​​⚡️Банк России принял решение сократить ключевую ставку до 16,5%!

Пресс-релиз

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: - 6,49%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ФосАгро + 1,2%
Банк Санкт-Петербург - 0,3%
Позитив - 0,4%
ЮГК - 0,9%
МосБиржа -1,3%

⬇️ Аутсайдеры
Лукойл - 10,7%
ЭН+ Груп - 9,5%
Аэрофлот - 9,5%
ММК - 9,2%
Новатэк - 8,8%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​ПЕРВЫЕ ФОНДЫ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ ИЗ 1770-х

В 1772–1773 годах быстрый обвал цен на акции Ост-Индской компании и последовавший за этим кризис подчеркнули важность диверсификации.

Однако покупка достаточного количества ценных бумаг для диверсификации была дорогостоящей для среднего инвестора.

Голландский брокер Абрахам ван Кетвич понял, что мелким инвесторам нужен способ получить доступ к диверсифицированному рынку по низкой цене. Почувствовав возможность, Ван Кетвич в 1774 году основал первый в мире взаимный фонд.

Eendragt Maakt Magt

Его фонд Eendragt Maakt Magt в переводе с голландского означает «Единство создает силу» - отличный маркетинг для диверсифицированной стратегии.

Чтобы предложить этот диверсифицированный портфель по низкой цене, ван Кетвич объединил активы в один инструмент и продал акции портфеля инвесторам. Точно так же, как современные взаимные фонды.

Историк Герт Рувенхорст писал:

«Облигации в его портфеле имели номинальную стоимость 1000 гульденов, и воспроизвести портфель путем покупки этих ценных бумаг на открытом рынке было возможно только для инвесторов со значительным богатством. Eendragt Maakt Magt создал возможность получить диверсификацию портфеля частями по 500 гульденов».

Состав портфеля и комиссия

Поскольку основной целью была дешевая диверсификация, Eendragt Maakt Magt держал 50 облигаций, распределенных по 10 категориям (см. картинку ниже).

Чтобы гарантировать, что инвесторы действительно диверсифицированы, позиции, как поясняется в проспекте, будут взвешены, чтобы «соблюдать в максимально возможной степени равную пропорциональность». Другими словами, одинаково взвешенные.

Даже комиссия за управление была невероятно низкой – всего 0,20%. Неплохо для пассивного фонда облигаций с одинаковым весом.

Правила принятия решений

Фонд Кетвича имел уникальную систему управления.

Чтобы менеджеры фонда не делали «активных» ставок и не переторговывали, в проспекте говорилось, что ценные бумаги хранились в «железном сундуке с тремя по-разному работающими замками».

Таким образом, каждая сделка требовала, чтобы все три менеджера согласились открыть железный сундук своими ключами.

Эта политика служила защитой от чрезмерной торговли и необдуманных решений одного из менеджеров фонда.

Первый фонд акций стоимости

Всего через пять лет после открытия своего первого фонда ван Кетвич в 1779 году запустил второй «паевой фонд»: Concordia Res Parvae Crescunt.

В отличие от его первого фонда, здесь стратегия действительно основывалась на активном инвестиционном подходе.

В проспекте фонда указано, что портфель будет инвестировать в:

«надежные ценные бумаги и те, которые, основанные на снижении их цены, заслуживают спекуляций и могут быть куплены по цене ниже их внутренней стоимости… от которых есть все основания ожидать важной выгоды…»

Да, Вы прочли это правильно. Вместо «спада на втором курсе» ван Кетвич продолжил свое первое изобретение еще одним нововведением: первым в мире стоимостным фондом.

Стратегия нового фонда заключалась в покупке ценных бумаг, торгуемых по ценам «ниже их внутренней стоимости».

Хотя доходность фонда не была звездной, Concordia Res Parvae Crescunt действовала до 1894 года. Историк Герт Роувенхорст, утверждает, что стоимостной фонд ван Кетвича, проработавший 114 лет, вероятно, является самым долгоживущим взаимным фондом из когда-либо существовавших.

