⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Сегодня три идеи на покупку в медицинском секторе. Как обычно, кратко и по сути.

Viatris, Inc. (VTRS). Market Cap $12,94 млрд. P/E 7,06.

Крупнейший производитель дженериков на рынке США.

Текущая цена бумаги $10,73. Результат за последний месяц +1,8%. За год +10,5%.

Компания выглядит недооценённой. При капитализации ≈ $13 млрд, выручка за 2022 г. составила $15,6 млрд.
+
Есть потенциал для расширения бизнеса. В 2023 г. компания приобрела Famy Life Sciences и Oyster Point Pharma. Эти сделки позволят Viatris развивать новое для себя офтальмологическое направление.
+
Власти США уделяют всё больше внимания проблеме удорожания рецептурных препаратов. Правительство США намерено реализовать ряд мер с целью стимулировать производство дженериков и биоаналогов. В долгосрочной перспективе Viatris является одним из основных бенефициаров этого процесса.

Centene Corporation (CNC). Market Cap $33,96 млрд. P/E 12,77.

Американская компания, предоставляющая услуги медицинского страхования и медицинского обслуживания. Значительная часть дохода компании – услуги лицам, получающим льготы в рамках государственных программ помощи или пособий. Обслуживает 25,5 млн клиентов.

Текущая цена бумаги $61,7. Результат за последний месяц -8,84%. За год -31,25%.

Компания продаёт свою сеть больниц в Великобритании и уходит с рынка Соединённого Королевства. В моменте – это негатив, но на более долгосрочном горизонте это позволит компании сосредоточиться на более перспективном американском рынке и не тратить ресурсы на рынок Великобритании, где в последнее время усложняются условия ведения медицинского бизнеса и растут операционные издержки.
+
В прошлом году Верховный суд США принял решение о конституционности Закона о доступном медицинском обслуживании (т.н. Medicaid - программа медицинского страхования, которая предоставляет медицинское обслуживание жителям с низким уровнем дохода). Это ускорило переход под эту программу штатов, ранее сопротивляющихся расширению Medicaid. Это дополнительный драйвер для роста доходов компании, т.к. данная программа является одним из основных направлений деятельности Centene.

Pfizer, Inc. (PFE). Market Cap $204,27 млрд. P/E 9,62.

Одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире.

Текущая цена бумаги $35,58. Результат за последний месяц -1,55%. За год -21,63%.

Сегодня Европейская комиссия разрешила использовать адаптированную вакцину против COVID-19 от Pfizer и её немецкого партнера BioNtech в осенней кампании вакцинации в странах ЕС.
+
Растёт номенклатура препаратов. В августе FDA выдало ускоренное разрешение на применение препарата Pfizer для лечения пациентов с множественной миеломой, трудно поддающейся лечению. В том же месяце компания подала заявку на получение лицензии на биопрепарат для лечения взрослых пациентов с гемофилией B.
+
У Pfizer прибыльный бизнес. При этом цена акций компании находится на многолетнем минимуме.

По прошлым идеям.
18 августа публиковал идею по ON SemiConductor Corp (ON). За прошедшее время бумаги компании выросли с $89,79 до $98,9. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 10,2%.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

📁 Макроэкономический понедельник

Давайте сегодня чуть подробнее остановимся на ситуации в нашей экономике: обсудим новые статданные, инфляцию и возможность повышения ключевой ставки.

🔴 За август ощутимо подрос индекс деловой активности (PMI) в отраслях обрабатывающего производства РФ. Он достиг показателя 52,7 пункта в то время, как в июле составлял 52,1 пункта. Дополнительно Росстат сообщил о новом историческом минимуме безработицы, достигнутом в июле 2023 года, – 3%.

Всё как бы хорошо, но есть проблема. Все эти данные косвенно свидетельствуют о том, что ситуация с инфляцией становится всё более сложной. По официальным данным, годовая инфляция в августе составила 4,88%, что на 0,22 процентных пункта выше, чем в июле.

🔴 Рост деловой активности, помноженный на низкий уровень безработицы, означает рост зарплат: предприятия начинают активнее конкурировать за специалистов, предлагая лучшие условия труда. В результате у компаний растут издержки, что приводит к повышению цен на выпускаемую продукцию. Кроме того, рост доходов населения логично приводит к увеличению потребительского спроса, что, в свою очередь, ещё сильнее разгоняет инфляцию.

В такой ситуации есть два основных пути противодействия инфляционному росту. Первый – это снижение издержек. Причём, в очень широком смысле – не только с точки зрения отдельных компаний, но и государственного бюджета. Разговоры об этом уже идут, в частности, не так давно, министр финансов предложил сократить бюджетные траты на 10%.

Второй – ужесточение денежно-кредитной политики.

🔴 Так как снижение издержек – это игра на более долгую перспективу, мы полагаем, что государство в сложившейся ситуации будет активно пользоваться имеющимися в его распоряжении рычагами влияния на экономическую ситуацию. По мнению Владимира Брагина, вероятно ЦБ будет и дальше держать ключевую ставку на высоком уровне и даже может пойти на её увеличение.

Пока складывается такое ощущение что прошлое повышение ставки (с 8,5% до 12%) не оказало существенного влияния на поведение потребителей и, соответственно, на темпы роста инфляции.

Частично это подтверждает наблюдаемое на прошлой неделе ослабление рубля. Высокий потребительский спрос, который во многом удовлетворяется через импорт, обеспечивает всё возрастающее давление на рубль. Понятно, что существуют и другие проинфляционные факторы, но именно спрос со стороны потребителей сейчас во многом обеспечивает рост инфляции.

Следовательно, не исключён вариант (хотя он и не является единственно возможным), что ЦБ продолжит ужесточение денежно-кредитной политики и августовское повышение ставки – не последнее, которое мы увидим в текущем году.

