​​💰 Лукойл - дивиденды

Совет директоров Лукойла рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 397 рубль на акцию. Дата закрытия реестра 12 января 2026 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 7,3%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 17,8%

▪️ Дивидендная политика

Дивидендная политика Лукойла (октябрь 2019 г.) основана на следующих принципах: выплаты производятся дважды в год, на дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основании отчетности по МСФО за 6 месяцев.

▪️ Ожидания и комментарии

Выручка Компании за 1 полугодие 2025 г. составила 3,6 трлн руб. (-16,9% г/г). Операционная прибыль 344,7 млрд руб. (-50,3%). Чистая прибыль снизилась на 51,4% - до 287 млрд руб.
Сумма рекомендуемой выплаты соответствует нашим ожиданиям. Объявленная сумма дивидендов составляет ~81% от чистой прибыли по МСФО за 1 полугодие 2025.

▪️ В портфелях

✅ Акции Лукойл входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD и в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

📓Не входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.

==========
👉 Лукойл в сервисе Дивиденды
👉 Лукойл в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +6,31%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
МКБ +17,1%
ПИК +15,6%
Татнефть ао +12,9%
Татнефть ап +12,7%
Совкомфлот +9,8%

⬇️ Аутсайдеры
Банк Санкт-Петербург -1,1%
Ростелеком ао -0,4%
КЦ ИКС 5 +0,1%
Фосагро +0,4%
Ренессанс Страхование +0,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

На партийном собрании партийный функционер агитирует местного рабочего. Он спрашивает его: «Товарищ, если бы у вас было два дома, вы бы отдали один Коммунистической партии?»

Рабочий отвечает: «Да, конечно, один из своих домов я бы отдал партии!»

Затем он спрашивает: «Если бы у вас было две машины, вы бы отдали одну партии?»

И снова рабочий говорит: «Да, я бы отдал партии одну из своих машин!»

Наконец, он спрашивает: «Если бы у вас было две рубашки, вы бы отдали одну из них партии?»

"Нет!"

Партийный функционер спрашивает: «Но почему? Почему вы не передадите партии одну из своих рубашек?»

Рабочий говорит: «Потому что у меня ЕСТЬ две рубашки!»

#доходъюмор

​​💰 ЭсЭфАй - дивиденды

Совет директоров ЭсЭфАй (ранее САФМАР Финансовые инвестиции) рекомендовал выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 г. в размере 902 рубля на акцию. Дата закрытия реестра – 25 декабря 2025 г.

▪️ Доходность

Доходность выплаты к текущим ценам: 52,7%
Ожидаемая доходность в следующие 12 мес.: 54,3%

▪️ Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике ЭсЭфАй целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 75% от минимального показателя из размера чистой прибыли по РСБУ или размера свободного денежного потока за отчетный год при условии наличия поступлений дивидендных выплат от дочерних/зависимых обществ.

▪️ Ожидания и комментарии

Чистые процентные доходы компании за 1 полугодие 2025 г. составили 13,1 млрд руб. (+4,7% г/г). Доход от операционной деятельности 14,4 млрд руб. (-35,6%), значение чистой прибыли сократилось на 61,4% и составило 5,9 млрд руб.
Источником для дивидендов станут средства от продажи «Европлана» Альфа-Банку. На выплаты акционерам направится 43,9 млрд руб., что составляет 77% от суммы сделки в 56,9 млрд руб.

Эсэфай также объявил выкуп акций у несогласных с крупной сделкой по цене 1256,4 руб. за штуку. В конечном итоге, инвесторы, державшие акции до 20 ноября, имеют право на получение 902 руб. в качестве дивидендов, а также могут продать акции по 1256,4 руб.

▪️ В портфелях

✅ Акции Эсэфай входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD и в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).

📓Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (низкая стабильность выплат)

==========
👉 Эсэфай в сервисе Дивиденды
👉 Эсэфай в сервисе Анализ акций

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Ноябрь 2025

В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 28 ноября 2025 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике.

