В целом, американские фондовые индексы на этой неделе хоть и показывают рост, но их динамика на достигнутых максимумах не выглядит уверенной. Новости про успешные испытания вакцины безусловно важны, но это скорее относится к среднесрочной перспективе. Эксперт по инфекционным заболеваниям доктор Энтони Фаучи заявил, что локдаун в США не неизбежен, поскольку количество случаев заболеваний в США ужасает.

До конца этого года мы скорее всего не увидим никаких новых пакетов мер поддержки - Трамп не будет стараться запускать этот механизм с учетом скорой смены власти. При этом Трамп упорно отказывается признать поражение и передавать власть Байдену. Такие действия нынешнего главы Белого Дома с длительным процессом оспаривания результатов выборов в судах создают определенные политические риски.

В итоге на графике Dow Jones мы видим в последние дни безыдейную консолидацию. Было бы логичным, чтобы индекс вернулся вниз, хотя бы для того, чтобы закрыть тот гэп, который образовался в начале этой недели (28350 п.).

За прошедшие стуки мировой валютный рынок был весьма спокоен, а индекс доллара остается примерно там, где он был в середине недели.

На дневном графике DXY видно, что в очередной раз устояла поддержка у месячных минимумов в районе отметки 92,0 п., поскольку в случае пробоя следующей целью снижения станет район 88,5 п. Все последние сессии движения в долларе создавали новости вокруг вакцины от коронавируса, а также оптимизм-пессимизм, идущий с фондовых бирж. Похоже, что “пила” в индексе доллара пока будет продолжаться.

Явных поводов для обвала курса доллара пока нет: объемы и сроки нового пакета новых стимулов в США пока не ясны, при этом ЕЦБ и ФРС пока ограничиваются лишь словесными уверениями преданности делу процветания экономик.

В начале этой недели цены на нефть очень активно шли вверх на новости об успешных испытаниях вакцины от коронавируса от Pfizer и BioNTech. Это был вынос котировок на новостном факторе - обычно это ненадежный источник ценового движения. В последующие дни мы видим здесь закономерную коррекцию вниз.

Давление продавцов в середине недели усилилось из-за ухудшения прогноза спроса на нефть, высказанных в ежемесячных отчетах МЭА и ОПЕК. Опубликованные в четверг данные от Минэнерго США (EIA) оказались неоднозначными: при росте запасов нефти на 4,3 млн барр/сутки (выше ожидаемого снижения на 0,9 млн барр/сутки) общие запасы нефтепродуктов снизились ощутимо больше, чем прогнозировалось.

В моменте котировки Brent тестируют сверху ближайший уровень поддержки. Если он устоит, то в последующем можно ждать еще одну волну роста цен к максимумам лета на $46,2/барр.

Политическая неопределенность вокруг американских выборов ушла - по мировым биржам прокатилась волна позитива. Новость про вакцину от Pfizer подняла цены на нефть. На этом фоне в начале ноября курс евро немного укрепился и к доллару, и к евро. Все вроде бы замечательно, но как мы видим внизу на графике, пара EUR/RUB не смогла пройти рубеж 90.

Успешное размещение на этой неделе Минфином РФ двух траншей еврооблигаций на общую сумму 2 млрд евро никак не сказалось на динамике рубля. В моменте ценник на нефть марки Brent торгуется возле отметки $43/барр. Ранее такие цены здесь были в начале августа этого года. Но в то время курс рубля к бивалютной корзине (RUBBASK) был ниже на 5%.

В чем причина такой слабости рубля сказать сложно, ведь российские фондовые индексы в последнее время восстановились, цены на рынке гособлигаций перестали падать, а макропоказатели России вполне устойчивы. Но факт остается фактом: курс рубля мог бы более активно укрепиться, но пока мы этого не видим.

Развивающиеся валюты в большинстве своем укрепились за последние дни. Внизу на нормализованном графике динамики ключевых валют развивающихся стран к доллару США видно, что явная слабость турецкой лиры в последние дни сменилась ее резким укреплением.

