Простые ответы: что будет с рублём?

Давно я не делился простыми ответами на непростые вопросы. Но, наблюдая за динамикой курса нашей валюты, думаю, сейчас самое время, чтобы ответить на вопрос: что же будет с Родиной и с нами? Точнее вопрос будет звучать так: будет ли в течение года рубль и дальше слабеть или наша валюта перейдёт к укреплению? И, как обычно, у меня для вас готово два простых ответа. Давайте расскажу.

❗️ Конечно, рубль будет слабеть и дальше.
✅ Причин ослабления рубля можно назвать несколько. Но, пожалуй, основная – это дисбаланс торгового баланса. Проще говоря, существует тенденция к снижению цен на основные товары российского экспорта (углеводороды, металлы, продовольствие и пр.). Эти товары либо не покупают из-за санкций, либо покупают, но с дисконтом. Следовательно, происходит снижение доходов от экспорта, что бьёт по рублю. При этом предпосылок к тому, что в ближайший год ситуация изменится, нет. Зато есть предпосылки к ужесточению санкций. Кроме того, мы видим не только факт ослабления рубля, но и факт укрепления глобального доллара. Индекс DXY вернулся к отметке выше 102 п. и на фоне сокращения аппетита к риску может там обосноваться надолго.

✅ Даже та валютная выручка, которая имеется у наших экспортёров, не попадает на рынок в полном объёме. Во-первых, указ президента РФ от 31.07.2023 г. разрешил компаниям, продающим товары за рубеж в рамках межправительственных соглашений, оставлять валютную выручку на счетах зарубежных банков. Во-вторых, продолжает оставаться проблема с выводом денег из Индии. Рупии не конвертируется и в стране остаются значительные средства, полученные от продажи нефти и другой продукции. Таким образом, в ближайшее время «разогнать» спрос на рубль путём увеличения продажи валюты, навряд ли получится.

✅ Обратите внимание, как к ослаблению рубля относятся власти. Они не видят в этом большой проблемы и не спешат с мерами поддержки. Напротив, с 7 августа Минфин возобновляет закупки валюты и золота. А это дополнительный спрос на валютные активы объёмом ≈₽1,8 млрд в день.

❗️ Конечно, рубль укрепится.
✅ Все перечисленные выше причины ослабления рубля не выглядят непреодолимыми. Курсовые колебания всегда сглаживаются. Мы уже наблюдали, как рубль падает до пиковых значений, а потом динамика меняется на прямо противоположную. Мы видим то, что цены на нефть растут. Мы видим повышение ключевой ставки. Всё это в среднесрочной перспективе будет играть на укрепление рубля. Покупка Минфином валюты в рамках бюджетного правила скорее всего будет компенсирована её продажей в рамках размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы внутри экономики РФ. С 1 августа ЦБ продает по этой программе юаней на ₽2,3 млрд ежедневно.

✅ Цены на нефть марки Urals сейчас в среднем находятся на отметке выше $60 за баррель. Это означает, что даже несмотря на то, что не вся валютная выручка доходит до нашего рынка, приток валюты всё равно усилится. Стабилизация курса приведёт к тому, что спекулятивные причины давления на рубль прекратятся. С учётом того, что большинство экспертов ожидают высоких цен на нефть, сценарий нахождения новой точки равновесия и дальнейшего укрепления рубля выглядит весьма вероятным.

✅ Слабый рубль ускоряет инфляцию. Поэтому не стоит думать, что власти будут и дальше спокойно наблюдать за тем, как растут цены. Тем более, что осенью текущего и в начале следующего года предстоят важные выборы. Подходить к ним со слабеющим рублём и резво растущими ценами, навряд ли будет хорошим сценарием. Напротив, укрепление рубля станет отличным информационным фоном для демонстрации устойчивости нашей экономики и стабильного положения дел в стране.

Итак, у нас снова есть два простых ответа на важный для каждого российского инвестора вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то посередине.

#Просто

⚡️ Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам

Продолжаю находить для вас интересные идеи в акциях иностранных компаний. Сегодня мысли такие:

PayPal Holdings, Inc (PYPL). Всемирно известная технологическая компания, развивающая одноимённую платформу цифровых платежей. Текущая цена бумаги $64,56. Результат за последний месяц -5,34%. За год -33,69%. Реакция рынка на вчерашний отчёт компании выглядела излишне негативной. Результаты компании за II квартал превзошли консенсус и не выглядят слабыми. Бизнес развивается. Динамика объёма транзакций продолжает улучшаться, а в конце июля PayPal сообщил об интеграции Microsoft. Теперь в ряде стран пользователи Microsoft Store смогут расплачиваться в цифровом магазине с помощью Venmo (сервис мобильных платежей, принадлежащий PayPal). Это должно ещё больше повысить объём транзакций и лояльность клиентов.

