Потребительский спрос: оживление второй месяц подряд
Потребительские расходы сохранили позитивную динамику в августе (см. график). По нашим расчетам на основе данных Росстата, оборот розничной торговли и платных услуг населению сохранил высокие темпы роста в августе, причем полностью за счет продаж непродовольственных товаров (1,7% м./м. с исключением сезонности против 0,7% м./м. в июле). Динамика платных услуг населению осталась слабой (0,3% м./м. против 0,1% м./м. в июле), продажи продуктов питания упали на 0,3% м./м. (после роста на 1% в июле).
Резкий рост расходов потребителей выглядит неожиданным для нас, и вопрос об устойчивости таких тенденций остается открытым. Пока мы полагаем, что всплеск все же является временным (например, на фоне повышения спроса на автомобили на новостях о вероятном повышении утильсбора). Статистика по продажам автомобилей в целом не фиксирует взрывного роста спроса, однако, в доступные данные (АЕБ, Автостат) может не попадать, например, импорт авто для личного пользования. Подстегнуть отложенный спрос на товары могло и начавшееся ослабление рубля.
С другой стороны, в пользу устойчивости оживления спроса может говорить смягчение денежно-кредитной политики. Конечно, необеспеченное потребкредитование пока не показывает признаков роста, однако, динамика средств физлиц на счетах (судя по данным за август) начинает ухудшаться. Видимо, население начинает тратить сбережения в условиях снижения депозитных ставок.
Картина оживления спроса наряду с замедлением дезинфляции вряд ли позитивна для регулятора. Однако, падение потребкредитования, а также управляемый дефицит бюджета все же оставляют шансы на смягчение монетарной политики до конца года.
Потребительские расходы сохранили позитивную динамику в августе (см. график). По нашим расчетам на основе данных Росстата, оборот розничной торговли и платных услуг населению сохранил высокие темпы роста в августе, причем полностью за счет продаж непродовольственных товаров (1,7% м./м. с исключением сезонности против 0,7% м./м. в июле). Динамика платных услуг населению осталась слабой (0,3% м./м. против 0,1% м./м. в июле), продажи продуктов питания упали на 0,3% м./м. (после роста на 1% в июле).
Резкий рост расходов потребителей выглядит неожиданным для нас, и вопрос об устойчивости таких тенденций остается открытым. Пока мы полагаем, что всплеск все же является временным (например, на фоне повышения спроса на автомобили на новостях о вероятном повышении утильсбора). Статистика по продажам автомобилей в целом не фиксирует взрывного роста спроса, однако, в доступные данные (АЕБ, Автостат) может не попадать, например, импорт авто для личного пользования. Подстегнуть отложенный спрос на товары могло и начавшееся ослабление рубля.
С другой стороны, в пользу устойчивости оживления спроса может говорить смягчение денежно-кредитной политики. Конечно, необеспеченное потребкредитование пока не показывает признаков роста, однако, динамика средств физлиц на счетах (судя по данным за август) начинает ухудшаться. Видимо, население начинает тратить сбережения в условиях снижения депозитных ставок.
Картина оживления спроса наряду с замедлением дезинфляции вряд ли позитивна для регулятора. Однако, падение потребкредитования, а также управляемый дефицит бюджета все же оставляют шансы на смягчение монетарной политики до конца года.
Динамика продаж валюты по бюджетному правилу в целом остается стабильной
В октябре объем выпадающих доходов, по данным Минфина, составит 26,9 млрд руб. из-за корректировки за прошлый месяц (13 млрд руб.). Таким образом, объем продаж валюты составит 13,9 млрд руб. (0,6 млрд руб./день). Напомним, что во 2П 2025 г. запланированы отложенные покупки валюты и, одновременно с этим, ее продажи с целью зеркалировать траты ФНБ 2024 г. и инвестиции из него за 1П 2025 г. (8,94 млрд руб. продаж валюты в день). Таким образом, в октябре итоговый объем продаж валюты символически снизится до 9,54 млрд руб. в день (10,4 млрд руб. в сентябре).
Текущая динамика продаж валюты мало что изменит для курса рубля, а он пока, по нашим оценкам, остается избыточно крепким (см. левый график). Впрочем, в последние несколько месяцев российская валюта (пусть и с переменным успехом) сохраняет тренд на ослабление, который в целом выводит ее на уровни, близкие к нашему прогнозу на конец этого года (92 руб./долл.).
