Кусок дерева для главы ФРС
8 декабря умер Пол Волкер, возглавлявший ФРС с 1979 по 1987 год. Его политика высоких процентных ставок замедлила рост экономики, но помогла победить двузначную инфляцию.
В течение своего срока Волкер, как никто другой из глав ФРС, подвергался политическим атакам и публичным протестам. Фермеры тракторами блокировали вход в здание заседаний ФРС. На фотографии деревянный брусок, который прислали Волкеру строители. Плотники хотели этим показать, что политика ФРС делает ненужным их работу, так как никто больше не покупает дома.
Финансисты сейчас признают действия Волкера образцовыми. Протесты 80-х показали, насколько тяжело принимать непопулярные решения в экономике, даже при условии, что в будущем люди будут этому благодарны.
#history
8 декабря умер Пол Волкер, возглавлявший ФРС с 1979 по 1987 год. Его политика высоких процентных ставок замедлила рост экономики, но помогла победить двузначную инфляцию.
В течение своего срока Волкер, как никто другой из глав ФРС, подвергался политическим атакам и публичным протестам. Фермеры тракторами блокировали вход в здание заседаний ФРС. На фотографии деревянный брусок, который прислали Волкеру строители. Плотники хотели этим показать, что политика ФРС делает ненужным их работу, так как никто больше не покупает дома.
Финансисты сейчас признают действия Волкера образцовыми. Протесты 80-х показали, насколько тяжело принимать непопулярные решения в экономике, даже при условии, что в будущем люди будут этому благодарны.
#history
Apple торгуется с мультипликаторами P/E на уровне >22 и EV/Sales на уровне 4,7.
Это максимальные значения в этом десятилетии. При этом компания имеет снижение объемов продаж и теряет долю на мировом рынке своих ключевых товаров - мобильных телефонов. Справедлива ли такая оценка по вашему мнению?
#global
Это максимальные значения в этом десятилетии. При этом компания имеет снижение объемов продаж и теряет долю на мировом рынке своих ключевых товаров - мобильных телефонов. Справедлива ли такая оценка по вашему мнению?
#global
🏭 Доля в выручке Норникеля в 2019 году:
Палладий - 40%
Никель - 25,2%
Медь 23,5%
Изменение цен в $ в этом году:
Палладий +58%
Никель +35%
Медь +5,5%
Благоприятная конъюнктура товарных рынков позволит компании по итогам 2019 года показать рекордный свободный денежный поток и рекомендовать максимальные в истории дивиденды. Акции Норникеля вчера обновили исторический максимум. По доходности с начала года акция входит в топ-5 среди представителей индекса Мосбиржи, +51,3%.
Несмотря на отличные результаты и рейтинг по дивидендной стратегии Buy, инвесторам не стоит впадать в эйфорию. Цены рынков металлов, настолько волатильны, что после стремительного взлета, падение на 20-30% в 2020 году не должно никого удивить. Доходность акций Норникеля почти на 90% зависит от индекса цен на палладий, никель и медь.
Хотя Норникель выплачивает дивиденды от EBITDA, фактически они равны всему свободному денежному потоку компании. При падении цен на металлы не существует запаса, который бы позволил Норникелю не снижать дивиденды.
У меня есть несколько клиентов, которые очень любят Норникель и его доля в их портфелях уже превышает 40%. Хотя акция Норникеля проходит в портфель по дивидендной стратегии, убеждаю сократить ее хотя бы до 10-15%. В модельном портфеле по стратегии доля акции составляет 4,4%.
#GMKN #divRus
Палладий - 40%
Никель - 25,2%
Медь 23,5%
Изменение цен в $ в этом году:
Палладий +58%
Никель +35%
Медь +5,5%
Благоприятная конъюнктура товарных рынков позволит компании по итогам 2019 года показать рекордный свободный денежный поток и рекомендовать максимальные в истории дивиденды. Акции Норникеля вчера обновили исторический максимум. По доходности с начала года акция входит в топ-5 среди представителей индекса Мосбиржи, +51,3%.
Несмотря на отличные результаты и рейтинг по дивидендной стратегии Buy, инвесторам не стоит впадать в эйфорию. Цены рынков металлов, настолько волатильны, что после стремительного взлета, падение на 20-30% в 2020 году не должно никого удивить. Доходность акций Норникеля почти на 90% зависит от индекса цен на палладий, никель и медь.
Хотя Норникель выплачивает дивиденды от EBITDA, фактически они равны всему свободному денежному потоку компании. При падении цен на металлы не существует запаса, который бы позволил Норникелю не снижать дивиденды.