BorgWarner, Inc (BVA). Разработчик и производитель технологических решений для автомобилей. Продукты компании помогают улучшить характеристики автомобиля, эффективность движения, снизить влияние выбросов на экологию и пр. Текущая цена бумаги $41,39. Результат за последний месяц -11,37%. За год +4,76%. Бизнес активно развивается. В июне было подписано соглашение о приобретении подразделения итальянской Eldor Corp. по производству бортовых зарядных устройств, преобразователей постоянного тока и встроенных блоков высокого напряжения. На днях компания сообщила, что крупный восточноазиатский OEM-производитель выбрал BorgWarner для поставки статоров и инверторов электродвигателя для новой платформы электромобиля.

Allegion PLC (ALLE). Ирландская компания. Один из крупнейших поставщиков средств для обеспечения безопасности жилых, производственных и коммерческих помещений. Текущая цена бумаги $113,13. Результат за последний месяц -4,68%. За год +9,29%. Хорошо поставленный прибыльный бизнес. За две прошедшие недели стоимость бумаг значительно скорректировалась.

По прошлым идеям.
В начале недели публиковал идею по Cognizant Technology Solutions Corporation (CTSH). За прошедшее время бумаги компании выросли с $65,76 до $71,74. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 7,5%.

🎥  Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, имеет смысл покупать эти бумаги на зарубежных счетах.

Удачных выходных!

📁 Макроэкономический понедельник

Посмотрим, что было интересного с точки зрения макроэкономической повестки в России и Мире на прошлой неделе.

🇷🇺 Россия
В пятницу мы все наблюдали flash crash на российском рынке. Индекс Мосбиржи после роста в предыдущие дни откатился ниже 3100 пунктов. По отдельным бумагам падение доходило до -10%.

В чём причина? По-видимому, накипело. В пятницу сошлись сразу несколько новостей, к которым инвесторы отнеслись негативно. Во-первых, был подписан закон о блокировке денежных средств и имущества юридических лиц, находящихся под контролем зарубежных организаций и иностранцев, в отношении которых РФ применяет ограничительные меры. Некоторыми данный закон был воспринят как сигнал к тому, что в отношении нерезидентов – участников рынка будут применяться какие-то дополнительные блокировки. Хотя в самом законе речь идёт только о том, что после введения Россией санкций в адрес юрлиц их денежные средства и имущество будут заблокированы. Тем не менее, негативный информационный фон это создало.

Во-вторых, в тот же день появилась информация, что законопроект об уголовной ответственности за уклонение от службы по мобилизации внесут на рассмотрение в Госдуму в осеннюю сессию + появилась новость о решениях судов о том, что полученная от предприятия бронь не является абсолютным основанием для предоставления отсрочки от мобилизации и военкомы все равно могут мобилизовать таких граждан. Всё это также добавило негатива.

В-третьих, в тот же день мониторинговый комитет ОПЕК+ решил не менять существующие квоты. Хотя это было ожидаемо, учитывая, что Саудовская Аравия продлила добровольное сокращение добычи на 1 млн б/с на сентябрь, а Россия взяла на себя обязательства по добровольному сокращению экспорта на 300 тысяч б/с в сентябре.

В общем, сыграла совокупность причин. Вопрос, что будет дальше? По мнению Дмитрия Скрябина, фундаментальных причин для глубокой коррекции российского рынка сейчас нет. Одним из плюсов того, что поменялась структура российского рынка (теперь подавляющее количество сделок на нём совершают физические лица, а не профучастники), является то, что инвесторы стали более толерантно относиться к риску. Все коррекции, которые мы наблюдали последние 1,5 года, достаточно быстро выкупались физлицами. Вероятно, нечто подобное произойдёт и в этот раз, тем более что сейчас причины коррекции нельзя считать критическими.

Ещё из новостей. В пятницу был подписан закон о расширении возможностей перерегистрации активов в специальных административных районах (САР). Документ позволит перевести в Россию активы иностранных компаний, редомициляция невозможна или существенно затруднена в связи с санкциями. Зарубежные компании смогут создавать в САР, расположенных на островах Русский (Приморский край) и Октябрьский (Калининград), компании с передачей им своих активов. Полагаем, что процесс редомициляции компаний, имеющих основные бизнес-активы в РФ, после вступления в силу этого закона будет происходить более интенсивно.

