Распределение активов в фонде #ПИФ_Баланс
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
Итак, давайте разбираться, куда и почему мы сейчас инвестируем. Начну с фонда #ПИФ_Баланс, AUM 21 млрд рублей. Посмотрел последний отчёт по активам фонда, в каких бумагах сейчас сидим, сравнил с составом индекса Мосбиржи. Вижу много изменений в сравнении с декабрём. Некоторые компании/сектора в фонде не представлены вовсе, а другие закуплены с большим весом, появились вопросы.
Смотрю на фонд сверху вниз
Так как фонд по инвест. декларации может инвестировать в рублёвые акции и облигации, то самое важное — это их распределение. Смотрю в первую очередь на доли сверху, а дальше спускаюсь вниз к секторам и ещё ниже к конкретным акциям (подход top-down). На сегодня имеем 71,5% в акциях, 22% в облигациях и 6,5% в кеше. Значит, управляющий ставит на рост российского рынка акций, но держит 22+6,5 в облигациях и кеше для защиты. Распределение по секторам прикрепил ниже в таблице, а с управляющим обсудил конкретные идеи, которые он отыгрывает. Делюсь.
👇 Главные тезисы:
1️⃣ Держит высокую долю фонда в акциях нефтяников (около 25% фонда). #Нефть_и_газ
Российская нефтянка не палит деньги на #ESG проекты, которые имеют очень мутные перспективы с точки зрения возврата на капитал. А нероссийская нефтянка этим с удовольствием занимается. Это больше о сохранении рабочих мест и забота топ-менеджмента о самих себе, но не о бизнесе, на наш взгляд. Иностранные нефтяные мейджеры запланировали огромные капексы на ESG-проекты в ближайшие годы. Российская же нефтянка просто добывает нефть. #ПИФ_Ресурсы #ПИФ_Ликвидные_акции
Но есть риски у большой позиции фонда в нефтегазе. Эдуард считает, что нефть немного перезабежала выше своих фундаменталс + есть опасения продаж от американцев и европейцев на политических разногласиях + Байден вот-вот вступит в должность и могут быть санкции в потенциале, поэтому в четверг-пятницу отфиксировал часть позиций.
2️⃣ Газпрома в фонде 12% (много). #GAZP Главная причина — выросла вероятность успешной реализации Северного потока. Полагаем, европейцы увидели, что СПГ (LNG) очень негибкий, когда резко растёт спрос на газ (а там сейчас холодно, и цена на газ резко подскочила). Поэтому шансы Северного потока увеличились. Держим, не снижаем долю, несмотря на большой рост Газпрома в цене. По пути можем столкнуться с препятствиями, возможны санкции против проекта, США будет максимально препятствовать запуску.
3️⃣ Телекомы (в индексе 14,7%, а в «Балансе» всего 2,5%) и Ритейл (в индексе 5,3%, в Балансе чуть больше 0%) — их почти нет в фонде.
По мнению Эдуарда, телекомы и потреб. сектор сейчас мало интересны, потому что с точки зрения потенциального роста ресурсные компании обладают много большим потенциалом, чем эти два сектора.
К тому же телекомы и ритейл более чувствительны к изменению ставки (а судя по последней риторике представителей ЦБ, снижаться дальше ей некуда при инфляции 4,9% по итогам 2020). Почему чувствительны? Потому что инвестиции в телекомы и в ритейл – это как квази бонд, квази облигация (потому что это ставка на дивиденды, очень высокая предсказуемость инвестиций, рисков мало, бизнес устойчивый, примеры: МТС #MTSS, Ростелеком #RTKM, Магнит #MGNT, Х5 #FIVE). Если ключевая ставка в рублях вдруг начнёт расти, то эти квази бонды будут чувствовать себя хуже представителей других секторов экономики.
4️⃣ Чёрная металлургия (НЛМК #NLMK, Северсталь #CHMF, ММК #MAGN) суммарно на 1,5% в фонде, хотя в индексе 3%), то есть мало. Так произошло, потому что в какой-то момент в конце 2020 года, когда замаячили риски роста тарифов, Эдуард решил их сократить и перепрыгнул в нефтянку. По факту оказался прав, НЛМК вырос на 5%, Северсталь на 2%, ММК на 2% с начала года. А нефтянка Лукойл +13% (#LKOH), Новатек +11% (#NVTK), Роснефть +18% (#ROSN). То есть он только поэтому трейд делал. Сектор чёрной металлургии Эдуарду ОК, смотрит на компании сектора нейтрально. Просто чтобы купить что-нибудь нужное, ты должен продать что-то ненужное.