Изменение цен паев за месяц:

📗 GOOD: +1,66%
📗 BNDA: +1,52%
📗 BNDB: +1.53%
📗 BNDC: +2,33%
📗 BOND: +2,56%

Коротко о фондах:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.
Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать.

На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации.
Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед).

Используйте также как отдельные облигации.
Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDA- 1.12.2025, BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут.

На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее).

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких).
Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами.

На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов.

======
Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

👉👉 Полная версия этой статьи с дополнительной инфографикой - в Дзен.

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,32%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Аэрофлот +4,7%
ВТБ +2,5%
РУСАЛ +2,1%
Юнипро +1,8%
ММК +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
Татнефть ап -5%
Татнефть ао -4,1%
МКБ -3,7%
Сургнефтегаз ао -3,1%
ЮГК -2,6%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

​​Когда роботы обещали заменить финансовых консультантов, но сначала решили прочувствовать человеческие убытки.

#доходъюмор

​​​ПУТАНИЦА ЗАБЛУЖДЕНИЙ

Ниже мы приводим наш перевод небольшого отрывка из книги «Путаница заблуждений» (Confusion de Confusiones), испанского торговца алмазами и финансиста Джозефа де ла Вега, проживавшего в Амстердаме.

Книга издана в 1688 году и является первым исследованием Амстердамской фондовой биржи.. Обратите внимание как всё это похоже на современность.

========
…. Для того чтобы у вас не сложилось впечатление, что движение цен на бирже необъяснимо, обратите внимание и осознайте, что есть три причины роста цен и три причины их падения: условия в Индии, европейская политика и мнение о самих акциях. Последняя причина часто не имеет большого значения, поскольку противодействующие силы могут действовать в противоположном направлении. Если мудрый спекулянт хочет постоянно получать новости из Индии, чтобы понять перспективы акций, то, несмотря на трудности, эти сведения можно добыть.

Но даже если кто-то обладает такой информацией, неразумно будет слепо спекулировать на ней, ибо, если спекулянт берет на себя больше, чем позволяет его финансовые возможности, и пренебрегает советом Сенеки о том, что стол не должен быть больше желудка, он неизбежно ошибется, и мир соскользнет с его плеч, ибо он не Атлант.

Даже если мы предположим, что новости хорошие и правильные, что сообщения приходят в нужное время и что они возвещают о счастливом прибытии кораблей, тем не менее, неблагоприятное событие, происходящее после получения новостей, но до завершения дела компанией, может разрушить это великолепие и удовлетворенность. Корабли могут затонуть в гавани, и надежды будут разрушены.

Но даже при том, что все, что касается Индии, благоприятно, тем не менее, нужно было бы осведомиться и о европейских условиях: не предпринимается ли никакого сдерживающего морского перевооружения, не вызывают ли союзы конфронтации и не могут ли другие военные приготовления вызвать обвал цен на акции.

Мы уже часто видели, что одна часть спекулянтов покупала на основе новостей из Индии, в то время как другая - продавала на основе неясной европейской ситуации. Ибо в последнем случае вероятность прибыльной отдачи от импорта уменьшается, а издержки растут в Европе с повышением налогов.

Даже если существуют чудесные способы узнать самые скрытые новости, обязательства спекулянтов меняются, и их решения становятся непредсказуемыми. Трудности и ужасные происшествия в торговле на бирже научили нас некоторым принципам:

🔸️ Первый принцип в спекуляциях: никогда никому не давать советов покупать или продавать акции, потому что там, где есть хоть малейшее непонимание ситуации, самый доброжелательный совет может обернуться неудачей.

🔸️ Второй принцип: старайтесь получать любую прибыль, не выражая сожаления по поводу упущенной выгоды, потому что улов может выскользнуть из рук раньше, чем вы думаете. Мудро наслаждаться тем, что возможно, не надеясь на продолжение благоприятной конъюнктуры и постоянство удачи.

