​​Показатели долговой нагрузки российских компаний.

⚡️Агентство Standard & Poor’s понизило суверенный кредитный рейтинг России по обязательствам в иностранной валюте до «ССС».

Последний раз такой рейтинг был присвоен России 17 августа 1998 года.

Неделю назад рейтинг был “BBB-“. Кто бы мог подумать тогда, что такое возможно.

Рейтинг «CCC» означает, что в настоящее время страна крайне уязвима и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения своих финансовых обязательств.

Страны со схожими рейтингами:

Аргентина: CCC+
Буркина-Фасо: CCC+
Мозамбик: CCC+
Конго: CCC+
Шри Ланка: CCC
Эфиопия: CCC

FAQ по картам Mastercard и Visa от Банка России: https://www.cbr.ru/faq/w_fin_sector/

​​ЖЕНЩИНЫ ИНВЕСТИРУЮТ ЛУЧШЕ МУЖЧИН

​​Когда люди представляют управляющего фондом, то на ум приходит мужчина, похожий на Леонардо ДиКаприо из фильма «Волк с Уолл-стрит» или седовласый старец в образе Уоррена Баффета. Профессия слабо ассоциируется с женщинами.

Тем не менее, исследование Школы бизнеса Университета Уорвик показало, что девушек, возможно, стоит более активно привлекать к управлению активами. Годовая доходность их инвестиций оказалась в среднем на 1,8% выше, чем у мужчин.

Почему результаты были лучше? Одно из объяснений – женщины менее самоуверенны и лучше фокусируются на долгосрочных результатах.

Исследование подтвердило, что женщины совершают меньше сделок, чем мужчины на невероятные 69%. Они чаще сосредотачиваются на выборе акций с хорошими финансовыми результатами и более дисциплинированны, в то время как мужчинам свойственна склонность к «лотерейному стилю» выбора акций.

Два поколения назад газеты разделяли рекламу по гендерному признаку, а на Уолл-стрит женщины работали только секретарями. Когда гендерный гэп в мире бизнеса начал сокращаться, биржа стала далеко не первым местом выбора профессий для девушек. В этой сфере все еще присутствует схема заработка денег, где ты «ешь, то, что сегодня убил», то есть живешь на комиссионные от сделок. Женщины больше склонны к стабильному источнику дохода. Всемирная ассоциация профессионалов в области инвестиций CFA Institute в 2016 году обнаружила, что лишь 18% ее членов являются девушками.

Учитывая эту статистику, девушкам стоит более активно изучать инвестиции и развиваться в сфере управления активами. Это касается как профессиональной деятельности, так семейного бюджета. Будущее инвестиций вполне может быть женским.

========
Это был адаптированный перевод статьи «Подумайте об увольнении своего брокера-мужчины» в The New York Times.

#Еврооблигации #ОФЗ
❓🔎 Каков статус евробондов и ОФЗ для иностранных инвесторов?

🔹Евробонды России и ОФЗ
Неделю назад был введен полный запрет на переводы средств нерезидентам по всем видам бумаг. 2 марта была запланирована выплата по ОФЗ – иностранным держателям деньги переведены не были (средства заморожены в НРД), держатели из России выплаты получили.

На праздниках Минфин РФ утвердил новые правила: выплаты по всему долгу будут осуществляться в рублях по курсу на даты выплаты. Два варианта:
1️⃣Если держатель из недружественной страны, наложившей санкции, то выплаты в рублях направляются на счет типа "С" в российском банке и замораживаются до дальнейшего решения вопроса по взаимным санкциям.
2️⃣Если из дружественной, то держатель должен направить обращение Минфину РФ с просьбой произвести выплату в валюте. Специальная комиссия во главе с А. Силуановым решает по каждому конкретному кейсу, переводить деньги в валюте или нет. Если данные держатели получат выплаты в рублях, то смогут их конвертировать без ограничений в другую валюту (согласно публикации Минфина РФ).

🔸Корпоративные евробонды
Формально на них распространяется то же правило, но так как выпуски всех корпоративных заемщиков размещены через иностранные SPV, эмитенты предварительно могут осуществлять выплаты напрямую в валюте (если не выйдет дополнительных постановлений или разъяснений). 🛢Так сделали «Газпром» (купон – Газпром, 6.51% 7mar2022, USD (9)) и «Роснефть» (Роснефть, 4.199% 6mar2022, USD (2) – должны сегодня погасить выпуск) на выходных. Однако так как в РФ введены ограничения на вывод денег за рубеж, то выплата по евробондам корпоративными заемщиками зависит от наличия у них валюты на зарубежных счетах. Ближайшее крупное погашение «корпората», «Полюса» (Полюс, 4.699% 28mar2022, USD), запланировано на конец марта, до этого – только купоны. На ежедневной основе весь мир отслеживает выплаты всех «корпоратов», так как компании заранее не раскрывают, достаточно ли валюты на выплаты.