🇺🇸 США (и золото)
В пятницу вышли важные данные по американской экономике. Статистика по рынку труда показала, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июле выросло, уровень безработицы сократился, а темпы роста заработной платы составили 4,4% год к году. При этом я уже неоднократно указывал в макропонедельниках, что высокая инфляция означает для экономики, в первую очередь, обесценивание долга, что стратегически очень хорошо для бизнеса (но плохо для банков).

Поэтому, если ФРС прекратит цикл повышения ставок (большинство аналитиков полагает, что это может произойти к концу текущего года), но инфляция при этом будет сохраняться на достаточно высоких уровнях, то это будет драйвером роста для таких активов, как золото. С учётом же сохраняющегося высокого спроса на данный металл со стороны мировых центробанков, золото может продемонстрировать новые ценовые рекорды. Это, конечно, только один из возможных сценариев, но определенная вероятность его реализации есть.

😉 Всем удачной рабочей недели!

⛽️ Коротко про Татнефть

Стало известно, что Совет директоров Татнефти на заседании 14 августа обсудит рекомендацию по дивидендным выплатам за I полугодие 2023 года.

Согласно дивидендной политике, компания направляет на выплаты акционерам не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО - в зависимости от того, какой показатель больше. Чистая прибыль Татнефти по РСБУ в I полугодии составила ₽128,1 млрд. Результаты по МСФО компания пока не раскрывала.

Татнефть стабильно выплачивает дивиденды, а её акции можно назвать недооцененными по сравнению с другими представителями российской нефтяной отрасли. Указанные обстоятельства, по нашему мнению, делают привилегированные акции Татнефти привлекательными для покупки.

⚡️ Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Продолжаю присматриваться к интересным зарубежным компаниям. Сегодня идеи на покупку такие:

DXC Technology Company (DXC). Американская компания, которая предоставляет услуги и решения в области информационных технологий клиентам по всему миру. Текущая цена бумаги $19,74. Результат за последний месяц -24,8%. За год -23,37%. На прошлой неделе акции компании сильно скорректировались на отчётности (EPS и доходы ниже прогнозов). Но бизнес развивается. В начале месяца компания сообщила о новом многолетнем соглашении о предоставлении комплексной поддержки AT&T для обеспечения функционирования IT-инфраструктуры. В соответствии с соглашением, DXC будет управлять значительной долей IT-инфраструктуры AT&T. Это соглашение поможет AT&T улучшить структуру затрат и гибкость, а также позволит быстрее принимать бизнес-решения. Помимо этого, DXC Technology активно сотрудничает с Nokia для запуска ряда новых решений в сфере LTE и 5G.

Take-Two Interactive Software, Inc. (TTWO). Одна из самых известных компаний-производителей видеоигр для консолей, компьютеров и смартфонов. Текущая цена бумаги $142,18. Результат за последний месяц -0,04%. За год +13,03%. На прошлой неделе стоимость бумаг значительно скорректировалась. Вместе с тем компания готовит ряд анонсов по своим известным франшизам. Где-то в обозримом будущем «маячит» ещё и GTA VI, про которую глава компании Штраус Зельник высказался в духе того, что новая GTA будет чем-то, чего люди прежде не видели.

NextEra Energy, Inc. (NEE). Крупнейшая электроэнергетическая компания в США, которая обслуживает 5,6 млн клиентов. Текущая цена бумаги $69,22. Результат за последний месяц -5,4%. За год -21,26%. В ближайшее время в США ожидаются благоприятные погодные условия для роста спроса на электричество. Кроме того, сообщается о том, что после примерно годового перерыва вновь начал повышаться спрос на электроэнергию, добытую из возобновляемых источников, среди коммерческих и промышленных потребителей. NextEra – один из ведущих мировых производителей возобновляемой электроэнергии.

Успешных инвестиций!

ИЗМЕНЕНИЯ В НАЛОГОВЫЙ КОДЕКС: КОРОТКО ОБ ОСНОВНЫХ НОВОВВЕДЕНИЯХ

Пока все обсуждают приостановку налоговых соглашений (с комментариями вернусь завтра), ловите обзор не менее важного подписанного 31 июля закона о внесении изменений в НК РФ (Федеральный закон №389-ФЗ) от наших экспертов по налогам. Данный нормативный акт затрагивает вопросы инвестиций и частного капитала в целом. Поэтому, думаю, обозначить некоторые нововведения будет важно.

