🔺Начало поста

📋 Тип Б
Это очень простая льгота. Её суть сводится к том, что ваша прибыль, полученная на ИИС, освобождается от налога. То есть весь доход, который вы сможете заработать, торгуя ценными бумагами, не будет облагаться НДФЛ по ставке в 13% или 15%, как было если бы вы осуществляли сделки на обычном брокерском счёте.

Прелесть в том, что размер вычета не ограничен: вы можете заработать ₽10 млн или ₽1 тыс. прибыли — налог с этого дохода платить не придётся. Исключения — дивиденды. Они облагаются в обычном порядке. Прочие же доходы и, прежде всего – доходы от операций купли/продажи ценных бумаг налогом не облагаются.

Вычет типа Б может быть интересен тем, для кого возможность вернуть ₽60 тыс. в год по вычету типа А – незначительная опция или российским налоговым резидентам, которые не платят НДФЛ вообще (например, самозанятые). С другой стороны, в отличии от вычета типа А, не получится просто положить деньги на счёт и уже в силу этого претендовать на льготу. Вычет типа Б подразумевает, что вы будете совершать сделки с ценными бумагами и стремиться к максимизации прибыли.

📋Как это работает?
Тут всё просто. Открывайте ИИС, пополняйте (хотите один раз при открытии, хотите ежегодно, хотите с любой другой периодичностью, но помните, что вы не можете пополнять счёт на сумму более ₽1 млн в календарный год) и начинайте торговать. «Держать» счёт потребуется минимум 3 года. При этом в плане доходов у вас как бы поменяется периодизация налоговых периодов. Ваш налоговый агент (брокер или УК) не будет каждый год рассчитывать и удерживать налог по данному счёту. Вся ваша налоговая база будет определена один раз при закрытии счёта. Иначе говоря, вы открыли ИИС и торговали на нём бумагами 4 года, а потом решили ИИС закрыть. Вот при закрытии счёта и будет подсчитан ваш совокупный финансовый результат за 4 года и по этому результату будут определены ваши налоговые обязательства.

При этом, если вы ни разу не воспользовались вычетом типа А, у вас появится возможность освободить весь положительный финансовый результат от уплаты налога. Иначе говоря, вы не заплатите налог вне зависимости от того, какую именно прибыль получили за эти 4 года.

📋 Что следует учесть?

✔️Минимальный срок жизни любого ИИС – 3 года. Инвестор, в принципе, может закрыть его раньше этого срока, но тогда он лишается всех вышеуказанных налоговых преференций (а если он уже успел получить вычет типа А за какой-то год, то сумму возврата НДФЛ придётся вернуть в бюджет с уплатой пени).

✔️С ИИС нельзя снимать деньги. Некоторые брокеры позволяют получать купоны облигаций и дивиденды по акциям не на ИИС, а на брокерский или банковский счет. Но в целом сумму «заведённых» на ИИС средств и прибыли, полученной в результате сделок с ценными бумагами на этом счёте, вы не сможете вывести, пока не закроете сам ИИС.

✔️Разумеется, налоговые нерезиденты (например, граждане РФ, уехавшие на ПМЖ в другую страну) не могут воспользоваться возможностями ИИС.

✔️В данном посте отражено текущее регулирование ИИС. Но скоро это регулирование изменится. Сейчас разрабатываются и принимаются нормативно-правовые акты, которые существенно изменят действующие правила. Предполагается, что в результате у нас появится новый вид ИИС (так называемый ИИС-3), а привычные нам льготы типа А и типа Б уйдут. Когда это произойдёт я, разумеется, выложу новую редакцию данной главы. Но пока те положения, о которых я рассказываю в текущем посте действуют и могут быть реализованы на практике.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о пятилетней льготе по владению акциями.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

📁 Куда движется экономика Европы?

Листая ленты деловых новостей, можно заметить, что у многих экспертов сложились негативные ожидания по европейской экономике. Одни ожидают в ближайшее время техническую рецессию (эпизодический спад ВВП в реальном выражении), а некоторые – не техническую, а самую настоящую (системное падение экономики и финансовый кризис).

По мнению Владимира Брагина, в таких настроениях ничего странного нет. Европа, наряду с Россией, приняла на себя основные издержки текущего геополитического обострения (хотя характер этих издержек и эффективность противодействия им носила для Европы и России различный характер). Поэтому поводов для оптимизма там действительно мало. Но так ли много поводов для крайнего пессимизма?

Ожидается, что в условиях складывающейся низкой инфляции ЕЦБ может пойти на смягчение монетарной политики. На этом фоне наиболее вероятный сценарий для европейской экономики – «мягкая посадка». Иначе говоря, мы получаем макроэкономический негатив, но не какой-то серьёзный кризис.

У Европы в момент начала периода геополитических шоков был значительный профицит по счёту текущих операций (читай - запас прочности). В результате шока произошло увеличение стоимости импорта. Но это не вызвало финансовую дестабилизацию за счёт сохраняющегося профицита (того самого запаса прочности). Да, это серьёзно ухудшило конкурентные позиции европейской экономики, но цепную реакцию, когда проблемы в реальном секторе перекидываются на финансовый, а потом возвращаются в реальный в ещё большем масштабе, это не запустило.

Сейчас мы оцениваем перспективы европейской экономики на ближайшее время как умеренно-негативные. Это означает, что мы не ждём позитива, но и предпосылок для развития серьёзного кризиса не видим. По крайней мере в данный конкретный момент.

📁 Инвесторы ждут смягчения политики ФРС

Неделю назад рассказывал, что сейчас инвесторы делают ставку на то, что ФРС в дальнейшем будут действовать мягче (вплоть до активного снижения ставки). Однако если смотреть на риторику и прогнозы ФРС, то вывод о переходе к более мягкой политики из неё сделать нельзя. Почему же инвесторы верят в смягчение? Объясню.

Прежде всего нужно понимать, что исторически прогнозы ФРС по ставке чаще всего не совпадают с тем, где ставка оказывается в реальности. Это объяснимо. ФРС строит прогнозы из текущей ситуации. Условно говоря, через два заседания обстоятельства могут измениться, а за ними изменятся и прогноз, и риторика. ФРС, как любой регулятор, действует «по фактической погоде» и, если эта погода меняется, легко отступает от ранее выданных прогнозов. Это свойство хорошо известно участникам рынка, а потому участники больше обращают внимания на происходящие процессы, а не на ранее выданные прогнозы.