У меня есть несколько клиентов, которые очень любят Норникель и его доля в их портфелях уже превышает 40%. Хотя акция Норникеля проходит в портфель по дивидендной стратегии, убеждаю сократить ее хотя бы до 10-15%. В модельном портфеле по стратегии доля акции составляет 4,4%.
#GMKN #divRus
Если вы не купили акцию на самом дне, что практически невозможно, то в какой-то момент в будущем ее стоимость будет ниже цены покупки. Ваш успех почти полностью зависит от того, насколько безэмоциональны вы будете по отношению к краткосрочным рыночным колебаниям. Поведение решает все.
Джоэль Гринблат, управляющий фондом Gotham Capital
#фундаментал
Джоэль Гринблат, управляющий фондом Gotham Capital
#фундаментал
⚡️ Дивидендные рейтинги энергетических "внучек" Газпрома
Правление "Газпрома" одобрило увеличение размера дивидендов до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО в течение 3 лет. Дочки компании также должны перейти на дивиденды в 50% от прибыли. Это коснется структуры "Газпром энергохолдинг", в которую входят ТГК-1, Мосэнерго и ОГК-2. Фактически они являются внучками Газпрома.
В базовом сценарии мы полагаем, что компании холдинга перейдут на выплаты в 40% от прибыли по МСФО по итогам 2019 года, 50% - по итогам 2020 года. Это положительно скажется на их рейтингах по дивидендной стратегии.
Все три компании "ГЭХ" получили высокие рейтинги по дивидендной стратегии.
✍🏻Пост №8: Дивидендные рейтинги энергетических "внучек" Газпрома
#divrus #tgka #ogkb #msng
Правление "Газпрома" одобрило увеличение размера дивидендов до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО в течение 3 лет. Дочки компании также должны перейти на дивиденды в 50% от прибыли. Это коснется структуры "Газпром энергохолдинг", в которую входят ТГК-1, Мосэнерго и ОГК-2. Фактически они являются внучками Газпрома.
В базовом сценарии мы полагаем, что компании холдинга перейдут на выплаты в 40% от прибыли по МСФО по итогам 2019 года, 50% - по итогам 2020 года. Это положительно скажется на их рейтингах по дивидендной стратегии.
Все три компании "ГЭХ" получили высокие рейтинги по дивидендной стратегии.
✍🏻Пост №8: Дивидендные рейтинги энергетических "внучек" Газпрома
#divrus #tgka #ogkb #msng
Яндекс Дзен
Дивидендные рейтинги энергетических "внучек" Газпрома
Правление "Газпрома" одобрило увеличение размера дивидендов до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО в течение 3 лет. Дочки компании также должны перейти на дивиденды в 50% от прибыли. Это должно коснуться структуры "Газпром энергохолдинг", в которую…
Представьте, что акция, которую вы купили за $40 растет до $50, $60 или даже $70. У многих людей возникает непреодолимое желание продать и зафиксировать прибыль. Оно может оказаться очень дорогостоящим для инвестора.
Положительная доходность рынка формируется за счет возможности держать большое количество акций, каждая из которых способна вырасти многократно относительно изначальной цены приобретения.
Правильный тест на то, "дешевая" или "дорогая" акция это не отношение ее текущей стоимости к некоторой цене в прошлом. Изменение привлекательности компании для инвесторов определяется в первую очередь изменением фундаментальных показателей и перспектив бизнеса.
Филипп Фишер, в книге "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы"
#фундаментал
Положительная доходность рынка формируется за счет возможности держать большое количество акций, каждая из которых способна вырасти многократно относительно изначальной цены приобретения.
Правильный тест на то, "дешевая" или "дорогая" акция это не отношение ее текущей стоимости к некоторой цене в прошлом. Изменение привлекательности компании для инвесторов определяется в первую очередь изменением фундаментальных показателей и перспектив бизнеса.
Филипп Фишер, в книге "Обыкновенные акции и необыкновенные доходы"
#фундаментал
🍸 ЦБ рекомендовал финансовым организациям разработать кодекс этики финансиста, стандартам которого может следовать и топ-менеджмент компании.
Для наглядности в этическом кодексе, который перевел ЦБ с материалов CFA Institute, рассматриваются конкретные примеры возможных нарушений. Так, нарушением «стандарта профессионализма» является распитие алкоголя в послеобеденное время.
