🎰 Как поставить на Байдена? — UPDATE
14 сентября получил письмо от управляющих (лежит здесь: https://t.me/alfawealth/659) о том, на какие акции они смотрят положительно в случае победы Байдена. Сегодня в связи с существенным ростом акций некоторых компаний, они сделали update.
С тех пор вероятность победы Байдена выросла до 85% по данным fivethirtyeight.com и до 76% по данным Bloomberg, которые основываются на вероятностях от букмекеров.
Вот на что смотрят управляющие по акциям:
«В случае победы на выборах Байдена, мы ожидаем ослабления давления на Китай, что, по наших ожиданиям, положительно отразится на динамике акций китайских компаний. В связи с этим в управляемых стратегиях мы увеличивали долю акций Alibaba Inc (#BABA), которые, на наш взгляд, сохраняют потенциал роста.
1️⃣ Акцент на секторе возобновляемой энергетики
Ставка на зеленую энергетику сильно оправдала себя за месяц. Мы писали, что нам нравятся следующие компании: First Solar (#FSLR), Sunrun Inc. (#RUN), Enphase Energy (#ENPH). В фонд Технологии мы добавили #ETF акции компаний солнечной энергетики Invesco Solar (#TAN). Динамику акций с момента рассылки письма вы можете увидеть на графике ниже в столбце «Total Return». Мы сохраняем положительный взгляд на акции First Solar (#FSLR). Акции Sunrun Inc. (#RUN) и Enphase Energy (#ENPH) существенно выросли и вероятность технической коррекции достаточно высока на текущих уровнях.
2️⃣ Транспортная инфраструктура
Ставка на компании, которые станут бенефициарами инвестиций в транспортную инфраструктуру США тоже оказалась удачной. Мы покупали такие компании как Caterpillar Inc. (#CAT), Deere & Company (#DE), Vulcan Materials (#VMC), Martin Marietta Materials (#MLM). Мы сохраняем положительный взгляд на эти акции в случае победы Байдена.
3️⃣ Телемедицина
В связи поддержкой Байдена в распространении телемедицины на федеральном уровне мы обратили внимание на акции Teladoc Health (#TDOC) и Alphabet Inc. (#GOOGL). В большей степени бенефициаром роста вероятности победы Байдена стал Teladoc Health (#TDOC), так как доля от услуг телемедицины в выручке Alphabet Inc (#GOOGL) является относительно несущественной. В ближайшее время акции Teladoc Health (#TDOC) могут оказаться под давлением в связи с высокой вероятностью скорого появления вакцины.
Доходность индексов NASDAQ 100 и S&P 500 за аналогичный период времени составила 3,7% и 2,4% соответственно».
Результаты на коротком горизонте — это, конечно, здорово. Надеюсь, что и на длинном горизонте вы обгоните наш пассивный биржевой фонд на технологический сектор (https://t.me/alfawealth/653). Желаю удачи нашим управляющим в их нелёгком деле, в особенности новому члену команды Марку Доникяну!
Алексей Климюк, @alfawealth_team
#ДУ_Зеленые_инвестиции
14 сентября получил письмо от управляющих (лежит здесь: https://t.me/alfawealth/659) о том, на какие акции они смотрят положительно в случае победы Байдена. Сегодня в связи с существенным ростом акций некоторых компаний, они сделали update.
С тех пор вероятность победы Байдена выросла до 85% по данным fivethirtyeight.com и до 76% по данным Bloomberg, которые основываются на вероятностях от букмекеров.
Вот на что смотрят управляющие по акциям:
«В случае победы на выборах Байдена, мы ожидаем ослабления давления на Китай, что, по наших ожиданиям, положительно отразится на динамике акций китайских компаний. В связи с этим в управляемых стратегиях мы увеличивали долю акций Alibaba Inc (#BABA), которые, на наш взгляд, сохраняют потенциал роста.
