🤖🚗Секретное оружие Intel. Потенциальное IPO Mobileye - позитив для оценки компании.
Intel нельзя назвать звездой дивидендного портфеля в этом году. Акции производителя чипов с апрельских пиков в $67 снизились до $50 к декабрю. Но сегодня у инвесторов есть повод порадоваться. Компания сообщила о планах провести IPO подразделения беспилотных автомобилей Mobileye в 2022 году при (космической) оценке в $50 млрд. Почему это интересно для оценки Intel?
🔹Mobileye - гордость израильских технологий и пионер в области систем автопилотирования и помощи водителям. Основанная в Иерусалиме в 1999 году компания создает ПО, которое используется в автомобилях всех ведущих автопроизводителей: BMW, General Motors и Volvo. Мобилай занимает 80% мирового рынка систем автоматизации управления автомобилем.
🔹Intel удачно инвестировала в Mobileye в 2017 году, купив компанию за $15 млрд. 4 года назад израильская дочка приносила около $400 млн выручки. С тех пор доходы почти утроились и составляют более $1 млрд. Сейчас компания растет в выручке по 40% в год.
🔹 Ценник в $50 млрд означает, что Mobileye оценена в 40-45 годовых выручек. Безумие? Возможно, но сейчас рынок очень оптимистично относится к новым технологии в автомобилестроении. Почему бы Intel не воспользоваться бумом и не привлечь капитал?
🔹 Mobileye конкурирует с Tesla. В первых моделях Tesla использовался автопилот от Mobileye, но потом американская компания начала разработку собственного ПО.
🔹Tesla и Mobileye различаются в своем подходе к технологиям. Система Mobileye имеет две независимые системы получения данных, одна использует видеокамеры, вторая — радары и лидары. В блоке управления два потока данных объединяются, чтобы получить необходимую четкость «картинки»
🔹Илон Маск говорит, что лидар это "костыль" и потеря времени. Все, кто полагаются на него, обречены. Tesla остается в стороне от технологии и использует только камеры и радар.
🔹Еще один большой конкурент Mobileye - Waymo, принадлежащая Alphabet. Компания разрабатывает полностью автономный автомобиль, который вообще не потребует вмешательства человека.
Если у вас есть наблюдения по перспективам Mobileye, обязательно делитесь👇
Intel нельзя назвать звездой дивидендного портфеля в этом году. Акции производителя чипов с апрельских пиков в $67 снизились до $50 к декабрю. Но сегодня у инвесторов есть повод порадоваться. Компания сообщила о планах провести IPO подразделения беспилотных автомобилей Mobileye в 2022 году при (космической) оценке в $50 млрд. Почему это интересно для оценки Intel?
🔹Mobileye - гордость израильских технологий и пионер в области систем автопилотирования и помощи водителям. Основанная в Иерусалиме в 1999 году компания создает ПО, которое используется в автомобилях всех ведущих автопроизводителей: BMW, General Motors и Volvo. Мобилай занимает 80% мирового рынка систем автоматизации управления автомобилем.
🔹Intel удачно инвестировала в Mobileye в 2017 году, купив компанию за $15 млрд. 4 года назад израильская дочка приносила около $400 млн выручки. С тех пор доходы почти утроились и составляют более $1 млрд. Сейчас компания растет в выручке по 40% в год.
🔹 Ценник в $50 млрд означает, что Mobileye оценена в 40-45 годовых выручек. Безумие? Возможно, но сейчас рынок очень оптимистично относится к новым технологии в автомобилестроении. Почему бы Intel не воспользоваться бумом и не привлечь капитал?
🔹 Mobileye конкурирует с Tesla. В первых моделях Tesla использовался автопилот от Mobileye, но потом американская компания начала разработку собственного ПО.
🔹Tesla и Mobileye различаются в своем подходе к технологиям. Система Mobileye имеет две независимые системы получения данных, одна использует видеокамеры, вторая — радары и лидары. В блоке управления два потока данных объединяются, чтобы получить необходимую четкость «картинки»
🔹Илон Маск говорит, что лидар это "костыль" и потеря времени. Все, кто полагаются на него, обречены. Tesla остается в стороне от технологии и использует только камеры и радар.
🔹Еще один большой конкурент Mobileye - Waymo, принадлежащая Alphabet. Компания разрабатывает полностью автономный автомобиль, который вообще не потребует вмешательства человека.
Если у вас есть наблюдения по перспективам Mobileye, обязательно делитесь👇
💸Как определить плохую акцию?
Плохая акция с высокой вероятностью принесет инвестору низкую доходность в следующие 3-5 лет. С абсолютной уверенностью предсказать это невозможно, однако в финансовых показателях и в новостях можно найти тревожные сигналы, которые предупредят инвестора о рисках.
1️⃣Снижение выручки и потеря доли рынка
Существуют компании, которые принято называть "ловушками стоимости". Они привлекают инвесторов низкими мультипликаторами, но падение выручки делает вложения в них невыгодными.
Классическим примером служит история Nokia. Финский производитель телефонов в 2010 году все еще был лидером рынка и с мультипликатором P/E на уровне 9х казался очень недооцененным. Однако в отчетности уже было видно, что Nokia теряет в выручке, уступая Apple и Samsung. Через 3 года акции компании упали на 50% и к уровню 2010 года больше не вернулись.
2️⃣Низкая эффективность капитала
Сравните компанию с конкурентами по доходности на инвестированный в нее капитал (например, через коэффициенты ROCE или ROE). Чем выше показатель, тем эффективнее бизнес. Менеджмент низкорентабельных компаний менее разумно использует средства акционеров для достижения целей, что ведет к более низкой доходности акций.
Газпром и Роснефть из-за больших и часто неэффективных инвестиционных программ имеют более высокие затраты и низкие показатели эффективности. В 2010-е годы обе компании уступили по доходности крупнейшим негосударственным нефтегазовым компаниям России.
Сбербанк по рентабельности капитала всегда выглядел значительно лучше ВТБ. Если сравнить доходность крупнейших банков России за 10 лет, что превосходство Сбербанка над ВТБ составляет сотни процентов.
3️⃣Большие убытки от списаний
Крупные и неожиданные списания от обесценения активов могут быть еще одним сигналом, что менеджмент компании склонен принимать ошибочные решения. Пример - американский телеком AT&T, который неудачно инвестировал в кабельные сети и опоздал с запуском своего стриминга. Как результат - рекордные убытки в прошлом году.
4️⃣Дивиденды в долг
Дивиденды акционерам должны выплачиваться, когда менеджмент не знает куда эффективно инвестировать свободные средства. Если у компании дефицит капитала и она не способна сама себя финансировать, то выплаты акционерам еще больше подрывают устойчивость бизнеса. На российском рынке таких примеров много: Мегафон, Обувь России, Магнит в свое время платили дивиденды, не имея для этого достаточно средств, что, в конечном счете, усугубило падение акций.
5️⃣Корпоративные скандалы
Если в прессе появляются новости о махинациях в компании, то это серьезный повод, чтобы вычеркнуть ее из кандидатов в портфель.
Можно вспомнить, как американский производитель продуктов питания Kraft Heinz манипулировал данными о расходах, сотрудники Wells Fargo завышали показатели деятельности, оказывая услуги клиентам без их ведома, а о признаках бухгалтерского мошенничества в немецком платежном сервисе Wirecard газета Financial Times писала за несколько лет до обвала их акций. Акции перечисленных компаний значительно отстают по долгосрочной доходности от рынка.
6️⃣Компания сжигает кэш
Для реализации новых проектов компания часто тратит большие средства на инвестиции, что ведет к отрицательному свободному денежному потоку. Само по себе это не является признаком мошенничества, но риски у такого бизнеса выше. Инвесторы Enron могли бы заподозрить неладное, глядя на то, как при наличии бухгалтерской прибыли компания годами сжигала кэш.
7️⃣Долгосрочное падение акций
Один из постулатов фундаментального анализа гласит, что история цен акций не должна влиять на оценку компаний. Однако на мой взгляд, устойчивый тренд падения стоимости это важнейший сигнал для инвестора, чтобы задаться вопросом "а почему так происходит?". Иногда рынок ошибается в оценке, но большую часть времени он эффективен. Падение капитализации на протяжении нескольких лет почти всегда будет сигналом проблем в компании.
Какие бы признаки "плохой акции" отметили бы вы?
Плохая акция с высокой вероятностью принесет инвестору низкую доходность в следующие 3-5 лет. С абсолютной уверенностью предсказать это невозможно, однако в финансовых показателях и в новостях можно найти тревожные сигналы, которые предупредят инвестора о рисках.
1️⃣Снижение выручки и потеря доли рынка
Существуют компании, которые принято называть "ловушками стоимости". Они привлекают инвесторов низкими мультипликаторами, но падение выручки делает вложения в них невыгодными.
Классическим примером служит история Nokia. Финский производитель телефонов в 2010 году все еще был лидером рынка и с мультипликатором P/E на уровне 9х казался очень недооцененным. Однако в отчетности уже было видно, что Nokia теряет в выручке, уступая Apple и Samsung. Через 3 года акции компании упали на 50% и к уровню 2010 года больше не вернулись.
2️⃣Низкая эффективность капитала
Сравните компанию с конкурентами по доходности на инвестированный в нее капитал (например, через коэффициенты ROCE или ROE). Чем выше показатель, тем эффективнее бизнес. Менеджмент низкорентабельных компаний менее разумно использует средства акционеров для достижения целей, что ведет к более низкой доходности акций.
Газпром и Роснефть из-за больших и часто неэффективных инвестиционных программ имеют более высокие затраты и низкие показатели эффективности. В 2010-е годы обе компании уступили по доходности крупнейшим негосударственным нефтегазовым компаниям России.
Сбербанк по рентабельности капитала всегда выглядел значительно лучше ВТБ. Если сравнить доходность крупнейших банков России за 10 лет, что превосходство Сбербанка над ВТБ составляет сотни процентов.
3️⃣Большие убытки от списаний
Крупные и неожиданные списания от обесценения активов могут быть еще одним сигналом, что менеджмент компании склонен принимать ошибочные решения. Пример - американский телеком AT&T, который неудачно инвестировал в кабельные сети и опоздал с запуском своего стриминга. Как результат - рекордные убытки в прошлом году.