🔴 В таких условиях мы полагаем, что с точки зрения российских инвесторов в данный момент интересно выглядят активы, доходность по которым будет расти вместе со ставкой. Таковым, например, является наш БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (тикер АКММ), о котором я недавно рассказывал.

Кроме того, интерес представляют и акции российских компаний (фонды на акции), т.к. они относятся к реальным активам и, по сути, переоцениваются вместе с инфляцией (т.е. высокая инфляция, как правило, позитивно сказывается на ценах акций). В целом, большое количество наших компаний сейчас предлагают хорошие дивидендные истории, на которых инвесторы могут сосредоточиться в условиях перегретой экономики.

😉 Всем удачи!

⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

В прошлый раз мы с вами обсуждали идеи покупок в медицинском секторе. Давайте сегодня поищем идеи в сфере энергетики. Как обычно, излагаю кратко и по сути.

Pinnacle West Capital (PNW). Market Cap $8,6 млрд. P/E 21,28.

Американская электрогенерирующая и сбытовая компания.

Текущая цена бумаги $76,78. Результат за последний месяц -6,7%. За год +1,9%.

Летом на большей части территории США наблюдались необычно высокие температуры. Из-за этого, надо полагать, значительно увеличилось количество электроэнергии, используемой в целях охлаждения помещений. Всё это мы скоро увидим в отчётах таких компаний, как Pinnacle. Кроме того, рост финпоказателей будет поддерживаться крайне низкой базой 2022 года, когда сектор был под сильным давлением. Так как подобные компании работают в рамках жесткого тарифного регулирования, для переноса подскочивших операционных расходов в цены на электроэнергию требуется около года. Данный год, по сути, истёк, и мы ожидаем улучшения основных показателей бизнеса.

Xcel Energy, Inc. (XEL). Market Cap $31,16 млрд. P/E 17,94.

Одна из ключевых электроэнергетических и газовых компаний США, ведущая деятельность в 8 штатах. В активах компании есть гидро-, угольные, газовые, ветряные, солнечные и атомные электростанции.

Текущая цена бумаги $56,69. Результат за последний месяц -9,79%. За год -24,02%.

Основные показатели компании за второй квартал – выше прогнозов. Прибыль на акцию составила $0,58, выручка за квартал выросла на 18,6%, до $3 млрд, операционная прибыль год к году выросла на 3,8%, до $438 млн.
+
Компания нацелена на рост доли «зелёных» мощностей, постепенный вывод угольных станций, а также на развитие зарядной инфраструктуры. Замена ресурсозатратных угольных станций позитив не только с точки зрения ESG-профиля, но и с точки зрения финансовых результатов, т.к. это повысит операционную рентабельность.

CMS Energy Corporation (CMS). Market Cap $16,15 млрд. P/E 22,16.

Сетевая энергетическая компания, базирующаяся в штате Мичиган и преимущественно функционирующая в сфере генерации и распределения электроэнергии и газоснабжения.

Текущая цена бумаги $55,39. Результат за последний месяц -8,37%. За год -18%.

Ранее компания подняла прогноз по скорректированной чистой прибыли на акцию в 2023 г. до $3,06 – 3,12, что соответствует росту данного показателя на 7% (г/г), что отвечает долгосрочной цели компании по росту EPS на 6-8% в год.
+
Порядка 96% выручки CMS Energy приходится на операции, связанные с обслуживанием розничных потребителей. Это повышает привлекательность компании в условиях возможной рецессии в США (выручка от розничных потребителей навряд ли упадёт даже в условиях экономического шока, т.к. электроэнергия – базовая потребность современного человека).

По прошлым идеям.
07 августа публиковал идею по DXC Technology Company (DXC). За прошедшее время бумаги компании выросли с $19,74 до $20,77. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈5,3%.

21 августа публиковал идею по Caesars Entertainment Corporation (CZR). За прошедшее время бумаги компании выросли с $51,75 до $55,19. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈6,7%.

28 августа публиковал идею по Trimble (TRMB). За прошедшее время бумаги компании выросли с $52 до $54,69. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈5,2%.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

🧑‍🎓 Самокритика + ⛽️ Транснефть

На прошлой неделе писал про идею вложиться на короткий срок в бумаги СПБ Биржи под выходящие в начале сентября данные об объёмах торгов за август. При этом я полагал, что объёмы торгов в августе будут на крайне высоком уровне, что повлечёт рост стоимости бумаг биржи.

Сегодня данные были опубликованы. Оборот торгов иностранными ценными бумагами на СПБ бирже в августе составил $3,41 млрд, что на 2,9% меньше, чем в июле (а я напомню, что в июле было на 7,62% меньше, чем в июне). Если же сравнивать с августом прошлого года, то падение объёмов торгов составило 62,8%.

В общем показатели слабые. Меньше ожиданий. Юлить не буду, идея явно не сработала – 👎 садись, Алексей, двойка! Больше так не буду (хотя точно обещать не могу).

Тем не менее, предлагаю посмотреть на очередную идею на российском рынке – компанию Транснефть.

Вчера компания отчиталась о финансовых результатах за I полугодие 2023 года по МСФО. Выручка увеличилась на 3,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, чистая прибыль - на 53%. Рост прибыли связан с курсовыми переоценками и увеличением дохода от основной деятельности за счет индексации тарифов.

Кроме того, компания сейчас рассматривает вопрос дробления акций в 100 раз. Предварительно заседание совета директоров по этому вопросу назначено на 15 сентября.

По словам Дмитрия Скрябина, история с дроблением акций Транснефти обсуждается давно. Вполне возможно, в этом году решение наконец будет принято. Сейчас стоимость одной акции компании составляет около ₽140 тыс., что делает её недоступной для многих частных инвесторов. Отсюда низкая ликвидность и слабая динамика этих бумаг, так как 80% оборота торгов на рынке сейчас приходится на физлиц, которым не очень комфортно покупать бумаги по таким ценам.

