⏰ Время облигаций

Хочу поделиться интересным наблюдением. Уверен, что информация ниже поможет вам принять решение о покупке облигационных фондов, если вы ещё этого не сделали.

Инвесторы, эксперты и аналитики очень много говорили и продолжают говорить о снижении ключевой ставки. Такие разговоры ходят уже как минимум два года, но вот, желанный момент настал — летом ЦБ наконец-то перешёл к смягчению ДКП. Рынок настолько зарядился позитивом, что на радостях начал закладывать снижение ставки до 14–15% к концу года.

Но геополитика, изменчивые данные по инфляции, планируемое повышение налогов и параметры нового бюджета охладили рынок. Пошли разговоры, что в лучшем случае к концу года ставка будет 16%, а может даже останется 17%.

И вот каким наблюдением я хочу здесь поделиться: за время всей этой тягомотины со ставкой в сознании инвесторов прочно засела мысль, что облигации (в частности, фиксы) имеют смысл только при быстром снижении КС. Но это в корне не так.

Даже в сценарии очень медленного снижения КС инвесторы всё равно зафиксируют отличную доходность и заработают значительно больше, чем в депозитах. Проиллюстрирую эту мысль на модели распределения дохода от облигаций с фиксированным купоном. Чтобы модель была максимально простой и наглядной, в ней сделано несколько допущений, которые никак не искажают основную идею.

Итак, начальная диспозиция:

✅ Купон — 15%.
✅ Реинвестируем купоны всегда по той же ставке — 15%.
✅ Пусть облигации торгуются ниже номинала, чтобы была возможность продемонстрировать заработок не только на купонах, но и на росте цены.

Теперь рассмотрим три основных сценария.

☀️ Ставка снижается стремительно
Всё отлично. В первые периоды вы получаете больше дохода от изменения стоимости тела, меньше в последующие. Реинвестируете под более низкие ставки.

На прикреплённом графике 1 вы можете увидеть распределение дохода в рамках данного сценария на горизонте трёх лет, каждый столбик – это новые 6 месяцев, новый купонный период.

Итоговый доход (не путать с доходностью, если бумаги ниже номинала, то она будет выше!) за 3 года: 61%, или 20,3% в год по простой ставке.

⛅️ Ставка снижается в умеренном темпе
Этот вариант чаще всего рассматривают как самый вероятный. Здесь рост стоимости тела распределяется равномерно.

На прикреплённом графике 2 вы можете увидеть распределение дохода в рамках данного сценария на горизонте трёх лет, каждый столбик – это новые 6 месяцев, новый купонный период.

Итоговый доход (не путать с доходностью, если бумаги ниже номинала, то она будет выше!) за 3 года: 61%, или 20,3% в год по простой ставке. Результаты аналогичны первому сценарию.

☔️ Ставка снижается очень медленно
Сейчас это выглядит как наименее предпочтительный сценарий из возможных. Здесь будет небольшой рост тела в начале (дюрация бумаг снижается), и больший рост в конце срока (ставка будет снижаться быстрее к концу периода). Реинвестируем под высокие ставки.

На прикреплённом графике 3 вы можете увидеть распределение дохода в рамках данного сценария на горизонте трёх лет, каждый столбик – это новые 6 месяцев, новый купонный период.

Итоговый доход (не путать с доходностью, если бумаги ниже номинала, то она будет выше!) за 3 года: 61%, или 20,3% в год по простой ставке. Результаты аналогичны первому сценарию. Получается, для долгосрочных инвесторов в облигации не играет большого значения, с какой скоростью ЦБ будет снижать ставку. Главное, чтобы он её снижал.

Ключевая идея: даже при медленном снижении ставки вы всё равно заработаете в фиксах, и заработаете больше, чем по депозиту. Вопрос лишь во временном распределении дохода.

А что, если ставку не будут снижать или даже повысят? Если вы верите в этот сценарий, то добро пожаловать во флоатеры. А это ведь тоже облигации…

Наконец, почему лучше купить фонды, а не отдельные бумаги? Хотя бы потому, что, как видно из расчётов, купоны и их реинвест — это важная часть дохода от облигаций. И в фондах купоны не налогооблагаются, а значит реинвестируются в полном объёме.

Благодарю Сергея Рогозина за наблюдательность и расчёты.

#Аналитика
#Рублёвые_облигации