Аналитический взгляд на рынок акций
Последние недели были насыщенны негативными событиями: ключевая ставка ЦБ снизилась ниже прогнозов, появились новости о повышении НДС и других налоговых изменениях. Всё это вызвало пересмотр прогнозов в негативную сторону, что усиливает неопределенность во взглядах на рынок акций. Давайте попробуем снять информационный шум и посмотреть на рынок глазами аналитиков. А заодно покажу, почему я не аналитик.
Ключевая ставка: от оптимизма к осторожности
По мнению коллег из equity-деска, ключевая ставка на конец 2025, вероятно, будет на уровне не ниже 16%. Рынок труда по-прежнему жесткий (2,1% безработица в августе), инфляция, по последним недельным данным, уже ускорилась до 7% SAAR, а повышение НДС действительно может временно усилить ценовое давление (по оценке зампреда ЦБ, перестановка НДС в цены может добавить к инфляции 0,6–0,7 п. п., по оценке Минфина — до 1 п. п.). Поэтому на одном из двух оставшихся в этом году заседаний ЦБ, вероятнее всего, возьмёт паузу.
В этом вопросе я придерживаюсь иного мнения, но об этом поговорим как-нибудь в следующий раз.
Долгосрочный тренд на снижение ставок сохраняется
Несмотря на замедление снижения ставки, коллеги считают, что долгосрочный тренд сохранится. Их базовый прогноз на конец 2026 года— ставка 11–12%.
Я и здесь более оптимистичен: рассчитываю в 2026 г. увидеть ставку 10%, а может быть даже меньше.
Фискальная политика поможет в снижении инфляции
Проект бюджета на 2026 год выглядит более сбалансированным и реалистичным с точки зрения доходов, чем в этом году. Плановый дефицит сократится до 3,8 трлн (1,6% ВВП) против 5,7 трлн (2,6% ВВП) в 2025 году.
Здесь я бы поспорил, имея в виду тенденцию последних лет, принимать бюджет с одним дефицитом, а потом расширять его поправками, увеличивая расходы. Тем не менее согласен, что ЦБ придётся снижать ставку.
Замедление экономики всё заметнее
Опросные индексы деловой активности (PMI) по итогам сентября опустились ниже 50 пунктов — как в промышленности, так и в секторе услуг. Это указывает на замедление экономики. Очевидно, что власти не заинтересованы в чрезмерном её охлаждении, так что можно ожидать, что политика ЦБ будет выстроена таким образом, чтобы сохранить баланс между ценовой стабильностью и положительной динамикой ВВП.
Внимание на прогноз ЦБ
Заседание ЦБ 24 октября будет опорным. Это значит, что регулятор представит обновленный макроэкономический прогноз. Сейчас рынок опасается, что ожидания ЦБ по будущей ставке будут повышены. Однако, если это действительно произойдёт, то не станет критическим негативом, т.к. эти ожидания уже заложены в ценах.
Рынок акций всё сильнее отстаёт от облигаций
Расхождение в динамике между акциями и облигациями достигло 15% (см. прикреплённый график). Коллеги считают, что дальнейшее снижение ставки, пусть уже и в 2026 году, должно развернуть этот тренд и рынок акций начнёт догонять облигации. К концу 2026 года можно ожидать, что индекс МосБиржи может превысить 3 800 пунктов (+50% к текущему уровню даже без учёта дивидендов).
Выводы коллег:
✔️ Несмотря на краткосрочную неопределенность, долгосрочный потенциал российского фондового рынка сохраняется.
✔️ Ставка ЦБ, вероятно, останется на уровне ~16% до конца 2025 года, но в следующем году продолжит снижаться за счёт сдержанного бюджета и охлаждения экономики.
✔️ Снижение ставки формирует условия для стабилизации рынка и возобновления роста акций на горизонте 2026 года с доходностью от +50% по широкому индексу.
Я не аналитик, а потому могу позволить себе несколько иные взгляды на макроэкономическую рамку и динамику ставки. Тем не менее я полностью согласен с коллегами относительно доходности российских акций. Уверен, что в базовом сценарии по 2026 г. акции обгонят облигации по доходности. Однако помним, что главное свойство реальности – опровержение прогнозов. Иначе жить было бы слишком скучно. А потому и распродавать облигационные фонды я не тороплюсь. Лучше иметь в портфеле позиции под любой сценарий.
🐳 Удачных инвестиций!
#Аналитика
#Российские_акции
Последние недели были насыщенны негативными событиями: ключевая ставка ЦБ снизилась ниже прогнозов, появились новости о повышении НДС и других налоговых изменениях. Всё это вызвало пересмотр прогнозов в негативную сторону, что усиливает неопределенность во взглядах на рынок акций. Давайте попробуем снять информационный шум и посмотреть на рынок глазами аналитиков. А заодно покажу, почему я не аналитик.
Ключевая ставка: от оптимизма к осторожности
По мнению коллег из equity-деска, ключевая ставка на конец 2025, вероятно, будет на уровне не ниже 16%. Рынок труда по-прежнему жесткий (2,1% безработица в августе), инфляция, по последним недельным данным, уже ускорилась до 7% SAAR, а повышение НДС действительно может временно усилить ценовое давление (по оценке зампреда ЦБ, перестановка НДС в цены может добавить к инфляции 0,6–0,7 п. п., по оценке Минфина — до 1 п. п.). Поэтому на одном из двух оставшихся в этом году заседаний ЦБ, вероятнее всего, возьмёт паузу.
В этом вопросе я придерживаюсь иного мнения, но об этом поговорим как-нибудь в следующий раз.
Долгосрочный тренд на снижение ставок сохраняется
Несмотря на замедление снижения ставки, коллеги считают, что долгосрочный тренд сохранится. Их базовый прогноз на конец 2026 года— ставка 11–12%.
Я и здесь более оптимистичен: рассчитываю в 2026 г. увидеть ставку 10%, а может быть даже меньше.
Фискальная политика поможет в снижении инфляции
Проект бюджета на 2026 год выглядит более сбалансированным и реалистичным с точки зрения доходов, чем в этом году. Плановый дефицит сократится до 3,8 трлн (1,6% ВВП) против 5,7 трлн (2,6% ВВП) в 2025 году.
Здесь я бы поспорил, имея в виду тенденцию последних лет, принимать бюджет с одним дефицитом, а потом расширять его поправками, увеличивая расходы. Тем не менее согласен, что ЦБ придётся снижать ставку.
Замедление экономики всё заметнее
Опросные индексы деловой активности (PMI) по итогам сентября опустились ниже 50 пунктов — как в промышленности, так и в секторе услуг. Это указывает на замедление экономики. Очевидно, что власти не заинтересованы в чрезмерном её охлаждении, так что можно ожидать, что политика ЦБ будет выстроена таким образом, чтобы сохранить баланс между ценовой стабильностью и положительной динамикой ВВП.
Внимание на прогноз ЦБ
Заседание ЦБ 24 октября будет опорным. Это значит, что регулятор представит обновленный макроэкономический прогноз. Сейчас рынок опасается, что ожидания ЦБ по будущей ставке будут повышены. Однако, если это действительно произойдёт, то не станет критическим негативом, т.к. эти ожидания уже заложены в ценах.
Рынок акций всё сильнее отстаёт от облигаций
Расхождение в динамике между акциями и облигациями достигло 15% (см. прикреплённый график). Коллеги считают, что дальнейшее снижение ставки, пусть уже и в 2026 году, должно развернуть этот тренд и рынок акций начнёт догонять облигации. К концу 2026 года можно ожидать, что индекс МосБиржи может превысить 3 800 пунктов (+50% к текущему уровню даже без учёта дивидендов).
Выводы коллег:
Я не аналитик, а потому могу позволить себе несколько иные взгляды на макроэкономическую рамку и динамику ставки. Тем не менее я полностью согласен с коллегами относительно доходности российских акций. Уверен, что в базовом сценарии по 2026 г. акции обгонят облигации по доходности. Однако помним, что главное свойство реальности – опровержение прогнозов. Иначе жить было бы слишком скучно. А потому и распродавать облигационные фонды я не тороплюсь. Лучше иметь в портфеле позиции под любой сценарий.
🐳 Удачных инвестиций!
#Аналитика
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍29
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 7,4%, опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся только на 2%
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Пока не утихает информационный шум вокруг того, состоится ли встреча Трампа и Путина (я бы поставил на то, что состоится), основной фокус инвесторов переключился на заседание ЦБ по ставке в эту пятницу. В связи с этим подсвечу пять важных моментов:
Ждём пятницы...