Обратите внимание: у перечисленных нововведений разные сроки вступления в силу.

1️⃣ Налогообложение при замещении иностранных облигаций
При обмене еврооблигаций на замещающие облигации российских эмитентов НДФЛ платить не нужно. То есть сам факт обмена с точки зрения НК не будет приводить к возникновению дохода вне зависимости от того, каким был курс валюты и пр. Доход от дальнейшей реализации/погашения полученных замещающих облигаций можно уменьшить на расходы, которые были понесены при приобретении еврооблигаций.

Важно: данная льгота распространяется только на тех лиц, у которых еврооблигации были в собственности на 01.03.2022 г. То есть если вы купили евробонды до 1 марта 22 года, то факт замещения не будет признан реализацией бумаги. А если после 1 марта 22 года, то будет.

Кстати, важный момент. Срок владения бумагами для целей применения трёхлетней льготы (ЛДВ) не включает период владения еврооблигациями до их замещения.

2️⃣ Учёт накопленного купонного дохода (НКД) при выплате дохода
Сумма НКД будет учитываться в составе расходов, которые понёс налогоплательщик на приобретение ценной бумаги. Тем самым это будет уменьшать налогооблагаемую базу по первому доходу в виде купона по ценной бумаге.

Напомню, ранее с первого купона большинство брокеров удерживало НДФЛ со всей суммы купона и не учитывали расходы, понесённые клиентом на оплату НКД.

3️⃣ Доверительные управляющие и брокеры признаны налоговыми агентами по некоторым доходам от иностранных инструментов
Теперь по доходам в виде процента (купона) по облигациям налоговым агентом выступает доверительный управляющий/брокер. Они должны исчислять и уплачивать налог при осуществлении выплат по ценным бумагам российских или иностранных эмитентов.

В отношении дивидендов по ценным бумагам, выпущенными иностранными компаниями, налоговыми агентами теперь будут выступать брокеры/доверительные управляющие/депозитарии (в случаях поступления этих дивидендов на их счёт). Инвесторам не придётся самим декларировать доход в виде дивидендов от иностранных бумаг, купленных через российских брокеров или управляющих.

4️⃣ Безналоговое получение активов в личную собственность от КИК
На 2023 год продлена специальная льгота для собственников контролируемых иностранных компаний (КИКов). Эти собственники не будут платит НДФЛ при получении активов от иностранной компании, а при их дальнейшей продаже смогут заявить о расходах, равных стоимости таких активов на момент их получения от иностранной компании.

Действие нормы распространяется на доходы, выплаченные начиная с 05.03.2022 г.

5️⃣ Прощенные в 2023 году долги
Если физическое лицо после 01.03.2022 г. приобрело российские акции/доли у иностранной организации, а в 2023 году продавец решил простить этот долг – НДФЛ платить не нужно.

Аналогично освобождается от уплаты НДФЛ физическое лицо, которое получило право требования по договору купли-продажи российских долей/акций у иностранной организации, в случаях, когда ему было прощено обязательство, возникшее по договору уступки.

6️⃣ Личные фонды
Этот инструмент появился в нашем законодательстве ещё в 2021 году. Но к нему оставалось много вопросов с точки зрения налогообложения. Теперь этих вопросов будет немного меньше. А именно теперь мы знаем, что:

✅передача имущества в такой фонд не будет облагаться НДС и налогом на прибыль.

✅при жизни учредителя выгодоприобретатели смогут получать имущество от фонда тоже без налогов. Но при условии, если они родственники учредителя и резиденты РФ.

✅после смерти учредителя любые выгодоприобретатели получат имущество от фонда без НДФЛ. Вне зависимости от своего резидентства.

✅ ставка налога на прибыль для таких фондов устанавливается в размере 15%.

Если у вас остались есть вопросы в связи с принятием нового закона, пишите их на 🚀 t.me/alfawealth_team. Переадресую их коллегам из налоговой команды, которые всегда помогают мне разбираться со сложными кейсами и новыми законами.

Всем удачи!

Комментарий к указу о двойном налогообложении

Вчера президент РФ подписал указ о приостановлении Россией действия отдельных положений соглашений об избежание двойного налогообложения (СИДН) с 38 государствами. В их число входят США, Канада, Австралия, Новая Зеландия, Южная Корея, Сингапур, Япония, Великобритания, Швейцария, а также большинство стран ЕС (Германия, Франция, Италия, Испания, Польша, Болгария, Ирландия, Финляндия, Кипр и др.). Коротко посмотрим, к каким последствиям это может привести.