1️⃣ Акцент на секторе возобновляемой энергетики
Ставка на зеленую энергетику сильно оправдала себя за месяц. Мы писали, что нам нравятся следующие компании: First Solar (#FSLR), Sunrun Inc. (#RUN), Enphase Energy (#ENPH). В фонд Технологии мы добавили #ETF акции компаний солнечной энергетики Invesco Solar (#TAN). Динамику акций с момента рассылки письма вы можете увидеть на графике ниже в столбце «Total Return». Мы сохраняем положительный взгляд на акции First Solar (#FSLR). Акции Sunrun Inc. (#RUN) и Enphase Energy (#ENPH) существенно выросли и вероятность технической коррекции достаточно высока на текущих уровнях.
2️⃣ Транспортная инфраструктура
Ставка на компании, которые станут бенефициарами инвестиций в транспортную инфраструктуру США тоже оказалась удачной. Мы покупали такие компании как Caterpillar Inc. (#CAT), Deere & Company (#DE), Vulcan Materials (#VMC), Martin Marietta Materials (#MLM). Мы сохраняем положительный взгляд на эти акции в случае победы Байдена.
3️⃣ Телемедицина
В связи поддержкой Байдена в распространении телемедицины на федеральном уровне мы обратили внимание на акции Teladoc Health (#TDOC) и Alphabet Inc. (#GOOGL). В большей степени бенефициаром роста вероятности победы Байдена стал Teladoc Health (#TDOC), так как доля от услуг телемедицины в выручке Alphabet Inc (#GOOGL) является относительно несущественной. В ближайшее время акции Teladoc Health (#TDOC) могут оказаться под давлением в связи с высокой вероятностью скорого появления вакцины.
Доходность индексов NASDAQ 100 и S&P 500 за аналогичный период времени составила 3,7% и 2,4% соответственно».
Результаты на коротком горизонте — это, конечно, здорово. Надеюсь, что и на длинном горизонте вы обгоните наш пассивный биржевой фонд на технологический сектор (https://t.me/alfawealth/653). Желаю удачи нашим управляющим в их нелёгком деле, в особенности новому члену команды Марку Доникяну!
Алексей Климюк, @alfawealth_team
#ДУ_Зеленые_инвестиции
💊 Бенефициары вакцины
Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать.
Что известно о вакцине?
1. В исследовании Pfizer/BioNTech (#PFE) участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее.
2. Moderna (#MRNA) сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer (#PFE).
Вопросы без ответов:
1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты?
2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом.
3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин.
4. Будет ли вакцинированный распространять вирус?
5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск?
6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию?
Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим.
О бенефициарах и лузерах
Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom #ZM или Peleton #PTON, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить.
Так, фонд #ПИФ_Технологии за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google #GOOGL, Alibaba #BABA, Microsoft #MSFT, Facebook #FB, Apple #AAPL.
На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями.
👇 Что мне нравится?
1️⃣ Акции в рублях — это фонд #ПИФ_Ресурсы, он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России.
2️⃣ Акции в долларах — это #ДУ_Глобальные_дивиденды, инвестирует в мировые value-акции.
3️⃣ Евробонды в долларах — это #ПИФ_Еврооблигации. Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах.
И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью.
Алексей Климюк, @afawealth_team
Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать.
Что известно о вакцине?
1. В исследовании Pfizer/BioNTech (#PFE) участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее.
2. Moderna (#MRNA) сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer (#PFE).
Вопросы без ответов:
1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты?
2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом.
3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин.
4. Будет ли вакцинированный распространять вирус?
5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск?
6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию?
Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим.
О бенефициарах и лузерах
Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom #ZM или Peleton #PTON, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить.
Так, фонд #ПИФ_Технологии за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google #GOOGL, Alibaba #BABA, Microsoft #MSFT, Facebook #FB, Apple #AAPL.
На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями.
👇 Что мне нравится?
1️⃣ Акции в рублях — это фонд #ПИФ_Ресурсы, он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России.
2️⃣ Акции в долларах — это #ДУ_Глобальные_дивиденды, инвестирует в мировые value-акции.
3️⃣ Евробонды в долларах — это #ПИФ_Еврооблигации. Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах.
И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью.