1. МКПАО Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27
Результаты идей (Legence + ИТ Лидеры)
На этом канале я часто делюсь оригинальными инвестиционными идеями, но не всегда возвращаюсь к ним, чтобы оценить результаты. Поэтому время от времени я решил подводить промежуточные итоги и при необходимости объяснять, почему та или иная идея сработала не так, как ожидалось.
Legence
Начну с позитива. 13 октября предложил идею покупки в зарубежном контуре акций компании Legence (тикер – LGN). За две недели бумаги показали доходность +15,7%. Цена на 13 октября = $31,2. Цена на 15:00 мск 27 октября = $36,12.
Полагаю, что это хороший повод закрыть идею, т.к. дальше возможна волатильность и фиксация прибыли.
За идею спасибо Сергею Бдояну. С удовольствием буду ждать его новых инвест-идей!
ИТ-Лидеры
19 ноября прошлого года поделился идеей покупки БПИФ «Альфа-Капитал ИТ Лидеры» (АКНТ). Доходность идеи к данному моменту -4,3%. Результат, с точки зрения рядового инвестора, конечно же неудовлетворительный.
Прошедший год был непростым для российских акций, особенно для IT-сектора. Последние консервативные решения относительно снижения ставки и жёсткие комментарии Банка России не оправдывают ожиданий рынка. На этом фоне инвесторы пересмотрели свои прогнозы в сторону более длительного удержания ключа на уровнях, близких к текущим. Такой сценарий негативен для акций технологических компаний, большинство из которых крайне чувствительны к изменению стоимости капитала.
Другим негативным фактором для сектора стало решение правительства об отмене ряда льгот по НДС и повышении ставок по социальным взносам для разработчиков программного обеспечения. Оценить итоговый эффект на финансовые результаты пока трудно, но в условиях высоких процентных ставок и ограниченных IT-бюджетов у клиентов, эмитентам в отрасли, вероятно, будет сложно переложить рост издержек в цены.
Не добавляет оптимизма и общий внутриэкономический и внешнеполитический фон.
В связи с этим акции сектора оказались под давлением. В этих тяжёлых условиях управляющий, на мой взгляд, действовал весьма эффективно и максимально смягчил негативное влияние указанных факторов на результаты фонда. Хотя итоговые результаты ушли пусть и в небольшой, но всё же минус.
Тем не менее, я продолжаю верить в идею и готов «продлить» её на год. На этом горизонте, с учётом огромного потенциала отрасли, я жду доходности в 40+%. Разумеется, в условиях позитивных макроновостей и смягчения внешнеполитического фона.
Благодарю управляющего фондом Никиту Зевакина за необходимые разъяснения.
#Обзор
#Российские_акции
#Глобальные_рынки
На этом канале я часто делюсь оригинальными инвестиционными идеями, но не всегда возвращаюсь к ним, чтобы оценить результаты. Поэтому время от времени я решил подводить промежуточные итоги и при необходимости объяснять, почему та или иная идея сработала не так, как ожидалось.
Legence
Начну с позитива. 13 октября предложил идею покупки в зарубежном контуре акций компании Legence (тикер – LGN). За две недели бумаги показали доходность +15,7%. Цена на 13 октября = $31,2. Цена на 15:00 мск 27 октября = $36,12.
Полагаю, что это хороший повод закрыть идею, т.к. дальше возможна волатильность и фиксация прибыли.
За идею спасибо Сергею Бдояну. С удовольствием буду ждать его новых инвест-идей!
ИТ-Лидеры
19 ноября прошлого года поделился идеей покупки БПИФ «Альфа-Капитал ИТ Лидеры» (АКНТ). Доходность идеи к данному моменту -4,3%. Результат, с точки зрения рядового инвестора, конечно же неудовлетворительный.
Прошедший год был непростым для российских акций, особенно для IT-сектора. Последние консервативные решения относительно снижения ставки и жёсткие комментарии Банка России не оправдывают ожиданий рынка. На этом фоне инвесторы пересмотрели свои прогнозы в сторону более длительного удержания ключа на уровнях, близких к текущим. Такой сценарий негативен для акций технологических компаний, большинство из которых крайне чувствительны к изменению стоимости капитала.
Другим негативным фактором для сектора стало решение правительства об отмене ряда льгот по НДС и повышении ставок по социальным взносам для разработчиков программного обеспечения. Оценить итоговый эффект на финансовые результаты пока трудно, но в условиях высоких процентных ставок и ограниченных IT-бюджетов у клиентов, эмитентам в отрасли, вероятно, будет сложно переложить рост издержек в цены.
Не добавляет оптимизма и общий внутриэкономический и внешнеполитический фон.
В связи с этим акции сектора оказались под давлением. В этих тяжёлых условиях управляющий, на мой взгляд, действовал весьма эффективно и максимально смягчил негативное влияние указанных факторов на результаты фонда. Хотя итоговые результаты ушли пусть и в небольшой, но всё же минус.
Тем не менее, я продолжаю верить в идею и готов «продлить» её на год. На этом горизонте, с учётом огромного потенциала отрасли, я жду доходности в 40+%. Разумеется, в условиях позитивных макроновостей и смягчения внешнеполитического фона.
Благодарю управляющего фондом Никиту Зевакина за необходимые разъяснения.
#Обзор
#Российские_акции
#Глобальные_рынки
👍11
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 1,6%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 5,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Рост стоимости брента с момента введения санкций, скорее всего, будет компенсирован расширением дисконта за российскую нефть. Также, вероятно, следует ждать краткосрочного падения объёмов продаж из-за необходимости перенастройки торговой цепочки, подписания новых соглашений и т.д. Достоверно оценить общий эффект пока не представляется возможным.
Что касается отдельных компаний, то для Роснефти в силу небольшого объёма зарубежного бизнеса (немецкие НПЗ уже под внешним управлением), влияние санкций будет относительно ограниченным. Но для Лукойла, у которого, по разным оценкам, до 20% консолидированной EBITDA может приходится на активы вне РФ, а также есть вопросы к месту хранения денежных средств, эффект может быть значительный. В этом свете логичным выглядит решение СД Лукойла перенести рассмотрение вопроса выплаты дивидендов. Учитывая, что после выплаты прошлого дивиденда и выкупа собственных акций у компании чистый кэш на балансе сократился с ₽1046 млрд до ₽144 млрд (на конец 1 пг25), вопрос целесообразности диввыплат выглядит сомнительно, поскольку неопределенность для самой компании существенно выросла.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22
Результаты идей: БПИФ Антиинфляционный
Я продолжаю рассказывать о промежуточных результатах идей, которые когда-то публиковал на канале. В текущих условиях не все они отработали так, как это ожидалось. Тем не менее, какие-то результаты есть, и о них я расскажу.
27 октября 2024 г. я рассказал о БПИФ Альфа-Капитал Антиинфляционный (тикер AKAI). Это сбалансированный фонд, состоящий из акций и облигаций. По декларации фонд может уходить почти на 100% в акции или почти на 100% в облигации. Тогда я рассчитывал, что фонд сможет показать доходность примерно в два раза превосходящую инфляцию. Но не сложилось.
По последним данным, годовая инфляция в РФ на 27 октября составила 8,09%, увеличившись с отметки 7,98% на конец сентября. Доходность БПИФ Антиинфляционный за период с 27.10.2024 г. по 29.10.2024 г. составила +3,15%.
Основная причина такого результата – негативные тренды на нашем рынке, особенно в акциях. В сентябре индекс Мосбиржи скорректировался на 7,4%, за октябрь он упал ещё более чем на 5%.
Главный долгосрочный негативный фактор – более консервативная позиция ЦБ РФ по денежно-кредитной политике, чем ожидали участники рынка. За два летних заседания ЦБ снизил ключ на 3%, а за два осенних только на 1,5%. Это не оправдало надежд рынка, который летом успел зарядиться позитивом. Риторика регулятора при этом остаётся нейтральной, предполагающей как длительное удержание на текущем уровне, так и умеренное снижение ставки. При этом, как мы знаем, главная проблема для рынка не в том, что ставка снижается медленнее или быстрее, а в неопределённости перспектив.
В результате ожидания инвесторов сместились к консервативному сценарию смягчения политики ЦБ. Добавляет проблем и опубликованные параметры бюджета 2026 г., а также предстоящие налоговые изменения. Постоянно приходится сталкиваться с мнением аналитиков, что проинфляционный эффект от этих изменений будет краткосрочным, а на длинном горизонте увеличение налоговой нагрузки – это фактор сдерживания инфляции.
