Вчерашнее спокойствие на российском фондовом рынке взбудоражила новость о договорённости #ТМК продать свою американскую дочку IPSCO (а это ни много ни мало 11 предприятий на территории США и Канады и 15% американского рынка бесшовных нефтегазовых труб) за $1,2 млрд итальянской #Tenaris, по всей видимости на санкционных опасениях.
Любопытно, но до последнего момента планировалось провести IPO IPSCO, но видимо на фоне продолжающейся санкционной напряжённости, (которая если бы коснулась и ТМК, то окончательно добила бы российскую компанию) было принято решение избавиться от американской дочки. Которая, напомню, заметно уступает по рентабельности российскому дивизиону, а в случае попадания под санкции о дивидендах от #IPSCO можно было бы просто забыть.
Теперь же есть прекрасная возможность потратить $1,2 млрд на снижение крайне высокой долговой нагрузки (а эта цифра составляет более трети общего долга ТМК!) и вернуть бизнес российской компании в нормальное прибыльное русло. Сразу вспоминается похожий опыт Северстали, которая пять лет назад завершила распродажу своих американских активов, признав американский рынок бесперспективным и сконцентрировавшись на на выпуске продукции с более высокой добавленной стоимостью на других своих предприятиях. Если ТМК пусть косвенно, пусть не так громко, но пойдёт по стопам Северстали - это будет просто чудесно!
Плюс ко всему, не забываем про теоретическую возможность выплаты спецдивидендов, а также продолжающаяся процедура обратного выкупа акций ТМК на $30 млн в течение 2018-2019 гг. (забыли? а я напоминаю!).
В-общем, всех акционеров ТМК, которые дотерпели до сегодняшних дней, я поздравляю! Думаю, перемены к лучшему мы однозначно увидим в финансовой модели компании, продолжаем следить за этой историей с IPSCO, и не продаём акции компании! По крайней мере, я теперь настроен ещё более оптимистично и жду котировки на трёхзначных уровнях!
Любопытно, но до последнего момента планировалось провести IPO IPSCO, но видимо на фоне продолжающейся санкционной напряжённости, (которая если бы коснулась и ТМК, то окончательно добила бы российскую компанию) было принято решение избавиться от американской дочки. Которая, напомню, заметно уступает по рентабельности российскому дивизиону, а в случае попадания под санкции о дивидендах от #IPSCO можно было бы просто забыть.
Теперь же есть прекрасная возможность потратить $1,2 млрд на снижение крайне высокой долговой нагрузки (а эта цифра составляет более трети общего долга ТМК!) и вернуть бизнес российской компании в нормальное прибыльное русло. Сразу вспоминается похожий опыт Северстали, которая пять лет назад завершила распродажу своих американских активов, признав американский рынок бесперспективным и сконцентрировавшись на на выпуске продукции с более высокой добавленной стоимостью на других своих предприятиях. Если ТМК пусть косвенно, пусть не так громко, но пойдёт по стопам Северстали - это будет просто чудесно!
Плюс ко всему, не забываем про теоретическую возможность выплаты спецдивидендов, а также продолжающаяся процедура обратного выкупа акций ТМК на $30 млн в течение 2018-2019 гг. (забыли? а я напоминаю!).
В-общем, всех акционеров ТМК, которые дотерпели до сегодняшних дней, я поздравляю! Думаю, перемены к лучшему мы однозначно увидим в финансовой модели компании, продолжаем следить за этой историей с IPSCO, и не продаём акции компании! По крайней мере, я теперь настроен ещё более оптимистично и жду котировки на трёхзначных уровнях!
Ещё одним информационным героем минувшей пятницы стала #Распадская.
Во-первых, компания представила финансовую отчётность по МСФО за 2018 год, которая ожидаемо оказалась очень сильной и отметилась ростом финансовых показателей по всем фронтам, а также продолжающимся уходом чистого долга всё более в отрицательную область. Тут всё понятно, высокие цены на уголь, растущие производственные показатели и отсутствие долговой нагрузки продолжают поддерживать финансовые результаты компании.
