🎙 Bastion Подкаст #44: Как инвестирует Норвежский пенсионный фонд

Мы проанализировали основные принципы управления Норвежским пенсионным фондом и выделили советы, которые могут быть полезны для суверенных фондов других стран и для частных инвесторов.

0:00 Норвежский пенсионный фонд как образец для анализа
7:46 Появление нефти в Норвегии как "дар свыше"
13:30 Последние 6 лет фонд не пополняется новыми деньгами
15:20 Принципы управления фондом - открытость и подотчетность
21:20 70% портфеля инвестировано в акции публичных компаний
25:18 Может ли каждый норвежец не работать?
26:55 Следование индексам акций и облигаций
29:35 Все инвестиции за пределами своей страны
30:54 Элементы активной стратегии - отсечь компании, которые не подходят
39:30 Есть ли коррупция в Норвегии?
44:04 Критика фонда внутри страны

Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=fxvcap7x_D8

Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095

Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

#podcast

​​🇷🇺 Тренды недели на рынке акций РФ

📉 Индекс Мосбиржи -1% за неделю в основном из-за падения акций металлургов. ФРС на неделе намекнула на подготовку к ужесточению денежной политики, что привело к укреплению доллара и снижению стоимости многих биржевых товаров.

📈 Ритейлеры лучше рынка: Fix Price #FIXP +7%, Магнит #MGNT +3,7%, X5 #FIVE +2,4%. В Москве побит рекорд по заболеваемости коронавирусом, общее чило случаев в России на максимуме с февраля. Третья волна может привести к новым ограничениям работы ресторанов, что позитивно для доходов продуктовых магазинов.

🏭 Русал #RUAL -5,5% подал заявку на участие в программе обратного выкупа акций Норникеля. Доля Русала в Норникеле (27,82%) оценивается в $15 млрд, что больше капитализации самого Русала ($11 млрд). Реализация части пакета будет позитивной для стоимости компании. Акции компаний за неделю снижаются в стоимости из-за падения мировых цен на алюминий, никель и палладий.

​​🇺🇸 Тренды недели на рынке акций США

📊 Ожидания ФРС относительно инфляции в 2021 году повышены до 3,4% с 2,4%, в следующем - до 2,1% с 2%. 7 из 18 членов совета управляющих ФРС полагают, что ставка может быть поднята в 2022 году (4 в марте), а увеличения ставки в 2023 году ждет большинство - 13 человек (7 в марте). Потенциальное ужесточение денежной политики негативно влияет на цены сырьевых товаров и их производителей. Худшая акция на рынке - производитель меди Freeport-McMoRan.

Adobe #ADBE +4,5%. Акции разработчика ПО в лидерах роста за неделю после публикации квартального отчета. За последний финансовый квартал компания получила выручку в $3,84 млрд, что соответствует росту на 23% в годовом выражении.

​​🚢 Почему провалился Совкомфлот?

Совкомфлот (#FLOT) - крупнейшая российская судоходная компания, входящая в топ-5 мировых операторов танкерного флота. Специализация - перевозка нефти, нефтепродуктов и сжиженного природного газа (более 90% флота).

В октябре прошлого года компания провела IPO, которое нельзя назвать удачным для инвесторов. Акции сейчас стоят на 6% ниже цены закрытия первого дня торгов. Индекс Мосбиржи за этот период прибавил 31%. Что стало причиной отставания Совкомфлота от рынка и какие перспективы компания имеет в будущем?

Прошлый год был неплохим для Совкомфлота. Из-за переизбытка предложения нефти во время пандемии весной 2020 года ее негде было хранить, что привело к росту спроса на танкеры. В результате, стоимость фрахта увеличилась в несколько раз, что обеспечило компании сверхдоходы в первой половине года - рублевая выручка выросла почти на 40%.

Государство воспользовалось удачным моментом на рынке для приватизации. В обзоре перед IPO отмечал, что оценка компании от ВТБ Капитал в $5 млрд выглядела завышенной, так как была построена на предположении, что высокий уровень доходов первой половины 2020 года сохранится в будущем. Текущая капитализация компании составляет $3,1 млрд.

❗️Сейчас рынок нефтеперевозок находится в кризисе. Из-за падения объемов торговли нефтью ставки фрахта весной оказались в три раза ниже 20-летней средней - около $9 000 за день (весной прошлого года >$40 000). Долларовая выручка Совкомфлота в первом квартале этого года упала на 26% в годовом выражении.

