🇷🇺 ТОП российских акций, с которыми идём на праздники
Пару слов о том, как мы входим в 2021 год, в каких акциях / секторах и почему.
Главное — если смотреть top-down (от общего к частному), то мы ставим на компании из цикличных секторов экономики. Они недооценены даже к текущим котировкам сырья, не говоря уже о наших прогнозах на будущее. Но не все цикличные истории будут расти одинаково. Есть те, что нравится нам больше остальных. Здесь подробнее.
1️⃣ Газовые компании
Акции Газпрома #GAZP — главный «перевес» в наших рублёвых фондах. В акции Новатэка #NVTK тоже инвестируем, но с меньшим усердием.
Даже если цены на газ останутся в диапазоне $170-220 (текущая цена около $220), то по итогам 2021 года компания может выплатить порядка 10-12% дивидендов. Северный Поток-2 продолжит влиять на оценку стоимости компании, и окончание строительства и ввод в эксплуатацию могут добавить для компании 10-15% стоимости. Рынок газа смог сбалансироваться даже быстрее нефтяного, и запасы практически вернулись на докризисный уровень. Недавно мы также общались с компанией, и можно сделать следующий важный вывод. В следующие 3-5 лет мы не увидим много новых LNG проектов в мире, и рынок скорее будет находится в стабильном состоянии, что позитивно с точки зрения оценки акций. После шока 2020 года компании решили «придержать» инвестиции в сектор, также многие пытаются понять, как может повлиять углеродный налог на сектор. Не исключаем, что можем увидеть дефицит, особенно на фоне очень большого спроса в Азии.
2️⃣ Нефтяные компании
Верим в рост цен на нефть. Несмотря на то, что цены достигли $50 – это еще далеко не предел, особенно если посмотреть на другие товары (сталь, цветные металлы). Основным драйвером тут будет сокращение предложения со стороны американских сланцевиков. Да, они увеличили в текущий момент объемы бурения, но скорее всего потолок уже близок, потому что хеджирование для них убыточно. Раньше, когда кривая фьючерсов была контанго (месяц назад, например), они могли захеджировать свою добычу на несколько лет вперед и спокойно добывать, зная свой будущий денежный поток. Теперь делать это нереально, т.к. цены на дальние фьючерсы ниже текущих, и инвесторы вряд ли будут также спокойно давать деньги для новых проектов.
Мы считаем, что на горизонте 2 лет можем столкнуться с дефицитом нефти и ростом цен выше $60. Нашим нефтяникам достаточно будет и $60-65, чтобы стоить на 50% дороже, чем сейчас. Риск для этого сценария — сделка с Ираном и Венесуэлой, появление их нефти на рынке. Однако вряд ли эти страны могут предложить много нефти в ближайшем будущем.
Пару слов о возврате к нормальному уровню жизни после распространения вакцины. Можно сказать, что автомобили не только вернутся, но могут занимать больше в объёме потребления, чем раньше (около 30% до пандемии, сейчас эта цифра может вырасти до 32-33%, Китай — хороший пример). Спрос на авиатопливо сейчас восстановился только на 60% (ранее было около 8 млн баррелей в день, сейчас ближе к 5 млн) и, вероятно, долго не вернётся к уровню конца 2019, но даже 6-7 млн баррелей в сутки к концу 2021 будет отличным результатом.
Основные позиции — Лукойл #LKOH, Татнефть #TATN и Газпромнефть #SIBN. Если наш сценарий с ростом цен до $60 и последующее снижение до $55 реализуется, то компании могут выплачивать в среднем 9-12% див доходности в следующие 3 года.
3️⃣ Металлурги
Стоит разделить черную и цветную, однако везде пока buy. В случае черной металлургии текущие цены на сталь, как я писал ранее (здесь), позволят компаниям генерировать и выплачивать 17-20% дивидендной доходности, однако, скорее всего, эта эйфория продлится недолго и, вероятно, произойдет нормализация цен на сталь до $550, но даже тогда металлурги смогут платить 12-15% дивидендов, что в условиях текущих ставок уже выглядит отлично. Риски пошлин или просто негативного фона с налоговой точки зрения сохраняются, об этом я тоже писал ранее.
продолжение 👇
Пару слов о том, как мы входим в 2021 год, в каких акциях / секторах и почему.
