Мы расширили и улучшили представление состава всех наших фондов на их официальных страницах.
Теперь, помимо, полного списка всех ценных бумаг в фондах, в файлах полной структуры расшифровываются все остальные типы активов, включая дебиторскую задолженность. Это включает в себя точное обозначение операций РЕПО (срок, валюта, контрагент), остатков на счетах брокеров и в банках, а также НКД по всем облигациям.
Операции РЕПО обычно используются для размещение свободных денежных средств на 1 день (овернайт). Как правило, такие свободные остатки образуются вследствие возникновения денежных потоков: приток новых денег в фонд, погашение паев, поступления купонов и сумм от погашения облигаций и т.п. Активы, соответствующие цели фонда, обычно, физически появляются в фонде на следующий день (расчеты T+1), поэтому свободные остатки на сегодня размещаются овернайт для увеличения доходности.
Все структуры для всех фондов, как и прежде, доступны на каждый рабочий день (включая всю историю).
👉 На скрине - пример выдержки из состава фонда BOND ETF с новыми данными.
#доходъдневник
Теперь, помимо, полного списка всех ценных бумаг в фондах, в файлах полной структуры расшифровываются все остальные типы активов, включая дебиторскую задолженность. Это включает в себя точное обозначение операций РЕПО (срок, валюта, контрагент), остатков на счетах брокеров и в банках, а также НКД по всем облигациям.
Операции РЕПО обычно используются для размещение свободных денежных средств на 1 день (овернайт). Как правило, такие свободные остатки образуются вследствие возникновения денежных потоков: приток новых денег в фонд, погашение паев, поступления купонов и сумм от погашения облигаций и т.п. Активы, соответствующие цели фонда, обычно, физически появляются в фонде на следующий день (расчеты T+1), поэтому свободные остатки на сегодня размещаются овернайт для увеличения доходности.
Все структуры для всех фондов, как и прежде, доступны на каждый рабочий день (включая всю историю).
👉 На скрине - пример выдержки из состава фонда BOND ETF с новыми данными.
#доходъдневник
👍28❤14🔥1😢1
💰 ВсеИнструменты – дивиденды
Совет директоров ВсеИнструменты рекомендовал выплату дивидендов за 1 квартал 2026 г. в размере 4 рублей на акцию. Дата закрытия реестра 22 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность по текущим ценам: 5,6%.
▪️ Дивидендная политика
Планируемая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли отчетного года по МСФО при коэффициенте Чистый долг / EBITDA ≤ 3, в ином случае размер дивиденда определяется советом директоров.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 182,9 млрд руб. (+7,5% г/г). Прибыль от операционной деятельности 10,6 млрд руб. (+81%), значение чистой прибыли увеличилось на 402,6% и составило 3,4 млрд руб.
Объявленная сумма дивидендов соответствует нашим ожиданиям.
▪️ В портфелях
✅ Акции ВсеИнструменты входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
📓Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (короткая история выплат), а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 ВсеИнструменты в сервисе Дивиденды
👉 ВсеИнструменты в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
Совет директоров ВсеИнструменты рекомендовал выплату дивидендов за 1 квартал 2026 г. в размере 4 рублей на акцию. Дата закрытия реестра 22 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность по текущим ценам: 5,6%.
▪️ Дивидендная политика
Планируемая дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли отчетного года по МСФО при коэффициенте Чистый долг / EBITDA ≤ 3, в ином случае размер дивиденда определяется советом директоров.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 182,9 млрд руб. (+7,5% г/г). Прибыль от операционной деятельности 10,6 млрд руб. (+81%), значение чистой прибыли увеличилось на 402,6% и составило 3,4 млрд руб.
Объявленная сумма дивидендов соответствует нашим ожиданиям.
▪️ В портфелях
✅ Акции ВсеИнструменты входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
📓Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (короткая история выплат), а также в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 ВсеИнструменты в сервисе Дивиденды
👉 ВсеИнструменты в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
🔥20👍7❤2😁2
Индекс МосБиржи по итогам недели: -3,54%
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
БСП ао: +0,6%
ПИК: +0,2%
ДОМ.РФ: -0.2%
Хэдхантер: -0.8%
Транснф ап: -0.9%
⬇️ Аутсайдеры
Полюс: -8.1%
ВК: -7.9%
ЭН+ГРУП: -7.6%
Лента: -7,3%
Позитив: -6.9%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
БСП ао: +0,6%
ПИК: +0,2%
ДОМ.РФ: -0.2%
Хэдхантер: -0.8%
Транснф ап: -0.9%
⬇️ Аутсайдеры
Полюс: -8.1%
ВК: -7.9%
ЭН+ГРУП: -7.6%
Лента: -7,3%
Позитив: -6.9%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
😢49😁10🔥7❤5👍4👎1🎉1
👍20❤12
ОБРАТНАЯ СКОРОСТЬ ДЕНЕГ: Одинаковая доходность облигаций — неодинаковая
Часть 1/2
Облигация А: купон 10%, выплата раз в полгода, без амортизации, цена 1 015,00 руб.
Облигация Б: купон 10%, выплата ежедневно, амортизация 100 руб./год, цена 1 019,00 руб.
Обе: эффективная доходность (YTM) 10%, срок 10 лет, номинал 1 000 руб. Все поступления реинвестируются под 6% годовых.
Чья финальная доходность выше?
👉 Правильный ответ:Облигация "А" — 8,70% годовых против 7,64% у Облигации "Б".
По результатам опроса большинство голосует за Облигацию Б или «одинаково».
Интуиция говорит: деньги приходят быстрее — значит, меньше зависишь от будущего. На практике всё ровно наоборот. Сейчас разберёмся почему.
🔹 РЕШЕНИЕ
Финальная (реализованная) доходность — это такая среднегодовая ставка r (CAGR), при которой начальные вложения вырастают до накопленной суммы FV за 10 лет: r = (FV / цена)^(1/10) − 1. Все промежуточные потоки реинвестируются под 6% годовых с начислением, соответствующим частоте выплат каждого инструмента.
▪️ Облигация А
Каждые полгода инвестор получает купон 50 руб. — всего 20 выплат. В конце срока возвращается номинал 1 000 руб. Каждый купон немедленно реинвестируется: первый — на 9,5 лет, последний — на 0,5 года.
FV = 2 337,56 руб.
👉 Реализованная доходность: (2 337,56 / 1 015,00)^(1/10) − 1 = 8,70%
Потеря относительно ожидаемых 10%: −1,30 п.п.
▪️ Облигация Б
Здесь картина сложнее. Ежегодно гасится 100 руб. номинала, поэтому купонная база сокращается: в первый год купоны считаются от 1 000 руб., во второй — от 900 руб., и так далее до 100 руб. в последний год. Суммарные купонные выплаты за 10 лет: 100 + 90 + … + 10 = 550 руб. — против 1 000 руб. у Облигации А.
Но купоны выплачиваются ежедневно, поэтому вместо 2 полугодовых платежей инвестор получает около 3 650 — и каждый из них реинвестируется на оставшийся срок. Каждая сумма частичного погашения также реинвестируется до конца срока облигации.
FV = 2 129,37 руб.
👉 Реализованная доходность: (2 129,37 / 1 019,00)^(1/10) − 1 = 7,64%
Потеря относительно обещанных 10%: −2,36 п.п.
▪️ Почему такой разрыв — и где интуиция нас обманывает
Чтобы понять механику, посмотрим, какую долю итогового дохода составляет прибыль от реинвестирования — то есть доход сверх простого возврата всех выплат без процентов. Для этого считаем FV при реинвестировании по 10% (= эффективная доходность обеих облигаций):
Облигация А:FV при 10% = 2 632,64 руб. Сумма всех выплат без реинвестирования = 2 000,00 руб. Прибыль от реинвестирования = 632,64 руб. — это 39,1% от общего дохода.
Облигация Б:FV при 10% = 2 642,81 руб. Сумма всех выплат без реинвестирования = 1 550,00 руб. Прибыль от реинвестирования = 1 092,81 руб. — это 67,3% от общего дохода.
У Облигации Б почти 70% ожидаемого дохода зависит от ставки реинвестирования. Это и есть корень проблемы.
Интуиция говорит: «деньги пришли раньше — я меньше завишу от будущего». Но это верно только если вы эти деньги тратите. Инвестор, который реинвестирует, попадает в прямо противоположную ситуацию: чем раньше пришёл денежный поток — тем дольше он будет работать под фактическую ставку, и тем сильнее итог зависит от неё через эффект сложного процента.
