ХОРОШИЙ ПОДХОД К ОБЪЯСНЕНИЮ КОНЦЕПЦИИ РИСКА
Представим, что вам нужен новый автомобиль. Он стоит 30 000 долларов. У вас есть несколько вариантов: 1) заплатить 30 000 долларов; 2) купить поддержанный автомобиль дешевле; 3) угнать его.
99% людей будут избегать третьего варианта, потому что последствия угона автомобиля перевешивают потенциальные преимущества. Это очевидно.
Но теперь предположим, что вы хотите заработывать на свои сбережения 10% годовых в течение следующих 50 лет. Возникают ли эти 10% бесплатно? Конечно нет. Как и в случае автомобиля, есть цена, которую нужно заплатить.
Такой ценой в этом случае являются волатильность и неопределенность. И как и с автомобилем, у вас есть несколько вариантов: 1) вы можете заплатить эту цену, принимая волатильность и неопределенность; 2) вы можете найти актив с меньшей неопределенностью и более низкой доходностью (эквивалентной подержанной машине); 3) или вы можете попробовать эквивалент угона машины, то есть получить высокую доходность, пытаясь избежать волатильности, которая сопровождает ее.
Многие люди в этом случае выбирают третий вариант. Как угонщики, хотя и доброжелательные и законопослушные - они придумывают различные трюки и стратегии, чтобы получить высокую доходность, не платя цену за нее. Тайминг. Бета-нейтральные стратегии. Хеджирование. Арбитраж. Кредитное плечо.
Но боги денег не очень высоко оценивают тех, кто ищет высокий доход, не платя цену. Некоторым угонщикам это сходит с рук. Но большинство из них обязательно будут пойманы и заплатят за свои преступления.
Все то же самое и с деньгами. Это очевидно в случае с автомобилем и гораздо менее очевидно с инвестированием, потому что истинная стоимость инвестирования редко представляет собой финансовую оплату, которую легко увидеть и измерить. Это эмоциональная и физическая цена, требуемая рынками, которые довольно эффективны. Акции Monster Beverage выросли на 211000% с 1995 по 2016 год. Но за это время они теряли более половины своей стоимости пять раз. Это огромная психологическая цена. Уоррен Баффет заработал 90 млрд. долларов. Но он сделал это, читая финансовые отчеты сотен компаний 12 часов в день в течение 70 лет, часто за счет внимания к своей семье. Здесь тоже кроется скрытая стоимость высокой доходности.
У каждого денежного вознаграждения есть цена за пределами простых финансов, которую вы можете увидеть и рассчитать. Принятие этого факта имеет решающее значение. Скотт Адамс писал: «Один из лучших советов, которые я когда-либо слышал, звучит примерно так: "если вы хотите добиться успеха, выясните цену, а затем заплатите. Это звучит тривиально и очевидно, но если вы разовьете эту идею, она наделит вас необычайной силой". Это замечательный инвестиционный совет.
=============
Это был наш перевод отрывка из замечательной статьи Моргана Хазела "Психология денег".
Представим, что вам нужен новый автомобиль. Он стоит 30 000 долларов. У вас есть несколько вариантов: 1) заплатить 30 000 долларов; 2) купить поддержанный автомобиль дешевле; 3) угнать его.
99% людей будут избегать третьего варианта, потому что последствия угона автомобиля перевешивают потенциальные преимущества. Это очевидно.
Но теперь предположим, что вы хотите заработывать на свои сбережения 10% годовых в течение следующих 50 лет. Возникают ли эти 10% бесплатно? Конечно нет. Как и в случае автомобиля, есть цена, которую нужно заплатить.
Такой ценой в этом случае являются волатильность и неопределенность. И как и с автомобилем, у вас есть несколько вариантов: 1) вы можете заплатить эту цену, принимая волатильность и неопределенность; 2) вы можете найти актив с меньшей неопределенностью и более низкой доходностью (эквивалентной подержанной машине); 3) или вы можете попробовать эквивалент угона машины, то есть получить высокую доходность, пытаясь избежать волатильности, которая сопровождает ее.
Многие люди в этом случае выбирают третий вариант. Как угонщики, хотя и доброжелательные и законопослушные - они придумывают различные трюки и стратегии, чтобы получить высокую доходность, не платя цену за нее. Тайминг. Бета-нейтральные стратегии. Хеджирование. Арбитраж. Кредитное плечо.
Но боги денег не очень высоко оценивают тех, кто ищет высокий доход, не платя цену. Некоторым угонщикам это сходит с рук. Но большинство из них обязательно будут пойманы и заплатят за свои преступления.
Все то же самое и с деньгами. Это очевидно в случае с автомобилем и гораздо менее очевидно с инвестированием, потому что истинная стоимость инвестирования редко представляет собой финансовую оплату, которую легко увидеть и измерить. Это эмоциональная и физическая цена, требуемая рынками, которые довольно эффективны. Акции Monster Beverage выросли на 211000% с 1995 по 2016 год. Но за это время они теряли более половины своей стоимости пять раз. Это огромная психологическая цена. Уоррен Баффет заработал 90 млрд. долларов. Но он сделал это, читая финансовые отчеты сотен компаний 12 часов в день в течение 70 лет, часто за счет внимания к своей семье. Здесь тоже кроется скрытая стоимость высокой доходности.
У каждого денежного вознаграждения есть цена за пределами простых финансов, которую вы можете увидеть и рассчитать. Принятие этого факта имеет решающее значение. Скотт Адамс писал: «Один из лучших советов, которые я когда-либо слышал, звучит примерно так: "если вы хотите добиться успеха, выясните цену, а затем заплатите. Это звучит тривиально и очевидно, но если вы разовьете эту идею, она наделит вас необычайной силой". Это замечательный инвестиционный совет.