Главное — если смотреть top-down (от общего к частному), то мы ставим на компании из цикличных секторов экономики. Они недооценены даже к текущим котировкам сырья, не говоря уже о наших прогнозах на будущее. Но не все цикличные истории будут расти одинаково. Есть те, что нравится нам больше остальных. Здесь подробнее.
1️⃣ Газовые компании
Акции Газпрома #GAZP — главный «перевес» в наших рублёвых фондах. В акции Новатэка #NVTK тоже инвестируем, но с меньшим усердием.
Даже если цены на газ останутся в диапазоне $170-220 (текущая цена около $220), то по итогам 2021 года компания может выплатить порядка 10-12% дивидендов. Северный Поток-2 продолжит влиять на оценку стоимости компании, и окончание строительства и ввод в эксплуатацию могут добавить для компании 10-15% стоимости. Рынок газа смог сбалансироваться даже быстрее нефтяного, и запасы практически вернулись на докризисный уровень. Недавно мы также общались с компанией, и можно сделать следующий важный вывод. В следующие 3-5 лет мы не увидим много новых LNG проектов в мире, и рынок скорее будет находится в стабильном состоянии, что позитивно с точки зрения оценки акций. После шока 2020 года компании решили «придержать» инвестиции в сектор, также многие пытаются понять, как может повлиять углеродный налог на сектор. Не исключаем, что можем увидеть дефицит, особенно на фоне очень большого спроса в Азии.
2️⃣ Нефтяные компании
Верим в рост цен на нефть. Несмотря на то, что цены достигли $50 – это еще далеко не предел, особенно если посмотреть на другие товары (сталь, цветные металлы). Основным драйвером тут будет сокращение предложения со стороны американских сланцевиков. Да, они увеличили в текущий момент объемы бурения, но скорее всего потолок уже близок, потому что хеджирование для них убыточно. Раньше, когда кривая фьючерсов была контанго (месяц назад, например), они могли захеджировать свою добычу на несколько лет вперед и спокойно добывать, зная свой будущий денежный поток. Теперь делать это нереально, т.к. цены на дальние фьючерсы ниже текущих, и инвесторы вряд ли будут также спокойно давать деньги для новых проектов.
Мы считаем, что на горизонте 2 лет можем столкнуться с дефицитом нефти и ростом цен выше $60. Нашим нефтяникам достаточно будет и $60-65, чтобы стоить на 50% дороже, чем сейчас. Риск для этого сценария — сделка с Ираном и Венесуэлой, появление их нефти на рынке. Однако вряд ли эти страны могут предложить много нефти в ближайшем будущем.
Пару слов о возврате к нормальному уровню жизни после распространения вакцины. Можно сказать, что автомобили не только вернутся, но могут занимать больше в объёме потребления, чем раньше (около 30% до пандемии, сейчас эта цифра может вырасти до 32-33%, Китай — хороший пример). Спрос на авиатопливо сейчас восстановился только на 60% (ранее было около 8 млн баррелей в день, сейчас ближе к 5 млн) и, вероятно, долго не вернётся к уровню конца 2019, но даже 6-7 млн баррелей в сутки к концу 2021 будет отличным результатом.
Основные позиции — Лукойл #LKOH, Татнефть #TATN и Газпромнефть #SIBN. Если наш сценарий с ростом цен до $60 и последующее снижение до $55 реализуется, то компании могут выплачивать в среднем 9-12% див доходности в следующие 3 года.
3️⃣ Металлурги
Стоит разделить черную и цветную, однако везде пока buy. В случае черной металлургии текущие цены на сталь, как я писал ранее (здесь), позволят компаниям генерировать и выплачивать 17-20% дивидендной доходности, однако, скорее всего, эта эйфория продлится недолго и, вероятно, произойдет нормализация цен на сталь до $550, но даже тогда металлурги смогут платить 12-15% дивидендов, что в условиях текущих ставок уже выглядит отлично. Риски пошлин или просто негативного фона с налоговой точки зрения сохраняются, об этом я тоже писал ранее.
продолжение 👇
Распределение активов в фонде #ПИФ_Баланс
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
🛢 Татнефть — ставка на возврат льгот
Цена на нефть марки Urals достигла $56 за бочку. Год назад она стоила примерно столько же (±$59).
