Президент Эрдоган отправил в отставку руководителя Центрального банка Турции. Это было очень болезненно воспринято рынками в силу того, что та политика, которую он [бывший глава ЦБ] проводил, была адекватной с точки зрения современного понимания макроэкономики и мейнстрима в денежно-кредитной политике, в то время как Эрдоган продемонстрировал наличие некоей абсолютно единоличной власти, которая является исключительно популистской. Он тут же назначил человека, который публично критиковал это решение [повысить ставку], и, соответственно, пытается тем самым воздействовать на то, чтобы ставки в Турции понижались. При этом в Турции очень большая инфляция. Турция — это пример плохой политики, где видно, что Центральный банк может быть независимым только на горизонте нескольких месяцев. Это третья отставка главы Центрального банка. Естественно, что после этого национальная турецкая валюта упала. Думаю, что не будет никакого эффекта заражения, переброски на другие рынки. Мы видим, что сегодня рубль хоть и ослаб, но он ослаб в соответствии с тем, как ведут себя другие валюты, за исключением турецкой лиры, которая выбивается из этого ряда именно в силу того, что в стране произошли такие специфические события. https://www.bfm.ru/news/467826

Похоже, санкции на ОФЗ - дело решённое. Даже короткие ставки по RUBOIS - в космосе, который не объяснить прогнозными значениями ключевой ставки исходя из какого-то чисто экономического прогноза.

​​В 18:00 в пятничном CH Pro Markets - ACI Russia talks поговорим о распродаже ОФЗ и рубля: что это было и что будет? Российский госдолг, курс волатильности, первые итоги Саммита ЕС, санкционная риторика, события в Турции - это и много другое с Сергеем Романчуком (Металлинвестбанк), Павлом Пикулевым (EMCR), Антоном Лиходедовым (ВТБ). Ждём вас сегодня по ссылке https://www.joinclubhouse.com/event/Mzkr0j6w

Провели очередной еженедельный брифинг Pro Markets - ACI Russia в ClubHouse, хочу по горячим следам поделиться тем, что я сам вынес из разговора (несмотря на то, что многие просят запись, но запись не делается: у нас в ClubHouse действуют правила Chatham House - можно использовать информацию, но нельзя раскрывать источник; это создает атмосферу большей открытости и уменьшает потенциальные риски для спикеров). Попробую отчасти удовлетворить любопытство тех, кто не мог присоединиться, сделав краткое резюме.
1. Мой эмоциональный пост о неизбежности скорых санкций во вторник, когда мы видели взрыв рублевых процентных ставок, имел под собой основания: сошлись на том, что подразумеваемая в тот момент ключевая ставка в районе 7% на горизонте года - явный перебор и необъяснима рациональными ожиданиями.
2. Причиной могло быть совокупное действие нескольких факторов: Турция (РФ где-то рядом в книжках), VAR шок - приказ резать позиции из соображений риск менеджмента, а не рациональных ожиданий по траектории ставки, переоценка трейдерами процентного риска и попытка выхода из позиций в процентных деривативах при недостатке рыночной ликвидности, что затем перекинулось и на рынок ОФЗ. Фактор немедленных санкций не является необходимым для объяснения ценовой динамики, хотя и создает негативный фон. По сути мы видели поломку рынка, момент неэффективности, прекрасную торговую возможность для открытия позиции.
3. Сейчас ставки чуть присели ближе к рациональным экономическим ожиданиям исходя из возможной траектории инфляции и ставки, однако все еще содержат в себе некоторую премию. Если значительного внешнего шока не будет, то ставка через год должна быть в диапазоне 5-6%, и это наиболее вероятный сценарий.
4. Если политически риск реализуется в виде значимого внешнего шока, то тоже не факт, что ставка выйдет из диапазона 5-6%, так как не факт, что даже запрет на покупку ОФЗ сам по себе обрушит их стоимость. Однако если выход инвесторов все же будет массовым, то рациональной возможностью для ЦБ будет провести два аукциона одновременно - продав ОФЗ и валюту в эквиваленте, сохранив финансовую стабильность. В самом худшем сценарии это около 10 миллиардов долларов США - мелочь по сравнению с ЗВР. Но даже если ЦБ решит не вмешиваться в рынок таким образом, то он предложит набор мер (у него было время подготовиться), которые сделают ценовые колебания краткосрочными, что лишь создаст привлекательную возможность для инвесторов, без значительных долгосрочных последствий.