По статистике, после дробления акций их стоимость растёт и есть основание полагать, что случай с Транснефтью не станет исключением. Сплит 1 к 100 означает, что одна бумага будет стоить около 1,4 тыс. руб. (при условия сохранения текущих цен), что сделает её доступной для всех желающих. В силу этого, скорее всего, вырастут торговые обороты и, следовательно, значительное количество частных инвесторов захотят приобрести бумаги компании в свой портфель. Тем более, что бизнес вполне себе крепкий и довольно предсказуемый.

Таким образом текущий момент может быть достаточно хорошим временем для приобретения бумаг компании с целью заработка на «постсплитовом» ажиотаже (который может быть тем выше, чем ближе момент дробления).

Разумеется, всё изложенное не является рекомендацией, но вполне может быть использовано как «пища для размышлений» и основание для самостоятельного принятия решения.

Удачных инвестиций!

⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Три актуальные идеи на покупку на зарубежных рынках. Кратко и по сути.

Carnival Corporation & plc. (CCL). Market Cap $20,07 млрд. P/E в отрицательной зоне (убытки).

Транснациональная круизная компания. Одна из крупнейших в мире.

Текущая цена бумаги $15,2. Результат за последний месяц -11,53%. За год +62,22%.

Отдых на круизных лайнерах в среднем выбирают примерно 30 миллионов человек в год. Пандемия внесла  существенные корректировки. Однако сейчас рынок продолжает восстановление и есть основания считать, что вскоре он достигнет как минимум своих прежних оборотов.
+
Рынок положительно отреагировал на отчет компании в июне (убытки оказались меньше, чем предполагалось, а выручка — больше). Очередной отчет Carnival Corporation запланирован на 28 сентября. Некоторые аналитики полагают, что компания может закрыть квартал с прибылью. Если это произойдёт, то это будет впервые с 2020 г., что будет являться хорошим драйвером роста для бумаг компании.

Food Machinery and Chemical Corporation (FMC). Market Cap $10,3 млрд. P/E 14,39.

Компания выпускает и продаёт различную продукцию для сельского хозяйства, прежде всего гербициды, фунгициды и другие средства защиты растений.

Текущая цена бумаги $82,62. Результат за последний месяц -9,7%. За год -21,79%.

В начале текущего года компания столкнулась со значительным снижением объёмов продаж, что привело к корректировке прогнозов выручки и скорректированной прибыли. Всё это отбросило цену акций примерно на отметки пика пандемийного кризиса. Однако даже при этом бизнес продолжает оставаться прибыльным.
При этом следует учитывать, что снижение объёмов продаж вызвано не системными причинами, а негативными погодными условиями на основных рынках сбыта (засуха в Южной Америке и Австралии). В связи с этим в среднесрочной перспективе спрос на продукцию компании вероятнее всего восстановится и Food Machinery в будущем может показывать более оптимистичные показатели.

Компания продолжает программу обратного выкупа своих акций и платит дивиденды.

General Mills, Inc. (GIS). Market Cap $38,5 млрд. P/E 15,37.

Компания производит продукты питания под своими брендами. В основном из муки. Также производит корма для домашних животных.

Текущая цена бумаги $66,8. Результат за последний месяц -9,18%. За год -14,02%.

Котировки падают, но бизнес чувствует себя неплохо. Результаты по последнему отчёту превзошли консенсус. В следующем году компания ждёт роста выручки на 3–4% и прибыли на акцию — на 4–6%. Менеджмент неоднократно заявлял, что сфокусирован на сокращении расходов и повышении рентабельности.
+
Компания наращивает продажи кормов для животных на азиатском рынке (в основном под брендом Blue Buffalo). Индустрия зоотоваров в странах Азии растёт опережающими темпами, и General Mills уже прочно утвердилась на данном рынке.

По прошлым идеям.
09 августа публиковал идею по Marathon Oil Corporation (MRO). За прошедшее время бумаги компании выросли с $25,9 до $27,26. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈5,3%.

28 августа публиковал идею по Polo Ralph Lauren Corporation (LR). За прошедшее время бумаги компании выросли с $111,25 до $117,34. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈5,5%.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

🧐 Модельный портфель + Какие акции мы покупаем/продаём

Начну с нашего модельного портфеля на ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования (18 мая), с учётом последующих изменений, данный портфель вырос на 37,2%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности (+26,3%).

По перспективам. Мы полагаем, что опубликованные на прошлой неделе результаты нефтянки (в частности, ЛУКОЙЛ, Роснефть), плюс заявление Лукойла о намерении выкупа до 25% акций у «замороженных» нерезидентов с 50% дисконтом оправдывают наше основное позиционирование на компаниях нефтяного сектора.

Из чего-то нового, хочу остановиться на позитивной отчётности Транснефти. Выручка компании выросла на 3,4%, EBITDA - на 9,2%, а чистая прибыль увеличилась на 52,4%. Компания заработала за прошедшее полугодие 2023 г. ₽182 млрд чистой прибыли, что в пересчёте на гипотетический дивиденд (компания не платит полугодовых) составляет ₽12 500 /акцию (9% доходность) за 6 месяцев. По итогам года мы полагаем, дивиденд может превысить ₽20 000 (т.е. составить от 15% доходности).

Но что ещё более важно, комитет совета директоров Транснефти поддержал предложение менеджмента компании раздробить её акции в 100 раз. Совет директоров может принять соответствующее решение уже 15 сентября.

Предстоящий сплит –сильный катализатор роста. Сейчас при цене около ₽140 000 руб. за 1 акцию, бумага чрезмерно дорога для частного инвестора. Если, как это и предполагается, параметры дробления составят 1 к 100, то значительное количество инвесторов смогут купить акции в свои портфели, особенно учитывая вышеописанные дивидендные перспективы.