❗️Вслед за падением доходов, скорее всего, придется снизить дивиденды. Совкомфлот перед IPO объявил о намерении заплатить дивиденды в размере $225 млн. Обещание было выполнено - за 2020 год компания рекомендовала рекордные дивиденды ₽6,67 на акцию (₽15,8 млрд), доходность к текущей цене - 7%. По итогам 2021 года жду сокращения дивидендов до ₽4 на акцию. Дивидендная доходность снизится до 4,3%.

❗️Большой долг - слабая сторона профиля Совкомфлот. Перед IPO инвестбанки практически не упоминали об этом. Коэффициент чистый долг/EBITDA по итогам 2020 года составил 3,4x - уровень выше среднего для российских компаний. В 2021 году из-за падения EBITDA долговая нагрузка окажется еще выше.

↔️ Мультипликаторы оценки - на среднем уровне. По результатам 2020 года P/E=12x, EV/EBIT=11x. В 2021 году доходы компании уменьшатся, поэтому мультипликаторы вырастут.

✔️ В чем перспективы? Рынок рано или поздно "найдет дно". В ближайшие годы спрос на нефть начнет восстановление, вместе с этим должна вырасти стоимость нефтеперевозок. В мире массово сокращаются инвестиции в строительство новых танкеров, что через 3-4 года может привести к их дефициту.

✔️ Долгосрочный потенциал Совокомфлота - в перевозках газа. Текущий портфель заказов компании состоит из 22 газовозов, которые, в том числе, должны возить СПГ с проектов Новатэка. В 2020 году Совкомфлот вдвое увеличил объем законтрактованной будущей выручки, до $24 млрд, из которых по контрактам с Новатэком - $14 млрд. Компания обеспечена доходами на десятилетие вперед.

🔎Совкомфлот не подходит для дивидендной стратегии Bastion. Большая долговая нагрузка при ожидании сокращения выплат акционерам формируют низкий дивидендный рейтинг. Долгосрочно у Совкомфлота есть катализаторы роста стоимости, но в перспективе ближайшего года вряд ли стоит ожидать увеличения доходов компании.

#DivRus #RussiaActive

То, как вы нервничаете и волнуетесь из-за того, что ваш актив падает в цене показывает, являетесь вы настоящим инвестором или просто пытаетесь спекулировать.

👏Наваль Равикант как всегда в точку

#фундаментал

​​💸 Microstrategy - история обмана в 90-е

Разработчик ПО MicroStrategy объявил о вложении $489 млн в биткоин. Компания приобрела 13 тыс. монет по среднему курсу в $37,6 тыс. Для приобретения были выпущены облигации на сумму в $500 млн. На конец первого квартала у компании уже были куплены $1,9 млрд биткоинов. Сейчас криптовалюта составляет 90% от активов на балансе.

Странно наблюдать, как публичная компания занимается спекуляциям на криптовалютном рынке, используя заемные деньги. Однако своими необычными решениями менеджмент MicroStrategy уже не в первый раз попадает в громкие заголовки СМИ. Недавно встретил упоминание истории, произошедшей 20 лет назад, в книге об уловках в манипулировании отчетностью "Financial Shenanigans".

📚Адаптированный перевод отрывка

Кто может забыть бычий рынок в 90-е годы, когда акции технологических компаний улетали в стратосферу? На постер о тех событиях можно поместить MicroStrategy Майкла Сэйлора. За два года с момента IPO ее капитализация взлетела в 60 раз и к 2000 году достигла $25 млрд.

Однако вскоре сказочный сон стал кошмаром для инвесторов. Все началось с публикации пресс-релиза в октябре 1999 года. MicroStrategy заключила лицензионные соглашения на $52.5 млн с компанией NCR Corporation. Согласно договору, MicroStrategy сначала инвестировала деньги в компанию, а потом та покупала продукцию и услуги MicroStrategy на эту же сумму.

Процесс, когда деньги сначала идут от продавца к покупателю, а потом от покупателя к продавцу называется "транзакцией бумеранга". MicroStrategy признавала такие доходы выручкой, хотя фактически это было завышением показателя продаж. Тремя месяцами позже MicroStrategy заключает похожее соглашение с компанией Exchange Applications.

На историю обратил внимание журнал Forbes, написав статью с подозрениями о манипулировании результатами. Аудитор PricewaterhouseCoopers был вынужден признать аудиторское заключение ложным, а отчетность - вводящей в заблуждение.