Проблема в том, что в это, на мой личный взгляд, мало кто верит. Напомню, что в момент принятия бюджета 2025 г., его расходная часть была установлена в сумме ₽41,5 трлн (на ₽1,3 трлн больше фактических расходов 2024 года) при доходах в ₽40,3 трлн, что соответствовало дефициту 0,5% ВВП. В течение года доходы были уменьшены, расходы увеличены, а итоговый дефицит в настоящее время планируется уже на уровне 2,6% ВВП. Да и сама идея начать покупать российские акции только потому, что повышают НДС, выглядит контрпродуктивно.
Большую часть 2025 года мы наблюдали нетипичную ситуацию, когда рынок акций отставал от рынка облигаций. Этому способствовал целый комплекс факторов. Однако возвращение к норме неизбежно. Напомню, что 2024 г. был крайне негативным для облигаций, тогда как в этом году облигационные фонды били рекорды по привлечению средств. Поэтому шансы на то, что в 2026 г. нечто подобное повторится с акциями, достаточно велики.
Несмотря на неудачный 2025 год, я с оптимизмом смотрю на перспективы фонда на год вперёд. Исходя из текущей динамики, Антиинфляционный способен продемонстрировать доходность 30+% на горизонте года при благоприятном сценарии (геополитическая разрядка, частичная отмена санкций, заметное снижение КС). Однако даже в сценарии «всё будет идти, как идёт» (который, по сути, является негативным), ожидания по доходности составляют 10+%, что выше таргета по инфляции на 2026 г.
Благодарю управляющего фондом Дмитрия Скрябина за важную информацию.
#Обзор
#Российские_акции
#Рублёвые_облигации
Я продолжаю рассказывать о промежуточных результатах идей, которые когда-то публиковал на канале. В текущих условиях не все они отработали так, как это ожидалось. Тем не менее, какие-то результаты есть, и о них я расскажу.
27 октября 2024 г. я рассказал о БПИФ Альфа-Капитал Антиинфляционный (тикер AKAI). Это сбалансированный фонд, состоящий из акций и облигаций. По декларации фонд может уходить почти на 100% в акции или почти на 100% в облигации. Тогда я рассчитывал, что фонд сможет показать доходность примерно в два раза превосходящую инфляцию. Но не сложилось.
По последним данным, годовая инфляция в РФ на 27 октября составила 8,09%, увеличившись с отметки 7,98% на конец сентября. Доходность БПИФ Антиинфляционный за период с 27.10.2024 г. по 29.10.2024 г. составила +3,15%.
Основная причина такого результата – негативные тренды на нашем рынке, особенно в акциях. В сентябре индекс Мосбиржи скорректировался на 7,4%, за октябрь он упал ещё более чем на 5%.
Главный долгосрочный негативный фактор – более консервативная позиция ЦБ РФ по денежно-кредитной политике, чем ожидали участники рынка. За два летних заседания ЦБ снизил ключ на 3%, а за два осенних только на 1,5%. Это не оправдало надежд рынка, который летом успел зарядиться позитивом. Риторика регулятора при этом остаётся нейтральной, предполагающей как длительное удержание на текущем уровне, так и умеренное снижение ставки. При этом, как мы знаем, главная проблема для рынка не в том, что ставка снижается медленнее или быстрее, а в неопределённости перспектив.
В результате ожидания инвесторов сместились к консервативному сценарию смягчения политики ЦБ. Добавляет проблем и опубликованные параметры бюджета 2026 г., а также предстоящие налоговые изменения. Постоянно приходится сталкиваться с мнением аналитиков, что проинфляционный эффект от этих изменений будет краткосрочным, а на длинном горизонте увеличение налоговой нагрузки – это фактор сдерживания инфляции.
Проблема в том, что в это, на мой личный взгляд, мало кто верит. Напомню, что в момент принятия бюджета 2025 г., его расходная часть была установлена в сумме ₽41,5 трлн (на ₽1,3 трлн больше фактических расходов 2024 года) при доходах в ₽40,3 трлн, что соответствовало дефициту 0,5% ВВП. В течение года доходы были уменьшены, расходы увеличены, а итоговый дефицит в настоящее время планируется уже на уровне 2,6% ВВП. Да и сама идея начать покупать российские акции только потому, что повышают НДС, выглядит контрпродуктивно.
Большую часть 2025 года мы наблюдали нетипичную ситуацию, когда рынок акций отставал от рынка облигаций. Этому способствовал целый комплекс факторов. Однако возвращение к норме неизбежно. Напомню, что 2024 г. был крайне негативным для облигаций, тогда как в этом году облигационные фонды били рекорды по привлечению средств. Поэтому шансы на то, что в 2026 г. нечто подобное повторится с акциями, достаточно велики.
Несмотря на неудачный 2025 год, я с оптимизмом смотрю на перспективы фонда на год вперёд. Исходя из текущей динамики, Антиинфляционный способен продемонстрировать доходность 30+% на горизонте года при благоприятном сценарии (геополитическая разрядка, частичная отмена санкций, заметное снижение КС). Однако даже в сценарии «всё будет идти, как идёт» (который, по сути, является негативным), ожидания по доходности составляют 10+%, что выше таргета по инфляции на 2026 г.
Благодарю управляющего фондом Дмитрия Скрябина за важную информацию.
#Обзор
#Российские_акции
#Рублёвые_облигации
👍12
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,2%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 4,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Праздничные дни прошли без значительных макроэкономических и внешнеполитических новостей. Поэтому чуть подробнее остановлюсь на кейсе Лукойла.
В данный момент сохраняется неопределенность вокруг зарубежных активов, консолидированных в структуре Lukoil International. По разным оценкам, их доля может составить 15%- 20% консолидированной EBITDA компании. Основной долгосрочный риск заключается в заявлении покупателя — нефтетрейдера Gunvor — о том, что сделка не предусматривает возврата активов ЛУКОЙЛу даже после снятия санкций.
И пока нет определённости в отношении ни суммы сделки, ни графика платежей, ни уверенности, что кэш дойдет до материнской компании, сохраняется высокий риск изменения инвестиционного кейса компании, которая традиционно привлекала инвесторов стабильно высокой дивидендной доходностью (12–14%). В новом сценарии годовая доходность дивидендов в 2026 году может снизиться до 6%, что может повлечь переаллокацию в портфелях как минимум частных инвесторов, у которых по данным «народного портфеля» Мосбиржи в Лукойле аллоцированно порядка 15% портфеля (топ-2 позиция после Сбера).
Однако, краткосрочная динамика бумаги будет определяться решением СД в отношении промежуточных дивидендов за 1П25. Ранее по причине включения Лукойла и его нескольких дочерних компаний в SDN List, решение было отложено. Первоначально размер дивиденда оценивался в среднем 350 рублей на акцию, однако с учетом текущих условий (санкции, вероятное расширение дисконта на российскую нефть, крепкий рубль и т.д.) возможна корректировка до 150–200 рублей, либо, что выглядит с точки зрения бизнеса более рационально, дивидендная пауза для сохранения «подушки ликвидности».
Лукойла нет в нашем модельном портфеле и пока я не вижу причин менять позиционирование.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21
👥 Ozon, ЦИАН и Дом.РФ
В этом посте поделюсь мнением по последним корпоративным новостям от компаний Ozon и ЦИАН. Также затрону тему предстоящего IPO компании Дом.РФ.
📈 Ozon: Дивиденды, buyback и перспективы роста
Основные новости последних дней были связаны с компанией Ozon, которая продемонстрировала сильные результаты за III квартал. Вижу, что планы компании о росте рентабельности и увеличении рыночной доли успешно реализуются. Помимо этого, было объявлено о важных корпоративных действиях:
✔️ Совет директоров Ozon рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 9 месяцев 2025 г. в размере ₽143,55 на бумагу. Доходность составляет 3,4% от цены закрытия перед редомициляцией. Старт торгов бумагами после перерыва запланирован на завтра (11.11.2025 г.). По какой цене откроются торги, и, соответственно, какой будет реальная дивидендная доходность, узнаем примерно через сутки.
✔️ Компания анонсировала программу выкупа акций на сумму ₽25 млрд, рассчитанную до конца 2026 г. Я полагаю, что объявленный buyback – это скорее инструмент для поддержки котировок в случае серьезных коррекций. Не исключаю, что при благоприятной ситуации на рынке эти средства в будущем могут быть направлены на дивиденды.
Я полагаю, что даже текущая оценка (₽4135 за бумагу) является интересной. В моём портфеле на ТОП-10 российских компаний Ozon занимает самую большую долю с ценовым таргетом ₽5800 (+40% к текущему уровню). Но на самом деле я думаю, что ориентир по целевой цене составляет ₽7000 за акцию (+70%). Полагаю, что бумаги компании реально могут достичь указанного ориентира в течение 12 месяцев после возобновления торгов (разумеется, при отсутствии политических и макроэкономических форс-мажоров).