На основе этого мы приняли решении включить префы Транснефти в наш портфель на ТОП-10, убрав оттуда НЛМК (причина: отсутствие опубликованной отчётности выглядит, на наш взгляд, как минимум странно). 

Таким образом структура портфеля в настоящее время выглядит следующим образом (в скобках – рекомендуемый вес бумаги):

Лукойл (15%).
Роснефть (15%).
Сбербанк (15%).
Татнефть (10%).
Газпром Нефть (10%).
Сургутнефтегаз преф (7%).
Транснефть преф (7%).
ММК (7%).
Магнит (7%).
Совкомфлот (7%).

Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.

Мы покупали:
OZON, Транснефть.

Мы продавали:
Мечел т.к. отчетность у компании ожидаемо слабая, но при этом руководство не даёт никаких комментариев относительно исправления ситуации с упавшей добычей.

НЛМК т.к. компания не раскрыла отчётность, что вызывает вопросы. Прежде всего к дивидендным перспективам. Кроме этого, 73%-ый рост бумаг компании с начала года сделал её менее привлекательной в сравнении с другими компаниями отрасли.

🐳 Удачи и скоро увидимся!

Простые ответы: что делать с валютным кэшем?

Многие россияне предпочитают хранить свои накопления в долларах и евро дома в виде кэша. По данным ЦБ доля валютных депозитов россиян снизилась с 53,2% в 2018 г. до 17,6% в 2023 г. По оценке регулятора, наличных долларов и евро на руках у населения около $85 млрд. Тем временем рубль слабеет. Доллар делает очередной заход на ₽100, а евро уже торгуется выше ₽105. Возникает вопрос: не пора ли уже доставать свою валютную кубышку, переводить сбережения в рубли или дружественные валюты и инвестировать эти средства внутри РФ? А раз есть вопрос, значит найдётся и простой ответ на него. И по традиции, у меня их будет целых два.

❗️ Конечно, пора уже выйти из «сумрака».

✅ Резон избавиться сейчас от недружественного нала есть. Государство приняло ряд мер, чтобы хранить валюту стало невыгодно. Зато текущие курсы оптимальны для продажи долларов и евро. Со временем рубль может перейти к укреплению и выгодный момент для фиксации прибыли будет упущен.

✅ Всё больше специалистов, да и обычных граждан, перестаёт считать доллар надежной валютой. Отказ от доллара на глобальном уровне объясняется фрагментацией мира как такового (эпоха глобализации, похоже, заканчивается). Что касается нашей страны, то недружественные валюты всё больше ассоциируются с рисками, чем с какими-либо выгодами. В силу регуляторного давления ЦБ и капитальных ограничений что-либо делать в РФ со средствами в долларах и евро стало действительно сложно. Разве что хранить под подушкой. Но это тупиковый путь. Такой кэш не только не работает, но и не может быть быстро использован, что не позволяет считать «подподушечные» баксы ни накоплениями, ни инвестициями.

✅ Если вы принципиально не хотите инвестировать в рублях, то в настоящее время на российском рынке есть множество инструментов с привязкой к валютным курсам. Можно инвестировать в дружественных валютах. Можно выбрать рублёвые инструменты с экспозицией на те же доллары или евро (доход по ним вы получаете в рублях, но количество этих рублей зависит в том числе от текущего курса валют), в частности, замещающие облигации, биржевые фонды на золото, другие российские биржевые фонды, в составе которых находятся активы, номинированные в $ или € и пр.

❗️ Конечно, нужно продолжать хранить наличную валюту.

✅ Кто бы что не говорил, доллар США — это валюта крупнейшей экономики мира, а также основная резервная валюта и валюта международной торговли. Если эти доллары лежат у вас в виде наличных денег, то это дополнительный плюс. Вы получаете меньшую зависимость от российской финансовой системы и решений властей. Можно ограничить снятие валюты со счетов, запретить перевод денег между ними и даже принудительно конвертировать средства на таких счетах в рубли. С наличными долларами такого не сделать. Ваши доллары всегда останутся не только вашими, но и долларами.

✅ Доллары и евро под подушкой не являются инвестиционным инструментом? Как бы не так! За последние 20 лет курс $ к ₽ по итогам года снижался более чем на 10% всего один раз в 2016 году (-16,7%), и еще четыре раза — на 5% с лишним. За тот же период по итогам года $ к ₽ шесть раз рос на 20% или больше, и пять подобных эпизодов пришлись на последние 10 лет (включая +38% в текущем году). Как видим, инвестиционный потенциал даже лежащего под подушкой доллара вполне себе высок. К тому же никаких комиссий за хранение.

✅ Геополитика остаётся ключевым риском для российского инвестора. Ставить в таких условиях на нашу нацвалюту, пусть даже и с «экспозицией на недружественные валюты», крайне рискованно. Лучше делать ставку на надёжные и общепризнанные мировые валюты. А если эти валюты у вас в виде нала, так это ещё лучше – они пригодятся вам в сценарии наступления существенных проблем в финансово-кредитной системе нашей страны.

Итак, у нас снова есть два простых ответа на важный для многих наших соотечественников вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то рядом.

Удачных инвестиций!

#Просто

📁 Макроэкономический понедельник

Сегодня чуть подробнее остановлюсь на нашей экономике. Повод: в ближайшую пятницу (15.09.2023 г.) состоится заседание совета директоров Банка России. Разумеется, основной вопрос, что будет с ключевой ставкой? Давайте посмотрим на то, какие у ЦБ есть альтернативы.

Ситуация в российской экономике выглядит довольно сложной. Сложно – это не значит плохо. Сложно – означает, что сложно.