Мы по-прежнему полагаем, что явных причин для укрепления рубля нет (кроме снижения спроса на валюту по окончании сезона отпусков). Произошло смягчение денежно-кредитной-политики ЦБ. Нефть существенно просела в цене (сказываются и усилия по увеличению добычи со стороны ОПЕК+, и возобновление экспорта нефти из Иракского Курдистана). Кроме того, ситуация с экспортом может ухудшиться на фоне запрета поставок дизтоплива за рубеж. До этого ограничения по бензину оказали слабое влияние на динамику экспорта нефтепродуктов (с учетом его символической доли в нем). Доля дизельного топлива составляет, как минимум, 30% в общих поставках нефтепродуктов, и новый запрет, вероятно, отразится на них сильнее. Судя по всему, растет и спрос на импорт.
В октябре объем выпадающих доходов, по данным Минфина, составит 26,9 млрд руб. из-за корректировки за прошлый месяц (13 млрд руб.). Таким образом, объем продаж валюты составит 13,9 млрд руб. (0,6 млрд руб./день). Напомним, что во 2П 2025 г. запланированы отложенные покупки валюты и, одновременно с этим, ее продажи с целью зеркалировать траты ФНБ 2024 г. и инвестиции из него за 1П 2025 г. (8,94 млрд руб. продаж валюты в день). Таким образом, в октябре итоговый объем продаж валюты символически снизится до 9,54 млрд руб. в день (10,4 млрд руб. в сентябре).
Текущая динамика продаж валюты мало что изменит для курса рубля, а он пока, по нашим оценкам, остается избыточно крепким (см. левый график). Впрочем, в последние несколько месяцев российская валюта (пусть и с переменным успехом) сохраняет тренд на ослабление, который в целом выводит ее на уровни, близкие к нашему прогнозу на конец этого года (92 руб./долл.).
Мы по-прежнему полагаем, что явных причин для укрепления рубля нет (кроме снижения спроса на валюту по окончании сезона отпусков). Произошло смягчение денежно-кредитной-политики ЦБ. Нефть существенно просела в цене (сказываются и усилия по увеличению добычи со стороны ОПЕК+, и возобновление экспорта нефти из Иракского Курдистана). Кроме того, ситуация с экспортом может ухудшиться на фоне запрета поставок дизтоплива за рубеж. До этого ограничения по бензину оказали слабое влияние на динамику экспорта нефтепродуктов (с учетом его символической доли в нем). Доля дизельного топлива составляет, как минимум, 30% в общих поставках нефтепродуктов, и новый запрет, вероятно, отразится на них сильнее. Судя по всему, растет и спрос на импорт.
Годовая инфляция выросла впервые за долгое время
По данным Росстата, недельная инфляция к 6 октября выросла до 0,2% н./н. Годовая динамика инфляции показала повышение до 8,1% г./г., по нашим оценкам. Среднесуточный темп роста цен, по нашим расчетам, скакнул почти вдвое — с 0,018% до 0,033% в день. Отметим, что большая часть этого ускорения связана с сезонностью: начинают активнее дорожать фрукты и овощи, а также ряд других продуктов питания. Так, например, цены на плодоовощную продукцию на последней неделе сентября практически не изменились (0,2% н./н.), а на первой неделе октября выросли сразу на 1,2% н./н. При этом также были проиндексированы тарифы на общественный транспорт, что в моменте подстегнуло инфляцию.
Также на ускорение инфляции на первой неделе октября оказал влияние рост цен на автомобили: отечественный впервые за четыре недели подорожал на 0,19% н./н., а импортный — на 0,16% н./н. Это может объясняться вероятным повышением утильсбора 1 ноября. При этом рост цен на бензин и дизтопливо, хоть и является значимым фактором (особенно имеющим важное косвенное влияние на цены), не повлиял на ускорение инфляции: без учета топлива инфляция все равно ускорилась до 0,2% н./н. против 0,1% н./н. ранее.
Сам факт приостановки дезинфляции (пусть и под влиянием временных факторов) — разочаровывающий сигнал для ЦБ. Вероятность паузы на ближайшем заседании повышается. Впрочем, шансы на смягчение политики до конца года все еще сохраняются. Среди основных аргументов: 1) дезинфляционный эффект нового бюджетного плана (по оценкам ЦБ); 2) вероятное замедление корпоративного кредитования; 3) стабильность курса рубля.