Что же с процессами? Мы видим относительно низкую инфляцию в США (и в Европе). И тут есть проблема. При высокой инфляции в экономике происходит т.н. «инфляционное сжигание долга» (подробнее об этом см. здесь). В результате этого процесса стоимость долговых обязательств в реальном выражении снижается, что позитивно сказывается на заёмщиках. Это актуально для всех групп заёмщиков: государства, компаний и домохозяйств.

Действительно, если у вас вместе с инфляцией индексируются доходы, то долг (возникший в эпоху низких ставок) относительно ваших доходов начинает снижаться, если, конечно ваши долговые обязательства не привязаны жёстко к инфляции или ключевой ставке. Соответственно, в США сложилась ровно такая ситуация. Практически весь долг перед тем, как инфляция ускорилась, был взят под весьма и весьма низкие проценты. Инфляция (через повышение цен) увеличила выручку компаний и обслуживать долги им стало легче.

Но что происходило дальше? Инфляция начала замедляться (а значит рост выручки в среднем притормозился), а вот новые долги пришлось брать под более высокие проценты. В итоге заёмщики начали попадать в ситуацию, когда их стоимость долга стала значительной. И данный эффект на перспективу может для экономики оказаться крайне болезненным. Как итог – низкая инфляция может привести к серьёзным финансовым проблемам компаний, вызвать рост долговой нагрузки и ухудшить положение потребителей.

Участники рынка понимают этот риск, а потому и ждут от ФРС активного снижения ставок, чтобы стимулировать ту самую инфляцию и добиться того, чтобы она не замедлялась чрезмерно быстро.

Насколько эти ожидания оправданы, убедимся уже послезавтра. Решения ФРС по ставке ждём 13.12.2023 г.

📁 Может ли ЦБ оставить ключевую ставку без изменений?

В ближайшую пятницу Банк России в последний раз в этом году будет принимать решение об уровне ключевой ставки. Консенсус на рынке заключается в том, что ставку регулятор повысит на +1% (т.е. ставка составит 16%). При этом большинство аналитиков предполагает, что это будет пиковое значение ставки и уже со II квартала следующего года ЦБ перейдёт к её постепенному снижению.

Тем не менее, интересно задаться вопросом: есть ли в текущей ситуации причины, которые могут сподвигнуть ЦБ не поднимать ставку на ближайшем заседании, или мы «обречены» как минимум на ещё один цикл её роста? Попробую разобраться.

Инфляция в России в ноябре 2023 года составила 1,11% (после 0,83% в октябре). Но при этом с 28 ноября по 4 декабря рост потребительских цен в России замедлился до 0,12% с 0,33% в предыдущий недельный период. Это позитивные данные. Такое резкое замедление отмечается впервые за довольно длинный период.

Указанные данные являются сигналом к тому, что усилия ЦБ по борьбе с инфляцией начали давать первые плоды. Это демонстрирует, что довольно резкое повышение ставки во втором полугодии и усиление контроля за валютной выручкой (следствием которого стало укрепление рубля) были реализованы не зря.

Сейчас сложно сказать какой из этих двух факторов (повышение ставки и введение требований о продажи валюты) оказал более «успокаивающее» воздействие на инфляцию. Обе эти меры были реализованы практически одновременно. Понять какая «полезная нагрузка» приходится на один фактор, а какая на другой – практически невозможно. Будем считать, что они сработали в комплексе.

По мнению Владимира Брагина, указанные факторы, подкреплённые свежими данными по недельной инфляции, ощутимо снижают вероятность нового повышения ключевой ставки. Они конечно же не делают повышение ставки невероятным событием, но если ЦБ оставит ставку без изменения, то это может стать очень позитивным сигналом для рублёвых облигаций (повод вспомнить о нашей недавней подборке интересных корпоративных рублёвых облигаций), как впрочем и для российского рынка в целом.

Есть ли шанс на подобный сценарий или мы всё ещё остаёмся в реальности растущей ставки узнаем совсем скоро. Заседание ЦБ – 15 декабря.

🐳

Указ № 665: механизм выплат российским инвесторам по замороженным активам

09.09.2023 г. президент России подписал указ № 665. Уже разбирал некоторые его положения на канале. Сегодня хочу простым языком рассказать о двух важных следствиях из этого указа:

1. Как именно меняется порядок расчёта перед держателями государственных еврооблигаций.
2. Как будет работать предусмотренный указом механизм использования нераспределённых средств со счетов типа «И».

🔴 Кому это важно?
1. Инвесторам, которые держат в портфелях государственные еврооблигации РФ (как в российской, так и в иностранных юрисдикциях).
2. Российским инвесторам, у которых в портфелях есть заблокированные из-за западных санкций активы.

🔴 Как будут рассчитываться с держателями государственных еврооблигаций?
Все выплаты по таким бумагам будут производиться через НРД. При этом указ выделяет три группы получателей платежей (наименования условные, в тексте указа не встречаются и приведены мною для простоты восприятия).

Первая группа: «Российские депозитарии». Вы «находитесь» в этой группе, если ваши бумаги учитываются в российском депозитарии.

Вторая группа: «Реестровые иностранцы». Вы «находитесь» в этой группе, если держите бумаги в иностранном контуре, но при этом предоставили в НРД документы, подтверждающие наличие у вас соответствующих бумаг. Важно понимать, что такой реестр формируется не «один раз и навсегда», а перед каждой очередной выплатой. Например, если у вас есть бумага и купоны по ней платятся два раза в год, то вам два раза в год придётся предоставлять в НРД комплект документов.

Третья группа: «Прочие иностранцы». Вы «находитесь» в этой группе, если держите бумаги в иностранном контуре и при этом не предоставили в НРД документы, или предоставили, но по каким-то причинам (например, по причине неполноты сведений) НРД не включил вас в реестр.

Расчёты с Первой и Второй группами будут происходить примерно в одно время и по одной схеме (деньги вы получите).

Порядок расчёта с Третьей группой будет сильно отличаться (деньги, как минимум пока, вы скорее всего не получите).

Подробно с системой выплат можно ознакомиться на сайте НРД. Обозначу лишь общие контуры.

Схематично расчёты будут происходить следующим образом:

1. НРД получает очередную выплату по государственным еврооблигациям.

2. НРД собирает информацию от российских депозитариев и депонентов (Первая группа) и одновременно формирует реестр из лиц Второй группы.

