🙂🙂 Снизит ли ЦБ ставку в октябре?

Рассмотрим текущую ситуацию в российской экономике через ключевые экономические показатели и попробуем понять, возможно ли снижение ключевой ставки на ближайшем заседании 24 октября.

📊 Индекс деловой активности (PMI)
Фиксируется значительное ухудшение показателей PMI. Ключевые изменения:

✅ В сентябре 2025 г. PMI обрабатывающих отраслей России составил 48,2 пункта. В сфере услуг индекс упал до 47 пунктов. Значение выше 50 пунктов указывает на рост деловой активности, а ниже этого уровня — на её снижение.
✅ Снижение показателей связано с быстрым сокращением новых заказов из-за слабого спроса, ростом стоимости издержек, снижением объёмов производства.

Данный индикатор является опережающим, что делает его важным сигналом для Банка России.

💼 Рынок труда и безработица
Ситуация на рынке труда также демонстрирует негатив:

✅ В августе 2025 г. уровень безработицы в России составил 2,1% (без поправки на сезонность). Это самый низкий показатель за всю историю наблюдений с 1991 года.
✅ Найм сотрудников со стороны предприятий продолжается. Это вроде бы противоречит данным PMI, однако, с учётом «экономики военного времени», найм в отраслях, связанных с оборонной промышленностью и другими критическими важными для государства отраслями, может происходить в ускоренном темпе.

💰 Заработные платы и доходы населения
Благодаря в том числе сокращению безработицы, динамика заработных плат продолжает показывать устойчивый рост:

✅ Среднемесячная заработная плата в стране в номинальном выражении в июле 2025 г. составила ₽99 305, увеличившись на 16% к июлю 2024 г.
✅ За январь-июль 2025 г. рост зарплат в реальном выражении составил 4,5% по сравнению с январем-июлем 2024 г.

Как видим, рост заработных плат наблюдается как в номинальном, так и в реальном выражении, что свидетельствует о продолжающемся улучшении благосостояния населения и высоком уровне потребления.

📈 Инфляционные ожидания
ЦБ ожидает проинфляционный эффект от повышения НДС в конце IV квартала и начале I квартала следующего года. Это создаёт дилемму для регулятора:

✅ Рассматривать налоговые изменения как одноразовый фактор, который довольно быстро уйдёт (т.е. на него можно «закрыть глаза»).
✅ Или воспринимать ожидаемый рост инфляции как аргумент для поддержания ключевой ставки на более высоком уровне.

На этом фоне недельная инфляция на фоне разгона цен на автомобильный бензин также демонстрирует не самые позитивные данные. Это добавляет сложностей в принятии решения по ставке в октябре.

🔮 Прогнозы по ключевой ставке
Относительно ближайшего решения ЦБ высказываются следующие ожидания:

✅ Некоторые эксперты допускают, что ЦБ до конца года вообще не станет снижать ставку. Отдельные коллеги «по цеху» ожидают, что ключевая ставка будет сохранена на уровне 17% процентов как минимум до апреля следующего года.
✅ По мнению Александра Джиоева, на предстоящем заседании возможна пауза в снижении ставки. Вероятно, ЦБ займёт выжидательную позицию для оценки инфляционных ожиданий, в том числе от повышения НДС. Это не отменяет общий вектор на смягчение ДКП, однако снижение ставки будет происходить менее агрессивно, чем ранее закладывал рынок.
✅ По моему мнению, ЦБ продолжит снижать ставку и на октябрьском заседании. Скорее всего, шаг снижения составит 1% (т.е. до 16%). На декабрьском заседании ставка может быть снижена ещё раз (до 15, или даже до 14%). Причины – в риске чрезмерного охлаждения экономики, особенно в секторах, не связанных напрямую с госзаказом.

Резюме: Российская экономика находится в состоянии противоречивых тенденций – при снижении деловых ожиданий наблюдается рекордно низкая безработица и рост реальных заработных плат. ЦБ стоит перед сложным выбором между продолжением смягчения ДКП и необходимостью контроля инфляционных рисков. Тем не менее в текущей конфигурации есть значительный шанс на то, что регулятор продолжит снижение ставки. Некоторое ускорение инфляции неприятно, но экономический кризис выглядит совсем неприемлемым вариантом.