В моменте получается, что за последние три месяца рубль - одна из самых слабых валют. Интересно, что индекс гособлигаций RGBI остается недалеко от трехмесячной вершины, установленной на этой неделе. Но последний выкуп ОФЗ прошел за счет госбанков, получивших деньги на это от ЦБ.

Таким образом, возможная причина слабости рубля - слишком большой объем валюты, ушедшей с местного рынка в октябре в пользу нерезидентов, который пока ничем не заменен. Слабость внешних притоков валюты может быть следствием рисков усиления проинфляционных тенденций в российской экономике.

Экономика еврозоны выросла на 12,6% в 3-м квартале 2020 года, восстановившись после рекордного спада на 11,8% в предыдущем квартале. Это оказалось примерно, как и прогнозировалось (12,7%). На бумаге, это были самые высокие темпы роста с 1995 года, поскольку экономика пошла на восстановление после снятия ограничений, введенных во 2-м квартале для сдерживания пандемии. Но все понимают, что рост на 12,6% никак не перекрывает падения на 11,8%. В годовом исчислении ВВП еврозоны сократился на 4,4% по сравнению с рекордным сокращением в 14,8% во 2-м квартале. Реакция курса евро на эти данные оказалась нейтральной.

На следующей неделе ФРС проводит ряд объемных аукционов по размещению Bills и Bonds. Довольно часто в такие дни идет отток средств из рискованных активов в пользу рынка гособлигаций.

Вот так выглядит матрица оценки индекса S&P-500 исходя из показателей EPS и P/E. Красным выделено место, где сейчас мы находимся. То есть в настоящее время наша прибыль на акцию в 22 раза превышает $160, которые дает S&P.

Как отмечает BofA, чтобы получить индекс S&P-500 выше 4000 п., вам понадобится EPS выше 180 долларов и / или кратный 25X показатель P/E. Такой сценарий, скорее всего, сработает, поскольку BofA пишет про более высокие налоги, более высокую инфляцию и более высокую доходность.

По итогам прошедшей недели американские фондовые индексы показали преимущественно сильную динамику. Небольшое снижение отмечено только по индексу Nasdaq (-0,55%). Европейский рынок акций рос более активно. Здесь индексы за неделю поднялись на 5-13%. Идет вторая неделя позитива. За первую половину ноября индексы быстро компенсировали то снижение, которое имело место в сентябре-октябре.

Судя по всему, весь ноябрь будет закрыт мощным ростом, а значит и в декабре инвесторам не будет смысла двигать рынки вниз: за плечами остался трудный год, который с помощью денег от Центробанков мировые фондовые индексы закроют на новых исторических максимумах.

На этом фоне индекс волатильности VIX сейчас тестирует месячные минимумы. Схожая динамика наблюдается и по индексу доллара DXY, который похоже готовится обновить свои годовые минимумы.

Тот позитив, который сейчас имеет место на мировых фондовых рынках слабо поддаётся объяснению. Многие трейдеры понимают, что так быть не должно. Например, для авиакомпаний, возврат к уровню доковидной загрузки полетов ожидается только в 2022-23 году. Сейчас международные полёты находятся на уровне 15% от уровня сентября прошлого года, а в целом с учётом внутренних рейсов падение траффика составило 75%. В это же время сводный ETF, отслеживающий акций пассажирских авиакомпаний, производителей самолетов, аэропортов и компаний по обслуживанию терминалов торгуется лишь в 35% от своих годовых максимумов.

Коронавирус продолжает распространение - сейчас в мире почти 55 млн. зафиксированных случаев заболевания и из них 15,35 млн. находятся в активной фазе. Весеннее падения ВВП ведущих стран мира составило 15-35%, а последующее восстановление оказалось 4-8% ниже доковидных уровней. Отношение рыночной капитализации мирового рынка акций к мировому ВВП (индикатор Баффета) сейчас на максимумах за 11 лет - это тревожит.

В конце прошлой недели индекс доллара показал остановку коррекционного подъема и сейчас вновь начал смотреть вниз. Поскольку мировые фондовые рынки сейчас накрыла волна позитива, спрос на доллар весьма невысокий.