3. НРД перечисляет средства Первой и Второй группам получателей в ₽ по курсу ЦБ.

4. В отношении Третьей группы НРД «производит выплату» в иностранной валюте за счёт тех денежных средств, которые заблокированы на счетах НРД в иностранных депозитариях. Иначе говоря, НРД направит иностранным депозитариям (прежде всего имеется в виду Euroclear/Clearstream) следующее поручение: у вас есть наши деньги, возьмите из них такую-то сумму и перечислите их нижестоящим иностранным депозитариям, чтобы те «довели» выплаты до держателей бумаг. Учитывая, что НРД под санкциями, легко спрогнозировать, что такое поручение от НРД по факту исполнено не будет. Несмотря на это по российскому праву обязательства перед Третьей группой будут считаться исполненными. Несмотря на то, что фактически денег эти лица скорее всего не получат.

5. Несложно догадаться, что у НРД будет оставаться часть выплат в объёме, который предполагается перевести Третьей группе. Ведь Минфин перечислит НРД выплаты в полном объёме, а НРД по факту рассчитается только с Первой и Второй группами. Держателям в иностранной инфраструктуре, не включённым в реестр, он деньги перечислять не будет (а даст формальное поручение в Euroclear/Clearstream рассчитаться с ними за счёт заблокированных денег). Что же НРД будет делать с остатком средств? Он зачислит их на специальные счета типа «И» открытые на имя иностранных депозитариев.

Как эти средства будут использованы в дальнейшем? Обсудим в следующем пункте.

Продолжение🔻

🔺Начало поста

🔴 Выплаты нераспределённых средств со счетов типа «И» российским инвесторам
Итак, у НРД после каждой выплаты по государственным еврооблигациям будет оставаться часть средств, которые тот будет аккумулировать на счетах типа «И». Что будет с этими деньгами дальше?

Согласно указу, НРД сможет использовать их для компенсации российским инвесторам выплат по иностранным ценным бумагам, которые должны были быть начислены с 01.02.2022 г. по 08.09.2023 г., но не были исполнены в связи с блокировкой счетов НРД иностранными депозитариями (Euroclear/Clearstream). Иначе говоря, за счёт указанных денег будут гаситься долги перед российскими инвесторами по заблокированным у них на счетах иностранным ценным бумагам.

Согласно указу, эти выплаты будут происходить в определенном порядке. Порядок следующий:

✅в первую очередь исполняются обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед физическими лицами и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ на заблокированные активы.

✅ во вторую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед физическими лицами.

✅ в третью очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным акциям, депозитарным распискам на иностранные акции, паям (акциям) ETF перед иными лицами (то есть всеми, кроме физических лиц и УК ОПИФ/БПИФ/ЗПИФ) на заблокированные активы.

✅ в четвертую очередь — иные обязательства НРД перед его клиентами, за исключением обязательств пятой очереди.

✅ в пятую очередь — обязательства по передаче выплат по иностранным облигациям и еврооблигациям РФ перед иными лицами (т.е. кроме физлиц).

Обязательства одной очереди исполняются в хронологическом порядке по дате их возникновения, а переход к следующей очереди будет происходить после полного исполнения предыдущей. Сейчас нужно ждать начала процесса исполнения обязательств первой очереди. О последующих очередях речь пойдёт позднее.

Понимаю, что указанная очерёдность и конкретный порядок доведения выплат до получателей вызывает множество вопросов. Ответа на это множество у нас пока нет. Буду следить за тем, как складывается практика, какие возникают сложности и постараюсь оперативно апдейдить инфу.

Продолжение🔻

🔺Начало поста

🔴 Что делать?
Если вы – держатель еврооблигаций РФ, которые учитываются в российском депозитарии, то, скорее всего вам делать ничего не нужно. Если ваш депозитарий предоставит сведения в НРД, то выплату вы получите. Будет ли ваш депозитарий предоставлять такие сведения – можно уточнить в поддержке депозитария (или брокера). Скорее всего будет, но вы всегда можете убедиться в этом лишний раз.

Если вы – держатель еврооблигаций РФ, которые учитываются в иностранном депозитарии, то вы «по умолчанию» относитесь к третьей группе, а значит фактически выплат вы, скорее всего, не получите. Поэтому вам целесообразно перейти из третьей группы во вторую путём подачи необходимых документов в НРД и включения вас в реестр под каждую последующую выплату. Подробнее об этом писал здесь. Если вы пропустили тот пост, то, вероятно, вы пропустили и первую дату, до которой можно было подать документы в НРД (23.11.2023 г.). Но даже если это так, вы можете претендовать на попадание в последующие реестры, которые будут формироваться под каждую очередную выплату (по графику платежей) по еврооблигациям РФ. Но уже прошедшие выплаты вы (по крайней мере пока) скорее всего не получите.

Если вы – российский инвестор, который владеет активами, заблокированными из-за санкций на НРД, то следует учитывать, что подготовка к выплатам нераспределённых средств со счетов типа «И» уже идёт. Ряд брокеров рассылали своим клиентам уведомления о необходимости предоставить различные дополнительные документы либо подписать «отказ от выплат» (в данном случае речь идет об отказе от получения выплат по заблокированным активам в рублях через НРД). Такой отказ может быть актуален, например, для тех клиентов, которые подавали запрос на индивидуальную лицензию на разблокировку и планировали в дальнейшем переводить весь объём активов со своего личного счета в иностранном депозитарии.

❤️ Если вы – клиент УК Альфа-Капитал, то будет полезно знать, что мы подготовили и направили в НРД данные о клиентах, являющихся владельцами иностранных ценных бумаг, в цепочке учета которых есть НРД, (в том числе бумаг с СПБ Биржи) для возможности в дальнейшем получить выплаты за счёт средств, аккумулированных НРД на счетах типа «И». Такое раскрытие мы сделали, а НРД прияло его, как и иные доверительные управляющие по дополнительному разъяснению регулятора. Доверительные управляющие в отличии от брокеров не собирали и не имели возможность с учетом сжатых сроков запросить отказы от получения выплат по заблокированным активам в рублях через НРД от своих клиентов  В настоящее время наша компания не требует от своих клиентов каких-либо дополнительных самостоятельных действий в рамках указа. Обо всех последующих шагах компании мы будем своевременно информировать.

🐳

❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём

Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, данный портфель вырос на 41,2%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности (+18%).