=============
Это был наш перевод отрывка из замечательной статьи Моргана Хазела "Психология денег".
Скоро российские биржевые фонды смогут выплачивать периодический доход (дивиденды). Помня о налоговых последствиях, какой фонд подошел бы для вас?
Anonymous Poll
17%
Дивидендные акции, максимизирующие выплаты, рост капитала не так важен
21%
Дивидендные акции с меньшими выплатами, но большим потенциалом долгосрочного роста
11%
Фонд на индекс акций МосБиржи, но с выплатами
2%
Фонд облигаций, максимизирующий выплаты, но с высокой волатильностью цены
4%
Фонд облигаций с умеренными выплатами выше депозита, но с меньшей волатильностью
7%
Смешанный фонд дивидендных акций и облигаций, максимизирующий выплаты. Рост капитала не важен
13%
Смешанный фонд дивидендных акций и облигаций с умеренными выплатами, но с потенциалом роста капитала
25%
Фонды с выплатами мне не интересны
Если вам интересны биржевые фонды с выплатами дохода (дивидендов), какую периодичность выплат вы бы предпочли?
Anonymous Poll
30%
Раз в месяц
53%
Раз в квартал
4%
Раз в год
13%
Для меня это не важно
ЕСЛИ ВЫ ПРОПУСТИЛИ. ИНТЕРЕСНЫЕ ПОСТЫ ЗА ПОСЛЕДНЕЕ ВРЕМЯ
Лучшая обучающая игра по инвестициям
… и как в ней выигрывать
Золото и пиломатериалы в активном управлении портфелем
Ребалансировки наших биржевых фондов на российские акции:
🔸 DIVD – БПИФ Дивидендных акций – Осенняя ребалансировка
🔸 GROD – БПИФ Акций роста – Осенняя ребалансировка
👉 … и о новых глобальных факторных БПИФах от УК ДОХОДЪ
Наше мнение о новых акциях на МосБирже:
🔹 Softline
🔹 Ренессанс страхование
🔹 СПБ Биржа
🔹 Группа Позитив
Оценка акций Tesla от Асвата Дамодарана. Полезнейший обзор ошибок стоимостного инвестора
Доходность акций и эффективность использования капитала эмитентами. Наше миниисследование
О ситуации с облигациями Роснано. Как может помочь наш сервис Анализ облигаций
Архив замечательных исторических данных для инвесторов от Investor Amnesia
Подходы к защите небольших базовых сбережений от инфляции в США и России
Индекс оценки жилой недвижимости в разных локациях от UBS
Про «инвестиционное поведение»:
🔸 Трейдеры, определяющие текущую цену, играют в совершенно другую игру, чем вы
🔸 Путаница заблуждений. О принципах в спекуляции
🔸 Роль свободных денег в инвестициях
🔸 11 способов расчета доходности инвестиционного портфеля
🔸 Базовые советы для инвесторов
🔸 Иерархия инвестиционных навыков
Что средний инвестор может сделать с волатильностью на рынке акций (немного юмора)
Музыка и инвестиции. Как музыкальные техники предсказывают будущее инвестиционных продуктов
===========
Полный гид по нашему каналу здесь.
Лучшая обучающая игра по инвестициям
… и как в ней выигрывать
Золото и пиломатериалы в активном управлении портфелем
Ребалансировки наших биржевых фондов на российские акции:
🔸 DIVD – БПИФ Дивидендных акций – Осенняя ребалансировка
🔸 GROD – БПИФ Акций роста – Осенняя ребалансировка
👉 … и о новых глобальных факторных БПИФах от УК ДОХОДЪ
Наше мнение о новых акциях на МосБирже:
🔹 Softline
🔹 Ренессанс страхование
🔹 СПБ Биржа
🔹 Группа Позитив
Оценка акций Tesla от Асвата Дамодарана. Полезнейший обзор ошибок стоимостного инвестора
Доходность акций и эффективность использования капитала эмитентами. Наше миниисследование
О ситуации с облигациями Роснано. Как может помочь наш сервис Анализ облигаций
Архив замечательных исторических данных для инвесторов от Investor Amnesia
Подходы к защите небольших базовых сбережений от инфляции в США и России
Индекс оценки жилой недвижимости в разных локациях от UBS
Про «инвестиционное поведение»:
🔸 Трейдеры, определяющие текущую цену, играют в совершенно другую игру, чем вы
🔸 Путаница заблуждений. О принципах в спекуляции
🔸 Роль свободных денег в инвестициях
🔸 11 способов расчета доходности инвестиционного портфеля
🔸 Базовые советы для инвесторов
🔸 Иерархия инвестиционных навыков
Что средний инвестор может сделать с волатильностью на рынке акций (немного юмора)
Музыка и инвестиции. Как музыкальные техники предсказывают будущее инвестиционных продуктов
===========
Полный гид по нашему каналу здесь.
Индекс МосБиржи по итогам недели: -0,55%.
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
СевСт-ао +5,1%
GLTR-гдр +4,3%
РУСАЛ ао +4,2%
ГАЗПРОМ ао +3,6%
ММК +2,9%
⬇️ Аутсайдеры
VK-гдр -8,5%
OZON-адр -6,3%
ПИК ао -6,1%
ЛУКОЙЛ -5,1% (дивидендный гэп)
Petropavl -5,1%
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
СевСт-ао +5,1%
GLTR-гдр +4,3%
РУСАЛ ао +4,2%
ГАЗПРОМ ао +3,6%
ММК +2,9%
⬇️ Аутсайдеры
VK-гдр -8,5%
OZON-адр -6,3%
ПИК ао -6,1%
ЛУКОЙЛ -5,1% (дивидендный гэп)
Petropavl -5,1%
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
События недели
27.12.2021, понедельник
🏛 На Московской бирже начнутся торги фьючерсами на валютные пары с евро
🇬🇧 Национальный выходной. Биржи закрыты.