======
На основе статьи Jamie Catherwood, Legends Of Market History: Abraham Van Ketwich на Investor Amnesia

#доходъисториярынков

​​💰 ЦИАН - дивиденды

Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 года в размере 104 рублей на акцию. Дата закрытия реестра - 12 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 16,6%.
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 24,4%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Циана (принятая в 2024 году) предполагает выплату не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 6,9 млрд руб. (+8,2% г/г). EDITDA 1,6 млрд руб. (-10%). Чистая прибыль выросла на 6,2% - до 1 млрд руб.

Данная выплата является первым дивидендом компании, сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Ранее менеджмент компании сообщал о намерениях выплатить дивиденд за предыдущие годы после окончания процесса редомициляции. Следующую выплату дивидендов компания ожидает в середине 2026 г. в размере более 50 руб. на акцию

▪️ В портфелях

✅GROD ETF: БПИФ Индекс акций роста

📓Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний DIVD ETF и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 ЦИАН в сервисе Дивиденды
👉 ЦИАН в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

🏗 IPO GloraX. Наше мнение

31 октября 2025 г. планируется IPO GloraX. Тикер GLRX.

Ценовой диапазон определен на уровне 64 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 16 млрд руб. без учета средств, которые планируется привлечь в рамках IPO.

В этой статье мы кратко расскажем о компании, предстоящем IPO и дальнейших перспективах.

Главное:

🔹 GloraX – это российская девелоперская компания, работающая в сфере жилой недвижимости. Основная часть проектного портфеля компании представлена в сегментах комфорт и бизнес-класса.

🔹 GloraX выходит на рынок 31 октября 2025 года. Тикер GLRX. Ожидается, что размер привлеченных средств составит свыше 2 млрд руб. и до 25% от уставного капитала. IPO пройдет по схеме cash-in - полученные деньги будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития и снижение долговой нагрузки компании.

🔹 Эмитент встраивает в акции опцион put (возможность продать ему акции) через безотзывную оферту по цене на 19.5% выше цены IPO (19.5% - доходность годовых облигаций компании) в случае, если цена бумаг через год будет ниже цены размещения.

Основные условия - a) нужно купить акции в процессе IPO или на бирже в течение первых 30 дней, б) владеть акцией непрерывно в течение года (в том числе нельзя предоставлять в использование брокеру), в) если акции куплены не при IPO, то максимальное число акций для предъявления к выкупу одним инвестором - 30 тыс. штук. (полый текст оферты).

👉 Такая оферта не является "настоящим" обратным выкупом (buyback), но является обязательством и приводит к прямому снижению потенциальной стоимости компании. Настоящий buyback не бывает принудительным, происходит по решению компании, приводит к росту стоимости, если цена акций действительно фундаментально недооценена (не какая-то сложившаяся цена через год), а у компании есть избыточная ликвидность (и это не кейс GloraX).

В итоге - это только маркетинговый ход для привлечения инвесторов. Волатильность цены может быть ниже в первый год обращения, а цена через год благодаря оферте действительно может быть выше цены IPO, но в целом это негативно для стоимости компании. В первый год акции по сути будут являться квазидолговым инструментом.

🔹 По итогам 1 полугодия 2025 г. активы компании составили 95,6 млрд руб. Выручка за аналогичный период составила 18,7 млрд руб. (+45,3% г/г), чистая прибыль 2,3 млрд руб. (+272,6%). Ожидаем, что чистая прибыль по итогам 2025 г. составит 3,3 млрд руб. (+171,7%), и продолжит расти в среднем на 16,4% ежегодно до 2030 года.

🔹 Четкой дивидендной политики у GloraX нет, однако, менеджмент заявляет о намерениях начать выплачивать дивиденды в размере не менее 30% от ЧП не ранее 2027 г.

🔹 По нашим оценкам, цена размещения (64 руб.) может предоставить инвесторам доходность ниже среднерыночной – в пределах 16% годовых.

🔹 По модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем рейтинг - оценка 8 из 20. Это оценка не вызывает интереса, так как существуют альтернативные инвестиции с более высоким потенциалом (см. нашу стратегию).

👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой - в Дзен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Лучшие с нашей точки зрения акции по потенциалу роста мы включаем в наш новый активный биржевой фонд акций WILD и ОПИФ "ДОХОДЪ. российские акции. Первый эшелон" (доступен для быстрой покупки на ФинУслугах).