✅ Зачем вообще нужны СИДН? Эти соглашения позволяют юрикам и физикам, являющимся налоговыми резидентами одной страны, но получающим доход в другой, уплачивать налог лишь в одной стране либо в обеих, но по сниженной ставке. Данный механизм хорошо известен российским инвесторам. Когда мы получали дивиденды от иностранной компаний, мы знали, что они поступали на наш брокерский счёт за вычетом налога на доходы, который действует в стране, где зарегистрирована компания. Если этот налог был меньше 13%, то разницу необходимо было самостоятельно доплатить в ФНС России. Если этот налог был равен 13% или больше, то платить налог в России с этих дивидендов было не нужно. Есть у этих соглашений и другие практические последствия. Например, по американским акциям, при условии подачи формы W-8BEN, налог с дивидендов у источника составлял 10%, а не 30%.

✅ Что меняется? Сами положения об устранении двойного налогообложения остаются в силе. Это по-прежнему позволит зачитывать налоги, уплаченные в одном государстве, против налога в другой юрисдикции. Под «приостановку» попадают лишь отдельные положения соглашений. Но и эти отдельные положения в будущем могут повлиять на налогообложение инвестиционных операций с иностранным элементом.

В данный момент мы не знаем, как иностранные государства ответят на односторонние действия РФ. Если, например, они ответят симметрично (т.е. не будут в отношении российских резидентов применять те положения, которые Россия не применяет в отношении их резидентов), то это может привести к тому, что российские налоговые резиденты, которые инвестируют в иностранные активы через российского брокера или УК, столкнутся с повышением размера налога у источника. К примеру, налог по дивидендам от акций США может вырасти с 10% до 30% (даже при условии, что вы подали форму W-8BEN). Зато ничего не придётся «доплачивать» в России, т.к. базовое правило о зачёте налогов продолжит действовать.

Однако, если иностранные государства, в ответ на действия РФ, денонсируют (полностью отменят) соответствующие СИДН, то двойные налоги уже появятся. Тогда в примере с дивидендами, с вас удержат 30% в США и ещё 13% (15%) в РФ (напомню, теперь российские брокеры/доверительные управляющие/депозитарии будут являться вашими налоговыми агентами при получении дивидендов по иностранным бумагам).

Что касается тех граждан, которые уехали из России и перестали быть налоговыми резидентами РФ, то при получении дивидендов по российским акциям, они заплатят 15% НДФЛ, при получении купонов по облигациям российской компании или по ОФЗ – 30%, при продаже акции/облигации российской компании с прибылью – 30%. Ранее многие СИДН позволяли при продаже российских акций не платить НДФЛ. Теперь, скорее всего, эта «льгота» уйдёт в прошлое.

✅ Какие рекомендации? Не паниковать! Это главное. Пока, с практической точки зрения для инвесторов мало что меняется. Однако рекомендую следить за развитием ситуации вокруг СИДН в дальнейшем и, прежде всего, за реакцией тех стран, которые имеют приоритетное значение для вас. Одновременно с этим можно подумать об оптимизации структуры своих доходов таким образом, чтобы возможное повышение иностранных налогов не затронуло ваши инвестиции.

Универсальных рецептов здесь пока нет и какое-то время всё будет работать в режиме «case-by-case». В случае появления проблем ваш кейсы можете писать мне на 🚀 t.me/alfawealth_team. Попробуем помочь.

😉 Удачи!

Дополнение к посту про указ

Проблематика приостановки/отмены соглашений об избежании двойного налогообложения на самом деле очень серьёзная. Пока (по факту подписания вчерашнего указа) никакой катастрофы не случилось и для инвесторов мало что изменилось. Но есть риски того, что в будущем мы все будем платить больше налогов при совершении инвестиционных операций с иностранным элементом. Причём в некоторых сценариях (например, сценарии полной отмены указанных соглашений) – намного больше, т.к. проявится эффект «двойного налогообложения».

Поэтому, если нужен более полный разбор обсуждаемого указа и тех последствий, которые он может повлечь за собой, рекомендую подробную (пожалуй, самую подробную на текущей момент) статью на эту тему от Павла Комаровского и руководителя налоговой дирекции Альфа-Капитал Константина Асабина. Ребята рассматривают возможные сценарии будущего развития событий, а заодно успокаивают тех, кого грядущие изменения не коснутся.

