🍏 Х5: зачем инвестировать?

Решил сделать мини-обзор эмитента Х5. Помимо того, что это довольно популярная у инвесторов компания, её бумаги также занимают значительную долю в таких фондах АК, как ОПИФ «Баланс» (7,34%), ОПИФ «Сбалансированный с выплатой дохода» (4,92%) и ОПИФ «Ликвидные акции» (8,7%). При этом в данный момент торги приостановлены в связи с переездом компании в РФ. Ожидаемая дата возобновления торгов 9 января 2025 г.

Почему наши управляющие верят в эту компанию и что происходит с её показателями в период приостановки торгов? Давайте разберёмся…

X5 Group (Корпоративный центр ИКС 5) — теперь уже российская розничная торговая компания, управляющая продуктовыми торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток» и «Чижик», а также цифровыми сервисами «Vprok.ru Перекрёсток», 5Post, «Много Лосося» и медиаплатформой Food.ru.

С 01.01.2024 г. по дату приостановки торгов (03.04.2024 г.) бумаги компании выросли на Мосбирже на 25,9%. За тот же период IMOEX показал +8,5%. Затем торги Х5 были приостановлены, цена «застыла», а индекс сейчас уже -9,55%. Поэтому бумаги X5 «по технической причине» не смогли поучаствовать в текущей масштабной коррекции.

Основные мультипликаторы на момент приостановки торгов:
• P/E = 6,9
• EBITDA/Margin = 6,9
• EV/EBITDA = 3,3
• Net debt/EBITDA = 0,7

Отчётность:
Инфляция и рост реальных доходов населения положительно сказались на всем секторе ритейла. Но X5 продемонстрировала рост, значительно превышающий показатели конкурентов. Ниже основные показатели в млн руб. по 1 полугодию 2024 г. (в сравнении со 2 полугодием 2023 г.):

• Выручка = 1 851 711 (+26,1%)
• Чистая прибыль = 59 390 (+43,4%)
• Рентабельность чистой прибыли = 3,2% (ранее 2,8%)
• EBITDA = 127 630 (+26,2%)
• Общий долг = 215 800 (-5,8%)
• Количество магазинов выросло на 12,3%, трафик вырос на 2,9%.

Чем интересна компания:
• Высокие темпы роста бизнеса, превышающие показатели конкурентов.

• Х5 — бенефициар как высокой инфляции, так и роста реальных доходов населения. Что-то лучшее в текущих макроэкономических условиях сложно придумать.

• После завершения процесса редомициляции компания получит российский прописку, что увеличит ее инвестиционную привлекательность и откроет возможность выплачивать дивиденды.

Не забываем про риски:
• При возобновлении торгов вероятен потенциальный навес продавцов, которые приобретали расписки за пределами РФ в спекулятивных целях. Этот риск значимый, но краткосрочный.

• Усиление конкуренции в отрасли — общий риск, но и его необходимо учитывать.

• Возможная рецессия экономики в 2025 г. — общий риск, пожалуй, для всех российских компаний, хотя продуктовый ритейл (особенно дискаунтеры) к нему чуть менее восприимчив к нему, чем компании из других отраслей.

Вывод:
По мнению управляющих фондов от АК, компания Х5 является лидером в своём секторе. Очень важно, что рост её выручки не просто превышает показатели конкурентов, но и значительно опережает уровень инфляции.

Кроме того, компания продолжает совершенствовать свою операционную деятельность, что выражается в повышении рентабельности. Особенно отрадно, что компания умеет это делать в условиях нехватки персонала и роста затрат на фонд оплаты труда.

Мы ожидаем, что формат магазинов «Чижик» станет важным драйвером для дальнейшего роста бизнеса Х5.
Всё это обеспечивает довольно весомое представительство бумаг компании в фондах акций от Альфа-Капитал.

#Обзор

🔖 Хэдхантер: зачем инвестировать?