🔴Последние полтора года наша экономика выглядела неплохо. Просадка в прошлом году была, но оказалось гораздо меньшей, чем ожидалось. Краха, который пророчили некоторые специалисты, не случилось. В этом году у нас вообще наметился рост и всё вроде бы как хорошо, кроме одной вещи – инфляции.

Об её причинах я уже неоднократно писал. Сейчас мы имеем низкую безработицу и рост доходов населения. Всё это создаёт значительное инфляционное давление на экономику.

🔴 К слову, сильное ослабление рубля, которое мы наблюдали в последние месяцы, в какой-то степени подтверждает положительные тенденции в нашей экономике. Растут доходы, а значит растёт спрос на импорт. Конечно, работают здесь и другие факторы: обнуление норматива обязательной продажи валютной выручки; отменено требование о репатриации валютной выручки экспортеров; накопление значительного объёма ограниченно конвертируемых рупий на счетах российских экспортёров в индийских банках, которые эти экспортёры фактически не могут использовать и пр. Но один из основных факторов ослабления рубля – всё же возросший спрос на импорт.

🔴 Какие же в данном контексте видятся перспективы заседания ЦБ, запланированного на ближайшую пятницу? Напомню, 15 августа Центробанк внепланово поднял ключевую ставку — она выросла сразу с 8,5 до 12%. При этом данный шаг не привёл к какому-то серьёзному развороту в курсе нашей нацвалюты. Мы видели небольшое укрепление рубля, но затем тенденция на ослабление возобновилась и рубль постепенно сдаёт ранее «отбитые» позиции.  

По мнению Владимира Брагина, сейчас перед ЦБ стоит простая альтернатива:
ЛИБО не трогать ставку, т.к. практика показывает, что её влияние на инфляционные процессы не столь велико;
ЛИБО поднять ставку, но по той же причине слабого влияния, поднять довольно сильно.

Альтернатива, на самом деле не из приятных – не трогать педаль и тогда есть вероятность потерять контроль, или нажать на педаль со всей силы, и тогда есть вероятность её сломать…

🔴 Кроме того, стоит учитывать, что хороший рост нашей экономики – это во многом результат фискального стимула. В связи с известными событиями у нас сильно выросли госрасходы и, особенно, гособоронзаказ. Соответственно, та часть экономики, которая «ответственна» за оборонный сектор и смежные с ним производства резко пошла в гору. Однако это в какой-то степени оттягивает ресурсы от производства непосредственно гражданской продукции, которое, по сути, не растёт, а увеличивающийся спрос приходится замещать за счёт импорта.

Так вот, если ЦБ решит «нажать на педаль» и повысит ставку (а повышение ставки всегда нацелено на охлаждение экономики), то это создаст дополнительное давление на ту часть экономики, которая производит именно гражданскую продукцию. А она, как указано выше, и так не растёт. Конечно, повышение ставки ударит и по оборонному комплексу, но если подобное случится, то очевидным выглядит тот факт, что государство этот удар так или иначе смягчит (через льготные кредиты или другие формы поддержки). А вот гражданский сектор может реально пострадать.

Но если данный сектор пострадает, то импорта станет ещё больше и парадоксальным образом повышение ставки может создать проинфляционный эффект. Иначе говоря, доходы военнослужащих и людей, работающих в оборонке, не снизятся, спрос на гражданскую продукцию сохранится, а вот возможность развивать внутри РФ бизнес по производству этой продукции ухудшится.

В ближайшую пятницу мы увидим, согласен ли с этой логикой ЦБ или у него есть своё видение ситуации. Осталось подождать немного и, возможно, в следующий макропонедельник у нас появится дополнительный повод вернуться к этой теме.

😉 Всем успехов и удачной рабочей недели!

🏦🏦 Идеи на российском рынке: Сбер и ВТБ

Чистая прибыль Сбера по РСБУ за январь — август 2023 г. составила ₽999 млрд. Рентабельность капитала выше 25%. По словам Грефа, кредитный портфель банка вырос почти на 18% с начала года, составив более ₽36 трлн. При этом в августе, несмотря на отпускной сезон, клиентская активность осталась на высоком уровне. Большинство аналитиков склоняется к мысли, что за 2023 г. Сбер суммарно заработает ₽1.5 трлн, что может позволить в следующем году выплатить рекордные дивиденды.

Мы полагаем, что Сбербанк сейчас одна из лучших дивидендных идей на российском рынке, даже с учетом того, что ЦБ может поднять ставку. Полагаем, что среднесрочная цель по бумагам компании находится на уровне ₽300 за акцию.

Что касается ВТБ, то здесь всё не так радужно. Согласно недавнему заявлению Костина, ориентир по чистой прибыли для банка по текущему году составляет ₽400 млрд. Но при этом для выполнения нормативов достаточности капитала с учётом надбавок банку на ближайшие 5 лет потребуется до ₽1 трлн. Дополнительно не стоит ещё забывать и про развитие. Это также требует серьёзных трат. Более того, не исключено, что для покрытия расходов по указанным целям банк может прибегнуть к допэмиссии.

По указанным выше причинам мы не ждём от ВТБ дивидендных выплат за 2023 год. К сожалению, пока ВТБ не выглядит хорошей дивидендной историей и (или) историей роста. Конечно, всё может измениться, но предпосылок к тому, что это изменится в ближайшее время, мы не видим.

❗️ И ещё немного хороших новостей. Со слов Костина, ВТБ и Сбербанк уже способны конвертировать индийские рупии в рубли для возврата соответствующей валютной экспортной выручки в Россию. Я неоднократно писал о ситуации с «зависшей» валютой в Индии. По предварительным данным на банковских счетах российских компаний в Индии ежемесячно накапливается до $1 млрд в рупиях. Эти средства, во многом, лежат «без движения», т.к. их практически невозможно вывести или потратить из-за валютных ограничений в этой стране. Если решение указанной проблемы действительно найдено, то следует надеяться, что это как минимум замедлит ослабление рубля, которое мы все наблюдали в последнее время.