🔸️ Третий принцип: прибыль от спекуляций – это как сокровища гоблинов. Сначала это могут быть магические камни, потом угли, потом алмазы, потом кремни, потом утренняя роса, потом слезы.

🔸️ Четвертый принцип: тот, кто хочет выиграть в этой игре, должен иметь терпение и деньги, поскольку ценность непостоянна, а слухи имеют мало общего с правдой. Тот, кто умеет переносить удары, не пугаясь несчастья, похож на льва, который отвечает на гром рыком, и не похож на лань, которая, оглушенная громом, пытается бежать. Несомненно, тот, кто не теряет надежды, победит и получит деньги, которые планировал.

Из-за превратностей судьбы многие спекулянты выглядят смешно, потому что одни руководствуются мечтами, другие - пророчествами, третьи - иллюзиями, четвертые - настроениями, и бесчисленное множество – фантазиями и химерами.

=========
Полностью эта книга доступна по этой ссылке.

Ниже гравюра с изображением Амстердамской фондовой биржи, основаной в 1602 году.

#доходъисториярынков

​​🏁 ПЕРВАЯ ЦЕЛЕВАЯ ДАТА ДОСТИГНУТА. BNDA ETF СТАНОВИТСЯ ТРЕХЛЕТНИМ

1 декабря наступила целевая дата погашения облигаций нашего фонда BNDA ETF (БПИФ ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2025/2028/2031). До этой даты все инвестиции фонда были сконцентрированы в облигациях с погашением/выкупом вокруг 1 декабря 2025 года.

По мере приближения к этой дате более короткие облигации погашались и когда выбор хороших коротких бумаг стал слишком узок, фонд вкладывал свободные средства в операции овернайт (РЕПО с ЦК), доля которых в последнее время составляла почти 60%.

Фонд начал торговаться 12 мая 2025 года и вот его результаты:
▪️ BNDA ETF с начала торгов: +11.68% (21% годовых)
▪️ Доходность денежного рынка (LQDT): +10.47% (18.8% годовых)

✅ Теперь согласно правилам фонда все оставшиеся короткие бумаги будут проданы и целевыми активами фонда станут облигации с погашением/выкупом вокруг 1 декабря 2028 года.

Такое роллирование позволяет создавать и поддерживать полностью автоматические трехлетние лестницы облигаций из фондов. Инвестируя равными долями в три фонда BNDB (целевая дата 1 декабря 2026 года), BNDC (1 декабря 2027 года) и BNDA (1 декабря 2028 года), инвестор может выстроить «самообновляемую» лестницу. Так стратегия будет автоматически продлеваться, при этом подбор облигаций, мониторинг кредитного риска и ребалансировку будет осуществлять управляющая компания. Как из фондов создать двухлетнюю лестницу - см. здесь.

С другой стороны, инвесторы могут просто держать такие фонды до целевой даты (как отдельную облигацию до погашения или выкупа) и продать их на рынке, не неся существенных рисков изменения процентных ставок как в классических фондах облигаций (типа BOND ETF). Поэтому фонды с целевой датой подходят инвесторам, которые планируют, что деньги понадобятся им к таким целевым датам или хотят создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками для большей гибкости в планах и диверсификации по срокам.

Ключевые преимущества фондов облигаций с целевой датой погашения:

👉 Инвестиции в фонд как в отдельную облигацию. Вы можете держать паи до целевой даты 1 декабря 2028года и затем продать (раньше или в эту дату). Это похоже на то, как держат облигацию до погашения. В этом случае вы почти не рискуете потерять из-за колебаний цены облигаций — например, вызванных изменениями ключевой ставки Банка России.

👉 Высокая ожидаемая доходность. Корпоративные облигации формируют повышенную ожидаемую доходность относительно государственных бумаг или банковских депозитов.

👉 Диверсификация и профессиональный отбор. Фонды линейки BND инвестируют в десятки качественных корпоративных выпусков, контролируя кредитные риски и соблюдая ограничения на долю одного эмитента.