При этом хочу указать на вероятную волатильность после открытия открытии торгов. Возможно всё будет так, как было с акциями Яндекса, когда цена в начале торгов заметно скорректировалась, но потом вновь выросла до ещё больших значений. Возможно будет как-то иначе. Тем не менее, если не рассматривать указанную волатильность, общий потенциал роста акций Ozon я оцениваю как существенный.
Здесь вполне можно порекомендовать инвесторам сохранять долгосрочные позиции в акциях Ozon. Продавать бумаги, даже в случае сильного роста на открытии торгов, лично я считаю нецелесообразным, так как компания остаётся одной из самых перспективных долгосрочных идей на российском рынке. Подобных историй сейчас немного.
💰 ЦИАН: Дивидендная история и потенциал
Ещё одна новость: совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить в качестве дивидендов за 9 месяцев 2025 г. ₽104 на акцию (доходность к текущей цене 15%). Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 12.12.2025 г. Более того, существует высокая вероятность выплаты ещё ₽60-80 на акцию в конце первого квартала следующего года.
Суммарно инвесторы могут получить от ₽160 дивидендов на акцию в течение полугода (доходность к текущей цене 23%), что делает акции компании привлекательной дивидендной ставкой в моменте. Но даже в отрыве от текущих дивидендов инвестиционный кейс компании выглядит интересно, если рассматривать сценарий дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ и последующее оживление рынка недвижимости.
🚀 IPO Дом.РФ
Анонсировано крупное IPO на российском рынке. На биржу выходит компания Дом.РФ, которая официально объявила о намерении провести первичное размещение акций. Начало торгов ожидается уже в ноябре.
Предварительно могу сказать, что компания интересная, но очень многое будет зависеть от её оценки. Без неё давать рекомендации на участие или неучастие в размещении попросту нецелесообразно. Так что пока подождём.
Резюмирую: в очередной раз подтверждаю позитивный взгляд на акции Ozon. Рекомендую удерживать позиции, даже если после открытия бумаги покажут рост (если покажут падение, то целесообразно покупать с горизонтом от 12 месяцев). ЦИАН рассматриваю как привлекательную краткосрочную историю, у которой есть и более длинный потенциал в случае снижения КС. Дом. РФ интересно, но ждём оценки.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
Благодарю Никиту Зевакина за аналитику.
#Аналитика
#Российские_акции
В этом посте поделюсь мнением по последним корпоративным новостям от компаний Ozon и ЦИАН. Также затрону тему предстоящего IPO компании Дом.РФ.
📈 Ozon: Дивиденды, buyback и перспективы роста
Основные новости последних дней были связаны с компанией Ozon, которая продемонстрировала сильные результаты за III квартал. Вижу, что планы компании о росте рентабельности и увеличении рыночной доли успешно реализуются. Помимо этого, было объявлено о важных корпоративных действиях:
Я полагаю, что даже текущая оценка (₽4135 за бумагу) является интересной. В моём портфеле на ТОП-10 российских компаний Ozon занимает самую большую долю с ценовым таргетом ₽5800 (+40% к текущему уровню). Но на самом деле я думаю, что ориентир по целевой цене составляет ₽7000 за акцию (+70%). Полагаю, что бумаги компании реально могут достичь указанного ориентира в течение 12 месяцев после возобновления торгов (разумеется, при отсутствии политических и макроэкономических форс-мажоров).
При этом хочу указать на вероятную волатильность после открытия открытии торгов. Возможно всё будет так, как было с акциями Яндекса, когда цена в начале торгов заметно скорректировалась, но потом вновь выросла до ещё больших значений. Возможно будет как-то иначе. Тем не менее, если не рассматривать указанную волатильность, общий потенциал роста акций Ozon я оцениваю как существенный.
Здесь вполне можно порекомендовать инвесторам сохранять долгосрочные позиции в акциях Ozon. Продавать бумаги, даже в случае сильного роста на открытии торгов, лично я считаю нецелесообразным, так как компания остаётся одной из самых перспективных долгосрочных идей на российском рынке. Подобных историй сейчас немного.
💰 ЦИАН: Дивидендная история и потенциал
Ещё одна новость: совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить в качестве дивидендов за 9 месяцев 2025 г. ₽104 на акцию (доходность к текущей цене 15%). Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 12.12.2025 г. Более того, существует высокая вероятность выплаты ещё ₽60-80 на акцию в конце первого квартала следующего года.
Суммарно инвесторы могут получить от ₽160 дивидендов на акцию в течение полугода (доходность к текущей цене 23%), что делает акции компании привлекательной дивидендной ставкой в моменте. Но даже в отрыве от текущих дивидендов инвестиционный кейс компании выглядит интересно, если рассматривать сценарий дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ и последующее оживление рынка недвижимости.
🚀 IPO Дом.РФ
Анонсировано крупное IPO на российском рынке. На биржу выходит компания Дом.РФ, которая официально объявила о намерении провести первичное размещение акций. Начало торгов ожидается уже в ноябре.
Предварительно могу сказать, что компания интересная, но очень многое будет зависеть от её оценки. Без неё давать рекомендации на участие или неучастие в размещении попросту нецелесообразно. Так что пока подождём.
Резюмирую: в очередной раз подтверждаю позитивный взгляд на акции Ozon. Рекомендую удерживать позиции, даже если после открытия бумаги покажут рост (если покажут падение, то целесообразно покупать с горизонтом от 12 месяцев). ЦИАН рассматриваю как привлекательную краткосрочную историю, у которой есть и более длинный потенциал в случае снижения КС. Дом. РФ интересно, но ждём оценки.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
Благодарю Никиту Зевакина за аналитику.
#Аналитика
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍26
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,9%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Вчера стартовали долгожданные торги акциями редомицилированной МКПАО Озон. Торги начались со снижения. О возможности такого исхода я писал в понедельник, подчеркнув, что если отбросить характерную для таких случаев волатильность, бумаги Озона - один из самых сильных на российском рынке долгосрочных кейсов.
Основные тезисы:
Таким образом, на мой взгляд, Озон — одна из самых привлекательных идей для покупки в данный момент. Напомню, что компания повысила прогнозы по всем основным метрикам (рост оборота (GMV) на 41–43%, выручки финтеха — примерно на 110%, а скорректированной EBITDA — до ₽140 млрд рублей), а также впервые в истории объявила дивиденд — ₽143.55 на акцию, что даёт 3,6% доходности от текущей цены(отсечка — 22 декабря).
Озон занимает самую большую долю в нашем портфеле, и это вполне оправдано.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20
📊 ИКС 5 и Хэдхантер
На прошлой неделе российский фондовый рынок привлек внимание несколькими важными событиями. Сегодня подробнее расскажу о дивидендных новостях от ИКС 5 и коротко проанализирую финансовые результаты и дивидендные перспективы компании Хэдхантер.
💰 Дивиденды ИКС 5
Совет директоров ИКС 5 (управляет торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекресток» и «Чижик»), рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2025 года в размере ₽368 на акцию. Доходность к текущей цене (₽2 702 за акцию), составляет 13,6%. Данное решение оказалось значительно выше ожиданий рынка (консенсус давал ₽250-270 на акцию).
Высокая текущая выплата, вероятно, означает, что компания решила не «размазывать» дивиденды равномерно. Это может привести к снижению дивиденда в следующем году, который пока предварительно можно оценить в ₽130 на акцию. Но это весьма гипотетическая оценка, т.к. сейчас очень трудно предположить, что будет в следующем году с экономикой.
Из-за увесистого CAPEXа свободный денежный поток за 9 месяцев 2025 г. у компании отрицательный. Наиболее вероятно, что по году он также останется отрицательным. При этом поведение потребителей с точки зрения бизнеса компании также не очень позитивное. Согласно многочисленным данным, российский потребитель ищет всё более низкие цены, что приводит к сокращению маржи в «традиционном» ритейле.
На этом фоне на днях стало известно, что ИКС 5 собирается в течение трёх лет продать пакет казначейских акций в размере 9,7% от уставного капитала. Это следует рассматривать не как немедленное к исполнению решение, которое гарантированно создаст существенный навес предложения, а скорее как долгосрочную опцию. Полагаю, что компания будет разумно принимать решения о продаже, учитывая рыночную ситуацию. Скорее всего, обвал цены на акции ИКС 5 по причине продажи казначейской позиции нам не грозит.
👥 Финансовые результаты и дивидендные перспективы Хэдхантера
Отчетность Хэдхантера за III квартал оказалась ожидаемо слабой из-за сложной ситуации на рынке труда. Однако у компании по-прежнему есть ряд сильных сторон и значительный потенциал:
✔️ Прежде всего, Хэдхантер успешно повышает цены на услуги для крупных корпоративных клиентов. Одновременно наблюдается сокращение клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса (хотя по последнему отчёту здесь был даже зафиксирован небольшой рост).