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

​​💰 Ренессанс Страхование – дивиденды

Совет директоров Ренессанс Страхование рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 4,1 рублей на акцию. Дата закрытия реестра - 19 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 4,25%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 13,05%

▪️ Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике, Группа Ренессанс cтрахование будет стремиться выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли за год, предшествующий выплате. Решения о размере выплат акционерам будут приниматься с учетом потребностей группы в инвестициях с целью развития бизнеса (включая M&A), достижения ключевых целей стратегии и необходимости соответствовать регуляторным требованиям к достаточности капитала.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка по страхованию за 1 полугодие 2025 г. составила 51,7 млрд руб. (+11,5% г/г). Результат от страховых операций 7,4 млрд руб. (+2,9%). Чистая прибыль увеличилась на 18,3% - до 4,6 млрд руб.

Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов соответствует 50% от чистой прибыли по МСФО за 1 полугодие 2025 г..

▪️ В портфелях

✅ GROD ETF: БПИФ ДОХОДЪ Индекс акций роста
✅ WILD ETF: БПИФ ДОХОДЪ Анализ акций (на основе нашей активной стратегии)

📓 Не входят в фонд дивидендных акций DIVD ETF (короткая история выплат).

==========
👉 Ренессанс Страхование в сервисе Дивиденды
👉 Ренессанс Страхование в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Октябрь 2025

В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 31 октября 2025 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике.

Изменение цен паев за месяц:

📗 GOOD: +1.93%
📗 BNDA: +1.17%
📗 BNDB: +1.53%
📗 BNDC: +1.22%
📗 BOND: +2.50%

Коротко о фондах:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.
Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать.

На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации.
Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед).

Используйте также как отдельные облигации.
Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDA- 1.12.2025, BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут.

На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее).

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких).
Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами.

На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов.

======
Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

👉👉 Полная версия этой статьи с дополнительной инфографикой - в Дзен.

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,74%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ЯНДЕКС +4%
Мать и дитя +3%
Полюс +2,2%
Т-Технологии +1,7%
Сбербанк +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
ЮГК -5,7%
Татнфт 3ао -4,1%
ФосАгро -3,6%
Хэдхантер -3,6%
Система -3,4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Инфляция научила меня ценить прошлое. Теперь я с ностальгией вспоминаю те времена, когда с ностальгией вспоминал более ранние времена.

#доходъюмор

ПРИБЫЛЬ - В ПОКУПКЕ.
как стоимостной инвестор понимает инвестиционный риск

Мы с определенной тоской оглядываемся на те времена, когда по старой доброй традиции риски еще понимались в пределах купли и продажи. С 1602 года и до пришествия Самуэльсона и Марковица, уравнявших риск с интенсивностью колебаний курса, с непредсказуемыми последствиями дела обстояли куда проще, поскольку честолюбие не играло такой роли.

Человек довольствовался приблизительным представлением о том, каковы его шансы все потерять, и даже не пытался с точностью их просчитать. Виды на будущее привыкли считать ничем не подкрепленными, а некоторым это самое будущее и вовсе представлялось туманным — то есть такой субстанцией, в подходе к которой важнее мужество, а не цифры. Мужество же подпитывалось опытом, согласно которому рискованным считалось любое дело, не имевшее хорошего начала.

Если что-то приобреталось по слишком уж дорогой цене, следовало опасаться, что продавать придется лишь себе в убыток. Как гласит старая купеческая мудрость, над справедливостью которой время никак не властно: прибыль — в покупке.

Ни одному мелкому лавочнику и в голову бы не пришло подбирать ассортимент своего товара с позиций колебаний цен и их взаимной корреляции. Он будет торговать и молотками, и гвоздями, даже если цена каждой из этих позиций зависит от колебаний цен на железо и коньюнктуры строительного рынка.

Но при их приобретении он заплатит лишь две трети той цены, которую намерен просить при дальнейшей продаже. Чем выгоднее цена, по которой он приобретал молотки и гвозди, тем ниже риск.

