Курс евро снижается по отношению к доллару с начала этой недели. Валютная пара EUR/USD в среду утром закрепилась ниже важного уровня месячной поддержки на 1,2060. Очевидно, на такую расстановку сил влияет то, экономика еврозоны этой зимой сильно страдает от ограничений, необходимых для предотвращения распространения COVID. Несмотря на то, что данные по ВВП еврозоны за 4-й квартал оказались немного лучше прогноза, участники торгов опасаются нового спада в 1-м квартале 2021 года. В США, напротив, темпы вакцинации весьма высокие и ограничений почти нет, и экономика в целом чувствует себя прилично (исключение составляет только слабость на рынке труда).
В итоге, на дневном графике EUR/USD видно, что вчера курс пробил сильный уровень поддержки (желтая линия), что может повлечь за собой следующее ценовое движение в район 1,1950. А вообще динамика индекса доллара за последнее время весьма нелогична: пятничный risk-off не вызвал ярких ценовых движений по DXY, а по итогам позитива в начале недели доллар активно рос.

Торги во вторник для золота и серебра завершились падением цен. Причина такой динамики очевидна: укрепление курса доллара + рост доходностей по USTres. С конца января 10-летние гособлигации США опять падают в цене, их доходность выросла сейчас до 1,1150. Это не дает поводов для повышения котировок драгметаллов. Увы, пока не может поддержать золото тема пакета мер стимулирования экономики от Байдена. На дворе уже февраль, а ясности с объемами и сроками этой программы пока нет.

На данный момент ценник на золото опять вернулся в район месячных минимумов января (1830-1810 $/унц). Если тенденция на рост нефтяных цен будет сохранена, то тема инфляционных рисков поднимет и дальше доходности USTres (многие инвестбанки ждут, что 10-летки в этом году будут давать около 1,5% годовых). Данный фактор будет давить на котировки золота и серебра и дальше.

Стремительно растущие цены на нефть при стоящем на месте или даже слабеющем курсе рубля приводят к тому, что бочка нефти марки Brent сейчас стоит уже выше 4400 руб. – это самый высокий уровень как минимум за полтора года. На приведенном графике хорошо видно, что данные отметки примерно на 25% выше средних уровней спокойных лет (2012-2014 г.). Отсюда вытекает такое «неадекватное» поведение рубля. При стоимости Brent около $58/барр ровно год назад пара USD/RUB торговалась на уровне 64. То есть текущий курс доллара (76,15) завышен почти на 20% (!!!).

Российский долговой рынок не может никак показать сильной динамики. Сегодня индекс гособлигаций RGBI опять ушел на многомесячные минимумы. Ключевая причина такой слабости – растущие доходности по USTres. Наш долговой рынок вынужден реагировать на это снижением цен на местном рынке. Судя по приведенному среднесрочному графику, индексу RGBI еще есть куда снижаться.

По данным ЦБ в декабре чистый отток средств нерезидентов из ОФЗ составил 22 млрд рублей ($0.3 млрд). Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 января опустилась до 23.3% против 23.7% на 1 декабря. Для сравнения, на 1 января 2020 года нерезиденты составляли 32,2% всех владельцев ОФЗ.

Выше представлены два графика. На верхнем показана совместная динамика цен на американскую нефть WTI и сводного индекса NYSE Arca Oil Index — это взвешенный по цене индекс ведущих компаний, занимающихся разведкой, добычей и разработкой нефти. Он измеряет показатели нефтяной отрасли США посредством изменения суммы цен составляющих акций. Нижний график — это их отношение.

Можно видеть, что при текущих высоких ценах на нефть акции американской нефтянки торгуются не слишком сильно. Поэтому их отношение сейчас приближается к максимумам этого года. В принципе это не страшно, то так долго продолжаться не может: либо ценник на нефть должен скорректироваться вниз, либо акции нефтяников поднимутся в цене.

