Портфельный управляющий Дмитрий Михайлов про глобальный рынок акций
+ Снижение на 15% - смена тренда или коррекция?
+ Огромный госдолг США - риск для рынка?
+ В чём потенциал IT рынка?
https://telegra.ph/CHego-zhdat-ot-rynka-akcij-12-04
#ПИФ_Глобальный_баланс #ДУ_Глобальные_дивиденды #ДУ_Облачные_Технологии #ДУ_Высокие_технологии
+ Снижение на 15% - смена тренда или коррекция?
+ Огромный госдолг США - риск для рынка?
+ В чём потенциал IT рынка?
https://telegra.ph/CHego-zhdat-ot-rynka-akcij-12-04
#ПИФ_Глобальный_баланс #ДУ_Глобальные_дивиденды #ДУ_Облачные_Технологии #ДУ_Высокие_технологии
Telegraph
Чего ждать от рынка акций?
Ожидаем сохранения тренда, если исторически Nasdaq, S&P 500 и вообще глобальный рынок рос двузначными темпами, то почему мы не увидим двузначных темпов роста в 2019 году? Скорее увидим. Особенно в свете того, что 2018 год оказался не таким доходным, и это…
💊 Бенефициары вакцины
Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать.
Что известно о вакцине?
1. В исследовании Pfizer/BioNTech (#PFE) участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее.
2. Moderna (#MRNA) сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer (#PFE).
Вопросы без ответов:
1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты?
2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом.
3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин.
4. Будет ли вакцинированный распространять вирус?
5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск?
6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию?
Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим.
О бенефициарах и лузерах
Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom #ZM или Peleton #PTON, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить.
Так, фонд #ПИФ_Технологии за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google #GOOGL, Alibaba #BABA, Microsoft #MSFT, Facebook #FB, Apple #AAPL.
На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями.
👇 Что мне нравится?
1️⃣ Акции в рублях — это фонд #ПИФ_Ресурсы, он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России.
2️⃣ Акции в долларах — это #ДУ_Глобальные_дивиденды, инвестирует в мировые value-акции.
3️⃣ Евробонды в долларах — это #ПИФ_Еврооблигации. Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах.
И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью.
Алексей Климюк, @afawealth_team
Скажу пару слов о вакцине, о том, какой тренд она задаёт и о том, как через фонды Альфа-Капитал в нём поучаствовать.
Что известно о вакцине?
1. В исследовании Pfizer/BioNTech (#PFE) участвовало 44 тыс. добровольцев. Эффективность вакцины – 90%. Вакцина должна храниться при температуре -70°C, что делает массовую дистрибуцию сложнее.
2. Moderna (#MRNA) сегодня заявила о 95% эффективности своей вакцины в финальной стадии испытаний. Её вакцина проще в дистрибуции и не требует таких сложных условий хранения как разработка Pfizer (#PFE).
Вопросы без ответов:
1. Безопасность вакцин, есть ли побочные эффекты?
2. Эффективность вакцин на пожилых и людях с ослабленным иммунитетом.
3. Длительность иммунитета к вирусу после применения вакцин.
4. Будет ли вакцинированный распространять вирус?
5. Вакцины используют технологию, которая никогда до этого не была допущена к использованию на людях (Messenger RNA). Получат ли они допуск?
6. Каждому привитому требуется вторая вакцинация спустя 21 день. Какой процент людей придёт на повторную вакцинацию?
Резюмируя, фактов о вакцинах мало, а вопросов много. Но когда туман рассеется, бумаги будут торговаться на совершенно ином уровне. Поэтому решения принимать нужно заранее. Об этом и поговорим.
О бенефициарах и лузерах
Принято считать, что компании старой экономики выигрывают от появления вакцины, а новой — проигрывают. Но вакцина — это не всегда негатив для технологического сектора, потому что он разный. Есть сервисы а-ля Zoom #ZM или Peleton #PTON, их акции логично падают на новостях о вакцинах, потому что они потеряют пользователей. А, например, Google или Facebook — это совсем другая история. У них основная прибыль — это реклама для малого и (меньше) среднего бизнеса. Когда бизнес клиентов оживает, показатели Google и Facebook растут. Поэтому, на мой взгляд, тех теху рознь, не стоит продавать весь tech из-за появления вакцин, лучше выделить время на анализ позиций и что-то продать, а что-то оставить.
Так, фонд #ПИФ_Технологии за последние пару месяцев получил встряску, сейчас в нём акцент на Tech, который выиграет от появления вакцин. Топ 5 позиций фонда: Google #GOOGL, Alibaba #BABA, Microsoft #MSFT, Facebook #FB, Apple #AAPL.
На мой взгляд, бенефициары появления вакцины — это фонды, инвестирующие в value-акции, в акции цикличных секторов, в бонды с высокими кредитными премиями.
👇 Что мне нравится?