28.12.2021, вторник
💰 Последний день для покупки акций Магнита под дивиденды за 9 месяцев 2021 (ДД 5,3%)
🇬🇧 Национальный выходной. Биржи закрыты.
29.12.2021, среда
🇷🇺 Индекс деловой активности в промышленности, декабрь
🇷🇺 Розничные продажи, ноябрь
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API
30.12.2021, четверг
🇷🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг, декабрь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
31.12.2021, пятница
🎄 🇷🇺 🇬🇧 🇩🇪 🇯🇵 Новый год. Биржи закрыты.
🇨🇳 Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, декабрь
27.12.2021, понедельник
🏛 На Московской бирже начнутся торги фьючерсами на валютные пары с евро
🇬🇧 Национальный выходной. Биржи закрыты.
28.12.2021, вторник
💰 Последний день для покупки акций Магнита под дивиденды за 9 месяцев 2021 (ДД 5,3%)
🇬🇧 Национальный выходной. Биржи закрыты.
29.12.2021, среда
🇷🇺 Индекс деловой активности в промышленности, декабрь
🇷🇺 Розничные продажи, ноябрь
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным EIA
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API
30.12.2021, четверг
🇷🇺 Индекс деловой активности в сфере услуг, декабрь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
31.12.2021, пятница
🎄 🇷🇺 🇬🇧 🇩🇪 🇯🇵 Новый год. Биржи закрыты.
🇨🇳 Индекс деловой активности в промышленности и сфере услуг, декабрь
🇺🇸 Индекс S&P 500 по итогам недели +2,3%
📈 В лидерах роста акции Tesla (+14,4%) после того, как основатель Илон Маск сообщил, что он распродал «достаточно акций», чтобы выполнить свой план по сокращению своей доли в самой дорогой автомобильной компании в мире на 10%.
📈 Котировки технологических гигантов восстановили рост после недавней коррекции - NVIDIA (+6,6%), Broadcom (4,7%), Netflix (+4,7%), Microsoft (3,4%), Alphabet (3%) и Apple (3%) на фоне уточнения роста ВВП США за третий квартал с 2,1% до 2,3% г/г со стороны Министерства торговли США. Согласно обновленному прогнозу ФРС, по итогам 2021 года ВВП США поднимется на 5,5%, а в 2022-м вырастет на 4,0%.
📉 Хуже рынка по итогам недели выглядят бумаги Oracle (-7,1%). Причиной тому стала новость о подготовке поглощения компании Cerner Corporation за $28,3 млрд. Cerner специализируется на электронных медицинских картах – разрабатывает программное обеспечение, используемое медицинскими учреждениями и специалистами для хранения и анализа медицинских данных.
📈 В лидерах роста акции Tesla (+14,4%) после того, как основатель Илон Маск сообщил, что он распродал «достаточно акций», чтобы выполнить свой план по сокращению своей доли в самой дорогой автомобильной компании в мире на 10%.
📈 Котировки технологических гигантов восстановили рост после недавней коррекции - NVIDIA (+6,6%), Broadcom (4,7%), Netflix (+4,7%), Microsoft (3,4%), Alphabet (3%) и Apple (3%) на фоне уточнения роста ВВП США за третий квартал с 2,1% до 2,3% г/г со стороны Министерства торговли США. Согласно обновленному прогнозу ФРС, по итогам 2021 года ВВП США поднимется на 5,5%, а в 2022-м вырастет на 4,0%.
📉 Хуже рынка по итогам недели выглядят бумаги Oracle (-7,1%). Причиной тому стала новость о подготовке поглощения компании Cerner Corporation за $28,3 млрд. Cerner специализируется на электронных медицинских картах – разрабатывает программное обеспечение, используемое медицинскими учреждениями и специалистами для хранения и анализа медицинских данных.
КОНЦЕПЦИЯ НЕВОЗВРАТНЫХ ЗАТРАТ
В экономике есть концепция невозвратных затрат (sunk cost) – это затраты (убытки), которые уже были понесены и которые нельзя вернуть. Эти затраты часто приводят к логическим ошибкам в принятии решений – им уделяют слишком много внимания, хотя, теория говорит о том, что их следует просто игнорировать.
Канонический пример выглядит примерно так: вы заранее купили билет в кино на вечерний сеанс. Этот билет нельзя вернуть и вам некому его передать, и вы также не планируете с кем-то встречаться. Наступает вечер, и вы обнаруживаете, что получили бы больше удовольствия, если бы просто остались дома и посмотрели телевизор. Вы все равно пойдете в кино?
Многие люди скажут «да», чтобы не потерять деньги, отданные за билет. Но при дальнейшем рассуждении окажется, что эти люди просто ошибаются. Билет – это невозвратные затраты: он уже оплачен, и вы ничего не можете с ним поделать, кроме как пойти в кино. Но мы уже поняли, что вы не хотите идти в кино. Владельцам кинотеатра все равно, придете вы к ним или нет - у них уже есть ваши деньги. Люди, которые придут посмотреть кино на большом экране предпочтут, чтобы вы остались дома – зал будет менее переполненным и им будет более комфортно.
Если вы все же идете в кино, чтобы удовлетворить свою жалость к потраченным на билет деньгам, вы на самом деле никому не помогаете. Конечно, вы имеете право на свои убеждения, как и на свою веру. Если вы действительно чувствуете ценность в том, что вы обязаны использовать чего-либо, за что вы заплатили, ну, хорошо, тут нет проблем. Но мы все должны подмечать, что мы в точности делаем, в случаях, когда все оборачивается не так, как бы нам хотелось. Это относится и к инвестициям. Пожалуйста, подумайте об этом.