✔️ Хэдхантер демонстрирует высокую операционную гибкость и эффективное управление затратами, что позволило достичь рентабельности выше ожиданий.
✔️ Фокус компании на распределении денежного потока акционерам сохраняется. Предполагается, что компания за второе полугодие может заплатить ₽220 рублей на акцию, что соответствует доходности 7,8% к текущей цене. При этом в более оптимистичном сценарии (вероятность его реализации есть) выплата может достигнуть ₽300 рублей, что уже соответствует доходности около 11% за полугодие. На следующий год базовая оценка дивидендной доходности составляет около 15%.
В связи с этим полагаю, что текущая цена акций Хэдхантера выглядит как интересная точка для входа. Фундаментальный потенциал снижения котировок ограничен, а высокая дивидендная доходность выступает сильным фактором поддержки, делая компанию уникальным предложением на российском рынке в данный момент.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
Благодарю Дмитрия Скрябина и Никиту Зевакина за аналитику.
#Аналитика
#Российские_акции
На прошлой неделе российский фондовый рынок привлек внимание несколькими важными событиями. Сегодня подробнее расскажу о дивидендных новостях от ИКС 5 и коротко проанализирую финансовые результаты и дивидендные перспективы компании Хэдхантер.
💰 Дивиденды ИКС 5
Совет директоров ИКС 5 (управляет торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекресток» и «Чижик»), рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2025 года в размере ₽368 на акцию. Доходность к текущей цене (₽2 702 за акцию), составляет 13,6%. Данное решение оказалось значительно выше ожиданий рынка (консенсус давал ₽250-270 на акцию).
Высокая текущая выплата, вероятно, означает, что компания решила не «размазывать» дивиденды равномерно. Это может привести к снижению дивиденда в следующем году, который пока предварительно можно оценить в ₽130 на акцию. Но это весьма гипотетическая оценка, т.к. сейчас очень трудно предположить, что будет в следующем году с экономикой.
Из-за увесистого CAPEXа свободный денежный поток за 9 месяцев 2025 г. у компании отрицательный. Наиболее вероятно, что по году он также останется отрицательным. При этом поведение потребителей с точки зрения бизнеса компании также не очень позитивное. Согласно многочисленным данным, российский потребитель ищет всё более низкие цены, что приводит к сокращению маржи в «традиционном» ритейле.
На этом фоне на днях стало известно, что ИКС 5 собирается в течение трёх лет продать пакет казначейских акций в размере 9,7% от уставного капитала. Это следует рассматривать не как немедленное к исполнению решение, которое гарантированно создаст существенный навес предложения, а скорее как долгосрочную опцию. Полагаю, что компания будет разумно принимать решения о продаже, учитывая рыночную ситуацию. Скорее всего, обвал цены на акции ИКС 5 по причине продажи казначейской позиции нам не грозит.
👥 Финансовые результаты и дивидендные перспективы Хэдхантера
Отчетность Хэдхантера за III квартал оказалась ожидаемо слабой из-за сложной ситуации на рынке труда. Однако у компании по-прежнему есть ряд сильных сторон и значительный потенциал:
В связи с этим полагаю, что текущая цена акций Хэдхантера выглядит как интересная точка для входа. Фундаментальный потенциал снижения котировок ограничен, а высокая дивидендная доходность выступает сильным фактором поддержки, делая компанию уникальным предложением на российском рынке в данный момент.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
Благодарю Дмитрия Скрябина и Никиту Зевакина за аналитику.
#Аналитика
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍35
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 2,2%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который просел на 6,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Индекс Мосбиржи перешёл к росту после новостей о возможном возобновлении дипломатических переговоров по Украине. При этом общий геополитический фон остаётся напряжённым. В частности, Трамп заявил о готовности поддержать законопроект о 500% пошлинах на страны, торгующие с РФ. Тем не менее, готов ещё раз подтвердить свои ожидания по поводу того, что до Нового года геополитические качели развернутся в позитивную для рынка сторону. Ждём дальнейшего развития событий.
Внутрироссийская макроэкономическая ситуация остаётся неоднозначной. Из позитивных факторов стоит отметить цифры по инфляции от Росстата за октябрь — 0,5% (7,7% годовая), что оказалось гораздо ниже совокупных недельных цифр и ожиданий аналитиков. С другой стороны, отмечается заметный рост корпоративного кредита, что наверняка учтёт ЦБ на ближайшем заседании по ставке в декабре.
Госкомпания Дом.РФ проводит первичное размещение акций на Мосбирже. Торги начнутся 20 ноября 2025 года (в ближайший четверг), сейчас идёт сбор заявок. Диапазон цены от ₽1650 до ₽1750 рублей за акцию. По данным РБК, книга заявок на первичное размещение акций Дом.РФ была покрыта в первый день после открытия по верхней границе ценового диапазона, т.е. по ₽1750 за бумагу. Моё личное отношение к данному IPO — нейтральное.
Сбербанк отчитался по РСБУ за 10 месяцев. Госбанк продолжает радовать инвесторов высокой чистой процентной маржей и ростом прибыли. Акции торгуются по крайне привлекательным мультипликаторам: P/E'26 — 3,6x, P/BV'25 — 0,83x, дивидендная доходность'26 — 12,7%. Как итог, стабильные операционные результаты с высокой рентабельностью на фоне экстремально низких оценочных мультипликаторов делают бумагу привлекательной для консервативных инвесторов.
В истории с зарубежными активами Лукойла пока не стало больше понимания. С одной стороны, продлён вейвер на завершение ряда операций до 13 декабря, а также назывались отдельные потенциальные покупатели активов (включая Chevron), с другой стороны OFAC в качестве условия для одобрения потенциальной сделки может потребовать депонирование средств на обособленном счете, забрать их получится только после снятия санкций. Соответственно, рассчитывать на спецдивиденд от поступлений за теоретически проданные активы я бы пока не стал. В целом в секторе с расширением дисконта на Urals до $20+ за баррель и по-прежнему крепким рублём ситуация остается непростой.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25
Как регулирование скидок повлияет на Озон
В СМИ появилась информация о новых инициативах властей по регулированию банковских продуктов, предлагаемых маркетплейсами. В распоряжении «Ъ» оказалось письмо, направленное председателем Центробанка Эльвирой Набиуллиной главе Минэкономики Максиму Решетникову о регулировании платформенной экономики в России. Если оставить только суть, то ключевых предложений два:
✔️ В первую очередь ЦБ предлагает запретить онлайн-платформам устанавливать разные цены на своих площадках в зависимости от способа оплаты и подключить в качестве дополнительного контролера этого процесса ФАС.
✔️ ЦБ также настаивает на запрете на продажу на маркетплейсах продуктов дочерних банков, которые «имеют заведомо неконкурентные преимущества по сравнению с другими участниками банковского рынка».
Акции Озон отреагировали снижением на эти новости. Поэтому предлагаю разобраться, есть ли на самом деле у инвесторов основания для панических настроений.
Первый пункт вполне логичен. Разные цены на один и тот же товар в зависимости от способа оплаты действительно создают преференции в пользу конкретных банков. Правда, здесь можно возразить, что «пострадавшие банки» сами активно используют сервисы кэшбека, что, по сути, является теми же скидками в зависимости от способа оплаты, только «с другой стороны». Поэтому, если устанавливать на карточке товара разные цены для разных банков нельзя, а начислять какой угодно кэшбек можно, то Озону ничего не мешает «увести» текущую скидку в кэшбек по своей карте.
Озон уже предложил сторонним банкам на рыночных условиях присоединиться к своей программе «Зелёная цена» (именно благодаря ей предоставляются скидки на товары, оплаченные с карты Озон-Банка). О наплыве желающих я пока не слышал.
В общем, похоже не на то, что сторонние банки хотели бы участвовать в программах лояльности маркетплейсов, но их «не пускают», а на то, что есть стремление, чтобы подобных программ лояльности не было вообще. При этом у Озон по-прежнему остаётся возможность заменить программу лояльности «Зелёная цена» другой программой, связанной с начислением повышенного кэшбека за покупки на маркетплейсе по своим картам. Поэтому, скорее всего, реализация запрета существенным образом на развитие бизнеса финтеха Озон не повлияет. Тем или иным образом покупатели продолжат получать скидки и будут иметь мотивацию пользоваться продуктами Озон Финтеха на платформе Озона.
Продукты Озон Банка могут даже получить дополнительный импульс. В частности, при так называемых ограничениях работы мобильного интернета по белым спискам у вас могут не открываться многие популярные банковские приложения. А вот сервисы Озон Банка работают, так как сам Озон включён в белый список, а приложение банка «вшито» в приложение маркетплейса.
