В пятницу утром цена на спот-рынке золота находится на отметке $1803/унц. Это несколько ниже, чем недельный максимум ($1818/унц.). Но в целом эта неделя для рынка драгоценных и промышленных металлов оказалась сильной. В последнее время они росли в цене благодаря инфраструктурным проектам, которые правительства ряда ведущих стран запустили в качестве ответа на рецессию в экономике, вызванную коронавирусом. Подорожание золота - традиционная реакция драгметаллов на запуск новых денег в экономику и на рынки (программы QE).

Не думаю, что мы увидим какую-то резкую смену настроений по ключевым биржевым активам в эту пятницу. Поэтому можно подвести итоги недели. Самый сильный подъем показали цены на натуральный газ (около 16%). Из мировых фондовых индексов с большим отрывом лидирует в росте на этой неделе индекс Nasdaq-100 (+8,6%). Медь взлетела на 7,4%, ценник на золото прибавил около 2%.

Вверху представлен график исторического спреда компаний роста к компаниям стоимости (нижний). Видно, что сейчас, во время кризиса в экономике спекулятивный спрос сильно смещен в пользу растущих тем. Недооцененные акции реальных секторов экономики пока мало интересны инвесторам. В итоге мы видим, что их отношение взлетело на исторические максимумы: индекс Dow Jones ощутимо проигрывает в динамике индексу Nasdaq.

Ждать ли здесь разворота и когда? Думаю ситуация здесь начнет меняться в обратную сторону, когда в мире и в США начнет реально улучшаться ситуация с коронавирусом. Полное открытие экономик позволит вывести промышленность из застоя, увеличит спрос на путешествия (авиакомпании, нефтепереработка), увеличит офф-лайн торговлю и т.п. Это развернет денежные потоки в пользу недооцененных секторов рынка. Это не значит, что индекс Nasdaq резко упадает, просто к нему подтянется Dow Jones и Russell-2000. Судя по экспоненциальному характеру движения нижнего графика, ждать осталось не так долго.

Прошлую неделю американские индексы закрыли уверенным ростом. Эта торговая неделя также началась на позитиве. Фьючерс на индекс Nasdaq растет уже 9-ю сессию из 10-ти последних. Общая капитализация таких компаний, как Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia превысила $7 трлн. — это больше, чем ВВП Германии, Италии и Индонезии вместе взятых. Инвесторы предпочитают акции, бизнес которых хорошо себя чувствует во время глобальной пандемии. Фьючерс на S&P-500 сегодня обновил месячный максимум. Ценник на нефть марки Brent после пятничной просадки быстро вернулся к $43/барр.

Таким образом, за несколько дней до официального старта очередного сезона квартальных отчетов мировые фондовые индексы торгуются весьма сильно. Складывается ощущение, что инвесторов не особо тревожат слабые цифры предстоящих финансовых релизов. Ухудшение показателей можно списать на разовое явление (пандемия), в значит локальные просадки могут быть быстро выкуплены. Яркое подтверждение этому - динамика акций Nike после выхода свежей квартальной отчетности. Похоже, что значимым теперь станет ситуация в мировой экономике в 3-м квартале - интересно будет оценить, до каких уровней улучшится ситуация этим летом после отмены весенних карантинов. Интересно также на каких уровнях мировые Центробанки станут сворачивать свои программы QE.

На этой неделе в США стартует сезон отчетности. По традиции первыми отчитаются крупнейшие американские банки. Поэтому внутридневная волатильность биржевых индексов будет повышенной. 13 июля отчитывается Pepsi. 14 июля: JP Morgan, Citi Group, Wells Fargo, Delta Airlines. 15 июля: UnitedHeath, Goldman Sachs, EBay. 16 июля: Johnson&Johnson, Netflix, Bank of America, Morgan Stanley.

Согласно данным FactSet, ожидают падения прибыли S&P-500 во втором квартале на 43,8% г/г. Видимо прошлый квартал станет худшим со времен четвертого квартала 2008 года, когда средняя прибыль индекса упала на 69,1%. Прогнозы предполагают, что главными аутсайдерами должны стать энергетика, поставщики товаров массового спроса, а также промышленные и финансовые компании.

Индекс американского доллара продолжает очень постепенно сдавать свои позиции. Последний локальный подъем DXY быстро завершился и сегодня котировки опять приблизились к уровню минимумов предыдущей недели в районе 96,45 п. Сокращение баланса ФРС за счет сокращения свопов с другими Центробанками в моменте указывает на снижающуюся потребность в долларовой ликвидности. В числе прочего это приводит к ослаблению общего спроса на доллар. Также снижение позиций индекса доллара гармонирует с общим ростом спроса на рискованные активы в последние два дня. На дневном графике видно, что DXY немного не дошел до ближайшего уровня поддержки в районе 96,0 п. На прошлой неделе CFTC сообщила, что хедж-фонды сейчас имеют шорт в долларе максимальный за 7 лет. Но, поскольку сейчас середина лета, все движения на валютном рынке проходят крайне вяло.