По данным Росстата, недельная инфляция к 6 октября выросла до 0,2% н./н. Годовая динамика инфляции показала повышение до 8,1% г./г., по нашим оценкам. Среднесуточный темп роста цен, по нашим расчетам, скакнул почти вдвое — с 0,018% до 0,033% в день. Отметим, что большая часть этого ускорения связана с сезонностью: начинают активнее дорожать фрукты и овощи, а также ряд других продуктов питания. Так, например, цены на плодоовощную продукцию на последней неделе сентября практически не изменились (0,2% н./н.), а на первой неделе октября выросли сразу на 1,2% н./н. При этом также были проиндексированы тарифы на общественный транспорт, что в моменте подстегнуло инфляцию.
Также на ускорение инфляции на первой неделе октября оказал влияние рост цен на автомобили: отечественный впервые за четыре недели подорожал на 0,19% н./н., а импортный — на 0,16% н./н. Это может объясняться вероятным повышением утильсбора 1 ноября. При этом рост цен на бензин и дизтопливо, хоть и является значимым фактором (особенно имеющим важное косвенное влияние на цены), не повлиял на ускорение инфляции: без учета топлива инфляция все равно ускорилась до 0,2% н./н. против 0,1% н./н. ранее.
Сам факт приостановки дезинфляции (пусть и под влиянием временных факторов) — разочаровывающий сигнал для ЦБ. Вероятность паузы на ближайшем заседании повышается. Впрочем, шансы на смягчение политики до конца года все еще сохраняются. Среди основных аргументов: 1) дезинфляционный эффект нового бюджетного плана (по оценкам ЦБ); 2) вероятное замедление корпоративного кредитования; 3) стабильность курса рубля.
Обзор рисков финрынков ЦБ: еще пара аргументов в пользу слабого рубля
В опубликованном на днях обзоре рисков финансовых рынков за сентябрь ЦБ обновил информацию о покупках и продажах валюты со стороны компаний.
Судя по данным регулятора, покупки валюты компаниями (без учета банков) продолжили активный рост и в сентябре. Это могло быть связано как с импортными платежами, так и с накоплениями валюты для погашения внешних обязательств. При этом, продажи валюты среди крупнейших экспортеров упали до минимальных с 2023 г. значений. Это может объясняться постоянным ростом расчетов в рублях (в экспорте их доля составляет 55%), а также снижением экспортных цен (в частности, на нефть).
Отметим, что, хотя динамика вышеперечисленных индикаторов является лишь прокси для спроса и предложения валюты (а потому не обязательно должна транслироваться в мгновенную реакцию курса), на наш взгляд, она все же указывает на тенденции к ослаблению российской валюты. Мы полагаем, что рубль все еще остается избыточно крепким, в частности из-за 1) сохранения консервативных ожиданий по перспективам смягчения ДКП; и 2) лагов, которые присутствуют между спросом на импорт и конверсией валюты. До конца года (особенно при продолжении смягчения ДКП), рубль, как мы ожидаем, продолжит ослабление.
В опубликованном на днях обзоре рисков финансовых рынков за сентябрь ЦБ обновил информацию о покупках и продажах валюты со стороны компаний.
Судя по данным регулятора, покупки валюты компаниями (без учета банков) продолжили активный рост и в сентябре. Это могло быть связано как с импортными платежами, так и с накоплениями валюты для погашения внешних обязательств. При этом, продажи валюты среди крупнейших экспортеров упали до минимальных с 2023 г. значений. Это может объясняться постоянным ростом расчетов в рублях (в экспорте их доля составляет 55%), а также снижением экспортных цен (в частности, на нефть).
Отметим, что, хотя динамика вышеперечисленных индикаторов является лишь прокси для спроса и предложения валюты (а потому не обязательно должна транслироваться в мгновенную реакцию курса), на наш взгляд, она все же указывает на тенденции к ослаблению российской валюты. Мы полагаем, что рубль все еще остается избыточно крепким, в частности из-за 1) сохранения консервативных ожиданий по перспективам смягчения ДКП; и 2) лагов, которые присутствуют между спросом на импорт и конверсией валюты. До конца года (особенно при продолжении смягчения ДКП), рубль, как мы ожидаем, продолжит ослабление.
Инфляция за сентябрь: ниже недельных оценок
По данным Росстата, инфляция за сентябрь оказалась ниже недельных оценок и составила 7,98% г./г. Динамика м./м. с исключением сезонности, хоть и подросла с августа (0,55% м./м. против 0,15% м./м.), фактически лишь вернулась к темпам, которые были до этого. Таким образом, средние темпы роста цен (см. левый график) в последние месяцы остаются вблизи 5% г./г. (в аннуализированном выражении).