5️⃣ Золото (Полиметалл #POLY и Полюс #PLZL) — держит очень низкую долю (3,2% в Полиметалле и 0,6% в Полюсе).
👋 Рад вернуться к привычному формату после долгожданного цифрового детокса. Начну с акций, на которые делают ставку мои коллеги — управляющие Альфа-Капитал.
1️⃣ В первую очередь обращу внимание на акции Газпрома (#GAZP), которые продолжили расти в конце прошлой недели несмотря на общее падение индекса.
Да, мы считаем, что Газпром можно покупать даже по текущим ценам. Ниже коротко основные тезисы:
• Аналитики ожидают в следующем году улучшение дивидендной политики.
• Цены на газ в Европе высокие + хранилища на минимумах, а их рано или поздно придётся заполнять.
• Мы продолжаем считать, что почти достроенный «Северный поток — 2» не включён в стоимость акций Газпрома. Следовательно, если его всё-таки достроят, то это будет хороший плюс для акций. Если не достроят, то ничего не изменится.
• Газ по $320–330 за 1000 м3 никто в модели не закладывает. При цене $200–220 дивидендная доходность Газпрома получается 12–13%. При цене $300 вполне может быть и 17–18%. Но с условием, что цены на газ должны продержаться здесь до конца года или заехать в следующий год. Тут без иллюзий, мы тоже к этому скептически настроены, тем не менее доля фондов АК в акциях Газпрома высокая.
• Самый субъективный тезис: почти каждый день в новостной ленте встречаю напоминания о Газпроме (дивиденды, «Северный поток — 2», газификация, цены на газ в Европе). Наверняка это положительно влияет на репутацию акций Газпрома, особенно когда на рынке акций правят физики-новички.
2️⃣ Металлурги — наш второй топ пик.
Штраф от ФАС реален, но 2–3% от выручки совершенно не критично, учитывая, что цены на сталь в районе $1100–1200. Напомню, что цена на сталь на уровне $600–700 — уже очень хорошо, именно её по нашим оценкам ожидает рынок в конце 2021 года (именно она в цене металлургических компаний). Если же цены останутся выше $1000 (а это в цены не заложено сейчас), то Северсталь #CHMF, НЛМК #NLMK и ММК #MAGN будут генерировать дивидендную доходность на уровне 7–8% в квартал. Т. е. в год порядка 30%.
3️⃣ В Сбербанке #SBER сохраняем овервейт. Супердешёвый банк. Торгуется 7 p/e. Здесь, я думаю, всё понятно.
4️⃣ Золото. Сейчас возникает очень большой гэп между инфляцией и номинальными ставками. Реальная ставка отрицательная, и обычно для золота это позитивно. У нас Полиметалл #POLY есть в фондах.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ В первую очередь обращу внимание на акции Газпрома (#GAZP), которые продолжили расти в конце прошлой недели несмотря на общее падение индекса.
Да, мы считаем, что Газпром можно покупать даже по текущим ценам. Ниже коротко основные тезисы:
• Аналитики ожидают в следующем году улучшение дивидендной политики.
• Цены на газ в Европе высокие + хранилища на минимумах, а их рано или поздно придётся заполнять.
• Мы продолжаем считать, что почти достроенный «Северный поток — 2» не включён в стоимость акций Газпрома. Следовательно, если его всё-таки достроят, то это будет хороший плюс для акций. Если не достроят, то ничего не изменится.
• Газ по $320–330 за 1000 м3 никто в модели не закладывает. При цене $200–220 дивидендная доходность Газпрома получается 12–13%. При цене $300 вполне может быть и 17–18%. Но с условием, что цены на газ должны продержаться здесь до конца года или заехать в следующий год. Тут без иллюзий, мы тоже к этому скептически настроены, тем не менее доля фондов АК в акциях Газпрома высокая.
• Самый субъективный тезис: почти каждый день в новостной ленте встречаю напоминания о Газпроме (дивиденды, «Северный поток — 2», газификация, цены на газ в Европе). Наверняка это положительно влияет на репутацию акций Газпрома, особенно когда на рынке акций правят физики-новички.
2️⃣ Металлурги — наш второй топ пик.
Штраф от ФАС реален, но 2–3% от выручки совершенно не критично, учитывая, что цены на сталь в районе $1100–1200. Напомню, что цена на сталь на уровне $600–700 — уже очень хорошо, именно её по нашим оценкам ожидает рынок в конце 2021 года (именно она в цене металлургических компаний). Если же цены останутся выше $1000 (а это в цены не заложено сейчас), то Северсталь #CHMF, НЛМК #NLMK и ММК #MAGN будут генерировать дивидендную доходность на уровне 7–8% в квартал. Т. е. в год порядка 30%.
