Рассказал о том, что мы делаем в Металлинвестбанке и ACI Russia. Попал на обложку Вестника НАУФОР. http://www.naufor.ru/tree.asp?n=19011

НАУФОР обратилась на Московскую биржу с просьбой изменить правила торгов и клиринга, чтобы предоставить участникам возможность продолжать операции с ПФИ на нефть и другие базовые активы в случае отрицательного значения цен. Вчера днем Комитет по Срочному рынку обсуждал этот вопрос 4 часа. Решили быстро двигаться в сторону возможности торговать при отрицательных ценах. Практически единогласно решили расчёты не менять, а действовать согласно спецификации, даже если окончательная цена отрицательная. Результаты экспирации последнего контракта по WTI пересмотрены не будут.

Совместный вебинар Refinitiv Russia и ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation
Дата: 29 апреля 2020
Время: 11:00 - 12:45
Тема: “Панденомика" как пространство возможностей: инвестиционные идеи и реорганизация бизнеса.
Программа
11:00 - 12:00. Сессия 1. Макроэкономика пандемии: что будет с ценами на нефть и курсом рубля? Акциями и облигациями? Какие инвестиционные идеи могут сработать?
Как быстро восстановится экономика после шока?
Что будет с ценами на нефть?
Курс рубля: новая реальность или пауза перед девальвацией?
Акции: пора ли покупать?
Облигации: бесплатный обед или инфляциия кредитных рисков?
Модератор:
Сергей Романчук (Sergey Romanchuk), президент ACI Russia, Начальник Дилингового центра АКБ Металлинвестбанк
Участники дискуссии:
Александр Кудрин, профессор ВШЭ, главный стратег ИК “Атон"
Григорий Исаев, директор, ИК “Ренессанс Капитал”,
Виктор Тунёв (Victor Tunyov), управляющий директор УК “Агидель”, автор телеграм-канала Truevaue
12:00 - 12:45 Сессия 2. Организация работы с клиентами в новой реальности: как реорганизовать бизнес? Электронная торговля, автоматизация процессов и риски.
Банковские технологии.
Удаленная работа с клиентами.
Автоматизация и эффективность.
Электронная торговля.
Риски и роль кредитных посредников.
Модератор:
Сергей Романчук, президент ACI Russia, Начальник Дилингового центра АКБ Металлинвестбанк
Участники дискуссии:
Виктор Жидков (Viktor Zhidkov), Председатель Правления Банка Веста
Олег Лёгостев, Liquidity Manager, Refinitiv
http://solutions.refinitiv.com/joint_webinar_macroeconomics

Участники рынка из ACI Russia настроены более консервативно в отношении того, на сколько завтра Банк России снизит ставку, в отличии от экономистов, которых опрашивает Bloomberg.

The U.S. is investigating whether traders with inside information on Russia’s negotiations with other oil producing nations made hundreds of millions of dollars from illegal wagers on crude price swings, according to two people with direct knowledge of the matter.
The Commodity Futures Trading Commission probe is focused on whether aspects of the strategy that the Russian government pursued last month with other members of the OPEC+ coalition leaked out to market participants ahead of time, said the people who asked not to be named because the scrutiny isn’t public. For the same reason, the U.K.’s Financial Conduct Authority is also investigating suspicious trades in futures contracts, one of the people said.
The inquires predate the Monday spasms in oil markets that pushed U.S. prices into unprecedented negative territory.
While the names of the traders involved couldn’t be identified, they aren’t Russian government officials, the people said. Still, the entities that made the bets do employ individuals with ties to the Kremlin, according to one of the people. The subjects of the investigations aren’t Americans, another person said. The CFTC is mainly scrutinizing transactions involving CME Group Inc. West Texas Intermediate contracts that expired before Monday’s price swoon.
Spokesmen for the CFTC and FCA declined to comment. Kremlin spokesman Dmitry Peskov also declined to comment. https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-04-22/u-s-probes-whether-traders-profited-off-tips-on-russia-at-opec

Совет директоров Банка России 24 апреля 2020 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых. Ситуация кардинально изменилась с момента заседания Совета директоров в марте. Для борьбы с пандемией коронавируса существенные ограничительные меры введены и в мире, и в России, что негативно отражается на экономической активности. Это создает значительное и продолжительное дезинфляционное влияние на динамику цен со стороны совокупного спроса, что компенсирует эффекты временных проинфляционных факторов, в том числе связанных с падением цены на нефть. При этом ситуация на глобальных финансовых рынках стабилизировалась после периода особенно высокой волатильности в марте. Банк России пересмотрел базовый сценарий прогноза и переходит в область мягкой денежно-кредитной политики. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,8–4,8% по итогам 2020 года и стабилизируется вблизи 4% в дальнейшем.