👉 Реинвестирование купонов и налоговая эффективность. Все поступления реинвестируются внутри фонда. Это позволяет отсрочить уплату НДФЛ до момента продажи паев, а также воспользоваться льготой на долгосрочное владение (3 года и более) и снизить налоговую нагрузку вплоть до нуля.

👉 Гибкость использования. После наступления целевой даты фонд продолжает работать. Целевая дата изменяется на 3 года вперед. Держите паи до целевой даты или реинвестируйте деньги на следующие три года без налогов и полностью автоматически.

👉 Эффективный "вывод прибыли". При продаже части паев на величину прибыли налог формируется только с финансового результата, а не со всей суммы (как с купонами в отдельных облигациях и фондах с выплатами).

===========
Состав и структура фонда на каждый день - доступны на нашем сайте.

🎯 Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для долгосрочного инвестирования в широкий портфель облигаций с более высокой ожидаемой доходностью при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

🎯 Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.

🎯 Наши пассивные фонды акций DIVD, GROD и активный WILD ETF - инструменты для долгосрочных инвестиций.

​​🏗 СЕРВИС АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ. ТЕПЕРЬ МЫ САМИ СЧИТАЕМ ДОХОДНОСТЬ

Мы рады сообщить, что с сегодняшнего дня в нашем сервисе "Анализ облигаций" показатели доходности облигаций и производные из нее (дюрация и пр.) рассчитываются на основе нашей собственной модели. Эта модель решает сразу несколько основных проблем с расчетами и интерпретацией доходности:

▪️Все эффективные доходности рассчитываются непосредственно исходя из их денежных потоков (не используются производные показатели) с учетом всех их особенностей (частичных погашений, оферт, частоты и типов купонов и пр.).

▪️Доходность бумаг с плавающим купоном (флоатеров) рассчитывается не через предположение, что все неизвестные будущие купоны равны текущему, а исходя из моделированных купонов на основе рыночной кривой процентных ставок на срок каждого купона.

▪️Дюрация для флоатеров рассчитывается не до конца срока облигации (погашения или выкупа), а до следующей даты перерасчета купона. Так как этот перерасчет "возвращает" купон облигации к рыночной ставке, чувствительность бумаги к изменению рыночной доходности (что и измеряет дюрация) будет гораздо менее высокой, чем по облигациям с фиксированным купоном.

▪️Эффективная доходность к погашению и выкупу всегда рассчитывается как эффективная доходность, независимо от периода купона, срока до погашения (например, не используется простая или текущая доходность - это отдельные показатели и их можно посмотреть отдельно) или типа облигации (например, для дисконтной облигации тоже всегда рассчитывается эффективная доходность). Это позволяет единообразно сравнивать показатели эффективной доходности по любым облигациям.

▪️В сервисе для расчета доходности не будут учитываться даты "ненастоящих" оферт (которые не распространяются на весь объем выпуска или исходят от "странных" третьих лиц). Теперь ближайшие даты событий погашения/выкупа всегда будут отражать рыночное ценообразование облигаций и доходность по ним будут более адекватной.

▪️Доходность для облигаций в период предъявления их выкупу (по оферте) и при уже известных следующих (после даты оферты) размерах купонов больше не будет чрезмерно высокой или отрицательной - теперь она будет рассчитываться к следующей дате оферты или дате погашения.

▪️Мы также улучшили календарь выплат и событий. Теперь в нем учитываются точные даты выкупа облигаций, что позволяет корректно рассчитывать доходность, когда даты выкупа не совпадают с датами выплаты купонов.

Все это делает сервис гораздо более полезным и точным, а также независимым от стронных расчётов.

👉👉 Полная версия этой статьи с реальными примерами - в Дзен.
👉 Сервис Анализ облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds

=======
Если отдельные облигации для вас не подходят, воспользуйтесь нашими отличными фондами на них:

🎯 Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для долгосрочного инвестирования в широкий портфель облигаций с более высокой ожидаемой доходностью при минимальных затратах (всего 0.4%/год).

🎯 Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.

🎯 Наши пассивные фонды акций DIVD, GROD и активный WILD ETF - инструменты для долгосрочных инвестиций.