При этом российские нефтяники очень снизились за этот год:
1. #LKOH Лукойл стоил 6 545 рублей, а сегодня стоит 5 586 рублей,
2. #SIBN Газпром нефть 444 р. против 325 р. сегодня.
3. #TATN Татнефть преф 715 р. против 470 р. сегодня.
Не стоит забывать про снижение рубля + сейчас нефть стоит выше 4000 рублей за баррель, что даже важнее для российских нефтяников, чем долларовая цена.
То есть мы видим падение акций при схожей стоимости нефти в долларах. Причина — налоги, которые Минфин ввёл прошлой осенью (убрали льготы). Особенно новые таксы ударили по Татнефти, потому что она добывает много высоковязкой нефти, которую обложили дополнительно. В итоге акции компании стоят так же, как и после разрыва сделки ОПЕК+ в марте прошлого года. Нонсенс! #Нефть_и_газ
Есть ли здесь buy opportunity?
Мнение Эдуарда Харина: «недавно было интервью с Алексеем Сазановым, это замминистра финансов. Это то министерство, которое увеличило налогообложение нефтяной отрасли. По ощущениям, они собираются частично вернуться к прежнему режиму налогообложения или модернизировать его в пользу нефтяников. Не исключаем, что это случится совсем скоро.
Что это значит? Так как новые налоги коснулись в том числе высоковязкой нефти, то основной рекавери (восстановление) может случиться именно по тем нефтяным компаниям, в которых добыча высоковязкой — существенный источник дохода. Татнефть (#TATN) — главный пострадавший от отмены льгот, а значит и главный бенефициар в случае их возврата или смягчения.
В настоящее время у Татнефти мало интереса инвестировать в новые проекты по добыче высоковязкой нефти. Для её добычи нужны серьёзнейшие инвестиции, которые связаны с «нагреванием нефтяного пласта», этот пласт остывает медленно, и уже через год-полтора компании нужно снова делать эти инвестиции. Если компании из-за налогов невыгодно и/или намного менее рентабельно поднимать из него нефть уже сейчас, когда инвестиции уже сделаны, то, естественно, заниматься этим снова они не будут. И поэтому эта часть резервов, возможно, даже будет потеряна + будут вопросы по новым проектам из-за изменения налогового режима.
Если вернут налоговые льготы именно по высоковязкой нефти, Татнефть сможет вернуть около половины потерянного на отмене льготы налога. Тогда они потеряли около 20% операционного дохода. Компания частично получила компенсации от правительства в размере 12 млрд рублей (по 1 млрд за каждый месяц) при цене на нефть выше $42,6 (по бюджетному правилу). Т.е. если у компании получится вернуть часть налоговых льгот, а цены на нефть останутся на текущих уровнях или поднимутся до $60, акции имеют существенный потенциал роста, по нашим оценкам 40-50%.
Инвесторы расстроились, что они не заплатили дивиденды за 9 месяцев, заплатят ли они за 12? Я думаю, что заплатят. Отказ сделать выплату возможно связан с переговорами с МинФином относительно возврата части налоговых льгот и продолжение выплат в этой ситуации выглядело бы не очень хорошо. Полагаю, что эти дивиденды за 9 и 12 месяцев 2020 года они выплатят в 2021 году. Есть риск, что к этому моменту они не успеют договориться о каких-то изменениях. Но я хотел бы напомнить, что компания является ещё и большим донором правительства Татарстана. У Татнефти очень не очень большой фрифлоат — большая часть дивидендов уходит обратно государству».
Резюмирую. То, что изменения по налогообложению будут, совсем не факт. Однако, даже если всё останется как есть, апсайд действительно может присутствует, особенно в случае стабильно высоких цен на нефть.
p.s. в фонде #ПИФ_Баланс, которым управляет Э.Харин, акции Татнефти занимают сейчас самую большую долю — 12,2%.
АК, @alfawealth
#ПИФ_Ресурсы
Цена на нефть марки Urals достигла $56 за бочку. Год назад она стоила примерно столько же (±$59).
При этом российские нефтяники очень снизились за этот год:
1. #LKOH Лукойл стоил 6 545 рублей, а сегодня стоит 5 586 рублей,
2. #SIBN Газпром нефть 444 р. против 325 р. сегодня.
