Сбербанк представил сильные финансовые результаты за 1 полугодие 2019 года, сообщив о росте чистой прибыли на 11,6% до 476,9 млрд рублей. При этом во втором квартале банку удалось заработать 250,3 млрд рублей (на четыре сами умножите?).
Отчётность по МСФО оказалась сильнее средних ожиданий рынка, а тропинка к триллиону протаптывается с каждым кварталом всё увереннее (в ltm-выражении чистая прибыль сейчас оценивается на уровне 882,4 млрд рублей).
При этом рентабельность собственного капитала (ROE) третий год кряду оценивается выше 20%, обновляя заодно многолетние максимумы (см.диаграмму ниже). Текущее значение мультипликатора P/B=1,33x.
Отчётность по МСФО оказалась сильнее средних ожиданий рынка, а тропинка к триллиону протаптывается с каждым кварталом всё увереннее (в ltm-выражении чистая прибыль сейчас оценивается на уровне 882,4 млрд рублей).
При этом рентабельность собственного капитала (ROE) третий год кряду оценивается выше 20%, обновляя заодно многолетние максимумы (см.диаграмму ниже). Текущее значение мультипликатора P/B=1,33x.
Сегодня Банк Санкт-Петербург объявил об очередном байбэке:
«31 июля 2019 года состоялось очередное заседание наблюдательного совета банка Санкт-Петербург, на котором было принято решение о приобретении размещенных обыкновенных именных бездокументарных акций банка в количестве 12 млн штук по цене приобретения одной акции 53,5 рубля»
12 млн акций - это около 2,4% от уставного капитала, то есть после выкупа дивидендные выплаты в пересчёте на одну акцию автоматически должны вырасти на эти самые 2,4% (тут нужно вспомнить о намерениях банка осуществлять последующее погашение выкупленных акций). Но есть и менее приятные стороны этой же монеты:
- цена выкупа опять расстраивает, и по всей видимости примерно соответствует средневзвешенной котировке акций БСПб за последние 6 месяцев
- а значит на ближайшие месяцы ориентир есть, роста котировок как не было, так и не намечается
- капитализация банка Санкт-Петербург на сегодняшний оценивается на уровне 25,7 млрд рублей, и я совсем не понимаю, как такими нерешительными шагами менеджмент планирует к 2020 году "увеличить рыночную стоимость до 75 млрд рублей", как было объявлено в феврале 2018 года в рамках официально представленных Стратегических приоритетах на 2018-2020 гг.
В-общем, как-то всё тухловато тут выглядит, тухловато... За последний год мне вспоминается лишь один приятный момент - это переход с РСБУ на МСФО при расчёте дивидендных выплат, который позволил увеличить дивидендную доходность по акциям БСПб до рекордных значений (около 7%). Если бы не это, я бы уже задумался о продаже своих акций, но пока, наверное, посижу.
«31 июля 2019 года состоялось очередное заседание наблюдательного совета банка Санкт-Петербург, на котором было принято решение о приобретении размещенных обыкновенных именных бездокументарных акций банка в количестве 12 млн штук по цене приобретения одной акции 53,5 рубля»
12 млн акций - это около 2,4% от уставного капитала, то есть после выкупа дивидендные выплаты в пересчёте на одну акцию автоматически должны вырасти на эти самые 2,4% (тут нужно вспомнить о намерениях банка осуществлять последующее погашение выкупленных акций). Но есть и менее приятные стороны этой же монеты:
- цена выкупа опять расстраивает, и по всей видимости примерно соответствует средневзвешенной котировке акций БСПб за последние 6 месяцев
- а значит на ближайшие месяцы ориентир есть, роста котировок как не было, так и не намечается
- капитализация банка Санкт-Петербург на сегодняшний оценивается на уровне 25,7 млрд рублей, и я совсем не понимаю, как такими нерешительными шагами менеджмент планирует к 2020 году "увеличить рыночную стоимость до 75 млрд рублей", как было объявлено в феврале 2018 года в рамках официально представленных Стратегических приоритетах на 2018-2020 гг.
В-общем, как-то всё тухловато тут выглядит, тухловато... За последний год мне вспоминается лишь один приятный момент - это переход с РСБУ на МСФО при расчёте дивидендных выплат, который позволил увеличить дивидендную доходность по акциям БСПб до рекордных значений (около 7%). Если бы не это, я бы уже задумался о продаже своих акций, но пока, наверное, посижу.
В I полугодии 2019 года выручка Мосэнерго по РСБУ составила 104,0 млрд рублей, сократившись на 3,5% по сравнению с аналогичным показателем I полугодия 2018 года. Основными факторами, повлиявшими на снижение показателя, стали окончание срока действия договоров о предоставлении мощности в отношении трёх объектов ДПМ, а также снижение отпуска тепловой энергии на 9,3% из-за более теплой погоды в отчётном периоде. При этом рост выработки электроэнергии в отчетном периоде составил 6,8% (г/г).