У Облигации Б ежедневные купоны начинают поступать с первого дня и реинвестируются почти на весь 10-летний срок. Амортизационные платежи тоже возвращаются рано и требуют долгого повторного вложения. Оба эффекта через сложный процент многократно усиливают зависимость от ставки реинвестирования — вместо того чтобы её снижать.
▪️ При реинвестировании под 10% обе облигации принесут одинаковую финальную доходность
Если реинвестировать все потоки точно по 10% годовых — обе облигации дадут ровно 10%, независимо от частоты купонов и наличия амортизации. Это математическое определение эффективной доходности (YTM): обещанная доходность реализуется тогда и только тогда, когда все промежуточные потоки реинвестируются по той же ставке. Разница возникает лишь при отклонении фактических ставок реинвестирования — и чем оно больше, тем сильнее проигрывает Облигация Б.
🔽 Продолжение - сразу в следующем посте
Часть 1/2
Облигация А: купон 10%, выплата раз в полгода, без амортизации, цена 1 015,00 руб.
Облигация Б: купон 10%, выплата ежедневно, амортизация 100 руб./год, цена 1 019,00 руб.
Обе: эффективная доходность (YTM) 10%, срок 10 лет, номинал 1 000 руб. Все поступления реинвестируются под 6% годовых.
Чья финальная доходность выше?
👉 Правильный ответ:
🔹 РЕШЕНИЕ
Финальная (реализованная) доходность — это такая среднегодовая ставка r (CAGR), при которой начальные вложения вырастают до накопленной суммы FV за 10 лет: r = (FV / цена)^(1/10) − 1. Все промежуточные потоки реинвестируются под 6% годовых с начислением, соответствующим частоте выплат каждого инструмента.
▪️ Облигация А
Каждые полгода инвестор получает купон 50 руб. — всего 20 выплат. В конце срока возвращается номинал 1 000 руб. Каждый купон немедленно реинвестируется: первый — на 9,5 лет, последний — на 0,5 года.
👉 Реализованная доходность: (2 337,56 / 1 015,00)^(1/10) − 1 = 8,70%
Потеря относительно ожидаемых 10%: −1,30 п.п.
▪️ Облигация Б
Здесь картина сложнее. Ежегодно гасится 100 руб. номинала, поэтому купонная база сокращается: в первый год купоны считаются от 1 000 руб., во второй — от 900 руб., и так далее до 100 руб. в последний год. Суммарные купонные выплаты за 10 лет: 100 + 90 + … + 10 = 550 руб. — против 1 000 руб. у Облигации А.
Но купоны выплачиваются ежедневно, поэтому вместо 2 полугодовых платежей инвестор получает около 3 650 — и каждый из них реинвестируется на оставшийся срок. Каждая сумма частичного погашения также реинвестируется до конца срока облигации.
👉 Реализованная доходность: (2 129,37 / 1 019,00)^(1/10) − 1 = 7,64%
Потеря относительно обещанных 10%: −2,36 п.п.
▪️ Почему такой разрыв — и где интуиция нас обманывает
Чтобы понять механику, посмотрим, какую долю итогового дохода составляет прибыль от реинвестирования — то есть доход сверх простого возврата всех выплат без процентов. Для этого считаем FV при реинвестировании по 10% (= эффективная доходность обеих облигаций):
Облигация А:
Облигация Б:
Интуиция говорит: «деньги пришли раньше — я меньше завишу от будущего». Но это верно только если вы эти деньги тратите. Инвестор, который реинвестирует, попадает в прямо противоположную ситуацию: чем раньше пришёл денежный поток — тем дольше он будет работать под фактическую ставку, и тем сильнее итог зависит от неё через эффект сложного процента.
У Облигации Б ежедневные купоны начинают поступать с первого дня и реинвестируются почти на весь 10-летний срок. Амортизационные платежи тоже возвращаются рано и требуют долгого повторного вложения. Оба эффекта через сложный процент многократно усиливают зависимость от ставки реинвестирования — вместо того чтобы её снижать.
▪️ При реинвестировании под 10% обе облигации принесут одинаковую финальную доходность
Если реинвестировать все потоки точно по 10% годовых — обе облигации дадут ровно 10%, независимо от частоты купонов и наличия амортизации. Это математическое определение эффективной доходности (YTM): обещанная доходность реализуется тогда и только тогда, когда все промежуточные потоки реинвестируются по той же ставке. Разница возникает лишь при отклонении фактических ставок реинвестирования — и чем оно больше, тем сильнее проигрывает Облигация Б.
🔽 Продолжение - сразу в следующем посте
👍55❤13🤩2
ОБРАТНАЯ СКОРОСТЬ ДЕНЕГ: Одинаковая доходность облигаций — неодинаковая
Часть 2/2
👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. YTM — это не доходность, которую вы получите. Это доходность при идеальных условиях
Эффективная доходность предполагает, что абсолютно все промежуточные купоны и амортизационные платежи будут вложены ровно под ту же ставку. В реальности это невозможно: рыночные ставки меняются, а значит реализованная доходность почти всегда отличается от YTM. Вопрос лишь — насколько, и в какую сторону.
При этом эффективная YTM — это лучший показатель для сравнению доходностей разных облигаций. Поэтому ее полезно и нужно использовать, но с учетом риска реинвестирования.
2. Интуиция подсказывает: чем чаще выплачиваются купоны и чем раньше возвращается номинал — тем меньше зависимость от будущих ставок. На практике всё наоборот
Каждый ранний денежный поток нужно куда-то вложить на оставшийся срок. Чем раньше деньги пришли — тем дольше они будут реинвестированы, и тем сильнее итоговый результат зависит от фактической ставки реинвестирования через эффект сложного процента.Именно поэтому у Облигации Б почти 70% ожидаемого дохода определяется ставкой реинвестирования, а у Облигации А — лишь 40%.
3. В реальности у Облигации Б двойной проигрыш
Из-за меньшей дюрации (деньги возвращаются быстрее) она несёт меньший процентный риск — риск изменения цены при движении ставок. Рынок за это платит меньшей доходностью при прочих равных условиях.
В нашей задаче мы намеренно уравняли доходности обеих облигаций на уровне 10% (поэтому и цены разные), чтобы изолировать эффект реинвестирования. Но в реальности стартовая доходность у Б была бы ниже. Итог: стартовая доходность у Б ниже, а чувствительность к ставкам реинвестирования — выше. Два источника потерь вместо одного.
4. Практический вывод для портфеля
Если вы ожидаете снижения ставок — длинные облигации без амортизации предпочтительнее: и цена вырастет, и реинвестировать купоны придётся реже. Если ожидаете роста — короткие и амортизируемые дадут больше возможностей реинвестировать по новым высоким ставкам. Если не знаете — лестница облигаций - распределяет оба риска.
Но главное: смотрите не только на доходность, но и на структуру денежных потоков. Две облигации с одинаковым YTM могут быть очень разными инструментами.
5. Как действовать
Эффективная YTM является хорошим инструментом для сравнения облигаций, но иногда может быть полезно знать и оценивать риск реинвестирования, присущий ей. Метриками этого риска являются: 1) доля дохода от реинвестирования в YTM; 2) эффективная доходность со ставкой реинвестирования 0%.
👉👉 Обе метрики вы можете найти в нашем сервисе "Анализ облигаций": https://www.dohod.ru/analytic/bonds
(раздел "риск реинвестирования" в подробной информации по каждой бумаге и через фильтр "Столбцы" в основной таблице)
Чем выше доля доля дохода от реинвестирования в YTM:
▪️тем выше зависимость от рынка;
▪️тем выше риск не достичь ожидаемой эффективной доходности.
Для каждой облигации можно понять диапазон ожидаемых доходностей:
▪️нижняя граница — доходность со ставкой реинвестирования 0%.
▪️верхняя (базовая) — с реинвестированием по ставке эффективной доходности (YTM).
Рациональный выбор при прочих равных:
▪️ниже доля реинвестирования;
▪️уже диапазон доходностей.
#доходъоблигации
#доходъзадачки
Часть 2/2
👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. YTM — это не доходность, которую вы получите. Это доходность при идеальных условиях
Эффективная доходность предполагает, что абсолютно все промежуточные купоны и амортизационные платежи будут вложены ровно под ту же ставку. В реальности это невозможно: рыночные ставки меняются, а значит реализованная доходность почти всегда отличается от YTM. Вопрос лишь — насколько, и в какую сторону.
