🍏 Х5: зачем инвестировать?

Решил сделать мини-обзор эмитента Х5. Помимо того, что это довольно популярная у инвесторов компания, её бумаги также занимают значительную долю в таких фондах АК, как ОПИФ «Баланс» (7,34%), ОПИФ «Сбалансированный с выплатой дохода» (4,92%) и ОПИФ «Ликвидные акции» (8,7%). При этом в данный момент торги приостановлены в связи с переездом компании в РФ. Ожидаемая дата возобновления торгов 9 января 2025 г.

Почему наши управляющие верят в эту компанию и что происходит с её показателями в период приостановки торгов? Давайте разберёмся…

X5 Group (Корпоративный центр ИКС 5) — теперь уже российская розничная торговая компания, управляющая продуктовыми торговыми сетями «Пятёрочка», «Перекрёсток» и «Чижик», а также цифровыми сервисами «Vprok.ru Перекрёсток», 5Post, «Много Лосося» и медиаплатформой Food.ru.

С 01.01.2024 г. по дату приостановки торгов (03.04.2024 г.) бумаги компании выросли на Мосбирже на 25,9%. За тот же период IMOEX показал +8,5%. Затем торги Х5 были приостановлены, цена «застыла», а индекс сейчас уже -9,55%. Поэтому бумаги X5 «по технической причине» не смогли поучаствовать в текущей масштабной коррекции.

Основные мультипликаторы на момент приостановки торгов:
• P/E = 6,9
• EBITDA/Margin = 6,9
• EV/EBITDA = 3,3
• Net debt/EBITDA = 0,7

Отчётность:
Инфляция и рост реальных доходов населения положительно сказались на всем секторе ритейла. Но X5 продемонстрировала рост, значительно превышающий показатели конкурентов. Ниже основные показатели в млн руб. по 1 полугодию 2024 г. (в сравнении со 2 полугодием 2023 г.):

• Выручка = 1 851 711 (+26,1%)
• Чистая прибыль = 59 390 (+43,4%)
• Рентабельность чистой прибыли = 3,2% (ранее 2,8%)
• EBITDA = 127 630 (+26,2%)
• Общий долг = 215 800 (-5,8%)
• Количество магазинов выросло на 12,3%, трафик вырос на 2,9%.

Чем интересна компания:
• Высокие темпы роста бизнеса, превышающие показатели конкурентов.

• Х5 — бенефициар как высокой инфляции, так и роста реальных доходов населения. Что-то лучшее в текущих макроэкономических условиях сложно придумать.

• После завершения процесса редомициляции компания получит российский прописку, что увеличит ее инвестиционную привлекательность и откроет возможность выплачивать дивиденды.

Не забываем про риски:
• При возобновлении торгов вероятен потенциальный навес продавцов, которые приобретали расписки за пределами РФ в спекулятивных целях. Этот риск значимый, но краткосрочный.

• Усиление конкуренции в отрасли — общий риск, но и его необходимо учитывать.

• Возможная рецессия экономики в 2025 г. — общий риск, пожалуй, для всех российских компаний, хотя продуктовый ритейл (особенно дискаунтеры) к нему чуть менее восприимчив к нему, чем компании из других отраслей.

Вывод:
По мнению управляющих фондов от АК, компания Х5 является лидером в своём секторе. Очень важно, что рост её выручки не просто превышает показатели конкурентов, но и значительно опережает уровень инфляции.

Кроме того, компания продолжает совершенствовать свою операционную деятельность, что выражается в повышении рентабельности. Особенно отрадно, что компания умеет это делать в условиях нехватки персонала и роста затрат на фонд оплаты труда.

Мы ожидаем, что формат магазинов «Чижик» станет важным драйвером для дальнейшего роста бизнеса Х5.
Всё это обеспечивает довольно весомое представительство бумаг компании в фондах акций от Альфа-Капитал.

#Обзор

🔖 Хэдхантер: зачем инвестировать?

Представляю вам мини-обзор эмитента Хэдхантер. Эта компания нравится нашим управляющим из ДУА, что подтверждается её значительной долей в таких фондах как ОПИФ «Новые имена» (10%), ОПИФ «Акции компаний роста» (7,58%) и ОПИФ «Ликвидные акции» (3,99%). Разберёмся, какие идеи стоят за инвестициями в эту компанию.

Недавно Хедхантер провёл день инвестора. С записью выступления можно ознакомиться здесь. Сразу выделю три интересных момента из презентации CEO, которые являются негативными для экономики в целом, но позитивными для бизнеса Хедхантера:

✔️За следующие 5 лет самая востребованная категория работников (20-39 лет) снизится на 5 млн. Работодателям придётся тратить больше средств на поиск и привлечение таких работников.