Если вы сейчас собираетесь отказаться от своих принципов не тратить деньги впустую - не надо! Мораль истории о билете в кино – не в том, что потери – это хорошо. Она в том, что вы должны предпринимать меры по сокращению таких потерь. Если вы допускаете, что ваш энтузиазм похода в кино может ослабевать к вечеру, в первую очередь, не покупайте невозвращаемый билет! Это можно применить при принятии инвестиционных рисков, не так ли?
Дело в том, что прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат. Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений. Не следует оправдывать решение пойти в кино, уже понесенными затратами – они ничего не значат. Но если вы решите, что есть вероятность встретить в кино любовь всей вашей жизни, то это уже что-то рациональное.
В экономике есть концепция невозвратных затрат (sunk cost) – это затраты (убытки), которые уже были понесены и которые нельзя вернуть. Эти затраты часто приводят к логическим ошибкам в принятии решений – им уделяют слишком много внимания, хотя, теория говорит о том, что их следует просто игнорировать.
Канонический пример выглядит примерно так: вы заранее купили билет в кино на вечерний сеанс. Этот билет нельзя вернуть и вам некому его передать, и вы также не планируете с кем-то встречаться. Наступает вечер, и вы обнаруживаете, что получили бы больше удовольствия, если бы просто остались дома и посмотрели телевизор. Вы все равно пойдете в кино?
Многие люди скажут «да», чтобы не потерять деньги, отданные за билет. Но при дальнейшем рассуждении окажется, что эти люди просто ошибаются. Билет – это невозвратные затраты: он уже оплачен, и вы ничего не можете с ним поделать, кроме как пойти в кино. Но мы уже поняли, что вы не хотите идти в кино. Владельцам кинотеатра все равно, придете вы к ним или нет - у них уже есть ваши деньги. Люди, которые придут посмотреть кино на большом экране предпочтут, чтобы вы остались дома – зал будет менее переполненным и им будет более комфортно.
Если вы все же идете в кино, чтобы удовлетворить свою жалость к потраченным на билет деньгам, вы на самом деле никому не помогаете. Конечно, вы имеете право на свои убеждения, как и на свою веру. Если вы действительно чувствуете ценность в том, что вы обязаны использовать чего-либо, за что вы заплатили, ну, хорошо, тут нет проблем. Но мы все должны подмечать, что мы в точности делаем, в случаях, когда все оборачивается не так, как бы нам хотелось. Это относится и к инвестициям. Пожалуйста, подумайте об этом.
Если вы сейчас собираетесь отказаться от своих принципов не тратить деньги впустую - не надо! Мораль истории о билете в кино – не в том, что потери – это хорошо. Она в том, что вы должны предпринимать меры по сокращению таких потерь. Если вы допускаете, что ваш энтузиазм похода в кино может ослабевать к вечеру, в первую очередь, не покупайте невозвращаемый билет! Это можно применить при принятии инвестиционных рисков, не так ли?
Дело в том, что прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат. Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений. Не следует оправдывать решение пойти в кино, уже понесенными затратами – они ничего не значат. Но если вы решите, что есть вероятность встретить в кино любовь всей вашей жизни, то это уже что-то рациональное.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ НА 2022 ГОД
Пора драматических изменений в денежно-кредитной политике мировых центральных банков, цепочках поставок, инфляции, поведении потребителей, которые изменило бизнес модели многих компаний и, в конце концов, инвесторов, заканчивается и 2022 год должен стать годом перехода к «нормальности». Однако прогулка не будет легкой, потому что множество проблем остается, а переходные периоды еще более сложны в принятии решений и сопряжены с высокой волатильностью.
Основное влияние на оценку перспектив отдельных классов активов, рынков и компаний в 2022 году будет оказывать инфляция и сопряженная с ней политика процентных ставок.
В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что рост мировых экономик стабилизируется, но останется достаточно высоким, особенно в США, где будут запущены новые программы бюджетных стимулов. Мы ожидаем, что инфляция в США и Европе и России начнет снижаться со второго квартала. В России это снижение может быть более существенным вследствие жесткой денежно-кредитной политики, которая сильно подавит темпы роста денежной массы.
ФРС США, вероятно, начнет повышать базовую ставку. Учитывая отсутствие значимых изменений в ставках на других развитых рынках, доллар будет относительно более сильным. Ужесточение денежно-кредитной политики в США повысит волатильность рынке акций. В то же время Банк России, по нашему мнению, в 2022 году снизит ключевую ставку до 7-7.25%.
«Нормальность» для товарного рынка означает коррекцию цен, но мы выделяем промышленные металлы и особенно алюминий как наиболее сильные в товарном сегменте. Цены на удобрения также останутся довольно высокими. Позиции золота достаточно слабы из-за сильного доллара и росту реальных процентных ставок, но оно все еще будет иметь спрос в качестве защитного актива.
Тактические позиции по классам активов
🔹 Денежный рынок: Держим больше, чем обычно, чтобы воспользоваться преимуществами волатильности (покупать дешевле).
🔹 Рублевые облигации: Держим, больше чем обычно (для консервативных портфелей - отдаем предпочтение относительно тактических позиций в акциях). Увеличиваем дюрацию портфеля к максимально допустимой для индивидуальных портфелей.
🔹 Валютные облигации: Держим меньше, чем обычно. Держим низкую дюрацию. Выбираем отдельные истории в High Yield.
🔹 Акции: Немного более высокая тактическая позиция, чем обычно. Немного большая концентрация на акциях низкой волатильности. Немного более высокая тактическая позиция в российских бумагах. Индия и Китай интересны для долгосрочных портфелей.