4️⃣Дивиденды в долг
Дивиденды акционерам должны выплачиваться, когда менеджмент не знает куда эффективно инвестировать свободные средства. Если у компании дефицит капитала и она не способна сама себя финансировать, то выплаты акционерам еще больше подрывают устойчивость бизнеса. На российском рынке таких примеров много: Мегафон, Обувь России, Магнит в свое время платили дивиденды, не имея для этого достаточно средств, что, в конечном счете, усугубило падение акций.
5️⃣Корпоративные скандалы
Если в прессе появляются новости о махинациях в компании, то это серьезный повод, чтобы вычеркнуть ее из кандидатов в портфель.
Можно вспомнить, как американский производитель продуктов питания Kraft Heinz манипулировал данными о расходах, сотрудники Wells Fargo завышали показатели деятельности, оказывая услуги клиентам без их ведома, а о признаках бухгалтерского мошенничества в немецком платежном сервисе Wirecard газета Financial Times писала за несколько лет до обвала их акций. Акции перечисленных компаний значительно отстают по долгосрочной доходности от рынка.
6️⃣Компания сжигает кэш
Для реализации новых проектов компания часто тратит большие средства на инвестиции, что ведет к отрицательному свободному денежному потоку. Само по себе это не является признаком мошенничества, но риски у такого бизнеса выше. Инвесторы Enron могли бы заподозрить неладное, глядя на то, как при наличии бухгалтерской прибыли компания годами сжигала кэш.
7️⃣Долгосрочное падение акций
Один из постулатов фундаментального анализа гласит, что история цен акций не должна влиять на оценку компаний. Однако на мой взгляд, устойчивый тренд падения стоимости это важнейший сигнал для инвестора, чтобы задаться вопросом "а почему так происходит?". Иногда рынок ошибается в оценке, но большую часть времени он эффективен. Падение капитализации на протяжении нескольких лет почти всегда будет сигналом проблем в компании.
Какие бы признаки "плохой акции" отметили бы вы?
💻Терминал Bastion для анализа акций в Google Sheets
Нечто особенное... Несколько месяцев упорной работы и бета-версия терминала Bastion готова. Предлагаю участникам Bastion Club его потестировать. Сейчас в терминале есть:
- 8 таблиц и дашбородов по каждой компании: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
- 520 акций США (включая весь S&P500), 120 российских акций.
- По каждой компании >50 индикаторов, оценки, прогнозы по доходам и дивидендам. Обновление каждую неделю.
🏰По ссылке сам терминал и подробный гид о том, как им пользоваться. Обязательно почитайте.
https://boosty.to/bastion/posts/5c1dad0d-f670-450e-88c0-ec7cebc0518a
Жду от вас обратной связи @Bastioninfo, чтобы сделать сервис лучше! Уверен со временем мы сможем допилить из него доступную версию Bloomberg (и даже круче).
#BastionClub
Нечто особенное... Несколько месяцев упорной работы и бета-версия терминала Bastion готова. Предлагаю участникам Bastion Club его потестировать. Сейчас в терминале есть:
- 8 таблиц и дашбородов по каждой компании: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
- 520 акций США (включая весь S&P500), 120 российских акций.
- По каждой компании >50 индикаторов, оценки, прогнозы по доходам и дивидендам. Обновление каждую неделю.
🏰По ссылке сам терминал и подробный гид о том, как им пользоваться. Обязательно почитайте.
https://boosty.to/bastion/posts/5c1dad0d-f670-450e-88c0-ec7cebc0518a
Жду от вас обратной связи @Bastioninfo, чтобы сделать сервис лучше! Уверен со временем мы сможем допилить из него доступную версию Bloomberg (и даже круче).
#BastionClub
📉Худшие рынки для инвесторов в истории - таблица из новой книги Далио
▪️В таблице показаны случаи, когда на 20-летнем горизонте, инвесторы получали доходность по портфелю 60% акции/40% облигации ниже -40% (с поправкой на инфляцию). США, Канада и Австралия были единственными крупными странами, которые не показали периодов разрушительных потерь.
▪️Далио пишет: уверен, что даже если бы я увидел признаки приближения катастрофических событий, я бы никогда не предсказал такие плохие результаты. До Первой мировой войны почти 50 лет не было крупных конфликтов между ведущими мировыми державами. В течение этих 50 лет в мире наблюдались самые высокие темпы роста инноваций и производительности, которые когда-либо видело человечество. Это привело к огромному богатству и процветанию.
▪️Между 1900 и 1914 годами условия ухудшились, и международная напряженность возросла. Затем наступили периоды ужасных доходностей. Но это было нечто хуже, чем просто низкая доходность. Конфискации активов, дикие налоги, контроль над бизнесом и закрытие рынков. Большинство инвесторов сегодня не знают о таких вещах и считают их неправдоподобными.
📚Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail by Ray Dalio
▪️В таблице показаны случаи, когда на 20-летнем горизонте, инвесторы получали доходность по портфелю 60% акции/40% облигации ниже -40% (с поправкой на инфляцию). США, Канада и Австралия были единственными крупными странами, которые не показали периодов разрушительных потерь.
▪️Далио пишет: уверен, что даже если бы я увидел признаки приближения катастрофических событий, я бы никогда не предсказал такие плохие результаты. До Первой мировой войны почти 50 лет не было крупных конфликтов между ведущими мировыми державами. В течение этих 50 лет в мире наблюдались самые высокие темпы роста инноваций и производительности, которые когда-либо видело человечество. Это привело к огромному богатству и процветанию.
▪️Между 1900 и 1914 годами условия ухудшились, и международная напряженность возросла. Затем наступили периоды ужасных доходностей. Но это было нечто хуже, чем просто низкая доходность. Конфискации активов, дикие налоги, контроль над бизнесом и закрытие рынков. Большинство инвесторов сегодня не знают о таких вещах и считают их неправдоподобными.
📚Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail by Ray Dalio
📊Топ-выбор акций технологического сектора от JP Morgan
В последний месяц года инвестбанки традиционно выпускают множество стратегий с выбором акций по разным отраслям. Такие обзоры, безусловно, нельзя использовать для слепого принятия инвестиционных решений. Тем не менее понаблюдать за различными точками зрения, тенденциями и собрать спектр мнений может быть полезно.
JP Morgan вчера выпустил на обзор с выбором акций из технологического сектора (сетевое оборудование и аппаратное обеспечение). Кто попал в лидеры по мнению аналитиков инвестбанка?
1️⃣ Apple #AAPL - выбор №1 в секторе
Сейчас многие аналитики очарованы "магией" Apple и ждут, что компания первой превысит отметку в $3 трлн по капитализации. В JPM отмечают сильный спрос на модели Iphone 13 и повышают прогноз по продажам смартфонов компании на 2022 год с 230 млн до 240 млн штук.
Еще одна точка роста - доход от услуг. Apple берет комиссии за каждую покупку как в магазине приложений, так и внутри самих приложений. Доходы сегмента за последний финансовый год составили $68 млрд (1/5 от общей выручки компании). По мнению JPM, в следующем году они вырастут на 21%.
Риски - дорогая оценка. Форвардный P/E в 27x в 1,5 раза выше долгосрочного исторического среднего уровня для компании.
2️⃣Qualcomm #QCOM - 5G, интернет вещей, умные автомобили
По мнению JPM, производитель чипов прекрасно вписывается в долгосрочные технологические тренды. Компания будет поставлять полупроводниковую продукцию для устройств 5G, оборудования виртуальной/дополненной реальности, автомобилей. В ближайшие 3 года среднегодовой рост выручки Qualcomm составит 15% в год, прибыли - 18% в год.
Отдельно стоит отметить, что в следующем году в мире почти в 1,5 раза вырастут поставки телефонов, поддерживающих 5G. Qualcomm производит 5G-модемы для Iphone. JPM отмечает, что в будущем модемы получат широкое применение не только в смартфонах.
3️⃣Arista Networks #ANET - оборудование для дата-центров
Один из главных мегатрендов следующего года - рост инвестиций в дата-центры. В JPM прогнозируют, что расходы большой четверки (Amazon, Microsoft, Alphabet и Facebook/Meta) в 2022 году на их строительство и расширение вырастут на 30%, что станет рекордным темпом за 4 года.
Arista Networks поставляет сетевое оборудование для дата-центров и является одним из главых бенефициаров больших CAPEX в секторе. У компании также есть хорошие перспективы для роста продаж коммутаторов 400G, предназначенных для гипермасштабируемых/облачных вычислений.
4️⃣Ciena #CIEN - акция не из S&P500
По мнению JPM Глобальный поставщик телекоммуникационного сетевого оборудования должен выиграть от увеличения инвестиций мобильных операторов в инфраструктуру 5G. Ожидаемый среднегодовой рост выручки Ciena до 2024 года составляет 9%, чистой прибыли 14%. Для компании с текущей оценкой дешевле рынка (P/E = 17x) выглядит неплохо. Можно будет рассмотреть их подробнее.
5️⃣Cisco #CSCO - неожиданно высоко в рейтинге
JPM отмечает, что производитель сетевого оборудования трансформируется в поставщика программного обеспечения для обеспечения безопасности и построения сетей по подписке. В связи с этим ждут умеренного среднесрочного роста выручки на 5-7% в год, а затем ускорения до 15-17% в год к 2025 году.
📝Полный обзор (pdf на 60 МБ)
В последний месяц года инвестбанки традиционно выпускают множество стратегий с выбором акций по разным отраслям. Такие обзоры, безусловно, нельзя использовать для слепого принятия инвестиционных решений. Тем не менее понаблюдать за различными точками зрения, тенденциями и собрать спектр мнений может быть полезно.
JP Morgan вчера выпустил на обзор с выбором акций из технологического сектора (сетевое оборудование и аппаратное обеспечение). Кто попал в лидеры по мнению аналитиков инвестбанка?