Друзья, сегодня мы бы хотели рассказать вам о наших партнёрах из EMCR.

EMCR - это сообщество наших коллег из финансового сектора, которое построено на принципах этики, профессионализма и прозрачности. Здесь люди, многих из которых вы наверняка хороши знаете, постят вакансии и размещают свой аналитический контент. Этот контент подвергается строгой модерации на предмет качества и соответствия нашим принципам, изложенным выше.

Присоединяйтесь к EMCR!

Подписывайтесь на канал с нашими вакансиями.

Подписывайтесь на канал с аналитическим контентом.

Сегодня в 18:00 встречаемся в нашем клубе Pro Markets - ACI Russia. Основная тема «Кто и зачем купил ОФЗ? Акции: Bill Hwang и все все все». Как всегда обсуждаем самое интересное за неделю на финансовом рынке с ведущими экспертами. Этим пятничным вечером у нас в гостях: Григорий Исаев и Виктор Тунев. Ждём и вас https://www.joinclubhouse.com/event/xBvNojaZ

Левада-Центр совместно с телеграм-каналами InvestFuture, MarketTwits, MMI, IF Stocks провел опрос инвесторов. В исследовании приняли участие 5800 респондентов, имеющих опыт инвестирования. Опрос проходил с 25 по 28 февраля 2021 г. Ключевые выводы
1. Размер инвестиционного портфеля инвесторов, опрошенных в телеграм-сообществах: каждый пятый обладает портфелем инвестиций до 100 тыс. руб., до половины – от 100 тыс. до 1 млн. и около одной трети – свыше 1 млн. руб.
2. Опрошенные инвесторы настроены оптимистично в отношении своего будущего: две трети из опрошенных респондентов планируют увеличить инвестируемую часть сбережений, больше половины – ожидают улучшения своего материального положения в течение следующих 12 месяцев. По мнению экспертов, настроения выдают доста- точно небольшой опыт российских инвесторов в прохождении через кризис.
3. Около 40% опрошенных инвесторов предсказывают нестабильное будущее россий- ской экономике. Респонденты, которые придерживаются негативного прогноза, чаще готовы инвестировать в зарубежные активы.
4. Наиболее состоятельные инвесторы имеют более разнообразный набор ценных бумаг, обладают более значительными зарубежными инвестициями и в целом несколько чаще ставят перед собой цель сбережения средств.
5. Наиболее используемые опрошенными инвесторами брокерские сервисы: Тинькофф Инвестиции, ВТБ Мои Инвестиции, Сбербанк Инвестор. Эти данные соответствует рейтингу Мосбиржи по числу активных пользователей брокерских сервисов. Среди основных причин выбора сервиса респонденты чаще всего указывали легкость работы, клиентская лояльность, широкий выбор инструментов, удобное пополнение счета, низкая комиссия, высокий уровень надежности. https://www.levada.ru/cp/wp-content/uploads/2021/04/Inves2.pdf

Президент Ассоциации финансовых рынков ACI Russia Сергей Романчук отмечает, что рубль демонстрирует полностью самостоятельную динамику, тогда как ранее его изменения были взаимосвязаны с другими валютами развивающихся рынков. «Именно поэтому мы заключаем, что главными факторами сейчас является не нефтяной рынок, не склонность инвесторов покупать риск, а именно события, которые специфические для России. И единственными такими событиями, очевидно, является обострение обстановки вокруг Донбасса, милитаризация и возможное расширение конфликта», — пояснил Романчук. https://tvrain.ru/teleshow/here_and_now/rubl-527766/

Итак, вчера USDRUB потрогал 78, и затем ушел ниже 77, без всяких новостей и связи с традиционными факторами, имеющими влияние на курс. Сегодня торгуемся вокруг 77, с попыткой идти ниже - минимум был 76.75.
Курс вчера укреплялся на мощных продажах, незадолго до публикации заголовков из интервью Патрушева Коммерсанту. [1] В интервью обычный бред про Подлых Американцев и Святую Русь, но акцент все же -"мы за мир и переговоры". Видимо Главному очень хочется в уровень к Байдену и он ищет любые подходы чтобы принудить его к разговору, такой вот фетиш.
Далее прошла статья Bloomberg где помянуты санкции, что они вот уже согласованы и там тоже "разрядка" - опять меры точечного характера, без мощного воздействия на рынок. [2]
Осторожно предположу, что вчерашнее укрепление рубля было следствием действий кого-то, кто узнал про предстоящий "позитив".
Поразило мнение Евгения Когана: "Случившееся на валютном рынке в среду - это «почерк ЦБ», считает президент ИГ «Московские партнеры» Евгений Коган «Хозяин тайги» вышел из леса и показал, кто в доме главный», - иронизирует он. [3]
Вероятность подобного вмешательства ЦБ в валютный рынок считаю ничтожной: это противоречило бы всему тому, что мы знаем о том, как действует Банк России.
[1] https://www.kommersant.ru/doc/4762137?from=main_1
[2] https://www.bloomberg.com/.../biden-eyes-russia...
[3] https://www.finanz.ru/.../tainstvenny-prodavec-valyuty...