На дневном графике DXY видно, что неделей ранее устояла поддержка у месячных минимумов на 92,0 п. Похоже, что вскоре индекс доллара опять туда вернется. В моменте видно, что “пила” по DXY продолжается. Чтобы выйти в новый торговый диапазон нужен сильный повод, а пока его нет. Если рубеж 92, п. будет пробит, то следующей ближайшей целью снижения станет отметка 91,0 п. - там был ценовой минимум доллара в 2017 г.

Raymond James: из-за разделённого правительства вряд ли будут подняты корпоративные налоги в США. Пакет помощи будет около $1 трлн, ФРС всегда поможет рынку. Это учтено в ценах. Ожидаем роста 10-летних ставок по USTres до 1,4% в течение 12 месяцев и при этом дальнейший спад индекса доллара.

На прошлой неделе цены на нефть активно шли вверх на новости об успешных испытаниях вакцины от коронавируса от Pfizer и BioNTech. Но если фоновые индексы закрылись на недельных максимумах, то ценник на нефть в четверг-пятницу немного съехал вниз на фоне того, что МЭА и ОПЕК ухудшили прогнозы по восстановлению мирового спроса на нефть. Растущее предложение сырья (Ливия) означает, что баланс на рынке будет восстанавливаться более медленно. На этой неделе заседание технического комитета ОПЕК+ выдаст рекомендации к официальной встрече министров картеля, намеченной на 30 ноября – 1 декабря. Сохранение ограничений на рост добычи может поднять ценник на Brent и WTI.

А пока, техническая картина в нефти принципиально не меняется. На недельном графике Brent видно, что в начале ноября котировки обозначили поддержку на $36,3/барр и будет логичным, если вскоре цены еще раз сходят протестировать на прочность летние максимумы на $46,2/барр (+5,8% с текущих уровней).

Статистика по буровой активности в США от Baker Hughes, опубликованная в пятницу показала очередное увеличение числа активных буровых установок (+10 уст. за прошлую неделю). Этот показатель непрерывно поднимается уже восемь недель подряд. Сейчас число работающих буровых составляет 236 уст. - это максимум их числа с мая 2020 г.

На недельном графике видно, что минимум по количеству буровых в США был в июле-сентябре этого года. После чего началось постепенное восстановление буровой активности. Но улучшения здесь весьма скромные: общее количество oil rigs в США пока находится ощутимо ниже минимумов 2016 года (316 уст.). Поэтому перспективы роста производства нефти также весьма туманны. Это может поддержат цены на нефть в среднесроке с учетом реального позитивного эффекта от вакцины.

После сильного однодневного падения золота в понедельник на прошлой неделе котировки остановили падение цен на рубеже сильной месячной поддержки - $1850/унц. Отсюда сейчас мы видим их постепенное восстановление с учетом ослабления индекса доллара и остановки роста доходностей на рынке гособлигаций.

На дневном графике золота видно, что в моменте котировки драгметалла вышли к наклонной линии сопротивления. Поскольку на мировых биржах не происходит резких смен настроений, то и цены на золото сохраняют прежние ценовые уровни. Если отвязаться от трендов, то видно, что текущий цены на $1900/унц — это средний уровень за последние 1,5 месяца. Если золото сможет удержаться на текущих отметках как минимум до середины декабря, то в начале следующего года здесь можно ждать еще одной волны роста. Ведь по статистике январь - самый сильный месяц для золота в году: средний месячный прирост составлял 3,8% за последние 15 лет.

Выше приведен график сезонного поведения курса евро, взятый с сайта Sentimentader. На нем видно, что примерно до конца ноября этот биржевой актив обычно испытывает слабость. Графики сезонности строятся за последние 30 лет или за срок действия контракта, в зависимости от того, что короче.

С учетом того, что этот год не совсем обычный: пандемия, меры монетарной поддержки, нулевые ставки, стремительно растущие фондовые рынки, то и традиционные сезонные закономерности почти не работают.