Основное повышение наблюдается в небазовых компонентах: рост цен в них составил 1,34% м./м. (против 0,77% м./м. в августе) с исключением сезонности. В сентябре вклад плодоовощной продукции вырос до 0,05 п.п. (к общей инфляции м./м.), бензина — до 0,11 п.п., услуг ЖКХ и транспорта — до 0,13 п.п. При этом инфляция в базовых компонентах выросла лишь до 0,32% м./м. с исключением сезонности (против 0% м./м. в августе, см. правый график).
Самое заметное ускорение идет, безусловно, в сегменте топлива. При этом Правительство предпринимает усилия по стабилизации рынка: уже действует запрет на экспорт бензина и дизельного топлива, также введен мораторий на обнуление выплат по демпферу. Соответственно, сейчас, даже если оптовые цены будут продолжать расти, нефтепереработчики будут получать субсидии. Это, в комбинации с контролем со стороны регулирующих органов, должно снизить дефицит топлива. Сегодня А. Силуанов уже отметил, что ограничения топливного рынка скоро будут преодолены, а А. Новак недавно заявлял, что выпуск топлива растет.
На наш взгляд, несмотря на временные трудности, имеются все шансы на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Э. Набиуллина отмечала, что повышение в основном происходит в волатильных компонентах инфляции, тогда как устойчивые компоненты растут даже чуть медленнее, чем летом. Пространство для смягчения политики остается. Сегодня также глава комитета ГД по финрынкам А. Аксаков отметил, то в октябре ЦБ может снизить ключевую ставку на 1 п.п. Наш прогноз остается неизменным: мы ожидаем, что к концу года инфляция снизится до 6,5% г./г., что позволит регулятору понизить ключевую ставку до 15%.
По данным Росстата, инфляция за сентябрь оказалась ниже недельных оценок и составила 7,98% г./г. Динамика м./м. с исключением сезонности, хоть и подросла с августа (0,55% м./м. против 0,15% м./м.), фактически лишь вернулась к темпам, которые были до этого. Таким образом, средние темпы роста цен (см. левый график) в последние месяцы остаются вблизи 5% г./г. (в аннуализированном выражении).
Основное повышение наблюдается в небазовых компонентах: рост цен в них составил 1,34% м./м. (против 0,77% м./м. в августе) с исключением сезонности. В сентябре вклад плодоовощной продукции вырос до 0,05 п.п. (к общей инфляции м./м.), бензина — до 0,11 п.п., услуг ЖКХ и транспорта — до 0,13 п.п. При этом инфляция в базовых компонентах выросла лишь до 0,32% м./м. с исключением сезонности (против 0% м./м. в августе, см. правый график).
Самое заметное ускорение идет, безусловно, в сегменте топлива. При этом Правительство предпринимает усилия по стабилизации рынка: уже действует запрет на экспорт бензина и дизельного топлива, также введен мораторий на обнуление выплат по демпферу. Соответственно, сейчас, даже если оптовые цены будут продолжать расти, нефтепереработчики будут получать субсидии. Это, в комбинации с контролем со стороны регулирующих органов, должно снизить дефицит топлива. Сегодня А. Силуанов уже отметил, что ограничения топливного рынка скоро будут преодолены, а А. Новак недавно заявлял, что выпуск топлива растет.
На наш взгляд, несмотря на временные трудности, имеются все шансы на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Э. Набиуллина отмечала, что повышение в основном происходит в волатильных компонентах инфляции, тогда как устойчивые компоненты растут даже чуть медленнее, чем летом. Пространство для смягчения политики остается. Сегодня также глава комитета ГД по финрынкам А. Аксаков отметил, то в октябре ЦБ может снизить ключевую ставку на 1 п.п. Наш прогноз остается неизменным: мы ожидаем, что к концу года инфляция снизится до 6,5% г./г., что позволит регулятору понизить ключевую ставку до 15%.
Торговый баланс остается вблизи значений прошлых месяцев
За 8М 2025 г., по данным ЦБ, торговый баланс составил 76 млрд долл. В целом, за исключением месячной волатильности, его средние значения остаются вблизи 10 млрд долл./мес.
По итогам августа торговый баланс сократился м./м. (с исключением сезонности), однако это было связано в первую очередь с крайне позитивными результатами июля (см. правый график). При средних значениях в апреле–июне на уровне 8 млрд долл. торговый баланс в июле составил 13 млрд долл., а в августе — 7 млрд долл.