3️⃣ В Сбербанке #SBER сохраняем овервейт. Супердешёвый банк. Торгуется 7 p/e. Здесь, я думаю, всё понятно.
4️⃣ Золото. Сейчас возникает очень большой гэп между инфляцией и номинальными ставками. Реальная ставка отрицательная, и обычно для золота это позитивно. У нас Полиметалл #POLY есть в фондах.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
🗒 Конспект собрания. Часть 1.
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
Каждый понедельник у нас проходят внутренние собрания с портфельными управляющими и аналитиками. Обсуждаем главные события и сделки. Всегда записываю основные тезисы, потом глубже разбираюсь в самых интересных и публикую здесь. Подумал, почему бы не делиться с вами в числе прочего и этими конспектами, должно быть полезно.
Разобью конспект на две смысловые части:
1 Российские акции и облигации (RUB);
2 Иностранные акции и облигации (USD, EUR).
Сегодня публикую первую часть, завтра вторую.
Дмитрий Михайлов (управляющий, рублёвые акции)
— Финансовая отчётность металлургов за второй квартал вышла хорошей несмотря на введённые пошлины. Результаты НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) превысили ожидания рынка, показатели Северстали (#CHMF) вышли в рамках ожиданий.
— Строительные компании прекрасно отчитались. ПИК (#PIKK) и «Эталон» (#ETLN) показывают рост объёмов продаж и рост объёмов строительства. Учитывая крепкую ситуацию на рынке недвижимости, такие показатели нас не удивляют. «Эталон» сообщил о росте цен на недвижимость в Москве более чем на 30% за год. На этом фоне мы ждём хороших финансовых показателей от этих компаний.
Держим небольшой вес акций обеих компаний в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции. Их облигации тоже любим: именно облигации девелоперов занимают самую большую долю в фонде #ПИФ_Облигации_плюс.
— Яндекс (#YNDX) — одна из крупных позиций фонда #ПИФ_Ликвидные_акции (10,3%) и фонда #ПИФ_Баланс (5,8%). Позитивно смотрим на акции Яндекса, ждём, что компания покажет высокие темпы роста своей выручки (отчитывается послезавтра). Дмитрий считает, что Яндекс не пострадает от повышения ключевой ставки, несмотря на то что это компания с высокой дюрацией.
— США договорились с ФРГ о проекте «Северный Поток — 2», по сути дав зелёный свет завершению проекта. Акции Газпрома (#GAZP) выросли на этой новости. Это здорово, потому что держим акции Газпрома c большим весом в фондах (11,6% в #ПИФ_Ресурсы, 10,0% в #ПИФ_Ликвидные_акции и 8,1% в #ПИФ_Баланс).
Евгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации)
— ЦБ повысил ключевую ставку на 1% до 6,5%. Мы скорее рассчитывали на +0,5%.
— Согласно прогнозам ЦБ и аналитиков, ключевая ставка в России снизится до 5,5% на горизонте двух лет.
— Цены на длинные ОФЗ росли в преддверии поднятия ключевой ставки. Можно предположить, что причина роста цен в том, что долгосрочные инфляционные ожидания снижаются на фоне более жёсткой ДКП здесь и сейчас.
— Рынок корпоративных рублёвых облигаций почти не отреагировал на рост ставки. Фундаментальных причин для такого отсутствия реакции мы не видим. Евгений говорит, что причины неизвестны. Можно только строить догадки (например, что кто-то крупный из нерезидентов заходил на рынок и покупал).
— Инфляционные ожидания населения на пиках последних четырёх лет (источник — отчёт ЦБ).
— ЦБ повысил свой прогноз экономического роста (до 4,0–4,5%) и инфляции (до 5,7–6,2%) на этот год. Почему поменяли прогноз инфляции? Спрос растёт быстрее предложения во многих отраслях экономики, это приводит к росту цен.
Бонус: свежий видеообзор от Евгения (4 минуты)
https://www.youtube.com/watch?v=QdnzmIhFjCQ
Алексей Климюк, @alfawealth
YouTube
Обзор рынков: рынок рублевого долга, ставка ЦБ.
На прошлой неделе на рынке рублевого долга было очень активно. Цены очень сильно росли, преимущественно на среднесрочной и долгосрочной ОФЗ. Естественно, основным событием, которое должно было произойти на прошлой неделе, это заседание Центрального Банка…