Те же понятия о риске распространялись раньше и на биржевую торговлю. И хотя Грэм и Додд сформулировали их несколько иначе, суть оставалась неизменной. Согласно их позиции, с акциями и облигациями дело обстоит точно так же, как с молотками и гвоздями.

Тот, кто приобретает акции с внутренней стоимостью в 100 единиц всего за 65, не подвергает себя большому риску. Буфер в 35% Грэм и Додд именуют маржей безопасности - порогом, который должен сохраняться при любом приобретении бумаг. Даже если их стоимость в дальнейшем упадет до 50 и ниже, нет поводов для волнения, пока это не отражается на внутренней стоимости. Обязательно наступит момент, когда акции будут котироваться по истинному курсу.

В современной портфельной теории ценная бумага считается рисковой, если ее курс подвержен большим колебаниям; ее истинная стоимость при этом совершенно не принимается во внимание.

Согласно стандартной теории, риски, с которыми сопряжена инвестиция в ценную бумагу, при курсе в 40 единиц ниже, чем при курсе в 30, если при более низком курсе волатильность выше. Логика, которой руководствуется меркантильный лавочник, подсказывает, что риск потери возрастает пропорционально росту цен на акции или облигации. Ее отличительное свойство — бесспорная приближенность к жизни, и именно это позволяет логике лавочника обрести распространение во все времена и в любой культуре. Самый существенный ее недостаток — в том, что она не обладает математическим изяществом, но на практике без него можно и обойтись.

Тот, кто приобрел бумаги дешево, подвергается лишь остаточному риску, который можно описать как невезение, случай или испытания, ниспосланные богами, а их, согласно Фукидиду, надлежит «переносить покорно, как неизбежное, а тяготы войны — мужественно».

Но Сегодня не найти почти ни одного хорька, который мог бы себе позволить подобную жизненную философию — она, видимо, канула в небытие вместе с самими мелкими лавочками.

=======
Это был отрывок из книги "Одиссей против хорьков. Веселое введение в финансовые рынки.", Георг фон Вальвиц, 2011.

​​КАК СВЯЗАТЬ ДОЛГ С РЕАЛЬНОСТЬЮ.
ИСТОРИЯ ОБЛИГАЦИЙ, ИНДЕКСИРУЕМЫХ НА ИНФЛЯЦИЮ
Часть 1/2

Во время Войны за независимость Массачусетс — одно из богатейших и самых влиятельных содружеств колониальной Америки — оказался в эпицентре финансового кризиса. Именно здесь началось движение против британцев, отсюда шли поставки для армии и сбор налогов на войну.

Но к концу 1770-х годов казна опустела, цены взлетели, а деньги перестали что-либо значить. «Континентальные доллары», напечатанные для финансирования войны, обесценивались быстрее, чем успевали сохнуть типографские краски — Массачусетс переживал не просто инфляцию, а полный обвал ценовой системы.

В 1777 году бушель кукурузы стоил около 4 шиллингов — через три года за тот же бушель просили уже 130 шиллингов, то есть в 30 с лишним раз дороже. Килограмм говядины, шерсти, кожи — всё подорожало кратно, а общая «корзина» базовых товаров, по которой считали цены, выросла примерно в 32,5 раза. Солдаты и поставщики, получавшие оплату в бумажных «континенталах», фактически обнищали: на месячное жалованье едва можно было купить пару фунтов мяса.

Именно на этом фоне штат Массачусетс выпустил один из самых необычных финансовых инструментов XVIII века — облигации, привязанные к стоимости реальных товаров.

Это была первая в истории попытка защитить инвесторов от инфляции — своеобразный предок современных индексированных на инфляцию облигаций (inflation-linked bonds).

🔹 Облигация Массачусетса 1780 года

Облигации Массачусетса от 1 января 1780 года — редкий пример того, как государство в отчаянии изобретает совершенно новый тип финансового инструмента.

Решение о выпуске принималось в конце 1779 года после бурных споров в Бостоне. Целью было покрытие задолженности перед солдатами Континентальной армии и поставщиками провианта и обмундирования, которым штат не мог платить обесценившимися континентальными долларами.