Со статьёй можете ознакомиться здесь.

Разумеется, по мере того, как ситуация с налоговыми последствиями нововведений будет проясняться, я намерен возвращаться к этой теме, чтобы держать вас в курсе.

😉 Всем удачных инвестиций и понятных налогов!

⚡️ Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Продолжаю смотреть на интересные зарубежные компании. Сегодня идеи на покупку такие:

ServiceNow, Inc (NOW). Американская технологическая компания из Калифорнии, развивающая облачную платформу для управления процессами на предприятии с фокусом на IT. Данная платформа предлагает широкие возможности от управления рабочим процессом до инструментария для разработки ПО. Текущая цена бумаги $550. Результат за последний месяц -0,54%. За год +11,34%. В последнее время компания всё больше делает ставку на генеративный искусственный интеллект. 26 июля компания сообщила о получении во 2-м квартале прибыли в размере $1,04 млрд по сравнению с $486 млн годом ранее. ServiceNow также заметно повысила прогноз своих продаж. За прошедшую неделю стоимость акций значительно скорректировалась.

Marathon Oil Corporation (MRO). Американская нефтяная компания со штаб-квартирой в Техасе. Текущая цена бумаги $25,9. Результат за последний месяц +9,93%. За год +19,3%. В конце прошлого года компания приобрела ряд «вкусных» сланцевых активов в Техасе. Этим летом стало известно, что компания будет участвовать в строительстве газового мегахаба в Экваториальной Гвинеи, которая, судя по всему, становится основным центром поставок СПГ в Западной Африке. В общем, бизнес растёт, а с учётом текущих цен на нефть, должны будут расти и финансовые показатели.

Morgan Stanley (MS). Всемирно известный инвестбанк. Занимается тем, что помогает компаниям привлекать деньги через размещение акций и облигаций, а также управляет капиталом, консультирует по вопросам слияния и поглащения и т.д. Владеет крупнейшим брокерским бизнесом в мире. Текущая цена бумаги $88,83. Результат за последний месяц +6,38%. За год +3,05%. Глава компании Джеймс Горман заявил, что считает, что худшее для индустрии трейдинга и инвестиционного банкинга уже позади. По его словам, число сделок на рынке будет расти, а значит должны расти и заработки основных игроков на этом рынке.

Удачных инвестиций!

Перспективы российских нефтяных компаний

Поделюсь с вами некоторыми интересными наблюдениями, от нашего ❤️ Департамента Управления Активами, касающимися нефтяного сектора.

🔴 Средняя цена нефти Urals в январе-июле 2023 года сложилась в размере $53,94 за баррель. Но при этом с начала июля её цена выросла на 16% в долларах (прежде всего за счёт сокращения дисконта к Brent до $14 на баррель). А вот если считать в ₽, то из-за его ослабления к доллару, рост в нефти рублевом эквиваленте составил 39%.

При этом мы видим, что цены бумаг российских нефтяных компаний лишь отчасти отыграли этот рост – ЛУКОЙЛ +22%, а остальные – сильно меньше. Таким образом, можно предположить, что у стоимости акций есть либо запас прочности в случае падения цен на нефть и/или укрепления рубля, либо значительный апсайд для роста, если текущее статус-кво в ценах на нефть и курсе рубля сохранится.

🔴 Сейчас Urals в рублях стоит примерно на уровне середины февраля 2022 г. (т.е. около ₽7 тыс./бар). В указанный момент акции ЛУКОЙЛа стоили примерно столько же и были дороже других нефтяных компаний. Сейчас же разница между стоимостью акций минимальная. При этом ЛУКОЙЛ исторически платил бОльшую дивидендную доходность.

Отсюда можно сделать вывод, что, несмотря на опережающий рост в предыдущие месяцы, ЛУКОЙЛ остается наиболее интересной краткосрочной историей в секторе. Дополнительный катализатор его роста – возврат к публикации полноценной отчетности.

🔴 Исторически (последние 7 лет, до 24.02.2022 г.) – компании сектора торговались по среднему мультипликатору EV/EBITDA на уровне х4.0-х4.5. Сейчас, по ожиданиям консенсуса (доступного нам) на 2023 г. компании торгуются по х3,4. Отсюда возможен потенциальный рост к среднему историческому значению около 30%.

При этом мы полагаем, что указанные консенсусные оценки ещё не учитывают изменения последнего месяца по ценам на нефть и курсу рубля, а значит, если экстраполировать текущие цены на нефть и курс рубля до конца года, то потенциал роста может быть даже ещё бОльшим.