🔹 Золото: Держим меньше, чем обычно.
🔹 Недвижимость: Все еще интересна для портфелей, ориентированных на периодический доход. В остальном – нейтральная позиция.
Тактические позиции в российских акциях
🔸 Очевидные фавориты Русал и En+. ММК, НЛМК и Северсталь нам также нравятся. Налоговые риски пока не существенны. Риски антимонопольных штрафов пока учесть сложно.
🔸 Газпром, ЛУКойл и Башнефть (префы) имеют хороший потенциал по оценке и высокие дивиденды в качестве краткосрочного драйвера.
🔸 НКНХ нам нравится благодаря вводу новых мощностей и дивидендам.
🔸 ОГК-2 представляется лучшим и, возможно, единственным перспективным вариантом в электроэнергетике благодаря пику дополнительных платежей по мощности.
🔸 Сбербанк и Банк Санкт-Петербург – наши фавориты в финансовом секторе.
🔸 АФК Система и МТС интересны сильным и устойчивым бизнесом вместе с некоторой недооценкой.
🔸 Нам также все еще нравится Эталон.
🔸 Среди акций роста (априори дорогих) мы выделяем бумаги Русагро, Сегежи, MD Medical Group, Группы Позитив.
=======
Полностью стратегию можно прочитать здесь (требуется регистрация).
О том как мы используем мнения по акциям – здесь.
Пора драматических изменений в денежно-кредитной политике мировых центральных банков, цепочках поставок, инфляции, поведении потребителей, которые изменило бизнес модели многих компаний и, в конце концов, инвесторов, заканчивается и 2022 год должен стать годом перехода к «нормальности». Однако прогулка не будет легкой, потому что множество проблем остается, а переходные периоды еще более сложны в принятии решений и сопряжены с высокой волатильностью.
Основное влияние на оценку перспектив отдельных классов активов, рынков и компаний в 2022 году будет оказывать инфляция и сопряженная с ней политика процентных ставок.
В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что рост мировых экономик стабилизируется, но останется достаточно высоким, особенно в США, где будут запущены новые программы бюджетных стимулов. Мы ожидаем, что инфляция в США и Европе и России начнет снижаться со второго квартала. В России это снижение может быть более существенным вследствие жесткой денежно-кредитной политики, которая сильно подавит темпы роста денежной массы.
ФРС США, вероятно, начнет повышать базовую ставку. Учитывая отсутствие значимых изменений в ставках на других развитых рынках, доллар будет относительно более сильным. Ужесточение денежно-кредитной политики в США повысит волатильность рынке акций. В то же время Банк России, по нашему мнению, в 2022 году снизит ключевую ставку до 7-7.25%.
«Нормальность» для товарного рынка означает коррекцию цен, но мы выделяем промышленные металлы и особенно алюминий как наиболее сильные в товарном сегменте. Цены на удобрения также останутся довольно высокими. Позиции золота достаточно слабы из-за сильного доллара и росту реальных процентных ставок, но оно все еще будет иметь спрос в качестве защитного актива.
Тактические позиции по классам активов
🔹 Денежный рынок: Держим больше, чем обычно, чтобы воспользоваться преимуществами волатильности (покупать дешевле).
🔹 Рублевые облигации: Держим, больше чем обычно (для консервативных портфелей - отдаем предпочтение относительно тактических позиций в акциях). Увеличиваем дюрацию портфеля к максимально допустимой для индивидуальных портфелей.
🔹 Валютные облигации: Держим меньше, чем обычно. Держим низкую дюрацию. Выбираем отдельные истории в High Yield.
🔹 Акции: Немного более высокая тактическая позиция, чем обычно. Немного большая концентрация на акциях низкой волатильности. Немного более высокая тактическая позиция в российских бумагах. Индия и Китай интересны для долгосрочных портфелей.
🔹 Золото: Держим меньше, чем обычно.
🔹 Недвижимость: Все еще интересна для портфелей, ориентированных на периодический доход. В остальном – нейтральная позиция.
Тактические позиции в российских акциях
🔸 Очевидные фавориты Русал и En+. ММК, НЛМК и Северсталь нам также нравятся. Налоговые риски пока не существенны. Риски антимонопольных штрафов пока учесть сложно.
🔸 Газпром, ЛУКойл и Башнефть (префы) имеют хороший потенциал по оценке и высокие дивиденды в качестве краткосрочного драйвера.
🔸 НКНХ нам нравится благодаря вводу новых мощностей и дивидендам.
🔸 ОГК-2 представляется лучшим и, возможно, единственным перспективным вариантом в электроэнергетике благодаря пику дополнительных платежей по мощности.
🔸 Сбербанк и Банк Санкт-Петербург – наши фавориты в финансовом секторе.
🔸 АФК Система и МТС интересны сильным и устойчивым бизнесом вместе с некоторой недооценкой.
🔸 Нам также все еще нравится Эталон.
🔸 Среди акций роста (априори дорогих) мы выделяем бумаги Русагро, Сегежи, MD Medical Group, Группы Позитив.
=======
Полностью стратегию можно прочитать здесь (требуется регистрация).
О том как мы используем мнения по акциям – здесь.
Индекс Мосбиржи c начала года вырос на 15,15%.
Полная доходность (с дивидендами) около 21%.
Итоги года среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
TCS +157,0%
РУСАЛ +108,5%
ФосАгро +86,2%
ПИК +85,9%
HHRU +69,4%
⬇️ Аутсайдеры
Petropavl -37,9%
OZON -30,7%
Х5 -29,0%
ФСК ЕЭС -27,0%
Polymetal -24,4%
Котировки
https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Полная доходность (с дивидендами) около 21%.