Аналитики и алкоголь
Пример: Саймон Сассерман работает специалистом по трастовым инвестициям в банке в небольшом богатом городе. Каждый день он с удовольствием обедает с друзьями в загородном клубе, и его клиенты видели, как он там изрядно выпивал. Вернувшись после обеда на работу, он в состоянии опьянения принимает решения по инвестированию. Его коллеги стараются решать дела с ним утром, поскольку не доверяют его способности к рассудительности в послеобеденное время.
Комментарий: Чрезмерное употребление алкоголя за обедом со стороны Сассермана и последующее состояние опьянения во время работы являются нарушением стандарта, поскольку его поведение вызвало вопросы относительно его профессионализма и компетенции. Его поведение негативно отражается на нем самом, его работодателе и инвестиционной отрасли в целом.
Для наглядности в этическом кодексе, который перевел ЦБ с материалов CFA Institute, рассматриваются конкретные примеры возможных нарушений. Так, нарушением «стандарта профессионализма» является распитие алкоголя в послеобеденное время.
Аналитики и алкоголь
Пример: Саймон Сассерман работает специалистом по трастовым инвестициям в банке в небольшом богатом городе. Каждый день он с удовольствием обедает с друзьями в загородном клубе, и его клиенты видели, как он там изрядно выпивал. Вернувшись после обеда на работу, он в состоянии опьянения принимает решения по инвестированию. Его коллеги стараются решать дела с ним утром, поскольку не доверяют его способности к рассудительности в послеобеденное время.
Комментарий: Чрезмерное употребление алкоголя за обедом со стороны Сассермана и последующее состояние опьянения во время работы являются нарушением стандарта, поскольку его поведение вызвало вопросы относительно его профессионализма и компетенции. Его поведение негативно отражается на нем самом, его работодателе и инвестиционной отрасли в целом.
📝 Несмотря на высокие рейтинги по дивидендной стратегии, инвестор должен помнить о рисках бизнеса компаний "Газпром энергохолдинга".
Во-первых, отрасль генерации находится в начале инвестиционного цикла. Новая программа обновления электростанций и окончание периода высоких платежей за мощность ухудшат результаты бизнеса в будущем.
Во-вторых, корпоративное управление в Газпроме может быть непрозрачным. Хотя материнская компания, судя по всему, будет придерживаться новой дивидендной политики, решения по выплатам в дочерних структурах могут оказаться не в пользу миноритарных инвесторов.
Учитывая риски, нельзя забывать о диверсификации дивидендного портфеля. Ни одна из компаний в обзоре не занимает в итоговом портфеле долю более 7,5%.
В целом ваше отношение к ГЭХ: Sell/Buy?
#divRUS
Во-первых, отрасль генерации находится в начале инвестиционного цикла. Новая программа обновления электростанций и окончание периода высоких платежей за мощность ухудшат результаты бизнеса в будущем.
Во-вторых, корпоративное управление в Газпроме может быть непрозрачным. Хотя материнская компания, судя по всему, будет придерживаться новой дивидендной политики, решения по выплатам в дочерних структурах могут оказаться не в пользу миноритарных инвесторов.
Учитывая риски, нельзя забывать о диверсификации дивидендного портфеля. Ни одна из компаний в обзоре не занимает в итоговом портфеле долю более 7,5%.
В целом ваше отношение к ГЭХ: Sell/Buy?
#divRUS
📉 Когда в фонде стоит культура безрассудства
Каждые 6 недель крупнейший инвестиционный фонд в Кремниевую долину SoftBank Vision Fund проводит видеоконференцию. На одной из таких встреч в 2018 году партнер Кентаи Мацуи презентовал графики со стабильным, но медленным ростом китайского стартапа Full Truck Alliance.
Глава фонда Масаёси Сон разгневался. Его не устраивали консервативные прогнозы роста стартапа. Сон требовал ускорить ожидаемые темпы увеличения выручки и повысить оценку бизнеса. "Вы прям как банкир!" - с упреком сказал он Мацуи, который действительно являлся бывшим банкиром. "Если вы не придумаете как сделать это, я вам найду другую роль в компании".
Конференция полностью показывает подход Vision Fund к ведению бизнеса. Они находят стартап, заставляют основателей увеличивать размер компании любой ценой, а затем зарабатывают прибыль от перепродажи компании по раздутой стоимости.
Метод работал до 2019 года, пока самая известная инвестиция фонда, сеть коворкингов We Work, не упала в стоимости в 9 раз, так и не сумев выйти на IPO.
Отрывок из статьи Bloomberg, хорошо показывающий, как иногда происходит оценка активов, которые затем предлагают обычным инвесторам на IPO.