И тем ещё более странным выглядит решение Совета директоров, решившего не выплачивать дивиденды за минувший ударный год, при полном отсутствии долгов у компании и низких капексов. В пресс-релизе компания мотивирует это тем, что "хорошие финансовые результаты в 2018 году были в большей степени обусловлены благоприятными внешними факторами в виде высоких цен и сильными производственными достижениями", а потому "учитывая высокую рыночную волатильность цен на уголь Компания считает необходимым иметь достаточные финансовые резервы" дивиденды можно и не платить. Странное решение, честное слово.
Есть конечно и позитивные нотки. В частности, утверждение новых принципов определения дивидендных выплат, которые начнут действовать уже с 1 полугодия 2019 года (всё-таки, здравствуете дивиденды?!) и подразумевают направление на дивиденды МИНИМУМ $50 млн двумя траншами МИНИМУМ по $25 млн. Далее процитирую отрывок из пресс-релиза: "Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций. Дивиденды не будут выплачиваться в случае, если соотношение чистого долга к EBITDA превысит 2.0x".
Почему я слово МИНИМУМ целенаправленно выделил в тексте? А потому, что если такую див.политику в Распадской всё же примут, она будет очень сильно напоминать ЕВРАЗовскую, в которой принципы очень схожи и которая подразумевает выплату не менее $300 млн дивидендов в год в два платежа по $150 млн (с одной лишь разницей - при долговой нагрузке не выше 3.0х). И при всём при этом за 2018 год EVRAZ решил направить на дивидендные выплаты в пять раз большую сумму - $1,6 млрд! Если рассчитывать на такую же щедрость и в Распадской, то картинка уже не представляется такой уж печальной.
В текущей ситуации не вижу никакого смысла "дёргаться" и предпринимать какие-то действия с акциями: если они есть - продавать уже не так интересно, как ещё месяц тому назад, а покупать/докупать совершенно не хочется, т.к. слишком много неопределённости и возможных вариантов дальнейшего развития событий. В данный момент Распадская растёт физически, ожидается ряд M&A, поэтому продолжаем следить за развитием событий и верим в светлое будущее!
Во-первых, компания представила финансовую отчётность по МСФО за 2018 год, которая ожидаемо оказалась очень сильной и отметилась ростом финансовых показателей по всем фронтам, а также продолжающимся уходом чистого долга всё более в отрицательную область. Тут всё понятно, высокие цены на уголь, растущие производственные показатели и отсутствие долговой нагрузки продолжают поддерживать финансовые результаты компании.
И тем ещё более странным выглядит решение Совета директоров, решившего не выплачивать дивиденды за минувший ударный год, при полном отсутствии долгов у компании и низких капексов. В пресс-релизе компания мотивирует это тем, что "хорошие финансовые результаты в 2018 году были в большей степени обусловлены благоприятными внешними факторами в виде высоких цен и сильными производственными достижениями", а потому "учитывая высокую рыночную волатильность цен на уголь Компания считает необходимым иметь достаточные финансовые резервы" дивиденды можно и не платить. Странное решение, честное слово.
Есть конечно и позитивные нотки. В частности, утверждение новых принципов определения дивидендных выплат, которые начнут действовать уже с 1 полугодия 2019 года (всё-таки, здравствуете дивиденды?!) и подразумевают направление на дивиденды МИНИМУМ $50 млн двумя траншами МИНИМУМ по $25 млн. Далее процитирую отрывок из пресс-релиза: "Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций. Дивиденды не будут выплачиваться в случае, если соотношение чистого долга к EBITDA превысит 2.0x".
Почему я слово МИНИМУМ целенаправленно выделил в тексте? А потому, что если такую див.политику в Распадской всё же примут, она будет очень сильно напоминать ЕВРАЗовскую, в которой принципы очень схожи и которая подразумевает выплату не менее $300 млн дивидендов в год в два платежа по $150 млн (с одной лишь разницей - при долговой нагрузке не выше 3.0х). И при всём при этом за 2018 год EVRAZ решил направить на дивидендные выплаты в пять раз большую сумму - $1,6 млрд! Если рассчитывать на такую же щедрость и в Распадской, то картинка уже не представляется такой уж печальной.