После объявления о нарушениях в отчетности 20 марта 2000 года акция MicroStrategy упала с $226 до $86 за один день. А через год стоила уже $1,75.

​​🏭 Русал: продажа Норникеля и разделение активов. Перспективы.

Доля в Норникеле - инвестиционный тезис. Много лет главным обоснованием для покупки Русала (#RUAL) у инвесторов был пакет акций в Норникеле. До недавнего времени доля составляла 27,82% или около $15 млрд. Стоимость Русала с учетом долга - $17 млрд. То есть доля в Норникеле стоила практически столько же, сколько Русал без учета алюминиевого бизнеса.

Сколько стоит алюминиевый бизнес Русала? Консервативный подход. Если взять среднюю EBITDA за 5 лет в $1,4 млрд и применить среднеотраслевой мультипликатор 7x, то мы получим, что алюминиевый бизнес Русала должен стоить около $10 млрд.

👉 То есть алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 10 +15 = $25 млрд. При стоимости Русала в $17 млрд компания имеет скидку к сумме основных частей более 30%.

Оптимистичный подход. В последний год цены на алюминий выросли до рекордных за несколько лет уровней. Тонна алюминия на Лондонской бирже стоит $2400 - на 60% больше, чем год назад. Благодаря этому алюминиевый бизнес даст EBITDA в 2021 году на уровне около $2,3 млрд - в 2,5 раза больше чем прошлом году. Если предположить, что высокие цены на металлы сохранятся надолго, то применив мультипликатор 7x, получим, что алюминиевый бизнес Русала можно оценить в $16 млрд.

👉 Тогда: алюминиевый бизнес + доля в Норникеле = 16 +15 млрд = $31 млрд. Скидка Русала к сумме частей составляет 55%.

Почему Русал стоит дешевле своих частей? Хотя Русал имеет большой пакет Норникеля, до недавнего времени он не собирался его продавать. Ценность доли фактически законсервирована на балансе алюминиевой компании.

Что поменялось в этом году? Выкуп акций. Весной 2021 года Норникель объявил о сокращении дивидендов. Вместо $4,7 млрд, которые компания должна была выплатить по акционерному соглашению, она выплатила $3,3 млрд. За 2020 год Русал получил дивиденды ниже ожиданий, однако при этом акционеры Норникеля договорились об обратном выкупе акций на сумму до $2 млрд.

Итоги выкупа акций. После проведения выкупа акций доля Русала в Норильском никеле сократилась с 27,82% до 25,62%. Компания благодаря этому получила $1,4 млрд. Для оценки Русала это позитивно - рынок оценивает полученный кэш дороже, чем законсервированную на балансе долю в Норникеле. Если бы Русал продолжил продавать Норникель, а полученные деньги инвестировал в развитие и выплачивал дивиденды, то это было бы мощным катализатором получения доходности для акционеров.

Разделение Русала. К началу следующего года Русал будет разделен на две компании. Из старого Русала будут выделены алюминиевые и глиноземные заводы, работающие на внутренний российский рынок. Название этой компании неизвестно.

Старый Русал переименуется в AL+ и будет работать на мировые рынки. Здесь расчет на получение более дорогой оценки по мультипликаторам за счет продажи металла с низким углеродным следом, в том числе выпускаемого под брендом Allow. Компания попытается убедить инвесторов, что алюминий, созданный на возобновляемых источниках энергии должен оцениваться дороже. Хороший обзор от Интерфакс на эту тему.

На общую оценку активов разделение повлияет незначительно, но нужно учитывать, что ориентированный на мир бизнес, скорее всего, будет оцениваться по гораздо более дорогим мультипликаторам, чем внутрироссийский.

Стратегия. Русал проходит портфель по активной стратегии РФ на небольшую долю в расчете на рост цен на алюминий и снижение долговой нагрузки после продажи доли в Норникеле. Если Русал со временем найдет покупателя на оставшийся пакет акций, это будет хорошим катализатором раскрытия акционерной стоимости.

Что делать с компанией после разделения? Все зависит от того, в каких пропорциях компания будет разделена между Al+ и "новой компанией". Учитывая, что Al+ сохранит долю в Норникеле, будет ориентирован на экспортные рынки и имеет меньшие потребности в капитальных затратах, скорее всего, это будет более перспективный актив.

#RussiaActive

Perfect Timing для поста выше.

По словам министра, базовая ставка пошлины на экспорт металла из России с 1 августа по 31 декабря составит 15%, а кроме того, будет установлена специфическая часть, которая рассчитывается как минимальная ставка за тонну продукции.