При этом эффективная YTM — это лучший показатель для сравнению доходностей разных облигаций. Поэтому ее полезно и нужно использовать, но с учетом риска реинвестирования.
2. Интуиция подсказывает: чем чаще выплачиваются купоны и чем раньше возвращается номинал — тем меньше зависимость от будущих ставок. На практике всё наоборот
Каждый ранний денежный поток нужно куда-то вложить на оставшийся срок. Чем раньше деньги пришли — тем дольше они будут реинвестированы, и тем сильнее итоговый результат зависит от фактической ставки реинвестирования через эффект сложного процента.
3. В реальности у Облигации Б двойной проигрыш
Из-за меньшей дюрации (деньги возвращаются быстрее) она несёт меньший процентный риск — риск изменения цены при движении ставок. Рынок за это платит меньшей доходностью при прочих равных условиях.
В нашей задаче мы намеренно уравняли доходности обеих облигаций на уровне 10% (поэтому и цены разные), чтобы изолировать эффект реинвестирования. Но в реальности стартовая доходность у Б была бы ниже. Итог: стартовая доходность у Б ниже, а чувствительность к ставкам реинвестирования — выше. Два источника потерь вместо одного.
4. Практический вывод для портфеля
Если вы ожидаете снижения ставок — длинные облигации без амортизации предпочтительнее: и цена вырастет, и реинвестировать купоны придётся реже. Если ожидаете роста — короткие и амортизируемые дадут больше возможностей реинвестировать по новым высоким ставкам. Если не знаете — лестница облигаций - распределяет оба риска.
Но главное: смотрите не только на доходность, но и на структуру денежных потоков. Две облигации с одинаковым YTM могут быть очень разными инструментами.
5. Как действовать
Эффективная YTM является хорошим инструментом для сравнения облигаций, но иногда может быть полезно знать и оценивать риск реинвестирования, присущий ей. Метриками этого риска являются: 1) доля дохода от реинвестирования в YTM; 2) эффективная доходность со ставкой реинвестирования 0%.
👉👉 Обе метрики вы можете найти в нашем сервисе "Анализ облигаций": https://www.dohod.ru/analytic/bonds
(раздел "риск реинвестирования" в подробной информации по каждой бумаге и через фильтр "Столбцы" в основной таблице)
Чем выше доля доля дохода от реинвестирования в YTM:
▪️тем выше зависимость от рынка;
▪️тем выше риск не достичь ожидаемой эффективной доходности.
Для каждой облигации можно понять диапазон ожидаемых доходностей:
▪️нижняя граница — доходность со ставкой реинвестирования 0%.
▪️верхняя (базовая) — с реинвестированием по ставке эффективной доходности (YTM).
Рациональный выбор при прочих равных:
▪️ниже доля реинвестирования;
▪️уже диапазон доходностей.
#доходъоблигации
#доходъзадачки
👍74❤6👏4
Рейтинг оценки облигаций: сравниваем с аналогами
При выборе облигации инвестор, как правило, ориентируется на надежность эмитента, срок и доходность. Этого достаточно в большинстве случаев, но иногда встречаются бумаги с одинаковым сроком и надежностью, которые при этом торгуются по-разному: одна - справедливо, другая - заметно дороже. Чтобы сравнивать такие инструменты, мы разработали специальный показатель - рейтинг оценки облигации.
ВАЖНО: рейтинг оценки не определяет надежность облигаций (для этого используются кредитные рейтинги и показатель качества эмитента, который их уточняет)!
Рейтинг оценки показывает, насколько облигация привлекательна для инвестора по сравнению с аналогами: переоценена, недооценена или оценена справедливо. Этот показатель помогает отбирать бумаги со справедливой или с умеренно повышенной (но не завышенной) доходностью относительно аналогов, что позволяет инвесторам выбирать осознанно и избегать переоцененных инструментов.
Рейтинг оценки рассчитывается путем сравнения эффективной доходности облигации со справедливой доходностью, полученной из эталонной кривой процентных ставок. Кривая строится на основе доходностей аналогов для всех доступных сроков до погашения после исключения выбросов. Справедливая доходность берется из такой кривой для того же срока, что и у оцениваемой облигации.
Аналоги облигации отбираются с учетом ее валюты, страны эмитента, сложности, типа купонов, ликвидности, кредитного рейтинга, качества эмитента, размера его бизнеса, долговой нагрузки и прочих параметров.
Мы присваиваем облигациям следующие оценки:
▪️5/5 (★★★★★) - облигация недооценена, доходность выше аналогов (лучше аналогов);
▪️4/5 (★★★★) - справедливая цена, доходность умеренно выше аналогов;
▪️3/5 (★★★) - справедливая цена, доходность умеренно ниже аналогов;
▪️2/5 (★★) - странная недооценка, доходность необычно выше аналогов;
▪️1/5 (★) - переоценка, доходность ниже аналогов (хуже аналогов);
▪️0/5 (ползвезды) - странная переоценка, доходность необычно ниже аналогов;
▪️Аномалия - очень большое отклонение доходности от аналогов (выброс);
▪️n/a - оценка доходности невозможна из-за отсутствия или недостатка данных.
Чем выше рейтинг, тем более привлекательной является облигация с точки зрения рыночной оценки.
Например, доходность облигации ИНАРКТИКА 002P-01 (RU000A107W48) находится в справедливой зоне (рейтинг оценки 3/5), ее доходность умеренно ниже, чем у аналогов. Согласно нашим расчетам, справедливая доходность аналогов составляет 16.14%.
В сервисе "Анализ облигаций" справедливую доходность аналогов вы можете отслеживать в разделе "Цена и доходность" в подробной информации о каждой бумаге.
Воспользуйтесь картой рынка для визуализации и сравнения нужной облигации с аналогами. Для этого выберите "Все сроки" в разделе "Карта рынка".
Облигации с рейтингом оценки 5, как правило, - наиболее предпочтительные для инвесторов, но на рынке их обычно немного. Поэтому лучшей практикой считается запрос бумаг с рейтингом от 3 до 5. Если ваша цель - поиск недооцененных облигаций, используйте фильтр со значением 4 и выше. Для этого в сервисе "Анализ облигаций" выберите фильтр "Оценка облигации".
В сервисе "Анализ облигаций" рейтинг оценки доступен для любых облигаций - в подробной информации о них, а также в основной таблице скринера (через выбор столбцов).
👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой в Дзен
=========
Сервис "Анализ облигаций": https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах.
Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
При выборе облигации инвестор, как правило, ориентируется на надежность эмитента, срок и доходность. Этого достаточно в большинстве случаев, но иногда встречаются бумаги с одинаковым сроком и надежностью, которые при этом торгуются по-разному: одна - справедливо, другая - заметно дороже. Чтобы сравнивать такие инструменты, мы разработали специальный показатель - рейтинг оценки облигации.
ВАЖНО: рейтинг оценки не определяет надежность облигаций (для этого используются кредитные рейтинги и показатель качества эмитента, который их уточняет)!
Рейтинг оценки показывает, насколько облигация привлекательна для инвестора по сравнению с аналогами: переоценена, недооценена или оценена справедливо. Этот показатель помогает отбирать бумаги со справедливой или с умеренно повышенной (но не завышенной) доходностью относительно аналогов, что позволяет инвесторам выбирать осознанно и избегать переоцененных инструментов.
Рейтинг оценки рассчитывается путем сравнения эффективной доходности облигации со справедливой доходностью, полученной из эталонной кривой процентных ставок. Кривая строится на основе доходностей аналогов для всех доступных сроков до погашения после исключения выбросов. Справедливая доходность берется из такой кривой для того же срока, что и у оцениваемой облигации.
Аналоги облигации отбираются с учетом ее валюты, страны эмитента, сложности, типа купонов, ликвидности, кредитного рейтинга, качества эмитента, размера его бизнеса, долговой нагрузки и прочих параметров.
Мы присваиваем облигациям следующие оценки:
▪️5/5 (★★★★★) - облигация недооценена, доходность выше аналогов (лучше аналогов);
▪️4/5 (★★★★) - справедливая цена, доходность умеренно выше аналогов;
▪️3/5 (★★★) - справедливая цена, доходность умеренно ниже аналогов;
▪️2/5 (★★) - странная недооценка, доходность необычно выше аналогов;
▪️1/5 (★) - переоценка, доходность ниже аналогов (хуже аналогов);
▪️0/5 (ползвезды) - странная переоценка, доходность необычно ниже аналогов;
▪️Аномалия - очень большое отклонение доходности от аналогов (выброс);
▪️n/a - оценка доходности невозможна из-за отсутствия или недостатка данных.