Второе предложение (запрет продажи продуктов дочерних банков) — это, скорее всего, стартовая точка для обсуждения. Вероятно, она будет скорректирована в пользу смягчения, как уже случилось с законом о платформенной экономике, где значительная часть жёстких формулировок (в частности, лимиты по доле рынка ПВЗ и ограничения на рекламу) были выведены или существенно смягчены. В итоге, вопреки первоначальным инициативам, принятые меры не ограничивают компании в возможности наращивать объёмы бизнеса.
Популярные маркетплейсы стали важным социальным фактором. Навряд ли государство осознанно пойдёт на то, чтобы сломать модель, которая позволяет миллионам россиян получать доступ к широкому ассортименту товаров по достаточно низким ценам.
Таким образом, реакция рынка на новости об ограничении скидок на маркетплейсах кажется избыточной. Пока нет никаких причин для фундаментального изменения взгляда на акции компании. На этом фоне можно рекомендовать пользоваться просадкой для покупки бумаг компании.
P.S. В посте приведён разбор ситуации на примере Озона, но всё релевантно также и для Яндекс Банка.
#Аналитика
#Российские_акции
#Центральные_банки
В СМИ появилась информация о новых инициативах властей по регулированию банковских продуктов, предлагаемых маркетплейсами. В распоряжении «Ъ» оказалось письмо, направленное председателем Центробанка Эльвирой Набиуллиной главе Минэкономики Максиму Решетникову о регулировании платформенной экономики в России. Если оставить только суть, то ключевых предложений два:
Акции Озон отреагировали снижением на эти новости. Поэтому предлагаю разобраться, есть ли на самом деле у инвесторов основания для панических настроений.
Первый пункт вполне логичен. Разные цены на один и тот же товар в зависимости от способа оплаты действительно создают преференции в пользу конкретных банков. Правда, здесь можно возразить, что «пострадавшие банки» сами активно используют сервисы кэшбека, что, по сути, является теми же скидками в зависимости от способа оплаты, только «с другой стороны». Поэтому, если устанавливать на карточке товара разные цены для разных банков нельзя, а начислять какой угодно кэшбек можно, то Озону ничего не мешает «увести» текущую скидку в кэшбек по своей карте.
Озон уже предложил сторонним банкам на рыночных условиях присоединиться к своей программе «Зелёная цена» (именно благодаря ей предоставляются скидки на товары, оплаченные с карты Озон-Банка). О наплыве желающих я пока не слышал.
В общем, похоже не на то, что сторонние банки хотели бы участвовать в программах лояльности маркетплейсов, но их «не пускают», а на то, что есть стремление, чтобы подобных программ лояльности не было вообще. При этом у Озон по-прежнему остаётся возможность заменить программу лояльности «Зелёная цена» другой программой, связанной с начислением повышенного кэшбека за покупки на маркетплейсе по своим картам. Поэтому, скорее всего, реализация запрета существенным образом на развитие бизнеса финтеха Озон не повлияет. Тем или иным образом покупатели продолжат получать скидки и будут иметь мотивацию пользоваться продуктами Озон Финтеха на платформе Озона.
Продукты Озон Банка могут даже получить дополнительный импульс. В частности, при так называемых ограничениях работы мобильного интернета по белым спискам у вас могут не открываться многие популярные банковские приложения. А вот сервисы Озон Банка работают, так как сам Озон включён в белый список, а приложение банка «вшито» в приложение маркетплейса.
Второе предложение (запрет продажи продуктов дочерних банков) — это, скорее всего, стартовая точка для обсуждения. Вероятно, она будет скорректирована в пользу смягчения, как уже случилось с законом о платформенной экономике, где значительная часть жёстких формулировок (в частности, лимиты по доле рынка ПВЗ и ограничения на рекламу) были выведены или существенно смягчены. В итоге, вопреки первоначальным инициативам, принятые меры не ограничивают компании в возможности наращивать объёмы бизнеса.
Популярные маркетплейсы стали важным социальным фактором. Навряд ли государство осознанно пойдёт на то, чтобы сломать модель, которая позволяет миллионам россиян получать доступ к широкому ассортименту товаров по достаточно низким ценам.
Таким образом, реакция рынка на новости об ограничении скидок на маркетплейсах кажется избыточной. Пока нет никаких причин для фундаментального изменения взгляда на акции компании. На этом фоне можно рекомендовать пользоваться просадкой для покупки бумаг компании.
P.S. В посте приведён разбор ситуации на примере Озона, но всё релевантно также и для Яндекс Банка.
#Аналитика
#Российские_акции
#Центральные_банки
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍34
В этом посте обсудим, как текущая геополитическая ситуация и активизация переговоров по Украине могут повлиять на инвестиционные стратегии российских инвесторов.
📌 Геополитическая обстановка
Сейчас главный фактор, влияющий на российский фондовый рынок, — это возобновление переговорного процесса. В связи с этим позволю себе ряд замечаний:
📉 Проблемы нефтегазового сектора
На этом фоне акции российских экспортёров пока не выглядят как хорошие идеи. В частности, в нефтегазовом секторе наблюдаются явные проблемы, что подтверждается последними отчётами российских нефтяников.
💰 Перспективы рубля
Негативный сценарий развития переговоров (срыв переговоров → возложение на Россию вины за неуступчивость → введение новых санкций) может привести к девальвации рубля. В данный момент есть основания полагать, что инвесторам лучше застраховаться от этого сценария.
Один из способов — покупка на часть портфеля золота (через покупку БПИФ «Альфа-Капитал Золото», AKGD) или платины и палладия (через покупку БПИФ Платина – Палладий, AKPP). Плюсом такого подхода является возможный рост цен на эти металлы не только в рублях, но и в долларах (особенно в условиях продолжения геополитической напряжённости).
Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
#Аналитика
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 7,2%, существенно обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который снизился на 0,2%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: геополитика продолжает «рулить» рынком. На минувших выходных состоялись переговоры между американской и украинской сторонами. Несмотря на общий конструктивный тон заявлений, судя по всему, консенсуса по ключевым вопросам найдено не было.
Вчера Уиткофф встретился с российскими официальными лицами. Переговоры длились около пяти часов. Под эту встречу рынок заложил оптимистичные ожидания – очевидные «ставки на мир» в виде Газпрома, Новатэка, СПБ Биржи выросли за последние две недели на 10%-15%. Однако «громких» публичных результатов по итогу встречи не было. Очевидно одно: консенсуса по ключевым вопросам между всеми участниками этой большой игры всё ещё нет.
Хотя нельзя не признать, что диалог между участниками существенно активизировался и в текущий момент, возможно, прогресс носит максимальный характер, чем за всё предшествующее время, всё же отсутствие информации, по крайней мере в публичном поле, о сближении позиций по ключевым пунктам, пока не дают основания считать сценарий быстрого примирения базовым. Возможно, мы только вступаем на этот путь и впереди нас ждёт ещё много приключений.
Из корпоративных новостей: Роснефть и Газпром Нефть опубликовали отчёты за третий квартал 2025 года. Роснефть показала сокращение прибыли на 80% г/г (вероятно, повлияли ещё и неденежные переоценки/списания), EBITDA на 15% г/г, FCF оказался сильно выше прошлого года (₽418 млрд), но компания перестала раскрывать в отчётности эту форму, поэтому причины можно только предположить в виде разового улучшения оборотного капитала.
Газпром Нефть сократила операционную прибыль на 21% г/г, FCF остался в положительной зоне лишь благодаря существенному изменению оборотки.
Результаты самого Газпрома также вышли относительно слабыми. Несмотря на положительную ЧП (против убытка в 3кв24 из-за эффекта переоценки налоговых обязательств) FCF остался в негативной зоне (-₽90 млрд), высокая стоимость долга по-прежнему значительно влияет на финансовое положение (процентные платежи за 9м25 составили ₽530 млрд).
Полагаю, что 4кв25 будет ещё более сложным, учитывая, эффект октябрьских санкций на нефтяной сектор (расширение дисконта) и крепкий рубль.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20
Один из крупнейших разработчиков программного обеспечения в России, группа компаний «Базис», готовится к выходу на биржу под тикером BAZA. Сбор заявок уже идёт и завершится завтра, 9 декабря 2025 г.
Детали сделки:
О компании
Базис — ведущий игрок на рынке инфраструктурного ПО. Компания лидирует на рынке российских решений в области виртуализации ПО (один из ключевых конкурентов – группа Астра, которая тоже торгуется на бирже), в сфере VDI (удалённый доступ), а также является одним из ключевых игроков на рынке контейнеризации и резервного копирования. Все указанные продукты критически важны для бесперебойного функционирования любой ИТ-инфраструктуры, что делает позиции компании на рынке достаточно прочными.