Как я неоднократно писал ранее, ценник нефти марки Brent ускоренно приближается к своей явной цели роста – район $59/барр. На этом уровне сейчас проходит наклонная линия сопротивления. Также, если на падение котировок, случившееся в январе-апреле прошлого года наложить уровни Фибо, то уровень 76,4% также дает близкий к этому уровень - $58,6/барр. В том районе как минимум стоит ждать попыток поиграть в коррекцию или хотя бы зафиксировать прибыль.

Текущий разгон цен идет как раз под сегодняшнее заседание мониторингового комитета ОПЕК+. Очевидно, что на нем будет решено опять увеличить объемы добычи. Но надо понимать, что мощный рост цен может создать новую сложную ситуацию для ОПЕК, поскольку члены картеля захотят добывать больше нефти, равно как и американские сланцевые компании, для который ценник WTI выше $50/барр - просто подарок.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы показали закрытие в нейтральной зоне. Таким образом, после двух дней стремительного подъема покупательская активность начала снижаться. Рынку потребовалось всего 3 дня на выкуп 6%-ой просадки, начавшейся после заседания ФРС. Вообще одна из особенностей, последнего времени: активно выкупаются низы локальных просадок. Однако по мере приближения котировок к предыдущим максимумам покупки становятся менее активными. Поэтому индексы проводят в консолидации у максимумов гораздо больше времени, чем в фазе коррекции. На часовом графике мартовского фьючерса S&P-500 видны сильные уровни поддержки 3652 п. и сопротивления 3860 п.

В ходе торгов в среду лидировали в росте акции компаний энергетического сектора (+4,27%), что вполне нормально на фоне улетевших цен на нефть (Brent $58,7/барр). Если в апреле спекулянты загнали нефтяные цены неадекватно низко, то сейчас здесь прямо противоположная ситуация. Сильную динамику индекса Nasdaq поддержал рост акций GOOGL на 7,3%

Курс доллара США в последние дни укрепляется по отношению к евро, британскому фунту и японской иене. Вчера этому способствовали сильные данные по числу новых рабочих мест в частном секторе американской экономики: в прошлом месяце их увеличение составило 174 тыс. (согласно данным ADP), хотя прогнозировался рост на 49 тыс.

Плюс к этому, восстановление американского доллара обусловлено отсутствием прогресса по очередному фискальному пакету господдержки в США. Массовая вакцинация в Америке также дает основания для оптимизма относительно ситуации в экономике.

Текущему подъему доллара способствует и закрытие коротких позиций. Ранее хедж-фонды имели самые большие короткие позиции по отношению к доллару с октября 2016 года.
«По технике» на дневном графике DXY похоже образовалась разворотная фигура «перевернутая голова — плечи». Если это так, тогда следующей целью DXY станет сопротивление в районе отметки 92,1 п. Хорошая статистика по рынку труда США за январь (выходит в пятницу) придаст новые силы для подъема.

Поскольку нефть – это трендовый товар, затормозить и развернуть его в обратную сторону весьма сложно. Поэтому не удивлюсь, если котировки Brent краткосрочно превысят все фундаментально и технически разумные уровни. Чего ждать в нефти в среднесрочной перспективе?
На месячном графике Brent за последние 15 лет можно видеть три больших кризиса:
• Глобальный кризис 2008 года;
• Кризис вызванный саудитами в борьбе в американской сланцевой добычей в 2014 г.
• Кризис 2020 г. из-за пандемии.
Как видим последний кризис был самым скоротечным. Важно другое: последующее восстановление всегда шло примерно по одному сценарию: двух ступенчатый подъем и потом уход в волатильный боковик. Пока нет фундаментальных причин ждать, что в 2021 году динамика цен Brent будет какой-то иной. А значит скоро мы увидим нормальную коррекцию вниз и потом уже бестрендовую торговлю на несколько месяцев вперед.

Вчера днем рубль практически не отреагировал на решение Минфина с 5 февраля по 4 марта 2021 года сократить объемы покупок валюты почти в 3 раза, до 2,4 млрд руб. в день.

Сегодня индекс гособлигаций RGBI пробует отойти от многомесячных минимумов, но слабость здесь сохраняется, поскольку одновременно с этим мы видим растущие доходности по USTres. Наш долговой рынок вынужден реагировать на это снижением цен на местном рынке и расширением спредов.