1️⃣ Акции в рублях — это фонд #ПИФ_Ресурсы, он инвестирует в российские циклические секторы. 52% активов фонда — в нефтянке, 47% — в сырье и материалах. То есть очень конкретная (а потому рисковая) ставка на рост циклических секторов в России.
2️⃣ Акции в долларах — это #ДУ_Глобальные_дивиденды, инвестирует в мировые value-акции.
3️⃣ Евробонды в долларах — это #ПИФ_Еврооблигации. Фонд покупает бонды эмитенты рейтингов BB и B из развивающихся стран, в них премия за риск высокая, это именно то, что нужно для отработки тренда снижения кредитных премий в бондах.
И в целом, все фонды, инвестирующие в российские акции — это ставка на рост Value. Потому что весь наш рынок — это Value. То есть помимо того, что основной продукт, который Россия поставляет на экспорт, должен вырасти за счёт того, что вырастет спрос, транспортная активность и прочее, так ещё и сам российский рынок будет переоцениваться вверх из-за общего risk-on и погони за доходностью.
Алексей Климюк, @afawealth_team
Докупили акций табачных компаний
Управляющий Марк Доникян докупил акций табачных компаний в портфель #ДУ_Глобальные_дивиденды, немного увеличив их общую долю. Главная причина — высокие дивиденды. #ESG - направленность мировых фондов сделала эти компании изгоями для части инвесторов, которые ориентируются только на ESG-компании. Поэтому несколько лет подряд эти компании распродавали.
Philip Morris (#PM) и Altria Group (#MO).
Марку больше нравится PM, потому что у неё практически нет выручки в долларах, она диверсифицирована глобально по разным валютам. Получается, снижение стоимости доллара к другим валютам развитых стран отражается на выручке #PM позитивно. Можно сказать, что PM — это своеобразный шорт доллара через акции, и можно получать в районе 6% годовых дивидендной доходности.
Это тактическая история. Марк общался с нефтетрейдерами, и они пришли к выводу, что в моменте есть излишний позитив в стоимости нефти. В итоге он немного снизил долю нефтяных мейджоров в портфеле и переложился в табачку.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Управляющий Марк Доникян докупил акций табачных компаний в портфель #ДУ_Глобальные_дивиденды, немного увеличив их общую долю. Главная причина — высокие дивиденды. #ESG - направленность мировых фондов сделала эти компании изгоями для части инвесторов, которые ориентируются только на ESG-компании. Поэтому несколько лет подряд эти компании распродавали.
Philip Morris (#PM) и Altria Group (#MO).
Марку больше нравится PM, потому что у неё практически нет выручки в долларах, она диверсифицирована глобально по разным валютам. Получается, снижение стоимости доллара к другим валютам развитых стран отражается на выручке #PM позитивно. Можно сказать, что PM — это своеобразный шорт доллара через акции, и можно получать в районе 6% годовых дивидендной доходности.
Это тактическая история. Марк общался с нефтетрейдерами, и они пришли к выводу, что в моменте есть излишний позитив в стоимости нефти. В итоге он немного снизил долю нефтяных мейджоров в портфеле и переложился в табачку.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Резюмирую:
1️⃣ Судя по данным, эта взаимосвязь — миф. Но убеждённость большинства инвесторов в том, что банки выигрывают от увеличения угла наклона кривой доходности UST, точно сказывается на оценке банков инвесторами, верящих в этот миф :) Это может привести к росту мультипликаторов банков (читай росту P/E, капитализации) на перетоке денег в этот сектор с ростом ставок, но к реальному увеличению процентной маржи не приведёт (если не ставить под сомнение методику исследования и т.д.).
2️⃣ На мой взгляд, сегодня гораздо важнее другое движение, а именно — рекордные фискальные и монетарные стимулы. Они оказали мощную поддержку американской экономике, не дав сбыться негативным сценариям банков по ухудшению качества займов. Возможно, теперь банки будут высвобождать часть своих резервов, что увеличивает их возможность платить дивиденды или байбечить акции. Например, JPMorgan (#JPM есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды) в 4-м квартале 2020 года уже высвободил 2,9 млрд долларов, зарезервированных под возможные потери по займам, и заявил о 30-миллиардной программе выкупа акций.
3️⃣ И ещё важно понимать, что первично, а что вторично. Доходности трежерис — это один из индикаторов положения дел в реальной экономике. Длинные ставки растут, в частности, на ожиданиях улучшения экономической ситуации, а это, в свою очередь, позитивно для банков, так как вероятности невозврата кредитов будут падать.
Сдаётся мне, правильнее обращать внимание на эти фундаментальные сдвиги, а не на различные следствия, такие как вид кривой доходности трежерис.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ Судя по данным, эта взаимосвязь — миф. Но убеждённость большинства инвесторов в том, что банки выигрывают от увеличения угла наклона кривой доходности UST, точно сказывается на оценке банков инвесторами, верящих в этот миф :) Это может привести к росту мультипликаторов банков (читай росту P/E, капитализации) на перетоке денег в этот сектор с ростом ставок, но к реальному увеличению процентной маржи не приведёт (если не ставить под сомнение методику исследования и т.д.).