3. #TATN Татнефть преф 715 р. против 470 р. сегодня.
Не стоит забывать про снижение рубля + сейчас нефть стоит выше 4000 рублей за баррель, что даже важнее для российских нефтяников, чем долларовая цена.
То есть мы видим падение акций при схожей стоимости нефти в долларах. Причина — налоги, которые Минфин ввёл прошлой осенью (убрали льготы). Особенно новые таксы ударили по Татнефти, потому что она добывает много высоковязкой нефти, которую обложили дополнительно. В итоге акции компании стоят так же, как и после разрыва сделки ОПЕК+ в марте прошлого года. Нонсенс! #Нефть_и_газ
Есть ли здесь buy opportunity?
Мнение Эдуарда Харина: «недавно было интервью с Алексеем Сазановым, это замминистра финансов. Это то министерство, которое увеличило налогообложение нефтяной отрасли. По ощущениям, они собираются частично вернуться к прежнему режиму налогообложения или модернизировать его в пользу нефтяников. Не исключаем, что это случится совсем скоро.
Что это значит? Так как новые налоги коснулись в том числе высоковязкой нефти, то основной рекавери (восстановление) может случиться именно по тем нефтяным компаниям, в которых добыча высоковязкой — существенный источник дохода. Татнефть (#TATN) — главный пострадавший от отмены льгот, а значит и главный бенефициар в случае их возврата или смягчения.
В настоящее время у Татнефти мало интереса инвестировать в новые проекты по добыче высоковязкой нефти. Для её добычи нужны серьёзнейшие инвестиции, которые связаны с «нагреванием нефтяного пласта», этот пласт остывает медленно, и уже через год-полтора компании нужно снова делать эти инвестиции. Если компании из-за налогов невыгодно и/или намного менее рентабельно поднимать из него нефть уже сейчас, когда инвестиции уже сделаны, то, естественно, заниматься этим снова они не будут. И поэтому эта часть резервов, возможно, даже будет потеряна + будут вопросы по новым проектам из-за изменения налогового режима.
Если вернут налоговые льготы именно по высоковязкой нефти, Татнефть сможет вернуть около половины потерянного на отмене льготы налога. Тогда они потеряли около 20% операционного дохода. Компания частично получила компенсации от правительства в размере 12 млрд рублей (по 1 млрд за каждый месяц) при цене на нефть выше $42,6 (по бюджетному правилу). Т.е. если у компании получится вернуть часть налоговых льгот, а цены на нефть останутся на текущих уровнях или поднимутся до $60, акции имеют существенный потенциал роста, по нашим оценкам 40-50%.
Инвесторы расстроились, что они не заплатили дивиденды за 9 месяцев, заплатят ли они за 12? Я думаю, что заплатят. Отказ сделать выплату возможно связан с переговорами с МинФином относительно возврата части налоговых льгот и продолжение выплат в этой ситуации выглядело бы не очень хорошо. Полагаю, что эти дивиденды за 9 и 12 месяцев 2020 года они выплатят в 2021 году. Есть риск, что к этому моменту они не успеют договориться о каких-то изменениях. Но я хотел бы напомнить, что компания является ещё и большим донором правительства Татарстана. У Татнефти очень не очень большой фрифлоат — большая часть дивидендов уходит обратно государству».
Резюмирую. То, что изменения по налогообложению будут, совсем не факт. Однако, даже если всё останется как есть, апсайд действительно может присутствует, особенно в случае стабильно высоких цен на нефть.
p.s. в фонде #ПИФ_Баланс, которым управляет Э.Харин, акции Татнефти занимают сейчас самую большую долю — 12,2%.
АК, @alfawealth
#ПИФ_Ресурсы
#Нефть_и_газ — докупаем на коррекции
Больше остальных скорректировались акции нефтяных компаний. Мы докупаем их в фонды. Обращаю ваше внимание на то, что эта коррекция с высокой вероятностью временная, и мы не зря её выкупаем. Ниже некоторые аргументы за эту позицию.
Российский рынок находится под давлением нескольких факторов. Основные — геополитика (давит уже месяц) и новый штамм (появился в пятницу прошлой недели).
1️⃣ США объявили продажу нефти из своих стратегических резервов. Объём резервов — 67 млн. барр. Хотят продать его за несколько месяцев.