1️⃣ Apple #AAPL - выбор №1 в секторе
Сейчас многие аналитики очарованы "магией" Apple и ждут, что компания первой превысит отметку в $3 трлн по капитализации. В JPM отмечают сильный спрос на модели Iphone 13 и повышают прогноз по продажам смартфонов компании на 2022 год с 230 млн до 240 млн штук.
Еще одна точка роста - доход от услуг. Apple берет комиссии за каждую покупку как в магазине приложений, так и внутри самих приложений. Доходы сегмента за последний финансовый год составили $68 млрд (1/5 от общей выручки компании). По мнению JPM, в следующем году они вырастут на 21%.
Риски - дорогая оценка. Форвардный P/E в 27x в 1,5 раза выше долгосрочного исторического среднего уровня для компании.
2️⃣Qualcomm #QCOM - 5G, интернет вещей, умные автомобили
По мнению JPM, производитель чипов прекрасно вписывается в долгосрочные технологические тренды. Компания будет поставлять полупроводниковую продукцию для устройств 5G, оборудования виртуальной/дополненной реальности, автомобилей. В ближайшие 3 года среднегодовой рост выручки Qualcomm составит 15% в год, прибыли - 18% в год.
Отдельно стоит отметить, что в следующем году в мире почти в 1,5 раза вырастут поставки телефонов, поддерживающих 5G. Qualcomm производит 5G-модемы для Iphone. JPM отмечает, что в будущем модемы получат широкое применение не только в смартфонах.
3️⃣Arista Networks #ANET - оборудование для дата-центров
Один из главных мегатрендов следующего года - рост инвестиций в дата-центры. В JPM прогнозируют, что расходы большой четверки (Amazon, Microsoft, Alphabet и Facebook/Meta) в 2022 году на их строительство и расширение вырастут на 30%, что станет рекордным темпом за 4 года.
Arista Networks поставляет сетевое оборудование для дата-центров и является одним из главых бенефициаров больших CAPEX в секторе. У компании также есть хорошие перспективы для роста продаж коммутаторов 400G, предназначенных для гипермасштабируемых/облачных вычислений.
4️⃣Ciena #CIEN - акция не из S&P500
По мнению JPM Глобальный поставщик телекоммуникационного сетевого оборудования должен выиграть от увеличения инвестиций мобильных операторов в инфраструктуру 5G. Ожидаемый среднегодовой рост выручки Ciena до 2024 года составляет 9%, чистой прибыли 14%. Для компании с текущей оценкой дешевле рынка (P/E = 17x) выглядит неплохо. Можно будет рассмотреть их подробнее.
5️⃣Cisco #CSCO - неожиданно высоко в рейтинге
JPM отмечает, что производитель сетевого оборудования трансформируется в поставщика программного обеспечения для обеспечения безопасности и построения сетей по подписке. В связи с этим ждут умеренного среднесрочного роста выручки на 5-7% в год, а затем ускорения до 15-17% в год к 2025 году.
📝Полный обзор (pdf на 60 МБ)
Журнал Time признал Джеффа Безоса человеком года за несколько месяцев до краха пузыря доткомов в 2000 году. Акции Amazon упали на 95% в течение следующих двух лет. Какая ирония.
Интересно, что разворотный "индикатор обложек журналов" вполне может считаться рабочим инструментом аналитика. В Citigroup проанализировали обложки журнала The Economist и пришли к выводу, что "медвежий" посыл на обложке в среднем заканчивается ростом актива в следующий год, а "бычий", наоборот, падением.
Интересно, что разворотный "индикатор обложек журналов" вполне может считаться рабочим инструментом аналитика. В Citigroup проанализировали обложки журнала The Economist и пришли к выводу, что "медвежий" посыл на обложке в среднем заканчивается ростом актива в следующий год, а "бычий", наоборот, падением.
📰Правда, что обложки журналов могут служить разворотным сигналом?
Как найти надежный способ предсказывать моменты разворота больших трендов на рынке? Этот вопрос много лет занимает умы инвестиционных аналитиков. Некоторые решаются на использование "индикатора обложек журналов" в качестве сигнала об изменении направления движения рынка.
Одним из самых известных примеров работы индикатора стала обложка журнала Business Week с названием «Смерть акций» в 1979 году. На протяжении десятилетия акции не росли, что вызвало всеобщий пессимизм по отношению к фондовому рынку. Спустя пару лет после публикации начался великий "бычий рынок", длившийся на протяжении двух десятилетий.
Аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли в обзоре пишут, что:
"Предпосылка, лежащая в основе индикатора, заключается в том, что, когда журналист посвящает обложку рыночной тенденции, компании, стране или человеку, эта тема уже продолжительное время обсуждается на рынке. Вероятно, что интерес к ней достиг своего пика. Когда журналист пишет о тенденции, большая часть движения на рынке уже произошла."
Аналитики Citigroup протестировали концепцию "разворотного индикатора" к обложкам журнала The Economist. Они отобрали 44 изображения с 1998 по 2016 год, которые явно выражали оптимизм или пессимизм.
Самыми известными из них были:
▫️"Утонувшие в нефти" от февраля 1999 года. Обложка предшествовала многолетнему буму в ценах на нефть.
▫️"Бразилия взлетает" от ноября 2009 года. Бразильский рынок акций с тех пор потерял 50% стоимости в долларовом выражении.
🔎Анализ показал, что на периоде в 180 дней обложки The Economist не дают никакой предсказательной способности. Вероятность разворота тенденции составила 53%. Результат можно сравнить с подбрасыванием монетки. На отрезке в один год предсказания индикатора оказались надежнее - в 68% случаев оптимистичная обложка вела к падению актива, а пессимистичная - к его росту.
Если верить расчетам, то в среднем покупка актива при медвежьей обложке дает доходность в 18% в течение года. Короткая продажа актива, когда обложка бычья, приносит доходность в размере 7,5%.
Результаты могут показаться оптимистичными, однако надежность индикатора не очень велика. Провести правильный тест трудно, потому что нельзя выбрать оптимальный горизонт для тестирования доходности.
В 1999 году на обложке The Economist появился заголовок "Почему интернет-акции упадут на землю". Спустя год рынок обновил пик и в статистике Citigroup это было учтено как ложное предсказание. Однако в течение следующих 12 месяцев пузырь лопнул и акции интернет-компаний упали на 80-90%.
Поскольку читатели The Economist это в основном люди с длинным инвестиционным горизонтом в 5-10 лет, можно сказать, что скептицизм подтвердился.
Обложку от февраля 2020 года с быками, у которых на лбу логотипы Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook, точно можно отнести к прогнозам, которые подтвердились. Прошло почти два года, а лидеры рынка только упрочили свои позиции.
✍️Судя по статистике, за обложкой журнала, посвященной какой-то рыночной тенденции, на длительном горизонте действительно часто следует разворот. Однако такой индикатор работает далеко не всегда. Случаи, когда обложки ошибались в предсказании тенденции привлекают много внимания, поэтому иногда может показаться, что индикатор более надежный, чем он есть на самом деле.
———-
На основе статьи в The Economist "Are magazine covers a contrarian indicator?"
Как найти надежный способ предсказывать моменты разворота больших трендов на рынке? Этот вопрос много лет занимает умы инвестиционных аналитиков. Некоторые решаются на использование "индикатора обложек журналов" в качестве сигнала об изменении направления движения рынка.
Одним из самых известных примеров работы индикатора стала обложка журнала Business Week с названием «Смерть акций» в 1979 году. На протяжении десятилетия акции не росли, что вызвало всеобщий пессимизм по отношению к фондовому рынку. Спустя пару лет после публикации начался великий "бычий рынок", длившийся на протяжении двух десятилетий.
Аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли в обзоре пишут, что:
"Предпосылка, лежащая в основе индикатора, заключается в том, что, когда журналист посвящает обложку рыночной тенденции, компании, стране или человеку, эта тема уже продолжительное время обсуждается на рынке. Вероятно, что интерес к ней достиг своего пика. Когда журналист пишет о тенденции, большая часть движения на рынке уже произошла."
Аналитики Citigroup протестировали концепцию "разворотного индикатора" к обложкам журнала The Economist. Они отобрали 44 изображения с 1998 по 2016 год, которые явно выражали оптимизм или пессимизм.
Самыми известными из них были:
▫️"Утонувшие в нефти" от февраля 1999 года. Обложка предшествовала многолетнему буму в ценах на нефть.
▫️"Бразилия взлетает" от ноября 2009 года. Бразильский рынок акций с тех пор потерял 50% стоимости в долларовом выражении.
🔎Анализ показал, что на периоде в 180 дней обложки The Economist не дают никакой предсказательной способности. Вероятность разворота тенденции составила 53%. Результат можно сравнить с подбрасыванием монетки. На отрезке в один год предсказания индикатора оказались надежнее - в 68% случаев оптимистичная обложка вела к падению актива, а пессимистичная - к его росту.
Если верить расчетам, то в среднем покупка актива при медвежьей обложке дает доходность в 18% в течение года. Короткая продажа актива, когда обложка бычья, приносит доходность в размере 7,5%.
Результаты могут показаться оптимистичными, однако надежность индикатора не очень велика. Провести правильный тест трудно, потому что нельзя выбрать оптимальный горизонт для тестирования доходности.
В 1999 году на обложке The Economist появился заголовок "Почему интернет-акции упадут на землю". Спустя год рынок обновил пик и в статистике Citigroup это было учтено как ложное предсказание. Однако в течение следующих 12 месяцев пузырь лопнул и акции интернет-компаний упали на 80-90%.
Поскольку читатели The Economist это в основном люди с длинным инвестиционным горизонтом в 5-10 лет, можно сказать, что скептицизм подтвердился.
Обложку от февраля 2020 года с быками, у которых на лбу логотипы Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook, точно можно отнести к прогнозам, которые подтвердились. Прошло почти два года, а лидеры рынка только упрочили свои позиции.
✍️Судя по статистике, за обложкой журнала, посвященной какой-то рыночной тенденции, на длительном горизонте действительно часто следует разворот. Однако такой индикатор работает далеко не всегда. Случаи, когда обложки ошибались в предсказании тенденции привлекают много внимания, поэтому иногда может показаться, что индикатор более надежный, чем он есть на самом деле.
———-
На основе статьи в The Economist "Are magazine covers a contrarian indicator?"