Итоги года среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
TCS +157,0%
РУСАЛ +108,5%
ФосАгро +86,2%
ПИК +85,9%
HHRU +69,4%
⬇️ Аутсайдеры
Petropavl -37,9%
OZON -30,7%
Х5 -29,0%
ФСК ЕЭС -27,0%
Polymetal -24,4%
Котировки
https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Друзья, наступающий год будет интересным и богатым на события. Мы постараемся, чтобы наши сервисы, продукты и контент были полезными для вас и действительнл помогали в достижении ваших инвестиционных целей.
Будьте здоровы. Наслаждайтесь новогодними праздникам, подарками и общением с близкими.
Спасибо, что читаете нас!
До встречи в новом году!
Будьте здоровы. Наслаждайтесь новогодними праздникам, подарками и общением с близкими.
Спасибо, что читаете нас!
До встречи в новом году!
Прошедший год был успешным для российского рынка акций. Во многом - это результат ралли в ценах на металлы и энергоносители. Оглядываясь назад, можно легко понять основные ошибки – это, прежде всего, недооценка инфляции, роста ключевой ставки и дивидендов классических строителей. Эти ошибки реализовались в провале нескольких идей из нашего выбора акций. Однако, как обычно, диверсифицированный портфель исправил их.
Результаты акций из нашего выбора для стратегии на прошлый год смотрите на картинке ниже.
Стратегию на 2022 год можно найти здесь.
О том как мы используем мнения по акциям – здесь.
Результаты акций из нашего выбора для стратегии на прошлый год смотрите на картинке ниже.
Стратегию на 2022 год можно найти здесь.
О том как мы используем мнения по акциям – здесь.
События в Казахстане сегодня захватывают все внимание. Поразительное зрелище. Надеемся, что все закончится мирно.
🔹 Индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) сегодня снизился на 3%.
🔹 Тенге более или менее стабилен к доллару, но в целом уже несколько лет продолжает находится в тренде на снижение.
🔹 Валютные облигации тоже снижаются, но из-за низкой ликвидности здесь нет больших движений.
🔹 Рублевые облигации Казахстана (тоже, не самые ликвидные) теряют около 1% на всех сроках до погашения, доходность – около 9-9.6% (список в комментариях). Инвесторы, очевидно, взволнованы и требуют премию за риск. Возможно, это неплохая возможность добавить в портфель облигаций небольшую спекулятивную составляющую, учитывая кредитное качество эмитента (S&P: BBB-).
🔹 Индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) сегодня снизился на 3%.
🔹 Тенге более или менее стабилен к доллару, но в целом уже несколько лет продолжает находится в тренде на снижение.
🔹 Валютные облигации тоже снижаются, но из-за низкой ликвидности здесь нет больших движений.
🔹 Рублевые облигации Казахстана (тоже, не самые ликвидные) теряют около 1% на всех сроках до погашения, доходность – около 9-9.6% (список в комментариях). Инвесторы, очевидно, взволнованы и требуют премию за риск. Возможно, это неплохая возможность добавить в портфель облигаций небольшую спекулятивную составляющую, учитывая кредитное качество эмитента (S&P: BBB-).
Ожидания по инфляции в разных странах на 2022-23гг. от Unicredit, IMF (МВФ), Европейской комиссии и OECD.
Источник: https://www.research.unicredit.eu/DocsKey/economics_docs_2021_181953.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJB6dDKN-ZlwQwmzPU8IXdJ8=&T=1
Источник: https://www.research.unicredit.eu/DocsKey/economics_docs_2021_181953.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJB6dDKN-ZlwQwmzPU8IXdJ8=&T=1
МАШИНА ВРЕМЕНИ ДЛЯ РЫНКА АКЦИЙ
Какую доходность ожидать и что делать с кризисами и падениями
Давайте представим, что мы с вами собрались небольшой компанией в середине 1970-х в США и решили обсудить инвестиции на следующие несколько десятилетий. Тем более, только что вышла статья о том, как некий Джон Богл собирается создать какой-то индексный фонд и просто отслеживать рынок без особых усилий. Интересно, как это сработает?
Хорошо, что организатор нашей встречи может путешествовать во времени. И вот он переместился из 1975-го в 2022 год, чтобы вернутся и рассказать нам, что произошло. Вот его рассказ.
«Как вы конечно знаете, в 1971 году Никсон отказался от золотого стандарта, и в результате быстро растет инфляция. Это сочетается с застойной экономикой и приводит к тому, что кто-то вводит новый термин: «Стагфляция». Все дойдет до того, что высокая инфляция негативно скажется на рынке акций и в 1979 году «Business Week» выйдет с заголовком на первой странице: «The death of equities» (Смерть акций). К началу 1980-х годов ставки по ипотечным кредитам превысят 15%.
Но затем, примерно в 1982 году, фондовый рынок оживет и начнет немного расти - до осени 1987 года и «черного понедельника» – самого большого однодневного снижения рынка акций в истории США. Это приведет к довольно неприятной рецессии, которая продолжится и в 1990-х годах.
А еще Азиатский кризис, он разрушит финансовую систему России и сильно затормозит рост «Азиатских тигров» - вы потеряете довольно много денег на инвестициях в развивающиеся рынки.
Но в это же время в 1990-х настанет технологический бум. Однако, как вы сможете увидеть позднее, это закончится для инвесторов шоком. Страшным шоком.
Но это будет не так страшно, как шок, который наступит совсем скоро и сможет сравниться с Перл-Харбором: Башни-близнецы, 11 сентября 2001 года. В свою очередь, это приведет к тому, что США втянутся в две очень дорогие и очень долгие войны - Афганистан и Ирак.