Алексей Климюк, @afawealth_team
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
🇨🇳 Делистинг китайских компаний с бирж США
В пятницу 3 декабря была мощная коррекция китайских акций с листингом на американских биржах. Причина — угроза их делистинга. Тема злободневная, важная, клиенты спрашивают о возможных последствиях. Наши управляющие подготовили разбор ситуации. Главные выводы — в конце.
Что случилось?
2 декабря окончательно приняты правила, по которым будет определяться основание для делистинга (HFCAA - Holding Foreign Companies Accountable Act). Закон был принят конгрессом и подписан Трампом ещё в декабре 2020 года. По этому закону, SEC получает право запрещать торговлю иностранными акциями компаний (и производить их делистинг), в случае если PCAOB не сможет проаудировать финансовую отчетность за 3 года. Регулирование вступает в силу с января 2022.
Таким образом, компании, которые не предоставят информацию для аудита по финансовым отчётам за 2021, 2022 и 2023 год, могут быть забанены с американских бирж в 1-2 кв 2024 года.
SEC потребует от компаний предоставить также:
1. данные об отношениях с государством;
2. данные о VIE структуре.
Замечания
• Конгресс ещё летом 2020 пытался продавить инициативу, по которой срок аудита должен быть сокращён с 3 до 2 лет, но инициатива не прошла.
• 1 декабря блумберг сообщил о том, что китайские регуляторы рассматривают возможность запрета размещения акций через структуру VIE (запретить новые и заставить старые VIE предоставлять больше данных). Эта информация была опровергнута китайскими государственными медиа с комментарием «…эта информация не является правдивой…».
Почему бы компаниям и КНР просто не предоставить цифры?
• Согласно китайскому законодательству компании имеют право предоставлять иностранным регуляторам/агентам данные по аудиту только при согласии китайского регулятора CSRC. Но с 2013 года было всего 14 случаев, когда регулятор разрешал делиться такими цифрами. Поэтому базово раскрывать аудит в США им нельзя.
• С ноября 2021 года в силу вступил новый закон о защите персональных данных пользователей (PIPL). Он ограничивает компании в предоставлении данных регулятору и ужесточает контроль над работой с данными клиентов.
Как решить проблему?
• Китайские компании будут иметь около 3 лет для решения проблемы. Самое простое решение — листинг на Гонконгской бирже (возможны листинги и на других площадках).
• Для листинга на Гонконге нужно выполнить условия, они зависят от корпоративной структуры компании (Market cap., история торгов на других биржах больше 2 лет, выручка больше 1 млрд HKD).
• Большая часть крупных игроков могут достаточно оперативно разместиться на бирже ГК либо уже имеют такой листинг. Из крупных игроков пока не имеют листинга PDD, NIO, VipShop, Tencent Much, Weibo, JOYY, 360 DigiTech, TAL, при этом они выполняют все требования по листингу, за 2 года должны решить проблемы.
🔴 Резюмирую последствия делистинга для инвесторов
1️⃣ Компании, которые имеют листинг в Гонконге (таблица №1). В случае делистинга их расписок (ADR) с бирж США, они могут быть конвертированы и проданы в Гонконге (ГК). Разница в цене на биржах США и ГК минимальная, близка к нулю. Компании потенциально могут делистинговать через 3 года с первого раза нарушения регламента, но не было ещё ни одного нарушения.
2️⃣ Компании, которые пока не имеют листинга на Гонконге, но могут его получить (таблица №2). С высокой долей вероятности эти компании получат листинг, потому что проходят по критериям листинга.
3️⃣ Компании, которые не имеют двойного листинга и не могут его получить (их нет в таблицах). Эти компании в зоне риска.
У нашего фонда #БПИФ_Китайские_акции нет рисков, связанных с делистингом китайских акций.
ps. В нашем портфеле #ДУ_Облачные_технологии долгое время отсутствовали акции Alibaba, хотя это самый крупный облачный провайдер в Азии и в индексе-бенчмарке этой стратегии акции #BABA присутствуют. На прошлой неделе мы их купили. Alibaba имеет листинг в США и на Гонконге, поэтому в случае делистинга у нас не будет проблем. Кроме того, уход с американских площадок снимет с компании регуляторные риски со стороны SEC.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
В пятницу 3 декабря была мощная коррекция китайских акций с листингом на американских биржах. Причина — угроза их делистинга. Тема злободневная, важная, клиенты спрашивают о возможных последствиях. Наши управляющие подготовили разбор ситуации. Главные выводы — в конце.
