По итогам торгов в четверг нефть марки Brent слабо менялась в цене. Утром в пятницу она торгуется немного ниже уровня четверга — в районе $55,3/барр. Еще накануне нефть показывала слабость из-за неожиданного роста запасов нефти в последнем отчете Американского института нефти (API). Растущее число заболеваний коронавирусом в Китае создает угрозу ужесточения карантинных зон в стране, а следовательно повышает риски пересмотра прогнозов по спросу на нефть в 2021 г. в сторону снижения.
На 4-часовом графике Brent видно, что последняя волна роста американских фондовых индексов была проигнорирована. Вчерашняя остановка роста на европейских биржах и их сегодняшнее снижение добавляют нефти негативной динамики в пятницу. Как видим на графике, самая ближайшая цель снижения Brent - нижняя граница растущего тренда (белая зона), которая проходит в районе $54,7/барр. Сегодня вечером (19-30 мск) повлиять на нефтяные цены сможет официальная статистика по запасам от Минэнерго США.

Привожу выдержку из обзора Global Fund Manager Survey за январь 2021, опубликованного Bank of America. В этом месяце опрос прошёл среди 217 управляющих с общим портфелем под управлением в $596 млрд.

В данном опросе отражена уверенность инвесторов в росте экономики в ближайшее время. 93% всех управляющих ожидают заметного роста экономик в 2021 году, что на 1% больше, чем месяцем ранее. Это очень высокие значения, выше этого мы видели только в марте 2002, незадолго до окончания кризиса дот-комов, и в ноябре 2020, сразу после объявления о создании вакцины. 73% утверждает, что глобальная экономика находится на раннем этапе цикла с перспективой роста на ближайшие годы, наибольший результат с 2010 года. Только 9% верят, что мы ещё находимся в рецессии. 20% управляющих признались, что берут риски значительно выше обычных. Это рекорд за все время опросов с начала этого века. Интересно, что при этом пики спроса на риск приходились на самый разгар бычьего рынка. Это означает, что 2021 будет удачным для инвестиций.

Вот так сейчас выглядит динамика рублевой стоимости бивалютной корзины (RUBBASK - средневзвешенный курс рубля по отношению к доллару и евро). На этом дневном графике видно, что под влиянием политических и рыночных рисков курс вышел за наклонную линию сопротивления. При этом поддержку на отметке 80,0 пробить вниз не удалось.
На мой взгляд ничего панического на этом графике пока не наблюдается. Да, в начале следующей недели мы, вполне возможно, увидим курс доллара и евро еще выше. Как мы видим подобные резкие изменения курса были в двадцатых числах декабря, после чего рубль возвращался на прежние уровни.
Резко девальвировать рубль реально могут только два фактора. Обвал цен на нефть и жесткие санкции Запада против РФ. Brent может скорректироваться в район $53,8-54,0/барр. А санкции до тех пор, пока российские власти не определят судьбу А. Навального (станет известно через месяц) вводится точно не будут. Поэтому в перспективе пары недель думаю, что USD/RUB и EUR/RUB сходят закрыть свои сегодняшние гэпы.

Для оценки вероятности дефолта эмитента часто используют Кредитно Дефолтные Свопы (Credit Default Swap). CDS позволяет хеджировать кредитный риск по долговым обязательствам. Стоимость премии по CDS напрямую зависит от мнения рынка по поводу надежности эмитента, поэтому обычно котировки свопов оперативно реагируют на ухудшение финансового состояния или и прочие риски. Чем выше стоимость CDS, тем выше риск.

Выше приведен график CDS на 5-летние российские евробонды. Как видим сейчас график хоть и находится на несколько повышенных уровнях, но ничего ужасного в нем пока не наблюдается. Это к вопросу ощутимой распродажи на российском рынке акций, гособлигаций и падении курса рубля.

Опубликованная сейчас макростатистика по США оказалась весьма сильной. Она поддерживает и фондовые индексы и цены на нефть.

Индекс деловой активности в производственной сфере США от IHS Markit подскочил до 59,1 в январе 2021 года с 58,3 в декабре, что намного выше рыночных прогнозов в 56,5. Это указывает на рекордный рост производственной активности. Как производственные, так и новые экспортные заказы были самыми высокими с 2014 года, а создание рабочих мест было самым сильным за 2 года.