🔎Дивидендный портфель: Акции США. Обновление #9
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат акционерам.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам индекса S&P500. Инвестиционные тезисы, риски, мнения. Также добавлена таблица с рейтингами всех компаний в Google Sheet. Большой обзор для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель: Акции США. Обновление #9
https://boosty.to/bastion/posts/8727b110-e2db-4b7c-88e2-ec1025831bba
#BastionClub #DivUS
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат акционерам.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам индекса S&P500. Инвестиционные тезисы, риски, мнения. Также добавлена таблица с рейтингами всех компаний в Google Sheet. Большой обзор для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель: Акции США. Обновление #9
https://boosty.to/bastion/posts/8727b110-e2db-4b7c-88e2-ec1025831bba
#BastionClub #DivUS
❓Непозитивные моменты оценки Positive Technologies - Часть I
В последнюю неделю увидел несколько рекламных публикаций о размещении акций российской компании сектора кибербезопасности Positive Technologies. Чем интересен ее бизнес? Почему компания выбрала необычный способ "прямого листинга" для продажи акций? Зачем нужна активная поддержка блогеров? Наблюдения и инвестиционные тезисы:
📚Брифинг
Positive Technologies #POSI предоставляет софт и услуги в области информационной безопасности: защита от вредоносного кода и системы предотвращения вторжений. В рейтинге от TAdviser "100 крупнейших IT-компаний России 2020 года" компания заняла 72-е место с годовой выручкой в ₽5,6 млрд. По российским меркам это не большой размер бизнеса.
Основа бизнеса - работа с государством. Согласно годовому отчету, 35% выручки компании приходится на государственные структуры, еще 32% - на корпорации топливно-энергетического комплекса и банки. PT занималась обеспечением кибербезопасности выборов в Госдуму, ЧМ по футболу и Олимпиады в Сочи.
40% выручки приходится на продукт MaxPatrol 8. Это система, тестирующая IТ-инфраструктуру компании на проникновение. Помимо этого у компании есть еще около десяти прочих продуктов.
❗️Аргументы против Positive Technologies
1️⃣Одна из компаний Группы находится под санкциями США. Минфин США в апреле этого года внес Positive Technologies в "черный список".
В отношении PT используются две формулировки: поддержка государственных органов, включая ФСБ, и организация широкомасштабных мероприятий, на которых представители силовых ведомств занимаются рекрутингом.
Глава компании Юрий Максимов в интервью РБК не скрывает: "Мы продаем продукты и консалтинг спецслужбам точно так же, как и всем другим компаниям".
На текущие финансовые показатели санкции не повлияли, но ограничили возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов PT и вряд ли доля снизится в будущем.
2️⃣Компания проводит необычную форму размещения акций - прямой листинг, вместо IPO. Минуя инвестбанки и институциональных посредников, PT размещает 10% акций, которые принадлежат сотрудникам- миноритариям.
Для российского рынка это уникальный случай. Менеджмент объясняет такой способ выхода очень странной причиной "мы хотим создать комьюнити инвесторов" и приводят Spotify в качестве примера. Компания планирует привлечь к инвестициям исключительно физических лиц. Видимо это объясняет, почему о Positive так много постов среди финансовых блогеров. Первый раз вижу, чтобы топ-менеджмент проводил закрытые встречи с блогерами "Пульса".
Скорее всего, настоящая причина "прямого листинга" заключается в санкциях, которые не позволяют провести полноценное IPO и привлечь крупных инвесторов.
Нужно учитывать, что при классическом IPO существует процесс определения цены, в ходе которого институциональные инвесторы, аналитики и инвестбанки создают ориентир оценки. При прямом листинге его нет. Как следствие, в акциях будет высокая волатильность и отсутствие ликвидности.
3️⃣Похоже, что акции компании хотят продать с дорогой оценкой по мультипликаторам. Торги начались сегодня с нижней границы ожидаемого диапазона. Сейчас акции компании торгуются по ₽940. Всего акций 60 млн штук, то есть оценка капитализации составляет около ₽56 млрд рублей.
Это означает что PT стоит почти 10 выручек прошлого года или 36 годовых прибылей. Уровень мультипликаторов в три раза выше среднего для российского рынка значений.
Весной Коммерсантъ писал, что до введения санкций менеджмент планировал получить оценку в несколько раз больше - в $2-4 млрд.
В последнюю неделю увидел несколько рекламных публикаций о размещении акций российской компании сектора кибербезопасности Positive Technologies. Чем интересен ее бизнес? Почему компания выбрала необычный способ "прямого листинга" для продажи акций? Зачем нужна активная поддержка блогеров? Наблюдения и инвестиционные тезисы:
📚Брифинг
Positive Technologies #POSI предоставляет софт и услуги в области информационной безопасности: защита от вредоносного кода и системы предотвращения вторжений. В рейтинге от TAdviser "100 крупнейших IT-компаний России 2020 года" компания заняла 72-е место с годовой выручкой в ₽5,6 млрд. По российским меркам это не большой размер бизнеса.
Основа бизнеса - работа с государством. Согласно годовому отчету, 35% выручки компании приходится на государственные структуры, еще 32% - на корпорации топливно-энергетического комплекса и банки. PT занималась обеспечением кибербезопасности выборов в Госдуму, ЧМ по футболу и Олимпиады в Сочи.
40% выручки приходится на продукт MaxPatrol 8. Это система, тестирующая IТ-инфраструктуру компании на проникновение. Помимо этого у компании есть еще около десяти прочих продуктов.
❗️Аргументы против Positive Technologies
1️⃣Одна из компаний Группы находится под санкциями США. Минфин США в апреле этого года внес Positive Technologies в "черный список".
В отношении PT используются две формулировки: поддержка государственных органов, включая ФСБ, и организация широкомасштабных мероприятий, на которых представители силовых ведомств занимаются рекрутингом.
Глава компании Юрий Максимов в интервью РБК не скрывает: "Мы продаем продукты и консалтинг спецслужбам точно так же, как и всем другим компаниям".
На текущие финансовые показатели санкции не повлияли, но ограничили возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов PT и вряд ли доля снизится в будущем.
2️⃣Компания проводит необычную форму размещения акций - прямой листинг, вместо IPO. Минуя инвестбанки и институциональных посредников, PT размещает 10% акций, которые принадлежат сотрудникам- миноритариям.
Для российского рынка это уникальный случай. Менеджмент объясняет такой способ выхода очень странной причиной "мы хотим создать комьюнити инвесторов" и приводят Spotify в качестве примера. Компания планирует привлечь к инвестициям исключительно физических лиц. Видимо это объясняет, почему о Positive так много постов среди финансовых блогеров. Первый раз вижу, чтобы топ-менеджмент проводил закрытые встречи с блогерами "Пульса".
Скорее всего, настоящая причина "прямого листинга" заключается в санкциях, которые не позволяют провести полноценное IPO и привлечь крупных инвесторов.
Нужно учитывать, что при классическом IPO существует процесс определения цены, в ходе которого институциональные инвесторы, аналитики и инвестбанки создают ориентир оценки. При прямом листинге его нет. Как следствие, в акциях будет высокая волатильность и отсутствие ликвидности.
3️⃣Похоже, что акции компании хотят продать с дорогой оценкой по мультипликаторам. Торги начались сегодня с нижней границы ожидаемого диапазона. Сейчас акции компании торгуются по ₽940. Всего акций 60 млн штук, то есть оценка капитализации составляет около ₽56 млрд рублей.
Это означает что PT стоит почти 10 выручек прошлого года или 36 годовых прибылей. Уровень мультипликаторов в три раза выше среднего для российского рынка значений.
Весной Коммерсантъ писал, что до введения санкций менеджмент планировал получить оценку в несколько раз больше - в $2-4 млрд.
Часть II
✔️Аргументы за покупку Positive Technologies
1️⃣Отличные показатели роста. Нужно признать, что отчетность Positive Technologies выглядит хорошо. Выручка в прошлом году выросла на 60%. За 9 месяцев этого года доходы прибавили еще 30%.
У менеджмента в презентации очень красивые планы по росту в будущем - на 40% в год до уровня выручки в ₽30-35 млрд к 2025 году. Расти собираются как за счет привлечения новых крупных клиентов, так и за счет увеличения количества продуктов на одного клиента.
2️⃣У компании даже есть прибыль. Посмотрев на презентацию, где отображена только выручка и EBITDA, я ожидал, что если копнуть в отчетность глубже, то там обнаружатся убытки. Но это оказалось не так. Три последних года PT прибыльна.
Правда на ₽3,2 млрд выручки за 9 месяцев этого года компания заработала всего ₽64 млн чистой прибыли. То есть маржа чистой прибыли составила всего 2%. Но для растущего на 30-40% в год бизнеса, безубыточность это уже отличный результат.
3️⃣Российский рынок кибербезопасности будет динамично расти. Сейчас он оценивается в ₽150 млрд и растет темпом на 15-20% в год. Основные конкуренты Positive Technologies на нем представлены иностранными вендорами, которые также поставляют услуги кибербезопасности госорганам.
Курс на импортозамещение здесь очевиден. Он поможет PT значительно увеличить долю рынка в ближайшие годы.
✍️Выводы для портфельных стратегий
Из-за дорогой оценки, истории c санкциями и мутной мотивации для выпуска акций не рассматриваю для себя Positive Technologies в качестве кандидата в портфели. Тем не менее, финансовые результаты компании и потенциальный рост бизнеса выглядят перспективно. С интересом понаблюдаю за развитием этого бизнеса.
Какие тезисы по компании добавили бы вы?
✔️Аргументы за покупку Positive Technologies
1️⃣Отличные показатели роста. Нужно признать, что отчетность Positive Technologies выглядит хорошо. Выручка в прошлом году выросла на 60%. За 9 месяцев этого года доходы прибавили еще 30%.
У менеджмента в презентации очень красивые планы по росту в будущем - на 40% в год до уровня выручки в ₽30-35 млрд к 2025 году. Расти собираются как за счет привлечения новых крупных клиентов, так и за счет увеличения количества продуктов на одного клиента.