В декабре 1779 года собрание штата признало, что «цены товаров и труда так возросли, что деньги потеряли всякое значение». Казначей Генри Гарднер предложил привязать государственные долги к реальной стоимости товаров, чтобы «сохранить справедливость в выплатах».

Совет штата постановил рассчитать усреднённую «корзину» из основных товаров, по которой жители Массачусетса могли измерять покупательную способность. Эти товары — кукуруза, говядина, шерсть и кожа — составляли основу местной экономики и сельского хозяйства, поэтому решение выглядело логичным и понятным для населения и солдат.

🔹 Параметры выпуска

Облигация было отпечатана на плотном хлопковом пергаменте с указанием имени конкретного кредитора, обязательства заплатить определённую сумму в в фунтах Массачусетса (например, £370) и проценты (6% годовых) с выплатами в марте каждого года, а также срок облигации (7 лет, то есть до 1787 года).

Но следующая ключевая часть делала её уникальной:

«… Как основная сумма, так и проценты должны быть выплачены текущими на тот момент деньгами указанного Штата в большей или меньшей сумме, в зависимости от стоимости пяти бушелей КУКУРУЗЫ, шестидесяти восьми фунтов и четырех седьмых частей фунта ГОВЯДИНЫ, десяти фунтов ОВЕЧЕЙ ШЕРСТИ и шестнадцати фунтов КОЖИ ДЛЯ ПОДОШВ, которые в текущих ценах оцениваются более или менее в сто тридцать фунтов…».

🔹 Правило выплат

Облигации выражались в фунтах Массачусетса (Massachusetts pounds), но сумма должна была пересчитываться по текущей цене указанной товарной корзины — своего рода «внутренний индекс инфляции». То есть на момент выпуска можно было указать денежный эквивалент (например, £370), но сама суть бумаги — обещание вернуть «стоимость товаров», а не конкретную сумму.

6% годовых, выплачиваемые ежегодно на тех же индексированных условиях — то есть проценты тоже исчислялись в «товарных» фунтах, а не фиксированных бумажных.

На некоторых экземплярах на обратной стороне стоят отметки о выплатах процентов и знак из двух крестиков, который означает, что облигация была погашена (выплаты произведены).

=======
👉 Продолжение читайте сразу в следующем посте...

#доходъисториярынков

​​КАК СВЯЗАТЬ ДОЛГ С РЕАЛЬНОСТЬЮ.
ИСТОРИЯ ОБЛИГАЦИЙ, ИНДЕКСИРУЕМЫХ НА ИНФЛЯЦИЮ
Часть 2/2

⬆️ Начало истории - в предыдущем посте.

🔹 Что стало с этими бумагами

После войны за независимость новые власти США столкнулись с хаосом долгов: каждый штат выпускал свои обязательства, номинированные в разных валютах и эквивалентах. Чтобы восстановить доверие к национальной финансовой системе, в 1790 году министр финансов Александр Гамильтон представил свой знаменитый Funding Act.

Согласно этому акту, все долговые бумаги штатов, включая облигации Массачусетса 1780 года, были консолидированы и обменены на федеральные облигации Соединённых Штатов.

🔹 187 лет до следующего выпуска

Гамильтон сознательно отказался от всех форм «индексации» или «товарных оговорок» по двум причинам:

▪️ Неопределённость расчётов и административная сложность.
▪️ Товарные индексы были сложны: цены кукурузы, мяса или шерсти менялись ежедневно, и невозможно было централизованно вести учёт цен, мест поставок и, в конце концов, сколько «товарной стоимости» должен штат выплатить держателю и это постоянно вызывало споры.

Только во второй половине XX века появились надежные статистические индексы цен (CPI), позволяющие точно и официально измерять инфляцию.

В 1967 году это позволило Чили выпустить облигации, привязанные к индексу цен Unidad de Fomento. Великобритания выпустила первые современные Index-Linked Gilts в 1981 году. США запустили знаменитую программу TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) в 1997 году. В России первые облигации с индексацией номинала на инфляцию (ОФЗ-ин) были выпущены в 2015 году.

🔹 Заключение

Инфляция, очевидно, является одной из самых заметных тем и для частных инвесторов, и для государственных финансов. Поэтому запрос на инструменты, сохраняющие реальную покупательную способность капитала, очевиден.

