Отчётность #ТМК по МСФО за 2018 год оказала на меня двоякое впечатление. С одной стороны, этот отрезок отметился нулевой чистой прибылью (правильнее будет даже сказать нулевым убытком), что ставит под сомнение перспективу выплаты дивидендов за минувший год, учитывая, что дивидендная политика ориентируется именно на величину ЧП по МСФО.
С другой стороны - производственные показатели ТМК растут второй год кряду (вместе с выручкой), показатель EBITDA в рублёвом выражении обновляет исторические максимумы (наверняка вы удивились?), а соотношение NetDebt/EBITDA, наконец, начинает заметно снижаться, отметившись по итогам 2018 года значением 4,1х. Напомню, именно снижение долговой нагрузки для меня является долгосрочным драйвером роста котировок акций ТМК, но учитывая постоянно витающие в воздухе санкционные риски, перспективы делистинга с лондонской биржи и другие факторы запутывают этот клубок в какую-то непонятную фигуру, распутать которую становится не так просто.
Кстати, по поводу дивидендов зам гендиректора компании по стратегии Владимир Шматович, выступая в ходе вчерашней телеконференции, заявил, что существует вероятность их выплаты за 2018 год из нераспределённой прибыли, но это будет решать совет директоров. Если заглянуть в дивидендную политику ТМК, действительно такая возможность предусмотрена: "...при определении размера дивидендов будут приняты во внимание финансовые результаты, размер нераспределённой прибыли прошлых лет (!), капитальные затраты, доступность денежных средств из внешних источников, а также иные значимые факторы".
Ещё одним положительным драйвером для ТМК может стать IPO американской дочки IPSCO, которое уже не раз откладывалось, но планы по-прежнему остаются. Это позволило бы ТМК направить вырученные средства на сокращение долговой нагрузки, и акции компании однозначно встретили с позитивом такое развитие событий.
С другой стороны - производственные показатели ТМК растут второй год кряду (вместе с выручкой), показатель EBITDA в рублёвом выражении обновляет исторические максимумы (наверняка вы удивились?), а соотношение NetDebt/EBITDA, наконец, начинает заметно снижаться, отметившись по итогам 2018 года значением 4,1х. Напомню, именно снижение долговой нагрузки для меня является долгосрочным драйвером роста котировок акций ТМК, но учитывая постоянно витающие в воздухе санкционные риски, перспективы делистинга с лондонской биржи и другие факторы запутывают этот клубок в какую-то непонятную фигуру, распутать которую становится не так просто.
Кстати, по поводу дивидендов зам гендиректора компании по стратегии Владимир Шматович, выступая в ходе вчерашней телеконференции, заявил, что существует вероятность их выплаты за 2018 год из нераспределённой прибыли, но это будет решать совет директоров. Если заглянуть в дивидендную политику ТМК, действительно такая возможность предусмотрена: "...при определении размера дивидендов будут приняты во внимание финансовые результаты, размер нераспределённой прибыли прошлых лет (!), капитальные затраты, доступность денежных средств из внешних источников, а также иные значимые факторы".
Ещё одним положительным драйвером для ТМК может стать IPO американской дочки IPSCO, которое уже не раз откладывалось, но планы по-прежнему остаются. Это позволило бы ТМК направить вырученные средства на сокращение долговой нагрузки, и акции компании однозначно встретили с позитивом такое развитие событий.
Бухгалтерская отчётность ТГК-1 по РСБУ за 2018 год вряд ли могла принести сюрпризы, ведь совсем недавно ГЭХ представил прогнозы по чистой прибыли для своих трёх публичных дочек. Собственно, в случае с ТГК-1 цифры совпали практически точно: чистая прибыль не досчиталась 2,2% от прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 7,3 млрд рублей.
А это значит, что исходя из базового сценария нормы выплат в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,048 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД порядка 5,5%. Не густо, но и не пусто! При этом держим в голове, что эффект от ДПМ ещё продолжается, а история с долей Fortum всё ещё жизнеспособна.
А это значит, что исходя из базового сценария нормы выплат в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,048 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД порядка 5,5%. Не густо, но и не пусто! При этом держим в голове, что эффект от ДПМ ещё продолжается, а история с долей Fortum всё ещё жизнеспособна.
Мосэнерго продолжает пожинать плоды завершающейся программы в рамках ДПМ, и это ожидаемо оказывает давление на финансовые показатели. Что, впрочем, большим сюрпризом не должно стать, да и прогнозные цифры по чистой прибыли мы уже слышали от Дениса Фёдорова пару-тройку недель тому назад. И, как в случае с ОГК-2 и ТГК-1, они практически в точности совпали с действительностью: по итогам 2018 года Мосэнерго снизила чистую прибыль на 6,0% до 23,8 млрд рублей, а это значит что из расчёта нормы выплат дивидендов в размере 26% от ЧП по РСБУ мы получаем 0,155 руб. и ДД порядка 7,5%.