Сегодня в 18:00 ждём вас в нашем клубе Pro markets - ACI Russia. Поговорим про геополитику, курсы валют, ОФЗ, риски. Не забудьте вступить в клуб, чтобы ничего не пропустить! https://www.joinclubhouse.com/event/MRGKg5L3

В российско-американских отношениях произошел, пожалуй, самый резкий и неожиданный разворот с 2016 года: на фоне резкого обострения в Донбассе и разворачивания российских войск на границе с Украиной Джо Байден сегодня позвонил Владимиру Путину и предложил личную встречу в третьей стране. Рубль отреагировал на первую попытку президентов начать диалог взлетом до уровня выше 76 за доллар. Если все пойдет так и дальше, к концу года мы можем увидеть доллар по 70, считают аналитики... . Рынок очевидно позитивно воспринял новость, а завтра рубль может ждать новое небольшое укрепление из-за того, что инвесторы считают эту новость хорошей и на длинном горизонте, говорит руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук. Уровень эскалации заметно снижается, от «обзывательств» стороны перешли к разговору на равных, а инвесторы могли воспринять это как частичную победу Путина: ведь некоторые политологи высказывали предположение, что нагнетание на границе с Украиной могло иметь одной из целей создать повод усадить США за стол переговоров, добавляет он. Опасения жестких санкций пересматриваются, санкционная премия снижается, констатирует Романчук. По общей убежденности аналитиков, она составляет около 10% к справедливому курсу, но, чтобы рубль вернулся к таким значениям, геополитический риск должен быть полностью снят, предупреждает Романчук: а это вряд ли может произойти быстро, ведь противостояние с США — экзистенциальный стержень российской политики.

Главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец предупреждает: cанкционная премия в рубле остается существенной, а сегодняшняя реакция рынка — это пока минутное облегчение. Но ощущение, что обе стороны хотят избежать эскалации, есть, признает она. Конечно, вернуться в ситуацию до Крыма и санкций мы уже не сможем — но, если в ближайшие две недели появится ясность насчет Украины, решения по санкциям окажутся скорее косметическими, а цена на нефть останется на нынешнем уровне, к концу 2021 года мы можем увидеть курс 70 руб./$, считает она. https://thebell.io/chego-zhdat-ot-vstrechi-bajdena-s-putinym-zhestkij-diskaunter-v-liderah-rynka-i-kak-stripe-stal-chempionom-pandemii

Рубль опять упал, сегодня могут быть объявлены американские санкции величающие ограничения на покупку американскими финансовыми институтами суверенного долга РФ (вроде бы только новые выпуски). https://www.rbc.ru/politics/15/04/2021/6077b77a9a7947ae837f1f6a?from=from_main_1

Полагаю что новости про санкции увеличат вероятность подъема ставки ЦБ на следующей неделе на 50 б.п. При этом санкции которые США могут объявить сегодня на мой взгляд давно ожидаются и учтены рынком в ценах. Ставки и курс вернулись к тем уровням на которых они был до приглашения Байденом Путина на саммит. Панических распродаж рубля мы не видим, потоки двунаправленные. Саммит теперь под вопросом и мы вернулись к ситуации неопределенности 3-х дневной давности. Скорее всего 78 сегодня не перейдем, говорить о конкретных уровнях дальше неправильно, динамика курса будет определяться событиями на Украине и взаимоотношениями РФ и США.

САНКЦИИ КАК ПРИГЛАШЕНИЕ К ДЕЭСКАЛАЦИИ

И это истинно так. Если РФ "ответит максимально жестко" - это будет признак неадекатности (что вполне возможно).

ВАШИНГТОН, 16 апр (Рейтер) - Президент США Джо Байден после введения Вашингтоном новых санкций в отношении России сказал в четверг, что пришло время для деэскалации напряженности, добавив, что возможности для сотрудничества двух стран все еще есть.