✔️В условиях дефицита рабочей силы обычно повышается производительность труда. Но в России эта тенденция выражена слабо. Производительность у нас растёт в среднем на 1,3% в год, что является очень низким показателем. По-прежнему основным фактором роста производства является расширение штата.

✔️Двое из трёх людей в России готовы рассмотреть смену работы каждый год, и один из трёх в итоге это делает. Текучесть кадров у нас в 2 раза выше, чем в ЕС. Хэдхантер от этого выигрывает, так как работодатели постоянно в поиске работников.

Эти моменты, на мой взгляд, являются важными и могут многое рассказать как о бизнесе компании, так и о нашей экономике в целом. Но, давайте перейдём к традиционному обзору.

МКПАО Хэдхантер (HEAD) — крупнейшая российская компания интернет-рекрутмента, развивающая бизнес в России, Беларуси и Казахстане. По данным Similarweb, Хэдхантер входит в топ-30 самых посещаемых сайтов Рунета и занимает второе место в мире и первое в России среди сайтов по поиску работы.

Динамика: с начала года бумаги Хэдхантера показали впечатляющий рост на 36,8%, в то время как IMOEX за тот же период продемонстрировал снижение на 11,8%..

Основные мультипликаторы:
• P/E = 9,2
• EV/EBITDA = 5,8
• FCF/EV = 16,8

Важно учитывать:
• Компания демонстрирует высокие темпы роста, получая выгоду от инфляции и увеличения доходов населения. Капитальные затраты минимальны, что позволяет эффективно управлять финансами.

• На балансе накоплен значительный запас денежных средств (90% в валюте), однако дивиденды не выплачивались последние 3 года. Компания планирует выплатить особый дивиденд в размере от 640 до 700 ₽ на акцию в 2025 г. Это даёт доходность от 15,5% до 17% от текущих котировок (см. прикреплённый график). В дальнейшем на дивиденды компания будет отправлять 75% скорректированной чистой прибыли.

• Хэдхантер планирует увеличить выручку на 36% в этом году и поддерживать ежегодный рост на уровне 30% до 2026 г.

Почему компания нравится ДУА:
✔️Мы ожидаем крупную дивидендную выплату, которая уже запланирована, а также реализацию программы buyback на сумму ₽9,61 млрд, запущенную 30 сентября 2024 года.

✔️Эта позиция является страховкой от девальвации, т.к. большая часть кэша компании находится в валюте. Актуально на фоне ослабления рубля.

✔️Компания извлекает выгоду из рекордно низкой безработицы. Практически на бирже больше нет компаний, которые могли бы с выгодой для себя воспользоваться этой ситуацией.

✔️Есть уверенность, что в ближайшие годы компания будет демонстрировать высокие темпы роста бизнеса.

Какие есть риски:
✔️Высокие мультипликаторы. Компания стоит дорого относительно средних оценок российских публичных компаний.

✔️Общий для экономики риск рецессии в 2025 г.

✔️Всё ещё существует риск навеса продавцов из Евроклир.

Вывод:
По мнению управляющих фондов от АК, акции Хэдхантер являются привлекательными для инвестиций благодаря положению на рынке труда, высоким ожидаемым дивидендам и значительным темпам роста бизнеса. Именно высокие дивиденды будут главным драйвером роста акций в ближайшие 3–6 месяцев.

#Обзор

🔘 ТОП-5 продуктов Альфа-Капитал на октябрь

Октябрь — это настоящая жемчужина осени. Давайте в связи с этим посмотрим на жемчужины продуктовой линейки АК, которые, на мой взгляд, являются наиболее интересными для покупки в текущих рыночных реалиях.

🔼Буровое PRE-IPO
Прямые инвестиции в ООО «Октябрьское УБР» через закрытый паевой фонд. УБР предоставляет высокотехнологичные услуги в нефтесервисном секторе с фокусом на бурение скважин и их дальнейшее обслуживание. Компания способна реализовывать сложные проекты, что открывает возможности для расширения её бизнеса и увеличения доходности инвестиций. Полученные в рамках PRE-IPO средства будут направлены на инновации и современное оборудование, что создаст конкурентное преимущество и повысит эффективность, а значит, и прибыль инвесторов. Подробности этой идеи ищите здесь.