Правда, нужно понимать, что по итогам 2019 года дивиденд наверняка окажется ниже, а потому такая высокая (с первого взгляда) ДД не должна сильно манить. Чётких драйверов и идеи для покупки акций Мосэнерго в настоящий момент я не вижу.
Правда, нужно понимать, что по итогам 2019 года дивиденд наверняка окажется ниже, а потому такая высокая (с первого взгляда) ДД не должна сильно манить. Чётких драйверов и идеи для покупки акций Мосэнерго в настоящий момент я не вижу.
#МОЭСК красиво и эффектно отчиталась по РСБУ за 2018 год ростом чистой прибыли почти в 3,5 раза! Судя по таким красивым заголовкам невольно порадуешься за акционеров и подумаешь про себя: "вот это я понимаю позитив"! Умножил я прошлогодние 2,7 млрд чистой прибыли на три с лишним и офигел - неужели 8-9 млрд заработала компания??
Не тут то было! Начал я вносить опубликованные финансовые показатели в свой рабочий Excel-файл и обнаружил, что за 2017 год чистая прибыль понижена, причём вдвое! Как вы понимаете, отсюда и вытекает более чем трёхкратный рост ЧП по итогам 2018 года, благодаря эффекту низкой базы.
После непродолжительных поисков, на 65-й странице в отчётности находятся подробности этого пересчёта (см.картинку). В их тонкости, разумеется, погружаться нет никакого желания и времени, мне достаточно было увидеть в графе "чистая прибыль" величину 4 млрд рублей, тоскливо вписать её в свой Excel-файл и констатировать по факту рост чистой прибыли в 1,5 раза (если брать НЕкорректированное значение за 2017 год) больше нуля.
Да, кстати. Мне вот сразу вспомнились слова главы МОЭСК Петра Синютина, который в июне прошлого года на годовом собрании акционеров заявил, что ожидает рост чистой прибыли компании с 2,7 до 6,5 млрд рублей....а на деле что увидели? Рост с 1,2 до 4,0 млрд рублей! Занавес.
Прикидывать уровень дивидендов сейчас на мой взгляд - это совершенно бессмысленная идея, т.к. МОЭСК их платит как вздумается: по итогам 2016 года они направили на выплаты 25% от ЧП по РСБУ, по итогам 2017 года - 50% от ЧП по МСФО....чего ждать за 2018 год?
Не тут то было! Начал я вносить опубликованные финансовые показатели в свой рабочий Excel-файл и обнаружил, что за 2017 год чистая прибыль понижена, причём вдвое! Как вы понимаете, отсюда и вытекает более чем трёхкратный рост ЧП по итогам 2018 года, благодаря эффекту низкой базы.
После непродолжительных поисков, на 65-й странице в отчётности находятся подробности этого пересчёта (см.картинку). В их тонкости, разумеется, погружаться нет никакого желания и времени, мне достаточно было увидеть в графе "чистая прибыль" величину 4 млрд рублей, тоскливо вписать её в свой Excel-файл и констатировать по факту рост чистой прибыли в 1,5 раза (если брать НЕкорректированное значение за 2017 год) больше нуля.
Да, кстати. Мне вот сразу вспомнились слова главы МОЭСК Петра Синютина, который в июне прошлого года на годовом собрании акционеров заявил, что ожидает рост чистой прибыли компании с 2,7 до 6,5 млрд рублей....а на деле что увидели? Рост с 1,2 до 4,0 млрд рублей! Занавес.
Прикидывать уровень дивидендов сейчас на мой взгляд - это совершенно бессмысленная идея, т.к. МОЭСК их платит как вздумается: по итогам 2016 года они направили на выплаты 25% от ЧП по РСБУ, по итогам 2017 года - 50% от ЧП по МСФО....чего ждать за 2018 год?
ЛУКОЙЛ конечно красавец, не перестаю им восхищаться! Я понимаю , что финансовая отчетность по МСФО за 2018 год в принципе и ожидалась сильной и прорывной из-за роста нефтяных цен и достаточно слабого рубля в течение всего прошлого года, но радость моя вызвана прежде всего безупречным корпоративным управлением. В том числе и проводимым в настоящий момент байбэком, из-за которого я не спешу пока что избавляться от акций компании.
А на дивиденды поглядите! Да ведь они просто на заглядение! Растут плавно и красиво из года в год, а дивидендная доходность падает исключительно из-за опережающего роста котировок акций, так бывает. Это конечно и настораживает, намекая на возможную глубокую коррекцию, но у меня пока рука не поднимается фиксировать прибыль. Поэтому продолжаю держать.
При этом долговая нагрузка у ЛУКОЙЛа по-прежнему околонулевая по соотношению NetDebt/EBITDA, мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему составляет весьма скромные 3,8х, а сама компания сегодня оценивается рынком меньше чем в семь годовых прибылей.
А на дивиденды поглядите! Да ведь они просто на заглядение! Растут плавно и красиво из года в год, а дивидендная доходность падает исключительно из-за опережающего роста котировок акций, так бывает. Это конечно и настораживает, намекая на возможную глубокую коррекцию, но у меня пока рука не поднимается фиксировать прибыль. Поэтому продолжаю держать.