И всё же такие инструменты остаются для государств скорее исключением, чем правилом. Выплаты, «растущие вместе с ценами», делают бюджет менее предсказуемым, а политикам сложнее контролировать расходы. Многие правительства предпочитают долг с фиксированными обязательствами, потому что он переносит инфляционные риски на инвестора, а не на государство.

В этом смысле облигации Массачусетса 1780 года предвосхищают нашу эпоху: они появились в момент глубокого недоверия к деньгам и исчезли, когда мир поверил в стабильность золотого стандарта — чтобы вернуться снова, когда стало ясно, что стабильность денег тоже временна.

👉 Вот базовые шаги для защиты стоимости сбережений:

▪️ Инвестируйте (без инвестиций деньги постоянно и быстро обесцениваются).
▪️ Диверсификация по валютам.
▪️ Лестница облигаций. Очень простая стратегия, которая позволяет "не застревать" в низких процентных ставках.
▪️ Государственные ценные бумаги с индексаций на инфляцию (типа ОФЗ-ин). Они не являются лекарством от всех бед (более того, могут принести убытки, если вы держите их не до погашения), но для консервативных инвестиций могут быть подходящим инструментом.
▪️ Акции. В долгосрочных агрессивных портфелях акции могут эффективно защищать от инфляции, так как все изменения цен, раньше или позже, учитываются в выручке и прибыли компаний и их рыночной стоимости (не работает для отдельных акций, работает для диверсифицированных портфелей, например при инвестициях в индексы через фонды).

=========
👉👉 Полную версию этого поста с подробностями и инфографикой - читайте в Дзен

Если вам не подходят отдельные акции или облигации, биржевые фонды могут быть хороши выбором:

🎯 Консервативные краткосрочные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
🎯 Про все наши биржевые фонды облигаций читайте здесь: https://t.me/dohod/12679
🎯 Акции - инструмент для долгосрочных инвестиций. Наши пассивные биржевые фонды дивидендных акций DIVD и акций роста и малой капитализации GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск, а активный фонд WILD ETF отлично разнообразит ваш портфель.

#доходъисториярынков

​​💰 Европлан – дивиденды

Совет директоров Европлан рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г., а также часть из нераспределенной прибыли в размере 58 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 15 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 10,2%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 13,1%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Европлана предусматривает направление на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Компания будет определять размер дивиденда с учетом уровня достаточности капитала и возможностей по росту лизингового портфеля. В случае возможностей по бурному наращиванию портфеля доля чистой прибыли, направляемая на дивиденды, может быть ниже 50%, но ориентиром является 50%.

▪️ Ожидания и комментарии

Чистые процентные доходы компании за 1 полугодие 2025 г. составили 11,9 млрд руб. (-0,4% г/г). Доход от операционной деятельности 20,3 млрд руб. (+7,1%), значение чистой прибыли составило 1,9 млрд руб. (-78,5%).
Сумма рекомендуемой выплаты оказалась в рамках наших ожиданий. На выплату объявленной суммы будет направлена прибыль за 9 мес. 2025 г., а также часть нераспределенной прибыли в общей сумме ~7 млрд руб. Ранее менеджмент компании сообщал о намерениях выплатить дивидендами 7 млрд руб. в 2025 г.

▪️ В портфелях

✅ GROD ETF: БПИФ ДОХОДЪ Индекс акций роста

📓 Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний DIVD ETF (короткая история выплат) и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 Европлан в сервисе Дивиденды
👉 Европлан в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰 Полюс – дивиденды

Совет директоров Полюса рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 в размере 36 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 22 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Дивидендная доходность по текущим ценам: 1,7%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 8%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Полюса подразумевает дивиденды каждые полгода по 30% от EBITDA, если отношение чистого долга к EBITDA будет меньше 2.5х. Если коэффициент превышает 2.5х, Совет директоров может принять решение о выплате дивидендов с учетом денежной позиции Общества, свободного денежного потока, прогноза на следующие периоды и рыночной конъюнктуры.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 309,8 млрд руб. (+24,8% г/г). Валовая прибыль 219 млрд руб. (+22,7%), чистая прибыль 172,5 млрд руб. (+20,5%). Отчетность за 9 месяцев 2025 г. компания пока что не раскрыла, но в пресс-релизе есть указание, что объявленная выплата соответствует 30% от EBITDA за 3 квартал.