Крах технологических компаний, 9/11 и последующие войны сильно ослабят экономику. В ответ ФРС снизит процентные ставки слишком сильно, и кредит станет слишком доступным. О том, что сделала с этими возможностями финансовая индустрия напишут множество книг и снимут фильмы. Достаточно сказать, что это приведет к невероятному росту цен на жилье и еще более захватывающему обвалу этих цен. В свою очередь это выльется в худший крах фондового рынка со времен Великой Депрессии. Но на самом деле вы будете с нежной теплотой вспоминать следующее десятилетие.
В начале 2020 года в Китае начнется пандемия нового коронавируса, почти все страны мира введут карантин, большинство бизнесов закроется, самолеты перестанут летать. Безработица в США вырастет с 3% до 15% за восемь недель, нефть будет торговаться по отрицательным ценам, и вы столкнётесь с самым быстрым падением рынка в истории.
Это изменит стиль потребления, крах одних компаний и стремительный рост акций других. Центральные банки наводнят экономику ликвидностью, цепочки поставок разорвутся и высокая инфляция вернется из 80-х. Новые штаммы вируса будут вызывать по 900 тыс. заражений в день только в США.»
Как вам этот рассказ? Это будут ужасные годы. И вы бы сказали, что, вероятно, идея индексного фонда не так уж и хороша. Фактически же, средняя годовая доходность рынка акций США за этот период составляла 12% при инфляции около 3%. С начала 1998 года средняя доходность акций в России составила 22% (16%, если вы хотите начать с 2000 года, при инфляции в 9%).
Предсказываем ли мы 12% доходность (или 16% для России) в течение следующих 20-ти или 45-ти лет? Конечно, нет. Однако мы точно знаем, что эти 12% или 16% годовой доходности не требовали идеального Золотого Века. Они могут возникнуть и возникли несмотря на беспорядки, войны, горе и экономические потрясения.
=====
Это был адаптированный и дополненный перевод статьи J L Collins Time "Machine and the future returns for stock"
Какую доходность ожидать и что делать с кризисами и падениями
Давайте представим, что мы с вами собрались небольшой компанией в середине 1970-х в США и решили обсудить инвестиции на следующие несколько десятилетий. Тем более, только что вышла статья о том, как некий Джон Богл собирается создать какой-то индексный фонд и просто отслеживать рынок без особых усилий. Интересно, как это сработает?
Хорошо, что организатор нашей встречи может путешествовать во времени. И вот он переместился из 1975-го в 2022 год, чтобы вернутся и рассказать нам, что произошло. Вот его рассказ.
«Как вы конечно знаете, в 1971 году Никсон отказался от золотого стандарта, и в результате быстро растет инфляция. Это сочетается с застойной экономикой и приводит к тому, что кто-то вводит новый термин: «Стагфляция». Все дойдет до того, что высокая инфляция негативно скажется на рынке акций и в 1979 году «Business Week» выйдет с заголовком на первой странице: «The death of equities» (Смерть акций). К началу 1980-х годов ставки по ипотечным кредитам превысят 15%.
Но затем, примерно в 1982 году, фондовый рынок оживет и начнет немного расти - до осени 1987 года и «черного понедельника» – самого большого однодневного снижения рынка акций в истории США. Это приведет к довольно неприятной рецессии, которая продолжится и в 1990-х годах.
А еще Азиатский кризис, он разрушит финансовую систему России и сильно затормозит рост «Азиатских тигров» - вы потеряете довольно много денег на инвестициях в развивающиеся рынки.
Но в это же время в 1990-х настанет технологический бум. Однако, как вы сможете увидеть позднее, это закончится для инвесторов шоком. Страшным шоком.
Но это будет не так страшно, как шок, который наступит совсем скоро и сможет сравниться с Перл-Харбором: Башни-близнецы, 11 сентября 2001 года. В свою очередь, это приведет к тому, что США втянутся в две очень дорогие и очень долгие войны - Афганистан и Ирак.
Крах технологических компаний, 9/11 и последующие войны сильно ослабят экономику. В ответ ФРС снизит процентные ставки слишком сильно, и кредит станет слишком доступным. О том, что сделала с этими возможностями финансовая индустрия напишут множество книг и снимут фильмы. Достаточно сказать, что это приведет к невероятному росту цен на жилье и еще более захватывающему обвалу этих цен. В свою очередь это выльется в худший крах фондового рынка со времен Великой Депрессии. Но на самом деле вы будете с нежной теплотой вспоминать следующее десятилетие.
В начале 2020 года в Китае начнется пандемия нового коронавируса, почти все страны мира введут карантин, большинство бизнесов закроется, самолеты перестанут летать. Безработица в США вырастет с 3% до 15% за восемь недель, нефть будет торговаться по отрицательным ценам, и вы столкнётесь с самым быстрым падением рынка в истории.
Это изменит стиль потребления, крах одних компаний и стремительный рост акций других. Центральные банки наводнят экономику ликвидностью, цепочки поставок разорвутся и высокая инфляция вернется из 80-х. Новые штаммы вируса будут вызывать по 900 тыс. заражений в день только в США.»
Как вам этот рассказ? Это будут ужасные годы. И вы бы сказали, что, вероятно, идея индексного фонда не так уж и хороша. Фактически же, средняя годовая доходность рынка акций США за этот период составляла 12% при инфляции около 3%. С начала 1998 года средняя доходность акций в России составила 22% (16%, если вы хотите начать с 2000 года, при инфляции в 9%).
Предсказываем ли мы 12% доходность (или 16% для России) в течение следующих 20-ти или 45-ти лет? Конечно, нет. Однако мы точно знаем, что эти 12% или 16% годовой доходности не требовали идеального Золотого Века. Они могут возникнуть и возникли несмотря на беспорядки, войны, горе и экономические потрясения.