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Аналитика
#Макро_тренды

💰 Удастся ли заработать на акциях?

Как и обещал, поделюсь мыслями о текущей ситуации на рынке. Давайте посмотрим, есть ли предпосылки к тому, чтобы наконец-то заработать на российских акциях…

Заседание ЦБ 12 сентября стало «холодным душем» для рынка. Какие же причины побудили регулятора даже рассматривать вариант снижения 200 б.п. (а это был рыночный консенсус):

✔️Ускорение кредитования в июле-августе (ещё одно следствие оптимистичных ожиданий).
✔️Инфляция ближе к заседанию ускорилась.
✔️Инфляционные ожидания по-прежнему высокие.
✔️Параметры бюджета на 2026 г. были ещё неизвестны.

Приняв «холодный душ», рынок стал пересматривать прогнозы по КС вверх. Сейчас бытует мнение, что ставка будет оставаться на текущем уровне до конца года. Здесь я не хочу спорить с этой точкой зрения. Давайте положим, что так и будет (хотя на деле я смотрю на перспективы снижения КС с бОльшим оптимизмом). На мой взгляд, сейчас важно смотреть не на то, что будет в декабре, а на то, что будет через 12 месяцев.

В этом отношении огромную роль будут играть итоги опорного заседания ЦБ 24 октября, когда регулятор представит обновленный макропрогноз.

Сейчас ожидания рынка по средней ставке в 2026 г. выросли до 13,5%. А это выше верхней границы диапазона от ЦБ (12-13% в актуальном пока макропрогнозе в базовом сценарии). Поэтому, даже если ЦБ на ближайшем заседании решит поднять свои ожидания по диапазону средней ставки, то это уже по сути «в рынке». С другой стороны, если ЦБ не пойдёт на повышение и оставит диапазон на следующий год неизменным, это станет позитивным сюрпризом для рынка.

Я склоняюсь к тому, что прогноз останется неизменным. Причины в следующем:

✔️Параметры бюджета для ЦБ выглядят как дезинфляционные (я бы не спешил с таким выводом, но ЦБ думает именно так).
✔️Есть мнение ЦБ и о повышении НДС. Регулятор в целом оценивает это изменение нейтрально для динамики инфляции.
✔️Наблюдается признаки замедления экономического роста и ухудшение опережающих индикаторов развития.

Теперь давайте «сложим» эти сигналы: если бюджет хороший, налоги не разгонят инфляцию, а экономика испытывает трудности на фоне высокой ставки, то зачем ухудшать прогноз по её динамике и откладывать с её снижением?

Может быть, указанные выше взгляды выглядят слишком оптимистично, и с бюджетом у нас будут проблемы (например, в 2026 г. резко увеличат расходную часть), и повышение налогов скажется на инфляции сильнее, чем ожидалось, но это будет уже после декабря 2025 г. А в данный конкретный момент, если считать, что новый бюджет и налоги не повлекут высоких рисков, логично продолжать снижать ставку и не повышать прогноз на следующий год.

При этом отставание рынка акций от динамики облигаций с начала года – максимальное (см. прикреплённый график). Дальнейшее снижение ставки (пусть и со сдвигом на 2026 г.) неизбежно развернёт этот тренд.

Не сбрасываем со счетов и геополитику. Да, последние новости были негативными: обсуждение поставок дальнобойного вооружения со стороны США, явная пауза в переговорном процессе (по крайней мере в паблике), новости о договоренностях G7 усилить санкционное давление и пр. Здесь я не берусь делать прогнозы, но отмечу, что риторика может измениться очень быстро, что мы уже неоднократно видели. При этом в текущей ситуации, с точки зрения реакции рынков, шансов на улучшение ситуации просто статистически больше, чем шансов на её ухудшение (т.к. сейчас в цены заложено уже очень много негатива).

Таким образом, несмотря на «цифры на табло», перспективы акций выглядят довольно интересными. Возможно, позитив появится уже 24 октября (если ЦБ не ухудшит макропрогноз, или даже снизит ставку), возможно чуть позже. В текущем негативе потенциал падения котировок весьма ограничен, тогда как потенциал роста очень велик. И, полагаю, что этот потенциал реализуется, причём скорее быстрее, чем позднее…

🐳 Желаю всем успешных инвестиций!

#Аналитика
#Макро_тренды
#Российские_акции