Что случилось?
2 декабря окончательно приняты правила, по которым будет определяться основание для делистинга (HFCAA - Holding Foreign Companies Accountable Act). Закон был принят конгрессом и подписан Трампом ещё в декабре 2020 года. По этому закону, SEC получает право запрещать торговлю иностранными акциями компаний (и производить их делистинг), в случае если PCAOB не сможет проаудировать финансовую отчетность за 3 года. Регулирование вступает в силу с января 2022.
Таким образом, компании, которые не предоставят информацию для аудита по финансовым отчётам за 2021, 2022 и 2023 год, могут быть забанены с американских бирж в 1-2 кв 2024 года.
SEC потребует от компаний предоставить также:
1. данные об отношениях с государством;
2. данные о VIE структуре.
Замечания
• Конгресс ещё летом 2020 пытался продавить инициативу, по которой срок аудита должен быть сокращён с 3 до 2 лет, но инициатива не прошла.
• 1 декабря блумберг сообщил о том, что китайские регуляторы рассматривают возможность запрета размещения акций через структуру VIE (запретить новые и заставить старые VIE предоставлять больше данных). Эта информация была опровергнута китайскими государственными медиа с комментарием «…эта информация не является правдивой…».
Почему бы компаниям и КНР просто не предоставить цифры?
• Согласно китайскому законодательству компании имеют право предоставлять иностранным регуляторам/агентам данные по аудиту только при согласии китайского регулятора CSRC. Но с 2013 года было всего 14 случаев, когда регулятор разрешал делиться такими цифрами. Поэтому базово раскрывать аудит в США им нельзя.
• С ноября 2021 года в силу вступил новый закон о защите персональных данных пользователей (PIPL). Он ограничивает компании в предоставлении данных регулятору и ужесточает контроль над работой с данными клиентов.
Как решить проблему?
• Китайские компании будут иметь около 3 лет для решения проблемы. Самое простое решение — листинг на Гонконгской бирже (возможны листинги и на других площадках).
• Для листинга на Гонконге нужно выполнить условия, они зависят от корпоративной структуры компании (Market cap., история торгов на других биржах больше 2 лет, выручка больше 1 млрд HKD).
• Большая часть крупных игроков могут достаточно оперативно разместиться на бирже ГК либо уже имеют такой листинг. Из крупных игроков пока не имеют листинга PDD, NIO, VipShop, Tencent Much, Weibo, JOYY, 360 DigiTech, TAL, при этом они выполняют все требования по листингу, за 2 года должны решить проблемы.
🔴 Резюмирую последствия делистинга для инвесторов
1️⃣ Компании, которые имеют листинг в Гонконге (таблица №1). В случае делистинга их расписок (ADR) с бирж США, они могут быть конвертированы и проданы в Гонконге (ГК). Разница в цене на биржах США и ГК минимальная, близка к нулю. Компании потенциально могут делистинговать через 3 года с первого раза нарушения регламента, но не было ещё ни одного нарушения.
2️⃣ Компании, которые пока не имеют листинга на Гонконге, но могут его получить (таблица №2). С высокой долей вероятности эти компании получат листинг, потому что проходят по критериям листинга.
3️⃣ Компании, которые не имеют двойного листинга и не могут его получить (их нет в таблицах). Эти компании в зоне риска.
У нашего фонда #БПИФ_Китайские_акции нет рисков, связанных с делистингом китайских акций.
ps. В нашем портфеле #ДУ_Облачные_технологии долгое время отсутствовали акции Alibaba, хотя это самый крупный облачный провайдер в Азии и в индексе-бенчмарке этой стратегии акции #BABA присутствуют. На прошлой неделе мы их купили. Alibaba имеет листинг в США и на Гонконге, поэтому в случае делистинга у нас не будет проблем. Кроме того, уход с американских площадок снимет с компании регуляторные риски со стороны SEC.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
