​​🇸🇦 Saudi Aramco провела крупнейшее в истории IPO, превзойдя рекорд Alibaba

Цена размещения: 32 риала ($8,53) за акцию, по верхней границе диапазона
Объем привлечения: $25,6 млрд за 1,5% компании
Оценка всей компании: $1,7 трлн.

Опрос 31 аналитика компанией Bernstein Research показал среднюю справедливую оценку Saudi Aramco в $1,26 трлн.

"Хотя инвесторы признают уникальные финансовые показатели и силу компании на нефтяном рынке, слабое корпоративное управление и ограниченный потенциал роста прибыли дают основания для дисконта оценки по сравнению с конкурентами" - отчет Bernstein

Даже при оценке в $1,26 трлн, дисконта на самом деле нет. Подробнее об адекватности стоимости Saudi Aramco здесь.

#global

🍓Газпром использует метафору со свежей и замороженной клубникой, чтобы объяснить, что сжиженный природный газ не является премиумным продуктом. Забавно.

Olga Tanas

В нескольких источниках встретилось мнение, что IPO Saudi Aramco по высоким мультипликаторам должно привести к положительной переоценке российского нефтегазового сектора.

На мой взгляд это типичный пример "wishful thinking", когда аналитик ищет аргументы в пользу своей инвестиционной идеи, воспринимая каждую новость как положительную.

Оценка компании на IPO - политическая. 90% институциональных инвесторов принявших участие в сделке - местные фонды, которые, учитывая политический строй в стране, вполне вероятно, согласились бы купить акции по завышенным ценам. Газета Financial Times сообщала, что правительство давит на местные богатые семьи, чтобы обеспечить высокий спрос на IPO. Однако даже этого оказалось недостаточно, чтобы обеспечить оценку в $2 трлн, которую изначально хотел принц Мухаммед бин Салман.

Почему та стоимость, которую в Саудовской Аравии местные инвесторы заплатили за местную компанию должна привести к переоценке российского рынка - большой вопрос. Более логично сделать вывод, что на свободных торгах акции Saudi Aramco скорректируются ближе к мультипликаторам российских аналогов, чем наоборот.

#global

🇩🇪 Промышленное производство в Германии в октябре -5,3% в годовом выражении. Худший результат с 2009 года.

Худшие показатели у автомобильной промышленности, где падение выпуска достигло 14,4%. В секторе занято 2,8 млн человек.

#макро

Когда ты пассивный инвестор

#fun

Аналитикой по акциям Tesla отличился Morgan Stanley. Ожидаемый ценовой диапазон от $10 до $500.

Хотели показать, что потенциальный апсайд не стоит рисков падения, но получилось неуклюже.

#fun

​​Массовая жадность приводит к новому типу мышления на финансовых рынках. Владельцы раздутых в стоимости активов начинают искать оправдание их дорогой оценки в новой идее, которая сделает мир таким, каким он никогда не был прежде.

Консервативные взгляды пересматриваются, а поведение инвесторов становится все более рискованным. Противостоять такой мании сложно психологически - невозможно удержаться от покупки актива, когда видишь, как другие богатеют. Затем эйфория достигает пика, и начинается обратное движение. Жадность сменяется страхом, а инвесторы несут огромные убытки.

Сет Кларман о пузыре высокодоходных мусорных облигаций 80-х годов в 📖книге "Margin of Safety", 1991 год

#фундаментал

​​Брокер Charles Schwab рассказал о топ-10 акциях, в которые инвестируют разные поколения в США.

Миллениалы: 27-38 лет
Поколение X: 39-54 года
Бэби-бумеры: 55-72 года

∙ Портфели всех трех поколений стандартно состоят из крупнейших компаний американского технологического сектора, показавших наибольший рост в последние годы: Apple, Amazon, Facebook, Microsoft.

∙ У всех трех поколений популярен Уоррен Баффет и его Berksire Hathaway.

∙ Все три поколения держат китайскую Alibaba.

∙ У миллениалов в топ-10 на удивление отсутствует Google (Alphabet). Бэби-бумеры обходят стороной Netflix и Tesla.

∙ Самое неожиданное, что можно найти в списках - акции Grayscale Bitcoin Trust на 5й позиции у миллениалов. Это первый публично торгуемый фонд, инвестирующий в криптовалюты.

Источник

#global

Основатели Google Сергей Брин и Ларри Пейдж на этой неделе ушли с руководящих должностей в компании Alphabet, которой принадлежит Google, поисковик №1 в мире.

После себя они также оставили главную мобильную операционную систему мира. Еще 10 лет назад доля Android на рынке была меньше 10%.