2️⃣У компании даже есть прибыль. Посмотрев на презентацию, где отображена только выручка и EBITDA, я ожидал, что если копнуть в отчетность глубже, то там обнаружатся убытки. Но это оказалось не так. Три последних года PT прибыльна.
Правда на ₽3,2 млрд выручки за 9 месяцев этого года компания заработала всего ₽64 млн чистой прибыли. То есть маржа чистой прибыли составила всего 2%. Но для растущего на 30-40% в год бизнеса, безубыточность это уже отличный результат.
3️⃣Российский рынок кибербезопасности будет динамично расти. Сейчас он оценивается в ₽150 млрд и растет темпом на 15-20% в год. Основные конкуренты Positive Technologies на нем представлены иностранными вендорами, которые также поставляют услуги кибербезопасности госорганам.
Курс на импортозамещение здесь очевиден. Он поможет PT значительно увеличить долю рынка в ближайшие годы.
✍️Выводы для портфельных стратегий
Из-за дорогой оценки, истории c санкциями и мутной мотивации для выпуска акций не рассматриваю для себя Positive Technologies в качестве кандидата в портфели. Тем не менее, финансовые результаты компании и потенциальный рост бизнеса выглядят перспективно. С интересом понаблюдаю за развитием этого бизнеса.
Какие тезисы по компании добавили бы вы?
🎙Подкаст #57: Как метавселенная изменит мир
Добавляем свой взгляд на широко обсуждаемую тему. Почему огромные инвестиции Facebook могут привести к разочарованию акционеров? Что аналитики рекомендуют покупать под идею создания мета? Почему Цукерберг сталкивается с такой волной критики. Разбираемся в подкасте.
0:00 Метавселенная и другие прорывные технологии
6:15 Почему не любят Facebook?
9:30 Facebook может и проиграть
14:30 Цукерберг - робот?
18:28 Сколько Трэвис Скотт заработает на концертах в метавселенной
19:45 Игры, занятия фитнесом, рабочие совещания, где ещё можно найти применение технологии
24:50 Кто выиграет
32:25 Arista networks, Nvidia и другие идеи для инвестиций
38:05 Что есть в ETF на метавселенную
45:15 Получится ли у Цукерберга? Критика и ответ на нее.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
Добавляем свой взгляд на широко обсуждаемую тему. Почему огромные инвестиции Facebook могут привести к разочарованию акционеров? Что аналитики рекомендуют покупать под идею создания мета? Почему Цукерберг сталкивается с такой волной критики. Разбираемся в подкасте.
0:00 Метавселенная и другие прорывные технологии
6:15 Почему не любят Facebook?
9:30 Facebook может и проиграть
14:30 Цукерберг - робот?
18:28 Сколько Трэвис Скотт заработает на концертах в метавселенной
19:45 Игры, занятия фитнесом, рабочие совещания, где ещё можно найти применение технологии
24:50 Кто выиграет
32:25 Arista networks, Nvidia и другие идеи для инвестиций
38:05 Что есть в ETF на метавселенную
45:15 Получится ли у Цукерберга? Критика и ответ на нее.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
YouTube
#57: Как метавселенная изменит мир. Facebook, Meta, Цукреберг
Добавляем свой взгляд на широко обсуждаемую тему. Почему огромные инвестиции Facebook могут привести к разочарованию акционеров? Что аналитики рекомендуют покупать под идею создания мета? Почему Цукерберг сталкивается с такой волной критики. Разбираемся в…
🇹🇷Как безумие властей уничтожает валюту страны. Турецкая лира в этом году потеряла более 40%.
Почему экономика Турции терпит крах?
🔹Основа экономики Турции - доходы от туризма. В 2019 году страна заработала $200 млрд валютной выручки от оказания услуг иностранцам, что составляет четверть от ВВП страны. Локдауны во время пандемии в прошлом году снизили эти доходы в 2 раза.
🔹К падению выручки от туризма прибавилось резкое удорожание импорта. Турция покупает у других стран много сырьевых товаров: нефть, металлы и сельскохозяйственную продукцию. Рост инфляции на мировых рынках привел к дополнительному оттоку денег из страны.
🔹Турция имеет большие долги в иностранной валюте. Исходя из статистики на сайте турецкого ЦБ, совокупный внешний долг страны составляет $446 млрд или более 60% от ВВП. Это один из самых высоких показателей среди крупных стран мира. Четверть от этой суммы нужно погасить или рефинансировать в течение одного года.
🔹Сочетание падающих доходов от туризма, растущих расходов на импорт сырья и огромные долги в иностранной валюте создают идеальные условия для обвала лиры.
🔹Избежать падения турецкой валюты в таких условиях почти невозможно, однако у Центрального банка обычно есть инструмент для смягчения обвала - держать высокую процентную ставку. Если при инфляции в 20% можно получить депозит в лире под 25%, то выбор турецкой валюты будет более предпочтительным, чем покупка долларов. Увеличивая ставку, ЦБ может поддержать спрос на лиру и удержать ее от дальнейшего обвала.
🔹 Однако президент Турции решил бросить вызов этим традиционным экономическим концепциям. Эрдоган объявил особый путь к экономической независимости, для чего, по его мнению, нужно держать низкие ставки. За последние два года он трижды менял глав ЦБ, чтобы найти того, кто реализует его идею. В этом году ЦБ Турции окончательно потерял независимость от властей и пошел на снижение ставки с 19% до 14% при инфляции более 20%. Реакция лиры не заставила себя ждать.
🔹На чем строится идея? Эрдоган придерживается теории, что низкая ставка стимулирует кредитование и инвестиции компаний. Рост выпуска и предложения товаров со временем приведет к снижению инфляции. Кроме того, падение валюты стимулирует экономическую активность экспортеров.
🔹Еще один аргумент - религиозный. В последнее время Эрдоган несколько раз упомянул, что его действия соответствуют священным законам. В исламских финансах процент является грехом, поэтому власти будут стремиться занимать деньги под нулевую ставку.
🔹Причиной эксперимента с нетрадиционной денежной политикой может быть желание хоть как-то стимулировать экономику и поднять обвалившийся президентский рейтинг к выборам 2023 года.
🔹Эксперимент Эрдогана только начинается, но первые результаты уже видны. Вместо экономического бума, все происходит так, как описывают традиционные экономические теории. Лира ставит рекорды месячного падения, а на Youtube появляются видео с очередями за хлебом.
🔹Для мира возникает серьезная угроза для выпуска шоколадной пасты Nutella. В ее составе есть фундук, 70% мирового производства которого приходится на Турцию. The Wall Street Journal пишет, что из-за инфляции и роста издержек турецкие фермеры будут вынуждены сократить выпуск.
🔹Эрдоган не собирается отступать, поэтому дальше в Турции вполне вероятно введение валютного контроля с ограничением на покупку иностранной валюты и запретом на ее снятие со счетов и вывоза из страны.
🔎Экономист не может провести лабораторный эксперимент, что делает экономику неточной наукой. Зато иногда у него есть возможность вживую понаблюдать за результатами действий политиков. Пример Турции хорошо подойдет для новых изданий учебников по макроэкономике в главе о том, как не стоит действовать в период ускорения инфляции.
Почему экономика Турции терпит крах?
🔹Основа экономики Турции - доходы от туризма. В 2019 году страна заработала $200 млрд валютной выручки от оказания услуг иностранцам, что составляет четверть от ВВП страны. Локдауны во время пандемии в прошлом году снизили эти доходы в 2 раза.
🔹К падению выручки от туризма прибавилось резкое удорожание импорта. Турция покупает у других стран много сырьевых товаров: нефть, металлы и сельскохозяйственную продукцию. Рост инфляции на мировых рынках привел к дополнительному оттоку денег из страны.
🔹Турция имеет большие долги в иностранной валюте. Исходя из статистики на сайте турецкого ЦБ, совокупный внешний долг страны составляет $446 млрд или более 60% от ВВП. Это один из самых высоких показателей среди крупных стран мира. Четверть от этой суммы нужно погасить или рефинансировать в течение одного года.
🔹Сочетание падающих доходов от туризма, растущих расходов на импорт сырья и огромные долги в иностранной валюте создают идеальные условия для обвала лиры.
🔹Избежать падения турецкой валюты в таких условиях почти невозможно, однако у Центрального банка обычно есть инструмент для смягчения обвала - держать высокую процентную ставку. Если при инфляции в 20% можно получить депозит в лире под 25%, то выбор турецкой валюты будет более предпочтительным, чем покупка долларов. Увеличивая ставку, ЦБ может поддержать спрос на лиру и удержать ее от дальнейшего обвала.
🔹 Однако президент Турции решил бросить вызов этим традиционным экономическим концепциям. Эрдоган объявил особый путь к экономической независимости, для чего, по его мнению, нужно держать низкие ставки. За последние два года он трижды менял глав ЦБ, чтобы найти того, кто реализует его идею. В этом году ЦБ Турции окончательно потерял независимость от властей и пошел на снижение ставки с 19% до 14% при инфляции более 20%. Реакция лиры не заставила себя ждать.
🔹На чем строится идея? Эрдоган придерживается теории, что низкая ставка стимулирует кредитование и инвестиции компаний. Рост выпуска и предложения товаров со временем приведет к снижению инфляции. Кроме того, падение валюты стимулирует экономическую активность экспортеров.
🔹Еще один аргумент - религиозный. В последнее время Эрдоган несколько раз упомянул, что его действия соответствуют священным законам. В исламских финансах процент является грехом, поэтому власти будут стремиться занимать деньги под нулевую ставку.
🔹Причиной эксперимента с нетрадиционной денежной политикой может быть желание хоть как-то стимулировать экономику и поднять обвалившийся президентский рейтинг к выборам 2023 года.
🔹Эксперимент Эрдогана только начинается, но первые результаты уже видны. Вместо экономического бума, все происходит так, как описывают традиционные экономические теории. Лира ставит рекорды месячного падения, а на Youtube появляются видео с очередями за хлебом.
🔹Для мира возникает серьезная угроза для выпуска шоколадной пасты Nutella. В ее составе есть фундук, 70% мирового производства которого приходится на Турцию. The Wall Street Journal пишет, что из-за инфляции и роста издержек турецкие фермеры будут вынуждены сократить выпуск.