Чем выше рейтинг, тем более привлекательной является облигация с точки зрения рыночной оценки.
Например, доходность облигации ИНАРКТИКА 002P-01 (RU000A107W48) находится в справедливой зоне (рейтинг оценки 3/5), ее доходность умеренно ниже, чем у аналогов. Согласно нашим расчетам, справедливая доходность аналогов составляет 16.14%.
В сервисе "Анализ облигаций" справедливую доходность аналогов вы можете отслеживать в разделе "Цена и доходность" в подробной информации о каждой бумаге.
Воспользуйтесь картой рынка для визуализации и сравнения нужной облигации с аналогами. Для этого выберите "Все сроки" в разделе "Карта рынка".
Облигации с рейтингом оценки 5, как правило, - наиболее предпочтительные для инвесторов, но на рынке их обычно немного. Поэтому лучшей практикой считается запрос бумаг с рейтингом от 3 до 5. Если ваша цель - поиск недооцененных облигаций, используйте фильтр со значением 4 и выше. Для этого в сервисе "Анализ облигаций" выберите фильтр "Оценка облигации".
В сервисе "Анализ облигаций" рейтинг оценки доступен для любых облигаций - в подробной информации о них, а также в основной таблице скринера (через выбор столбцов).
👉👉 Полная версия этой статьи с инфографикой в Дзен
=========
Сервис "Анализ облигаций": https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах.
Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
🔥38👍22❤16
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
— «Вирус был жуткий, цены на нефть отрицательные»
— «Скажи ещё, что все просто сидели по домам»
— «А в 2022 торги на бирже останавливали на месяц»
— «Это вообще законно?»
— «… и вот, было здорово, когда доллар упал до 80 рублей.»
— «Упал?!»
— «Но всегда можно купить замещающие облигации»
— «Заме...? Что?»
— «В общем денежный рынок принес 40% за два года»
— «Тебя вовлекли в пирамиду!»
— «Пока грузится график — ты уже передумаешь покупать»
— «???»
— «Скажи ещё, что все просто сидели по домам»
— «А в 2022 торги на бирже останавливали на месяц»
— «Это вообще законно?»
— «… и вот, было здорово, когда доллар упал до 80 рублей.»
— «Упал?!»
— «Но всегда можно купить замещающие облигации»
— «Заме...? Что?»
— «В общем денежный рынок принес 40% за два года»
— «Тебя вовлекли в пирамиду!»
— «Пока грузится график — ты уже передумаешь покупать»
— «???»
😁209🔥21❤9😢1
Индекс МосБиржи по итогам недели: -2,27%
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
ЦИАН: +2.9%
Полюс: +1.9%
ВТБ: 0.6%
ИКС 5: 0.5%
ПИК: 0.3%
⬇️ Аутсайдеры
Лента: -10.9%
Лукойл: -7.8% (див гэп)
Система: -7.5%
Роснефть: -6%
ЭЕ+: -5%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
ЦИАН: +2.9%
Полюс: +1.9%
ВТБ: 0.6%
ИКС 5: 0.5%
ПИК: 0.3%
⬇️ Аутсайдеры
Лента: -10.9%
Лукойл: -7.8% (див гэп)
Система: -7.5%
Роснефть: -6%
ЭЕ+: -5%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
😢30🔥18👍15👏4😁3❤2
Какова среднегодовая доходность (CAGR) портфеля за 10 лет?
Final Results
24%
Меньше 8,17%
19%
8,17%
25%
9.21%
32%
10,0%
❤23🔥9👍3
ПОРТФЕЛЬНАЯ АЛХИМИЯ: ДОХОДНОСТЬ, КОТОРУЮ ВЫ НЕ ЖДЕТЕ
Часть 1/2
Представьте два актива, которые ведут себя зеркально: когда один растёт на 30%, другой падает на 10% — и наоборот, каждый год. За 10 лет каждый из них превращает 1 000 руб. в 2 192 руб. — доходность (CAGR) = 8,17% годовых. Вы вложили по 500 руб. в каждый и каждый год делаете ребалансировку обратно к 50/50.
Какова среднегодовая доходность (CAGR) вашего портфеля?
А) Меньше 8,17% · Б) 8,17% · В) 9,21% · Г) 10,00%
👉 Правильный ответ: ровно 10,00%
По результатам опроса правильный ответ дали около 32% респондентов. 68% - ошиблись.
Портфель из двух одинаковых активов — ну куда он денется от 8,17%? На самом деле денется, и далеко. Портфель превращает 1 000 руб. в 2 594 руб. — на (2 594 - 2 192) / 2 192 = 18,3% больше, чем каждый актив по отдельности. Эта разница возникает не из воздуха, а за счёт устранения потерь от волатильности. Сейчас разберёмся как именно.
🔹 РЕШЕНИЕ
▪️ Сначала разберёмся, почему доходность обоих акций = 8,17%, а не больше.
В условии задачи мы дали вам готовый CAGR — 8,17%. Но откуда он взялся, если каждый год актив либо растёт на 30%, либо падает на 10%? Среднее этих двух чисел равно 10% — почему же реальная доходность ниже?
Проблема в том, что доходности не складываются — они перемножаются. Рост на 30% в первый год, а затем падение на 10% во второй — это не "+30% и -10% в среднем = +10%". Это последовательные изменения одной и той же суммы:
1 000 x 1,30 x 0,90 = 1 170 руб.
За два года капитал вырос на 170 руб. Среднегодовая доходность (CAGR) — это та ставка r, которая дала бы тот же результат при равномерном росте каждый год. Из уравнения:
1 000 x (1 + r) x (1 + r) = 1 170
получаем r = (1 170 / 1 000)^(1/2) - 1 = 8,17% годовых — а не 10%.
В общем виде для n лет: CAGR = (итоговая стоимость / начальная стоимость)^(1/n) - 1.
Куда делись 1,83 п.п.? Их съело торможение волатильностью (volatility drag). Это фундаментальное свойство сложного процента: чтобы отыграть падение на 10%, нужен рост не на 10%, а на 11,1%. Потери и прибыли асимметричны, и эта асимметрия всегда работает против вас.
Для умеренных колебаний полезна приближённая оценка: CAGR ≈ средняя доходность - σ²/2, где σ — стандартное отклонение годовых доходностей. Это не точная формула, а хорошее приближение, показывающее направление эффекта. В нашем случае σ = 20%, поэтому торможение ≈ 0,20 x 0,20 / 2 = 2,00% — и CAGR ≈ 10% - 2% = 8%. Точное значение из расчёта выше: 8,17%.
Чем сильнее изменяется доходность — тем больше потери. При +50% / -30% среднеарифметическая та же (10%), но CAGR падает до 2,47%.
▪️ Откуда берётся доходность10% у портфеля
Посмотрим по годам:
Год 1: А = +30%, Б = -10% → портфель = (0,5 x 30%) + (0,5 x (-10%)) = +10% → 1 000 x 1,10 = 1 100 руб.
Ребалансировка: 550 руб. в А, 550 руб. в Б.
Год 2: А = -10%, Б = +30% → портфель = +10% → 1 100 x 1,10 = 1 210 руб.
Ребалансировка: 605 руб. в А, 605 руб. в Б.
И так все 10 лет — портфель даёт ровно +10% каждый год без исключения. Итог: 1 000 x 1,10 x 1,10 x ... (10 раз) = 2 594 руб.
Почему именно +10% каждый год? Потому что активы двигаются зеркально, и их взвешенное среднее всегда равно 10%. Портфель суммирует два зеркальных потока — волатильность исчезает, торможение исчезает вместе с ней.
Важно понять:портфель не создал доходность выше средней ожидаемой доходности активов (10%). Он лишь устранил потери от волатильности, которые съедали доходность каждого актива по отдельности. Разница между 8,17% и 10% — это не бонус сверху, это возврат того, что волатильность забирала .
🔽 Продолжение - сразу в следующем посте
Часть 1/2
Представьте два актива, которые ведут себя зеркально: когда один растёт на 30%, другой падает на 10% — и наоборот, каждый год. За 10 лет каждый из них превращает 1 000 руб. в 2 192 руб. — доходность (CAGR) = 8,17% годовых. Вы вложили по 500 руб. в каждый и каждый год делаете ребалансировку обратно к 50/50.
Какова среднегодовая доходность (CAGR) вашего портфеля?