▪️ В портфелях

✅ Акции Полюса входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

📓Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 Полюс в сервисе Дивиденды
👉 Полюс в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​💰 Озон – дивиденды

Совет директоров Озона рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 в размере 143,55 рублей на акцию. Дата закрытия реестра – 22 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Дивидендная доходность по последней доступной цене: 3,47%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Озона не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

▪️ Ожидания и комментарии

Данная выплата является первым дивидендом в истории компании. Мы предполагаем, что компания продолжит выплачивать дивиденды на регулярной основе, однако крупных выплат не ожидаем. На текущий момент Озон не торгуется на бирже в связи с процессом редомициляции в Россию. Ожидается, что торги акциями возобновятся 11 ноября 2025 г.
Выручка компании за 1 полугодие 2025 г. достигла 429,7 млрд руб. (+75,1% г/г). Операционная прибыль 31,7 млрд руб., чистый убыток сократился на 81,7% - до 7,5 млрд руб.

▪️ В портфелях

📓Акции Озон не входят в наши Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD, Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

==========
👉 Озон в сервисе Дивиденды
👉 Озон в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,63%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ПИК +9,2%
КЦ ИКС 5 +6,4%
Ростелеком ао +5,6%
Мать и Дитя +4,9%
Татнефть ап +4,9%

⬇️ Аутсайдеры
ЛУКОЙЛ -2,7%
ЮГК -1,5%
Хэдхантер -1,3%
Совкомбанк +0,1%
МосБиржа +0,4%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

- Девушка, а можно узнать, до скольки вы работаете?
- До 63 лет.

#доходъюмор

​​​​DIVIDENDS TO DRINK

Хотя большинство дивидендов выплачивается деньгами, компании могут предоставить своим акционерам почти любой вид дивидендов, который они захотят, включая акции или выплаты в натуральной форме.

15 октября 1933 года впредверии отмены Сухого закона в США акционеры National Distillers Product Corp. получили складские свидетельства на 24 пинты (11.36 литра) 16-летнего виски на каждые 5 принадлежащих им акций.

Все 13 лет действия Сухого закона компания не могла производить алкоголь для потребления и вынуждена была сосредоточиться на производстве технического спирта и других химикатов.

Собственно в этот период она окончательно стала химической компанией (основные продкты: полиэтилен, полипропилен, этиловый спирт, винилацетат, уксусная кислота) и позже была переименована в Quantum Chemical Corp.

Весь объем "дивидендного" виски все это время хранился на складе. После того, как 21-я поправка отменила Сухой закон, компания отметила это тем, что раздала свой выдержанный виски акционерам.

Когда США вступили во Вторую мировую войну повторилась похожая история с похожим результатом - правительство наложило запрет на производство виски и подобных спиртных напитков, чтобы алкоголь можно было использовать для производства боеприпасов и синтетического каучука, который больше нельзя было импортировать из оккупированной Японией Азии. Алкоголь использовался также для многих других необходимых вещей, таких как антифриз, антисептик и другие медицинские нужды.

Когда в 1943 году запрет был на короткое время снят еще одна компания решила выплатить дивиденды своей алкогольной продукцией.

С начала войны зерно использовалось с основном для удовлетворения потребностей военных и потребители почувствовали дефицит спиртных напитков.

Выдержанные продукты часто разбавляли, смешивая их с молодыми спиртами или водой. Виски был доступен, но чистый (оригинальный крепкий) виски был намного дороже.

8 ноября 1943 года Tom Moore Distillery Co. выпустила дивидендные сертификаты на 27 галлонов оригинального крепкого бурбона (51.1 литра) из Кентукки. Тот, кто владел 100 акциями, получил 2700 галлонов виски (5110 литров).

Конечно, правительству пришлось вмешаться, и по оценке Управления цен, 27 галлонов виски были оценены в $31,59 или $1,17 за галлон. То были времена! Тот, кто владел 100 акциями, получил виски, оцененный государством в $3159, и должен был уплатить налоги с этой суммы. Одна акция компании на дату отсечки стоила около $70 (100 акций - $7000).