🔼ОПИФ Альфа-Капитал Облигации плюс
Покупая фонд, вы получаете долю в готовом портфеле рублёвых облигаций. Фокус на корпоративных бумагах с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков. Активное управление портфелем на основе анализа рыночной конъюнктуры прилагается. Доходность с начала года уже +22,3%, что не оставляет шанса депозитам и инструментам денежного рынка. Управляющий фондом Евгений Жорнист.

🔼ОПИФ Альфа-Капитал Валютные облигации
Фонд инвестирует в замещающие облигации и российские бонды в твёрдой валюте, что особенно актуально в сценарии ослабления рубля. В фонде нет риска внешних блокировок: все инструменты с хранением в российской инфраструктуре и расчётами в рублях. За улучшением финансового результата фонда зорко следит управляющий Артём Привалов. Доходность фонда с начала года +18,64 в USD.

🔼Альфа Велнес Коллекция
Этот фонд предлагает долгосрочные инвестиции в закрытый паевой инвестиционный фонд с целью получения девелоперской доходности от строительства современного центра превентивной медицины. Реализация проекта осуществляется с привлечением опытных специалистов в сфере медицины и девелопмента.

За последние 10 лет количество отдыхающих в российских санаториях увеличилось на 19%. На фоне интереса к ЗОЖ набирают популярность программы восстановления, детоксикации и омоложения. Однако на сегодняшний день в России существует всего шесть курортных объектов премиум-класса на 885 номеров. Наш объект будет седьмым. Он будет самым современным, а с точки зрения географии — одним из самых доступных. По сути, это будет симбиоз первоклассной гостиницы и клиники с авторскими методиками оздоровления. Подробности о проекте смотрите здесь.

🔼ИДУ Альфа Сбережение 2.0
Это классический банковский депозит на 6 лет, который выплачивает +93,6% в конце срока. По сути, это отличная возможность прямо сейчас зафиксировать привлекательную доходность на фоне снижающейся ставки ЦБ. Минимальная сумма ₽1 млн, без права досрочного расторжения. Подтверждения квалификации не требуется.

🐳 Желаю всем успешных инвестиций!

#Обзор
#Фонды

🌏 Мировые рынки за неделю: 1 – 7 октября

✔️Результаты
Фондовые индексы США завершили прошлую неделю в уверенном плюсе, несмотря на шатдаун правительства, начавшийся в прошлую среду. В понедельник рост продолжился, а S&P 500 и Nasdaq обновили рекорды. Однако вчера индексы акций снизились на 0,2-0,7%, отступив от достигнутых ранее исторических максимумов.

По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал -0,25% (с начала года +13,7%), Nasdaq 100 показал -0,3% (с начала года +17,6%), а Dow Jones +0,31% (с начала года +9,2%).

Золото поставило новый рекорд. Декабрьские фьючерсы на COMEX на торгах в среду, 8 октября на 8:05 мск, достигли отметки $4051,8 за унцию. Росту цен на золото способствуют шатдаун в США впервые почти за семь лет и ожидания дальнейшего смягчения ДКП со стороны ФРС. Динамика металла за неделю +4,3%.

BTC также обновлял максимумы. На пике цена монеты превысила отметку $126 199 на бирже Binance, однако затем криптовалюта немного скорректировалась вниз. В итоге динамика за неделю +5,8%.

Нефть марки Brent потеряла 0,29% за неделю.

✔️Шатдаун
Вчера американские сенаторы не смогли принять законопроект о возобновлении финансирования правительства. За законопроект проголосовали 52 члена Сената при необходимом минимуме в 60 голосов.

Правительство США приостановило бОльшую часть работы с 1 октября. Причиной текущего шатдауна стали политические разногласия по уровням расходов бюджета, сокращения внешней помощи и вопросам медицинских субсидий.

Исторически средняя продолжительность шатдаунов составляет порядка 8 дней. Самый продолжительный шатдаун в истории США, продлившийся более 35 дней, произошел в декабре 2018 года – январе 2019 года, в первый президентский срок Дональда Трампа. На этот раз ситуация складывается так, что шатдаун может продлиться даже дольше.

✔️Макроэкономика
Шатдаун отложил публикацию важных статистических данных. В частности, не был опубликован официальный отчёт о занятости от Бюро статистики рынка труда. Поэтому инвесторы сосредоточились на альтернативных данных от ADP, которые отразили сокращение числа рабочих мест на 32 тыс. против ожидаемого прироста на 51 тыс. Если эти данные соответствуют реальности, то это худшая динамика с марта 2023 года.