В августе сильно просел экспорт — сразу на 14% м./м. Значительно сократилась его нефтегазовая компонента (-19% м./м.). Видимо, сказались и падение цен на нефть, и снижение физических объемов поставок нефтепродуктов. Ненефтегазовый экспорт сократился лишь на 8,7% м./м. (главным образом за счет машин и оборудования, а также металлургии). Импорт также уменьшился — на 8,7% м./м.; при этом его ключевая статья — машины и оборудование — практически не изменилась.
Как мы и ожидали, рост торгового баланса в июле оказался временным, и в итоге картина внешней торговли вернулась к тенденциям прошлых месяцев. Несмотря на ее в целом неплохие итоги, текущая динамика, на наш взгляд, не может обеспечить столь крепкий курс рубля (как сейчас) надолго. Укрепление последних дней мы связываем с временными факторами, однако в перспективе для российской валюты больше аргументов за ослабление: сохранение высокого спроса на валюту со стороны нефинансовых компаний, нейтрально-негативная ситуация с ценами на нефть, продолжение смягчения ДКП.
За 8М 2025 г., по данным ЦБ, торговый баланс составил 76 млрд долл. В целом, за исключением месячной волатильности, его средние значения остаются вблизи 10 млрд долл./мес.
По итогам августа торговый баланс сократился м./м. (с исключением сезонности), однако это было связано в первую очередь с крайне позитивными результатами июля (см. правый график). При средних значениях в апреле–июне на уровне 8 млрд долл. торговый баланс в июле составил 13 млрд долл., а в августе — 7 млрд долл.
В августе сильно просел экспорт — сразу на 14% м./м. Значительно сократилась его нефтегазовая компонента (-19% м./м.). Видимо, сказались и падение цен на нефть, и снижение физических объемов поставок нефтепродуктов. Ненефтегазовый экспорт сократился лишь на 8,7% м./м. (главным образом за счет машин и оборудования, а также металлургии). Импорт также уменьшился — на 8,7% м./м.; при этом его ключевая статья — машины и оборудование — практически не изменилась.
Как мы и ожидали, рост торгового баланса в июле оказался временным, и в итоге картина внешней торговли вернулась к тенденциям прошлых месяцев. Несмотря на ее в целом неплохие итоги, текущая динамика, на наш взгляд, не может обеспечить столь крепкий курс рубля (как сейчас) надолго. Укрепление последних дней мы связываем с временными факторами, однако в перспективе для российской валюты больше аргументов за ослабление: сохранение высокого спроса на валюту со стороны нефинансовых компаний, нейтрально-негативная ситуация с ценами на нефть, продолжение смягчения ДКП.
Разовые факторы продолжают толкать инфляцию вверх
Инфляция пытается вырасти. По нашим оценкам на основе данных Росстата, на неделе к 13 октября она составила 8,15% г./г. (8,06% неделей ранее и 7,98% г./г. за сентябрь). Среднесуточные темпы роста цен остаются повышенными — на уровне 0,03%.
В своем обзоре инфляции за сентябрь ЦБ отмечает существенную роль разовых факторов в ускорении инфляции (более существенное удорожание образовательных услуг, смещение сезонности в плодоовощной продукции и рост цен на топливо). Эти же факторы продолжают влиять и на повышение последних недельных данных. В остальном, судя по всему, инфляционная динамика вполне удовлетворяет регулятора.
В целом мы полагаем, что ситуация с инфляцией по-прежнему позволяет регулятору снизить ключевую ставку на 100 б.п. на ближайшем заседании (24 октября), а с учетом крепкого курса рубля вероятность такого шага даже повышается. Однако вероятность сохранения ставки неизменной также существенна: все-таки повышение общего уровня инфляции, чем бы оно ни было вызвано, обычно подталкивало ЦБ к большей осторожности.
Инфляция пытается вырасти. По нашим оценкам на основе данных Росстата, на неделе к 13 октября она составила 8,15% г./г. (8,06% неделей ранее и 7,98% г./г. за сентябрь). Среднесуточные темпы роста цен остаются повышенными — на уровне 0,03%.
В своем обзоре инфляции за сентябрь ЦБ отмечает существенную роль разовых факторов в ускорении инфляции (более существенное удорожание образовательных услуг, смещение сезонности в плодоовощной продукции и рост цен на топливо). Эти же факторы продолжают влиять и на повышение последних недельных данных. В остальном, судя по всему, инфляционная динамика вполне удовлетворяет регулятора.