"Я ясно дал понять президенту (России Владимиру) Путину, что мы могли бы пойти дальше, но я решил этого не делать, - сказал Байден во время выступления перед прессой. - Я решил действовать пропорционально".

Говоря о возводимом РФ европейском газопроводе Северный поток 2, Байден сказал, что - это сложный вопрос, затрагивающий "наших союзников". Ранее США ввели санкции в отношении ряда организаций, участвующих в прокладке трубопровода.

​​Санкции вышли: рубль укрепился, ставки припали. Что дальше? - в сегодняшнем Pro Markets - ACI Russia встречаемся с Сергеем Романчуком, Егором Сусиным и Павлом Пикулевым. В 18:00 по Москве ждём вас https://www.joinclubhouse.com/event/M4reYG47

PRO MARKETS- ACI RUSSIA in Clubhouse 16APR21.
Краткое резюме сегодняшнего эфира для тех, кто не смог присоединиться (ни в коем случае не может заменить прямое полуторачасовое общение).
1. Да, непосредственно введенные санкции мягкие, сигнальные, не создают немедленных проблем, однако очень облегчают возможность вводить новые санкции, смещая инициативу от Конгресса к Президенту. Так что в будущем, если возникнут поводы, все будет происходить быстро. Кроме того, санкции плохи "расширительным толкованием" компаний, которые могут не хотеть иметь дело с ОФЗ и госорганами РФ "на всякий случай".
2. Пока нет риска двух кривых и исключения ОФЗ из мировых индексов, меры ЦБ по самоограничению в размещении "старого долга" после 14 июня скорее выглядят как домашняя заготовка на случай более серьезных ограничений, которых ждали.
3. Ценовые движения на валютном рынке и в процентных ставках непосредственно количественно показывают, как влияет на рынок санкционная премия. Рынок систематически закладывает более худший прогноз чем выходит факт, и это создает торговые возможности.
4. Расширительная трактовка санкций американскими банками в части операций по корреспондентскому счету и депозитам в ЦБ скорее всего не будет иметь место.
5. Коммерческие банки в силу разных рыночных и регуляторах причин не стремятся покупать длинные ОФЗ, но госбанки обладают бОльшими возможностями и могут помочь Минфину выполнить скорректированный план без существенного роста доходности. Почти все участники отметили, что сейчас возможно удачный момент для покупки длинных ОФЗ, доходность может снизиться, даже при условии быстрого подъёма ключевой ставки Банком России, так как появится уверенность, что инфляция под контролем.
6. Курс может продолжить укрепление, но пока поход ниже 74 выглядит не очень вероятным, в силу различных негативных факторов для рубля.

ВОЙНЫ НЕ БУДЕТ

Сделали вывод на рынке, и рубль укрепился.

Общее впечатление - желание успокоить население: точечная социальная помощь, обещание пряников малому бизнесу (упрощение валютного контроля и анонс других мер). Во внешней политике - стремление к диалогу при демонстрации независимости. Рубль отреагировал укреплением в основном на комментариях относительно международно безопасности, так как это самая чувствительная (потенциально санкционная) тема. Ждали худшего.

Сохраняется интрига, какое будет принято решение на ближайшем заседании СД Банка России в пятницу 23 апреля по ключевой ставке. В то время как аналитики в Bloomberg Survey склоняются к шагу 0.25% вверх, в группе ACI Russia наблюдается больший разброс мнений. Количества ожидающих, что ЦБ сделает шаг вверх 0.25% и 0.5% на данный момент совпадают.

Решение ЦБ было заложено в рыночных ценах на процентные деривативы, несмотря на то что аналитики разделились в своем мнении по опросам до ставки. Более быстрый подьем ставки выглядит логичным с точки зрения учета лага между решением по ставке и влиянием на инфляционные процессы, ведь скорейший возврат к нейтральной ДКП выглядел неизбежным. Реакция рынка после решения по ставке это доказывает - колебания курса были краткосрочными и небольшими, уровень не изменился, как и ставки свопов.

Ключевая ставка ЦБ меняется, а время нашего Club House нет! Сегодня в 18:00 в Pro Markets - ACI Russia о решении ЦБ поговорим с Александром Исаковым, Павлом Пикулевым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком. Ждём ваши комментарии и вопросы https://www.joinclubhouse.com/event/MKvrKdQx