Просадка цен на нефть в четверг-пятницу (до $41,4/барр) на прошлой неделе не получила продолжения по причине активного роста спроса почти по всем классам рискованных активов. В итоге, ценник на нефть марки Brent быстро вернулся к $43/барр. На 2-часовом графике видно, что котировки пока не смогли преодолеть ближайшее наклонное сопротивление (оранжевая линия). Отсюда цена опять смотрит вниз. Но, по сути, с июня, все локальные просадки цен на нефти быстро выкупались и то, что мы сейчас видим на графике, больше напоминает консолидацию.

В июле цены на рынке энергоносителей удерживает сильный фактор восстановления мировой экономики после карантина с одновременным резким снижением объемов добычи от ключевых добывающих стран. Мрачные оценки тенденций стагнации сырьевого рынка со стороны МЭА и ОПЕК к началу третьего квартала уже смягчились. Но, будет логичным, если в ближайший месяц мы увидим коррекцию цен на нефть вниз на 7-10%.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая сегодня на заседании совета по развитию финансового рынка при СФ заявила, что Банк России имеет возможности для снижения ключевой ставки. Текущий уровень ключевой ставки находится на исторически минимальном уровне - 4,5% годовых. Следующее заседание ЦБ РФ намечено на 24 июля.

Вверху представлен совместный график динамики ключевой ставки и ценового индекса гособлигаций (RGBI). На нем видно, что последняя коррекция вниз по RGBI, по сути, вернула индекс на уровень поддержки в виде предыдущего годового максимума. С учетом открывшихся перспектив дальнейшего смягчения монетарной политике цены на гособлигации могут в ближайшие пару недель вернуться к своим последним максимумам или даже переписать их.

Акции Tesla снова на хайпе. За счет очередного выноса шортов бумаги компании растут сегодня с открытия на 12,5% (+315% с начала этого года). Индекс относительной силы рынка (RSI) в состоянии сильнейшей перекупленности (88,6%). Судя по дневному графику, спекулянты могут остановить покупку по достижении отметки $1800. Потом начнется игра - успей зафиксировать прибыль. Думаю мы увидим это еще до публикации квартального отчета компании, который выходит 22 июля.

9 из 10 последних сессий растет индекс компании группы FANG+. За эти дни он прибавил около 24%. Выше представлен их график. Сейчас его рост переходит в ускорение, подъем составляет уже почти 176% от уровня просадки марта. Развязка уже совсем рядом.

Как я писал ранее: создание эффективных лекарств от коронавируса может развернуть интерес биржевой публики с акций роста, в пользу акций стоимости. Судя по биржевым новостям текущий рост фондовых индексов связан с тем, что ряд лекарств уже показали свою эффективность и проходят рассмотрения в контролирующих органах (FDA) для их последующего применения. Благодаря таким сообщениям, инвесторы не слишком переживают о высоких темпах распространения коронавируса в мире. Значит вскоре можно ждать ротации и по секторам рынка акций: индекс Dow Jones покажет лучшую динамику, нежели Nasdaq, который сильно перегрет. Тяжеловесные акции Amazon и Apple сегодня дорожают более, чем на 3% каждая.

Начав торговую сессию бурным ростом американские индексы завершили ее в понедельник снижением. Прежде всего это коснулось акций крупнейших компаний сектора высоких технологий: индекс Nasdaq потерял 2,13%, против нулевой динамики индекса Dow Jones. Похоже, что экспоненциальный рост акций группы FAANG подошел к концу. По итогам торгов в понедельник сводный индекс этих крупнейших компаний нарисовал разворотную формацию. Это же касается хайпа вокруг акций Tesla. Как и ожидалось, вчера они приблизились к отметке $1800 (+16%). Но закрытие шортов - ненадежный источник роста, поэтому к концу сессии бумаги потеряли около 3%. Вместе с фондовыми индексам Уолл-стрит вчера резко развернулись вниз нефть и медь.

Официальный повод для коррекции в перегретом Nasdaq - ухудшение ситуации в Калифорнии, где губернатор в понедельник распорядился ввести ограничения на нахождения в барах и ресторанах, кинотеатрах. При этом темпы роста заболеваний по США сейчас одни из самых высоких за последнее время (вчера +65 тыс за сутки). В свою очередь промышленному индексу Dow Jones вчера удалось закрыться в нейтральной зоне благодаря тому, что акции сектора здравоохранения (+2,45%), сырьевых компаний и банков показали сильную динамику. Тему скорого появления новой вакцины от коронавируса инвесторы используют, когда нет иных поводов для роста.

