💣 Зачем повышать НДС?

По сообщениям СМИ, российские власти рассматривают возможность повышения НДС с 20% до 22%. Предполагается, что это поможет решить вопрос с дефицитом будущих бюджетов. Окончательного решения пока нет, но СМИ со ссылками на свои источники сообщают, что дискуссия уже вышла на финальную стадию.

Происходит это на фоне снижения нефтегазовых доходов из-за низких цен на нефть и крепкого рубля. Российская несырьевая экономика в последние годы росла намного быстрее сырьевой. Соответственно, доля сырьевой части в экономике сокращается естественным образом.

По мнению Владимира Брагина, этот процесс продолжится. Нефтегазовым компаниям придётся вкладывать значительные средства в бурение и разведку. За последние 30 лет в России не было разведано ни одного нового крупного месторождения нефти. Соответственно, чтобы и дальше добывать нефть в сопоставимых объёмах, нефтяники будут вынуждены повышать расходы на разведку и активнее разбуривать старые месторождения.

Из этого можно сделать два простых вывода:

Во-первых, идея с PRE-IPO Октябрьского УБР выглядит очень своевременной. Именно такие компании получат быструю выгоду от разведки новых и разбуривания старых месторождений.

Во-вторых, экспортёры будут приносить в бюджет всё меньше денег. Поэтому опираться на тех же нефтяников в плане сокращения бюджетного дефицита, власти в ближайшие годы навряд ли смогут.

Поэтому, хотим мы того, или нет, но основная нагрузка ляжет на внутренний сектор экономики и, в конечном итоге, на население. Процесс этот уже идёт. В прошлом году мы «пережили» повышение налога на прибыль и реформу НДФЛ. Теперь, с высокой долей вероятности, придётся пережить и повышение НДС, который, являясь косвенным налогом, по большому счёту будет уплачиваться потребителями товаров и услуг.

По моим ощущениям, повышение налога на прибыль не достигло своих целей, так как совокупная прибыль компаний значительно уменьшилась из-за жёсткой денежно-кредитной политики и снижения темпов экономического роста. С НДФЛ всё сложнее. Оценить эффект для бюджета можно будет только по итогам года. А вот с НДС в какой-то степени всё гораздо проще. Даже удивительно, почему власти не начали именно с него.

НДС и инфляция

Повышение НДС часто связывают с ростом инфляции. Обычно любое повышение налогов считается дефляционным фактором. Связано это с тем, что через налоги государство изымает дополнительную ликвидность из экономики, как бы слегка её охлаждая, лишая дополнительных ресурсов для роста. Однако если повышение налогов сопровождается ростом госрасходов, то такое повышение является уже проинфляционным фактором. В этом случае государство возвращает «изъятую» ликвидность в экономику, чем способствует увеличению совокупного спроса и росту цен.

С НДС ситуация может быть иной. Так как этот налог косвенный, его повышение автоматически приведёт к росту цен как минимум в моменте. И здесь уже не так важно, будет государство увеличивать расходы, или нет.

В связи с этим возникает вопрос: если повышение НДС в любом случае связано с риском инфляции, то не проще ли как-то «дожать» экспортёров и в моменте получить дополнительные доходы с них? На самом деле, не проще. Даже если наших экспортёров есть куда «дожимать» (что далеко не факт), то дополнительно полученные с них средства будут носить квазиэмиссионный характер.

Действительно, нефть добывается, вывозится, а вместо неё приходят деньги. По сути, это ничем не отличается от того, если мы просто включим печатный станок (к тому же ещё расходы будут меньше). Таким образом, уменьшение нефтегазовых доходов – это дефляционный фактор, хотя и очень сильно растянутый во времени.

Повышая НДС и вызывая рост цен, власти, вероятно, выбирают наименее рискованный способ повышения госдоходов с точки зрения инфляции в долгосрочной перспективе. Вот такой вот парадокс. Но, к сожалению, это не облегчит жизнь нам, вынужденным платить за все товары и услуги больше, чем обычно.

🐳 Удачной рабочей недели!