В данный момент мы считаем целесообразным произвести изменения в составе портфеля. Перечень изменений:

✅ Убираем из портфеля Роснефть.

✅ Добавляем в портфель Алросу.

Комментарий по портфелю. На фоне снижения стоимости Brent и расширения дисконта к ней российской Urals (дисконт уже до $18 баррель), мы тактически сокращаем в портфеле Роснефть. Делаем это даже не смотря на январский полугодовой дивиденд (₽30,8 на акцию, что соответствует 5,5% дивдоходности).

Взамен мы включаем в портфель акции Алросы. Почему? Мы видим, что действия по стабилизации цен и нормализации запасов сырья (приостановка продаж Алросой и закупок Индией алмазов на два месяца текущей осенью) помогли восстановлению цен, которые в моменте достигали 15-летнего минимума. 

Даже по рыночным ценам/текущем курсе, без учёта дополнительных продаж накопленных запасов (эти запасы были накоплены осенью), и учитывая 7%-ую экспортную пошлину компания торгуется х3,8 EV/EBITDA по сравнению с х4,9 для Полюса и х5,5 для ГМК Норникель. При этом Алроса платит дивиденды по политике 50% от ЧП. Мы не исключаем и более высокого payout для наполнения бюджета.

В пересчете доллар/акция компания также торгуется вблизи многолетних минимумов. При этом Алроса – это экспозиция на не-нефтяных экспортеров, что может быть оправданно в сценарии слабой нефти в следующем году и балансировки нефтегазовых доходов бюджета более слабым рублем.

💼 С учётом вышеуказанных изменений состав нашего модельного портфеля выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 014 (неделю назад – 📉₽7 166). Таргет ₽8 547. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽257 (неделю назад – 📉 ₽271). Таргет ₽319. Ожидаемая дивдоходность – 12%.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 566 (неделю назад – 📉 ₽2 735). Таргет ₽2 832. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 036 (неделю назад – 📉 ₽3 168). Таргет ₽4 430. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽846 (неделю назад – 📉 ₽862). Таргет ₽863. Ожидаемая дивдоходность – 12%.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽72. Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 6%.

Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽270 (неделю назад – 📉 ₽271). Таргет ₽410. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

ММК (7%). Текущая цена – ₽49 (неделю назад – 📉 ₽50). Таргет ₽58. Ожидаемая дивдоходность – 15%.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 071 (неделю назад – 📉 ₽6 411). Таргет ₽7 388. Ожидаемая дивдоходность – 23%.

Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽118 (неделю назад – 📉 ₽121). Таргет ₽150. Ожидаемая дивдоходность – 17%.

Ну а теперь расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.

Мы покупали: TCS Group, Яндекс, Полюс, Алроса, МТС, Ozon, ЮГК, HeadHunter.

Мы продавали: Магнит, Сбербанк, Лукойл, НЛМК, Газпром нефть, Роснефть, Интер РАО, Ростелеком.

За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ДУА и лично Дмитрию Скрябину.

🐳

Новости от основных регуляторов.

🔴 ФРС воздержалась от повышения ставки, сохранив ее на уровне 5,25–5,5%.
Это уже третье заседание подряд, по итогам которого регулятор не повышает ставку. Решение принято единогласно и было ожидаемым. Рынок оценивал вероятность такого сценария в 98,2% (об этом свидетельствуют данные инструмента FedWatch, которые рассчитываются на основании фьючерсов на ставку). При этом ставка всё ещё остаётся на максимальном уровне с января 2001 года.

Гораздо интереснее тот факт, что чиновники регулятора намекнули, что могут начать снижать ставку в следующем году. Ожидаемо это вызвало ралли в акциях и облигациях.

Руководство ФРС конечно же заявило, что по-прежнему может прибегнуть к повышению ставки, если инфляция опять начнет ускоряться, однако в данный момент это выглядит маловероятным, учитывая динамику темпов роста цен, которые в последнее время стабильно снижались к целевому уровню. Хотя годовая инфляция в США в ноябре оставалась выше целевого уровня ФРС в 2% в год, но уже замедлилась до минимума за последние пять месяцев.

В основном западные аналитики ставят на снижение ставки в следующем году. При этом некоторые из них опасаются, что ФРС может «передержать» ставку на высоком уровнем дольше, чем необходимо. Нечто подобное (только с низкими ставками) уже происходил в период пандемии, когда регулятор, невзирая на поступающие негативные сигналы, заливал финансовую систему ликвидностью. Тогда это закончилось разгоном инфляции и предвосхитило нынешнюю ситуацию с рекордно высокими ставками.

🔴 ЕЦБ на сегодняшнем заседании также оставил ставку без изменений
Она осталась на уровне 4,5%. Напомню, что для Европы эта ставка является историческим максимумом. Это говорит о том, что регулятор твёрдо намерен добиться возвращения инфляции к цели, которая, как и в США, составляет 2% в год.

🔴 Завтра – последнее в году решение ЦБ РФ по ключевой ставке
Эстафету решений по ставкам завтра примет наш регулятор. Большинство аналитиков ожидают, что ЦБ продолжит ужесточение денежно-кредитной политики. Последние ссылаются в основном на рекордный (с апреля 2022 г.) рост потребительских цен в ноябре и заметное усиление базовой инфляции в том же месяце, указывающих на устойчивость инфляционных процессов.

Если всё произойдет именно так, то это станет пятым подряд повышением. Посмотрим. Пока, если прислушиваться к экспертам, похоже на то, что повышение будет. Не являясь экспертом в макроэкономике, лично я надеюсь на то, что сценарий повышения ставки – не единственный, который находится у регулятора «на столе», а значит какие-то шансы на то, что ЦБ, вслед за ФРС и ЕЦБ, оставит ставку без изменения тоже есть.

На всякий случай напоминаю, что в понедельник публиковал пост, где пытался «найти» причины, по которым ЦБ мог бы не повышать ставку. Чуть позже писал, что аналитики ждут в декабре 2024 г. (через год) ставку в диапазоне от 10 до 13%. А что будет со ставкой по итогам текущего года - увидим уже завтра.

🐳

🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава VII: Пятилетняя льгота

Продолжаю налоговый цикл. Начинаю с ссылок на уже вышедшие посты:

Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ

Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом

Важное уточнение ко второй главе

Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы

Глава IV: перенос убытков на будущие периоды

Глава V: льгота на долгосрочное владение

Глава VI: ИИС

В текущей главе говорим о пятилетней льготе по владению акциями.