Своевременное получение официальной информации сейчас крайне важно для инвесторов, т.к. опубликованные до шатдауна макроданные рисуют противоречивую картину для США. Так, финальная оценка ВВП за II квартал отразила резкий пересмотр темпов роста вверх. Основной причиной пересмотра стали более сильные потребительские расходы.

Между тем данные S&P Global сигнализируют о замедлении деловой активности в стране второй месяц подряд: композитный PMI снизился до 53,6 пункта с 54,6 в августе — сдерживающим фактором остаётся ослабление производственной активности.

✔️ ФРС
Джером Пауэлл подтвердил возможность дальнейшего снижения ставки, но отметил, что этот путь не лишен препятствий. Экономика находится в «сложной ситуации» из-за краткосрочных рисков ускорения инфляции и снижения занятости. Президент ФРБ Сент-Луиса (голосующий член FOMC) и глава ФРБ Атланты (не голосующий) выразили обеспокоенность по поводу инфляционных рисков, ограничивающих потенциал дальнейшего смягчения монетарных условий.

Сегодня ждём публикацию протокола сентябрьского заседания ФРС, по итогам которого она понизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, до 4-4,25%. Эти данные должны быть опубликованы, несмотря на шатдаун.

✔️Ожидания
Публикации ключевых макроданных отложены, либо отменены. Поэтому в фокусе остаётся динамика шатдауна. Данные платформы Polymarket указывают на вероятность возобновления работы правительства не ранее 15 октября с вероятностью в 70%. Если закрытие правительства продолжится дольше, то это может сильно усложнить экономическую ситуацию в преддверии заседания ФРС в конце октября.

13 октября стартует новый сезон отчётов. Первыми отчитаются крупнейшие банки.


Благодарю Алину Попцову за информацию и аналитику.

#Обзор
#Глобальные_рынки

📈 Доходности фондов на облигации

В сентябре ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 100 б.п., но сигнал регулятора остался нейтральным, и стоимость бумаг в основном снизилась. Посмотрим, какой результат на этом фоне показали наши фонды на облигации. Итоги за месяц.

Выше представлен график, который наглядно демонстрирует соотношение кредитного и процентного рисков для каждого фонда. На нём же можно определить, под какой сценарий на рынке (консервативный, базовый, оптимистичный) наиболее подходит тот или иной фонд.

БПИФ «Денежный рынок» (AKMM)
Этот фонд, хотя и не облигационный, важен для нашей подборки. Он служит «нулевой отметкой», с которой многие сравнивают доходность фондов на облигации.

Результат с начала года по 8 октября: +16,28% (на 10.09.2025 было +14,84%).

ОПИФ «Накопительный»
Фонд использует денежный рынок и облигации, что должно улучшить результат при сохранении консервативного профиля. Подробнее см. здесь. Фонд запущен весной, поэтому о результатах с начала года говорить не приходится. Динамика за 3 последние месяца +5,05%.

БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Фонд корпоративных флоатеров, собирающий в свой портфель привлекательные облигации с потенциалом премии к ставке RUONIA. Подробнее о фонде см. здесь.

Результат с начала года по 6 октября: +20,4% (на 05.09.2025 было +18,7%).

ОПИФ «Облигации с выплатой дохода»
Фонд с ежеквартальными выплатами и более консервативным подходом к рискам, чем «Облигации Плюс» и «Управляемые облигации». Инвестирует как в корпоративные, так и в государственные бумаги.

Результат с начала года по 6 октября: +20% (на 05.09.2025 было +21,3%).

БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)
Управляющий фондом берёт больше кредитного риска, но меньше процентного. В основе портфеля корпоративные рублёвые облигации.

Результат с начала года по 7 октября: +25,4% (на 05.09.2025 было +27,7%).

ОПИФ «Облигации Плюс»
Фонд отражает наш стратегический взгляд на рынок рублёвого долга, балансируя процентный и кредитный риски. В фонде преимущественно корпоративные бумаги с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков + длинные ОФЗ.

Результат с начала года по 6 октября: +22,1% (на 05.09.2025 было +25,6%).

ОПИФ «Высокодоходные облигации»
Фонд берёт на себя кредитный и процентный риски, фокусируясь на облигациях с доходностью выше средней по рынку.

Результат с начала года по 6 октября: +28,1% (на 05.09.2025 было +27,9%).

ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»
Фонд использует кредитное плечо, фокусируясь на длинных выпусках ОФЗ и минимизируя процентный риск. Подходит инвесторам с высокой толерантностью к риску. Подробнее о фонде можно узнать здесь.

Результат с 06.10.2024 г. по 06.10.2025 г. +30,2%.