🔹Эрдоган не собирается отступать, поэтому дальше в Турции вполне вероятно введение валютного контроля с ограничением на покупку иностранной валюты и запретом на ее снятие со счетов и вывоза из страны.
🔎Экономист не может провести лабораторный эксперимент, что делает экономику неточной наукой. Зато иногда у него есть возможность вживую понаблюдать за результатами действий политиков. Пример Турции хорошо подойдет для новых изданий учебников по макроэкономике в главе о том, как не стоит действовать в период ускорения инфляции.
🧸Оставлять ли Детский мир в дивидендном портфеле?
Последние наблюдения по компании:
1️⃣По итогам 9 месяцев 2021 года Детский мир преподнес сюрприз. Дивиденды оказались ниже ожиданий. Компания выплатила акционерам лишь 60% от чистой прибыли по РСБУ, вместо традиционных 100%. Дивиденд на акцию составил ₽5,2 на акцию. Вместе с июльской выплатой в ₽6,07 совокупные дивиденды Детского мира внутри 2021 года составили ₽11,27 на акцию. Доходность к текущей цене на уровне выше рынка и составляет 8,8%.
2️⃣Причиной отхода от дивидендной политики менеджмент называет вспышку коронавируса.
"При этом компания остается верна своей прежней дивидендной политике. Рекомендация по итоговому размеру дивидендов будет зависеть от результатов четвертого квартала", - гендиректор "Детского мира" Мария Давыдова.
Высокая вероятность, что компания вернется к выплате 100% от прибыли по РСБУ в следующем году.
3️⃣Последние результаты дают повод для оптимизма. По итогам III квартала ритейлер нарастил выручку на 14% г/г. Прибыль по РСБУ за 9 месяцев года выросла в 2 раза до ₽7,6 млрд. Обычно последний квартал года у Детского мира самый удачный, поэтому ориентир по прибыли на год можно держать на уровне ₽11 млрд. При возвращении к коэффициенту выплат в 100% дивиденды в ближайший год могут составит ₽15 на акцию с текущей доходностью 11,7%.
4️⃣Детский мир планирует удвоить выручку к 2025 году. Привлекательная дивидендная доходность сочетается с перспективами роста.
«В прошлом году была утверждена стратегия компании, согласно которой рост выручки за 4 года будет в два раза, это конец 2024 года по отношению к выручке 2019 года», - директор по связям с инвесторами ДМ.
Основные точки роста: открытие 230 магазинов Детский мир, 500 магазинов сети товаров для животных Зоозавр и 800 точек выдачи. Большая ставка сделана на развитие маркетплейса - ожидают, что 45% выручки к 2024 году обеспечит онлайн-сегмент.
5️⃣Риски для дивидендного профиля тоже есть. Компания почти полностью финансируется за счет обязательств и не имеет собственного капитала. Так как на дивиденды уходит вся прибыль при ухудшении макроэкономических условий выплаты акционерам снизятся. Высокий уровень конкуренции с Ozon и WB также сдерживают оптимизм относительно будущего компании.
🔎Выводы для портфеля
Сочетание высокой дивидендной доходности и перспективы хорошего роста выручки в ближайшие 5 лет - редкое явление на российском рынке акций. Хотя профиль Детского мира нельзя назвать низкорискованным, полагаю, что для долгосрочного дивидендного портфеля акции компании все еще остаются хорошим активом.
Что думаете о перспективах компании?
#DSKY #DivRus
Последние наблюдения по компании:
1️⃣По итогам 9 месяцев 2021 года Детский мир преподнес сюрприз. Дивиденды оказались ниже ожиданий. Компания выплатила акционерам лишь 60% от чистой прибыли по РСБУ, вместо традиционных 100%. Дивиденд на акцию составил ₽5,2 на акцию. Вместе с июльской выплатой в ₽6,07 совокупные дивиденды Детского мира внутри 2021 года составили ₽11,27 на акцию. Доходность к текущей цене на уровне выше рынка и составляет 8,8%.
2️⃣Причиной отхода от дивидендной политики менеджмент называет вспышку коронавируса.
"При этом компания остается верна своей прежней дивидендной политике. Рекомендация по итоговому размеру дивидендов будет зависеть от результатов четвертого квартала", - гендиректор "Детского мира" Мария Давыдова.
Высокая вероятность, что компания вернется к выплате 100% от прибыли по РСБУ в следующем году.
3️⃣Последние результаты дают повод для оптимизма. По итогам III квартала ритейлер нарастил выручку на 14% г/г. Прибыль по РСБУ за 9 месяцев года выросла в 2 раза до ₽7,6 млрд. Обычно последний квартал года у Детского мира самый удачный, поэтому ориентир по прибыли на год можно держать на уровне ₽11 млрд. При возвращении к коэффициенту выплат в 100% дивиденды в ближайший год могут составит ₽15 на акцию с текущей доходностью 11,7%.
4️⃣Детский мир планирует удвоить выручку к 2025 году. Привлекательная дивидендная доходность сочетается с перспективами роста.
«В прошлом году была утверждена стратегия компании, согласно которой рост выручки за 4 года будет в два раза, это конец 2024 года по отношению к выручке 2019 года», - директор по связям с инвесторами ДМ.
Основные точки роста: открытие 230 магазинов Детский мир, 500 магазинов сети товаров для животных Зоозавр и 800 точек выдачи. Большая ставка сделана на развитие маркетплейса - ожидают, что 45% выручки к 2024 году обеспечит онлайн-сегмент.
5️⃣Риски для дивидендного профиля тоже есть. Компания почти полностью финансируется за счет обязательств и не имеет собственного капитала. Так как на дивиденды уходит вся прибыль при ухудшении макроэкономических условий выплаты акционерам снизятся. Высокий уровень конкуренции с Ozon и WB также сдерживают оптимизм относительно будущего компании.
🔎Выводы для портфеля
Сочетание высокой дивидендной доходности и перспективы хорошего роста выручки в ближайшие 5 лет - редкое явление на российском рынке акций. Хотя профиль Детского мира нельзя назвать низкорискованным, полагаю, что для долгосрочного дивидендного портфеля акции компании все еще остаются хорошим активом.
Что думаете о перспективах компании?
#DSKY #DivRus
⚔️Советский газ в Европе. Насколько мало что меняется.
В 1970-е годы со строительством нового трубопровода в Европу пришел первый советский газ. Газ с сильнейшей примесью геополитики. Канцлер ФРГ Вилли Брандт подписал первое газовое соглашение с Советским Союзом в 1970 г. как ключевой элемент Ostpolitik (восточной политики), нацеленной на снижение напряженности холодной войны, нормализацию отношений с Советским Союзом и Восточной Европой.
Он хотел косвенным путем восстановить контакт с коммунистической Восточной Германией, которая полностью отгородилась от своего западного соседа после возведения в 1961 г. Берлинской стены. Взаимозависимость текла в обоих направлениях. Торговля газом стала для Советского Союза одним из основных и жизненно важных источников твердой валюты.
В начале 1980-х гг. благодаря открытию богатых месторождений газа в Западной Сибири Советский Союз обогнал США, став крупнейшим производителем газа в мире. Такое наращивание объемов добычи подстегнуло стремление русских продавать больше газа в Западную Европу.
Советский Союз и европейцы начали планировать строительство нового трубопровода протяженностью 5400 км от крупнейшего Уренгойского месторождения в Западной Сибири. Но вскоре трубопровод стал причиной серьезного раскола в западном альянсе, прообразом тех острых споров о геополитических аспектах европейского газового рынка, которые продолжаются и по сей день.
Администрацию Рейгана встревожила перспектива подобного расширения торговли газом между Востоком и Западом. Она как раз начала интенсивно наращивать вооружения, чтобы противодействовать советской военной экспансии, и последнее, чего хотели бы американцы, — это увеличения у советского правительства доходов в твердой валюте, которые пошли бы на финансирование военно-промышленного комплекса.
В США также опасались, что растущая зависимость от советского газа приведет к усилению влияния СССР и может быть использована для раскола западного альянса, а в случае кризиса стать рычагом давления. Американцы предостерегали, что Советский Союз вполне способен «шантажировать» европейцев, угрожая отключить отопление и газовые плиты «в Мюнхене».
Администрация Рейгана нанесла удар по проекту нового трубопровода. Она ввела одностороннее эмбарго, запрещавшее компаниям экспортировать оборудование, которое было необходимо для строительства и обеспечения работы трубопровода. Это касалось не только американских компаний, но и европейских компаний, которые производили оборудование на основе американских технологий.
Но европейцы были настроены не менее решительно, чем Советский Союз. Они хотели ослабить свою зависимость от Ближнего Востока и уменьшить потребление угля, чтобы улучшить экологическую ситуацию. Даже ближайший союзник Рейгана, премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер, была возмущена его политикой.
Правительство Великобритании разрешило британским компаниям, имевшим контракты с Советским Союзом, не обращать внимания на запреты американцев и продолжать отправку продукции. Эмбарго могло задержать, но не прекратить строительство трубопровода.
К концу 1982 г. решение было найдено. Западные страны пришли к согласию, что «благоразумным» следует считать уровень зависимости от Советского Союза в 25%.
Трубопровод из Уренгоя был построен, и за следующее десятилетие поток советского газа в Европу вырос более чем в два раза. Даже когда Советский Союз прекратил существование, газ продолжал течь. В 1990-е годы выручка от газового экспорта была одним из главных источников дохода для правительства Бориса Ельцина, которое изо всех сил боролось за выживание в эти трудные годы.
-----------
📚Отрывок из книги Даниэля Ергина "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
#БиблиотекаБастион
В 1970-е годы со строительством нового трубопровода в Европу пришел первый советский газ. Газ с сильнейшей примесью геополитики. Канцлер ФРГ Вилли Брандт подписал первое газовое соглашение с Советским Союзом в 1970 г. как ключевой элемент Ostpolitik (восточной политики), нацеленной на снижение напряженности холодной войны, нормализацию отношений с Советским Союзом и Восточной Европой.