2️⃣ На мой взгляд, сегодня гораздо важнее другое движение, а именно — рекордные фискальные и монетарные стимулы. Они оказали мощную поддержку американской экономике, не дав сбыться негативным сценариям банков по ухудшению качества займов. Возможно, теперь банки будут высвобождать часть своих резервов, что увеличивает их возможность платить дивиденды или байбечить акции. Например, JPMorgan (#JPM есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды) в 4-м квартале 2020 года уже высвободил 2,9 млрд долларов, зарезервированных под возможные потери по займам, и заявил о 30-миллиардной программе выкупа акций.
3️⃣ И ещё важно понимать, что первично, а что вторично. Доходности трежерис — это один из индикаторов положения дел в реальной экономике. Длинные ставки растут, в частности, на ожиданиях улучшения экономической ситуации, а это, в свою очередь, позитивно для банков, так как вероятности невозврата кредитов будут падать.
Сдаётся мне, правильнее обращать внимание на эти фундаментальные сдвиги, а не на различные следствия, такие как вид кривой доходности трежерис.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Ставка на рост нефти
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.me/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
На прошлой неделе управляющий портфелем #ДУ_Глобальные_дивиденды Марк Доникян воспользовался просадкой в нефтяных акциях и закупил нефтянку:
🇺🇸 Exxon Mobil (#XOM)
🇺🇸 ConocoPhillips (#COP)
🇫🇷 Total (#TTE)
Зачем?
Марк увеличил инвестиции в акции нефтяных компаний в ноябре под выход на рынок вакцин, и фонд хорошо заработал на этом. С тех пор стратегия превосходит композитный бенчмарк на 10%. В начале февраля рынок дал возможность увеличить этот отрыв.
Падение акций пошло вразрез с ростом барреля и общим сантиментом. По мнению Марка, акции глобальных нефтяных мейджоров недооценены на 25%. Плюс к этому компании готовы платить дивиденды 5–6%.
Для того чтобы ещё увеличить долю нефтянки в портфеле, он снизил позицию в Verizon #VZ (компания нециклическая, стабильная, много денег не принесёт в текущих условиях), срезал overweight по Johnson & Johnson #JNJ (покупал под отчёт и презентацию по их вакцине) + ещё около 5% было в кеше под покупки.
В целом экспозиция нефтяных акций в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды сейчас 20%. Тут надо учитывать, что если для российских портфелей ⅕ нефти — это норма, то для глобального портфеля это очень много. Надо отдать должное решительности Марка ;)
От себя как стороннего наблюдателя за действиями портфельных управляющих добавлю, что из трёх управляющих фондами акций двое смотрят на нефть bullish, а вот Дмитрий Михайлов полагает, что более вероятно снижение в район $50 за баррель вследствие роста добычи сланцевой нефти в США. Такая вот разница мнений внутри одной УК. Напомню, что эти мнения на инвесткомитете сошлись на базовом сценарии в 55 долларов за баррель в среднем по году (ссылка на прогноз 2021: https://t.me/alfawealth/755).
АК, @alfawealth_team
🛢 Заметки по нефти #Нефть_и_газ
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Центральная тема по нефти — неожиданное решение ОПЕК о сохранении ограничений на экспорт нефти. Это привело к резкому росту мировых цен на нефть. Это важно, и есть несколько связанных деталей, которые вижу смысл подсветить:
1️⃣ Обычно когда происходят какие-то события по нефти, то мы видим резкое изменение спотовых цен и цен ближайших фьючерсных контрактов по нефти (1–2–3 месяца). Напротив, долгосрочные контракты обычно реагируют слабо. А на этот раз всё пошло по-другому — поднялась вся фьючерсная кривая, то есть цены дальних фьючей тоже выросли на несколько долларов. А стоимость длинных контрактов имеет определяющее значение для оценки всех нефтяных компаний. Почему? Очень просто. Аналитики при оценке справедливой стоимости компании или будущих дивидендных выплат используют будущие цены по нефти. Откуда их взять? Чаще всего берут стоимость дальних фьючей.
Поэтому произошло следующее: дальние фьючи резко выросли → выросла справедливая стоимость нефтяных компаний → посыпались рекомендации от sell-side домов на покупку → цены на нефтяные компании выросли.
2️⃣ Соответственно, апсайд по российским нефтяным компаниям вырос. Мои коллеги в АК оценивают его по-разному, в 20–30% на горизонте года. Будущую дивидендную доходность оцениваем в размере 10%, по отдельным компаниям выше (при условии сохранения текущих цен на нефть).
3️⃣ По итогам заседания ОПЕК+ Россия получила возможность увеличить добычу нефти. Главным бенефициаром этой преференции стала Роснефть #ROSN, но другие мейджоры тоже могут увеличить свою добычу.