#фундаментал
Каждые 6 недель крупнейший инвестиционный фонд в Кремниевую долину SoftBank Vision Fund проводит видеоконференцию. На одной из таких встреч в 2018 году партнер Кентаи Мацуи презентовал графики со стабильным, но медленным ростом китайского стартапа Full Truck Alliance.
Глава фонда Масаёси Сон разгневался. Его не устраивали консервативные прогнозы роста стартапа. Сон требовал ускорить ожидаемые темпы увеличения выручки и повысить оценку бизнеса. "Вы прям как банкир!" - с упреком сказал он Мацуи, который действительно являлся бывшим банкиром. "Если вы не придумаете как сделать это, я вам найду другую роль в компании".
Конференция полностью показывает подход Vision Fund к ведению бизнеса. Они находят стартап, заставляют основателей увеличивать размер компании любой ценой, а затем зарабатывают прибыль от перепродажи компании по раздутой стоимости.
Метод работал до 2019 года, пока самая известная инвестиция фонда, сеть коворкингов We Work, не упала в стоимости в 9 раз, так и не сумев выйти на IPO.
Отрывок из статьи Bloomberg, хорошо показывающий, как иногда происходит оценка активов, которые затем предлагают обычным инвесторам на IPO.
#фундаментал
Bloomberg.com
SoftBank Vision Fund Employees Depict a Culture of Recklessness
Masayoshi Son’s venture capital firm is famous for making outsize bets on tech startups. It has also been described as an environment of sycophancy and harassment.
Красивая инфографика по самым доходным акциям в США за уходящее десятилетие от VisualCap.
Очень жаль, что на ней не показана величина падения цен акций в течение периода. Например, Netflix в 2012 году терял более 80% стоимости. Какая доля биржевых инвесторов выдержала бы такую просадку?
#history
Очень жаль, что на ней не показана величина падения цен акций в течение периода. Например, Netflix в 2012 году терял более 80% стоимости. Какая доля биржевых инвесторов выдержала бы такую просадку?
#history
🚬 Индекс акций табачных компаний vs S&P500
"Библейские ETF" исключают из своего состава компании по производству сигарет, что исторически крайне невыгодно для доходности портфеля. Индекс акций табачных компаний США в 21 веке почти в 10 раз опередил по общей доходности индекс S&P500.
Производство сигарет остается высокорентабельным бизнесом: маржа операционной прибыли сектора доходит до 40%. При этом, несмотря на глобальный тренд на снижение продаж сигарет, отрасли удавалось наращивать выручку через повышение цен. С 1960 года среднегодовой темп роста стоимости сигареты в США составил 7%, при средней общей инфляции в 3,8%.
Последние 2 года имидж табачной отрасли, как надежного сектора генерации доходов, был испорчен падением отраслевого индекса на 20%. Снижение происходит из-за заметного увеличения регулирования в США, где хотят запретить продажу сигарет с ментолом, а также ограничить в них количество никотина.
Кроме того, крупнейшие участники отрасли постепенно переходят на продажу электронных сигарет, связывая с ними основные надежды на рост будущих доходов. Переход требует больших инвестиций, окупаемость которых находится под вопросом. Пессимистичных настроений к оценке компаний добавляют новости о вреде вейпинга, угрожающих потенциальным запретом электронных сигарет.
#global
"Библейские ETF" исключают из своего состава компании по производству сигарет, что исторически крайне невыгодно для доходности портфеля. Индекс акций табачных компаний США в 21 веке почти в 10 раз опередил по общей доходности индекс S&P500.
Производство сигарет остается высокорентабельным бизнесом: маржа операционной прибыли сектора доходит до 40%. При этом, несмотря на глобальный тренд на снижение продаж сигарет, отрасли удавалось наращивать выручку через повышение цен. С 1960 года среднегодовой темп роста стоимости сигареты в США составил 7%, при средней общей инфляции в 3,8%.
Последние 2 года имидж табачной отрасли, как надежного сектора генерации доходов, был испорчен падением отраслевого индекса на 20%. Снижение происходит из-за заметного увеличения регулирования в США, где хотят запретить продажу сигарет с ментолом, а также ограничить в них количество никотина.
Кроме того, крупнейшие участники отрасли постепенно переходят на продажу электронных сигарет, связывая с ними основные надежды на рост будущих доходов. Переход требует больших инвестиций, окупаемость которых находится под вопросом. Пессимистичных настроений к оценке компаний добавляют новости о вреде вейпинга, угрожающих потенциальным запретом электронных сигарет.
#global