В целом мы полагаем, что ситуация с инфляцией по-прежнему позволяет регулятору снизить ключевую ставку на 100 б.п. на ближайшем заседании (24 октября), а с учетом крепкого курса рубля вероятность такого шага даже повышается. Однако вероятность сохранения ставки неизменной также существенна: все-таки повышение общего уровня инфляции, чем бы оно ни было вызвано, обычно подталкивало ЦБ к большей осторожности.
Корпоративное кредитование перестало расти в сентябре
На днях ЦБ опубликовал отчет о развитии банковского сектора за сентябрь.
Розничное кредитование продолжает снижение м./м. (см. правый график). Напомним, оно снижается с начала года. При этом, обращает на себя внимание резкое ухудшение динамики корпоративного кредитования, почти до 0% м./м. (впервые почти за год). Еще недавно были значительные риски ускорения корпоративного кредитования (см. левый график), во многом за счет сегмента на сроки более полугода. Сентябрьские данные позитивны в преддверии заседания ЦБ.
В целом динамика кредитования соответствует продолжающейся “мягкой посадке”, и риски того, что оживление кредитования (которое наметилось летом) напрямую связано с уже произошедшим смягчением ДКП, не подтверждаются. Мы полагаем, что с учетом умеренной динамики в базовых компонентах инфляции, а также замедления кредитования ЦБ вполне может продолжить снижение ключевой ставки на октябрьском заседании.
На днях ЦБ опубликовал отчет о развитии банковского сектора за сентябрь.
Розничное кредитование продолжает снижение м./м. (см. правый график). Напомним, оно снижается с начала года. При этом, обращает на себя внимание резкое ухудшение динамики корпоративного кредитования, почти до 0% м./м. (впервые почти за год). Еще недавно были значительные риски ускорения корпоративного кредитования (см. левый график), во многом за счет сегмента на сроки более полугода. Сентябрьские данные позитивны в преддверии заседания ЦБ.
В целом динамика кредитования соответствует продолжающейся “мягкой посадке”, и риски того, что оживление кредитования (которое наметилось летом) напрямую связано с уже произошедшим смягчением ДКП, не подтверждаются. Мы полагаем, что с учетом умеренной динамики в базовых компонентах инфляции, а также замедления кредитования ЦБ вполне может продолжить снижение ключевой ставки на октябрьском заседании.
Вера в продолжение смягчения политики ЦБ возвращается?
Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26250 и 26252 (последняя бумага в числе двух других ОФЗ-ПД 26253 и 26254, а также флоутеров 29028 и 29029, является новым выпуском, анонсированным Минфином неделю назад).
За неделю рынок ОФЗ существенно вырос, впервые за долгое время: индекс RGBI оттолкнулся от локальных минимумов в 113 п.п. и к настоящему моменту вырос до 115 п.п. Кривая доходностей на всех участках снизилась, в большей степени на коротком и длинном. Среди факторов, которые могли повлиять на отскок рынка, позитивные ожидания в преддверии вероятной встречи на высшем уровне США и России в Будапеште. Впрочем, к настоящему моменту, судя по всему, ее вероятность заметно снизилась, что могло вызвать негативную коррекцию в последние пару дней. Однако, мы полагаем, что одним из основных факторов все же выступило определенное улучшение ожиданий по траектории ключевой ставки, особенно в преддверии заседания ЦБ в эту пятницу. По нашим оценкам, краткосрочные ожидания участников рынка ROISfix за неделю сместились на ~50 б.п. вниз, уже все больше участников верят в смягчение политики.
Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26250 и 26252 (последняя бумага в числе двух других ОФЗ-ПД 26253 и 26254, а также флоутеров 29028 и 29029, является новым выпуском, анонсированным Минфином неделю назад).
За неделю рынок ОФЗ существенно вырос, впервые за долгое время: индекс RGBI оттолкнулся от локальных минимумов в 113 п.п. и к настоящему моменту вырос до 115 п.п. Кривая доходностей на всех участках снизилась, в большей степени на коротком и длинном. Среди факторов, которые могли повлиять на отскок рынка, позитивные ожидания в преддверии вероятной встречи на высшем уровне США и России в Будапеште. Впрочем, к настоящему моменту, судя по всему, ее вероятность заметно снизилась, что могло вызвать негативную коррекцию в последние пару дней. Однако, мы полагаем, что одним из основных факторов все же выступило определенное улучшение ожиданий по траектории ключевой ставки, особенно в преддверии заседания ЦБ в эту пятницу. По нашим оценкам, краткосрочные ожидания участников рынка ROISfix за неделю сместились на ~50 б.п. вниз, уже все больше участников верят в смягчение политики.