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы показали разнополярное закрытие. Продолжает демонстрировать силу только индекс Nasdaq: четыре последние сессии он закрывался в зеленой зоне. Инвесторы опять стали покупать акции группы FAANG. Считается, что спрос на этом сегменте акций питает уверенность в более активном росте прибыли этих компаний по итогам 2020 года. На дневном графике видно, что до линии растущего тренда индекс Nasdaq может подняться еще около процента.

Из этой «тяжеловесной» группы компаний на прошлой неделе уже отчитался Netflix (после отчета акция выросла на 12,5%). В ближайшие 8 дней выйдут квартальные релизы всех вышеупомянутых технологических гигантов. Microsoft (MSFT) представит отчетность 26.01 после закрытия. Apple (AAPL), Facebook (FB) и Tesla (TSLA) отчитаются 27.01 все после закрытия. Amazon (AMZN) и Alphabet (GOOGL) - 02.02 после закрытия. До тех пор, пока инвесторы не увидят их отчеты за квартал не стоит ждать ощутимых коррекций вниз по американским индексам.

Опубликованная в пятницу макростатистика по США оказалась довольно сильной. Индекс деловой активности в производственной сфере США от IHS Markit в январе 2021 года подскочил до 59,1п. Индекс по сектору услуг вырос до 57,5 п.

Вверху на графике видно, что индикаторы деловой активности по сектору промышленности и услуг США в начале этого года уже находятся выше доковидных уровней 18-19-20 годов. При этом растут инфляционные риски на фоне стремительного подъема цен на недвижимость, стройматериалы, сырье и прочие биржевые активы. Неслучайно в последнее время деловые СМИ все чаще указывают на то, что новый пакет стимулирования от Байдена не получит одобрения от республиканцев. Это означает, что общая стоимость пакета стимулов от нового Президента США может быть снижена. Для биржевых активов это может обернутся снижением спроса на рискованные активы и укреплением доллара.

На данный момент уже отчиталось около 13% компаний из индекса S&P-500. Из них около 86% превысило ожидания аналитиков по EPS (чистая прибыль на акцию). Данный показатель просто отражает превышение выходящих цифр над искусственно заниженными ожиданиями. Если смотреть на динамику в абсолютном выражении, то увидим, что четвертый квартал подряд прибыли компаний индекса S&P-500 снижаются (около -4,7% год к году). Это же касается и совокупной выручки компаний из состава индекса (см. график). Это не может не вызывать сомнений в оправданности текущего роста рынка акций.

Это не призыв открывать шорты по рынку. Но просто ожидание того, что рано или поздно это ралли сменится коррекцией. Те, кто держал кэш в портфелях получит возможность купить хорошие активы со скидками.

Кстати, аналитики Bank of America ждут распродаж в 1квартале 2021 из-за пузыря, раздутого ФРС, чей баланс достиг 42% от ВВП благодаря скупке бумаг с рынка, а дефицит бюджета составил 33% от ВВП из-за фискальных программ.

В середине прошлой недели цены на золото показали локальный максимум после чего опять начали демонстрировать слабость. К утру понедельника котировки золота опустилось до $1853/унц. Несмотря на ослабление индекса доллара мы пока не видим в золоте позитивной динамики.

Тем временем, до конца месяца остается всего одна торговая неделя. Относительно уровня закрытия декабря золото торгуется в минусе на 2,42%, хотя на протяжении пяти последних лет январь закрывался с приростом более 4%. Чтобы не нарушать сезонную статистику ценник на золото должен быть в конце этого месяца не ниже $1900/унц. Вся надежда на заседание ФРС на этой неделе (27 января). Обычно по его итогам драгметаллы показывают хорошие ценовые движения.

Завтра (26.01) после закрытия торгов квартальный отчет представит Microsoft (MSFT), а на следующий день — компания Apple (AAPL). Акции этих технологических гигантов сейчас торгуются у своих исторических максимумов. Интересно посмотреть, насколько велики короткие позиции открытые по ним.
Выше на графике представлены графики самих акций вместе с Short Interest - число акций проданных в шорт в штуках. А также Short Interest Ratio (SI ratio) представляет собой коэффициент показывающий долю акций, которые взяты в долг для игры на понижение, относительно среднего дневного объема торгов акциями за прошлый месяц. Этот коэффициент можно интерпретировать и как количество дней, которые необходимы, чтобы участники рынка, которые нацелены на понижение цены смогли выкупить заемные акции, при этом не вызывав резкий рост цены данных акций.
Как видим короткие позиции по данным бумагам не нулевые, но их довольно мало. Как видим SI Ratio по акциям MSFT (1,56%) почти в два раза выше, чем по AAPL (0,86%).