#Макро

🐍 НДС: сеанс самоуспокоения

Центральным событием этой недели стала публикация параметров бюджета на 2026 год. В следующем году Минфин планирует более быстрый рост доходов (с ₽36,5 трлн в 2025 г. до 40,3 трлн в 2026 г.). Такое возможно в том числе из-за увеличения НДС до 22%. Напомню, что в прошлый раз его повышали в 2019 году, с 18% до 20%. Ничего критического тогда не случилось.

Удастся ли российской экономике пройти повышение НДС так же «безболезненно», как это было шесть лет назад? Стоит ли доверять «успокаивающим» прогнозам, согласно которым «ничего негативного от повышения НДС не случится»? Что в этой ситуации делать инвесторам? Давайте разбираться.

Короткий и длинный периоды
В макроэкономической теории повышение налогов считается дефляционной мерой, так как снижает совокупный спрос и деловую активность. Однако с косвенными налогами это работает немного иначе. Непосредственно после повышения налога обычно наблюдается разовый скачок цен, когда новая ставка закладывается в цены.

В среднесрочной перспективе повышение налогов тоже может оказывать дефляционное воздействие за счёт снижения совокупного спроса. Новые ставки уже заложены в цены, а доходы потребителей не растут, значит они будут меньше потреблять. Но это в теории. На деле всё будет зависеть от того, как государство распорядится дополнительной ликвидностью – если отложит в «кубышку», то именно так и будет, но, если вернёт в экономику через расходы, то это может только спровоцировать инфляцию. Ведь тогда где-то будут потреблять меньше, а где-то – намного больше.

Долгосрочные последствия повышения НДС теоретически нейтральны. Но это если не учитывать, как именно государство будет использовать дополнительные доходы, а также изменение общей структуры налогообложения.

Как всё прошло в 2019 г.?
В целом, нейтрально. Рост экономики притормозил до 1.3% против 2.5% годом ранее, а вот инфляция снизилась. Тогда это стало возможным из-за стабильности курса рубля (по году он даже укрепился к доллару США). Любопытно, что в 2019 г. не было заметного скачка инфляции даже на короткосроке. Есть такое предположение, что многие компании просто «проглотили» повышение за счёт сокращения маржинальности, не став быстро перекладывать это на потребителей. Конкурентная среда и состояние дел в экономике были тогда иными, и, в принципе, бизнес мог себе это позволить.

Может ли это повториться в 2026 г.?
Моё мнение: нет.

Сейчас российские компании находятся в гораздо худшем состоянии, чем в 2019 году. Причиной являются повышенные издержки на заработные платы и обслуживание долга. Скорее всего, в этот раз компании быстро переложат налоговое бремя на конечных потребителей. Итогом станет ускоренный рост цен.

Вторая причина – бюджетные расходы. По итогу 2019 г. бюджет был исполнен с существенным профицитом. На 2026 г. бюджет запланирован с дефицитом на уровне 1,6% от ВВП. Практически нет сомнений, что все полученные от повышения НДС деньги государство вернёт в экономику через госзаказ или социалку. В итоге произойдёт дополнительное перераспределение ликвидности в пользу важных для государства направлений.

Выводы и рекомендации:
✔️Повышение НДС в краткосрочной перспективе ускорит инфляцию. Влияние на более долгий горизонт, просчитать не представляется возможным. Слова о том, что «в длительной перспективе повышенный НДС будет способствовать сокращению инфляции», пока являются не чем иным, как благими пожеланиями. Или, если угодно, сеансом самоуспокоения.

✔️Время для повышения налогового бремени выбрано неудачно. Состояние экономики хуже, чем это было в 2019 году. Возможно, из-за этого потребуется более длительное удержание ключевой ставки на высоком уровне в следующем году.

✔️В таких условиях долгосрочным инвесторам стоит обратить внимание на реальные активы. Прежде всего я имею в виду акции качественных эмитентов с низким долгом и эластичностью спроса на продукцию, золото, недвижимость и прямые инвестиции. Краткосрочно для сохранения капитала я бы активнее использовал облигации с переменным купоном.

Благодарю Владимира Брагина за аналитику.

#Аналитика
#Инфляция
#Макро_тренды