При этом долговая нагрузка у ЛУКОЙЛа по-прежнему околонулевая по соотношению NetDebt/EBITDA, мультипликатор EV/EBITDA по-прежнему составляет весьма скромные 3,8х, а сама компания сегодня оценивается рынком меньше чем в семь годовых прибылей.
НЛМК объявила о начале реализации Стратегии-2022 и об изменениях в дивидендной политике. Пересказывать суть стратегии я не буду, вы можете сами посмотреть прикреплённый к данному посту официальный видеоролик от компании, перейти по ссылке и почитать пресс-релиз, или же погрузиться в официальную презентацию Стратегии-2022 на 47 листах (см.вложение).
Я лишь немного резюмирую по поводу дивидендов. НЛМК по факту "узаконила" выплату дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока (FCF) в тех случаях, когда соотношение NetDebt/EBITDA оценивается ниже 1х (напомню, предыдущий вариант див.политики подразумевал нижнюю границу выплат 50% от большего из значений: ЧП или FCF, хотя по факту в последнее время выплачивалось 100% от FCF). Если же долговая нагрузка превышает 1х, то на выплаты будет направляться 50% от FCF (ранее - 30% от большего из значений: ЧП или FCF).
Единственно, весьма странной мне показалось следующее заявление: "В новом цикле мы сохраним уровень долга на консервативном уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA останется в диапазоне 1,0х-1,5х". Что значит "останется"?? Ведь по итогам 2018 года оно оценивалось на уровне 0,25х! Или это так оригинально нам преподнесли верхнюю границу диапазона, мол до 2022 года выше 1,5х не уйдём? В-общем, не до конца понял.
Зато очень понял и порадовался, когда прочитал, что "для расчета FCF в целях выплаты дивидендов НЛМК будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, если фактические инвестиции будут выше этого уровня" (привет Северстали!). Такие начинания я однозначно приветствую, ведь они обеспечивают стабильность дивидендных выплат и повышают базу их выплат в случае повышенных капексов.
В целом, после изучения Стратегии-2022 желания избавиться от акций НЛМК у меня не возникло: дивиденды останутся высокими, производство и реализация стальной продукции обещает продолжить свой рост, пусть даже небольшими шагами, но всё же вперёд и вверх. Я бы с удовольствием прикупил акций компании традиционно на полюбившемся мне уровне в районе 150 руб., но пока что они улетели выше 160 руб., на радостях после представленных в понедельник деталях Стратегии-2022.
P.S. Напоследок скажу, что Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2018 года в размере 5,80 руб. (даже чуток больше, чем я ожидал). Дата дивидендной отсечки (без учёта режима торгов Т+2) - 6 мая 2019 года.
#NLMK
Я лишь немного резюмирую по поводу дивидендов. НЛМК по факту "узаконила" выплату дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока (FCF) в тех случаях, когда соотношение NetDebt/EBITDA оценивается ниже 1х (напомню, предыдущий вариант див.политики подразумевал нижнюю границу выплат 50% от большего из значений: ЧП или FCF, хотя по факту в последнее время выплачивалось 100% от FCF). Если же долговая нагрузка превышает 1х, то на выплаты будет направляться 50% от FCF (ранее - 30% от большего из значений: ЧП или FCF).
Единственно, весьма странной мне показалось следующее заявление: "В новом цикле мы сохраним уровень долга на консервативном уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA останется в диапазоне 1,0х-1,5х". Что значит "останется"?? Ведь по итогам 2018 года оно оценивалось на уровне 0,25х! Или это так оригинально нам преподнесли верхнюю границу диапазона, мол до 2022 года выше 1,5х не уйдём? В-общем, не до конца понял.
Зато очень понял и порадовался, когда прочитал, что "для расчета FCF в целях выплаты дивидендов НЛМК будет использовать нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, если фактические инвестиции будут выше этого уровня" (привет Северстали!). Такие начинания я однозначно приветствую, ведь они обеспечивают стабильность дивидендных выплат и повышают базу их выплат в случае повышенных капексов.
В целом, после изучения Стратегии-2022 желания избавиться от акций НЛМК у меня не возникло: дивиденды останутся высокими, производство и реализация стальной продукции обещает продолжить свой рост, пусть даже небольшими шагами, но всё же вперёд и вверх. Я бы с удовольствием прикупил акций компании традиционно на полюбившемся мне уровне в районе 150 руб., но пока что они улетели выше 160 руб., на радостях после представленных в понедельник деталях Стратегии-2022.
P.S. Напоследок скажу, что Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2018 года в размере 5,80 руб. (даже чуток больше, чем я ожидал). Дата дивидендной отсечки (без учёта режима торгов Т+2) - 6 мая 2019 года.
#NLMK
YouTube
Президент Группы НЛМК о Стратегии 2022
Григорий Федоришин, президент Группы НЛМК, представляет стратегию компании до 2022 года. Ее целевой эффект + $1,25 млрд к EBITDA в год, из которых $0,5 млрд будет получено за счет программ повышения операционной эффективности без инвестиций.