#доходъдневник
#доходъоблигации

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,3%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
ВК +5,6%
Сургнефтегаз ао +5,1%
АЛРОСА +4,2%
Система +4%
ПИК +3,7%

⬇️ Аутсайдеры
БСП ао -2,6%
Ренессанс Страхование -2,2%
Позитив -1,4%
Совкомбанк -0,7%
ЮГК -0,5%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Я изучил поведение рынка и всё равно не понял, почему он ведёт себя как моя бывшая — непредсказуемо и мстительно.

#доходъюмор

​​Многие инвесторы спрашивают нас об управлении фондом BOND ETF в условиях усложняющейся экономической ситуации для многих эмитентов второго и третьего эшелонов.

BOND ETF - это полностью пассивный фонд, который следует индексу Cbonds CBI RU Middle Market Investable, который отражает «средний» рынок ликвидных корпоративных облигаций в рублях с фиксированной процентной ставкой.

Средний рынок представляет собой бумаги эмитентов с кредитным качеством, расположенным между наиболее надежным и «мусорным», то есть с рейтингами от BB+ до A+ (включительно) от российских рейтинговых агентств. Минимальное необходимое число облигаций в индексе: 30. Обычно их более 60, прямо сейчас - 92. Предусмотрено ограничение максимального веса на одного эмитента в размере 4%, а также на одну отрасль – 20%.

Важно, что в индекс не могут попасть неликвидные выпуски облигаций, а также выпуски с объемом менее 1 млрд. руб., что исключает большинство небольших эмитентов. Кроме этого, веса в индексе определяются по объемам выпусков, что дополнительно увеличивает долю более крупных эмитентов с меньшей чувствительностью к негативным событиям.

Суть пассивного управления состоит в том, чтобы отражать весь выбранный сегмент рынка со всеми его преимуществами и недостатками. Если характеристики этого сегмента подходят для инвесторов - им отлично подойдет и фонд, отражающий его.

Просто посмотрите на график индекса Cbonds CBI RU Middle Market Investable и вам, более или менее, станет понятно, готовы ли вы инвестировать в такое или не готовы. Как можно увидеть, индекс среднего рынка явно нельзя назвать безрискованным вложением. Это совершенно точно не тоже самое, что денежный рынок или самые короткие облигации (вот наш фонд широкого денежного рынка GOOD ETF).

Это также не тоже самое, что вложиться в отдельную облигацию и держать ее до погашения - BOND ETF как и большинство классических фондов не держит облигации до погашения и поэтому чувствителен к росту ключевой ставки (что отлично видно на графике и по результатам 2024 года).

Средний рынок предполагает вложения в большое разнообразие эмитентов, но многие из таких эмитентов не идеальны с точки зрения кредитного качества. Мы видим всех проблемных эмитентов вне зависимости от их рейтинга через наш показатель Качества эмитента (ниже 3 - это потенциальные проблемы) в нашем сервисе Анализ облигаций. Мы используем эти данные для наших активных фондах (GOOD, BNDA, BNDB, BNDC), но в пассивном BOND ETF - лишь очень ограничено.

Говорить об экспертизе в пассивном фонде - это примерно как выбирать акции в фонд на индекс МосБиржи. Как бы вам не нравился условный Газпром по потенциалу роста, он все равно будет в фонде, потому что это основная бумага в индексе.

В BOND ETF наша экспертиза заключается в выборе бенчмарка - мы верим, что такой подход дает очень высокую ожидаемую долгосрочную доходность при умеренных рисках. Также мы, конечно, можем заранее выйти из отдельных бумаг, если по нашему мнению, дефолт там неминуем (так мы сделали, например, по Гарант-Инвесту - процентные расходы компании были больше всей ее выручки). Мы можем немного снизить долю бумаг с очень низким качеством эмитента, не нарушая базовых характеристик индекса (это позволяет очень быстро и просто продать ее в случае дефолта - тогда она выйдет и из индекса). Но на этом всё.