Он хотел косвенным путем восстановить контакт с коммунистической Восточной Германией, которая полностью отгородилась от своего западного соседа после возведения в 1961 г. Берлинской стены. Взаимозависимость текла в обоих направлениях. Торговля газом стала для Советского Союза одним из основных и жизненно важных источников твердой валюты.
В начале 1980-х гг. благодаря открытию богатых месторождений газа в Западной Сибири Советский Союз обогнал США, став крупнейшим производителем газа в мире. Такое наращивание объемов добычи подстегнуло стремление русских продавать больше газа в Западную Европу.
Советский Союз и европейцы начали планировать строительство нового трубопровода протяженностью 5400 км от крупнейшего Уренгойского месторождения в Западной Сибири. Но вскоре трубопровод стал причиной серьезного раскола в западном альянсе, прообразом тех острых споров о геополитических аспектах европейского газового рынка, которые продолжаются и по сей день.
Администрацию Рейгана встревожила перспектива подобного расширения торговли газом между Востоком и Западом. Она как раз начала интенсивно наращивать вооружения, чтобы противодействовать советской военной экспансии, и последнее, чего хотели бы американцы, — это увеличения у советского правительства доходов в твердой валюте, которые пошли бы на финансирование военно-промышленного комплекса.
В США также опасались, что растущая зависимость от советского газа приведет к усилению влияния СССР и может быть использована для раскола западного альянса, а в случае кризиса стать рычагом давления. Американцы предостерегали, что Советский Союз вполне способен «шантажировать» европейцев, угрожая отключить отопление и газовые плиты «в Мюнхене».
Администрация Рейгана нанесла удар по проекту нового трубопровода. Она ввела одностороннее эмбарго, запрещавшее компаниям экспортировать оборудование, которое было необходимо для строительства и обеспечения работы трубопровода. Это касалось не только американских компаний, но и европейских компаний, которые производили оборудование на основе американских технологий.
Но европейцы были настроены не менее решительно, чем Советский Союз. Они хотели ослабить свою зависимость от Ближнего Востока и уменьшить потребление угля, чтобы улучшить экологическую ситуацию. Даже ближайший союзник Рейгана, премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер, была возмущена его политикой.
Правительство Великобритании разрешило британским компаниям, имевшим контракты с Советским Союзом, не обращать внимания на запреты американцев и продолжать отправку продукции. Эмбарго могло задержать, но не прекратить строительство трубопровода.
К концу 1982 г. решение было найдено. Западные страны пришли к согласию, что «благоразумным» следует считать уровень зависимости от Советского Союза в 25%.
Трубопровод из Уренгоя был построен, и за следующее десятилетие поток советского газа в Европу вырос более чем в два раза. Даже когда Советский Союз прекратил существование, газ продолжал течь. В 1990-е годы выручка от газового экспорта была одним из главных источников дохода для правительства Бориса Ельцина, которое изо всех сил боролось за выживание в эти трудные годы.
-----------
📚Отрывок из книги Даниэля Ергина "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
#БиблиотекаБастион
🇷🇺🔎Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам российского рынка. Инвестиционные тезисы, риски, мнения, прогнозы по дивидендам на будущий год. Традиционный обзор по стратегии для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
https://boosty.to/bastion/posts/56a6f89b-23d8-442e-8b58-e792cf15ce2a
#BastionClub #DivRus
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам российского рынка. Инвестиционные тезисы, риски, мнения, прогнозы по дивидендам на будущий год. Традиционный обзор по стратегии для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
https://boosty.to/bastion/posts/56a6f89b-23d8-442e-8b58-e792cf15ce2a
#BastionClub #DivRus
📊Как изменился мировой рынок акций за 121 год
Швейцарский инвестбанк Credit Suisse ежегодно публикует обзор, в котором приводит много статистики по долгосрочной доходности акций с большим количеством инфографики. Один из моих любимых графиков сравнивает, как отличаются рынки сегодня от того, что было в начале 20 века.
На графике ниже представлена статистика по долям разных стран в капитализации мирового рынка акций. Как они поменялись за 121 год?
🇺🇸США 15%➡️55,9%
Рынок акций США появился в 1792 году почти на 200 лет позже создания первой биржи в Амстердаме. Благодаря превосходным показателям роста экономики, стабильности политической системы, большому количеству IPO, прибыльности и эффективности компаний страна стала главным мировым рынком капитала.
Сейчас капитализация компаний США больше, чем всех компаний остального мира вместе взятых. Когда-то доля страны была еще больше, в конце 60-х она доходила до уровня почти в 70%. В 80-х на фоне бума японского фондового рынка опускалась ниже 30%.
🇷🇺Россия 5,9%➡️0,34%
🇦🇹Австрия 5%➡️0,05%
Страны стали главным разочарованием с точки зрения инвестиционной истории. В начале 20 века Российская империя и Австро-Венгрия занимали 5-е и 6-е место по стоимости компаний. Сейчас доли России и Австрии попадают в категорию "прочие" на графике и едва заметны мировому инвестору - 0,34% и 0,05% соответственно.
🇯🇵Япония <1%➡️7,4%
После Второй мировой войны Япония освободилась от имперских амбиций и занялась развитием технологий и бизнеса. С 1940-х годов доля страны в мировом рынке акций выросла c ≈0% до почти 30% к концу 80-х. На какой-то момент Япония даже опередила США, однако потом оказалось, что это был грандиозный пузырь ожиданий.
Сейчас японские компании остаются вторым по величине мировым рынком акций с долей около 7%.
🇨🇳Китай <1%➡️5,1%
Страна-загадка для мирового инвестора. Сейчас стоимость компаний Китая составляет 5% от мирового рынка. Через 50 лет мы можем увидеть как 30%, так и возвращение к <1%. Экономическая мощь и потенциал Китая не вызывают сомнения. Но этот год хорошо показал, как изменение настроений лидеров Коммунистической партии может в любой момент забрать доходы компаний. Инвестор здесь никогда не будет в приоритете.
🇬🇧Великобритания 24%➡️4,1%
🇩🇪Германия 13%➡️2,6%
🇫🇷Франция 11,2%➡️2,9%
Разрушительные мировые войны и идеи о перераспределении доходов вряд ли служат хорошей основой для процветания стоимости бизнеса. Все крупные европейские страны, за исключением Швейцарии, за 120 лет потеряли влияние в мировом масштабе. Тем не менее Европа в целом остается заметным рынком капитала с долей в 15-20% от мировой капитализации акций.
🇨🇭Швейцария <1%➡️2,6%
По соотношению размер страны/размер компаний у Швейцарии нет конкурентов. Менее 0,1% населения мира живет на территории менее 0,01% суши. При этом страна занимает 6-е место в мире по капитализации компаний. Интересно также, что Швейцария это страна с самой низкой среднегодовой инфляцией за 121 год (2,1%) и лучшей доходностью государственных облигаций.
🇦🇺Австралия 3,4%➡️2,1%
Австралию часто называют самой удачливой страной из-за ее богатых природных ресурсов, климата и удаленности от проблем в других частях света. По стабильности доли в мировом рынке акций ей нет равных. Credit Suisse пишет, что именно Австралия лидирует по доходности за 121 год - 6,6% годовых в долларах.
Швейцарский инвестбанк Credit Suisse ежегодно публикует обзор, в котором приводит много статистики по долгосрочной доходности акций с большим количеством инфографики. Один из моих любимых графиков сравнивает, как отличаются рынки сегодня от того, что было в начале 20 века.
На графике ниже представлена статистика по долям разных стран в капитализации мирового рынка акций. Как они поменялись за 121 год?
🇺🇸США 15%➡️55,9%
Рынок акций США появился в 1792 году почти на 200 лет позже создания первой биржи в Амстердаме. Благодаря превосходным показателям роста экономики, стабильности политической системы, большому количеству IPO, прибыльности и эффективности компаний страна стала главным мировым рынком капитала.
Сейчас капитализация компаний США больше, чем всех компаний остального мира вместе взятых. Когда-то доля страны была еще больше, в конце 60-х она доходила до уровня почти в 70%. В 80-х на фоне бума японского фондового рынка опускалась ниже 30%.
🇷🇺Россия 5,9%➡️0,34%
🇦🇹Австрия 5%➡️0,05%
Страны стали главным разочарованием с точки зрения инвестиционной истории. В начале 20 века Российская империя и Австро-Венгрия занимали 5-е и 6-е место по стоимости компаний. Сейчас доли России и Австрии попадают в категорию "прочие" на графике и едва заметны мировому инвестору - 0,34% и 0,05% соответственно.
🇯🇵Япония <1%➡️7,4%
После Второй мировой войны Япония освободилась от имперских амбиций и занялась развитием технологий и бизнеса. С 1940-х годов доля страны в мировом рынке акций выросла c ≈0% до почти 30% к концу 80-х. На какой-то момент Япония даже опередила США, однако потом оказалось, что это был грандиозный пузырь ожиданий.
Сейчас японские компании остаются вторым по величине мировым рынком акций с долей около 7%.
🇨🇳Китай <1%➡️5,1%
Страна-загадка для мирового инвестора. Сейчас стоимость компаний Китая составляет 5% от мирового рынка. Через 50 лет мы можем увидеть как 30%, так и возвращение к <1%. Экономическая мощь и потенциал Китая не вызывают сомнения. Но этот год хорошо показал, как изменение настроений лидеров Коммунистической партии может в любой момент забрать доходы компаний. Инвестор здесь никогда не будет в приоритете.
🇬🇧Великобритания 24%➡️4,1%
🇩🇪Германия 13%➡️2,6%
🇫🇷Франция 11,2%➡️2,9%
Разрушительные мировые войны и идеи о перераспределении доходов вряд ли служат хорошей основой для процветания стоимости бизнеса. Все крупные европейские страны, за исключением Швейцарии, за 120 лет потеряли влияние в мировом масштабе. Тем не менее Европа в целом остается заметным рынком капитала с долей в 15-20% от мировой капитализации акций.
🇨🇭Швейцария <1%➡️2,6%
По соотношению размер страны/размер компаний у Швейцарии нет конкурентов. Менее 0,1% населения мира живет на территории менее 0,01% суши. При этом страна занимает 6-е место в мире по капитализации компаний. Интересно также, что Швейцария это страна с самой низкой среднегодовой инфляцией за 121 год (2,1%) и лучшей доходностью государственных облигаций.