А) Меньше 8,17% · Б) 8,17% · В) 9,21% · Г) 10,00%
По результатам
Портфель из двух одинаковых активов — ну куда он денется от 8,17%? На самом деле денется, и далеко. Портфель превращает 1 000 руб. в 2 594 руб. — на (2 594 - 2 192) / 2 192 = 18,3% больше, чем каждый актив по отдельности. Эта разница возникает не из воздуха, а за счёт устранения потерь от волатильности. Сейчас разберёмся как именно.
🔹 РЕШЕНИЕ
▪️ Сначала разберёмся, почему доходность обоих акций = 8,17%, а не больше.
В условии задачи мы дали вам готовый CAGR — 8,17%. Но откуда он взялся, если каждый год актив либо растёт на 30%, либо падает на 10%? Среднее этих двух чисел равно 10% — почему же реальная доходность ниже?
Проблема в том, что доходности не складываются — они перемножаются. Рост на 30% в первый год, а затем падение на 10% во второй — это не "+30% и -10% в среднем = +10%". Это последовательные изменения одной и той же суммы:
1 000 x 1,30 x 0,90 = 1 170 руб.
За два года капитал вырос на 170 руб. Среднегодовая доходность (CAGR) — это та ставка r, которая дала бы тот же результат при равномерном росте каждый год. Из уравнения:
1 000 x (1 + r) x (1 + r) = 1 170
получаем r = (1 170 / 1 000)^(1/2) - 1 = 8,17% годовых — а не 10%.
В общем виде для n лет: CAGR = (итоговая стоимость / начальная стоимость)^(1/n) - 1.
Куда делись 1,83 п.п.? Их съело торможение волатильностью (volatility drag). Это фундаментальное свойство сложного процента: чтобы отыграть падение на 10%, нужен рост не на 10%, а на 11,1%. Потери и прибыли асимметричны, и эта асимметрия всегда работает против вас.
Для умеренных колебаний полезна приближённая оценка: CAGR ≈ средняя доходность - σ²/2, где σ — стандартное отклонение годовых доходностей. Это не точная формула, а хорошее приближение, показывающее направление эффекта. В нашем случае σ = 20%, поэтому торможение ≈ 0,20 x 0,20 / 2 = 2,00% — и CAGR ≈ 10% - 2% = 8%. Точное значение из расчёта выше: 8,17%.
Чем сильнее изменяется доходность — тем больше потери. При +50% / -30% среднеарифметическая та же (10%), но CAGR падает до 2,47%.
▪️ Откуда берётся доходность
Посмотрим по годам:
Ребалансировка: 550 руб. в А, 550 руб. в Б.
Год 2: А = -10%, Б = +30% → портфель = +10% → 1 100 x 1,10 = 1 210 руб.
Ребалансировка: 605 руб. в А, 605 руб. в Б.
И так все 10 лет — портфель даёт ровно +10% каждый год без исключения. Итог: 1 000 x 1,10 x 1,10 x ... (10 раз) = 2 594 руб.
Важно понять:
🔽 Продолжение - сразу в следующем посте
👍38❤15🔥8👌1
ПОРТФЕЛЬНАЯ АЛХИМИЯ: ДОХОДНОСТЬ, КОТОРУЮ ВЫ НЕ ЖДЕТЕ
Часть 2/2
🔼 Начало истории см. в предыдущем посте
▪️ Что делает ребалансировка
Ребалансировка здесь выполняет одну конкретную функцию: после каждого года она продаёт подорожавший актив и докупает подешевевший. В год 1 акция А выросла до 650 руб., акция Б упала до 450 руб. Ребалансировка продаёт 100 руб. из А и перекладывает в Б — по низкой цене. В год 2 Б вырастает на 30% — и эти купленные дёшево рубли работают в полную силу.
Механически, без прогнозов и без эмоций: продавай дорого, покупай дёшево. Именно эта механика позволяет частично превращать колебания цен в дополнительную долгосрочную доходность — но только при условии, что активы волатильны и имеют сопоставимую долгосрочную доходность.
▪️ Важное уточнение
В нашей задаче корреляция между активами равна -1 — идеальная противофаза. В реальности такого не бывает. Это учебная конструкция, которая делает механику прозрачной и математически чистой. В реальных портфелях корреляция выше, поэтому и эффект скромнее. Но он существует в любом портфеле, где активы волатильны и имеют сопоставимую долгосрочную доходность, даже если краткосрочно движутся по-разному.
👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. Среднеарифметическая доходность — это не то, что вы получите
Реальное накопление капитала определяется среднегеометрической доходностью (CAGR), которая всегда ниже среднеарифметической при наличии волатильности. Разрыв тем больше, чем сильнее колебания. Когда вам показывают «среднюю доходность стратегии» — всегда уточняйте: это среднеарифметическая или CAGR? Разница может быть огромной, и она не в вашу пользу.
2. Диверсификация — это не только про снижение риска
При низкой корреляции активов диверсификация снижает волатильность портфеля — а вместе с ней и торможение волатильностью. Реальная долгосрочная доходность растёт, хотя доходность каждого отдельного актива не изменилась. Это и есть «бесплатный обед» в инвестициях: диверсификация позволяет существенно снизить риск при умеренном влиянии на ожидаемую доходность, а устранение торможения волатильностью делает реальную долгосрочную доходность выше, чем у каждого актива по отдельности.
3. Ребалансировка — это инвестиционный инструмент, а не просто порядок в портфеле
Регулярная ребалансировка механически реализует принцип «покупай дёшево, продавай дорого» — без прогнозов, без эмоций, без усилий. Она работает тем лучше, чем выше волатильность активов и чем ниже корреляция между ними. Но работает она только если вы её действительно делаете — регулярно, раз в год или при значительном отклонении от целевых весов, даже когда психологически трудно продавать то, что выросло, и докупать то, что упало.
4. Практический вывод для портфеля
Механика, которую мы разобрали — это теоретическая основа диверсификации. Но на практике обычному инвестору не нужно искать активы с идеальной корреляцией и строить оптимальные портфели — это удел профессионалов.
Достаточно понять главное: широкая диверсификация — владение не одной акцией, а многими, не одним рынком, а несколькими, не только акциями, но и облигациями — автоматически снижает волатильность портфеля. При прочих равных — одинаковой ожидаемой доходности активов — меньшая волатильность портфеля означает меньшее торможение и более высокий реальный результат на длинном горизонте. Не потому что вы нашли идеальные корреляции, а просто потому что разные активы никогда не движутся строго одинаково.
При этом важно понимать границы диверсификации. Она защищает от неожиданностей в отдельных бумагах. Но она не защищает от падения всего рынка: когда падает всё, падает и диверсифицированный портфель. На таких просадках может казаться, что диверсификация «не сработала» — но в рамках своей задачи она её выполнила (подробнее).
Наконец, ребалансировка работает только между активами с сопоставимой долгосрочной доходностью — акциями разных рынков, акциями и облигациями, разными секторами. Регулярно перекладывать деньги из стабильно растущего актива в стабильно падающий — это не ребалансировка, это потери.
#доходъзадачки
Часть 2/2
🔼 Начало истории см. в предыдущем посте
▪️ Что делает ребалансировка
Ребалансировка здесь выполняет одну конкретную функцию: после каждого года она продаёт подорожавший актив и докупает подешевевший. В год 1 акция А выросла до 650 руб., акция Б упала до 450 руб. Ребалансировка продаёт 100 руб. из А и перекладывает в Б — по низкой цене. В год 2 Б вырастает на 30% — и эти купленные дёшево рубли работают в полную силу.
Механически, без прогнозов и без эмоций: продавай дорого, покупай дёшево. Именно эта механика позволяет частично превращать колебания цен в дополнительную долгосрочную доходность — но только при условии, что активы волатильны и имеют сопоставимую долгосрочную доходность.
▪️ Важное уточнение
В нашей задаче корреляция между активами равна -1 — идеальная противофаза. В реальности такого не бывает. Это учебная конструкция, которая делает механику прозрачной и математически чистой. В реальных портфелях корреляция выше, поэтому и эффект скромнее. Но он существует в любом портфеле, где активы волатильны и имеют сопоставимую долгосрочную доходность, даже если краткосрочно движутся по-разному.
👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. Среднеарифметическая доходность — это не то, что вы получите
Реальное накопление капитала определяется среднегеометрической доходностью (CAGR), которая всегда ниже среднеарифметической при наличии волатильности. Разрыв тем больше, чем сильнее колебания. Когда вам показывают «среднюю доходность стратегии» — всегда уточняйте: это среднеарифметическая или CAGR? Разница может быть огромной, и она не в вашу пользу.