#global

​​Как меняли ставки мировые ЦБ в 2019 году

Среди стран ОЭСР и G20:
∙ Ставка была повышена только в Норвегии и Чехии
∙ Наибольшие ставки в Турции (14%), Мексике (7,5%) и России (6,5%). Во всех трех странах ставки в этом году были снижены
∙ Наименьшая ставка ЦБ в Даннии и Швейцарии -0,75%

Разворот в мировой денежной политике в сторону смягчения - одна из причин, почему финансовые рынки пока устойчиво реагируют на ожидания замедления мировой экономики.

#макро

Итоговая часть дивидендных рейтингов Россетей

Текущие рейтинги:
МРСК Юга - Sell
Ленэнерго - Hold
Ленэнерго-п- Hold
Россети - Sell
Россети-п - Hold

#divRUS

В обзоре также есть совокупная таблица по рейтингам компаний холдинга

✍🏻 Дивидендные рейтинги дочек Россетей. Часть 3

​​🇺🇸 Стоимость Apple и нефтегазового сектора США

США в начале 2019 года стали первыми по добыче нефти в мире, опередив Саудовскую Аравию и Россию. Но энергетической сверхдержавой страну назвать сложно, потому что нефтегазовый сектор это лишь малая часть американской экономики. Его капитализация на фондовом рынке сейчас меньше, чем стоимость одной Apple.

#global

Когда услышал рекомендацию по дивидендам

#fun

​​💼 Фонды фондов рвутся на рынок ETF

Обычный ETF-фонд позволяет владеть корзиной из различных ценных бумаг. "Фонд фондов" владеет корзиной из ETF.

Зачем это нужно?
"Фонд фондов" включает различные ETF на индексы акций и облигаций так, чтобы покупатель мог контролировать риск портфеля. Например, держать 100% активов в акциях для инвестора слишком рискованно. Тогда можно купить фонд, который на 50% инвестирует в индекс S&P500 и на 50% в индекс американских государственных облигаций, что снизит риск снижения стоимости портфеля.

Почему самому не купить ETF на индекс акций и на индекс облигаций в необходимой пропорции?
Представьте, что изначальный портфель состоит из 50% акций/50% облигаций. Допустим акции упали на 30%, а облигации не изменились в стоимости. После этого распределение активов изменилось до 40% акции/60% облигации. Грамотный инвестор должен провести ребалансировку, то есть безэмоционально купить акции и продать облигации так, чтобы распределение активов вернулось на уровень 50 на 50. В реальности лишь немногие способны покупать актив, значительно упавший в стоимости, и продать тот, что вырос. "Фонд фондов" устраняет проблему, проводя ребалансировку сам.

Почему это полезно?
Потенциально "фонд фондов" из ETF может заменить индустрию финансовых советников и робоэдвайзеров. Вы умеренно-агрессивный инвестор? Для вас есть готовый "фонд фондов" с набором активов для соответствующего риск-профиля, который вы можете просто купить на бирже. Вам не нужен лишний посредник-консультант для составления портфеля.

"Фонд фондов" не исключает принципа осмотрительности. У провайдеров сложных стратегий будет соблазн добавить фонд с высокой комиссией, который на самом деле не нужен для реализации цели.

Сейчас в США зарегистрировано 99 таких фондов.

#фундаментал

​​Интересный график из книги "The Origin of Wealth" Эрика Бейнхокера. Уровень экономического развития страны и уровень доверия в обществе.

Что пишет автор:
"Есть важная зависимость между доверием и экономическим успехом. Высокое доверие ведет к экономическому сотрудничеству, которое увеличивает богатство населения, которое еще больше увеличивает уровень доверия. Точно также страны могут двигаться в обратном направлении и оставаться в стабильной бедности.

Зависимость не является абсолютной, так как уровень доверия лишь один фактор, определяющий благосостояние. Например, в Китае и Индии он высок, но ВВП на душу населения ниже, чем в США."

Интересно, что в правом верхнем квадранте на графике, за исключением Японии и Ирландии, страны являются исторически протестантскими.

#макро

Хорошая инвестиционная стратегия может не принести прибыли на коротком промежутке времени, но оставит инвестора на фондовом рынке на десятилетия.

Плохая инвестиционная стратегия может краткосрочно заработать много денег, но в итоге через несколько лет инвестор будет вынужден уйти с рынка разочарованным.

Задавайте вопрос, является ли моя стратегия долгосрочной, или она живёт лишь до первого кризиса?

#фундаментал

​​🔥 Компании которые выиграли десятилетие. Топ-10 акций по доходности в США с конца 2019 года.

Среди лидеров практически нет компаний, которые бы на начало 2010 года были бы дешевыми по мультипликатору P/E, а 5 из 10 были убыточными.