ОПИФ «Валютные облигации»
Фонд инвестирует в замещающие облигации и евробонды российских компаний, номинированные в твёрдой валюте. Все инструменты хранятся в российской инфраструктуре и рассчитываются в рублях.

Результат с начала года по 6 октября: +18,9% в USD (на 05.09.2025 было +19,8%).

ОПИФ «Валютные облигации c выплатой»
Фонд включает инструменты в долларах, евро и юанях, обращающиеся на российском рынке. Купонный доход по облигациям ежеквартально выплачивается на банковские счета пайщиков. Защита от девальвации рубля.

Результат с начала года по 6 октября: +19,9% в USD с учётом выплат (на 05.09.2025 было +21,1%).

Как видим, доходности рублевых облигаций выглядят привлекательно на фоне сильно уступающих им и снижающихся ставок по депозитам. Ожидаю, что наблюдаемая коррекция — временное явление, а смягчение ДКП будет позитивно для рынка облигаций до конца 2025 и в 2026 гг. Валютные облигации, обращающиеся на российском рынке, также представляют интерес, т.к. дают экспозицию на валюту с возможностью получать значительный доход.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Обзор
#Рублёвые_облигации
#Валютные_облигации

🌏 Мировые рынки за неделю: 8 – 14 октября

✔️Результаты
Прошлая неделя началась позитивно. К шатдауну привыкли и он уже мало влиял на настроения инвесторов – индекс страха VIX большую часть прошлой недели находился ниже 17 пунктов, и широкий рынок рос за счёт сохраняющегося интереса к компаниям, связанным с ИИ. Дополнительный импульс придали новости о соглашении между AMD и OpenAI о стратегическом партнерстве. Суть в том, что OpenAI может приобрести до 10% акций чипмейкера и планирует использовать графические процессоры AMD Instinct в течение нескольких лет и на нескольких поколениях аппаратных средств. На этом фоне акции AMD подскочили более чем на 23,7% в прошлый понедельник и продолжили рост в следующие два дня торгов.

Однако настроение инвесторов резко изменилось в пятницу. Трамп заявил о введении с 1 ноября дополнительной пошлины на импорт из Китая в размере 100% и установлении экспортного контроля в отношении любого критически важного программного обеспечения. Этот шаг стал ответом на новые меры экспортного контроля со стороны Пекина в отношении редкоземельных металлов. Китай требует от иностранных компаний получать лицензию на экспорт из страны продукции, содержащей редкоземельные металлы на сумму 0,1% или более от стоимости товара. Экспортная лицензия потребуется и в том случае, если компания использует китайскую технологию добычи, выплавки, создания магнитов и вторичной переработки металла.

После этих заявлений основные индексы Уолл-стрит резко упали. Возможно поэтому к понедельнику Трамп несколько смягчил свою позицию, отметив, что Вашингтон не хочет вредить Пекину. Он также допустил, что может встретиться с председателем КНР в рамках саммита АТЭС в Южной Корее. Ранее он выражал сомнение в целесообразности такой встречи. В результате в понедельник американские индексы перешли к росту.

Вчера индексы показали смешанную динамику: S&P 500 и Nasdaq снизились, а Dow Jones вырос. По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал -1,72% (с начала года +12,5%), Nasdaq 100 показал -2,17% (с начала года +16,3%), а Dow Jones -0,75% (с начала года +8,4%).

Золото и серебро продолжают обновлять исторические максимумы. Биржевая цена на золото сегодня утром превысила $4200 долларов за тройскую унцию. Выше $4150 за унцию цены на золото поднялись впервые в истории. Динамика металла за неделю +4%.

Крипторынок резко скорректировался на фоне планируемых экспортных ограничений. За неделю биткоин потерял 7,3%.

Цены на нефть марки Brent пытались вырасти, но надолго бычьих настроений не хватило. Итоговая динамика за за неделю -5,6%.

✔️ ФРС
Вчерашнее выступление Пауэлла укрепило инвесторов во мнении, что по итогам октябрьского заседания базовая процентная ставка будет снижена. Однако из-за шатдауна, на заседании 28–29 октября ФРС, вероятно, придётся принимать решение по ставке в отсутствие актуальных макроданных.

✔️ Сезон отчётности
Крупные банки открыли очередной сезон отчетности.

Wells Fargo & Co. (WFC) увеличил чистую прибыль на 9,4% в III квартале. Citigroup Inc. (C) в минувшем квартале нарастил чистую прибыль на 15,9% при росте выручки на 9,3%. JPMorgan Chase & Co. (JPM) повысил чистую прибыль на 12%, выручку - на 9%, однако разочаровал инвесторов данными по резерву на покрытие безнадёжных кредитов. Goldman Sachs Group (GS) увеличил чистую прибыль в прошедшем квартале на 39%, выручку - на 20%.