2. Диверсификация — это не только про снижение риска
При низкой корреляции активов диверсификация снижает волатильность портфеля — а вместе с ней и торможение волатильностью. Реальная долгосрочная доходность растёт, хотя доходность каждого отдельного актива не изменилась. Это и есть «бесплатный обед» в инвестициях: диверсификация позволяет существенно снизить риск при умеренном влиянии на ожидаемую доходность, а устранение торможения волатильностью делает реальную долгосрочную доходность выше, чем у каждого актива по отдельности.
3. Ребалансировка — это инвестиционный инструмент, а не просто порядок в портфеле
Регулярная ребалансировка механически реализует принцип «покупай дёшево, продавай дорого» — без прогнозов, без эмоций, без усилий. Она работает тем лучше, чем выше волатильность активов и чем ниже корреляция между ними. Но работает она только если вы её действительно делаете — регулярно, раз в год или при значительном отклонении от целевых весов, даже когда психологически трудно продавать то, что выросло, и докупать то, что упало.
4. Практический вывод для портфеля
Механика, которую мы разобрали — это теоретическая основа диверсификации. Но на практике обычному инвестору не нужно искать активы с идеальной корреляцией и строить оптимальные портфели — это удел профессионалов.
Достаточно понять главное: широкая диверсификация — владение не одной акцией, а многими, не одним рынком, а несколькими, не только акциями, но и облигациями — автоматически снижает волатильность портфеля. При прочих равных — одинаковой ожидаемой доходности активов — меньшая волатильность портфеля означает меньшее торможение и более высокий реальный результат на длинном горизонте. Не потому что вы нашли идеальные корреляции, а просто потому что разные активы никогда не движутся строго одинаково.
При этом важно понимать границы диверсификации. Она защищает от неожиданностей в отдельных бумагах. Но она не защищает от падения всего рынка: когда падает всё, падает и диверсифицированный портфель. На таких просадках может казаться, что диверсификация «не сработала» — но в рамках своей задачи она её выполнила (подробнее).
Наконец, ребалансировка работает только между активами с сопоставимой долгосрочной доходностью — акциями разных рынков, акциями и облигациями, разными секторами. Регулярно перекладывать деньги из стабильно растущего актива в стабильно падающий — это не ребалансировка, это потери.
#доходъзадачки
👍49🔥18❤9
💰 ЦИАН - дивиденды
Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплату дивидендов за 1 квартал 2026 года в размере 53 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 22 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Доходность выплаты к текущим ценам: 8,7%.
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Циана (принятая в 2024 году) предполагает выплату не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 15,2 млрд руб. (+16,7% г/г). Операционная прибыль 2,7 млрд руб. (+18%). Чистая прибыль увеличилась на 16,2% и составила 2,9 млрд руб.
Ранее компания сообщала о намерениях выплатить около 50 руб. на акцию в середине 2026 г.
▪️ В портфелях
✅ Акции ЦИАН входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
📓Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний DIVD ETF и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 ЦИАН в сервисе Дивиденды
👉 ЦИАН в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплату дивидендов за 1 квартал 2026 года в размере 53 руб. на акцию. Дата закрытия реестра - 22 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Доходность выплаты к текущим ценам: 8,7%.
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Циана (принятая в 2024 году) предполагает выплату не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 15,2 млрд руб. (+16,7% г/г). Операционная прибыль 2,7 млрд руб. (+18%). Чистая прибыль увеличилась на 16,2% и составила 2,9 млрд руб.
Ранее компания сообщала о намерениях выплатить около 50 руб. на акцию в середине 2026 г.
▪️ В портфелях
✅ Акции ЦИАН входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
📓Не входят в Индекс дивидендных акций российских компаний DIVD ETF и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 ЦИАН в сервисе Дивиденды
👉 ЦИАН в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
👍26❤4
💰 Ленэнерго - дивиденды
Совет директоров Ленэнерго рекомендовал выплату дивидендов за 2025 год в размере 0,5379 руб. на обыкновенную акцию и 36,7247 руб. на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра - 17 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 3,5%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 10,4%.
▪️ Дивидендная политика
Согласно Уставу Россети Ленэнерго общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом дивиденд по префам не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 142,9 млрд руб. (+16,5% г/г). Чистая прибыль по РСБУ увеличилась на 41,5% и составила 34,3 млрд руб. Уровень прибыли по стандартам МСФО сопоставим.
Рекомендованная сумма дивидендов соответствует нашим ожиданиям. На выплату дивидендов будет направлено 23,4% от годовой ЧП по РСБУ.
▪️ В портфелях
✅ Ленэнерго-п входит в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD
📓Не входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 Ленэнерго-ао в сервисе Дивиденды
👉 Ленэнерго-п в сервисе Дивиденды
👉 Ленэнерго в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
Совет директоров Ленэнерго рекомендовал выплату дивидендов за 2025 год в размере 0,5379 руб. на обыкновенную акцию и 36,7247 руб. на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра - 17 июня 2026 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 3,5%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 10,4%.
▪️ Дивидендная политика
Согласно Уставу Россети Ленэнерго общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом дивиденд по префам не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям.
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2025 г. достигла 142,9 млрд руб. (+16,5% г/г). Чистая прибыль по РСБУ увеличилась на 41,5% и составила 34,3 млрд руб. Уровень прибыли по стандартам МСФО сопоставим.
Рекомендованная сумма дивидендов соответствует нашим ожиданиям. На выплату дивидендов будет направлено 23,4% от годовой ЧП по РСБУ.
▪️ В портфелях
✅ Ленэнерго-п входит в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD
📓Не входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD и фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
==========
👉 Ленэнерго-ао в сервисе Дивиденды
👉 Ленэнерго-п в сервисе Дивиденды
👉 Ленэнерго в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
👍26👏19❤11😁2
💰Сургутнефтегаз – дивиденды
Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0,85 рублей на обыкновенную и 0,85 рублей на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра: 16 июля 2026.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 4,4%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 2,1%.
▪️ Дивидендная политика
Согласно Уставу Сургутнефтегаз обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала, при этом не менее дивидендов по обыкновенным акциям. Базой выплат пока остается чистая прибыль по РСБУ. Главной особенностью компании является большая накопленная валютная денежная позиция в долларах. Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки валютной "подушки" и наоборот. По префам можно рассчитывать на 7.1% от прибыли по РСБУ и на 0.90 руб. на акцию в случае убытков.
▪️ Ожидания и комментарии
Полноценную отчетность компания не раскрывает. Чистый убыток по РСБУ за 2025 год составил 251,2 млрд руб. В соответствии с дивполитикой был объявлен минимальный дивиденд.
▪️ В портфелях
✅ Сургутнефтегаз обоих типов входит в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, привилегированные акции также входят в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
📓Не входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
==========
👉 Сургутнефтегаз-ао в сервисе Дивиденды
👉 Сургутнефтегаз-п в сервисе Дивиденды
👉 Сургутнефтегаз в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0,85 рублей на обыкновенную и 0,85 рублей на привилегированную акцию. Дата закрытия реестра: 16 июля 2026.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 4,4%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 2,1%.
▪️ Дивидендная политика
Согласно Уставу Сургутнефтегаз обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала, при этом не менее дивидендов по обыкновенным акциям. Базой выплат пока остается чистая прибыль по РСБУ. Главной особенностью компании является большая накопленная валютная денежная позиция в долларах. Ослабление рубля приводит к росту прибыли и дивидендов за счет переоценки валютной "подушки" и наоборот. По префам можно рассчитывать на 7.1% от прибыли по РСБУ и на 0.90 руб. на акцию в случае убытков.
▪️ Ожидания и комментарии
Полноценную отчетность компания не раскрывает. Чистый убыток по РСБУ за 2025 год составил 251,2 млрд руб. В соответствии с дивполитикой был объявлен минимальный дивиденд.
▪️ В портфелях
✅ Сургутнефтегаз обоих типов входит в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD, привилегированные акции также входят в фонд анализа акций WILD ETF (на основе нашей активной стратегии).
📓Не входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
==========
👉 Сургутнефтегаз-ао в сервисе Дивиденды
👉 Сургутнефтегаз-п в сервисе Дивиденды
👉 Сургутнефтегаз в сервисе Анализ акций
💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.