В текущей ситуации не вижу никакого смысла "дёргаться" и предпринимать какие-то действия с акциями: если они есть - продавать уже не так интересно, как ещё месяц тому назад, а покупать/докупать совершенно не хочется, т.к. слишком много неопределённости и возможных вариантов дальнейшего развития событий. В данный момент Распадская растёт физически, ожидается ряд M&A, поэтому продолжаем следить за развитием событий и верим в светлое будущее!
МОЭСК отчиталась по МСФО за 2018 год.
Забавно, но буквально полгода назад, в августе 2018 года, зам.ген.директора компании по по экономике и тарифам Дмитрий Колесников в ходе телефонной конференции заявил, что "...в 2018 году прибыль по РСБУ вырастет в 2,5 раза и составит 6,5-7 млрд рублей". В итоге чистая прибыль МОЭСК за 2018 год по российским стандартам бухгалтерской отчётности составила всего 4,0 млрд рублей, а вот по МСФО - точно попала в указанный диапазон, оказавшись на уровне 6,6 млрд.
Правда, как и в случае с РСБУ, на громкие заголовки в СМИ о том, что "чистая прибыль МОЭСК по МСФО за 2018 год выросла более чем в три раза" нужно реагировать осторожно, ведь компания вновь пересчитала цифры за 2017 год: в частности, операционная прибыль вместо 9,6 млрд рублей теперь значится 8,2 млрд, а чистая прибыль - вместо первоначальных 3,1 млрд рублей теперь мы видим 2,0 млрд. В Приложении 2e к отчётности даётся объяснение этим корректировкам, но всё это выглядит как-то мутно и мне не нравится.
По поводу дивидендов за 2018 год, в отличие от большинства акционеров МОЭСК я занимаю очень осторожную позицию в своих прогнозах и расчётах. Да, если закладывать сценарий выплат в размере 50% от ЧП по МСФО (как это было в 2017 году), то мы получаем где-то 6,7 коп. на акцию и ДД почти 10% - вполне неплохо. Но вспомните, как рассчитывались дивиденды за 2017 год, когда ЧП по МСФО (также как и сейчас) примерно в 1,5 раза превзошла РСБУ? Правильно! Было принято гениальное решение заплатить дивы чётко по уставу, в размере 25% от ЧП по РСБУ! Поправьте меня, если я где-то не прав.
P.S. Кстати, акции МОЭСК в пятницу тоже достаточно скромно отреагировали на опубликованную отчётность (рост менее 2%) и потенциальную практически двузначную ДД. Котировки по-прежнему находятся в считанных процентах от многолетних минимумов. Видимо, не один я так осторожно и скептично отношусь к данной компании.
Забавно, но буквально полгода назад, в августе 2018 года, зам.ген.директора компании по по экономике и тарифам Дмитрий Колесников в ходе телефонной конференции заявил, что "...в 2018 году прибыль по РСБУ вырастет в 2,5 раза и составит 6,5-7 млрд рублей". В итоге чистая прибыль МОЭСК за 2018 год по российским стандартам бухгалтерской отчётности составила всего 4,0 млрд рублей, а вот по МСФО - точно попала в указанный диапазон, оказавшись на уровне 6,6 млрд.
Правда, как и в случае с РСБУ, на громкие заголовки в СМИ о том, что "чистая прибыль МОЭСК по МСФО за 2018 год выросла более чем в три раза" нужно реагировать осторожно, ведь компания вновь пересчитала цифры за 2017 год: в частности, операционная прибыль вместо 9,6 млрд рублей теперь значится 8,2 млрд, а чистая прибыль - вместо первоначальных 3,1 млрд рублей теперь мы видим 2,0 млрд. В Приложении 2e к отчётности даётся объяснение этим корректировкам, но всё это выглядит как-то мутно и мне не нравится.
По поводу дивидендов за 2018 год, в отличие от большинства акционеров МОЭСК я занимаю очень осторожную позицию в своих прогнозах и расчётах. Да, если закладывать сценарий выплат в размере 50% от ЧП по МСФО (как это было в 2017 году), то мы получаем где-то 6,7 коп. на акцию и ДД почти 10% - вполне неплохо. Но вспомните, как рассчитывались дивиденды за 2017 год, когда ЧП по МСФО (также как и сейчас) примерно в 1,5 раза превзошла РСБУ? Правильно! Было принято гениальное решение заплатить дивы чётко по уставу, в размере 25% от ЧП по РСБУ! Поправьте меня, если я где-то не прав.