Удачных инвестиций!

🏛 Стоит ли покупать российский рынок на текущих уровнях?

Периодически получаю вопросы по перспективам российского рынка. Особую актуальность им придаёт тот факт, что наш рынок вырос более чем на 50% с начала года. Не слишком ли это много? Есть ли у наших компаний потенциал роста? Давайте расскажу, что мы думаем по этому поводу.

Если коротко, то мы полагаем, что наш рынок до сих пор недооценён. И на то есть ряд причин:

🔴 В последние месяцы рубль значительно ослаб. Это ухудшает ситуацию в наших кошельках (мы платим дороже за большинство товаров и услуг), но улучшает положение наших экспортеров. По нашим оценкам, каждый «сдвиг» вниз на ₽5 относительно доллара в среднем увеличивает EBITDA экспортеров на 10%.

🔴 Ослабленный рубль и повышенная инфляция снизили проблему дефицита бюджета. Вероятно, годовой дефицит окажется ближе к прогнозам Минфина. По крайней мере вчера Силуанов заявил, что дефицит уложится в прогнозные 2% ВВП. Почему это важно? Потому что значительно снижается риск роста налоговой нагрузки для компаний. Мы не исключаем дополнительных сборов windfall tax в умеренном размере (₽300-500 млрд), но это не будет критичным.

Конечно, всегда нужно учитывать перманентно существующие «ножницы», при которых если с бюджетом «всё идёт по плану» и цены на нефть высокие, то компании не трогают, но, если цены на нефть падают – следует повышение налогов для тех же нефтяников и им становится больнее. Тем не менее в текущей конструкции нефтяного рынка мы склоняемся к тому, что нефть в ближайшее время будет стоить дорого.

🔴 По оценке FCF (Free Cash Flow) наши компании, в том числе экспортёры, выглядят достаточно дешево. Нормальный уровень FCF для рынка находится в диапазоне 5-7%. Остальная часть капитала обычно направляется на инвестиционный рост. НО в условиях различных санкций и ограничений многие компании предпочитают заплатить более высокие дивиденды. Особенно это прослеживается в ресурсных секторах.

В результате не все, но довольно значимая часть наших компаний располагает существенными ресурсами для выплат. Выплаты дивидендов не всегда являются лакмусовой бумажкой качества корпоративного управления (хотя в РФ эти показатели в большинстве случаев тождественные), но в значительной массе зрелых компаний это совпадает.

🔴 В последнее время есть много позитивных корпоративных новостей (и мало негативных). Так, компании начали активнее раскрывать отчетности, в т.ч. и МСФО. Некоторые эмитенты (Магнит, ЛУКОЙЛ) претендуют на то, чтобы выкупить существенную долю иностранных заблокированных акционеров с минимум 50%-ым дисконтом, что создает дополнительную ценность для остающихся акционеров. Некоторые компании, зарегистрированные вне российской юрисдикции, уже начали редомициляцию либо на территорию РФ (Мать и Дитя, UMG), либо в дружественные юрисдикции (Полиметалл, Глобалтранс). А это большой потенциал к возобновлению дивидендных выплат.

🔴 За прошедшие 1,5 года кардинально изменилась структура нашего фондового рынка. Теперь 80% объёма торгов – физики.

Что тут надо учитывать? Эти самые «физики» более толерантны к риску. Вы сами видели, как быстро выкупались все последние коррекции: отмена дивидендов Газпромом (2 мес.), мобилизация (6 мес.), «24 июня» (1 день), повышение ставки в августе (3 дня). За это «физикам» огромное спасибо. Они делают наш рынок более стабильным и предсказуемым.

Выводы. В условиях ограниченного экспорта капитала (возможностей вывода, рисков блокировок «там»), высокой инфляции и девальвации нацвалюты, российский фондовый рынок – это один из наиболее привлекательных способов сохранить и увеличить капитал. А учитывая, что 50% нашего рынка – это экспортёры (у которых валютная выручка) – акции этих компаний отчасти дают экспозицию на валюту.

В данный момент существуют условия, при которых наш рынок может долгосрочно расти выше фундаментальных оценок. Хотя до этого пока ещё далеко. Напомню, что в целом Р/Е российского рынка около х4 при среднем историческом х6. Поэтому нам до сих пор ещё есть куда восстанавливаться. А восстановление – только начало пути наверх.

⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Три новые идеи на покупку на зарубежных рынках. Кратко и по сути.

NVIDIA (NVDA). Market Cap $1,2 трлн. P/E 117,83.

Компания разрабатывает графические процессоры, которые используются в самых различных высокотехнологических сферах деятельности.

Текущая цена бумаги $448,22. Результат за последний месяц +9,94%. За год +208,47%.

Главный бенефициар роста рынка видеоигр (а он растёт) и отчасти развития криптовалютной индустрии.
+
Дефицит видеокарт времён ковида похоже сменился дефицитом GPU для работы с искусственным интеллектом. И данный дефицит будет сохраняться ещё как минимум полтора года. Это позитив для NVIDIA, т.к. все её ускорители для ИИ буквально «сметаются с полок». К слову, NVIDIA является лидером и в данном сегменте.

Texas Instruments (TXN). Market Cap $150,57 млрд. P/E 19,91.

Ещё один представитель полупроводникового бизнеса. Компания производит кремниевые пластины и делит их на отдельные чипы; тестирует, собирает и упаковывает чипы; собирает их в компоненты и готовые устройства.

Текущая цена бумаги $163,11. Результат за последний месяц -1,74%. За год -4,24%.