Эта во многом уникальная льгота появилась в 2021 г. (вступила в силу с 01.01.2021 г.). Одна из главных её особенностей заключается в том, что ей могут воспользоваться как российские налоговые резиденты, так и нерезиденты, что может быть крайне интересно российским гражданам, уехавшим на ПМЖ за рубеж и утратившим статус налогового резидента.

📈 Как работает пятилетняя льгота
Прежде всего – данная льгота распространяется только на акции. Причём совершенно не важно – речь идёт об акциях российского или иностранного эмитента. Не важно и то, обращаются эти акции или не обращаются. То есть вам не придётся разбираться в том, относится ли акция к обращающимся ценным бумагам (в российском контуре это в принципе не нужно, т.к. брокер или УК могут это сделать за вас, а вот в иностранном контуре с этим вопросом придётся «разбираться» самостоятельно).

Итак, суть льготы в том, что:
☑️ если у вас есть акции,
☑️ если эти акции были в вашей собственности более пяти лет,
☑️ если в активах эмитента, чьи акции вы держите, доля российской недвижимости составляет менее 50%,

То при продаже этих акций с положительного финансового результата вы не платите НДФЛ. Причём вне зависимости от того, в какой валюте ваши акции были номинированы. Никаких курсовых разниц, переоценок и прочего не будет.

Если речь идёт об иностранном счёте, то инвестор сам должен будет учесть льготу в декларации 3-НДФЛ. Если речь идёт о российском счёте, то ваш брокер или УК, как ваши налоговые агенты, могут сами «применить» эту льготу. 
 
📈 Зачем нужна пятилетняя льгота, если есть ЛДВ?
У пятилетней льготы в сравнении с льготой на долгосрочное владение есть ряд преимуществ:

☑️ ЛДВ могут применить только российские налоговые резиденты, пятилетнюю льготу – и резиденты, и нерезиденты.

☑️ У ЛДВ меньший минимальный срок владения (три года, вместо пяти), но, с другой стороны, у ЛДВ есть ограничение – эта льгота «минусует» из налоговой базы максимум по ₽3 млн прибыли за каждый год владения бумагами. То есть за три года владения можно освободить от НДФЛ ₽9 млн прибыли, за четыре года — ₽12 млн и так далее. У пятилетней льготы никаких ограничений нет. Вся прибыль, полученная от продажи акций освобождается от НДФЛ.

☑️  ЛДВ не работает на ИИС (конечно, можно бумаги перевести с ИИС на обычный брокерский счёт, продать там и получить ЛДВ, но непосредственно на ИИС она не работает; если вы продадите бумаги на ИИС и закроете счёт, эту льготу вы не получите). Пятилетняя льгота может быть применена на ИИС (бумаги переводить никуда не придётся).

Продолжение🔻

🔺Начало поста

📈 Что следует учесть?
☑️ Так как льгота «работает» с 01.01.2021 г., то продажа вами акций, которыми вы владели более пяти лет, должна произойти в указанную дату или позднее. При этом, разумеется, дата приобретения акций значения не имеет (важно только, чтобы вы владели ими более пяти лет).

☑️ Доп. условие льготы – в капитале эмитента доля российской недвижимости должна быть менее 50%. Именно российской. По иностранной никаких требований нет. Если мы говорим об акциях, которые обращаются на нашем фондовом рынке, то у большинства эмитентов этот критерий соблюдается.

☑️ Разумеется, прерывание владения акциями прерывает и ваше право на эту льготу. Например, вы решили в конце года «зафиксировать убытки» против какой-то ранее полученной прибыли (чтобы меньше заплатить налогов). В итоге вы продали акции и тут же откупили их обратно. Убытки вы, конечно, «зафиксировали», но возможность применить пятилетнюю льготу «обнулили» (т.е. теперь ваши пять лет будут начисляться не с даты первоначального приобретения, а с даты покупки после «фиксации убытков»). Ровно так же этот вопрос разрешается и при применении ЛДВ.

Призываю вас помнить об этой льготе и всегда применять её (когда к тому есть соответствующие основания). Ещё раз напоминаю, что льгота эта может быть применена и налоговыми нерезидентами РФ.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о зачёте прибыли по одному счёту против убытков по другому счёту, а также о «фиксации убытков».

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

📁 Акционеры TCS Group планируют на внеочередном собрании обсудить редомициляцию, т.е. перенос регистрации компании из Кипра в Россию

Акционеры TCS Group Holding Plc (головная компания Тинькофф банка и Тинькофф страхования) на внеочередном собрании 08.01.2024 г. рассмотрят вопрос об одобрении процесса отмены регистрации на Кипре и перерегистрации в РФ.

Для положительного решения нужно будет 75% голосов акционеров. При этом free float в бумагах компании на дату последнего раскрытия (2021 г.) составлял 64,9%. Возможно, он изменился, тем не менее, по мнению Дмитрия Скрябина, при таком значительном объёме free float собрать 75% голосов акционеров будет непросто. Поэтому мы допускаем, что «с первого захода» это может не получиться. В этом случае есть вероятность, что компания предпримет какие-то шаги по аккумулированию акций на дружественных структурах, которые могли бы своими голосами поддержать решение о переезде.

Планы TCS Group сменить юрисдикцию были озвучены ещё в начале ноября. Тогда же было объявлено, что окончательный вариант смены юрисдикции не выбран. Чуть позже стало известно, что российская компания Тинькофф направила обращение о включении группы в правительственный перечень экономически значимых организаций (ЭЗО).

Включён ли Тинькофф в указанный перечень пока неизвестно. Но, если такое случится, то это, в частности, позволит через суд временно – до конца 2024 г. – приостановить в отношении ЭЗО корпоративные права иностранной холдинговой компании (ИХК), например, голосовать на собраниях, получать дивиденды, распоряжаться акциями и долями. Также статус ЭЗО у компании позволяет российским бенефициарам, которые владеют ею через ИХК, получить акции и доли в прямое владение через суд, а также перейти на прямую выплату дивидендов.

Таким образом, скорее всего, Тинькофф сейчас «идёт» по двум вариантам переезда: через ИЗО и через решение акционеров. Последний вариант сам по себе проще, но для его «запуска» требуется набрать 75% голосов акционеров.