Такая минимальная пошлина для окатышей может составить $54 за тонну, для плоского горячекатаного проката и арматуры — $115, для холоднокатаного проката — $133, для нержавеющей стали и ферросплавов — $150, пояснил Решетников. Для цветных металлов предлагаются следующие ставки пошлин: медь — $1126 за тонну, никель — $2321, алюминий — $254.

Русал от этого может потерять около четверти потенциальной EBITDA за 2021 год.

​​🔎 Высокий дивидендный рейтинг + рост выручки. Обзор Philip Morris International и BlackRock

Продолжаю искать новые компании, чтобы улучшить дивидендный портфель из американских акций. В таблице ниже представлены акции с высоким дивидендным рейтингом Bastion (оценка >7) и хорошими прогнозами по росту выручки от аналитиков.

Они сочетают неплохую дивидендную доходность, высокую надежность выплат и потенциал роста бизнеса. В обзоре для Bastion Club подробнее разобраны Philip Morris International #PM и BlackRock #BLK.

🔬🏰 Высокий дивидендный рейтинг + рост выручки. Обзор Philip Morris International и BlackRock.

#BastionClub #DivUS

📊 Ожидания по дивидендной доходности акций компаний индекса Мосбиржи за 2021 год

Когда много лет инвестировал в портфель акций, а потом решил поспекулировать

#fun

📊 Оценка потерь металлургов от введения экспортных пошлин от Атон

Здесь стоит учитывать:

1) Оценка взята исходя из минимального уровня пошлины, установленного специфической ставкой. Например, если стоимость тонны алюминия для Русала останется на текущем уровне в $2400, то пошлина составит $360 за тонну (15%), а не $254, как в расчете.

2) Рассчитаны только пошлины с экспорта. Помимо этого, компании потеряют в EBITDA от снижения цен на внутреннем российском рынке.

Если учесть эти факторы, то реальные потери Русала при текущих ценах на алюминий составят:

$2400 за тонну алюминия X 3,9 млн тонн продаж алюминия X 15% пошлина X 5/12 (5 месяцев года) = $585 млн. То есть почти в два раза больше, чем указано в расчете Атона.

Для остальных металлургов потери в реальности также будут выше.

​​Компании, акции которых выросли более чем в 1000 раз - таблица из Twitter

Большинство компаний на слуху у инвестиционной публики, но в списке есть сюрприз. Второе место по доходности (рост в 2953 раза) занимает производитель тонировочных пленок для автомобилей XPEL. Что известно про компанию?

• XPEL появилась в 1997 году в Техасе и изначально занималась выпуском тонировочной пленки и разработкой ПО для мониторинга ее состояния. До 2010-х годов это была микрокомпания с выручкой в пару миллионов долларов.

• За последние 10 лет годовая выручка выросла в 45 раз - с $4 млн до $180 млн. Как это удалось? В 2011 году компания представила линейку защитных пленок Ultimate. На тот момент это была первая в отрасли защитная пленка, обладающая самовосстанавливающимися свойствами.

• XPEL расширила ассортимент, включив в него средства защиты краски, фар, а также архитектурные оконные пленки для предприятий и жилых домов. Более 70% продаж сейчас составляет пленка для защиты поверхностей автомобиля.

• Главный фактор роста - компания из небольшого регионального производителя вышла на мировой рынок. С 2014 года XPEL начала экспансию на рынки Европы, Канады и Китая. Сейчас 60% выручки компании идет из-за рубежа. Доля Китая - около четверти.

📊 По меркам США XPEL до сих пор остается компанией малой капитализации ($2,4 млрд), Стоит недешево P/E=100, EV/EBIT=80. Однако по прогнозам аналитиков в следующие два года прибыль вырастет в 2,5 раза, а выручка увеличится среднегодовым темпом в 28%.

🔎Пост для наблюдения

📊 Доходность "среднего инвестора"

График из гида по рынкам JP Morgan c результатами частных инвесторов на фондовом рынке за 20 лет. В среднем инвесторы заработали 2,9% против 7,5% доходности индекса S&P500.

Это означает, что за 20 лет средний инвестор превратил $1000 в $1770, в то время как следование индексу дало бы $4250.

Почему инвесторы отстают? Во-первых, средний инвестор приходит на рынок, когда акции выросли в цене, а уходит - когда они падают. Во-вторых, в основном инвесторы склонны к активной торговле, что оставляет часть доходности рынка государству в виде налогов и брокерам в виде комиссий.