Акционерная структура
Контролирующий акционер — РТК-ЦОД, крупнейший оператор ЦОДов в России и «дочка» Ростелекома.
Сильные стороны компании:
Риски:
Мнение
К данному IPO отношусь нейтрально. Не жду, что это будет game-changer для нашего рынка. Сейчас российские акции находятся на достаточно низких уровнях, и у многих уже привычных привычных компаний есть хороший потенциал. К тому же в рассматриваемом кейсе возможна некоторая волатильность и неопределённость в сценарии примирения. Тем не менее в качественной дополнительной диверсификации, особенно если в портфеле мало российских разработчиков ПО, Базис – вполне интересная история.
#Аналитика
#IPO
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍17
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,4%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который прибавил всего 0,4%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: несмотря на отсутствие прогресса в геополитике, рынок не уходит вниз. Инвесторы продолжают закладывать вероятность, что прогресс появится в обозримой перспективе. Тем временем, даже при сохранении статус-кво в геополитике, наш рынок способен показать существенный рост, как в конце этого, так и в следующем году, при условии снижения ключевой ставки.
По моей оценке, при достижении ставки в 13% (при отсутствии внешнеполитического негатива, включая новые серьёзные санкции), потенциал роста рынка от текущей позиции можно оценить в пределах 40% с учётом дивидендов. Это серьёзный upside, тем более, что лично я не сомневаюсь в том, что мы увидим 13% по ставке в следующем году.
Из других важных новостей: X5 опубликовала обновленную оценку балансовой стоимости своих активов в холдинге X5 Retail Group N.V.: коэффициент теперь равен 1 вместо прежних 0,56. Изменения связаны с недавними поправками в Налоговый кодекс, которые должны обеспечить более корректный расчёт налогов при продаже акций экономически значимых организаций (ЭЗО), которые переехали в Россию путем принудительной редомициляции.
Ранее инвесторы могли столкнуться с повышенным налогом из-за того, что их затраты на покупку бумаг учитывались не в полном объёме, а только частично — в доле, в которой акции российской ЭЗО числились в активах иностранного холдинга по балансу на 31 декабря 2021 года. Согласно поправкам в НК, теперь налоговая стоимость акций у инвесторов будет формироваться исходя из оценки на период редомициляции, а не на 31 декабря 2021 года. Новая методика применяется ко всем правоотношениям, возникшим после 1 января 2025 года.
Для инвесторов, которые прошли через редомициляцию и получили локальную бумагу Х5 уже после этой даты, налоговая база будет считаться исходя из коэффициента 1. Аналогичное решение может быть принято и по Русагро — ещё одной компании, переехавшей по закону об ЭЗО.
На прошлой неделе отчитался Аэрофлот. По итогам III квартала выручка группы прибавила 1% г/г, до ₽261,7 млрд. По итогам девяти месяцев пассажиропоток почти не изменился и составил 42,5 млн человек (-0,1% г/г). Занятость кресел осталась на уровне в 89,9%.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23
Фонд «Альфа-Капитал Квант» (AKQU) – уникальный инструмент на российском рынке. Он выделяется среди других благодаря своей доходности и инновационному подходу. Квант использует искусственный интеллект для выбора ценных бумаг, а также определения момента их покупки и продажи.
Для меня Квант – отличный выбор для долгосрочного инвестирования в российские акции. Дело в том, что стратегия фонда эффективна и на растущем, и на падающем, и на боковом рынке. Купив Квант, у вас не будет оснований переживать, какой этап проходит рынок российских акций в данный конкретный момент.
Каждый месяц я рассказываю о результатах работы фонда. Пришло время сделать обзор за ноябрь 2025 г.
Результаты: В ноябре рынок акций был сильно подвержен влиянию геополитики. На фоне очередного раунда переговорного процесса между Россией и США на рынке наблюдалась повышенная волатильность. По итогам месяца индекс Мосбиржи показал положительную доходность, увеличившись на 6% с начала месяца, причём почти весь этот рост пришёлся на 2 дня.
Стоимость пая фонда за тот же период увеличилась на 4,3%, что немного хуже рынка. Как я уже неоднократно отмечал, эмоциональные качели в моменте почти всегда негативно сказываются на результатах работы алгоритма, который ориентирован на более длинные тренды (что хорошо видно из сравнения доходности фонда и индекса, приведённой ниже).
В фонде на конец месяца преобладали нефтегазовый сектор(19,2%) и банковский сектор (21,4%), также была повышенная доля денежных средств в портфеле (21,3%).
Стоимость чистых активов фонда составляет ₽432 млн.
Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (по состоянию на 28 ноября 2025 года):
БПИФ Альфа Квант:
*MTD (ноябрь) = +4,3%
*3 месяца = -7,6%
*6 месяцев = -0,7%
*YTD = -1,9%
IMOEX:
*MTD (ноябрь) = +6%
*3 месяца = -7,7%
*6 месяцев = -5,4%
*YTD = -4%.
Ключевые особенности фонда:
Благодарю управляющего фондом Никиту Эленбергера за предоставленные данные и аналитику.
#Обзор
#Российские_акции
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👎15
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,8%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, которому удалось прибавить лишь 2,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: Опубликованная статистика по инфляции за ноябрь внушает оптимизм. Текущие сезонно-скорректированные темпы роста цен уже опустились до 2,2%. Это минимальный уровень примерно за последние два года. Всё это замечательно, но весь вопрос в устойчивости такой динамики. Существенный вклад в замедление общей инфляции внесло удешевление топлива после его роста в предыдущие месяцы, тогда как нерегулируемые услуги по-прежнему растут в темпе чуть выше 9%. Тем не менее в моменте, вкупе с недельными показателями (за первую неделю декабря рост н/н почти нулевой), текущие данные усиливают ожидания более мягкого решения ЦБ в ближайшую пятницу (19 декабря).
Важный дополнительный фактор: по сравнению с осенью в декабре кредитные спреды по новым корпоративным размещениям на облигационном рынке существенно расширились, а это само по себе придаёт дополнительную жесткость денежно-кредитным условиям в экономике.
Плюс ещё политический момент: в пятницу ожидается ежегодная Прямая линия. Общение президента Путина с гражданами будет совпадать по времени с решением ЦБ по КС. Поэтому, если рассматривать только политическую целесообразность, в отрыве от экономики, навряд ли регулятор будет без крайне веских причин (которые пока не просматриваются) принимать жёсткое решение.
Полагаю, что рынок, который ранее закладывал снижение ставки на 0,5%, сейчас смещается в сторону более позитивных ожиданий. Как я писал ранее, коллеги с облигационного деска разошлись во мнении (часть прогнозирует снижение на 0,5%, часть на 1%). Что касается коллег из equity-деска, то они больше склоняются к снижению на 50 б.п. Лично я ставлю на то, что нас ждёт снижение не менее чем на 100 б.п. Вот такой разброс мнений.
В пятницу также произойдёт ребалансировка индекса Мосбиржи. В него будут включены акции Озон, Дом. РФ, ЦИАН, будет увеличена доля Яндекса. Как бы не разрешилась интрига со ставкой, эти бумаги, вероятно, будут чувствовать себя лучше рынка благодаря дополнительным притокам средств от индексных фондов.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 8,7%, значительно обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который прибавил лишь 1,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: решение ЦБ по ставке не стало сюрпризом для рынка. Важный акцент в коммуникации регулятора — сохранение преобладания проинфляционных рисков в среднесрочном горизонте. В числе этих рисков прямо названы ухудшение условий внешней торговли, замедление мировой экономики и, что особенно важно, снижение цен на нефть и ослабление курса рубля.
Фактически комментарий ЦБ указывает на риск входа в 2026 год с завышенными ожиданиями по доходам бюджета относительно текущих макроусловий. Параметры бюджета свёрстаны исходя из довольно смелых предпосылок по нефти и курсу. В бюджете заложена стоимость Urals $59 за баррель и средний курс ₽92 за доллар, что означает, что в рублёвом выражении стоимость нефти в параметрах бюджета оценивается на уровне ₽5 428 за баррель. Фактически же нефть сейчас торгуется ближе к $36 долларам, а курс находится около ₽80, что в рублевом выражении дает менее ₽3 000 рублей за баррель нефти.
Таким образом, при сохранении текущей конъюнктуры недобор нефтегазовых доходов может составить ₽2–3 трлн. По бюджетному правилу этот дефицит может быть закрыт за счёт ФНБ через продажи валюты, что само по себе может стать дополнительным фактором в пользу более крепкого рубля.