По перспективам компании. Полагаем, что Тинькофф – сейчас это не дивидендная история. Считаем, что даже если компания вернётся к выплатам в 2024 г. (по итогам 2023 г.), то доходность к текущей цене бумаг на Мосбирже не будет превышать 5%. К тому же возвращения к дивидендам по нашей оценке более реалистично ожидать в 2025 г.

Тем не менее факт одобрения переезда акционерами, а затем и факт самого переезда должен положительно сказаться на стоимости бумаг. При этом нужно учитывать риск «навеса», который может в моменте «уронить» цену. Мы продолжаем «держать» позицию по Тинькофф в нашем модельном портфеле на ТОП-10 имён российского рынка и оцениваем перспективу переезда как вероятную, хотя и сопряжённую с организационными трудностями, которые не выглядят неразрешимыми.

📁 Переезд Яндекса: всё непросто

Продолжается история с разногласиями по вопросу проведения конвертации акций Yandex N.V. в бумаги «нового российского Яндекса».

Напомню, что бизнес Яндекса находится в состоянии раздела активов между голландской компанией, к которой должны отойти некоторые зарубежные направления бизнеса Яндекса и российской структурой, которая должна аккумулировать основные активы компании в России. При этом, по первоначальной задумке, должна была произойти конвертация какой-то части бумаг Yandex N.V. в акции «российского Яндекса» (т.е. часть текущих акционеров Yandex N.V. практически автоматически становились бы акционерами нового российского юрлица и переставали быть акционерами Yandex N.V.).

На данный момент иностранные (прежде всего американские) акционеры и члены совета директоров не одобряют идею конвертации, т.к. считают её дискриминационной (подробнее здесь). Основание к этому действительно есть, т.к. совершенно понятно, что иностранные акционеры Yandex N.V. из-за санкционной политики не смогут использовать предложение о конвертации и перейти в российскую компанию. Между тем именно российская компания сосредоточит на своём балансе активы, приносящие более 98% выручки.

В качестве альтернативы рассматривается обмен по сценарию, похожему на тот, что выбрал HeadHunter (выкуп + возможность обмена), который был бы инициирован именно «российским Яндексом». Иначе говоря, процедуру инициирует не Yandex N.V. (как сейчас), а некая новая российская компания, которая аккумулирует активы Яндекса в России. По задумке эта компания должна будет объявить обмен бумаг Yandex N.V. на свои акции.

Возможно такой подход устроил бы иностранных акционеров и членов Совета директоров Yandex N.V., но осложняется эта история тем, что противоречия существуют и на «другом фланге». У потенциальных российских крупных покупателей акций «российского Яндекса» существуют возражения относительно идеи «широкого обмена», т.е. когда любой акционер Yandex N.V. может обменять бумаги на акции российского юрлица.

По мнению Дмитрия Скрябина, для бумаг Yandex N.V. с хранением в НРД обмен с очень высокой долей вероятностью будет реализован. В противном случае можно ожидать негативных социальных последствий, т.к. бумаги Yandex N.V. (тикер YNDX) крайне популярны у российских частных инвесторов. Но что касается зарубежного контура (прежде всего бумаг с хранением в Euroclear), то по поводу перспектив обмена этих бумаг пока возникают сомнения. Бумаг Yandex N.V. в Euroclear много и потенциальные крупные приобретатели акций «российского Яндекса» опасаются, что если организовать обмен в этом контуре, то это размоет их будущие доли.

Окончательного варианта разрешения приведённых противоречий, который устроил бы все стороны, пока нет. Но его поиски, нужно полагать, активно продолжаются. Указанные проблемы отдаляют завершение процесса "раздела" Яндекса на российский и иностранный сегменты, а присутствующая во всём этом доля непредсказуемости негативно сказывается на текущих перспективах бумаг компании.

❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём

Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, портфель вырос на 44,2%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период (+21%).

Комментарий по портфелю. По мнению нашего Департамента управления активами (ДУА) в ближайшее время можно ожидать (и отчасти мы это уже наблюдаем с пятницы) притока новой ликвидности в рынок. Откуда?

✅ Завершилось IPO Совкомбанка. Книга была переподписана в 11 раз, т.е. сумма денежных средств в заявках инвесторов составляла более ₽110 млрд, из которых почти ₽100 млрд остались без аллокации. По крайней мере часть этих денег будут реинвестированы в широкий рынок российских акций.

✅14 декабря прошла отсечка по дивидендам Лукойла. По нашим подсчётам выплаты на незамороженный на счетах типа «С» free float составят ≈ ₽50 млрд. Эти деньги частично также могут быть реинвестированы в рынок акций. Поступление денег на счета инвесторов ожидается до конца года.

✅ Мы ждём начала выплат нераспределённых средств, оставшихся после платежа по государственным еврооблигациям на счетах типа «И», в пользу российских инвесторов в портфелях которых есть заблокированные иностранные ценные бумаги. Подробнее о том, что это за нераспределённые средства и каков будет порядок выплат писал здесь. Точную сумму выплат оценить пока не представляется возможным. По нашим грубым оценкам речь сейчас может идти о сумме минимум в ₽50 млрд. Эти средства должны были «остаться» на счетах типа «И», открытых на имя иностранных депозитариев, в результате сентябрьских выплат по еврооблигациям РФ объёмом в $3 млрд. Соответственно мы ждём, что часть от этих ₽50 млрд может быть инвестирована получателями в российский рынок акций.

Итого за оставшиеся 2 недели года в рынок, по оптимистичной оценке, может «прийти» до ₽200 млрд новых денег, что является значительной суммой при среднем дневном обороте Биржи в ₽40 млрд.

Добавлю, что пятничное решение ЦБ по ставке (16%) совпало с ожиданиями, т.е. фактически, уже было заложено в цены акций и не вызвало дополнительного негатива. Комментарий Набиуллиной о том, что ЦБ близок к завершению цикла повышения ключевой ставки снижает риски дальнейшего серьезного ужесточения ДКП, что также позитивно для акций в моменте.

💼 С учётом изложенного оставляем состав нашего модельного портфеля на ТОП-10 имён российского рынка без изменений. В данный момент он выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – ₽6 691 (неделю назад – 📉₽7 014). Таргет ₽8 547. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 16%.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽267 (неделю назад – 📈 ₽257). Таргет ₽319. Ожидаемая дивдоходность – 12%.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 685 (неделю назад – 📈 ₽2 566). Таргет ₽2 832. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 056 (неделю назад – 📈 ₽3 036). Таргет ₽4 430. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽874 (неделю назад – 📈 ₽846). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 12%.