67 млн. барр. — это немного. Суточное потребление нефти в мире — около 100 млн. барр. Продажа 67 млн. барр. за несколько месяцев — это капля в море, этот объём не способен оказать влияния на стоимости нефти.
2️⃣ Байден озвучил возможность запрета экспорта нефти из США.
Это дополнительный фактор роста стоимости нефти марки Brent (по нашим оценкам экспорт из США составляет около 3 млн б/сут, что сопоставимо с уже текущим дефицитом на рынке и может привести к его удвоению).
3️⃣ ОПЕК заявил, что готов реагировать на рыночную ситуацию (и с вирусом, и с продажей стратегических запасов) адекватно, чтобы не допустить ценовых дисбалансов. Заседания ОПЕК и ОПЕК+ пройдут сегодня-завтра.
В нашем понимании экспортёры могут снизить планы по приросту добычи, начиная с января 2022 г.
4️⃣ Судя по последним новостям, Иран подрывает возможности МАГАТЭ наблюдать за его ядерной программой (из совместного заявления Великобритании, Франции и Германии).
Это значит, что переговоры по сделке с Ираном, которые могли бы снизить стоимость нефти, похоже, пока далеки от прогресса.
5️⃣ Запуск Северного потока - 2 затягивается до весны/лета 2022 года → поэтому падает вероятность снижения цен на газ в Европе.
6️⃣ По оценкам Всемирной метеорологической организации (Женева) природный феномен Ла-Нинья обещает стать самым мощным за последние 10 лет. Ла-Нинья влияет на погоду во всем мире. Благодаря комплексу метеорологических явлений, увеличится вероятность снегопадов, а также очень холодных ветров. Соответственно, эта зима в том числе в Европе может стать суровой и холодной.
7️⃣ Мы видим рекордно низкие запасы в европейских газохранилищах для текущего времени года + мы видим самое быстрое снижение в запасах за последние 10 лет.
На наш взгляд, это может толкнуть цены на нефть и газ ещё выше.
🔴 Как резюме – мы оптимистично смотрим на нефтегазовый сектор и используем текущую коррекцию для увеличения позиций.
В фонд #ПИФ_Ресурсы мы покупали скорректировавшиеся акции Новатека (#NVTK), Газпрома (#GAZP), Лукойла (#LKOH) и Роснефти (#ROSN).
@alfawealth
Больше остальных скорректировались акции нефтяных компаний. Мы докупаем их в фонды. Обращаю ваше внимание на то, что эта коррекция с высокой вероятностью временная, и мы не зря её выкупаем. Ниже некоторые аргументы за эту позицию.
Российский рынок находится под давлением нескольких факторов. Основные — геополитика (давит уже месяц) и новый штамм (появился в пятницу прошлой недели).
1️⃣ США объявили продажу нефти из своих стратегических резервов. Объём резервов — 67 млн. барр. Хотят продать его за несколько месяцев.
67 млн. барр. — это немного. Суточное потребление нефти в мире — около 100 млн. барр. Продажа 67 млн. барр. за несколько месяцев — это капля в море, этот объём не способен оказать влияния на стоимости нефти.
2️⃣ Байден озвучил возможность запрета экспорта нефти из США.
Это дополнительный фактор роста стоимости нефти марки Brent (по нашим оценкам экспорт из США составляет около 3 млн б/сут, что сопоставимо с уже текущим дефицитом на рынке и может привести к его удвоению).
3️⃣ ОПЕК заявил, что готов реагировать на рыночную ситуацию (и с вирусом, и с продажей стратегических запасов) адекватно, чтобы не допустить ценовых дисбалансов. Заседания ОПЕК и ОПЕК+ пройдут сегодня-завтра.
В нашем понимании экспортёры могут снизить планы по приросту добычи, начиная с января 2022 г.
4️⃣ Судя по последним новостям, Иран подрывает возможности МАГАТЭ наблюдать за его ядерной программой (из совместного заявления Великобритании, Франции и Германии).
Это значит, что переговоры по сделке с Ираном, которые могли бы снизить стоимость нефти, похоже, пока далеки от прогресса.
5️⃣ Запуск Северного потока - 2 затягивается до весны/лета 2022 года → поэтому падает вероятность снижения цен на газ в Европе.