Дефолты, тех. дефолты, обвалы цен, связанные со реальными или потенциальными проблемами разных эмитентов точно будут происходить и уже неоднократно происходили в структуре этого индекса.

Это полностью ожидаемо для этой стратегии, не должно являться сюрпризом и поэтому она рассчитана на долгосрочные инвестиции (не менее трех лет). На длинном горизонте все это успешно окупается и доходность индекса и фонда на истории успешно опережает аналоги и даже фонды высокодоходных облигаций.

Но самое важное здесь - такой инструмент должен подходить инвестору по рискам и по горизонту инвестиций. Если это не так, то отдельные облигации, фонды с целевой датой погашения или фонды денежного рынка могут быть лучшим выбором.

👉 Полная версия поста - в Дзен.

#доходъдневник
#доходъоблигации

​​РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ К СЛЕДУЮЩЕЙ ОФЕРТЕ/ПОГАШЕНИЮ, ЕСЛИ КУПОНЫ УЖЕ ИЗВЕСТНЫ

Как вы уже знаете, в нашем сервисе Анализ облигаций мы рассчитываем доходность облигаций на основе собственной модели.

Когда эмитент перед ближайшей офертой (опцион put) принимает решение о новом размере купона (или порядке определения его размера) на срок до даты погашения облигации или даты следующей оферты, мы начинаем рассчитывать эффективную доходность к такой новой дате (следующей эффективной дате) с учетом всех известных денежных потоков.

Это происходит до даты фактического выкупа облигаций по ближайшей оферте и даже до даты окончания приема заявок на участие в такой оферте, что позволяет получить более полезную метрику оценки доходности для инвесторов.

Это отличается от подхода, используемого по умолчанию на биржах, в торговых системах и большинстве других скринеров.

Полученная доходность лучше учитывает следующие известные купоны и реакцию рынка на их размер относительно ожиданий и текущих рыночных процентных ставок (то есть оценивает бумагу, «смотря сквозь» события ближайшей оферты).

Например, после объявления нового размера купона цена облигации может остаться выше или уйти выше, если купон превзошел ожидания рынка. Классическая доходность в этом случае будет отрицательной, но, очевидно, что не этой доходностью нужно оперировать и не она лежит в основе цены бумаги.

Но даже если цена не уходит выше номинала (новый купон низкий или просто рыночный) и просто стремится к нему по мере приближения к дате выкупа, наш расчет будет более полезным.

В этом кейсе доходность бумаги становится слишком чувствительной даже к самым небольшим изменениям в цене. При цене чуть ниже номинала можно видеть доходность выше 100 или 200%, что возможно и имеет смысл, но почти никогда не реализуемо. Простой учет всех следующих известных купон делает доходность адекватной.

В этом же случае классический расчет может не отражать, например, слишком низкие следующие купоны. Обрушение доходности с учетом таких купонов будет явным и полезным сигналом предъявить облигацию к выкупу или просто не покупать такую бумагу при подборе новых бумаг в нашем сервисе.

Редко, для случаев поиска арбитражных возможностей, доходность к самой ближайшей дате выкупа при уже известных следующих купонах может быть полезной.

Однако в остальных случаях (если вы уже владеете бумагой, думаете предъявлять ли ее к выкупу по оферте или рассматриваете возможность ее покупки больше чем на несколько дней) вам нужна доходность с учетом всех известных будущих денежных потоков - ее мы и рассчитываем в качестве основной эффективной доходности.

Пример ФСК РС Б4 (RU000A0ZYJ91)

У этой бумаги оферта была назначена на 03.12.2025 и все доходности, которые вы могли видеть были рассчитаны к этой дате.

Когда эмитент объявил размер следующих купонов наша доходность переключилась на следующую дату (оферта 02.12.2026).

В то время как доходность в торговых системах составляла 146.7% (см. на график), наша доходность была рассчитана в соответствии с рыночной логикой к следующей значимой дате и составила 13.9%, что позволяло адекватно сравнивать ее со всеми остальными возможностями на рынке (облигациями, депозитами, чем угодно).