⏺ В качестве вывода. Несмотря на рост с начала года на 50+%, нефтяной сектор РФ остается фундаментально привлекательным, особенно, если уровень цен на нефть и слабость российской валюты сохранятся и в дальнейшем. Акции российских публичных нефтяных компаний могут «догнать» стоимость нефти Urals в ₽. А это рост ещё на 15-25% от текущих значений. При этом, наиболее интересной отечественной нефтяной компанией, по мнению нашего ДУА, является ЛУКОЙЛ.

НО при инвестициях в сектор не стоит забывать, что над ним висит перманентный риск повышения налоговых платежей, который часто реализуется непредсказуемым образом.

😉 Всем удачных инвестиций!

📱 Коротко про VK

Сегодня компания представила результаты за 2к23. Чистый убыток составил ₽6,8 млрд против прибыли годом ранее.

При этом выручка VK в первой половине 2023 г. выросла на 36% к аналогичному периоду прошлого года. Рост данного показателя обусловлен, прежде всего, увеличением выручки от интернет-рекламы, объемы которой выросли на 51% год к году. По полугодию скорректированная EBITDA составила ₽3,9 млрд, рентабельность по EBITDA — 6,8%.

Что касается перспектив. По нашему мнению, эффект замещения своими сервисами ушедших из России зарубежных площадок практически полностью исчерпан. Хотя для VK он и не был во всём удачным (например, судя по объёму скачиваний из цифровых магазинов, «VK Знакомства» так и не смогли полноценно заместить ушедший из России Tinder). Тем не менее, компания продолжает развиваться в многопрофильных направлениях и неплохо на них зарабатывает. Кроме того, дополнительным и весьма значительным триггером для бумаги в ближайшее время могут стать новости относительно редомициляции в РФ.

⚡️ Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Сегодняшние идеи на покупку.

Revvity (RVTY). Market Cap $15,74 млрд. P/E 28,6.

Компания разрабатывает программные решения для геномного, белкового и клеточного видов анализа, а также предлагает разработчикам новых медицинских препаратов исследовательские решения.

Текущая цена бумаги $120,83. Результат за последний месяц +2,44%. За год -20,26%.

Является бенефициаром развития высокотехнологической медицины, которая (как минимум в США) серьёзно модернизируется в техническом аспекте после пандемии COVID. Активно участвует в цифровой трансформации медицинских лабораторий. Бизнес стабильно прибыльный. За год стоимость бумаг значительно скорректировалась.

ANSYS, Inc (ANSS). Market Cap $28,92 млрд. P/E 50,72.

Компания создаёт и продаёт ПО для проектирования сложной продукции — от создания прототипа до его тестирования.

Текущая цена бумаги $298,01. Результат за последний месяц -10,32%. За год +6,77%.

Компания объявила о внедрении уникальной методологии Diakopto, которая предоставляет пользователям возможность более эффективно оптимизировать и отлаживать конструкции для повышения производительности микросхем за счёт обнаружения проблем в межсоединениях на ранней стадии проектирования.
+
В конце июля компания запустила бета-версию AnsysGPT на основе искусственного интеллекта, представляющего собой виртуального помощника, который помогает решать сложные инженерные задачи в области физики.
+
Ansys в целом демонстрирует высокие показатели роста выручки и прибыли от года к году, а конъюнктура для роста бизнеса компании является очень хорошей.

Qualcomm Incorporated (QCOM). Market Cap $138,6 млрд. P/E 13,26.

Известный разработчик, производитель и продавец полупроводников.

Текущая цена бумаги $115,53. Результат за последний месяц -1,76%. За год -21,27%.

Компания выводит на рынок чип, конкурирующий с Apple M2, уже в сентябре или октябре, а первые продукты на основе этого чипа запланированы на конец 2023 г.
+
Ранее компания заявляла, что будет расширять свой целевой рынок за счёт решений для персональных компьютеров, виртуальной реальности, и «умных» автомобилей.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

Статус по евробондам/ADR

В очередной раз приостановились операции с еврооблигациями и ADR иностранных холдингов, основной бизнес которых сосредоточен в РФ. Все сделки, которые находятся в расчётах, продолжают рассчитываться, но в пятницу поздно вечером депозитарий, где мы храним бумаги, прислал уведомление, что все дальнейшие операции пока приостанавливаются.