Как известно, цены на золото и доходности по гособлигациям США имеют обратную корреляцию: чем выше доходность дает рынок безрисковых бондов, тем менее привлекательны вложения в золото.

Выше приведен график цен на 10-летние US Treasuries и котировок золота. Первый актив сегодня активно растет в цене (доходность падает), что логично подгоняет вверх ценник на золото (+0,42%).

Через полчаса после начала торгов индекс Nasdaq растет на 1% при этом промышленный индекс Dow Jones снижается на 0,7%. Выше представлена динамика ключевых отраслей в Dow на данный момент. Самые слабые позиции в акциях энергетических компаний (-2,5%), а также финансов (-1,8%). Бумаги банков снижаются в цене на фоне роста котировок USTres. С другой стороны рынка сильно торгуется сектор компаний информационных технологий (+0,85%). По доброй традиции инвесторы разгоняют бумаги данного сегмента рынка накануне публикации их квартальных отчетов. Примерно неделю назад схожую динамику показывали акции банков - после публикации вполне сильных квартальных релизов инвесторы начали там фиксировать прибыль.

По итогам торгов в понедельник фондовые индексы S&P-500 и Nasdaq закрылись в зеленой зоне и переписали свои исторические максимумы. Их рост был обусловлен в основном сильной динамикой акций таких значимых компаний, как Apple (+2,77%) и Microsoft (+1,58%) и Tesla (+4,04%). Скупка велась на ожиданиях хороших квартальных отчетов.

Акции Apple накануне публикации своего квартального отчета переписывали исторические максимумы. Это весьма необычная динамика, поскольку весь прошлый год на несколько дней до публикации квартальных отчетов (вертикальные линии на графике) бумаги компании обычно торговались без выдающейся динамики. В этот раз спекулянты разгоняют цены на ожиданиях того, что отчет Apple должен быть весьма сильным за счет роста продаж флагманской модели iPhone 12, на которую был большой спрос. Вторая слагаемая успеха Apple – это растущая выручка от сегмента услуг. Она обеспечивает компанию стабильным денежным потоком. Сейчас капитализация Apple достигла $2,4 трлн и судя по графику может быть еще выше.

Вчера американский рынок вел себя нестабильно. Во-первых все ждут решений ФРС по денежно-кредитной политике. Во-вторых, продолжается обсуждение плана помощи экономике США на сумму $1,9 трлн, представленного президентом Д. Байденом. Этот план вызывает возражения республиканцев, поскольку некоторые сомневаются в его размере. В ближайшее время рынки будут чутко реагировать на все новости, касающиеся продвижения этого плана в Сенате. Уменьшение размера или затягивание процесса может не понравится участникам рынка.

В среду на этой неделе ФРС завершит свое двухдневное заседание по денежно-кредитной политике. Ожидания от этого события весьма благоприятные. Сейчас явно не то время, чтобы ФРС вдруг стала выражать тревогу за перегрев фондовых рынков. По итогам прошедшей недели баланс ФРС прибавил еще $80 млрд и составляет уже $7.4 трлн. Всех будет волновать точечный график ожиданий по ставке от членов FOMC. В настоящий момент вероятность того, что ФРС поднимет ставку на 0,25% в декабре этого года составляет лишь 3%

Прошедшее на прошлой неделе заседание ЕЦБ лишь немного усилило динамику пары евро против доллара США. Теперь ждем, чем ответит на это ФРС, которая проведет заседание в середине этой недели.

В понедельник курс доллара стабилизировался, а евро слегка припал, на фоне медленного распространения вакцин и экономических последствий карантина для экономики еврозоны. Экономические данные по Европе показали, что карантинные ограничения против вируса наносят там ущерб деловой активности.

Техническая картина по EUR/USD пока не особо меняется. На прошлой неделе евро обозначила поддержку на уровне 1,2055 — ранее там был ценовой минимум декабря. Похоже, что после ретеста наклонного уровня сопротивления сверху курс евро опять вернется на вышеуказанный уровень поддержки (возможен его пробой по итогам заседания ФРС).

За несколько последних сессии ценник на нефть марки Brent изменяется весьма слабо. По сути, рынок энергоносителей поддерживает тот позитив, который сохраняется на ведущих фондовых биржах мира. Плюс усилия стран ОПЕК. Плюс более суровая зима в северном полушарии, которая поддерживает высоким спрос на продукты нефтепереработки.