P.S. Кстати, акции МОЭСК в пятницу тоже достаточно скромно отреагировали на опубликованную отчётность (рост менее 2%) и потенциальную практически двузначную ДД. Котировки по-прежнему находятся в считанных процентах от многолетних минимумов. Видимо, не один я так осторожно и скептично отношусь к данной компании.
Сегодня у меня для вас две новости по Мосбирже:
1) Как и ожидалось, Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2018 год в размере 7,70 руб. на одну акцию (это почти 90% от чистой прибыли по МСФО), что по текущим котировкам сулит ДД=8,5%. Дивидендная отсечка запланирована на 10.05.2019 (с учётом Т+2).
2) Председатель правления Мосбиржи Афанасьев А.К. в марте текущего года увеличил свою долю в акциях компании более чем вдвое: с 0,130% до 0,278%. Хороший знак!
1) Как и ожидалось, Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2018 год в размере 7,70 руб. на одну акцию (это почти 90% от чистой прибыли по МСФО), что по текущим котировкам сулит ДД=8,5%. Дивидендная отсечка запланирована на 10.05.2019 (с учётом Т+2).
2) Председатель правления Мосбиржи Афанасьев А.К. в марте текущего года увеличил свою долю в акциях компании более чем вдвое: с 0,130% до 0,278%. Хороший знак!
Продолжаем приводить сравнительные картинки по отраслям. На сей раз вашему вниманию предлагаются металлургические и добывающие российские компании, по итогам финансовых отчётностей по МСФО за 2018 год.
• КТК и Распадская по-прежнему впереди планеты всей
• Далее по росту EV/EBITDA расположились наши сталевары, в последние годы отличающиеся завидной стабильностью (в том числе и дивидендной) - ММК, НЛМК и Северсталь
• Затем идёт ТМК с нашумевшей продажей своей американской дочки IPSCO (хочется верить, что после этой сделки красный столбик станет меньше!)
• Следом за ним дивидендный монстр в лице ГМК Норильский Никель (продать бы его уже поскорее, но хочется сделать это чуть дороже текущих уровней)
• И замыкает этот рейтинг печальный и грустный Мечел, из которого уже давно пора всем выйти и забыть его как страшный сон.
• КТК и Распадская по-прежнему впереди планеты всей
• Далее по росту EV/EBITDA расположились наши сталевары, в последние годы отличающиеся завидной стабильностью (в том числе и дивидендной) - ММК, НЛМК и Северсталь
• Затем идёт ТМК с нашумевшей продажей своей американской дочки IPSCO (хочется верить, что после этой сделки красный столбик станет меньше!)
• Следом за ним дивидендный монстр в лице ГМК Норильский Никель (продать бы его уже поскорее, но хочется сделать это чуть дороже текущих уровней)
• И замыкает этот рейтинг печальный и грустный Мечел, из которого уже давно пора всем выйти и забыть его как страшный сон.
Сбербанк всё увереннее возвращается на тропу роста, а котировки привилегированных акций сегодня даже обновили 8-месячные максимумы.
На фоне этого роста котировок потенциальная дивидендная доходность по префам Сбербанка оценивается на уровне 7,7%, по обычке – 6,8% (из прогноза выплаты 14,75 руб. на оба типа акций).
На фоне этого роста котировок потенциальная дивидендная доходность по префам Сбербанка оценивается на уровне 7,7%, по обычке – 6,8% (из прогноза выплаты 14,75 руб. на оба типа акций).
Теперь пришёл черёд сравнительной картинки публичных дочек Россетей, дружно отчитавшихся по МСФО за 2018 год.
• Во главе этого своеобразного рейтинга по-прежнему МРСК Волги и МРСК ЦП, традиционно имеющие значительную недооценку по мультипликатору EV/EBITDA к среднему значению по отрасли и очень низкую долговую нагрузку.