С чем это связано? В минувшую пятницу Банк России провёл с брокерами и другими участниками финансового рынка встречу, на которой предупредил о последствиях применения схем для обхода заморозки активов иностранцев. Спикеры ЦБ РФ в очередной раз обратили внимание на то, что профучастники должны соблюдать законодательство, включая все те указы и другие нормативные акты, которые были приняты в последнее время.

При этом ЦБ РФ выступил против практики скупки с дисконтом в иностранном периметре российских активов с последующим переводом их через цепочки хранения в депозитариях дружественных стран в Россию и продажей по рынку. С точки зрения ЦБ РФ такие операции влияют на две вещи:

✅ Это приводит к оттоку капитала;

✅ Это уменьшает тот объём бумаг, который заблокирован у иностранцев.

При этом нам, равно как и другим заинтересованным лицам, до конца не ясно, чего именно хотел регулятор от профучастников. Очевидно, что все участники рынка ждут от ЦБ РФ дополнительных разъяснений.

В данный момент «правила игры» с ценными бумагами с иностранным элементом не до конца определены и зачастую противоречивы. Это, например, проявляется в том, что последние указания, которые дал сам ЦБ РФ участникам рынка, содержат противоречия с действующим регулированием. В частности, разъяснение ЦБ РФ говорит, что все доходы по бумагам в случае, если эти бумаги были куплены иностранцами, должны поступать на счёт типа С и ссылается на Указ № 95, в котором соответствующие правила сформулированы несколько иначе.

Таким образом, лучше приостановить какие-либо операции до получения разъяснений, чем нарушать. Такой логики придерживаемся мы и многие другие участники рынка.

Какой у нас взгляд на эту ситуацию и чем это может закончится? Мы полагаем, что ЦБ РФ заботят именно российские бумаги, которые изначально были выпущены в НРД и над которыми у ЦБ есть право контроля. Среди держателей указанных бумаг есть иностранцы, которые в них, по сути, заблокированы. И ЦБ РФ заинтересован, чтобы количество бумаг, принадлежащих иностранцам на счетах в НРД, не уменьшалось.

На наш взгляд, речь идёт прежде всего про ОФЗ, локальные облигации и акции российских компаний, у которых есть программы ADR.

Если же говорить про евробонды (например, евробонды RZD, Nornikel, Gazprom, Минфина с айсином XS и пр.) и ADR иностранных холдингов, имеющих программу ADR в России (например, ADR Yandex, TCS Group, X5 Retail Group, OZON, HH.ru и пр.), то мы считаем, что указанное выше регулирование не распространяется на эти бумаги.

В частности, по еврооблигациям и ADR зарубежных компаний, ведущих бизнес в РФ, есть два момента, почему соответствующие нормативные требования не должны на них распространяться:

✅ Изначально соответствующие нормативные акты были сформулированы таким образом, чтобы российские компании могли платить по своим обязательствам. Соответственно, компании выплачивают доход по бумагам в том числе держателям в Euroclear. Поэтому будет странно, если в пользу иностранцев, владеющих через Euroclear, платежи будут уходить свободно, а платежи в пользу россиян, владеющих через НРД, — попадать на счета типа С.

✅ По ситуации с иностранными холдингами с программами ADR в России у ЦБ РФ нет права контроля над этими бумагами, так как они обращаются за пределами РФ. Более того, данный рынок регулируется несколько иначе. Сейчас уже подписан закон о редомициляции компаний в РФ. При этом, чтобы компания редомицилировалась в Россию нужен судебный процесс, в результате которого будет получено соответствующее решение, после которого владельцы бумаг должны будут обращаться к самой компании для того, чтобы получить взамен долей, которые у них есть в иностранных холдингах, долю в российском юрлице. При этом основные мажоритарии данных холдингов держат соответствующие бумаги за пределами РФ, т.е. владеют бумагами напрямую, а не через программы ADR, которые торгуются в России. Таким образом, данный процесс никак не может регулироваться ЦБ РФ.

Мы полагаем, что единственное, на что с точки зрения интересующих нас сделок повлияет эта приостановка, это спрос на сами бумаги, которого некоторое время практически не будет, т.к. спрос идёт преимущественно со стороны российских участников, которые стараются покупать бумаги через российскую инфраструктуру. Поэтому в отсутствие данного спроса, мы можем увидеть некоторую коррекцию на рынке данных инструментов.

Резюмируя, в первом приближении в текущей приостановке нет ничего критичного. Но необходимо дождаться разъяснений от ЦБ РФ, чтобы быть уверенными в изложенной выше позиции.