Вчера акции Pfizer (+4,1%) и BioNTech (+10,5%) взлетели в цене на сообщениях о том, что разработанная компаниями вакцина против COVID-19 получила статус, позволяющей ускорить процедуру одобрения регуляторами. На это может уйти еще несколько месяцев. Но уже сейчас американский рынок акций ведёт себя так, как будто пандемия полностью побеждена, безработицы нет и все хорошо. Но по факту, до этого еще очень далеко.

Разворот вниз на фондовых биржах США в ходе торгов в понедельник привел и к ухудшению настроений на сырьевых площадках. Цены на нефть и медь вчера также снизились. Котировки Brent утром во вторник торгуются на $42,2/барр. - это локальное снижение пока не изменило общей картины рынка.

Вверху на 4-часовом графике Brent можно наблюдать консолидацию возле текущих уровней, которая длится уже около месяца. То, что каждый последующий локальный максимум нефтяных цен становится немного ниже предыдущего указывает на слабость покупателей. Нефтяные котировки на данных уровнях уже заложили в себя все новости, касающиеся постепенного роста спроса на энергоносители, равно как и меры по сдерживанию добычи сырья от стран ОПЕК+.

Чтобы двигаться дальше надо понять, какие шаги предпримут нефтедобытчики, начиная с августа. Наиболее вероятным сценарием выглядит увеличение производства нефти, то есть действующее сокращение на 9,7 млн барр/сутки через 2 недели может быть смягчено до 7,7 млн барр/сутки.

Выше представлен нормализованный график ведущих американских фондовых индексов с начала этого года. Видно, что в последние две сессии индекс Nasdaq-100 активно идет вниз, в то время как индекс Dow Jones показывает большую устойчивость. Равно как и нет больших продаж в сегменте акций компаний малой капитализации (Russell-2000). Возможно мы видим ротацию интереса инвесторов из явно переоцененного сектора акций роста в акции стоимости, то есть в более традиционные сектора экономики. Например, сегодня индекс Dow Jones держится в зеленой зоне благодаря бумагам сырьевых, энергетических и промышленных компаний.

Во вторник американские фондовые индексы показали уверенный подъем, после попытки скорректироваться в понедельник. Промышленный индекс Dow Jones Industrial Average вчера показал самую сильную динамику (+2,13%) и закрылся в зеленой зоне третью сессию подряд благодаря активному росту в акциях энергетических (+3,4%), промышленных (+2,97%) и сырьевых (+2,91%) компаний. В среду утром фьючерсы на американские индексы торгуются также торгуются в зоне роста.

За последние три дня индекс Dow Jones прибавил 3,7%, в то время как Nasdaq просел на 1,2%. В результате, фьючерс на индекс DJIA сейчас переписывает свои месячные максимумы (см. график). Мало кто обращает внимание на громкие заголовки о торговых войнах или о растущем числе заболевших. Похоже, что тема коронавируса всем изрядно надоела. Текущий сезон квартальных отчетов станет ожидаемо слабым, но судя по динамике индексов, инвесторов это не особо пугает.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 0,624% с 0,638% в понедельник (см. график выше). В ценах пока особо ничего не меняется - котировки USTres rонсолидируются у уровней месячных максимумов.

Затишье на рынках процентных ставок этим летом возможно носит не только сезонный характер - трейдеры пытаются понять траекторию дальнейших действий ФРС. Установление контроля за кривой доходности в этом году входит в базовый сценарий многих инвесторов.

В начале недели ФРБ Нью-Йорка опубликовал график операций на ближайшие две недели. Из него следует, что до конца июля ФРС продолжит выкупать активы с прежней скоростью - около $9 млрд в день. Из этой суммы на $4,5 млрд ФедРезерв будет выкупать казначейские облигации и на столько же - обеспеченные ипотекой бумаги. Таким образом, программа QЕ-4 продолжается - фондовые рынки продолжают питаться ликвидностью.

В последние три дня валютная пара EUR/USD показывает уверенный рост. В среду утром евро переписывает максимумы с начала марта. На дневном графике видно, как EUR/USD ушла вверх от своего среднемесячного уровня и сейчас котировки находятся уже на 1,1436. Выше только целевые уровни мартовских максимумов на 1,15.

Курс евро укрепляется на ожиданиях восстановления экономики региона. Здесь в ключевых странах нет таких проблем с ростом заболевших, как в США. Ранее коронавирус здесь был взят под контроль. Поэтому экономика региона может начать новое развитие. Согласно последнему опросу Bank of America, большинству управляющих нравятся рынки Европы и есть планы по увеличению присутствия в европейских биржевых активах в ближайшие 12 месяцев. По этой причине также идет усиление спроса на евро.