Алроса (7%). Текущая цена – ₽72 (неделю назад – ₽72). Таргет нет. Ожидаемая дивдоходность – 6%.

Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽293 (неделю назад – 📈 ₽270). Таргет ₽410. Ожидаемая дивдоходность – 0%.

ММК (7%). Текущая цена – ₽50 (неделю назад – 📈 ₽49). Таргет ₽58. Ожидаемая дивдоходность – 15%.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 419 (неделю назад – 📈 ₽6 071). Таргет ₽7 388. Ожидаемая дивдоходность – 20%.

Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽128 (неделю назад – 📈 ₽118). Таргет ₽150. Ожидаемая дивдоходность – 14%.

Ну а теперь расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.

Мы покупали: TCS Group, Яндекс, Полюс, Алроса, МТС, Ozon, Мечел, Северсталь, ЮГК, HeadHunter, Глобалтранс.

Мы продавали: Магнит, Сбербанк, Лукойл, НЛМК, Газпром нефть, Роснефть, Ростелеком, Самолёт.

За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

Год грядущий: главные тренды и риски

Конец 2023-го близок. Пожалуй, пришло время подумать над тем, что нам готовит 2024-ый. Решил сделать серию постов, в которых поделюсь нашими ожиданиями по самым важным направлениям. Сейчас – первый пост, в котором говорим об итогах 2023-го и существующих рисках для российской экономики.

🔴 Текущие оценки Росстата предполагают, что за январь—сентябрь 2023 г. экономика РФ выросла выше ожиданий — на 3% (а не на 2,9%, как полагали в том же ведомстве ранее). Сейчас этот рост кажется вполне логичным. Но, напомню, что вплоть до середины текущего года у некоторых экспертов вообще были сомнения в том, что наша экономика покажет рост, а не начнет стагнировать под гнётом санкций и снижения цен на нефть. Но рост есть. И он довольно заметный. Это стартовая точка, с которой мы входим в 2024-ый.

🔴 Основными драйверами развития в 2024 г. мы видим в углублении импортозамещения, растущем фискальном стимуле, а также вложениях в развитие и интеграцию «новых территорий». Локомотивом скорее всего останется обрабатывающая промышленность, рост которой пока перекрывает слабые результаты в добыче полезных ископаемых и отставание в секторе услуг.

🔴 Главный риск 2024 г. – инфляция. С начала 2024 г. вырастет МРОТ. Судя по параметрам бюджета, государство увеличит фискальное стимулирование экономики. Продолжаются боевые действия, а значит выплаты военным и работникам ВПК останутся на прежнем высоком уровне. Если ЦБ РФ не удастся сдержать инфляцию, то это может крайне негативно сказаться на настроениях участников рынка, которые пока находится на позитиве в ожидании скорого цикла снижения ставки.

🔴 Ещё один существенный риск 2024-го – окно возможностей для принятия непопулярных решений, которое «откроется» сразу после электоральной процедуры в марте 2024 г. Эксперты считают, что в указанный период могут быть приняты новые стратегические решения по специальной военной операции и экономике. В прошлый раз после выборов 2018 г. была проведена пенсионная реформа, которая была в целом негативно воспринята обществом (по данным социологических служб отрицательно о реформе высказывалось до 80 – 90% респондентов). В этот раз объём задач, которые может попытаться разрешить государство после выборов может быть ещё масштабнее.

🔴 Дополнительный риск 2024-го – продолжающийся рост санкционного давления. 18 декабря был введён в действие 12-ый пакет санкций ЕС (флагманская мера — запрет на прямой или косвенный импорт в ЕС российских алмазов). Новые санкционные пакеты от ЕС и США регулярно появлялись в 2023 г. и, надо полагать, в 2024 г. здесь мало что изменится. Санкции, безусловно, сказались на динамике показателей российской экономики. Отрицать это было бы ошибкой. Но за рамками «прямых» последствий от санкций урон нашей экономики оказался довольно слабым. Самое главное – санкции не смогли «запустить» цепную реакцию проблем. Зато они способствовали развитию импортозамещения и не смогли остановить рост промышленности (в первую очередь в производстве оборонной продукции). 

🔴 Не смотря на указанные риски российский рынок в текущих условиях выглядит привлекательно и сохраняет перспективы роста. На фоне высокой ключевой ставки инструменты денежного рынка сейчас предлагают повышенную доходность. Здесь инвесторы могут обратить внимание на наш БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (тикер АКММ). Что касается рублёвых облигаций, то на фоне ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ в следующем году, этот актив также становится интересным при первых признаках разворота политики ЦБ РФ. Напомню, что недавно публиковал подборку перспективных рублёвых корпоративных облигаций.

За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Владимиру Брагину.

#Макропрогноз

Год грядущий: драйверы VS риски

Продолжаю серию про ожидания 2024-го. Говорим о том, как могут работать в следующем году основные факторы развития нашей экономики.

Текущий год завершается в оптимистичном ключе. Мы увидели снижение негативного влияния СВО на экономику и не увидели существенных проблем с внешней торговлей. В следующем году данные факторы должны продолжить работать. Причём рост госрасходов и инвестиций позволяет рассчитывать на сохранение сильной динамики в промышленности.

Сдерживающим фактором являются риски. Их подробнее разбирал здесь. Посмотрим, какие драйверы наша экономика может противопоставить этим рискам.

🔴 Рост оборонных расходов
Расходы по статье бюджета «национальная оборона» в 2024 г. предлагается увеличить на 68% относительно 2023 г.

Что из этого следует? В 2024 г. мы скорее всего увидим увеличение производства и ввод в строй новых мощностей. Это потребуется для выполнения госзаказа на поставку вооружений, припасов, оборудования, услуг и прочего. Данный фактор должен обеспечить рост промышленности. Причем не только за счёт непосредственных исполнителей госзаказа, но и смежных отраслей.

🔴 Рост производительности труда
Сейчас мы живём в условиях рекордно низкой безработицы, когда спрос на рабочую силу в целом значительно опережает её предложение. Центробанк ещё в мае указывал, что дефицит кадров усилился в большинстве отраслей экономики. С тех пор безработица сократилась ещё сильнее. Причины текущего положения очевидны: демография, мобилизация и рост промышленности.