Думается, что такие дивиденды запомнились акционерам на всю жизнь.

=====
На основании статей Global Financial Data.

#доходъисториярынков

​​ПОЧЕМУ ФОНДЫ ОБЫЧНО НЕ ДЕРЖАТ ОБЛИГАЦИИ ДО ПОГАШЕНИЯ

Вот причины, по которым классические пассивные (индексные) фонды облигаций, как правило, не держат их до погашения:

▪️1. Коротких по сроку облигаций очень много. Они будут доминировать в любом классическом индексе, взвешенном по капитализации или объему выпуска.

Поэтому даже попытка следовать доходности широкого рынка в этом случае обернется инвестициями в основном в денежный рынок очень коротких бумаг.

Это главная причина того, что большинство классических индексов и фондов облигаций продают облигации, которые становятся короче 12 или 6 месяцев.

Так работает и наш индексный биржевой фонд «среднего» (рейтинги от BB+ до A+) рынка облигаций BOND ETF.

▪️2. Профиль риска коротких облигаций существенно отличается от профиля риска любых других бумаг.

Они имеют низкий ценовой риск, так как их цена гораздо менее чувствительна к изменениям процентных ставок. Если инвесторам это нужно, то на нужную часть своего портфеля они могут купить фонды денежного рынка и универсально «миксовать» относительно безрискованные и рискованные долговые инструменты.

Для этой цели мы и создали наш биржевой фонд широкого денежного рынка GOOD ETF. Он инвестирует в корпоративно облигации со сроком до 1 года и, как правило, держит их до погашения.

▪️3. Классические фонды, как правило, следуют индексам.

Сложно строить и следовать индексам, в которых облигации удерживаются до погашения.

Каждое погашение предполагает немедленную ребалансировку индекса или учет полученных денег как денег (или денежный рынок) до следующей даты ребалансировки.

Первое запускает отбор подходящих для индекса бумаг и может существенно и чуть ли ни каждый день изменять все веса всех бумаг в портфеле - это ад для управления таким портфелем на практике.

Второе нарушает последовательность отражения параметров нужного рынка. В итоге нарушается смыл построения индексов - корректное отражение риска и доходности конкретного сегмента рынка или всего рынка в целом - вы получаете не совсем то, чем индекс должен быть.

Это также позволяет управляющему относительно легко обыграть индекс (или ошибиться и показать более низкую доходность), используя вместо просто денег от погашения или инструментов денежного рынка более доходные облигации.

🔹 Последствия

В этом месте многие наши читатели заметят, что продавая облигации до погашения у фондов иногда образуются убытки (когда процентные ставки растут и цены облигаций падают) и прибыли (в противоположной ситуации).

Это так.

И здесь действительно кроется особенность большинства фондов облигаций - невозможность удерживать их до погашения - то есть наличие неустранимого рыночного риска. Очень подробно об этой читайте здесь.

Именно поэтому классические фонды облигаций (за пределами денежного рынка), как правило, являются инструментом долгосрочных инвестиций. И это часто неочевидно для многих инвесторов.

На долгосрочном периоде все события убытков и прибылей от продажи облигаций до погашения становится нейтральными для ожидаемой доходности фондов. На короткий периодах, особенно с сильным ростом ставок - они могут навредить доходности.

🔹 Фонды облигаций с целевой датой погашения

Выше мы поняли, что классические фонды - это далеко не тоже самое, что отдельные облигации. С их помощью также нельзя строить полезные стратегии типа "Лестницы облигаций".

Чтобы решить все описанные проблемы мы создали фонды облигаций с целевыми датами погашения. Они инвестируют в облигации, близкие по сроку к целевой дате фонда и, как правило, держат их до погашения. Таким образом, они работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов.

В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед). Здесь все подробности.

Сейчас на МосБирже доступны три фонда с целевыми датами:

👉 BNDA: целевая дата 1 дек. 2025 года
👉 BNDB: целевая дата 1 дек. 2026 года
👉 BNDC: целевая дата 1 дек. 2027 года

======
#доходъдневник
#доходъоблигации