4️⃣ Выросли акции глобальных нефтяных мейджоров: ExxonMobil #XOM (+50% с начала года), ConocoPhillips #COP (+50%), Total #TTE (+20%) и др. — все перечисленные акции есть в #ДУ_Глобальные_дивиденды. Индекс S&P Energy 600 вырос на 65% с начала года, Energy 400 на 40%.
5️⃣ Разница в динамике акций глобальных нефтяных компаний и российских — огромная. Наши очень отстали (всему виной политика, санкции, низкий #ESG). У нас среди нефтянки сильнее всего в долларах выросла Роснефть, но это лишь +36% с начала года. Другие — существенно меньше. Сравните с перформансом зарубежных аналогов из пункта №4.
Резюмирую: верим в дальнейший рост мировой и российской нефтянки. Верим в продолжение ротации из tech/growth в value. Да, пишу об этом часто и уже давно, но этот тренд с нами, кажется, надолго.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Акции в USD
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Подсвечу несколько сделок наших управляющих
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
1️⃣ Купили акции JPMorgan (#JPM)
Купили акции американского банка JPMorgan Chase & Co в #ДУ_Глобальные_дивиденды
Да, акции американских банков уже хорошо выросли в этом году, но с начала пандемии их динамика всё ещё отстаёт от S&P 500 (первый график в конце). Вдобавок акции банковского сектора США отстали от динамики широкого рынка акций и по показателю цена акции/будущая прибыль (forward P/E). Сейчас американские банки оцениваются в то же количество своих будущих годовых прибылей, как и до пандемии, хотя оценка широкого рынка по этому показателю значительно выросла (второй график).
Это может говорить о потенциале роста акций американских банков, из которых нам сейчас больше всего нравятся бумаги JPMorgan Chase. На прошлой неделе компания отчиталась о прибыли за второй квартал, которая превысила ожидания аналитиков.
2️⃣ Сократили ставку на Газпром (#GAZP)
В фонде #ПИФ_Баланс управляющий сократил долю акций Газпрома с 12,5% до 9% активов фонда.
Мы долго держали большую ставку на акции этой компании и уже много заработали на их росте в этом году. Сейчас решили продать часть нашей позиции на фоне новостей о том, что Газпром не стал бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, чтобы, вероятно, подтолкнуть запуск проекта «Северный Поток-2». Мы считаем, что это решение может привести к рискам для акций компании, поэтому немного сократили нашу позицию.
С другой стороны, мы всё равно держим Газпром с весом выше индекса МосБиржи, потому что считаем, что на газовом рынке складывается крайне благоприятная конъюнктура. Цены на газ в Европе сейчас очень высокие (в районе $400 за тысячу кубометров). Если эти цены удержатся, акции Газпрома могут принести инвесторам 16-18% дивидендной доходности за 2021 год в следующем году.
3️⃣ Купили ViacomCBS (#VIAC) и Vipshop Holdings (#VIPS)
Акции Viacom и Vipshop оказались под давлением после принудительной ликвидации позиций одного из крупных хедж-фондов, и, на наш взгляд, давление сохранялось весь квартал в связи с тем, что часть банков забрала на баланс позиции клиента и планомерно их ликвидировала.
Иначе говоря, на рынке были крупные продавцы, которым нужно было избавиться от этих бумаг, что давило на их цены. Для наших управляющих это стало возможностью приобрести эти бумаги по более привлекательной цене.
Vipshop выигрывает от потребительского бума в Китае, тем и нравится.
Viacom перестраивает свою бизнес модель, переходит от телевизионной/кабельной поставки контента в стриминговый бизнес, который оценивается инвесторами более высоко, что, на наш взгляд, вызовет рост акций компании.
4️⃣ Продали евробонды ЮАР
На прошлой неделе в стране прошли массовые протесты с разграблением магазинов и пугающими картинками происходящего в соцсетях. Формальная причина — арест экс-президента страны, которого поддерживает часть населения.
Но скорее всего более точной причиной происходящего можно назвать:
1. избыточное социальное неравенство среди разных слоев населения,
2. недовольство тем, как правительство страны борется с пандемией. На данный момент вакцинировано лишь 2,5% населения, а количество заражённых растёт высокими темпами.
Мы считаем, что на этом фоне еврооблигации этой страны будут находиться под давлением, поэтому сократили позиции в евровых облигациях южноафриканской Sappi Papier Holding в #ДУ_Еврооблигации_Евро.
Алексей Климюк, @alfawealth
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
🗒 Собрание с управляющими. Часть 1.