Однако проблема гораздо глубже. Слабая конъюнктура в сырьевом секторе и крепкий рубль ухудшают финансовые результаты всех экспортеров и связанных с ними отраслей, что создает риски недобора налогов за пределами ненефтегаза. В этом случае дефицит придется закрывать за счёт дополнительных заимствований, что является явно проинфляционным фактором. Не исключено, что именно на эту совокупность рисков ЦБ обратил внимание, когда весьма консервативно оценил траекторию денежно-кредитной политики на следующий год.
Дополнительно сохраняются уже известные краткосрочные проинфляционные факторы: повышение НДС, утильсбора и ряда тарифов с нового года. В первом квартале у ЦБ запланировано два заседания (13 февраля и 20 марта), и, учитывая перечисленные факторы, скорее всего, на них регулятор не будет спешить с дальнейшим снижением ставки. Тем более, что Набиуллина прямо указала, что смягчение ДКП не происходит «на автопилоте», возможны паузы в ближайшие заседания.
Из прочих важных событий стоит отметить введение британских санкций против Татнефти и Русснефти. С учётом отсутствия прогресса в геополитике (по крайней мере, в публичном поле) и уже введенных ранее санкций, российский нефтяной сектор продолжает находиться в ситуации повышенного риска.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25
В общении с клиентами иногда сталкиваешься с недовольством. Например, пару лет назад мы зашли в ваш фонд на акции и что-то не видим пока результата... Вероятно, на фоне слабых результатов российских акций прошлого года, это общее мнение. Его можно понять. Только вот оно не совсем верное.
При околонулевом росте индекса сложно ожидать доходности в 20-25%, как у облигаций. Тем не менее наши флагманские фонды очень достойно показали себя в 2025 г. Например, доходность БПИФ Управляемые акции (AKME) +12,3%; ОПИФ Ликвидные акции +9%. Это лучшие, либо одни из лучших мест в конкурентных группах этих фондов.
Конечно, мы можем быть недовольны краткосрочными результатами. Российские инвесторы вообще любят входить в рынок на пике ажиотажа, а потом долго и нервно ждать следующую волну роста или выходить на просадках с убытками.
Проблема здесь не в рынке акций. Проблема в стратегии. Ключевым фактором успеха является не момент входа, а длительность нахождения в фонде. За последние три года результаты всех наших акционных фондов значительно превзошли бенчмарки и принесли инвесторам хорошую доходность, как правило выше, чем в облигациях или депозитах. Доходность того же AKME за три последних года составила +118% (или почти +40% в год в среднем).
Даже в неудачном январе 2026 года многие фонды на акции показали хорошие результаты. Среди всех фондов АК по доходности за этот месяц лидируют фонды на золото (AKGD) и платину-палладий (AKPP). Но сразу за ними идут не денежный рынок или облигации, а фонды на акции – БПИФ Альфа-Капитал Индекс МосБиржи финансов полной доходности (AKFN), ОПИФ Ресурсы и ОПИФ Новые имена.
И это на фоне общерыночного оттока из фондов акций (минус ₽934 млн. за прошлую неделю). Может быть мы, как инвесторы, недооцениваем потенциал акций, что приводит к принятию не самых верных решений?
📊 Текущая рыночная ситуация
Рынок акций сейчас испытывает давление из-за низкой цены на нефть (до $40 за баррель с учётом дисконтов) и снижающейся корпоративной прибыли. Несмотря на это, наш акционный деск считает, что рынок находится вблизи фундаментального дна цикла.
Этот вывод основан на двух факторах:
Следовательно, текущий период рассматривается как наиболее подходящее время для контрциклического инвестирования. Напомню, что это подход к инвестированию, при котором инвестор занимает позицию, противоположную общему тренду рынка, чтобы купить дёшево и продать впоследствии дорого (у «обычных» инвесторов часто выходит, наоборот).
Да, точный момент разворота рынка предсказать сложно. Но он будет. И будет на довольно близком горизонте.
🏢 Инвестиционная стратегия
При прочих равных, в данный момент есть смысл сохранять консервативный подход к выбору бумаг с перевесом в историях, ориентированных на внутренний спрос, и недовесом в экспортных секторах.
Что это значит:
Ситуация очень динамична и в различных сценариях может измениться на противоположную. Поэтому в любом случае рекомендую отдать предпочтение фонду, где управляющий учитывает все тенденции и быстро реагирует на происходящие изменения.
🔻Продолжение
#Российские_акции
#AKME #AKFN #AKGD #AKPP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡12
🔺Начало поста
⚠️ Ключевой риск
Одним из самых недооценённых рисков для нашего рынка и экономики может стать дефицит бюджета. При сохранении текущих цен на нефть и курса рубля недобор нефтегазовых доходов может составить 4,3 трлн руб., что увеличит общий дефицит с запланированных ₽3,8 трлн до ₽8 трлн. Если это случится и государство не пойдёт на секвестр расходов (что маловероятно в сценарии продолжения СВО), придётся принимать специальные меры для его покрытия.
Что это могут быть за меры?
✅ Увеличение государственных заимствований.
✅ Введение новых налогов, например, «добровольного» сбора на сверхприбыль для высокорентабельных секторов (windfall tax), таких как производители золота и цветных металлов.
✅ Расходование средств ФНБ, которых при таком сценарии хватит примерно на 15 месяцев.
Эти меры могут привести к негативным последствиям для рынка, включая изменение подхода Центрального банка к снижению ключевой ставки из-за инфляционных процессов.
🎯 Сценарный анализ
Можно выделить четыре основных сценария развития ситуации на рынке акций в 2026 году:
✅ Статус-кво («всё идёт, как идёт»): сохраняются текущие низкие цены на нефть, высокий дисконт и крепкий курс рубля. Возможны проблемы с наполнением бюджета и увеличением фискальной нагрузки на экономику. Является наиболее маловероятным в долгосрочной перспективе из-за явного риска рецессии. В этом сценарии инвесторам навряд ли следует рассчитывать на значительную прибыль.
✅ Базовый: небольшое снижение дисконтов и умеренная девальвация рубля (средний курс ₽85 за доллар) позволяет избежать серьёзных проблем с бюджетом и негатива от «борьбы с дефицитом». В этом сценарии прибыли компаний начинают восстанавливаться с 2026 года, в связи с чем можно рассчитывать на поступательный рост рынка.
✅ Успешные переговоры: оптимистичный сценарий с геополитической разрядкой и вероятным значительным ослаблением рубля, снижением дисконтов и риск-премии. Открывает существенный (взрывной) потенциал роста для рынка (+50% от текущих уровней и даже больше).
✅ Эскалация: ухудшение геополитической обстановки, усиление санкционного давления, сохранение высоких дисконтов на длительный срок, в крайних формах – внутренняя социально-политическая нестабильность. Разумеется, здесь акциям придётся крайне тяжело, как, впрочем, и всему рынку.
В качестве базового сценария я выбрал умеренный рост. Однако переход к более позитивному сценарию может произойти в любой момент. Сложность в том, что тайминг этого события невозможно определить. В любом случае максимальную прибыль заработают те инвесторы, которые уже будут в позиции, а не те, кто снова начнёт покупки на пике.
🐳 Удачных инвестиций!
Благодарю управляющих Эдуарда Харина, Дмитрия Скрябина и Дмитрия Данилина за полезную информацию и аналитику.
#Российские_акции
⚠️ Ключевой риск
Одним из самых недооценённых рисков для нашего рынка и экономики может стать дефицит бюджета. При сохранении текущих цен на нефть и курса рубля недобор нефтегазовых доходов может составить 4,3 трлн руб., что увеличит общий дефицит с запланированных ₽3,8 трлн до ₽8 трлн. Если это случится и государство не пойдёт на секвестр расходов (что маловероятно в сценарии продолжения СВО), придётся принимать специальные меры для его покрытия.
Что это могут быть за меры?
Эти меры могут привести к негативным последствиям для рынка, включая изменение подхода Центрального банка к снижению ключевой ставки из-за инфляционных процессов.
🎯 Сценарный анализ
Можно выделить четыре основных сценария развития ситуации на рынке акций в 2026 году:
В качестве базового сценария я выбрал умеренный рост. Однако переход к более позитивному сценарию может произойти в любой момент. Сложность в том, что тайминг этого события невозможно определить. В любом случае максимальную прибыль заработают те инвесторы, которые уже будут в позиции, а не те, кто снова начнёт покупки на пике.
🐳 Удачных инвестиций!
Благодарю управляющих Эдуарда Харина, Дмитрия Скрябина и Дмитрия Данилина за полезную информацию и аналитику.
#Российские_акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡27