​​🥇Кейс Селигдар: оставлять ли в активном портфеле?

Небольшой российский золотодобытчик в 2020 году стал одним из лидеров роста на рынке акций РФ. Компания находится вне наблюдений большинства инвесторов. При этом отчетность Селигдара остается одной из самых интересных и необычных на рынке.

Получили убыток на росте золота. В 2020 году доходы Селигдара выросли как и у всех производителей драгметаллов. Из-за роста цен на золото выручка по итогам 9 месяцев прибавила 26%, EBITDA выросла в 1,5 раза. Однако компания оказалась не просто убыточной, а очень сильно убыточной. При выручке в ₽20,6 млрд, чистый убыток превысил ₽6,5 млрд.

Растет "золотой" долг перед ВТБ. В отчете Селигдар отразил убыток по курсовым разницам в ₽15 млрд. Он образовался от переоценки долга - долгосрочные кредиты выросли почти в 2 раза до ₽41 млрд. Компания имеет займ перед ВТБ, привязанный к стоимости золота. Рост цены на драгметалл ведет к увеличению долга и убыткам в отчетности.

Зачем такое странное финансирование? Селигдар расширяет производство. Добыча золота с текущих 6,6 тонн в год должна вырасти до 10 тонн к 2024 году. Привлекая средства на капитальные затраты, менеджмент похоже боялся падения цен и решил захеджироваться. При снижении стоимости золота, долг бы сократился. Вот, что говорил президент компании в 2017 году:

"Взяв средства в золоте мы, по сути, отдаём свою продукцию. Я считаю, что в активной инвестиционной фазе лучше по-максимуму хеджировать бюджет".

Стратегия дорого обошлась компании. Из-за хеджирования Селигдар упустил две годовых операционных прибыли.

Почему при этом акции выросли в 3 раза? Компания изначально стоила очень дешево. Убыток - разовый, при сохранении высоких цен на золото инвесторы ждут, что компания рано или поздно начнет получать прибыль. Менеджмент также увеличил дивиденды. По итогам 9 месяцев 2020 года они составили ₽2,55 на обыкновенную акцию (текущая ДД=5,5%), что больше, чем по итогам всего 2019 года (₽2,2/акция).

У компании нет кэша для выплаты дивидендов. Интересно, что судя по отчетности, Селигдар имеет отрицательный свободный денежный поток из-за роста запасов и инвестиций. Компания вынуждена занимать, чтобы расплачиваться перед акционерами.

Оставлять ли в активном портфеле? С одной стороны, Селигдар имеет планы по росту добычи, хорошие показатели рентабельности, и дисконт в мультипликаторе EV/EBIT к другим золотодобытчикам. С другой, компания сохраняет непрозрачное управление, большой долг, испытывает дефицит кэша и несет разовые потери при росте цен на золото. В расчете на позитивный сценарий 🏰предлагается сохранить акции в портфеле, но с минимальной долей.

#RussiaActive #SELG

📰Сервисы агрегации информации о рынках

Наверное любой инвестор сталкивается с проблемой большого количества источников. За годы ведения каналов и анализа рынков выработал следующие инструменты агрегации финансовой информации.

1. Twitter. Если вычистить пространство от политики и юмора, то может быть сильным инструментом агрегации полезного. Много журналистов, инвесторов, инфографики, полезных ссылок. Недостаток - информационный шум вычистить почти нереально. Мой список читаемых аккаунтов, который формировался 9 лет - https://twitter.com/vkiselevs/following

2. Feedly. Новостной агрегатор, в котором можно собрать RSS-ленты. Все газеты и новостные сайты читаю через него. Минус - еще одно приложение.
https://feedly.com/

3. AximoBot. Это бот в телеграм, который позволяет собирать RSS-ленты прямо в мессенджере. Удобная вещь, но столкнулся с проблемой - некоторые источники к ленте не добавляются. @AximoBot

4 Агрегаторы, где самое полезное уже отфильтровано. Это сайты/блоги, которые специализируются на отборе информации.

https://www.savvyinvestor.net/ - можно подписаться на рассылку отчетов инвестбанков и аналитиков. Каждый день на почту приходит тематическая подборка.

https://abnormalreturns.com/ - ежедневные подборки статей по экономике/инвестированию/управлению активами

https://smart-lab.ru/news/ - отлично подходит, чтобы посмотреть главные новости по компаниям РФ за день. Без лишнего шума.

К сожалению пока так и не нашел суперприложения, чтобы все источники читать через него. Какие методы получения и фильтрации полезной информации о рынках используете вы?

📈Капитализация Airbnb достигла $109 млрд

Это больше, чем у 6 крупнейших сетей отелей вместе взятых. Из-за кризиса в путешествиях компания потеряла более 20% выручки в 2020 году, но после проведения IPO оценка стоимости выросла в 3 раза. Год чудес. График - Charlie Bilello #ABNB

Приток пользователей на сайты брокеров и рост стоимости убыточных компаний IT-сектора

В 2020 году только в США на рынок пришло 10 млн новых инвесторов. Важные графики для понимания происходящего на рынках.

​​📰🇷🇺 Desk, Россия. Главное за неделю.

📈 Ленэнерго #LSNG +37%, Казаньоргсинтез-п #KZOS +39%. Акции в лидерах роста после попыток телеграм-каналов распустить слухи о перспективах компаний.

📈 TCS Group #TCSG +12%. Акции головной компании Тинькофф Банка продолжают рост после новостей о сокращении голосующей доли Олега Тинькова в Группе с 84% до 35%. Аналитики активно продвигают идею включения акций TCS в индекс MSCI.

📈 Цены на газ растут. Спотовые цены на газ в Европе превысили отметку $300 за тысячу кубометров - максимум с сентября 2018 года. Влияют холодная зима и падение поставок СПГ. Акции Газпрома #GAZP и Новатэка #NVTK почти не реагируют.

📈 Алроса #ALRS +0,5%. В декабре компания увеличила выручку от реализации алмазов на 43% год к году. Спрос на алмазном рынке продолжает восстановление.

📈 Русгидро #HYDR +0,8%. По итогам 2020 года прогнозируют рост чистой прибыли по МСФО до ₽33,4 млрд рублей с ₽643 млн годом ранее. Исходя из бизнес-плана, планируют удвоить прибыль к 2025 году.

​​📰🇺🇸 Desk, США. Главное за неделю

📈 Beyond Meat #BYND +19%. Акции производителя заменителей мяса на максимуме за 1,5 месяца после новостей о партнерстве с сетью Taco Bell. Компании начнут разработку "инновационного белка" растительного происхождения, который появится в меню в 2021 году.

📈 General Motors #GM +16%. Автоконцерн представил концепции летающих машин и электрических шаттлов Cadillac. Также компания объявила о запуске нового бизнеса - BrightDrop, который будет производить электрогрузовики и оказывать услуги логистики. Новости о планах в сфере электромобилей сейчас позитивно оцениваются инвесторами.

📈 Eli Lilly #LLY +15%. Фармкомпания сообщила об успешном завершении второй фазы испытаний лекарства от болезни Альцгеймера. Акции обновили исторический максимум.

📈 Intel #INTC +12%. Акции взлетели после новостей об уходе гендиректора компании Боба Свона. В последние годы Intel проиграл часть рынка конкурентам на рынке процессоров. Bloomberg сообщил, что компания может передать производство передовых чипов TSMC или Samsung Electronics.

📈 JP Morgan #JPM +1,9%. Банк отчитался о росте прибыли в IV квартале на 42% год к году до рекордных $12 млрд. На хороший результат повлияло сокращение резервов под потери и рост выручки от инвестбанкинга. Результаты выше прогнозов аналитиков.

📉 Spotify #SPOT -9%. Акции стримингового сервиса в лидерах падения после новостей о возможном запуске Apple #AAPL сервиса подписки на подкасты. Компания составит конкуренцию Spotify.

📉 Twitter #TWTR -12%. Соцсеть заблокировала аккаунт Трампа с 88 млн подписчиков «из-за риска дальнейшего подстрекательства к насилию» после бунта в Капитолии в США. Акции компании в аутсайдерах по итогам недели.

​​🎙Bastion podcast #34: Обзоры инвестбанков на 2021 год

Обсуждаем ключевые идеи из обзоров мировых инвестбанков на 2021 год. Будет ли инфляция, какие альтернативы облигациям, мегатренды в инвестициях.

0:10 Сколько можно заработать, придумав чипсы для мексиканцев
3:25 Прочитанные книги
13:45 Стоит ли читать обзоры инвестбанков
17:42 Почему все боятся прогноза ускорения инфляции
27:24 Финансовые репрессии
30:22 Можно ли чем-то заменить надежные облигации
34:50 Кто выиграет от инфляции
44:44 Почему растут акции банков
49:25 Мегатренды в экономике

▫️Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=SnoBCnR_C4s

▫️Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095

▫️Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

#podcast

🔥 Главное на Bastion за неделю

1. 🏰 ИНВЕСТОБЗОРЫ 2021
https://t.me/bastionportfolio/2182

2. Уроки технологического пузыря от аналитика
https://t.me/bastionportfolio/2186

3. Чем дороже рынок, тем ниже доходность
https://t.me/bastionportfolio/2187

4. Доходность основных классов активов в 21 веке
https://t.me/bastionportfolio/2188

5. Суперциклы американского рынка акций
https://t.me/bastionportfolio/2190

6. Кейс Селигдар: оставлять ли в активном портфеле?
https://t.me/bastionportfolio/2191

7. Сервисы агрегации информации о рынках
https://t.me/bastionportfolio/2192

———
🏰 Club - Премиум-материалы для поддерживающих Bastion
👑 Respect - дополнительно поддержать канал. Бонус - чат в Telegram с основателями
https://boosty.to/bastion/

Рынок акций - не экономика

Структура рынка акций по отраслям сильно отличается от экономики. Капитализация технологического сектора и здравоохранения составляет половину стоимости S&P500. В ВВП их доля менее 15%. Государственный сектор составляет почти треть ВВП, но не представлен на рынке.

Рынок акций в виде нескольких крупных выигрывающих от кризиса отраслей может обновлять максимумы. Экономика, где доля прочих отраслей велика, будет падать. Хороший график из гида по рынкам JP Morgan.

"Как мы делаем деньги, не выходя из дома? Трейдинг пугает, но вот моя стратегия. Я вижу как акция растет, покупаю ее и просто смотрю как она растет дальше, потом продаю. Мы больше не должны ходить на работу 9 часов в день, 5 дней в неделю."

Естественно под этим видео ссылка на Robinhood. Когда зритель перейдет и зарегистрируется в приложении, авторы получат бесплатных акций от брокера.

Дух времени. Заражение рынка TikTok-инвесторами продолжается.

#fun

📉 Худшие акции на российском рынке по доходности за год

Интересно, что нефть в рублях обновила максимум за год, но среди худших акций рынка все еще много представителей нефтегазового сектора.

С 1 января 2021 года вступил закон об отмене ряда льгот для нефтяников. Он позволит дополнительно пополнить бюджет на ₽100 млрд в год. Газпром нефть, Татнефть и Лукойл оказались наиболее пострадавшими от изменений законодательства. Точный объем потерь в компаниях еще считают, но, очевидно, что они серьезно повлияли на скорость восстановления акций сектора.

📈 Во что превратились $100, инвестированные в конце 1999 года

В 21 веке было две стадии спада и две стадии роста делового цикла. Хотя последнее десятилетие осталось за акциями крупнейших американских компаний, за 20 лет лучшими по доходности были фонды недвижимости, компании малой и средней капитализации, а также золото. Примечательно, что, кроме кэша, каждый актив обыграл инфляцию. Даже акции Европы.

PS много вопросов про кэш. Здесь это ультракороткие облигации с погашением до 3 месяцев (3-Month Treasury Bill)

📊P/E Шиллера для S&P500 превысил 34x

Индикатор равен отношению стоимости компаний к средней прибыли за 10 лет с поправкой на уровень инфляции. Сейчас P/E Шиллера в два раза выше среднего исторического уровня. Дороже рынок был только во время пузыря доткомов.

​​🐔Рост потребления курятины - тренд

▫️В 1992 году куриное мясо перегнало говядину по объемам потребления в США. Рост продолжается до сих пор. В ноябре общее число видов куриных сэндвичей в ресторанах достигло 213, +22% в годовом выражении.

▫️Если посмотреть на тренды в акциях крупнейших производителей курятины в США Tyson Foods #TSN, Pilgrim's Pride #PPC и Sanderson Farms #SAFM, то все они находятся в многолетнем боковике. Несмотря на рост потребления, цены на тушки бройлеров близки к историческим минимумам.

▫️WSJ пишет, что многие в индустрии надеются, что мода на курицу повысит цены на нее в ближайшем будущем. Интересно последить, докатится ли инфляционный тренд до этого рынка. В целом это пример нецикличной отрасли (в 2008 году Tyson выросла в стоимости), которая стоит в два раза дешевле рынка по мультипликаторам и про которую не знают в Robinhood и Tiktok.

Доходность активов при различных режимах инфляции

За последние +30 лет режим "низкой, но растущей инфляции" встречался всего в 4 годах. Обычно по доходности в эти периоды выигрывали акции развивающихся рынков и золото.

Когда управляющий запускает ETF-фонд под горячий тренд на рынке

#fun

Топ 5 vs 495

Как различаются перспективы роста топ-5 компаний S&P500 и остальных 495 компаний:

▫️Ожидаемый темп роста выручки: 14-16% против 6-7% у остального рынка.

▫️P/E: 34x против 21x у остального рынка.

За более высокие темпы роста приходится платить более дорогую оценку. Среди пятерки наиболее завышенное соотношение P/E/Рост у Apple #AAPL. Самый дешевый - Facebook #FB.

Live Nation #LYV - акции крупнейшего промоутера концертов обновили исторический максимум.

Из-за отмены концертов и спортивных мероприятий выручка компании по итогам последнего квартала упала на 95% год к году. За 9 месяцев 2020 года Live Nation сожгла $1,2 млрд кэша. Чтобы продержаться, компания недавно выпустила новый займ на $0,5 млрд.

Исторический максимум при таких показателях выглядит шуткой, но инвесторы похоже очень верят в эффективность вакцины и отмену карантина летом 2021 года.

СЛОЖНОСТЬ ПРЕДСКАЗАНИЯ РАЗВОРОТА РЫНКА

«Я думаю, что мы приближаемся к фазе сдувания рынка акций», - сказал Рэй Далио в интервью «Pension & Investments» в 1995 году. «Ускорение роста цен предшествует коррекции на 20%, которая начнется в ближайшие 18 месяцев». Питер Линч повторил опасения Далио в статье в журнале «Worth Magazine» в 1995 году, предупредив, что «инвесторы не понимают серьезность проблемы».

В 1996 году S&P 500 взлетел еще на 23%, бросив вызов прогнозам успешных управляющих. В 1996 году Говард Маркс писал: «Каждый гость коктейльной вечеринки и водитель такси только и хотят говорить о горячих акциях и фондах».

В своем письме в конце 1996 года Сет Кларман выразил обеспокоенность «одержимостью» людей владением фондами и акциями. «Мы знаем, что нынешняя мания плохо кончится, но мы не знаем, когда».

Американские акции продолжили свой рост. В 1997 году NASDAQ вырос на 22%, а S&P 500 - на 33%. Следующим не выдержал Джордж Сорос и зашортил американский рынок, потеряв на этом $700 млн к концу 1998 года. Уоррен Баффетт в каждом интервью был вынужден оправдываться, почему он не держал акции AOL, Yahoo или других представителей технологического сектора.

Лишь в марте 2000 года, через 5 лет после того, как Далио и Линч впервые предупредили о рисках появлении пузыря, NASDAQ сменил тренд. Индексы акций вернулись к уровню 1996 года, то есть они были выше, чем в момент, когда свои прогнозы давали легендарные управляющие.

Отрывок из письма Verdad Weekly Research.

☝️Почему пытаться сыграть на понижении раздутых активов - плохая затея. В момент фазы бума у рынка почти нет логики, границ роста и точной точки разворота.

Доходность компаний малой капитализации

Интересные данные о доходности акций внутри индекса S&P500. 50 наименьших по капитализации компаний за последние 15 лет обыграли 50 крупнейших в среднем на 1,2% в год. Пока многие инвесторы увлечены громкими именами, в пятой сотне индекса можно отыскать интересные активы.