Не думаю, что в этом сезоне квартальных отчетов американские фондовые индексы пойдут значительно выше текущих уровней. Вчера свои квартальные результаты представили крупнейшие банки США. Прибыль JPMorgan Chase и Citigroup превзошла ожидания рынка, но в их релизах была отмечена высокая экономическую неопределенность и обеспокоенность дальнейшими перспективами. По факту сектор акций банков вчера закрылся общим снижением.

Все понимают, что мировая экономика нормализуется и без вакцины, но на более низких уровнях. Поэтому сейчас такое внимание уделено именно новостям вокруг появления вакцин от Covid-19 - на ближайшие месяцы они станут наиболее важными для инвесторов. На мой взгляд, американский рынок акций будет торговаться вокруг текущих уровней еще около 7-10 дней. Начиная с 22 июля отчитываются такие тяжеловесные фишки, как Microsoft и Tesla, 23 июля - Amazon, 29 июля - Facebook, 30 июля - Apple и Alphabet. Пока мы не увидим их отчеты, играть на повышение/понижение в целом по рынку будет опрометчиво.

Нефть марки Brent отреагировала небольшим снижением на сегодняшнее решение Министерского мониторингового комитета ОПЕК+ (JMMC) по ослаблению ограничений по добыче нефти с августа. В августе и сентябре объем снижения добычи сократится только до 8,54 млн барр/сутки за счет компенсации Ираком, Нигерией, Анголой, Россией и Казахстаном превышения их квот в предыдущие месяцы (согласно информации Reuters). Это несколько выше, чем считалось ранее: изначально предполагалось ослабление производственных ограничений с 9,7 млн барр/сутки до 7,7 млн барр/сутки. Дополнение: согласно последним данным, в августе - сентябре эффективная квота сокращения добычи с учетом компенсации отставания в мае - июне составит 8,12 млн барр/сутки.
Во вторник ОПЕК заявила, что в 2021 году спрос восстановился на 7 млн барр/сутки после падения на 9 млн барр/сутки в этом году.

По итогам торгов в среду фондовые индексы США выросли в среду на 0,6-0,9%. Индекс Dow Jones закрыл четвертую сессию подряд в зеленой зоне. Промышленный, энергетический, банковский и сырьевой сектора рынка вчера были лидерами роста. Спрос из сектора компаний высоких технологий в последние дни сместился в пользу автомобильных, круизных компаний, отелей, ритейла. Оптимизм у инвесторов вчера был поддержан статданными по промпроизводству в США, где за июнь был отмечен рост на 5,4%, после подъема на 1, 4% месяцем ранее. Идет нормальный процесс восстановления деловой активности после двух месяцев сильного падения из-за карантина.

Компания Moderna днем ранее заявила, что ее вакцина против коронавируса показывает хорошие результаты. Другие крупные фармкомпании Astra Zeneca и Pfizer также идут параллельным курсом к созданию своих препаратов. При этом в ВОЗ не ожидают, что вакцина против коронавируса будет найдена в ближайшее время. Поскольку проблема пандемии в обозримом будущем никуда не денется, каждый раз, когда поступают благоприятные новости о разработках вакцин, рынок на них всегда позитивно реагирует. Техническая картина по американским индексам остается весьма сильной. Но после нескольких дней роста логично ждать коррекции вниз.

Сегодня квартальные результаты представят Bank of America, Johnson & Johnson, Morgan Stanley, Abbott Labs, Domino’s Pizza и Netflix. В этот четверг пройдет очередное заседание ЕЦБ. Предполагается, что процентные ставки останутся без изменений. Думаю, что европейский банковский регулятор не станет разочаровать инвесторов жесткими комментариями, поскольку падение цен на рискованные активы негативно влияет на настроения потребителей.

Как и ожидалось ранее, индекс доллара в ходе торгов в среду опустился к месячной поддержке в районе 95,75 п. (оранжевая линия). Способствовал этому общемировой настрой инвесторов на покупку рискованных активов. Думаю, теперь самое время, чтобы DXY отошел немного выше. А помочь ему в этом сможет коррекция вниз на рынках акций. Чувствительные к риску валюты с середины этой недели могут показать локальное ослабление.

Последний опрос HSBC показал, что многие инвесторы делают ставку на ослабление доллара в ближайшие шесть-двенадцать месяцев из-за действий ФРС в ответ на коронавирус и ухудшение экономических перспектив США. Около 46% опрошенных заявили, что они настроены медвежьим образом по отношению к доллару, ожидая, что американская валюта обесценится, в то время как 25% были настроены бычьим образом по отношению к доллару. Остальные были нейтральны.