BlackRock (BLK) отчиталась лучше ожиданий рынка: скорректированная прибыль и выручка оказались выше прогнозов.

✔️Ожидания
Федеральные ведомства ушли в неоплачиваемый отпуск, поэтому важной макростатистики не ждём.

В центре внимания остаётся сезон отчётности. Сегодня отчитываются отчитаются Bank of America (BAC) и Morgan Stanley (MS). Завтра оценим перфоманс Taiwan Semiconductor (TSM). Акции компании я бы покупал не более чем на 5% от портфеля с горизонтом от года. 17 октября результаты опубликуют American Express (AXP) и State Street (STT).

Благодарю Алину Попцову за информацию и аналитику.

#Обзор
#Глобальные_рынки

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в сентябре

Представляю ежемесячный обзор стратегии «Альфа ИИ. Российские акции 2». Она, как и запущенная ранее «Альфа ИИ. Российские акции», основана на технологиях машинного обучения и позволяет использовать искусственный интеллект для автоматического анализа акций из состава индекса Мосбиржи с целью поиска наиболее перспективных ценных бумаг.

Как работает стратегия?

Алгоритм анализирует рынок и прогнозирует вероятность роста или падения акций. При высокой вероятности роста (и свободной позиции в портфеле) исполняется сигнал на покупку. В противоположном случае исполняется сигнал на продажу. Указанные сигналы — это результат анализа большого массива данных. Для каждой бумаги учитывается более 100 параметров в режиме реального времени. При этом алгоритм постоянно совершенствуется, обучаясь на новых данных.

Стратегия доступна в мобильном приложении Альфа-Капитал. Минимальная сумма инвестирования составляет ₽500 тыс. (с возможностью донесения от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок — не меньше 1 года.

Кому подойдёт эта стратегия?

✔️Тем, кто хочет зарабатывать больше индекса.

✔️Тем, кто инвестирует долгосрочно и хочет получать прибыль вне зависимости от рыночных трендов.

✔️Тем, кто ищет современные решения для инвестиций.

Результаты сентября.

Главным событием месяца стало заседание ЦБ РФ 12 сентября 2025 года. Как мы сейчас знаем, «на столе» у регулятора было всего лишь 2 варианта: оставить ставку без изменений и снизить на 100 б.п. Проблема была в том, что значительное число участников рынка рассчитывали на снижение ключевой ставки сразу на 200 б.п. В результате инвесторы начали пересматривать свои ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки. Как итог, рынок акций перешел из боковика в коррекцию, и по итогам месяца индекс Мосбиржи снизился на 7.4%.

Портфели стратегии показали худшие результаты, снизившись в среднем на 9,7%. Качеству сигналов помешало слишком резкое негативное движение рынка.

Текущий месяц обещает стать ещё более судьбоносным. 24 октября состоится опорное заседание ЦБ РФ, на котором будет пересмотрен среднесрочный макроэкономический прогноз. Вероятнее всего этот прогноз и задаст траекторию движения рынка акций до конца года.

На конец месяца в портфелях стратегии преобладали нефтегазовый (27,2%) и банковский (26,3%) секторы. Доля кэша 10,9%.

К посту прикреплён график доходности стратегии Альфа ИИ. Российские акции, составленный на основе портфеля одного из клиентов, у которого не было вводов-выводов с января. Данная динамика объективно отображает реальные результаты стратегии, очищенные от эффекта налогов.

Performance стратегий в сравнении с индексом:

Альфа ИИ Российские акции:
✔️Сентябрь = -9,3%
✔️3 мес. = -5,7%
✔️6 мес. = -10,3%
✔️YTD = -7,3%

Альфа ИИ Российские акции 2 (запустилась 02.01.2025 г.):
✔️Сентябрь = -9,7%
✔️3 мес. = -6,7%
✔️6 мес. = -10,3%

IMOEX:
✔️Сентябрь = -7,4%
✔️3 мес. = -5,7%
✔️6 мес. = -10,9%
✔️YTD = -3,7%

Особенности стратегии:

✔️Активное управление: выбор бумаг с помощью ИИ под контролем управляющего.

✔️Диверсифицированный портфель: на растущем рынке среднестатистический портфель включает до 10 позиций по 10% на эмитента. В стратегии не используются плечи, короткие позиции, производные инструменты.