6️⃣ По оценкам Всемирной метеорологической организации (Женева) природный феномен Ла-Нинья обещает стать самым мощным за последние 10 лет. Ла-Нинья влияет на погоду во всем мире. Благодаря комплексу метеорологических явлений, увеличится вероятность снегопадов, а также очень холодных ветров. Соответственно, эта зима в том числе в Европе может стать суровой и холодной.
7️⃣ Мы видим рекордно низкие запасы в европейских газохранилищах для текущего времени года + мы видим самое быстрое снижение в запасах за последние 10 лет.
На наш взгляд, это может толкнуть цены на нефть и газ ещё выше.
🔴 Как резюме – мы оптимистично смотрим на нефтегазовый сектор и используем текущую коррекцию для увеличения позиций.
В фонд #ПИФ_Ресурсы мы покупали скорректировавшиеся акции Новатека (#NVTK), Газпрома (#GAZP), Лукойла (#LKOH) и Роснефти (#ROSN).
@alfawealth
Аргументы за рост нефти
1️⃣ Рост предложения нефти может оказаться ниже роста спроса: по оценкам МЭА рост спроса на нефть в 2022 г. составит 3,4 млн.б./сут, что, с учётом текущего дефицита потребует 5,5 млн.б/сут дополнительного предложения нефти, чтобы сбалансировать рынок.
2️⃣ Возможности ОПЕК+ увеличивать добычу ограничены из-за недоинвестирования в разведку и добычу за последние годы (так, например, российские нефтяные компании уже заявили о неготовности добывать большее количество нефти; по оценке JPMorgan, резерв добавления мощности ОПЕК+ составляет всего 2 млн.б./сут, что не покроет даже половину необходимого прироста добычи).
3️⃣ ESG повестка – поддерживающий фактор для стоимости нефти. Курс на глобальную декарбонизацию, всё более актуальная ESG повестка и инфляция увеличивают уровень рентабельности новых капитальных затрат в разведку и добычу; по оценке JPM – этот уровень выше $80 баррель.
+ предыдущие аргументы на тему: #Нефть_и_газ
Повторюсь, мы полагаем, что текущая коррекция в акциях нефтегазовых компаний — хороший момент для увеличения позиций. На прошлой неделе мы увеличивали экспозицию на Роснефть (#ROSN), Новатэк (#NVTK), Лукойл (#LKOH) в фондах.
🔴 Фонды — бенефициары роста нефти
+ доля 46% #ПИФ_Ликвидные_акции и доля 45% #ПИФ_Ресурсы — это RUB акции компаний нефтегазовой отрасли. При росте нефти их выручка растёт → их цена растёт → стоимость паёв фонда растёт.
+ доля 37% #ПИФ_Баланс — это RUB акции и облигации компаний нефтегазовой отрасли.
+ доля 26% #ПИФ_Еврооблигации — это USD евробонды компаний нефтегазовой отрасли. Нефть растёт → растёт кредитное качество компаний → цена их бондов растёт → стоимость паёв фонда растёт. Сюда же: #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары с долей бондов нефтегазовой отрасли от 20 до 25%.
+ доля 24% #ПИФ_Глобальный_баланс — это USD акции и евробонды компаний нефтегазовой отрасли.
+ в #структурные_продукты часто присутствуют акции нефтегазовых компаний. Растут акции → растёт вероятность выплаты купона.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ Рост предложения нефти может оказаться ниже роста спроса: по оценкам МЭА рост спроса на нефть в 2022 г. составит 3,4 млн.б./сут, что, с учётом текущего дефицита потребует 5,5 млн.б/сут дополнительного предложения нефти, чтобы сбалансировать рынок.
2️⃣ Возможности ОПЕК+ увеличивать добычу ограничены из-за недоинвестирования в разведку и добычу за последние годы (так, например, российские нефтяные компании уже заявили о неготовности добывать большее количество нефти; по оценке JPMorgan, резерв добавления мощности ОПЕК+ составляет всего 2 млн.б./сут, что не покроет даже половину необходимого прироста добычи).
3️⃣ ESG повестка – поддерживающий фактор для стоимости нефти. Курс на глобальную декарбонизацию, всё более актуальная ESG повестка и инфляция увеличивают уровень рентабельности новых капитальных затрат в разведку и добычу; по оценке JPM – этот уровень выше $80 баррель.