😢37🔥15👍12❤10😁5👌1
Индекс МосБиржи по итогам недели: +1.38%
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Система: +9.0%
Татнефть-ап: +4.9%
Татнефть-ао: +4.7%
ДОМ_РФ: +4.1%
Мать и дитя: +3.3%
⬇️ Аутсайдеры
Банк Санкт-Петербург: -5.2% (див гэп)
Хэдхантер: -4.7% (див гэп)
ВТБ: -3.3%
Сургутнефтегаз-ап: -2.9%
Лента: -2.8%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Система: +9.0%
Татнефть-ап: +4.9%
Татнефть-ао: +4.7%
ДОМ_РФ: +4.1%
Мать и дитя: +3.3%
⬇️ Аутсайдеры
Банк Санкт-Петербург: -5.2% (див гэп)
Хэдхантер: -4.7% (див гэп)
ВТБ: -3.3%
Сургутнефтегаз-ап: -2.9%
Лента: -2.8%
=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
👍22🔥16😢10❤4
Какова максимально возможная вероятность выбрать лучший стартап?
Final Results
59%
~12%
11%
~26%
19%
~37%
10%
~53%
👍10❤7👎2
МАТЕМАТИКА СОЖАЛЕНИЯ: ПОЧЕМУ ПОИСК ЛУЧШИХ ИНВЕСТИЦИЙ ПОЧТИ ОБРЕЧЕН
Часть 1/2
Вы начинающий венчурный инвестор. В течение года к вам последовательно приходят 100 стартапов — по одному. После встречи с каждым вы должны сразу решить: инвестировать или нет. Вернуться к предыдущему нельзя. Цель — выбрать лучший из всех 100.
Какова максимально возможная вероятность выбрать лучший стартап?
А) ~12% · Б) ~26% · В) ~37% · Г) ~53%
👉 Правильный ответ:В — около 37%
По результатам опроса правильный ответ дали около 19% респондентов. 81% - ошиблись.
При большом числе кандидатов оптимальная стратегия такова: отвергайте первые ~37% кандидатов (в нашем случае первые 37 из 100), запоминая лучшего из них как эталон. Затем выбирайте первого, кто превзойдёт этот эталон. Математически точный предел этой доли равен 1/e ≈ 36,8% — и именно к нему стремится оптимум при росте числа кандидатов.
37% — это не номер шага, на котором нужно остановиться. Это вероятность успеха стратегии в целом — до того как кандидаты начали приходить. В конкретной ситуации эталон может быть превышен на 38-м шаге или на 95-м — как повезёт. Стратегия лишь гарантирует, что при любом раскладе вы действуете оптимально.
Никакая другая стратегия — даже теоретически — не может дать 50%, 60% или 80%. Правда находится там, где интуиция теряется — и она связана с одним из самых известных чисел в математике.
🔷 РЕШЕНИЕ
Если выбирать наугад — вероятность попасть в лучший стартап из 100 равна 1/100 = 1%. Очевидно, что нужна стратегия. Но какая?
Первый инстинкт: решать быстрее — пока не упустил хороших. Второй инстинкт: ждать как можно дольше — чтобы накопить больше информации. Оптимальная стратегия оказывается между этими крайностями — и математика находит точный ответ там, где интуиция теряется.
🔸 Оптимальная стратегия
Разобьём задачу на два этапа.
▪️ Этап 1 — калибровка. Первые k стартапов вы отвергаете в любом случае, принимая решение «нет» сразу и окончательно. Они просто формируют эталон. Лучший из них становится вашей планкой.
▪️ Этап 2 — выбор. Начиная с (k+1)-го стартапа, вы берёте первого, кто превосходит эталон. Если после этапа наблюдения никто не превзошёл эталон, остаётся только последний кандидат — его и приходится взять.
Вся задача сводится к одному вопросу: каким должно быть k?
🔸 Как работает стратегия
Представьте не 100, а всего 4 стартапа. Всего существует 24 возможных порядка их появления — все равновероятны. Применяем стратегию: отвергаем первого, запоминаем его как эталон, затем берём первого лучше эталона. В скобках — порядок появления стартапов, где 1 = лучший, 4 = худший:
(1, 2, 3, 4) → эталон: 1 → никто не превзошёл → остаётся последний (4) → неудача
(2, 1, 3, 4) → эталон: 2 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(3, 1, 2, 4) → эталон: 3 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(4, 1, 2, 3) → эталон: 4 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(3, 2, 1, 4) → эталон: 3 → следующий (2) лучше эталона → берём (2), но лучший (1) упущен → неудача
Перебрав все 24 варианта, получаем: стратегия приводит к успеху в 11 случаях из 24 — это 45,8%. Это лучший результат из всех возможных стратегий для n=4. Случайный выбор даёт лишь 1/4 = 25%.
🔸 Откуда берётся именно 37%
Теперь повторим тот же поиск оптимального k для разных n — уже не перебором вручную, а численно:
n = 4: оптимальное k = 1 (25% наблюдения), P = 45,8%
n = 10: оптимальное k = 3 (30% наблюдения), P = 39,9%
n = 20: оптимальное k = 7 (35% наблюдения), P = 38,4%
n = 100: оптимальное k = 37 (37% наблюдения), P = 37,1%
n = 1000: оптимальное k = 368 (36,8% наблюдения), P = 36,8%
Данные показывают: с ростом n оптимальная доля наблюдения и вероятность успеха не просто меняются — они сходятся к конкретному числу.
Предел этой последовательности при n, стремящемся к бесконечности, равен в точности1/e ≈ 36,8%, где e = 2,718 — основание натурального логарифма.
И оптимальная доля наблюдения, и достижимая вероятность успеха сходятся к одному числу —1/e . Совпадение кажется удивительным, но за ним стоит строгое математическое доказательство.
⬇️ Продолжение - сразу в следующем посте
Часть 1/2
Вы начинающий венчурный инвестор. В течение года к вам последовательно приходят 100 стартапов — по одному. После встречи с каждым вы должны сразу решить: инвестировать или нет. Вернуться к предыдущему нельзя. Цель — выбрать лучший из всех 100.
Какова максимально возможная вероятность выбрать лучший стартап?
А) ~12% · Б) ~26% · В) ~37% · Г) ~53%
👉 Правильный ответ:
При большом числе кандидатов оптимальная стратегия такова: отвергайте первые ~37% кандидатов (в нашем случае первые 37 из 100), запоминая лучшего из них как эталон. Затем выбирайте первого, кто превзойдёт этот эталон. Математически точный предел этой доли равен 1/e ≈ 36,8% — и именно к нему стремится оптимум при росте числа кандидатов.
37% — это не номер шага, на котором нужно остановиться. Это вероятность успеха стратегии в целом — до того как кандидаты начали приходить. В конкретной ситуации эталон может быть превышен на 38-м шаге или на 95-м — как повезёт. Стратегия лишь гарантирует, что при любом раскладе вы действуете оптимально.
Никакая другая стратегия — даже теоретически — не может дать 50%, 60% или 80%. Правда находится там, где интуиция теряется — и она связана с одним из самых известных чисел в математике.
🔷 РЕШЕНИЕ
Если выбирать наугад — вероятность попасть в лучший стартап из 100 равна 1/100 = 1%. Очевидно, что нужна стратегия. Но какая?
Первый инстинкт: решать быстрее — пока не упустил хороших. Второй инстинкт: ждать как можно дольше — чтобы накопить больше информации. Оптимальная стратегия оказывается между этими крайностями — и математика находит точный ответ там, где интуиция теряется.
🔸 Оптимальная стратегия
Разобьём задачу на два этапа.
▪️ Этап 1 — калибровка. Первые k стартапов вы отвергаете в любом случае, принимая решение «нет» сразу и окончательно. Они просто формируют эталон. Лучший из них становится вашей планкой.
▪️ Этап 2 — выбор. Начиная с (k+1)-го стартапа, вы берёте первого, кто превосходит эталон. Если после этапа наблюдения никто не превзошёл эталон, остаётся только последний кандидат — его и приходится взять.
Вся задача сводится к одному вопросу: каким должно быть k?