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth
После того как на прошлой неделе опубликовал конспект собрания с управляющими, многие написали, что им такой формат «зашёл». Что ж, продолжаю, мне тоже нравится. Коротко о самом главном для тех, кто не готов тратить время на глубокое погружение.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Высокие_технологии)
— После коррекции на китайском рынке акций местные власти начали успокаивать инвесторов, заявляя, что вводимые меры будут затрагивать только уже упомянутые сектора (онлайн-образование, некоторые tech-компании) и не стоит переживать из-за каких-то широких ужесточений регулирования. Ещё добавили, что не собираются запрещать китайским компаниям проводить IPO за рубежом. При этом регулятор хочет большей прозрачности и контроля над этим процессом, поэтому представители регулятора уже вступили в переговоры с американской SEC по вопросу листинга китайских компаний в США. На фоне этих новостей китайские акции начали восстанавливаться. Мы сохраняем нашу долю (около 10%) в китайских акциях в фонде #ПИФ_Технологии.
— На прошлой неделе в фокусе инвесторов были отчёты технологических гигантов FAAMG (Facebook #FB, Amazon #AMZN, Apple #AAPL, Microsoft #MSFT и Google #GOOGL). Опубликованные финансовые результаты всех компаний, кроме Amazon, побили ожидания аналитиков. Мы сохраняем экспозицию в портфеле фонда «Технологии» на акции FAAMG с большим акцентом на компаниях, занимающихся онлайн-рекламой (Facebook, Google). На наш взгляд, бизнес техгигантов из США, несмотря на потенциальные инфляционные риски, выглядит сильнее компаний широкого рынка. Также стоит отметить, что компании FAAMG в третьем квартале потенциально могут потратить на обратный выкуп акций (согласованные программы) до $50 млрд, что поможет их акциям.
— Мы увеличили позицию в акциях Amazon #AMZN на недавней коррекции (тактическая сделка).
— Металлургическая ArcelorMittal #MT отлично отчиталась. Это крупнейшая позиция в фонде #ПИФ_Глобальный_баланс. Мы сохраняем эту позицию.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— Наблюдаем снижение доходностей на еврооблигации (рост цен). Реальные ставки падают и становятся всё более отрицательными.
— Считаем политику ФЕДа излишне мягкой в текущих условиях.
— Считаем, что такие уровни реальных доходностей не будут устойчивыми (иными словами, будет коррекция в бондах). Будем выбирать те бумаги, по которым коррекция (рост ставок) не сильно ударит.
— В #ПИФ_Еврооблигации держим кеш и короткие трежерис с долей 10%, а 70% бумаг портфеля имеют дюрацию менее 5 лет, потому что мы считаем, что ставки будут расти. Доходность к погашению всего портфеля — 7%, дюрация — 4,9 лет. Основной ставкой портфеля остаётся нефтегазовый сектор (подробнее писал тут и тут).
— ФРС запустила программу репо на 500 млрд долларов. Это обеспечит дополнительный приток ликвидности в финансовую систему США.
— Китайские власти оказали давление на свой рынок HY-облигаций, подавая сигналы о том, что не станут спасать местные крупные компании от дефолтов (как было раньше). Весь местный рынок облигаций находится под давлением. Мы уже давно не покупали китайские облигации (помню, последний раз года 3–4 назад покупали их) и пока не планируем в них возвращаться, несмотря на их низкие цены.
Дмитрий Дорофеев (управляет #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро)
— Сектор IG (investment grade, рейтинг BBB- и выше) не нравится, потому что будет страдать сильнее HY (high-yield, высокодоходные облигации с рейтингом ниже BBB-) от роста ставок (об этом уже много раз писал, но наша позиция здесь неизменна).
— Мексиканская финансовая #Credito_Real хорошо отчиталась за второй квартал. У компании выросла маржинальность и снизилась доля проблемных кредитов. Облигации компании есть в портфеле нашем #ДУ_Мастербонд.
Алексей Климюк, @alfawealth
🗒 Собрание с управляющими. Часть 1.
Выписываю главные тезисы со встречи с управляющими Альфа-Капитал, которое прошло в понедельник 9 авг.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Владимир Брагин (макроэкономика)
– Безработица в США в июле резко снизилась с 5,9% до 5,4%. Текущая ситуация на рынке труда в США приводит к росту зарплат, что оказывает дополнительное давление на инфляцию.
– Золото — это спекулятивный актив. Оно не имеет фундаментальной стоимости, потому что не имеет денежных потоков, которые можно было бы оценить.
– Владимир считает, что золото снижается в цене из-за роста доходностей по казначейским облигациям. Логика тут такая: чем выше доходность по трежерис, тем они более привлекательны для инвесторов, что вынуждает их продавать золото и покупать трежерис.
Справедливости ради отмечу, что не знаю тех, кто продаёт золото из портфеля и покупает трежерис, если по ним растут ставки. Полагаю, некоторые профучастники придерживаются такой логики, но сомневаюсь, что ей следуют частные инвесторы, размещая свои накопления. Зато понимаю такую логику: если ждёшь безумного роста инфляции, то покупаешь золото или вовсе корзину разных металлов (как хедж от инфляции).