✔️Нет Mfee, только Sfee: комиссия платится только при положительной доходности.

Альфа-Капитал использует машинное обучение в инвестициях уже много лет. При разработке данного алгоритма использовались данные по ~200 ценным бумагам за последние 15 лет.

Спасибо Никите Эленбергеру за предоставленные данные и аналитику.

#Обзор
#ИИ

Структурные продукты на глобальных рынках

В 2020–2021 годах в линейке АК были представлены портфельные ноты на зарубежные активы (акции, ETF, индексы), без риска «худшей акции», которые прекрасно отзывались и приносили инвесторам хороший доход. Эти продукты пользовались большой популярностью, но в 2022 г., по понятным причинам, запускать такие продукты в российском контуре стало невозможно.

Многие россияне сейчас инвестируют в зарубежные рынки через иностранных брокеров. Мне стало интересно, есть ли у них возможность покупать подобные продукты, и, если есть, то на какие условия можно рассчитывать.

Для меня важны следующие условия:

✔️Продукт можно купить в дружественной РФ юрисдикции.
✔️Продукт можно купить гражданину РФ (иностранный паспорт или ВНЖ необязательны).
✔️Без риска хранения в Euroclear.
✔️Длинные инвестиции с возможностью досрочного отзыва. Это нужно, чтобы на растущем рынке нота отзывалась и генерировала быстрый доход, а на падающем рынке был минимизирован риск погашения в негатив.
✔️Интересный набор эмитентов.

Найти такие продукты оказалось непросто, но я всё же их нашёл и готов поделиться условиями и потенциальной выгодой. Если вы инвестировали в структурные продукты на иностранные активы до 2022 г., можете сравнить условия и предаться ностальгии.

Вот какие продукты мне понравились:

Нота на отраслевых лидеров
Идея продукта — получение высокого купона в долларах США при умеренном риске.

Как это работает: есть диверсифицированный портфель из пяти акций известных в своих секторах компаний:

✔️NVIDIA (NVDA), сектор IT. Лидер в разработке GPU, доминирующий на рынке ИИ-чипов.
✔️BMW (BMW.DE), автопроизводитель. Известный мировой бренд, лидер с точки зрения инноваций (платформа Neue Klasse и пр.).
✔️Chevron (CVX), нефть. Одна из крупнейших мировых нефтегазовых компаний.
✔️RWE (RWE.DE), энергетика. Крупнейший немецкий производитель электроэнергии.
✔️Eli Lilly (LLY), фармацевтика. Глобальный фармацевтический лидер, особенно в сегменте препаратов для лечения диабета и ожирения.

Консенсус-прогноз аналитиков Bloomberg по всем эмитентам в настоящий момент «покупать».

Вход от $50 тыс. Структура на 5 лет, ежеквартальные наблюдения. Купон 9,5% годовых в USD.

Барьер отзыва – 110% (т.е. для досрочного отзыва портфель должен вырасти на 10%). При досрочном отзыве инвестор получает купон и номинал.

Купонный барьер – 85% (купон выплачивается, если на дату наблюдения средняя цена портфеля превышает 85% от начального уровня). Иначе говоря, купоны выплачиваются, даже если портфель показывает «минус», главное, чтобы этот «минус» не превышал 15%. Если портфель упал больше чем на 15% в одну из дат наблюдения, но к одной из следующих произошло восстановление, то инвестор получает все пропущенные купоны (эффект памяти).

Важно: нет риска «худшей акции». Все расчёты по среднему арифметическому по портфелю. Иначе говоря, для получения максимальной выгоды не нужно, чтобы все акции в портфеле выросли на 10%. Нужно, чтобы на 10% вырос именно портфель. А это очень существенная разница. Такая нота более безопасна и быстрее отзывается. Ноты, которые сделаны так, что для получения дохода по ним нужно, чтобы выросли все акции (риск «худшей акции»), я советую не покупать.

Таким образом, чтобы эта нота негативно погасилась, нужно, чтобы не произошло ни одного отзыва на 19 точках наблюдения (19 кварталов), и в последнюю точку наблюдения (20-ый квартал) портфель показывал бы больше, чем «минус 15». В этом случае инвестор получает участие в падении портфеля с коэффициентом участия 200%.

Какова вероятность такого сценария? Интуитивно кажется, что она очень низкая. Чтобы проверить интуицию запустил бэктесты (с 2010 г., >2400 запусков). Получил 100% положительных результатов со средним сроком жизни продукта 11.89 месяцев. Таким образом, по моему личному мнению, условия очень интересные.