#доходъоблигации

​​🎂 Ровно год с даты начала торгов GOOD ETF - нашим фондом широкого денежного рынка

Он улучшает ожидаемую доходность классического денежного рынка за счет инвестиций в короткие корпоративные облигации высокого качества (полный состав на каждый день доступен здесь). Удерживает облигации до погашения. Подходит для краткосрочных вложений (от 3х месяцев) в случае, если вы не уверены, понадобятся ли вам деньги после этого срока.

Высокая доходность за год сформировалась в основном за счет поворотного момента в изменении денежно-кредитной политики Банка России в декабре 2024 года. Но и сначала 2025 года также, как и ожидалось, доходность превзошла классический денежный рынок. Напоминаем, что вы можете посмотреть модель того, что можно ожидать от фонда при различных траекториях ключевой ставки - здесь.

✅ +24.04% с начала торгов 11 декабря 2024 года (против 20.97% в классических инструментах)
✅ +21.61% с начала года (против 19.75% в классических инструментах)

👉 Полезные статьи:
▪️ О фонде: Улучшенный денежный рынок
▪️ В каких случая этот фонд будет идеально подходить для вас
▪️ Как мы контролируем кредитные риски фонда
▪️ Что ожидать в период инвестиций
▪️ Стратегия фонда (pdf)

​​СЕРВИС АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ. РАСЧЕТ ДОХОДНОСТИ ФЛОАТЕРОВ

Как вы уже знаете, в нашем сервисе Анализ облигаций мы рассчитываем доходность облигаций на основе собственной модели.

Для расчета эффективной доходности (YTM) облигаций с плавающим купоном мы моделируем будущие неизвестные сейчас размеры выплат на основе кривых рыночных процентных ставок (кривые - это просто набор ставок на разные сроки).

Некоторые биржи, торговые терминалы и скринеры могут вовсе не расчитывать доходность таких бумаг или предполагать, что все будущие неизвестные купоны будут равны текущему (что, конечно, нереалистично).

Для рублевых облигаций в качестве базовых текущих ставок на нужные сроки мы используем кривую бескупонной доходности (КБД), но также могут использоваться ставки RUONIA или СПФИ (напрямую или для коррекции искажений КБД).

Далее для процентной ставки на каждый срок рассчитывается соответсвующая ей форвардная ставка.

Форвардные ставки — не прогноз, но ориентир. Они отражают баланс между доходностями и сроками. Это не "предсказание", но это то, на чём основываются текущие цены облигаций (подробнее).

С помощью интерполяции форвардный ставки стандартных строков пересчитываются на точные даты будущих неизвестных купонов нужной облигации.

Для каждой такой даты определяется смоделированный размер выплаты. Для этого к соответствующей форвардный ставке прибавляется премия, согласно правилам выпуска облигации и рассчитывается значение купона в деньгах с учетом с учетом остатка номинала к этой конкретной дате (если были/будут частичные погашения).

На основе таких смоделированных денежных потоков рассчитывается более точная эффективная доходность к погашению (YTM) для флоатеров.

Она отражает все то, что заложено в текущие рыночные цены облигаций на различные сроки и поэтому позволяет напрямую сравнивать доходность флоатеров и доходность бумаг с фиксированным купоном.

Пример для ЯНДЕКС 001Р-01 (RU000A10BF48)

Купонный доход этой бумаги определяется как сумма доходов за каждый день купонного периода по формуле: значение ключевой ставки Банка России + 1.70%

Моделирование денежных потоков по состоянию на 01.12.2025 представлено в таблице ниже.

При таком смоделированном денежном потоке эффективная доходность к погашению (YTM) составляет 17.50% (на 01.12.2025).

Оценка, в которой будущие купоны экстраполируются в соответствии с последним известным значением, покажет доходность в 19.00%.

Это наглядно демонстрирует погрешность стандартного метода в условиях ожидаемого изменения ставок.