🔹Конвертируемые еврооблигации
Когда приостановили торги акциями в Лондоне, конвертируемые еврооблигации попали под досрочное погашение, сработал ковенант о приостановке торгов акциями. Это «Яндекс», «Озон» и ВК. Яндекс и Озон обсуждают с держателями дальнейшие шаги по погашению / реструктуризации долга, ВК должен опубликовать информацию о в пятницу, спустя 10 рабочих дней после приостановки торгов акциями на LSE.

🔸Будет ли дефолт перед всеми, или выборочный перед отдельными странами?
В мире невыплата даже части инвесторов называется дефолтом, в данном случае, техническим. Ожидается он 16 марта, когда будет выплата по еврооблигациям Минфина РФ (Россия, 4.875% 16sep2023, USD и Россия, 5.875% 16sep2043, USD). После этого будет 30 дней на Grace Period. В эмиссионных документах данных выпусков выплата в рублях не предусмотрена. Минфин ранее упоминал, что будет стараться платить согласно эмиссионной документации.

🔹Кейс:🧐Означает ли это, что, например, если британский инвестор продаст российские евробонды китайскому инвестору, то китайскому инвестору все погасят?
В мире обсуждают возможность, что условно американский банк переведет бумаги в турецкое или арабское подразделение и запросит выплаты. У иностранных участников рынка есть также вопрос по учету еврооблигаций, купленных фондами: сам фонд может быть американским, а держатели находиться по всему миру: как будет определяться страновая принадлежность в таком случае? Решение будет принимать Минфин РФ, обрабатывая каждый запрос вручную.

​​Эпоха BRIC (группы стран с быстро развивающимися рынками: Бразилия, Россия, Индия, Китай) завершилась окончательно.

Биржевой фонд iShares MSCI BRIC убирает из названия и инвестиционной декларации букву «R» и теперь будет называться iShares MSCI BIC.

https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/930667/000119312522070567/d294491d497.htm

=======
Впрочем, это всегда была отличная маркетинговая схема, но ужасная инвестиционная стратегия.

​​🧑🏻‍💻 БРОКЕРЫ ТОРОПЯТ ОТКРЫТИЕ РЫНКА: НО ДЛЯ ЭТОГО НЕОБХОДИМО РЕШИТЬ МНОЖЕСТВО ЗАДАЧ

⏯ Участники финансового рынка рассчитывают, что на следующей неделе могут начаться биржевые торги гособлигациями. По их словам, обсуждается и конфигурация запуска рынка акций. Впрочем, до начала торгов необходимо определить механику поддержки рынка, а также решить задачи технического и регуляторного характера. Пока же ЦБ решение о возобновлении торгов на фондовом рынке не принял.

📍НАУФОР считает необходимым открытие организованного российского рынка ценных бумаг в ближайшее время. Заявление об этом было сделано по итогам состоявшегося сегодня совета директоров ассоциации. В первую очередь СРО профучастников предлагает открыть рынок облигаций, хотя и не видит препятствий и для одновременного открытия рынка акций. При этом четыре источника «Ъ» на финансовом рынке сообщили, что в настоящее время обсуждается возможность проведения дискретных аукционов по ОФЗ уже в понедельник или вторник на следующей неделе.

🔒 Некоторые собеседники «Ъ» отметили, что не все поддерживают открытие торгов в ближайшие дни. Есть опасения, что быстрый запуск может обрушить рынок.

📏 Директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций» Михаил Кузин считает, что разумно было бы дождаться стабилизации ситуации и затем уже полноценно открывать биржу. Эксперт считает, что «частичное открытие, например, аукционов по ОФЗ вполне можно проводить», однако «для открытия рынка акций еще рано».

🥛 По словам руководителя управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрия Леснова, уровни открытия рынка во многом будут зависеть от наличия поддерживающего фактора в лице ФНБ и других крупных покупателей. Если их заявки появятся в «стакане» в первые минуты торгов, это может быть положительным сигналом, который поддержит рынок, считает он.