​​🇳🇴 Как инвестирует Пенсионный фонд Норвегии

Тезисы по итогам подкаста 44

Как инвестируют крупные мировые суверенные фонды? Крупнейшим из них является Государственный пенсионный фонд Норвегии, который создан на сверхдоходы от добычи нефти. Его история и стратегия может быть образцом инвестирования не только для других подобных институтов, но и для частных инвесторов.

Начало нефтедобычи Норвегии связано с открытием нефтяного месторождения Экофиск в норвежском секторе Северного моря в 1969 году. К 1990-м годам Норвегия стала крупнейшим европейским производителем нефти. Доходы от нефтедобычи превысили 15% от ВВП страны, что сделало экономику уязвимой к колебаниям топливных цен.

В 1990-м правительство Норвегии решило основать государственный нефтяной фонд (Government Petroleum Fund) для инвестиций сверхдоходов страны от нефти. В первой половине 90-х цены на нефть были низкими, поэтому фонд оставался без взносов. Первые деньги в него поступили лишь в 1996 году. В 2000-е фонд переименован в The Government Pension Fund.

Источник пополнения доходов фонда - профицит бюджета, образующийся в результате повышенного налога на прибыль, который платят нефтедобывающие компании. Он составляет 78% (27% обычная ставка +51% сверху).

Фонд пополнялся нефтяными доходами до 2016 года. Последние пять лет из-за падения цен на нефть Норвегия "снимает" денег из резервов больше, чем пополняет. Тем не менее, фонд продолжает расти. За последние 5 лет он увеличился в 1,5 раза до $1,2 трлн.

Как норвежцам это удается? Принципы управления:

▫️Инвестиционный подход открыт и понятен любому интересующемуся. На сайте фонда можно прочитать подробную отчетность и описание стратегии.

▫️Инвестиции осуществляются в публичные акции и ликвидные облигации. Целевое распределение активов: 60-80% акции; 20-40% облигации, до 7% - недвижимость. Сейчас одобрили возможность дополнительного инвестирования в проекты возобновляемой энергетики.

▫️Подход на основе индексного инвестирования. Есть бенчмарки, инвестиции осуществляются только в бумаги из индексов. FTSE Russell - индекс мировых акций, индексы Bloomberg - для облигаций.

▫️Нет инвестиций в акции и облигации Норвегии. Задача - снизить зависимость от внутренних экономических циклов, поэтому фонд инвестирует только за рубеж. Активы из США составляют 42%, Японии - 9%. Крупнейшие акции в портфеле - Apple, Amazon, Microsoft. Фонд владеет 1% мировых акций, 2,5% европейских акций.

▫️Присутствуют активные решения. Фонд отклоняется от распределения активов в бенчмарке в зависимости от этичности инвестиций и собственных взглядов на долгосрочные перспективы активов. Не инвестируют в угольные и табачные компании, снижают долю нефтяных компаний и компаний, инвестирующих в производство оружия.

▫️Фонд не является инструментом государственной политики

Результат следования стратегии - доходность на уровне 6% годовых. Общий объём фонда $1,2 трлн, в три раза больше ВВП (>$200 000 на каждого жителя). Доходность от инвестиций в последние годы больше, чем доходы от нефти. Фонд растет даже без новых пополнений.

Критика фонда

1.Скандал с бесплатным чартерным рейсом. "Руководитель Ингви Слингстад оказался в центре скандала из-за полета на чартерном рейсе, который был оплачен крупным инвестбанкиром Николаем Тангеном. Господин Танген позже был избран преемником господина Слингстада на посту главы суверенного фонда. Теперь ЦБ Норвегии, который осуществляет надзор за управлением средствами суверенного фонда, начал расследование."

2.Рискованная стратегия периодически ведет к убыткам. Большая доля в акциях ведет к тому, что периодически фонд сообщает об убытках. Фонду повезло, что 2010-е был периодом роста рынков акций. Если мировые рынки попадут в период депрессии и низких доходностей рынка акций, то руководство ждет огромная критика.

3.Фонд недостаточно инвестирует в инфраструктурные проекты. Некоторые экономисты в Норвегии критикуют менеджмент за слишком большую долю в публичных акциях и призывают инвестировать в альтернативные, долгосрочные и менее ликвидные проекты.

​​Почему Microsoft стоит $2 трлн?