🇦🇺Австралия 3,4%➡️2,1%
Австралию часто называют самой удачливой страной из-за ее богатых природных ресурсов, климата и удаленности от проблем в других частях света. По стабильности доли в мировом рынке акций ей нет равных. Credit Suisse пишет, что именно Австралия лидирует по доходности за 121 год - 6,6% годовых в долларах.
📊🇷🇺Лучшие и худшие российские акции в 2021 году
Можно постепенно подводить итоги года. Кто удивил на российском рынке в этом году?
✈️Самолет - лидер роста на рынке. 4-й девелопер России по объемам строительства жилья год назад провел IPO, после которого акции выросли в 5 раз. Оптимизм подкрепляется прогнозами увеличения доходов. Если в 2020 году компания заработала ₽60 млрд выручки, то к 2023 году аналитики ожидают ₽300 млрд. Однако нужно учитывать, что у компании низкая доля акций в обращении, что повышает риски манипулирования ценой. Акции "Самолет" были вне моих радаров. Вероятно, к этой истории нужно было отнестись более внимательно.
⛏Распадская - лидер роста в активном портфеле. Инвесторов порадовало новое корпоративное управление угольной компанией. Год назад по хорошим мультипликаторам был куплен "Южкузбассуголь", затем была принята щедрая дивидендная политика. В следующем году Распадская должна выделиться из Евраза и получить прямых собственников-миллиардеров. Из мутного дешевого актива Распадская превращается в адекватно оцененную приличную компанию.
🏦Тинькофф - еще один лидер роста в активном портфеле. Компания в этом году показала, что она не только банк, но и полноценная финтех-платформа, способная успешно развивать другие виды деятельности, например, брокерский бизнес. В ближайшие годы ждем от Тинькофф запуска ипотечного кредитования и попытку выйти на мировой рынок.
🛢Газпром вернулся. Рост цен на газ в Европе и понятная дивидендная политика вновь сделали компанию самой дорогой в России. По доходности в 74% за год Газпром не попал даже в 10-ку, но инвесторы после многих лет мучений все равно должны быть довольны. Акции в портфелях по всем стратегиям.
💸VK (бывшая Mail) - главная неудача. Похоже инвесторы в шоке от смены владельца и полного огосударствления компании. Будет ли теперь VK пытаться заработать прибыль или сосредоточится исключительно на политических функциях? Акции в начале года были исключены из активного портфеля.
🛒Ритейл в этом году сдал позиции. В прошлом году акции сектора выглядели очень хорошо благодаря росту закупок населения во время локдаунов. В 2021 году среди 15 худших компаний рынка - ритейлеры, слабее всех из которых оказался Окей (-33%) и Ozon (-27%). В портфелях по стратегиям были М.Видео, Лента, X5.
🏠 Разочарованием года стали девелоперы ЛСР, Эталон, которые были частью дивидендного портфеля. Из-за перехода на систему с эскроу-счетами компании сейчас не имеют доступа к деньгам клиентов и вынуждены "сжигать" кэш. Похоже, что инвесторам такая бизнес-модель не очень нравится. В течение следующих лет строители должны получить клиентский кэш от банков, что открывает возможности для восстановления акций.
Можно постепенно подводить итоги года. Кто удивил на российском рынке в этом году?
✈️Самолет - лидер роста на рынке. 4-й девелопер России по объемам строительства жилья год назад провел IPO, после которого акции выросли в 5 раз. Оптимизм подкрепляется прогнозами увеличения доходов. Если в 2020 году компания заработала ₽60 млрд выручки, то к 2023 году аналитики ожидают ₽300 млрд. Однако нужно учитывать, что у компании низкая доля акций в обращении, что повышает риски манипулирования ценой. Акции "Самолет" были вне моих радаров. Вероятно, к этой истории нужно было отнестись более внимательно.
⛏Распадская - лидер роста в активном портфеле. Инвесторов порадовало новое корпоративное управление угольной компанией. Год назад по хорошим мультипликаторам был куплен "Южкузбассуголь", затем была принята щедрая дивидендная политика. В следующем году Распадская должна выделиться из Евраза и получить прямых собственников-миллиардеров. Из мутного дешевого актива Распадская превращается в адекватно оцененную приличную компанию.
🏦Тинькофф - еще один лидер роста в активном портфеле. Компания в этом году показала, что она не только банк, но и полноценная финтех-платформа, способная успешно развивать другие виды деятельности, например, брокерский бизнес. В ближайшие годы ждем от Тинькофф запуска ипотечного кредитования и попытку выйти на мировой рынок.
🛢Газпром вернулся. Рост цен на газ в Европе и понятная дивидендная политика вновь сделали компанию самой дорогой в России. По доходности в 74% за год Газпром не попал даже в 10-ку, но инвесторы после многих лет мучений все равно должны быть довольны. Акции в портфелях по всем стратегиям.
💸VK (бывшая Mail) - главная неудача. Похоже инвесторы в шоке от смены владельца и полного огосударствления компании. Будет ли теперь VK пытаться заработать прибыль или сосредоточится исключительно на политических функциях? Акции в начале года были исключены из активного портфеля.
🛒Ритейл в этом году сдал позиции. В прошлом году акции сектора выглядели очень хорошо благодаря росту закупок населения во время локдаунов. В 2021 году среди 15 худших компаний рынка - ритейлеры, слабее всех из которых оказался Окей (-33%) и Ozon (-27%). В портфелях по стратегиям были М.Видео, Лента, X5.
🏠 Разочарованием года стали девелоперы ЛСР, Эталон, которые были частью дивидендного портфеля. Из-за перехода на систему с эскроу-счетами компании сейчас не имеют доступа к деньгам клиентов и вынуждены "сжигать" кэш. Похоже, что инвесторам такая бизнес-модель не очень нравится. В течение следующих лет строители должны получить клиентский кэш от банков, что открывает возможности для восстановления акций.
📚Обзоры и стратегии мировых инвестбанков на 2022 год
По традиции в конце года публикую материалы со взглядами аналитиков на 2022 год.
1. Wells Fargo II Which Way to the Recovery Outlook 2022
2. JP Morgan PB Preparing for a vibrant cycle Outlook 2022
3. Invesco Investment Outlook 2022
4. BNP Paribas The Investment Outlook for 2022
5. BNP Paribas Investment Themes Report 2022
6. Citi Global Wealth Investments Outlook 2022
7. VTB - Взгляд на рынки капитала 2022
8. UBS Outlook 2022
9. Credit Suisse Investment Outlook 2022
10. JPM equity outlook 2022
11. ING global outlook 2022
12. Barclays 2022 US Equities Outlook
13. Wells Fargo 2022 Automotive, Mobile & IoT Semiconductor,EDA Outlook
14. Goldman Sachs 10 Questions for 2022
15. Morgan Stanley - Media & Entertainment Outlook
16. Morgan Stanley - 2022 Global Semis Outlook
17. JP Morgan - Internet Outlook 2022
18. Goldman Sachs - Consumer Cyclicals Outlook
19. Goldman Sachs - Aerospace&Defense Outlook
20. JP Morgan Stocks for every strategy Pt1
21. JP Morgan Stocks for every strategy Pt2
22. Black Rock 2022 Global Outlook
23. Robeco The Trends Shaping our Future in 118 Charts
24. JP Morgan 2022 Long-Term Capital Market Assumptions
UPD Добавлены обзоры
25. Атон - Стратегия 2022
26. Кит Финанс Стратегия 2022
27. Сбербанк CIB Стратегия 2022
28. Фридом Финанс Стратегия 2022
29. Открытие Стратегия 2022
30. Vanguard economic and market outlook for 2022
31. HSBC Investment Outlook 2022
32. Fidelityoutlook2022
33. Santander Investing in a world in transition
Если у вас есть еще интересные материалы, то делитесь в комментариях
Обзоры на Google Disk
https://drive.google.com/drive/folders/1eeDts5joLWydcfeON-W7PJVMoTqIDPY5?usp=sharing
По традиции в конце года публикую материалы со взглядами аналитиков на 2022 год.
1. Wells Fargo II Which Way to the Recovery Outlook 2022
2. JP Morgan PB Preparing for a vibrant cycle Outlook 2022
3. Invesco Investment Outlook 2022
4. BNP Paribas The Investment Outlook for 2022
5. BNP Paribas Investment Themes Report 2022
6. Citi Global Wealth Investments Outlook 2022
7. VTB - Взгляд на рынки капитала 2022
8. UBS Outlook 2022
9. Credit Suisse Investment Outlook 2022
10. JPM equity outlook 2022
11. ING global outlook 2022
12. Barclays 2022 US Equities Outlook
13. Wells Fargo 2022 Automotive, Mobile & IoT Semiconductor,EDA Outlook
14. Goldman Sachs 10 Questions for 2022
15. Morgan Stanley - Media & Entertainment Outlook
16. Morgan Stanley - 2022 Global Semis Outlook
17. JP Morgan - Internet Outlook 2022
18. Goldman Sachs - Consumer Cyclicals Outlook
19. Goldman Sachs - Aerospace&Defense Outlook
20. JP Morgan Stocks for every strategy Pt1
21. JP Morgan Stocks for every strategy Pt2
22. Black Rock 2022 Global Outlook
23. Robeco The Trends Shaping our Future in 118 Charts
24. JP Morgan 2022 Long-Term Capital Market Assumptions
UPD Добавлены обзоры
25. Атон - Стратегия 2022
26. Кит Финанс Стратегия 2022
27. Сбербанк CIB Стратегия 2022
28. Фридом Финанс Стратегия 2022
29. Открытие Стратегия 2022
30. Vanguard economic and market outlook for 2022
31. HSBC Investment Outlook 2022
32. Fidelityoutlook2022
33. Santander Investing in a world in transition
Если у вас есть еще интересные материалы, то делитесь в комментариях
Обзоры на Google Disk
https://drive.google.com/drive/folders/1eeDts5joLWydcfeON-W7PJVMoTqIDPY5?usp=sharing