✅ Полный текст новости «Коммерсантъ»

❗️Банк России принял решение не возобновлять торги в период с 14 по 18 марта 2022 года на Московской Бирже в секции фондового рынка, за исключением режима «Выкуп: Адресные заявки» с расчетами в рублях, а также в секции рынка СПФИ.
 
Торги в секции срочного рынка по инструментам фондового рынка (включая индексные контракты) пройдут в режиме «Закрытие позиций — адресные заявки». По инструментам денежной секции (валютные пары), товарной секции (драгоценные металлы) и зеркальных контрактов на фьючерсы на оригинальных площадках торги пройдут в обычном режиме с 10 до 18:45 мск.
 
Торги на валютном рынке, денежном рынке, рынке репо Московской Биржи будут открываться в 10:00 мск.
 
Режим работы Московской Биржи на неделю с 21 по 25 марта 2022 года будет объявлен позднее.

Подведем итоги нашего виртуального ценообразования на акции Газпрома в отсутствии торгов на МосБирже.

Прежде всего, отметим, что, если есть только представленные варианты, то указав 50 руб., вы ничего не купите, а, указав 300 руб. – ничего не продадите (виртуально в данном случае). Информация о цене предложения и цене спроса в каждом из опросов выше должна была бы помочь изменить первоначальные оценки, если вы действительно хотите купить акции (а не просто выставить цену) или получить деньги для альтернативного использования или инвестиций, продав акции.

Чтобы цена сформировалась, нужны продавцы и покупатели. Вы можете не участвовать (например, если собираетесь продолжать держать эти акции), создавая дефицит и влияя на цену, но, если так поступят все, то рыночной цены не будет. Хорошо, что всегда есть кто-то, кто хочет продать и кто-то, кто хочет купить.

Исключив минимальные и максимальные значения, мы получаем следующие средневзвешенные цены:

🔹 Цена спроса: 135 руб.
🔸 Цена предложения: 183 руб.
Средняя цена: 159 руб.

Вы можете самостоятельно определить другую равновесную цену, на основе данных из постов выше.

Напомним, что последняя цена на бирже 25.02.2022 составила 228.14 руб., цена до начала текущих событий: 333 руб., исторический максимум: 385.20 руб.

​​"На марже", карикатура Джеймса Монтгомери Флэгга от 15 ноября 1929 года. Крах фондовых бирж США продолжается уже около трех недель.

В спекулятивной лихорадке ревущих 20-х многие люди инвестировали в акции на заемные деньги - "на марже" (и часто даже именно для этого брали кредиты в банке). Когда цены акций рухнули, кредиторы отозвали свои займы. Результаты были печальны.

Автор этого рисунка является также автором знаменитого плаката «I want you for U.S. Army» («Ты нужен мне для Армии США»), который использовался для вербовки солдат в годы Первой и Второй мировых войн.

#доходъисториярынков

❗️ЦБ впервые прокомментировал приостановку торгов акциями в России

«Открытие торгов сейчас может привести к эмоциональным действиям инвесторов и, как следствие, к неоправданным потерям. Мы будем следить за ситуацией и откроем рынки, как только ситуация это позволит сделать», — сказали «РБК Инвестициям» в пресс-службе регулятора.

Управляющий директор по коммуникациями Московской биржи Андрей Брагинский пояснил, что площадка технически готова к запуску торгов на фондовом рынке. Уже сейчас денежный, валютный и срочный рынки открыты по большинству инструментов.

«Мы понимаем, что многие участники рынка и инвесторы хотят торговать. При этом продолжение паузы дает возможность решить вопросы, которые важны для стабильности финансовой системы и которые биржа активно обсуждает с регулятором, банками и брокерами. Это прежде всего завершение расчетов по биржевым и внебиржевым сделкам резидентов и нерезидентов, которые были совершены до приостановки, прояснение вопросов по счетам С (открываются профессиональными участниками рынка для нерезидентов) и ситуации по расчетам и выплатам со стороны международных депозитариев», — пояснил Брагинский.

https://quote.rbc.ru/news/article/622f5d4e9a79478786216c8c

@selfinvestor

Итоги нашего общего с вами ценообразования на акции Сбербанка в условиях закрытой МосБиржи (опрос здесь).

В этот раз были варианты, не предусматривающие выбор цены, поэтому результаты представляются более репрезентативными, чем при попытке оценить бумаги Газпрома.