Компания предпринимает в последнее время значительные усилия по развитию и диверсификации бизнеса. Из последних новостей в этом направлении – заявление топ-менеджмента об инвестировании $1 млрд в расширение производства на Филиппинах.
+
Акции за последнюю неделю ощутимо упали, что формирует привлекательную точку входа в бумаги.

Gen Digital (GEN). Market Cap $14,41 млрд. P/E 15,15.

Бывшая NortonLifeLock Inc. Разработчик программного обеспечения из Аризоны. В основном компания специализируется в сфере кибербезопасности.

Текущая цена бумаги $19,24. Результат за последний месяц -6,92%. За год -16,82%.

Компания недавно представила перспективный продукт Gen SMB, который ориентирован на малый бизнес и должен полностью «закрыть» его от всех новейших киберугроз.
+
По последним отчётам прослеживается чёткая тенденция роста выручки. Аналитики ожидают очередного позитивного отчёта (02.11.2023 г.).

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

🇺🇸 Их нравы экономика

В последнее время я много и часто пишу об экономике России. Процессы у нас происходят интересные, следить за ними необходимо и есть что обсудить. Одновременно с этим стал слишком мало рассказывать о происходящем в экономике США. Исправляюсь. Тем более что и повод у нас есть.

🔴  Что произошло?
Инфляция в США по итогам августа выросла до 3,7% (с 3,2% в июле), превысив ожидавшиеся аналитиками 3,6%. Базовая инфляция (т.е. за вычетом цен на продукты питания и энергию), как и ожидалось, снизилась до 4,3% (с 4,7% в июле).

🔴  В чём причины и как это скажется на ставке?
По мнению Алексея Корнеева, ускорение широкой инфляции объясняется ростом цен на бензин и дизельное топливо вслед за удорожанием нефти Brent. В свою очередь причина удорожания Brent – сокращение поставок на мировой рынок, прежде всего Россией и Саудовской Аравией.

О чём это говорит? Мы полагаем, что на американском рынке энергоносителей сохраняются серьёзные проблемы и, вероятно, властям США придется договариваться с нефтедобывающими странами об увеличении добычи, чтобы не допустить углубления дефицита на рынке и дальнейшего роста цен . Удастся ли – посмотрим. Напомню, наши нефтяные компании текущие цены вполне себе устраивают.

При этом цены на другие категории товаров в целом двигаются в рамках ожиданий, и базовая инфляция продолжает замедляться. В связи с этим мы полагаем, что на ближайшем заседании (20.09.2023) ФРС  вряд ли будет поднимать ставки. Но это на ближайшем...

Если впоследствии ситуация с ценами на топливо не улучшится, это в значительной степени увеличит вероятность нового повышения ставок в ноябре и декабре.

🔴  Что будет с трежерями к концу года?
Сейчас доходности 10-летних облигаций США формируются в основном под влиянием ожиданий будущей инфляции. Хотя другие экономические факторы тоже стоит учитывать.

В частности, не стоит забывать, что Минфин США сейчас вынужден финансировать значительный дефицит бюджета. Напомню, что по результатам июня 2023 г. этот дефицит установил новый рекорд: $228 млрд, что почти в три раза больше, чем в июне 2022 г. А это в значительной степени влияет на доходность бумаг.

Также ощутимое влияние на доходность оказывает тот факт, что на фоне ухудшения отношений с США продажу американских гособлигаций ускорил Китай. Уже в начале текущего года объём трежерис, которыми владеет Китай, сократился до минимума с мая 2009 г.

Тем не менее мы полагаем, что на конец текущего года доходности 10-летних гособлигаций будут находиться примерно на текущих уровнях (в пределах 4,25%), так как политика ФРС и инфляционные ожидания всё же главные факторы, а они до конца года навряд ли сильно изменятся.

Наша позиция по американским гособлигациям в настоящее время — это более краткосрочные бумаги (дюрация — 1–2 года), так как фундаментальные изменения в мировой политике и экономике всё же могут негативно сказаться на инфляции в США и других развитых странах, что потребует сохранения высокого уровня ставок в течение более длительного периода, чем сейчас закладывает рынок.

Удачных инвестиций!

⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Очередные три идеи на покупку на зарубежных рынках. Как обычно, кратко и по сути.

Carrier Corporation (CARR). Market Cap $46,73 млрд. P/E 23,05.

Компания производит товары и оказывает услуги в области регулирования температуры воздуха. Основные продукты – устройства для вентиляции, обогрева и кондиционирования воздуха, пожарные сигнализации и системы охлаждения грузов для коммерческого транспорта.

Текущая цена бумаги $54,39. Результат за последний месяц -2,91%. За год +33,05%.

Компания приобретает у Viessmann подразделение по выпуску тепловых насосов. Может показаться, что это «обычная» скучная корпоративная новость, но нет. Тепловые насосы для Германии и ряда сопредельных стран — это основа для развития энергетики в соответствие с «зеленой» повесткой (от которой там отказываться не собираются). Так, власти Германии планируют вообще запретить газовое отопление для новых домов и больше не ставить установки, использующие для отопления ископаемое топливо. В тоже самое время Viessmann – это ведущий немецкий производитель тепловых насосов.

По оценкам самой Carrier к 2027 году рынок тепловых насосов в Европе утроится и достигнет €15 млрд. Приобретение подразделения Viessmann позволит компании занять лидирующие позиции на этом рынке.

VF Corporation (VFC). Market Cap $6,89 млрд. P/E 59,07.

Одна из крупнейших в мире компаний по производству одежды, обуви и аксессуаров (бренды Vans, The North Face и др.).

Текущая цена бумаги $17,99. Результат за последний месяц -11,86%. За год -57,18%.