P/E 2010:
Netflix - 31
Market Axess - 40
Abiomed - был убыточен
TransDigm - 14,9
Broadcom - был убыточен
Align Technology - был убыточен
United Rentals - был убыточен
Regeneron Pharmaceuticals - был убыточен
Ulta Beauty - 13,6
Amazon - 35

Источник

#global

Алроса возвращается?

На этой неделе крупнейшая алмазодобывающая компания России Алроса оказалась в лидерах роста, прибавив 5%. Однако с начала года акции остаются худшими по доходности в индексе Мосбиржи, теряя 18%.

Уже несколько раз получал вопрос, пора ли покупать или еще подождать. Естественно, на него нельзя ответить, если нет системы принятия решений. Покупать только из-за того, что упавшая акция подает признаки оживления - неэффективная стратегия.

✍🏻 Пост №6 - Алроса

#divRus

Когда в первый раз пришёл поспекулировать на рынок

#fun

Кто больше разбогатеет : Тинькофф или инвесторы?

"Тинькофф капитал" запустил торги тремя биржевыми ПИФами, которые получили название "Стратегий вечного портфеля" в рублях, долларах и евро. Используемый подход к составлению портфеля был придуман консультантом Гарри Брауном и предполагал покупку 4 активов в равных пропорциях: акций, золота, долгосрочных и краткосрочных облигаций.

Идея стратегии заключалась в возможности получать прибыль при любом сценарии на финансовых рынках. Во время экономического бума активы росли бы за счет доли акций, а в период кризиса - за счет золота и долгосрочных государственных облигаций.

Сильная маркетинговая составляющая "Вечного портфеля" очевидна - инвестор сможет зарабатывать прибыль независимо от происходящего на рынках. Мы проверили, какую доходность стратегия показала бы на истории и как на результате сказались бы комиссии "Тинькофф капитал".

Исторический тест
Для проверки доходности за основу была выбрана "Стратегия вечного портфеля в долларах". У "Тинькофф" она состоит из акций, государственных и корпоративных облигаций США, а также из золота.

Портфель, состоящий в равной пропорции из перечисленных активов с начала 1990 года показал среднегодовую доходность в 7,9% против 10% у индекса S&P500. Риск у "Вечного портфеля" оказался ниже: максимальное падение в годовом выражении составило всего 12,7% против 46% у индекса S&P 500.

Рекламные уловки Тинькофф
Несмотря на отличную идею портфеля, "Тинькофф" портит впечатление откровенной попыткой ввести инвесторов в заблуждение.

Доходность как у акций
Какой бы период мы не взяли, 10, 20, или 30 лет, доходность "Вечного портфеля" несопоставима с рынком акций. По крайней мере, на примере США.

Низкие риски
Волатильность портфеля действительно сопоставима с долгосрочными облигациями. Однако назвать их однозначно низкими нельзя. Исторически был период, когда стратегия потеряла 12% за год. Немногие, кто рассматривает ее как "альтернативу депозиту", согласятся на такой сценарий.

Низкие издержки
Реклама "низких издержек" почему-то основывается на тезисе о редкости ребалансировок. В реальности издержки огромные:

1) Вознаграждение за управление активами в размере 0,99% от стоимости чистых активов

2) Депозитарий, регистратор и аудитор возьмут еще от 0,05% до 1,5% от активов в зависимости от размера фонда

3) Компания возьмет премию за успех - 10% от прибыли, полученной фондом.

Доходность с учетом комиссий
При максимальной комиссии в 2,5% в год, среднегодовая доходность портфеля за 30 лет упадет с 7,9% до 5,2%. Если к этому добавить премию в 10% за успех, то среднегодовая доходность сократится до 4%. Комиссии также подчиняются правилу "сложного процента", только с негативным эффектом на итоговый результат. На временном отрезке в 30 лет это приводит к катастрофической разнице в итоговых активах.

Даже если итоговое вознаграждение будет на минимальном уровне и составит 1%, то на длинном горизонте времени итоговый результат будет значительно хуже. С учетом 10% премии за успех среднегодовая доходность будет на уровне 5,8%.

"Сколько заработал бы Тинькофф"
Мы провели любопытный эксперимент. Что если комиссии, которые берет "Тинькофф" с клиентов, реинвестировались в "Вечный портфель", но с расходами в 0%? При условии совокупного вознаграждения и расходов в 2,5% от активов и платы за успех в 10%, через 20 лет управляющий станет богаче самого инвестора.

Резюме
Идея портфеля интересна для инвесторов, но реализовать подход лучше самостоятельно с помощью доступных на бирже ETF-фондов. Комиссии "Тинькофф" уничтожают значительную часть долгосрочной доходности.

Берегите свои капиталы от плохих инвестиционных продуктов.

✍🏻 Пост №7: Кто больше разбогатеет : Тинькофф или инвесторы?

#фундаментал