Самыми полезными кажутся данные о цене спроса (очень разнообразно и интересно) и доля инвесторов, которые собираются удерживать Сбербанк в своих портфелях (стабильно около 53% - не так уж и много, но, вероятно к ним можно прибавить около 19% тех, кто выбрал максимальную цену – итого 72%).

Средневзвешенные цены (мы исключили минимальную цену для покупки и максимальную для продажи):

🔹 Цена спроса: 98 руб.
🔸 Цена предложения: 102 руб.
Средняя цена: 100 руб.

Цены с исключением всех минимальных и максимальных цен: 94 / 118 / 106 руб.
Цены без исключений: 84 / 142 / 113 руб.

Без учета возможного бегства иностранных инвесторов (если они физически смогут это сделать) и с учетом денег ВЭБа, такие оценки могут быть вполне справедливыми.

Вы можете самостоятельно определить другую равновесную цену, на основе данных из постов выше.

Напомним, что последняя цена на бирже 25.02.2022 составила 131.12 руб., цена до начала текущих событий: 278 руб., исторический максимум: 387.6 руб.

==========
Оценку текущей цена акций Газпрома смотрите здесь. Мы также посчитали больше данных для разных методик расчета равновзвешенной цены акций Газпрома на финальных данных (спрос/предложение/среднее):

▪️ Исключение минимальной цены для покупки и максимальной для продажи: 141 / 163 / 152 руб.
▪️ Цены с исключением всех минимальных и максимальных цен: 134 / 186 / 160 руб.
▪️ Цены без исключений: 116 / 227 / 172 руб.

На этой странице МосБиржи вы можете посмотреть информацию о реальных внебиржевых сделках по интересующему вас инструменту (учитывайте, что далеко не все такие сделки носят рыночный характер и большинство из них не может быть ориентиром в текущей ситуации): https://www.moex.com/ru/expit/securitytrades.aspx

ЧИТАТЕЛИ КАНАЛОВ НЕ ЖДУТ ИЗМЕНЕНИЯ СТАВКИ ЦБ НА ЗАСЕДАНИИ 18 МАРТА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 18 МАРТА?
А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса показали, что читатели не ждут повышения ставки, хотя допускают такое решение. На вопрос, что Вы сами сделали бы на месте ЦБ, самым популярным ответом также оказался “оставить без изменений”, при этом число сторонников повышения и снижения ставки примерно одинаково.

Опрос оказался рекордным по числу проголосовавших – в опросе приняли участие около 55 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
- ПОВЫСИТ – 38.5%
- БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ – 54%
- ПОНИЗИТ – 7.5%

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
- ПОВЫСИТЬ – 24%
- БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ – 52%
- ПОНИЗИТЬ – 24%

Евгений Коган @Bitkogan
Согласен с результатами опроса и полагаю, что ЦБ сейчас вряд ли будет менять ставку. Почему? Да потому что размер ставки сейчас – не главное. В данном случае что 20, что 30% – это уже запретительная ставка на взятие кредитов. Сейчас мы находимся в ситуации полнейшей неопределенности. В таких условиях что-либо менять в монетарной политике – наверное, не совсем разумно. Тем более, что банки уже стали массово брать депозиты под 19-21%. Так что, по крайней мере, здесь я жду определенной стабильности.

Суворов Евгений @russianmacro
С экстренного заседания ЦБ, состоявшегося 28 февраля, прошло всего лишь 2 недели. Тогда решение принималось из соображений финстабильности и было направлено на то, чтобы остановить отток средств из банков. Это сработало – ситуация с ликвидностью нормализовалась, отток прекратился.
Принципиально новых вводных за это время не появилось. Санкции оказались жёстче и масштабнее, чем виделось пару недель назад. Для многих неожиданным стал и массовый исход иностранного бизнеса из РФ (так называемый стигма-эффект – вроде бы никто их не заставлял это делать, но репутационные риски перевесили). Все эти процессы в развитии, что не позволяет сейчас построить полноценный прогноз. Мы считаем, что у ЦБ пока явно недостаточно данных, чтобы принимать решения о новых резких шагах в области ДКП, а риски финстабильности пока этого не требуют. Поэтому мы не сомневаемся, что ЦБ на этом заседании возьмёт паузу. Отметим также, что в условиях введённого контроля за движением капитала многие каналы трансмиссионного механизма перестают работать, и эффективность ставки, как действенного инструмента управления инфляцией, несколько снижается.