В соответствии с рекомендацией Комитета по срочному рынку Московская биржа переносит дату исполнения ближайшей серии фьючерсного контракта на нефть сорта Light Sweet Crude Oil (код: CL-5.20) с 19 мая на 30 апреля 2020 года и дату исполнения маржируемого опциона на фьючерсный контракт на нефть Light Sweet Crude Oil (код: CL-5.20M140520CA, CL-5.20M140520PA) с 14 мая на 29 апреля 2020 года.

Решение о переносе даты экспирации принято для недопущения возникновения возможных негативных последствий у участников торгов и их клиентов.

Цена исполнения контракта будет считаться равной значению расчетной цены (Settle Price) соответствующего фьючерса Light Sweet Crude Oil Futures, которая определяется биржей NYMEX и публикуется на сайте CME Group по адресу www.cmegroup.com в торговый день 29 апреля 2020 года (около 21.30 мск).

Остальные серии фьючерсных контрактов и опционов на нефть марок Light Sweet Crude Oil и Brent продолжат торговаться без изменений.

ОБ ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ ЦЕНАХ НА НЕФТЬ И РЕШЕНИЯХ МОСКОВСКОЙ БИРЖИ

Каждое решение Биржи, которое она принимает, консультируясь с экспертным сообществом на базе Комитета по Срочному рынку, встречает резкую критику некоторых участников торгов. Иначе и быть не может: сами обсуждения превращаются в многочасовые марафоны, на которых звучат различные мнения и мучительно находятся компромиссные решения и проводится голосование. При этом критика идет, как правило из-за двух вещей: либо недостаточной информированности/квалификации чтобы понять существующие объективные ограничения, либо вызвана материальной заинтересованностью (как в случае коллективного иска трейдеров, получивших убытки на последней экспирации контракта на WTI).

Как участник процесса с 25 летним стажем, побывавший в шкуре председателя Комитета по валютному рынку и Комитета по срочному рынку, являясь в настоящий момент заместителем председателя Биржевого Совета, хочу заметить, что эти дискуссии являются замечательным примером диалога, в котором социальная ответственность бизнеса проявляется в полной мере. Главным образом участвующие эксперты руководствуются интересами развития рынка и защиты прав инвесторов, а не личной заинтересованностью. Мне приходилось модерировать процесс в очень сложных случаях, ведь интересы различных стейкхолдеров действительно разные. Но я готов с гордостью отметить, что наш финансовый рынок по-настоящему зрелый с точки зрения способности к компромиссу и добросовестности при принятии решений. А недовольные теми или иными решениями несомненно будут всегда, особенно когда выбор между плохим решением и очень плохим, ведь хорошее для всех решение не всегда существует. Я предлагаю это учитывать и не искать объяснение тех или иных решений в кознях интерсантов, а все-таки понять логику решений, принимая во внимания внешние и внутренние ограничения.

Я всегда стараюсь максимально открыто рассказывать о причинах принятия тех или иных решениях, не прячась за спину коллективной безответственности. Надеюсь, это позволяет в том числе и повысить финансовую грамотность участников торгов, а, значит, и даст больше шансов не потерять свои деньги или заработать больше.

Сегодня Биржа решила прекратить торговлю ближайшим контрактом на WTI 30 апреля, чтобы "предотвратить возникновение возможных негативных последствий у участников торгов и их клиентов”. При этом конечно же вместо одних негативных последствий возникли другие: ну, как минимум, клиенты не смогут дождаться экспирации, как планировали и вынуждены срочно переносить риск в другие, более дальние контракты. Приходится взвешивать одни негативные последствия против других.

Почему было принято такое решение?

1. Рыночная инфраструктура (биржа, брокеры, ПО для торговли) не готовы в настоящий момент к работе с нефтяными контрактами в режиме отрицательных цен. Клиринг по трагической экспирации, случившейся в предыдущем контракте, была проведен в ручном режиме. И одно дело клиринг, другое - торги. Подготовить инфраструктуру за несколько дней, соблюдая необходимые процедуры, невозможно. На своем предыдущем заседании Комитет принял решение рекомендовать Бирже как можно скорее подготовится к торгам с отрицательными ценами и не мешать реализации подхода разными инициативами.

2. Менять фиксинг по контракту нельзя, так как это есть его неотъемлемая экономическая часть. При этом время и режим торгов как и условия доступа могут быть индивидуальными - тут и регулятор может принимать решения и риск менеджмент биржи и брокеров в соотвествии со своими регламентами. Другой фиксинг - это другой контракт, и именно этим отличаются контракты например на Brent и WTI.