Чем плоха рекордно низкая безработица? Она увеличивает конкуренцию за рабочую силу, толкает вверх зарплаты и разгоняет инфляцию. Она же тормозит рост экономики. Очень грубо говоря – мы построили новый завод. В «обычных» условиях у нас была возможность быстро нанять персонал, обучить его и запустить производство. В условиях крайне низкой безработицы найм персонала может превратиться в настоящий квест. До такой степени, что запуск завода (а значит и его «вклад» в рост экономики) может быть отложен на неопределённое время.

Что из этого следует? Скорее всего в 2024 г. российские производители товаров и услуг начнут активно искать способы увеличить производительность труда (если нет возможности нанимать нужное количество работников, остаётся сделать так, чтобы каждый уже нанятый работник приносил максимальную пользу). Потенциал для этого есть. Сейчас размер реального ВВП в России на одного занятого ниже, чем в 2021 г. Само по себе решение проблемы производительности труда (через автоматизацию, интенсификацию, обучение и логистику) – это дополнительный вклад в рост экономики.

🔴 Интеграция «новых территорий»
После начала СВО в РФ появились новые регионы с суммарным населением несколько млн человек. Но их интеграция в российскую экономику находится на самом начальном этапе. В 2024 г. на указанных территориях планируется осуществить значительные объёмы строительных и инфраструктурных проектов, реализовать программы развития промышленности и транспорта. Дальнейшее развитие этих территорий должно дать заметную прибавку к общему ВВП страны.

🔴 Итог
В 2024 г. мы будем наблюдать «схватку» между драйверами роста и рисками нашей экономики. Риски довольно серьёзны, но и «подъёмную силу» перечисленных драйверов не стоит недооценивать.

Мы полагаем, что при негативном развитии ситуации (например, при потере контроля над инфляцией, обрушении потребительского спроса и «гражданских» отраслей) рост нашей экономики может обнулиться.

В позитивном варианте (ускорение роста промышленного производства и импортозамещения на фоне отсутствия социальных шоков и «выдыхания» санкционной политики) рост экономики в 2024 г. может достичь 4,5%.

В условно базовом варианте (умеренный, но стабильный рост промышленности, контроль за инфляцией, отсутствие крайне негативных для экономики решений со стороны властей) 2024 г. может завершится таким же, как и в текущем году ростом ВВП – около 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ ДУА и лично Владимиру Брагину.

#Макропрогноз

Год грядущий: промышленность

Продолжаю серию про ожидания 2024-го. Говорим о том, как будет (и будет ли) расти промышленное производство.

Начало СВО стало шоком для целого ряда отраслей. Но уже летом 2022 г. динамика промпроизводства развернулась вверх, а с началом 2023 г. рост ускорился. Однако рост этот был неравномерный. Слабую динамику демонстрировала добыча полезных ископаемых, в то время как её вклад в структуру ВВП всегда был существенным (14% по итогам 2022 г.).

Зато настоящим локомотивом роста стала обрабатывающая промышленность. За январь – октябрь её рост составил 7,4%, причём 85% этой динамики обеспечили машиностроение, химия и металлургия. Мы полагаем, что обрабатывающая промышленность и в 2024 г. будет флагманом российского промышленного производства.

Ниже назову ещё ряд трендов, которые могут существенно влиять на промышленный рост в следующем году.

🔴 Оптимизм потребителей
В 2023 г. потребительский спрос заметно вырос, превысив уровни начала 2021 г. Причиной стал рост доходов населения (прежде всего зарплат военнослужащих и работников ВПК, но не только) на фоне рекордно низкой безработицы. При этом наиболее сильный рост наблюдался в группах, которые традиционно не были лидерами по доходам. Отсюда можно сделать вывод, что рост благосостояния в указанных группах практически моментально транслируется в потребление, при крайне низкой сберегательной активности (в силу отсутствия соответствующей привычки). В результате за 10 месяцев 2023 г. продажи продтоваров увеличились на 2,6%, а непродовольственных – более чем втрое.

Это плохо с точки зрения инфляции, но позитив с точки зрения перспектив развития потребительского производства.

🔴Перестройка структуры
В начале 2022 г. спад промпроизводства был обусловлен во многом сворачиванием бизнеса иностранными компаниями. То есть это был прямой результат санкционной политики, но не структурных проблем в экономике.

Затем во второй половине 2022 и 2023 гг. рост промышленного производства во многом был обеспечен оборонкой. Однако с конца 2023 г. в результате роста потребительского спроса стала прослеживаться позитивная динамика в «гражданских» сегментах, в частности в автопроме и производстве бытовой техники.

Здесь заложен дополнительный потенциал роста промышленности на 2024 г. т.к. перспектив к резкому снижению доходов населения (а значит и снижения оптимизма потребителей) пока не прослеживается.

🔴Оптимизм производителей
Позитивно смотрят в будущее не только потребители, но и бизнес.

Опережающие индикаторы указывают на очень благоприятные оценки компаниями перспектив расширения производства. Это отражается как в оценках Росстата, так и в уровнях индекса PMI. Среднегодовое значение индекса промышленного оптимизма, рассчитываемого институтом им. Е.Т. Гайдара на основе опросов промышленных предприятий, составило в 2023 г. чуть менее 20 пунктов (из 100 возможных). За всю историю наблюдений (с 1992 года) индекс был выше только в 2007 г. и в 2021 г.

При прочих равных это указывает на вероятность ускорения роста промышленного производства в обозримой перспективе.

🔴Рост доходов не только помогает, но и мешает
Конечно же есть у перспектив промышленного роста в 2024 г. и свои риски. В частности – это тот же рост доходов, т.к. увеличение зарплат = рост потребления = разгон инфляции = жесткая политика регулятора = сжатие кредитования. 

Понятно, что в условиях высоких ставок государство поддержит предприятия, работающие на госзаказ. Но вот производители, выпускающие массовую продукцию для потребителей, могут столкнуться с серьёзным препятствием при наращивании объёмов производства.

🔴Резюмирую
Вероятно, в 2024 г. рост промпроизводства продолжится. Прежде всего в секторах, работающих на госзаказ и смежных отраслях. Локомотивом по-прежнему будет обрабатывающая промышленность.

Есть серьёзные предпосылки для роста производства потребительских товаров. Но этот рост может быть осложнён жёсткой ДКП со стороны ЦБ. О перспективах ДКП на 2024 г. поговорим в следующем посте серии.

За предоставленные данные и аналитику спасибо ❤️ Владимиру Брагину.

#Макропрогноз