Золото традиционно очень восприимчиво к динамике процентных ставок. Чем ниже доходность, которую приносят гособлигации, тем обычно выше спрос на золото, поскольку оно не приносит текущего дохода. Поэтому в средне- и долгосроке можно наблюдать отрицательную корреляцию: когда доходность на рынке облигаций растет, то динамика в золоте в лучше случае будет боковой или чаще - нисходящей.

В 2020 году ФРС резко опустила ставку до нулевых отметок. Это резко подняло ценник золота: драгметалл переписал исторические максимумы, показав подъем выше рекордных отметок 2011 г. ($2075/унц). Вверху на долгосрочном недельном графике представлена доходность по 10-летним USTres. Видно, что она с августа месяца постепенно пошла наверх — это нормальная коррекция в рамках долгосрочного нисходящего тренда. Если тенденция продолжится, то ценник на золото как минимум прекратит подъем — это стоит учитывать, держа позиции в золоте.

Deutsche Bank: в течение 12 месяцев золото скорее снизится до $1600/унц, чем поднимется до $2100/унц

В понедельник к началу торгов на биржах Уолл-стрит сложился позитивный внешний фон: европейские и американские фьючерсы ушли вверх после того, как фармацевтическая компания Moderna заявила, что ее экспериментальная вакцина более чем на 94% эффективна в предотвращении коронавируса. Плюс к этому, вышедшие сегодня данные по промышленному производству в Китае и темпам роста ВВП Японии в 3-м квартале оказались лучше ожиданий. Проще говоря: если пьяница хочет выпить, то повод для этого всегда найдется.

Во фьючерсах на ключевые индексы (см. выше) мы видим уже привычную картину: на фоне всеобщего “бычьего” восторга показывают слабую динамику акции компаний сектора высоких технологий. За последние две недели только ленивый не написал про ротацию средств инвесторов из тех компаний, которые выигрывали во время пандемии коронавируса в традиционные (циклические) сектора акций.

Общая капитализация мирового рынка акций достигла $95.5 трлн. Блумберг рассчитывает эти данные по всем размещенным акциям за исключением стоимости ETF и ADR. V-образное восстановление рынков акций многих удивило в этом году на фоне общей слабости в экономике. Но как известно, реальная экономика, корпоративные финансы и рынок акций — это разные ипостаси. Зачастую они двигаются независимо друг от друга.

Инвесторы спешат заложить в рынок и эффективную вакцину (хотя до ее массового использования еще далеко) и новый пакет мер поддержки экономики (хотя она и так себя неплохо чувствует) и нулевые ставки надолго (хотя они уже начали расти). В итоге график сейчас уже явно вышел в зону перегрева даже с учетом всего позитива в ожиданиях. От перепроданности до перекупленности прошло всего 8 месяцев. Все это к вопросу: стоит ли именно сейчас покупать какие-то активы на среднесрок.

Удивительно, но с ценовых минимумов этого года биржевой фонд, заточенный на индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 (IWM) в темпах роста уже обогнал биржевой фонд QQQ, который заточен на акции крупнейших компаний сектора высоких технологий. 77% роста против 72%, соответственно (см. нормализованный график выше). То есть то, что мы сейчас слышим о ротации денег инвесторов из одного сегмента рынка в другой, по сути, уже свершившийся факт.

На мировых фондовых биржах две последние недели идет настоящее ралли. Индексы переписывают свои многомесячные и исторические максимумы. Позитивный настрой инвесторов подогревают успехи фармацевтических компаний в разработке вакцины против COVID-19. В такой ситуации никто не обращает внимания на текущий рост числа заражений и предупреждения властей о том, что до массового вывода вакцин на рынок уйдет еще несколько месяцев.

Сильный рост в последние две недели показывает российский рынок акций. Почему? Если взглянуть на нормализованный график сводного индекса развивающих стран (MSCI EM) и американский индекс S&P-500, то видно, что относительно начала года они прибавляют уже 8-12%. В это же время ETF на Россию (ERUS) торгуется в минусе на 16%. Когда популярные биржевые активы уже сильно перегреты, инвесторы обращают внимание на те, которые еще не успели вырасти.