3. Ситуация, вызвавшая шквал возмущения клиентов, это разрыв между доступным торговым диапазоном и фиксингом, и именно эту ситуацию признали максимальным риском, от которого нужно было по-возможности уйти в будущем. Стоит однако обратить внимание на то, что после убытков, иска и скандалов обьем торгов контрактом стал рекордно расти! Казалось бы, обожглись, но..

4.

Наибольший риск ухода в отрицательную зону у ближайшего контракта на WTI, потому принято такое ситуативное решение. Обсуждавшаяся альтернатива - экспирировать контракт за три дня до окончания торгов на NYMEX. Риск увидеть отрицательные цены был бы больше, но и свободы торговли тоже было бы больше. По дальним контрактам основной путь решения проблемы - обеспечение возможности торговать по отрицательным ценам.

5. Конечно есть риск увидеть отрицательные цены и до 30 апреля, однако он все-таки минимален. Если такое случится - то все пройдет как было во время предыдущего контракта, за исключением того, что планки будут сдвигаться после 15 минут в пределах возможного и на вечерней сессии. Комитет еще раз подтвердил, что если окончательная расчетная цена определится вечером накануне, и составит величину меньше -0.5 доллара, то утром контракт для торговли открываться не будет, чтобы не увеличивать количество неквалифицированных покупок.

Запись вебинара ACI Russia и Refinitiv “Панденомика как пространство возможностей» https://youtu.be/h5tHwoCSqNg

КОРОНАВИРУС - СТРАТЕГИЯ ВЫХОДА

Итак, глобальные рынки снова в некотором оптимизме, так как началось фактическое ослабление карантинных режимов. И вот даже рубль вернулся снова где он и был - чутко следуя, прежде всего, за нефтью и американским фондовым рынком (73.50 сейчас). Почти везде в мире количество новых случаев уверенно пошло вниз (смотрите картинку, она самая удачная на мой взгляд из всех форматов). И даже в России, несмотря на то что темпы выявления новых инфицированных никак не начнут падать, со дня на день должна быть явлена какая-то стратегия выхода из карантина после 11 мая. Несколько мыслей по этому поводу. Пронумерую их, чтобы при желании было проще обсуждать в комментариях.

1. Нигде в мире успехи по борьбе с COVID-19 не связаны с “достижением коллективного иммунитета”. Нет сил уже читать что якобы только это нас всех и спасет и поэтому все карантинные меры вредны. Уже многие исследования (в том числе и на антитела) показывают, что, хотя бессимптомных больных достаточно много, но не настолько, чтобы хотя бы одна страна в мире приблизилась к порогу, когда именно популяционный иммунитет становится фактором замедления распространения инфекции. Самый проблемный большой регион - Нью-Йорк показывает, что там возможно переболело максимум 15% (умерло при этом 0.1% населения). Что уж говорить про США в целом, Францию или Южную Корею с Новой Зеландией. Или вот скажем Вьетнам. В каждой стране успело переболеть максимум единицы процентов населения. Чтобы грубо оценить сверху - просто умножьте числа обнаруженных заболевших на 10. Коллективный же иммунитет требует при любых вменяемых оценках заразности вируса чтобы переболело и получило иммунитет минимум половина населения. Поэтому, еще раз: ТОЛЬКО МЕРЫ ПО ПРОТИВОДЕЙСТВИЮ РАСПРОСТРАНЕНИЮ вируса возымели действие и привели к тому что количество новых случаев стало падать.

2. Имеющиеся оценки смертности инфицированных (IFR) колеблются с учетом всех поправок в диапазоне 0.2-1.2%. Если вирус не сдерживать, то в России от него умрет между 300 тыс - 1.7 млн граждан. Что отрадно, нигде в мире, ни при демократия ни при авторитаризме ни при левых ни при правых правительствах не выбран путь “пожертвовать стариками ради экономики”. Все так или иначе ввели меры по сдерживанию распространения вируса. Любая политическая система принимает решения под давлением обстоятельств и в этой связи очевидно выбора другого пути и не существовало. Допустить переполнения больниц и моргов в результате стратегии “переболеть побыстрее” не может себе позволить ни одно правительство.