Марк Доникян (управляющий, акции в USD)
– В Китае мы видим активный рост количества новых случаев заражения коронавирусом. Важно, что случаи регистрируют в экономически значимых регионах, которые отвечают за 60% ВВП страны. Это уже привело к новым транспортным ограничениям, что создаёт риски для нефти. На этом фоне мы держим пониженную долю акций нефтяных мейджоров в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– Более быстрое восстановление на американском рынке труда увеличивает вероятность раннего объявления сворачивания программы стимулирования от ФРС. Несмотря на это, активное распространение нового штамма ковида будет учитываться монетарными властями как контраргумент более быстрому сворачиванию помощи.
– Мы можем попасть в ситуацию, когда рост инфляции будет сопровождаться ограничительными мерами, что, на наш взгляд, делает защитные стоимостные сектора (коммунальное хозяйство, телекоммуникации, табачные компании, здравоохранение) более привлекательными на коротком горизонте.
– За месяц железная руда упала с 220 до 170 долларов за тонну на фоне снижения импорта в Китай. Мы сокращали долю акций горнодобывающей Vale в #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– А вот позицию в акциях сталелитейной компании #ArcelorMittal мы сохраняем. Экологические инициативы по снижению объёмов производства стали в Китае могут положительно отразиться на ценах на сталь. Учитывая недооценённость компании относительно конкурентов, мы считаем, что рост цен на сталь может выступить триггером для роста стоимости акций компании.
– В среду ждём данных по инфляции. Данные важны, потому что дальнейшее ускорение инфляции в США может привести к росту длинных ставок, отчего могут выиграть акции цикличных компаний в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды. В последнее время мы видели, что акции цикличных компаний и доходность 10-летних трежерис следовали друг за другом.
Выписываю главные тезисы со встречи с управляющими Альфа-Капитал, которое прошло в понедельник 9 авг.
Будет две части:
1. Иностранные акции и облигации (USD, EUR) — сегодня
2. Российские акции и облигации (RUB) — завтра
Владимир Брагин (макроэкономика)
– Безработица в США в июле резко снизилась с 5,9% до 5,4%. Текущая ситуация на рынке труда в США приводит к росту зарплат, что оказывает дополнительное давление на инфляцию.
– Золото — это спекулятивный актив. Оно не имеет фундаментальной стоимости, потому что не имеет денежных потоков, которые можно было бы оценить.
– Владимир считает, что золото снижается в цене из-за роста доходностей по казначейским облигациям. Логика тут такая: чем выше доходность по трежерис, тем они более привлекательны для инвесторов, что вынуждает их продавать золото и покупать трежерис.
Справедливости ради отмечу, что не знаю тех, кто продаёт золото из портфеля и покупает трежерис, если по ним растут ставки. Полагаю, некоторые профучастники придерживаются такой логики, но сомневаюсь, что ей следуют частные инвесторы, размещая свои накопления. Зато понимаю такую логику: если ждёшь безумного роста инфляции, то покупаешь золото или вовсе корзину разных металлов (как хедж от инфляции).
Марк Доникян (управляющий, акции в USD)
– В Китае мы видим активный рост количества новых случаев заражения коронавирусом. Важно, что случаи регистрируют в экономически значимых регионах, которые отвечают за 60% ВВП страны. Это уже привело к новым транспортным ограничениям, что создаёт риски для нефти. На этом фоне мы держим пониженную долю акций нефтяных мейджоров в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– Более быстрое восстановление на американском рынке труда увеличивает вероятность раннего объявления сворачивания программы стимулирования от ФРС. Несмотря на это, активное распространение нового штамма ковида будет учитываться монетарными властями как контраргумент более быстрому сворачиванию помощи.
– Мы можем попасть в ситуацию, когда рост инфляции будет сопровождаться ограничительными мерами, что, на наш взгляд, делает защитные стоимостные сектора (коммунальное хозяйство, телекоммуникации, табачные компании, здравоохранение) более привлекательными на коротком горизонте.
– За месяц железная руда упала с 220 до 170 долларов за тонну на фоне снижения импорта в Китай. Мы сокращали долю акций горнодобывающей Vale в #ДУ_Глобальные_дивиденды.
– А вот позицию в акциях сталелитейной компании #ArcelorMittal мы сохраняем. Экологические инициативы по снижению объёмов производства стали в Китае могут положительно отразиться на ценах на сталь. Учитывая недооценённость компании относительно конкурентов, мы считаем, что рост цен на сталь может выступить триггером для роста стоимости акций компании.
– В среду ждём данных по инфляции. Данные важны, потому что дальнейшее ускорение инфляции в США может привести к росту длинных ставок, отчего могут выиграть акции цикличных компаний в стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды. В последнее время мы видели, что акции цикличных компаний и доходность 10-летних трежерис следовали друг за другом.
🤝 Давайте знакомиться
Друзья, долгое время я и наша команда оставались за кадром. Информация, которую я публикую в канале, есть плод работы этих людей. Знакомьтесь.
Слева направо:
- Владимир Брагин, главный по макро.
- Евгений Жорнист, управляет фондами облигаций #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации и др.