Президент США Джо Байден заявляет, что не ожидает улучшения ситуации с пандемией в ближайшие месяцы. Но при этом статистика говорит о том, что темпы роста заболеваний Америке постепенно снижаются. Тем не менее, Байден использует эту «страшилку» для того, чтобы продавить в Сенате пакет помощи экономике на $1,9 трлн. Однако, чем дольше будет затягиваться процесс согласования, тем меньшая сумма там останется в реальности. Пока программа поддержки не утверждена инвесторам нет смыла сворачивать свои позиции по таким рискованным активам, как акции, нефть и прочее сырье. В результате текущий боковик в нефтяных ценах очень напоминает тот, который имел место ранее в июне-июле прошлого года.

С начала января рубль коррелирует с той динамикой, которую показывают валюты других развивающихся стран. Там ничего особо пугающего пока не наблюдается, просто у каждой страны есть своя специфика, которая локально влияет на позиции национальной валюту чуть улучшая/ухудшая ее динамику относительно других.

В прошедшие выходные не реализовались опасения существенного ухудшения политической ситуации в стране, Запад не стал вводить новые санкции. Ценник на нефть более-менее стабилен. Слабость демонстрирует только российский фондовый и долговой рынки. Но там у каждого своя тема для просадки.

В итоге, на графике USD/RUB мы видим, что курс сейчас поднялся до 100-дневной скользящей средней (зеленая кривая). Она ранее хорошо отрабатывала разворотные точки. Либо доллар пробивает ее и уходит в район максимумов года (пока нет поводов для этого), либо отсюда мы потом видим волну укрепления рубля (более вероятный сценарий).

Многие обратили внимание на то, что в ходе вчерашней торговой сессии американский рынок акций очень резко сходил вниз (в нижней точке падение составляло около 1,6%) и потом быстро выкупил эту просадку. Сейчас индексы торгуются так, как будто ничего не было. Но достаточно часто после этого бывают новые срывы вниз. Не исключено, что еще один заход вниз мы увидим в ближайшие 1-2 дня. С учетом перегрева рынка, не исключено, что новый локальный минимум окажется ниже, показанного вчера (попытка получить срыв стопов). Вверху на часовом графике фьючерса на Nasdaq-100 я отобразил этот примерный сценарий.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы в нейтральной зоне с символическим снижением (S&P-500 -0,15%). Опять в лидерах снижения были акции энергетических компаний (-2,12%). Сектор компаний связанных с онлайн бизнесом в последнее время опять лидирует. У инвесторов есть ожидания, что и в этот раз он отчитается лучше ожиданий. По этой причине инвесторы сохраняют спрос на акции группы FANG+. То есть можно наблюдать, что деньги с рынка акций не выходят — они просто переходят из сектора в сектор. В зависимости от того, какой сектор сейчас на хайпе.

В последние недели все чаще выходят статей и исследований о перекупленности американского рынка акций. Аналитики Citi честно написали, что сейчас альтернативы акциям просто нет, а пузыри могут увеличиваться гораздо дольше, чем кажется. Для этого можно взглянуть, как себя вел индекс S&P-500 во время предыдущих программ QE от ФРС. В такой ситуации рынок будет уязвим, только если появятся намёки на сворачивание QE и повышение ставок.

Фьючерсы на американские фондовые индексы вчера и сегодня торгуются с нейтральной динамикой. Локальные просадки полностью выкупаются. Все заняли выжидательную позицию накануне заседания Комитета по открытым рынкам ФРС, которое состоится в среду. Участники рынка не ждут изменений ставки. Члены FOMC дают прогнозы, что повышений не будет еще как минимум года полтора-два. Но как всегда будет важна риторика американского банковского регулятора. Возможно что-то поменяется в условиях высокой вероятности принятия нового стимулирующего пакета, предложенного Байденом.

В этой связи риторика главы ФРС может где-то не оправдать ожидания участников рынка в отношении дальнейшего стимулирования американской экономики, что вызовет локальную коррекцию на глобальных рынках акций. Кстати, на этой неделе руководство Народного Банка Китая выразило беспокойство относительно формирующихся пузырей на рынках акций и недвижимости. Китайский ЦБ изъял из системы порядка $12 млрд. Местный фондовый рынок ушел в коррекцию.