3. ОК, если нет группового иммунитета и не предвидится на горизонте до года, то что же делать дальше? Ведь ослабление мер должно опять вызвать “вторую волну”, говорят нам противники карантинов. "И все эти миллионы смертей все равно неизбежны!" Никак нет. Дело в том, что коронавирус не такой уж и заразный. При отсутствии всяких мер противодействия на раннем этапе распространения вируса один заболевший передавал вирус примерно 2-3 другим людям. Включая членов семьи. Кто-то заражал и тысячи, как в религиозных общинах - через антисанитарные обряды, но кто-то вообще никого не заражал и в среднем выходило между 2 и 3. По моим знакомым с официальным COVID-19: есть случаи, когда человек не заразил никого в семье, несмотря на совместное проживание. Наблюдающееся сейчас снижение темпов роста количества зараженных в большинстве стран мира - это свидетельство того, что введенные меры дают эффект и коэффициент передачи стал меньше единицы. Таким образом все, что требуется от правительств - не допустить коэффициента его роста выше 1 при постепенном снятии ограничительных мер.

4. Теперь о самих мерах. Для этого достаточно посмотреть на опыт передовых в деле борьбы с вирусом стран - Китая, Южной Кореи, Новой Зеландии, Вьетнама. Оптимально очень резко реагировать на начальной фазе - со строжайшим карантином - и развивать индустрию раннего выявления и купирования очагов и отдельных случаев, чтобы эти меры ослаблять.

Возможно, хватит дистанционной работы для офисных служащих, мытья рук, отсутствия приветственного рукопожатия и объятий и в два раза меньшей посещаемости торговых центров при отсутствии проблем с тестированием. Важно: активная стратегия выявления и изоляции больных. Представим, что экспресс тесты стали так же доступны и просты как скажем тест на беременность (а тесты на антитела к этому близки). Ничего не мешает при первых признаках недомогания делать тест и изолироваться в положительном случае. Сообщив всем с кем были близкие контакты чтобы они тоже сделали тесты. Маски в общественных местах (чтобы и бессимптомные меньше заражали других), респираторы и очки для пожилых - чтобы не заразиться, отсутствие массовых мероприятий и активное тестирование вполне способны удержать R0 ниже единицы.

5. Про Россию. У нас до сих пор приходится с боем выбивать необходимость сдать тест, даже если ты член семьи инфицированного. Система занята массовым очковтирательством, на всех уровнях, так как только и делает что делает вид. Стимул один - угодить начальству. Начальство же неадекватно: весь март вся вертикаль готовилась к «голосованию» и делала все чтобы занизить реальные цифры заражения, хотя всем было ясно что эта тактика обречена и 22 апреля никакое голосование состоятся не могло. Система неуправляема - половина общества так и считает что коронавирус никакой опасности не представляет и поэтому ведёт себя «как обычно», включая медиков, выезжающих на ОРВИ на дом без средств защиты. И никто с этим ничего не делает - все на авось. Анализы теряются, статистика откровенно рисованная, особенно в плане смертей и количества тестов. Даже по известным резонансным случаям - людей записывают в умерших от пневмонии, а не короны. Тем и спасаемся. Лечения нет, больницы перепрофилируются потому что так надо, но реальной помощи пациентам там немного (ну а откуда ей быть, если лечения как такового пока нет). Никакой значимой помощи бизнесу и денег людям от государства чтобы сидели дома (ну кроме небольших собянинских выплат московским пенсионерам). Люди вынуждены работать. Да, большая доля госсектора и деньги там платятся как и было запланировано. Но никакой активной позиции и стратегии. Так что у нас все затянется по сравнению с Европой на месяц-два и будет стоить большего количества жизней.

6. Про восстановление международного сообщения. Очевидно, что если в двух странах уровень инфицированности одинаков, то нет никакого смысла в прекращении пассажирского сообщения между ними (ну кроме того что нахождение в самолете увеличивает вероятность заражения в нем самом - и тут надо принимать меры как сделать полёт безопасным - не важно внутренний рейс или внешний). Постепенно страны будут открываться и вполне возможно что скоро, чтобы сесть в самолёт надо будет сдать экспресс тест на ковид. Не вижу тут ничего невозможного.
Про личный транспорт: он очевидно безопаснее общественного и мы видим что его использование растёт и в Китае и в США. Он требует удельно больше топлива, так что слухи о том что отрицательные цены на нефть это надолго, явно преувеличены. Нет никаких эпидемиологических причин запрещать поездки и прогулки, если это не массовые мероприятия.

В целом я смотрю на ситуацию в мире оптимистично, в России - все не так очевидно. Система без руля катится по равнодействующей разных сил. И тут начинает играть роль и письмо либеральных экономистов чтобы ввести карантин, и всеобщий вой в сетях когда ввели очереди на проверку в метро. С запозданием, но необходимые меры принимаются, а одиозные решения отменяются. Надо продолжать быть максимально осторожными и думать о себе и о том что нужно делать на уровне государства. Аппарат растерян, и сейчас явно есть возможность для того чтобы общество могло влиять на его решения.