- Игорь Таран, главный по инструментам с фиксированной доходностью, управляет #ПИФ_Еврооблигации.
- Эдуард Харин, главный по акциям, управляет фондами #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ликвидные_акции.
- Дмитрий Скрябин, управляет фондом #ПИФ_Ресурсы.
- Дмитрий Дорофеев, управляет портфелями #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
- Марк Доникян, управляет фондом #ПИФ_Технологии, портфелями #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Облачные_Технологии и др.
- Данила Панин, главный по структурным продуктам #Структурные_продукты
И ваш покорный слуга Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант. Пишите: t.me/alfawealth_team
Друзья, долгое время я и наша команда оставались за кадром. Информация, которую я публикую в канале, есть плод работы этих людей. Знакомьтесь.
Слева направо:
- Владимир Брагин, главный по макро.
- Евгений Жорнист, управляет фондами облигаций #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации и др.
- Игорь Таран, главный по инструментам с фиксированной доходностью, управляет #ПИФ_Еврооблигации.
- Эдуард Харин, главный по акциям, управляет фондами #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ликвидные_акции.
- Дмитрий Скрябин, управляет фондом #ПИФ_Ресурсы.
- Дмитрий Дорофеев, управляет портфелями #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
- Марк Доникян, управляет фондом #ПИФ_Технологии, портфелями #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Облачные_Технологии и др.
- Данила Панин, главный по структурным продуктам #Структурные_продукты
И ваш покорный слуга Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант. Пишите: t.me/alfawealth_team
Ниже корпоративные новости от компаний, акции которых мы держим в наших фондах и стратегиях.
💊 CVS Health
Прошёл день инвестора. Акции компании позитивно реагировали на выступление менеджмента, бумаги закрыли неделю ростом на 8%. Компания впервые с 2017 года, когда был куплен бизнес Aetna, увеличила годовой дивиденд на 10% с $2,0 до $2,2, также утвердила программу обратного выкупа акций на $10 млрд. В 2022-2024 CVS потратит $40-50 млрд. на 1) инвестиции в бизнес (25-35%), 2) наращивание дивидендов (20%), 3) байбеки и M&A (45-55%). К тому же компания улучшила прогноз по бизнесу до конца года и представила guidance на 2022 г.
Мы считаем, что с учётом умеренного прогнозного роста EPS и оценки P/E ниже 12х, доходность в 10% (2,2% див. дох- ть. + 7,8% байбек) выглядит привлекательной.
CVS Health (#CVS) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды
🥣 Tyson Foods
Прошёл день инвестора. Менеджмент таргетирует рост объёмов продаж выше мирового роста потребления протеинов за счёт расширения производственных мощностей на 30%. Кап. вложения в ближайшие 3 года составят $4-6 млрд., что сопоставимо со среднеисторическими инвестициями. Это вряд ли окажет эффект на баланс. Компания демонстрирует устойчивость в условиях волатильности цен на сырьё. Показатель чистого долга к EBITDA на уровне 1,2х находится ниже долгосрочного таргета в 2х. При средних ожидаемых уровнях темпах роста продаж в 2% ожидается ежегодный рост EPS на 7-8%.
Мы считаем, что инвестиции в бумаги компании – это хорошая экспозиция на продовольственную инфляцию, о которой писал здесь: https://t.me/alfawealth/913
Tyson Foods (#TSN) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс
👨💻Broadcom
Вышла квартальная отчетность. Компания опередила ожидания аналитиков, анонсировала байбек на $10 млрд. и дала оптимистичные прогнозы по дальнейшему росту. Компания остаётся бенефициаром долгосрочного роста инвестиций в облачные мощности. На данных новостях акции компании выросли на 8,5% в пятницу.
Общая идея покупки производителей полупроводников: https://t.me/alfawealth/842
Broadcom (#AVGO) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии
Алексей Климюк, @alfawealth_team
💊 CVS Health
Прошёл день инвестора. Акции компании позитивно реагировали на выступление менеджмента, бумаги закрыли неделю ростом на 8%. Компания впервые с 2017 года, когда был куплен бизнес Aetna, увеличила годовой дивиденд на 10% с $2,0 до $2,2, также утвердила программу обратного выкупа акций на $10 млрд. В 2022-2024 CVS потратит $40-50 млрд. на 1) инвестиции в бизнес (25-35%), 2) наращивание дивидендов (20%), 3) байбеки и M&A (45-55%). К тому же компания улучшила прогноз по бизнесу до конца года и представила guidance на 2022 г.
Мы считаем, что с учётом умеренного прогнозного роста EPS и оценки P/E ниже 12х, доходность в 10% (2,2% див. дох- ть. + 7,8% байбек) выглядит привлекательной.