Всеволод Лобов @Dohod
Сложившаяся ситуация экстраординарна. Сочетание заморозки резервов Банка России, логистических и санкционных проблем с импортом и экспортом, бегства иностранных инвесторов и растущих инфляционных ожиданий приводит к необходимости делать рубль максимально привлекательным с точки зрения ключевой ставки. Меры валютного контроля эффективны, но дальнейшее ужесточение может привести к двойному валютному курсу и потери доверия к центральному банку. Поэтому повышение ставки до 25% или выше может быть реалистичным сценарием. При этом большинство респондентов в нашем опросе склоняются к тому, что ставка не будет изменена. Это может говорить о том, что 20% доходность денежного рынка уже устраивает рынки и выполняет свою роль. Возможно это и так, но баланс очень хрупок и, возможно, фундамент еще нуждается в дополнительном укреплении.

Андрей Хохрин @Probonds
Ключевая ставка 20% – это на сегодня уже запретительная ставка для кредитного рынка. Повышать ее можно только в случае еще большей инфляции. Даже сохранение нынешних 20% – проблема для бизнеса, причем для некрупного бизнеса, возможно, неразрешимая.
Поэтому из рациональных соображений ждал бы в дальнейшем снижения ключевой ставки. Очевидно, не на заседании 18 марта. После резкого стачка ставки в декабре 2014 г. ее снижение началось спустя 2 месяца. Аналогичный сценарий возможен и в нынешних условиях.

​​Сегодня Россия должна выплатить $117 млн. в виде процентных платежей по двум своим долларовым облигациям с погашением в 2023 (XS0971721450) и 2043 (XS0971721963) годах.

Сейчас эти выпуски торгуются по цене около 20% от номинала (см. график ниже).

Если эти деньги не будут перечислены на счета инвесторов в течение стандартного 30-дневного льготного периода или будут выплачены как то иначе, чем предусмотрено эмиссионными документами, то это событие будет считаться дефолтом.

Это может быть первый полный дефолт России по валютным обязательствам с 1918 года.

Вопреки распространённому мнению, в 1998 году Россия не объявила дефолт ни по одной из своих еврооблигаций (выпущенных Российской Федерацией), а, помимо дефолта по ГКО, провела реструктуризацию валютных облигаций советской эпохи.

По сообщениям МинФина Россия заплатит в рублях по текущему курсу, если его поручение в долларах не будет исполнено банками-корреспондентками. Такое событие также будет считаться дефолтом. Как пишет FT, 6 из 15 российских облигаций в долларах и евро, действительно содержат «запасной вариант», разрешающий погашение в рублях, но двух облигаций с купонами, подлежащими погашению сегодня среди них нет.

Иностранные инвесторы владеют российскими валютными облигациями на $20 млрд. из примерно $38 млрд. Это не является системно значимой суммой и не должно привести к серьёзным последствиям для мировых финансов (но неожиданные эффекты не исключены), хотя для отдельных держателей дефолт может быть большой проблемой.

Российские инвесторы в худшем случае получат рубли по текущему курсу. Это тоже потери и неудобства, но в сложившихся обстоятельствах - не самый плохой исход. Судебное возмещение потерь получить в России может быть проблематично (тут иностранные инвесторы имеют некоторое преимущество). При этом пока ещё сохраняется вероятность выплат в валюте.

Никаких немедленных негативных последствий событие дефолта за собой не повлечёт. Но России и российским компаниям в будущем будет сложнее привлекать иностранное финансирование.

Отметим, что с начала ввода санкций свои обязательства по валютным облигациям полностью исполнили Роснефть (погасила евробонды на $2 млрд.), Газпром (погасил евробонды на $1.3 млрд.), РЖД (выплатили 23 млн. евро в виде процентов по 500 млн. облигациям с евро с погашением с 2023 году). The Bell также сообщал, что НорНикель также получил разрешение выплачивать свои долги с валюте (около $1.1 млрд. до конца года).

Из-за проблем с санкциями и контрсанкциями некоторые выплаты могут доходить до российских инвесторов с существенным опозданием, но все же они выполняются.

Эти примеры показывают, что правительство пытается, на сколько это возможно, сохранить хорошие отношения с иностранными инвесторами. Среднесрочно это может помочь ограничить отток капитала и улучшить сальдо финансового счета платёжного баланса (необходимо для снижения спроса на дефицитную валюту), то есть не сильно зажимать тиски валютного контроля (разморозить средства тех же инвесторов) и возобновить торги на биржах. Все это очень важно для нормального функционирования финансового рынка в будущем.