🔸 Как работает стратегия
Представьте не 100, а всего 4 стартапа. Всего существует 24 возможных порядка их появления — все равновероятны. Применяем стратегию: отвергаем первого, запоминаем его как эталон, затем берём первого лучше эталона. В скобках — порядок появления стартапов, где 1 = лучший, 4 = худший:
(1, 2, 3, 4) → эталон: 1 → никто не превзошёл → остаётся последний (4) → неудача
(2, 1, 3, 4) → эталон: 2 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(3, 1, 2, 4) → эталон: 3 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(4, 1, 2, 3) → эталон: 4 → следующий (1) лучше → берём (1) → удача
(3, 2, 1, 4) → эталон: 3 → следующий (2) лучше эталона → берём (2), но лучший (1) упущен → неудача
Перебрав все 24 варианта, получаем: стратегия приводит к успеху в 11 случаях из 24 — это 45,8%. Это лучший результат из всех возможных стратегий для n=4. Случайный выбор даёт лишь 1/4 = 25%.
🔸 Откуда берётся именно
Теперь повторим тот же поиск оптимального k для разных n — уже не перебором вручную, а численно:
n = 10: оптимальное k = 3 (30% наблюдения), P = 39,9%
n = 20: оптимальное k = 7 (35% наблюдения), P = 38,4%
n = 100: оптимальное k = 37 (37% наблюдения), P = 37,1%
n = 1000: оптимальное k = 368 (36,8% наблюдения), P = 36,8%
Данные показывают: с ростом n оптимальная доля наблюдения и вероятность успеха не просто меняются — они сходятся к конкретному числу.
Предел этой последовательности при n, стремящемся к бесконечности, равен в точности
И оптимальная доля наблюдения, и достижимая вероятность успеха сходятся к одному числу —
⬇️ Продолжение - сразу в следующем посте
👍27❤4🔥2
МАТЕМАТИКА СОЖАЛЕНИЯ: ПОЧЕМУ ПОИСК ЛУЧШИХ ИНВЕСТИЦИЙ ПОЧТИ ОБРЕЧЕН
Часть 2/2
⬆️ Начало истории - в предыдущем посте
🔸 Важное уточнение
37% — это вероятность выбрать именно лучшего. Если цель менее строгая — выбрать кого-то из топ-5 — вероятность успеха существенно выше. Кроме того, стратегия предполагает, что число кандидатов известно заранее. Если оно неизвестно — задача усложняется, но оптимальная доля наблюдения остаётся близкой к 37%.
🔷 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. Существует математически оптимальный момент для принятия необратимого решения
Задача про стартапы — частный случай того, что математики называют задачей оптимальной остановки (optimal stopping problem). Это модель целого класса жизненных ситуаций, где варианты приходят последовательно, решение нужно принимать сразу и вернуться назад нельзя.
Таких ситуаций больше, чем кажется: вы снимаете квартиру и смотрите объявления одно за другим — каждое нужно брать или отпускать сразу. Вы нанимаете сотрудника и проводите собеседования. Вы ищете момент для выхода из убыточной позиции и каждый день рынок предлагает новую цену.
Во всех этих случаях интуиция обычно тянет либо принимать решение слишком рано, либо откладывать его слишком долго. Оптимальная стратегия оказывается между этими крайностями — и точная граница между ними вычисляется математически. Правило простое: сначала наблюдай достаточно долго чтобы сформировать эталон — затем действуй.
2. Информация и действие — это разные фазы
Нельзя одновременно эффективно собирать информацию и принимать оптимальные решения. Первая фаза — только наблюдение, без действий. Вторая — только действие, на основе накопленного эталона. Инвесторы, которые пытаются делать и то и другое одновременно, систематически проигрывают: они либо действуют до того как сформировали эталон, либо продолжают наблюдать когда уже пора действовать.
Именно поэтому решения об изменении портфеля стоит принимать не во время обвала рынка, а до него. Инвестор, у которого заранее определены правила — допустимый уровень просадки, условия ребалансировки, доля защитных активов — в момент паники не собирает информацию и не принимает решение одновременно. Он просто следует эталону, сформированному в спокойное время. Инвестор без таких правил в момент обвала делает и то и другое одновременно — и чаще совершает ошибки: продаёт на дне не потому что принял рациональное решение, а потому что не может вынести неопределённость.
3. Правило 37% в венчурных инвестициях
Профессиональные венчурные инвесторы интуитивно следуют похожей логике: первые несколько лет в новой теме они намеренно не инвестируют — только смотрят, встречаются, формируют эталон. Затем действуют быстро и решительно. Это не промедление и не осторожность — это оптимальная стратегия в условиях последовательного выбора с необратимыми решениями.
4. Если вы хотите искать лучшее — вы должны заплатить цену
37% — звучит скромно. Но это математический максимум при жёстких условиях. В реальных инвестициях условия мягче: можно вернуться к некоторым вариантам, можно частично инвестировать, можно уточнять оценку. Но главный урок остаётся: ожидание идеального варианта — это не осторожность. Это стратегия. И у неё есть математически измеримая цена.
Это особенно актуально для тех, кто ждёт «идеального момента» для входа в рынок. Задача оптимальной остановки показывает: даже при математически оптимальной стратегии поиска лучшего момента максимально достижимый результат — около 37%. На практике горизонт неизвестен, цены не случайны, а издержки ожидания реальны. Математика здесь даёт не торговый сигнал, а трезвую оценку: идеального момента, скорее всего, не существует — и цена его ожидания выше, чем кажется.
#доходъзадачки
Часть 2/2
⬆️ Начало истории - в предыдущем посте
🔸 Важное уточнение
37% — это вероятность выбрать именно лучшего. Если цель менее строгая — выбрать кого-то из топ-5 — вероятность успеха существенно выше. Кроме того, стратегия предполагает, что число кандидатов известно заранее. Если оно неизвестно — задача усложняется, но оптимальная доля наблюдения остаётся близкой к 37%.
🔷 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ
1. Существует математически оптимальный момент для принятия необратимого решения
Задача про стартапы — частный случай того, что математики называют задачей оптимальной остановки (optimal stopping problem). Это модель целого класса жизненных ситуаций, где варианты приходят последовательно, решение нужно принимать сразу и вернуться назад нельзя.
Таких ситуаций больше, чем кажется: вы снимаете квартиру и смотрите объявления одно за другим — каждое нужно брать или отпускать сразу. Вы нанимаете сотрудника и проводите собеседования. Вы ищете момент для выхода из убыточной позиции и каждый день рынок предлагает новую цену.
Во всех этих случаях интуиция обычно тянет либо принимать решение слишком рано, либо откладывать его слишком долго. Оптимальная стратегия оказывается между этими крайностями — и точная граница между ними вычисляется математически. Правило простое: сначала наблюдай достаточно долго чтобы сформировать эталон — затем действуй.
2. Информация и действие — это разные фазы
Нельзя одновременно эффективно собирать информацию и принимать оптимальные решения. Первая фаза — только наблюдение, без действий. Вторая — только действие, на основе накопленного эталона. Инвесторы, которые пытаются делать и то и другое одновременно, систематически проигрывают: они либо действуют до того как сформировали эталон, либо продолжают наблюдать когда уже пора действовать.
Именно поэтому решения об изменении портфеля стоит принимать не во время обвала рынка, а до него. Инвестор, у которого заранее определены правила — допустимый уровень просадки, условия ребалансировки, доля защитных активов — в момент паники не собирает информацию и не принимает решение одновременно. Он просто следует эталону, сформированному в спокойное время. Инвестор без таких правил в момент обвала делает и то и другое одновременно — и чаще совершает ошибки: продаёт на дне не потому что принял рациональное решение, а потому что не может вынести неопределённость.
3. Правило 37% в венчурных инвестициях
Профессиональные венчурные инвесторы интуитивно следуют похожей логике: первые несколько лет в новой теме они намеренно не инвестируют — только смотрят, встречаются, формируют эталон. Затем действуют быстро и решительно. Это не промедление и не осторожность — это оптимальная стратегия в условиях последовательного выбора с необратимыми решениями.
4. Если вы хотите искать лучшее — вы должны заплатить цену
37% — звучит скромно. Но это математический максимум при жёстких условиях. В реальных инвестициях условия мягче: можно вернуться к некоторым вариантам, можно частично инвестировать, можно уточнять оценку. Но главный урок остаётся: ожидание идеального варианта — это не осторожность. Это стратегия. И у неё есть математически измеримая цена.
Это особенно актуально для тех, кто ждёт «идеального момента» для входа в рынок. Задача оптимальной остановки показывает: даже при математически оптимальной стратегии поиска лучшего момента максимально достижимый результат — около 37%. На практике горизонт неизвестен, цены не случайны, а издержки ожидания реальны. Математика здесь даёт не торговый сигнал, а трезвую оценку: идеального момента, скорее всего, не существует — и цена его ожидания выше, чем кажется.
#доходъзадачки
👍32❤8🔥3