Котировкам компании не везло последний год. Сначала акции падали на том, что компания понизила свои ожидания относительно выручки и прибыли, затем была отставка генерального директора, а после бумаги подверглись распродаже после того, как данные по потребительским транзакциям в США, собранные Bloomberg, показали, что продажи среди компаний, занимающихся дизайном одежды, обуви и аксессуаров, в августе упали на -32% по сравнению с годом ранее.

Тем не менее, компания прибыльная. Бизнес устойчивый. В США, как и во всём мире, близится сезон высоких продаж, безработица в штатах на крайне низком уровне, платежеспособность населения высокая, поэтому VF Corporation способна продемонстрировать высокий результат. А с учётом довольно сильного предыдущего падения, восстановление цены бумаг может быть более быстрым и сильным, чем у других коллег по цеху.

Danaher Corporation (DHR). Market Cap $187,52 млрд. P/E 29,81.

Компания с ярким для русскоговорящих людей названием. На самом же деле это одна из крупнейших американских компаний на рынке специализированного медицинского оборудования и расходных материалов. Бренды компании имеют хорошую репутацию в медицинских кругах.

Текущая цена бумаги $252,91. Результат за последний месяц -1,65%. За год -10,07%.

У Danaher очень хорошее корпоративное приобретение. Корпорация покупает британскую биотехнологическую компанию Abcam plc. Закрытие сделки запланировано на середину 2024 г. Технологии Abcam используют порядка 750 тысяч исследователей в более чем 130 странах мира. Это даст очень хороший буст к бизнесу Danaher и превратит его в лидера по целому ряду направлений.

По прошлым идеям.
23 августа публиковал идею по American International Group, Inc (AIG). За прошедшее время бумаги компании выросли с $57,06 до $61,2. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈7,3%.

25 августа публиковал идею по TMobile US (TMUS). За прошедшее время бумаги компании выросли с $133,34 до $142,86. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈7,2%.

01 сентября публиковал идею по Centene Corporation (CNC). За прошедшее время бумаги компании выросли с $61,7 до $67,61. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈9,6%.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям.

Удачных инвестиций!

💳 ЦБ принял решение повысить ключевую ставку с 12 до 13% годовых. Комментарий

Банк России ограничился «профилактическим» повышением ключевой ставки на один процентный пункт. Даю аналитику.

Почему ставка повышается? ЦБ объяснил это высокими про-инфляционными рисками, вызванными как внутренней экономической динамикой (низкая безработица, отставание оплаты труда от производительности труда, превышение спроса над возможностями экономики производить необходимый объём товаров и услуг), так и внешнеэкономической (ослабление рубля, снижение стоимости экспорта). В результате по оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. С целью переломить данную тенденцию ЦБ вновь пошёл на повышение ставки.

О чём при этом заявил ЦБ? Банк России отметил влияние ранее принятых мер по ужесточению монетарных условий (ставок по кредитам и пр.) после предыдущего повышения ставки в августе, но, судя по всему, выходившие данные, в том числе, ускорение годовой инфляции несмотря на августовское повышение ставки, вызывают беспокойство у регулятора.

Примечательно, что несмотря на повышение прогноза по инфляции на этот год, ЦБ РФ не отказывается от цели 4% на конец 2024 года и уже прямо указывает на необходимость продолжительного периода высоких ставок для достижения поставленной цели. Также в конце пресс-релиза указывается на то, что ЦБ РФ на следующем заседании будет принимать решение о целесообразности дальнейшего повышения ставки, что является, по сути, прямым намёком на то, что ставка, по мнению ЦБ РФ, скорее всего, будет ещё раз повышена.

Основной мотив действий ЦБ такой: регулятор намерен продолжать ограничивать риск для ценовой стабильности. Или, говоря «простым языком», предпринять все возможные меры, чтобы не допустить разгона инфляции в ближайшем будущем.

Каков наш взгляд на текущее повышение ставки? По мнению Владимира Брагина, повышение ключевой ставки в текущих условиях выглядит малоэффективной мерой. Почему?

✅ Сейчас не работает механизм Carry-trade, благодаря которому в нашу экономику могли бы прибежать иностранные инвесторы и укрепить рубль.

✅ Признаки перегрева нашей экономики – во многом результат мощнейшего фискального стимула, связанного с мобилизацией экономики под военные нужды. Поэтому навряд ли повышение ставки приведёт к тому, что производства, связанные с оборонным заказом, вдруг «охладятся». Напротив, очевидно, что государство сделает всё, чтобы этого не произошло. В том числе путём увеличения их поддержки в виде субсидий и льгот, направленных на компенсацию роста коммерческих ставок. Как следствие, всё бремя повышения ляжет на «гражданский» сектор, а значит дисбаланс между спросом и предложением потребительских товаров может ещё больше увеличиться, подтолкнув инфляцию не вниз, а вверх.

Собственно, об этом я подробно писал в последнем макропонедельнике.

Мы полагали, что в условиях слабости трансмиссионного механизма у ЦБ есть два основных варианта на сегодняшнее заседание: ЛИБО не трогать ставку и применять другие меры (например, вернуться к ограничениям движения капитала), ЛИБО пытаться компенсировать негатив «силой нажатия», т.е. резко повысить ставку.

Судя по имеющемуся результату, ЦБ РФ склоняется ко второму варианту, просто «растягивая» значительное повышение на несколько этапов. Означает это то, что риски дальнейшего повышения ставок в данный момент являются очень высокими.

В то же время, по мнению Евгения Жорниста, повышение ставки до 13% (как и возможные будущие повышения) дополнительно увеличивает вероятность того, что в будущем ЦБ сможет быстрее снизить ставку. Тем более, что, по существующим прогнозам, инфляция уже по итогам следующего года должна возвратиться к таргету и находиться вблизи 4% в дальнейшем.

🐳 Продолжаю следить за ситуацией и делиться с вами нашей аналитикой. До встречи на следующей неделе!