Microsoft (#MSFT) стала второй компанией после Apple, достигнувшей капитализации в $2 трлн. За 10 лет стоимость бизнеса увеличилась в 10 раз. Почему Microsoft столько стоит и какие факторы важны для оценки компании?

✔️В последние годы Microsoft вновь стала историей роста. Выручка за 3 года выросла на 66% - очень хороший результат для компании, ставшей публичной более 30 лет назад. Аналитики ожидают, что среднегодовой темп роста доходов Microsoft до 2023 года останется на уровне 13%, что выше среднего для компаний рынка акций США.

✔️Главный источник роста доходов Microsoft - облачные решения. Для многих Microsoft до сих пор ассоциируется с Office и Windows, но главный продукт компании сейчас - облачная платформа Azure. Она дает возможность разработки, выполнения приложений и хранения данных на серверах, расположенных в дата-центрах компании. В общей выручке Microsoft облачные решения составляют уже 36%, что делает их главным бизнес-сегментом для доходов компании. Выручка от него будет расти на 20-25% в год в ближайшие 5 лет.

✔️Приложения продуктивности Office 365 - надежный источник роста выручки. Сейчас это второй по размеру доходов сегмент Microsoft, который растет на 10-15% в год. И если у Word и PowerPoint есть хорошие замены, то настоящей массовой альтернативы Excel сейчас нет. У Office почти 260 млн активных пользователей, два года назад было 180 млн.

✔️Microsoft сохраняет доминирующее положение на рынке операционных систем для ПК с долей в 80%. Доход от продажи лицензий на Windows составляет небольшую долю в выручке (менее 15%) и почти не растет. Зато своя операционная система позволяет эффективно продавать другие продукты.

✔️Microsoft имеет быстроразвивающееся игровое направление. В него входит продажа Xbox, подписка Xbox live, позволяющая играть онлайн и доход от внутриигровых покупок. В общих доходах игровое направление дает лишь около 8% выручки, но доход от него растет темпом на 50% в год. Компания также развивает подписку Xbox Game Pass, которая со временем может стать "Netflix для видеоигр".

❗️Негативный фактор оценки - устойчивый тренд перехода на мобильные устройства. Доля устройств ПК сокращается. Люди большую часть времени проводят в мобильных телефонах. Для Microsoft это потеря влияния и стагнация доходов от продажи лицензий ОС. Windows 11 с возможностью установки и запуска мобильных приложений - попытка лучше интегрироваться в "мобильный" мир.

❗️Высокая конкуренция на рынке облачных сервисов. Главный конкурент - Amazon Web Services с долей рынка 32%, у Azure - 19%, у Google - 7%. Со временем высокая конкуренция приведет к ограничению роста доходов. Однако в ближайшие годы общий объем рынка будет расти. По прогнозам аналитиков в ближайшие 5 лет он увеличится в почти в 2 раза со $160 млрд до $300 млрд.

❗️Microsoft стоит дорого. P/E компании на уровне 35x. Сейчас сложно представить, но 10 лет назад Microsoft продавалась за 8 годовых прибылей, а дивидендная доходность превышала 3%. Рынок уже во многом учитывает перспективы будущего роста.

🔎 Microsoft входит в портфель по активной стратегии. Доля компании в портфеле - расчет на дальнейший рост доходов от облачных услуг и устойчивое положение на рынке Office 365. Также ждем быстрого развития игрового сегмента. Ожидаемый рост выручки в следующие два года в 27% (входит в топ 20% компаний рынка) и высокая эффективность оправдывают дорогие мультипликаторы.

#USAActive

Крутая анимация "как работает вакцина"

Вакцинируетесь ли от коронавируса?

Investing is hard

Статья от 2010 года: Facebook не стоит $33 млрд. Это бредовый подход к оценке.

2021 год: капитализация Facebook превысила $1 трлн.

Инвесторы теряют голову? Ожидания долгосрочной доходности рынка акций.

Банк Natixis ежегодно опрашивает инвесторов по перспективам рынка акций. В 2021 году инвесторы побили рекорд по своим ожиданиям долгосрочной доходности. Люди ждут от рынка 13% годовых за вычетом инфляции. При этом историческая доходность составляет 7-8%.

"Эксперты в области поведенческих финансов, вероятно, скажут, что это яркий пример предвзятого отношения к последним данным. Инвесторы увидели большую прибыль в сложных условиях 2020 года и экстраполируют, что с улучшением экономических условий доходность будет еще выше".

С ростом рынка растут и ожидания от будущего. Человеческая психология в одной картинке.