Себестоимость продаж выросла на 2,7% и составила 91,0 млрд рублей — в основном из-за увеличения расходов на топливо на 2%.
В результате показатель EBITDA по итогам отчётного периода сократился на 16,3% — до 21,7 млрд рублей, а чистая прибыль не досчиталась порядка 20% и довольствовалась результатом в 12,4 млрд.
Дивидендные расклады, при расчётной норме выплат 35% от ЧП по РСБУ и ltm-прибыли, указывают нам на 18 коп. на одну акцию Мосэнерго, что по текущим котировкам эквивалентно див.доходности на уровне 8%.
Себестоимость продаж выросла на 2,7% и составила 91,0 млрд рублей — в основном из-за увеличения расходов на топливо на 2%.
В результате показатель EBITDA по итогам отчётного периода сократился на 16,3% — до 21,7 млрд рублей, а чистая прибыль не досчиталась порядка 20% и довольствовалась результатом в 12,4 млрд.
Дивидендные расклады, при расчётной норме выплат 35% от ЧП по РСБУ и ltm-прибыли, указывают нам на 18 коп. на одну акцию Мосэнерго, что по текущим котировкам эквивалентно див.доходности на уровне 8%.
После полугодовых отчётностей Северстали и НЛМК по МСФО, вряд ли кто-то надеялся на сильные финансовые результаты ММК. И, как оказалось, не безосновательно: по сравнению с первыми 6 месяцами прошлого года произошло падение по всем фронтам, в том числе по части EBITDA и чистой прибыли, которые рухнули на 22,6% и 25,9% соответственно. Не забывайте, что среди трёх российских ведущих сталеваров именно ММК традиционно больше всех достаётся от взлёта цен на железную руду, т.к. компания отличается низким уровнем вертикальной интеграции и большую часть сырья не производит, а потому вынуждена закупать по завышенным ценникам. Поэтому в текущих реалиях по-прежнему остаются серьёзные опасения, что во втором полугодии также придётся не сладко.
Свободный денежный поток компании (FCF) тоже оказался под давлением, не досчитавшись около четверти от своего прошлогоднего результата и довольствовавшись на сей раз значением порядка $321 млн. А теперь вспоминаем, что дивидендная политика ММК привязана именно к FCF, и желание компании «побаловать» акционеров щедрыми квартальными выплатами в районе 200% от FCF в текущих суровых реалиях означает лишь 0,69 руб. на одну акцию с целевой квартальной доходностью около 1,6%. Скромно? Очень! И это притом, что только-только начавшийся формироваться «жирок» в виде отрицательного чистого долга вновь практически обнулился, а значит дальнейшая дивидендная щедрость компании (выплата более 100% от FCF) в следующих кварталах грозит вывести чистый долг в положительную область.
Акции ММК долго терпели и каким-то чудом умудрялись удержаться на относительно высоких уровнях, однако после опубликованной финансовой отчётности чаша терпения рухнула, утянув за собой и котировки. Рискну предположить, что в текущих реалиях уровень 40 рублей не устоит и будет пробит вниз, если конечно в дело не вмешается эффект девальвации рубля, предсказать наступление которого – дело неблагодарное.
Финансовая отчётность ММК (в долларах)
Финансовая отчётность ММК (в рублях)
Презентация
Пресс-релиз
Свободный денежный поток компании (FCF) тоже оказался под давлением, не досчитавшись около четверти от своего прошлогоднего результата и довольствовавшись на сей раз значением порядка $321 млн. А теперь вспоминаем, что дивидендная политика ММК привязана именно к FCF, и желание компании «побаловать» акционеров щедрыми квартальными выплатами в районе 200% от FCF в текущих суровых реалиях означает лишь 0,69 руб. на одну акцию с целевой квартальной доходностью около 1,6%. Скромно? Очень! И это притом, что только-только начавшийся формироваться «жирок» в виде отрицательного чистого долга вновь практически обнулился, а значит дальнейшая дивидендная щедрость компании (выплата более 100% от FCF) в следующих кварталах грозит вывести чистый долг в положительную область.
Акции ММК долго терпели и каким-то чудом умудрялись удержаться на относительно высоких уровнях, однако после опубликованной финансовой отчётности чаша терпения рухнула, утянув за собой и котировки. Рискну предположить, что в текущих реалиях уровень 40 рублей не устоит и будет пробит вниз, если конечно в дело не вмешается эффект девальвации рубля, предсказать наступление которого – дело неблагодарное.
Финансовая отчётность ММК (в долларах)
Финансовая отчётность ММК (в рублях)
Презентация
Пресс-релиз