=====
Это был адаптированный и дополненный перевод статьи J L Collins Time "Machine and the future returns for stock"
ЛУЧШАЯ ВЕРСИЯ ВАШЕГО ФИНАНСОВОГО "Я"
Вот несколько простых, но эффективных техник, которые помогут вам качественно улучшить ваши финансы.
1. Правило S.M.A.R.T
Когда вы будете определять свои финансовые цели, они должны быть:
🔹Specific - конкретными.
🔹Measurable - измеримыми.
🔹Achievable - достижимыми.
🔹Realistic - реалистичными.
🔹Timely - с определенным временем выполнения.
Начнем с конкретного и измеримого. Вот пример: ваша цель может заключаться в том, чтобы «тратить меньше или больше инвестировать». Это отличная цель, но недостаточно конкретная. Если вместо этого вы скажете: «Я сэкономлю или вложу 180 тыс. руб.» , это будет немного более конкретным и измеримым.
Теперь о достижимом и реалистичном. Используя тот же пример, если вы скажете: «Я буду откладывать 15 тыс. руб. с каждой зарплаты на депозит или для инвестиций в акции или на выплату долга» - это, вероятно, осуществимо и реалистично.
Для цели также необходимо установить время ее выполнения. В этом примере вы хотите достичь своей цели за один год и сбережения в 15 тыс. в месяц сформируют сбережения в 180 тыс. через 12 мес.
Теперь вы действительно серьезно будете относится к достижению своих финансовых (и любых других) целей.
2. Знайте свой денежный поток
Вам следует серьезно относиться к своим расходам. Понимание того, куда идут ваши деньги - это основа для развития здоровых финансовых привычек.
Технологии упростили отслеживание ваших расходов, и вы можете найти и использовать специальные приложения для этого.
Вы также можете использовать «Правило 50/30/20» - 50% вашего дохода направляется на удовлетворение ваших потребностей, 30% - на ваши желания и 20% - на сбережения.
3. Улучшайте управление долгом
Вам также следует серьезно относиться к своему долгу. Найдите время, чтобы сесть и составить список своих долгов. Так вы сможете определить, какой долг нужно погасить в первую очередь.
Вы можете начать с погашения долгов с наименьшим остатком («метод снежного кома»). Другая стратегия - начать выплату долга с самой высокой процентной ставкой («метод снежной лавины»).
4. Платите сначала себе, а потом остальным
Когда вы в следующий раз будете планировать основные расходы на месяц (в уме или на бумаге), первым делом распределите часть своего дохода себе (для сбережений или инвестиций) и только потом платите за все остальное.
Эта часть обычно должна составлять не менее 10% от дохода в и может вырасти до 20% после 45 лет. Используйте эти деньги для создания подушки безопасности и инвестиций в свое будущее.
Как говорится - инвестиции кажутся рискованным делом, пока вы не вспомните, что альтернативой является государственная пенсия.
🎄С Рождеством!
========
Этот пост частично основан на статье A No-Resolution Plan for Better Finances в Kiplinger.
Вот несколько простых, но эффективных техник, которые помогут вам качественно улучшить ваши финансы.
1. Правило S.M.A.R.T
Когда вы будете определять свои финансовые цели, они должны быть:
🔹Specific - конкретными.
🔹Measurable - измеримыми.
🔹Achievable - достижимыми.
🔹Realistic - реалистичными.
🔹Timely - с определенным временем выполнения.
Начнем с конкретного и измеримого. Вот пример: ваша цель может заключаться в том, чтобы «тратить меньше или больше инвестировать». Это отличная цель, но недостаточно конкретная. Если вместо этого вы скажете: «Я сэкономлю или вложу 180 тыс. руб.» , это будет немного более конкретным и измеримым.
Теперь о достижимом и реалистичном. Используя тот же пример, если вы скажете: «Я буду откладывать 15 тыс. руб. с каждой зарплаты на депозит или для инвестиций в акции или на выплату долга» - это, вероятно, осуществимо и реалистично.
Для цели также необходимо установить время ее выполнения. В этом примере вы хотите достичь своей цели за один год и сбережения в 15 тыс. в месяц сформируют сбережения в 180 тыс. через 12 мес.
Теперь вы действительно серьезно будете относится к достижению своих финансовых (и любых других) целей.
2. Знайте свой денежный поток
Вам следует серьезно относиться к своим расходам. Понимание того, куда идут ваши деньги - это основа для развития здоровых финансовых привычек.
Технологии упростили отслеживание ваших расходов, и вы можете найти и использовать специальные приложения для этого.
Вы также можете использовать «Правило 50/30/20» - 50% вашего дохода направляется на удовлетворение ваших потребностей, 30% - на ваши желания и 20% - на сбережения.
3. Улучшайте управление долгом
Вам также следует серьезно относиться к своему долгу. Найдите время, чтобы сесть и составить список своих долгов. Так вы сможете определить, какой долг нужно погасить в первую очередь.
Вы можете начать с погашения долгов с наименьшим остатком («метод снежного кома»). Другая стратегия - начать выплату долга с самой высокой процентной ставкой («метод снежной лавины»).
4. Платите сначала себе, а потом остальным
Когда вы в следующий раз будете планировать основные расходы на месяц (в уме или на бумаге), первым делом распределите часть своего дохода себе (для сбережений или инвестиций) и только потом платите за все остальное.
Эта часть обычно должна составлять не менее 10% от дохода в и может вырасти до 20% после 45 лет. Используйте эти деньги для создания подушки безопасности и инвестиций в свое будущее.
Как говорится - инвестиции кажутся рискованным делом, пока вы не вспомните, что альтернативой является государственная пенсия.
🎄С Рождеством!
========
Этот пост частично основан на статье A No-Resolution Plan for Better Finances в Kiplinger.