Представляю вам мини-обзор эмитента Хэдхантер. Эта компания нравится нашим управляющим из ДУА, что подтверждается её значительной долей в таких фондах как ОПИФ «Новые имена» (10%), ОПИФ «Акции компаний роста» (7,58%) и ОПИФ «Ликвидные акции» (3,99%). Разберёмся, какие идеи стоят за инвестициями в эту компанию.

Недавно Хедхантер провёл день инвестора. С записью выступления можно ознакомиться здесь. Сразу выделю три интересных момента из презентации CEO, которые являются негативными для экономики в целом, но позитивными для бизнеса Хедхантера:

✔️За следующие 5 лет самая востребованная категория работников (20-39 лет) снизится на 5 млн. Работодателям придётся тратить больше средств на поиск и привлечение таких работников.

✔️В условиях дефицита рабочей силы обычно повышается производительность труда. Но в России эта тенденция выражена слабо. Производительность у нас растёт в среднем на 1,3% в год, что является очень низким показателем. По-прежнему основным фактором роста производства является расширение штата.

✔️Двое из трёх людей в России готовы рассмотреть смену работы каждый год, и один из трёх в итоге это делает. Текучесть кадров у нас в 2 раза выше, чем в ЕС. Хэдхантер от этого выигрывает, так как работодатели постоянно в поиске работников.

Эти моменты, на мой взгляд, являются важными и могут многое рассказать как о бизнесе компании, так и о нашей экономике в целом. Но, давайте перейдём к традиционному обзору.

МКПАО Хэдхантер (HEAD) — крупнейшая российская компания интернет-рекрутмента, развивающая бизнес в России, Беларуси и Казахстане. По данным Similarweb, Хэдхантер входит в топ-30 самых посещаемых сайтов Рунета и занимает второе место в мире и первое в России среди сайтов по поиску работы.

Динамика: с начала года бумаги Хэдхантера показали впечатляющий рост на 36,8%, в то время как IMOEX за тот же период продемонстрировал снижение на 11,8%..

Основные мультипликаторы:
• P/E = 9,2
• EV/EBITDA = 5,8
• FCF/EV = 16,8

Важно учитывать:
• Компания демонстрирует высокие темпы роста, получая выгоду от инфляции и увеличения доходов населения. Капитальные затраты минимальны, что позволяет эффективно управлять финансами.

• На балансе накоплен значительный запас денежных средств (90% в валюте), однако дивиденды не выплачивались последние 3 года. Компания планирует выплатить особый дивиденд в размере от 640 до 700 ₽ на акцию в 2025 г. Это даёт доходность от 15,5% до 17% от текущих котировок (см. прикреплённый график). В дальнейшем на дивиденды компания будет отправлять 75% скорректированной чистой прибыли.

• Хэдхантер планирует увеличить выручку на 36% в этом году и поддерживать ежегодный рост на уровне 30% до 2026 г.

Почему компания нравится ДУА:
✔️Мы ожидаем крупную дивидендную выплату, которая уже запланирована, а также реализацию программы buyback на сумму ₽9,61 млрд, запущенную 30 сентября 2024 года.

✔️Эта позиция является страховкой от девальвации, т.к. большая часть кэша компании находится в валюте. Актуально на фоне ослабления рубля.

✔️Компания извлекает выгоду из рекордно низкой безработицы. Практически на бирже больше нет компаний, которые могли бы с выгодой для себя воспользоваться этой ситуацией.

✔️Есть уверенность, что в ближайшие годы компания будет демонстрировать высокие темпы роста бизнеса.

Какие есть риски:
✔️Высокие мультипликаторы. Компания стоит дорого относительно средних оценок российских публичных компаний.

✔️Общий для экономики риск рецессии в 2025 г.

✔️Всё ещё существует риск навеса продавцов из Евроклир.

Вывод:
По мнению управляющих фондов от АК, акции Хэдхантер являются привлекательными для инвестиций благодаря положению на рынке труда, высоким ожидаемым дивидендам и значительным темпам роста бизнеса. Именно высокие дивиденды будут главным драйвером роста акций в ближайшие 3–6 месяцев.

#Обзор