Статья о том как работают с моделями распространения вируса и статистикой: https://www.znak.com/2020-04-28/skolko_na_samom_dele_umiraet_ot_koronavirusa_i_kogda_konchitsya_samoizolyaciya_intervyu

Любопытно про Вьетнам:
https://www.facebook.com/photo.php?fbid=10219745087531654&set=a.10206280646649047&type=3&theater

Картинка отсюда: https://aatishb.com/covidtrends/

Хорошо структурированный обзор происходящего в мировой и российской экономике в очередном докладе о ДКП Банка России. В частности, сценарий быстрого восстановления спроса на рынке нефти - базовый.
https://www.cbr.ru/Coll…/Collection/…/27862/2020_02_ddcp.pdf

Российская экономика действительно, как и говорит министр, сможет прожить при цене $10 за баррель без особых проблем. Важно, однако, чтобы это было не очень долго: около полугода вообще без проблем и до двух лет за счет резервного фонда правительства — ФНБ, который компенсирует выпадающие доходы бюджета. Структура бюджетного правила, безусловно, делает ситуацию в макроэкономике менее экстремальной и отрабатывает внешний шок — в данном случае от падения цен на нефть. 

Но сейчас главная проблема заключается не в этом падении цен, а в том, что экономические транзакции затруднены. Из-за режима самоизоляции люди потребляют иначе, и нет возможности предоставлять услуги, которые обычно предоставляются, нет возможности производить ряд товаров. Это — удар по экономике с двух сторон, сразу по спросу и по предложению. Безусловно, это ситуация нового типа, которая больше сродни природной катастрофе, чем структурному экономическому кризису, и, соответственно, для того, чтобы ликвидировать последствия, необходимы меры, более схожие с тем, как ликвидируют последствия катастроф, чем то, как принято бороться с циклическими экономическими кризисами. Например, меры денежной поддержки, которые правительство категорически не хочет вводить. Сейчас правительство отстаивает принцип адресности, который выливается в поддержку так называемых системообразующих предприятий — тех, кто наиболее лоялен и близок к лицам, которые распределяют бюджетные деньги. Было бы правильнее оказывать помощь не системообразующим компаниям, а непосредственно потребителям и гражданам, занятым в малом бизнесе. https://snob.ru/entry/192517/

Вообще конечно степень отстранённости российского государства от того, чтобы расходовать бюджетные деньги для борьбы с эпидемией поражает.
Ну вот, в принципе правильная мера - тестировать в обязательном порядке работающих.
"Не позднее 31 мая все предприятия и индивидуальные предприниматели Москвы, которым разрешено продолжать работу в условиях пандемии коронавирусной инфекции COVID-19, должны протестировать на наличие вызывающего болезнь вируса не менее 10% своего персонала. В дальнейшем предприятия должны проверять в сертифицированных лабораториях не меньше чем каждого десятого сотрудника каждые 15 дней. Такие требования установлены приложением к подписанному 7 мая указу мэра Москвы Сергея Собянина."
Вообще в идеальном мире надо было бы одномоментно протестировать вообще все население страны и принять соответствующие меры - таким образом за три недели с вирусом было бы практически покончено. Все упирается в наличие и качество тестов. Поэтому такая надежда на тесты на антитела - это хорошо масштабируемая удобная технология - можно купить их пачку и делать самому и просить сделать окружающих.
НО!
"Работодатели должны обеспечить в порядке и в сроки, установленные департаментом здравоохранения Москвы, забор у своих сотрудников крови для проведения иммуноферментного анализа на наличие COVID-19 и иммунитета к болезни."
ОПЯТЬ ЗА ТЕСТЫ ПЛАТЯТ РАБОТОДАТЕЛИ!
Не государство, которое их обязывает это сделать, нет. Все сами, опять все сами. Что там стоимость тестов по сравнению с потерями экономики?
А на разгон облаков деньги есть.
ВОТ ЖЕ ГАДЫ.

Ну вот теперь официально: в РФ такая маленькая смертность от COVID-19 просто потому что так пишем. 3 от короны, 7 в уме. В других же странах эти 7 попали бы в официальную статистику как смерти от короны.

https://xn--74-6kci4ajvhatfmz.xn--p1ai/

Статья об этом:

https://www.themoscowtimes.com/2020/05/08/russia-is-boasting-about-low-coronavirus-deaths-the-numbers-are-deceiving-a70220