▪️ Расчет дюрации для флоатеров

Несмотря на моделирование денежного потока, важно понимать, что чувствительность цены флоатеров к изменению ставок в основном сосредоточена в периоде до следующей даты пересмотра купона.

После этой даты ставка по купону будет установлена заново в соответствии с актуальными рыночными условиями, что приведет (не учитывая особенности расчетов для отдельных бумаг) к «перезагрузке» цены облигации и ее возврату ближе к номиналу.

Следовательно, для оценки процентного риска инвестора в первую очередь важна дюрация до следующей даты пересмотра, которая близка к длительности этого периода. Это не самый точный расчет, но хорошее приближение.

Для ЯНДЕКС 001Р-01 такое значение дюрации Маколея составляет всего 0.06 года (на 01.12.2025).

В других местах вы можете увидеть результаты расчетов, исходя из срока облигации до погашения или выкупа. Для этой облигации оно составит 1.37 года - более чем в 20 раз выше, что не отражает реальную чувствительность цены этой облигации к изменению ставок.

#доходъоблигации

​​Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,04%

Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Интер РАО +5,3%
КЦ ИКС 5 +4,8%
Полюс +4,6%
Ростелеком ао +4,6%
ЭН+ГРУП +4,3%

⬇️ Аутсайдеры
МКБ -9,9%
АЛРОСА -2,4%
iПозитив -1,9%
ВТБ -1,9%
Роснефть -1,6%

=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Технический анализ – это искусство провести кривую линию от недоказанного предположения к предрешенному выводу.

#доходъюмор

​​Милтон Фридман о деньгах и инфляции (1978 год).

Мы перевели для вас фрагмент об инфляции затрат. Позволяет немного «размять мозги».

Полное выступление можно посмотреть здесь: https://www.youtube.com/watch?v=B_nGEj8wIP0

======
Интересно, что другой обладатель премии по экономике памяти Альфреда Нобеля - Фридрих Хайек в книге «Частные деньги» (1976) пишет примерно то же самое:

«… Здесь, конечно, принимается, как само собой разумеющееся, что средние цены в любой валюте всегда могут контролироваться путем соответствующего изменения ее количества. И теоретический анализ, и опыт подтверждают, как мне кажется, это предположение.

Поэтому нам не стоит доверять теориям, которые всегда выдвигаются в периоды продолжительной инфляции в целях оправдания правительства. Утверждается, что непрерывный рост цен есть не следствие правительственной политики, а результат изначального повышения издержек. В ответ на это следует подчеркнуть, что такого явления как инфляция издержек (cost-push inflation) в строгом смысле слова просто не существует.

Ни повышение ставок заработной платы, ни повышение цен на нефть, ни даже рост цен на импорт в целом не могут поднять совокупную цену всех товаров до тех пор, пока покупателям не предоставляется дополнительных денег на их покупку. То, что называют инфляцией издержек, есть просто результат роста денежной массы, который правительства считают необходимым обеспечить, чтобы предотвратить безработицу, вызываемую повышением ставок заработной платы (или других издержек): такое повышение предшествует инфляции и на него решаются в ожидании, что правительство увеличит денежную массу.

Эти меры предпринимаются в надежде, что люди смогут найти работу, благодаря повышению спроса на их продукцию. Если правительство не увеличивает денежную массу, повышение заработной платы какой-либо группы работников приведет не к росту общего уровня цен, а просто к сокращению продаж и, следовательно, к безработице.

Стоит, однако, рассмотреть чуть более подробно, что произойдет, если картель или другая монополистическая организация, такая, как профсоюз, добьется успеха и сумеет существенно повысить цены на значимый вид сырья или ставки большой группы работников, устанавливая их в валюте, стабильность которой эмитент стремится сохранить. При таких обстоятельствах стабильность общего уровня цен в данной валюте может быть достигнута только снижением ряда других цен. Если людям приходится платить больше денег за нефть или книги, или печатные материалы, которые они покупают, они вынуждены будут потреблять меньше каких-то других товаров.»

#доходъисториярынков