• Замыкает тройку лидеров неожиданно взлетевшая на пьедестал МРСК Северо-Запада с EV/EBITDA<3х, но при этом с достаточно высокой долговой нагрузкой более 2х (обратите внимание как много объёма занимает красный столбец) – такой уверенный прыжок объясняется резким ростом выручки более чем на треть, что обусловлено исполнением компании функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской и Вологодской областей после череды проблем с этими сбытовиками, на фоне отстающей динамики роста операционных расходов.
• Далее в представленном списке достаточно ровно идут МРСК Центра, ФСК ЕЭС, Ленэнерго, МОЭСК и МРСК Урала, среди которых ФСК ЕЭС и Ленэнерго – это крепкие и стабильные дивидендные истории, без особых драйверов для роста котировок, а вот МРСК Урала в перспективе ближайших лет вполне может стать не только доходной, но и стоимостной идеей, когда дела с обанкротившимися сбытовиками в регионах присутствия компании уйдут в прошлое. В МРСК Центра и МОЭСК возвращаться пока не планирую, т.к. по-прежнему не вижу чётких и понятных драйверов.
• Наконец, МРСК Юга и МРСК Сибири, замыкающие список – компании, часто попадающие в волну хайпа и различных спекулятивных игр, но по-прежнему не попадающие в поле моего инвестиционного зрения. Поэтому без комментариев.
• МРСК Северного Кавказа – где-то далеко-далеко внизу, в отрицательной области на этом графике, без малейших попыток к лучику света в конце тоннеля. На графике вы его не увидите, даже если сильно захотите.
• Во главе этого своеобразного рейтинга по-прежнему МРСК Волги и МРСК ЦП, традиционно имеющие значительную недооценку по мультипликатору EV/EBITDA к среднему значению по отрасли и очень низкую долговую нагрузку.
• Замыкает тройку лидеров неожиданно взлетевшая на пьедестал МРСК Северо-Запада с EV/EBITDA<3х, но при этом с достаточно высокой долговой нагрузкой более 2х (обратите внимание как много объёма занимает красный столбец) – такой уверенный прыжок объясняется резким ростом выручки более чем на треть, что обусловлено исполнением компании функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской и Вологодской областей после череды проблем с этими сбытовиками, на фоне отстающей динамики роста операционных расходов.
• Далее в представленном списке достаточно ровно идут МРСК Центра, ФСК ЕЭС, Ленэнерго, МОЭСК и МРСК Урала, среди которых ФСК ЕЭС и Ленэнерго – это крепкие и стабильные дивидендные истории, без особых драйверов для роста котировок, а вот МРСК Урала в перспективе ближайших лет вполне может стать не только доходной, но и стоимостной идеей, когда дела с обанкротившимися сбытовиками в регионах присутствия компании уйдут в прошлое. В МРСК Центра и МОЭСК возвращаться пока не планирую, т.к. по-прежнему не вижу чётких и понятных драйверов.
• Наконец, МРСК Юга и МРСК Сибири, замыкающие список – компании, часто попадающие в волну хайпа и различных спекулятивных игр, но по-прежнему не попадающие в поле моего инвестиционного зрения. Поэтому без комментариев.
• МРСК Северного Кавказа – где-то далеко-далеко внизу, в отрицательной области на этом графике, без малейших попыток к лучику света в конце тоннеля. На графике вы его не увидите, даже если сильно захотите.
Действующая программа обратного выкупа акций у ЛУКОЙЛ на 2/3 завершена: в общей сложности за минувшие полгода было выкуплено ценных бумаг на $2 млрд из запланированных $3 млрд, а значит "топливо" для роста котировок скоро начнёт подходить к концу. В этой ситуации надо не терять бдительность, не впадать в эйфорию и не забывать частично фиксировать прибыль на волнах роста.
Сегодня котировки акций компании в очередной раз переписали исторический максимум, и теперь он составляет 5 858 руб. за одну бумагу. Продолжаем наблюдать дальше.
Сегодня котировки акций компании в очередной раз переписали исторический максимум, и теперь он составляет 5 858 руб. за одну бумагу. Продолжаем наблюдать дальше.