+ предыдущие аргументы на тему: #Нефть_и_газ
Повторюсь, мы полагаем, что текущая коррекция в акциях нефтегазовых компаний — хороший момент для увеличения позиций. На прошлой неделе мы увеличивали экспозицию на Роснефть (#ROSN), Новатэк (#NVTK), Лукойл (#LKOH) в фондах.
🔴 Фонды — бенефициары роста нефти
+ доля 46% #ПИФ_Ликвидные_акции и доля 45% #ПИФ_Ресурсы — это RUB акции компаний нефтегазовой отрасли. При росте нефти их выручка растёт → их цена растёт → стоимость паёв фонда растёт.
+ доля 37% #ПИФ_Баланс — это RUB акции и облигации компаний нефтегазовой отрасли.
+ доля 26% #ПИФ_Еврооблигации — это USD евробонды компаний нефтегазовой отрасли. Нефть растёт → растёт кредитное качество компаний → цена их бондов растёт → стоимость паёв фонда растёт. Сюда же: #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары с долей бондов нефтегазовой отрасли от 20 до 25%.
+ доля 24% #ПИФ_Глобальный_баланс — это USD акции и евробонды компаний нефтегазовой отрасли.
+ в #структурные_продукты часто присутствуют акции нефтегазовых компаний. Растут акции → растёт вероятность выплаты купона.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Нефть — рост спроса и сокращение предложения
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
В последнее время мы видим всё больше подтверждений тезису о том, что возможности по увеличению добычи не такие высокие, предложение не поспевает за спросом.
ОПЕК+ оставил квоту по увеличению добычи на март без изменений – 400т б/сут, однако, что более важно – по предварительным данным за январь (добавлено всего 260т б/сут) даже текущая квота не выбирается полностью – так как часть участников ОПЕК+ уже практически не имеет возможности наращивать добычу, а внутри сделки пока не предполагается взаимозамещение добычи участниками.
Важный момент. Высокая рыночная цена и сохраняющийся дефицит нефти способствует оживлению буровой активности и инвестиций нефтяных компаний, что не наблюдалось последние 6-7 лет. За прошлую неделю о таких планах объявили ExxonMobil, Petrobras, Chevron.
Нужно понимать, что дополнительное предложение появится на рынке не ранее чем через 9-12 месяцев. Также и Иран в случае снятия санкций не сможет предложить больше нефти на рынок в ближайшей перспективе. Объясню. У тебя есть законсервированные мощности, тебе сегодня говорят ОК, ты можешь их использовать и запускаешь их расконсервацию. Она требует в среднем от 6 до 12 месяцев, это технологический момент.
С другой стороны, снижение темпов распространения COVID-19 в мире (число новых случаев сократилось более чем в два раза за неделю), снежный шторм в США, приведший к приостановке газо- и нефтедобывающих предприятий в Техасе, новости о возможном восстановлении своих стратегических запасов нефти со стороны Китая – индикаторы сильного и растущего спроса на нефть, как минимум в краткосрочной перспективе.
Прогноз по нефти
Как итог, налицо картина растущего структурного дисбаланса нефтяного рынка, который вряд ли будет «расшит» в ближайшие месяцы, это будет способствовать сохранению высоких цен на нефть. Мы не исключаем коррекций (в т.ч. на сентименте, если будет объявлено о прогрессе в Иранской сделке, например, или в следствие вербальных интервенций, как мы видели в конце прошлого года), но среднесрочный прогноз выше 80 долл/бар как минимум на 3-6 месяцев мы сохраняем.
Наши позиции
Наши главные позиции в нефтянке РФ — это Роснефть #ROSN, Лукойл #LKOH, Газпром-Нефть #SIBN. Кроме того, где-то держим Татнефть #TATN и Сургутнефтегаз #SNGS. Речь о #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ресурсы, #ПИФ_Ликвидные_акции, #БПИФ_Управляемые_российские_акции.
Из зарубежных нефтяных мейджоров держим ConocoPhillips #COP, Petrobras #PBR, ExxonMobil #XOM и Total #TTE. Из нефтесервиса держим Transocean #RIG, Schlumberger #SLB и фонд ETF #XES. Речь о #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс.
АК, @alfawealth_team
#Нефть_и_газ