CVS Health (#CVS) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды
🥣 Tyson Foods
Прошёл день инвестора. Менеджмент таргетирует рост объёмов продаж выше мирового роста потребления протеинов за счёт расширения производственных мощностей на 30%. Кап. вложения в ближайшие 3 года составят $4-6 млрд., что сопоставимо со среднеисторическими инвестициями. Это вряд ли окажет эффект на баланс. Компания демонстрирует устойчивость в условиях волатильности цен на сырьё. Показатель чистого долга к EBITDA на уровне 1,2х находится ниже долгосрочного таргета в 2х. При средних ожидаемых уровнях темпах роста продаж в 2% ожидается ежегодный рост EPS на 7-8%.
Мы считаем, что инвестиции в бумаги компании – это хорошая экспозиция на продовольственную инфляцию, о которой писал здесь: https://t.me/alfawealth/913
Tyson Foods (#TSN) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс
👨💻Broadcom
Вышла квартальная отчетность. Компания опередила ожидания аналитиков, анонсировала байбек на $10 млрд. и дала оптимистичные прогнозы по дальнейшему росту. Компания остаётся бенефициаром долгосрочного роста инвестиций в облачные мощности. На данных новостях акции компании выросли на 8,5% в пятницу.
Общая идея покупки производителей полупроводников: https://t.me/alfawealth/842
Broadcom (#AVGO) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Навигация по каналу
Ниже перечень фондов и стратегий Альфа-Капитал для удобной навигации по каналу.
1️⃣ Открытые фонды
#ПИФ_Ликвидные_акции — акции компаний РФ, RUB
#ПИФ_Ресурсы — акции сырьевых компаний РФ, RUB
#ПИФ_Баланс — акции и облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Облигации_плюс — облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Технологии — акции мировых лидеров IT-отрасли, USD
#ПИФ_Глобальный_баланс — акции и евробонды, USD
#ПИФ_Еврооблигации — евробонды, USD
2️⃣ Биржевые фонды
#БПИФ_Управляемые_Российские_Акции — акции компаний РФ, RUB
#БПИФ_Управляемые_облигации — облигации компаний РФ, RUB
#БПИФ_Квант — акции компаний США, USD
#БПИФ_Космос — акции компаний космической отрасли, USD
#БПИФ_Китайские_акции — акции китайских компаний
3️⃣ Фонды недвижимости
Арендный поток — торговая недвижимость
Арендный поток 2 — торговая недвижимость
ЗПИФ_Фастфуд — сети быстрого питания
О фондах недвижимости пишу в канал t.me/street_retail
4️⃣ Стратегии доверительного управления
#ДУ_Глобальные_дивиденды — акции дивидендных аристократов, USD
#ДУ_Высокие_технологии — акции компаний технологического сектора, USD
#ДУ_Облачные_технологии — акции компаний, развивающих облачные технологии, USD
#ДУ_Зеленые_инвестиции — акции компаний-бенефициаров ESG-тренда, USD
#ДУ_Мастербонд — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Доллары — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Евро — евробонды, EUR
*Здесь перечислены не все фонды и стратегии Альфа-Капитал, а лишь те, которые я когда-либо упоминал в канале.
🔴 Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО УК Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/527
Ниже перечень фондов и стратегий Альфа-Капитал для удобной навигации по каналу.
1️⃣ Открытые фонды
#ПИФ_Ликвидные_акции — акции компаний РФ, RUB
#ПИФ_Ресурсы — акции сырьевых компаний РФ, RUB
#ПИФ_Баланс — акции и облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Облигации_плюс — облигации компаний РФ, RUB
#ПИФ_Технологии — акции мировых лидеров IT-отрасли, USD
#ПИФ_Глобальный_баланс — акции и евробонды, USD
#ПИФ_Еврооблигации — евробонды, USD
2️⃣ Биржевые фонды
#БПИФ_Управляемые_Российские_Акции — акции компаний РФ, RUB
#БПИФ_Управляемые_облигации — облигации компаний РФ, RUB
#БПИФ_Квант — акции компаний США, USD
#БПИФ_Космос — акции компаний космической отрасли, USD
#БПИФ_Китайские_акции — акции китайских компаний
3️⃣ Фонды недвижимости
Арендный поток — торговая недвижимость
Арендный поток 2 — торговая недвижимость
ЗПИФ_Фастфуд — сети быстрого питания
О фондах недвижимости пишу в канал t.me/street_retail
4️⃣ Стратегии доверительного управления
#ДУ_Глобальные_дивиденды — акции дивидендных аристократов, USD
#ДУ_Высокие_технологии — акции компаний технологического сектора, USD
#ДУ_Облачные_технологии — акции компаний, развивающих облачные технологии, USD
#ДУ_Зеленые_инвестиции — акции компаний-бенефициаров ESG-тренда, USD
#ДУ_Мастербонд — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Доллары — евробонды, USD
#ДУ_Еврооблигации_Евро — евробонды, EUR
*Здесь перечислены не все фонды и стратегии Альфа-Капитал, а лишь те, которые я когда-либо упоминал в канале.
🔴 Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО УК Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/527
Нефть — рост спроса и сокращение предложения
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