#Обзор
#Глобальные_рынки
#по_нотам

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

Нота на AI-лидеров
Второй продукт более рискованный, но и потенциально более прибыльный. В нём взят более узкий сегмент, в силу чего добавляются отраслевые риски.

Как работает: есть портфель из пяти ведущих технологических компаний, занимающихся искусственным интеллектом:

✔️Microsoft (MSFT): технологический сверхгигант, развивающий ИИ-ассистент, интегрированный в экосистему Microsoft (Copilot).
✔️Taiwan Semiconductor (TSM): крупнейший в мире контрактный производитель чипов, доминирующий в передовых техпроцессах (3nm, 2nm).
✔️Meta (META): владелец крупнейших мировых соцсетей, активно инвестирующий в ИИ (в России компания признана экстремистской).
✔️ASML (ASML): монополист в производстве EUV-литографов, необходимых для создания современных полупроводников.
✔️NVIDIA (NVDA): лидер в разработке GPU, доминирующий на рынке ИИ-чипов.

Вход от $50 тыс. Структура на 5 лет, полугодовые наблюдения. Купон 15% годовых в USD, но выплачивается он только при досрочном отзыве.

Барьер отзыва – 110% (т.е. для досрочного отзыва портфелю нужно вырасти на 10%). При досрочном отзыве инвестор получает купон и номинал. Проще говоря, если продукт отзывается через год, то инвестор получает вложенные деньги и сверху 15% в USD.

Если по истечению срока жизни нота не отозвалась, а сам портфель находится в диапазоне от 85% до 110% (то есть, минус не более чем 15%), то инвестор получает полный возврат 100% номинала (капитал защищен).

Важно: нет риска «худшей акции», как и в прошлом продукте.

Таким образом, чтобы эта нота негативно погасилась, нужно, чтобы она не отозвалась в течение 5 лет (портфель за всё это время не вырос на 10% и более), а в последнюю точку наблюдения портфель показывал бы больше, чем «минус 15». В этом случае инвестор получает участие в падении портфеля с коэффициентом участия 200%.

Какова вероятность негативного сценария? Здесь я также запускал бэктесты (с 2012 г., >2000 запусков). Получил 100% положительных результатов при среднем сроке жизни продукта 8.24 месяца. Таким образом, по моему личному мнению, условия интересные, хотя рисков больше, чем в первом продукте.

Колл – спред опцион на S&P 500
Для тех, кто предпочитает простые условия. Инвестор платит премию (≈22,3%) и получает опцион на 100% номинала (опцион на S&P 500 на 3 года с ограничением роста 50%).

Например, вы заплатили $223 тыс. и получили номинал на $1 млн. Сумма премии – точка безубыточности. Иначе говоря, если S&P 500 за три года вырос на 22,3%, то вы получаете те же $223 тыс. и выходите «в ноль» (точка безубыточности).

Но если за эти три года S&P 500 вырос более чем на 22,3% (а за последние три года индекс по факту вырос на 63%), то вы получаете плечо в росте ≈ 1 к 4,5, т.к. на каждый последующий после 22,3% процент роста S&P 500.

Поэтому, если S&P 500 растёт за три года на 50% или выше, то, относительно уплаченной премии, инвестор получает +124%. По сути, в нашем примере, вы дали $223 тыс., забираете $500 тыс.

Если же роста S&P 500 за три года вообще не будет, то вы теряете премию (в нашем примере $223 тыс.). Если рост ниже премии по номиналу (ниже 22,3%), то вы получаете пропорциональный убыток.

В итоге, можно хорошо выиграть, но можно и потерять. Я вижу, что этот продукт может быть хорошим дополнением к портфелю облигаций. Например, у вас есть бонды, которые платят купоны. Часто бывает, что на полученные купоны вы не можете купить новые бонды из-за высокого номинала. Тогда можно на полученные купоны купить подобный продукт, т.к. вход в него от $10 тыс. При этом заплатив эти $10 тыс., вы получаете номинал в $45 тыс.

Таким образом, вы собираете внутри собственного портфеля некий продукт с защитой капитала, когда у вас 90%+ лежит в малорисковых активах (бондах, депозитах), а оставшаяся часть – агрессивная ставка на рост рынка. В итоге вы можете всерьёз увеличить общую доходность портфеля, но при этом не берёте слишком большого риска по сумме.

Такие вот результаты моего поиска. Для поклонников «тех самых нот», интересные продукты на дружественных рынках есть, правда, пришлось хорошо поискать.

#Обзор
#Глобальные_рынки
#по_нотам