Группа американских сенаторов вчера внесла в Конгресс США законопроект о санкциях против России из-за ситуации с оппозиционером Алексеем Навальным. Но в данном случае эти санкции направлены против российских чиновников, причастных к нарушениям международного права, и там не предусмотрены экономические секторальные санкции. Курс рубля на это реагирует сегодня укреплением.
На графике RUBBASK (бивалютная корзина) мы видим уход котировок от максимумов этой недели (83,4). Ближайшая цель снижения - поддержка в районе отметки 80.

Сейчас вышла статистика, показавшая, что число первичных обращений за пособиями по безработице в США, снизилось до 779 тыс на предыдущей неделе. Это ниже, чем неделей ранее (812 тыс) и заметно ниже рыночных ожиданий в 830 тыс. Общее количество продолжающих получать пособия продолжает снижаться: 4,592 млн. на прошлой неделе (4,785 неделей ранее).

Но в этом блоке статистики важно другое – резкий рост стоимости рабочей силы (Unit Labor Costs) – показатель вырос на 6,8%. Еще один индикатор растущей инфляции. Видимо поэтому после выхода этих данных доходности по USTres пошли вверх. 10-летние бонды США уже в моменте дают 1,15% годовых. Это неприятная ситуация для цен на золото.

В четверг индекс S&P-500 показал прирост на 1,09% и закрылся на новом историческом максимуме. В лидерах роста там ожидаемо стали бумаги банковского сектора (+2,77%). Индекс Nasdaq Composite (+1,23%) вчера таже закрылся на рекордных уровнях. Но еще больший прирост вчера выдал индекс Russell-2000 (+1,98%) – он сейчас переписывает свои прежние максимумы (подъем с начала года на 11,52%). Отношение индекса Nasdaq-100 к Russell-2000 опять приближается к минимумам за последние месяцы.

На приведенном выше графике видно, что в марте 2020 года сектор информационных технологий однозначно торговался лучше компаний малой капитализации из-за карантина, вызванного пандемией. Максимум отношения и разворот в обратную сторону случился в сентябре, когда появились новости о создании действенных вакцин против Covid-19. С тех пор Russell-200 усиленно возвращает свои потери. С минимумов 2020 г. этот индекс вырос уже на 127,3%, в то время как Nasdaq-100 поднялся на 98,3%.

Темпы распространения вируса постепенно снижаются, финансовая отчетность компаний и ситуация в экономике в целом постепенно улучшаются. Важное слово – постепенно! Но фондовому рынку сложно расти постепенно. Ключевой фактор космического их роста остается прежний: пока ФРС и другие Центробанки продолжают программы QE - фондовые рынки обречены на рост. Выросло уже целое поколение трейдеров, которые не знают, что такой медвежий рынок на рынке акций. Весьма показательно, что розничные инвесторы сейчас вкладывают в реальные акции компаний меньше средств, чем в опционы колл. Потому что на растущем рынке на этом можно больше заработать.

Индекс американского доллара вчера вновь ощутимо укрепился (91,51 п.), даже несмотря на очевидный risk-on на мировых фондовых биржах. Получается интересная картина: фондовый рынок США растет на ожиданиях запуска очередного транша помощи корпоративному и частному секторам экономики США, при этом индекс доллара укрепляется на том, что этот фактор стимулирования до сих пор остается не решенным. Принятие пакета стимулов на $1.9 трлн может подстегнуть инфляцию, что приведет к новому росту доходностей казначейских облигаций США.

Считается, что растущие доходности по USTres увеличивают дифференциал ставок между Америкой и ЕС, что по идее может сыграть на стороне американского доллара. Ниже представлен график разницы доходностей между 10-летними гособлигациями США и Германии. Как видим, график сейчас устремлен вверх. Но подъем здесь начался еще в октябре прошлого года, а курс доллара к евро начал укрепляться с начала января 2021 года. Причина такого запаздывания - слишком большие «медвежьи» позиции по DXY.

Ценник на нефть марки Brent на этой неделе приближается к отметке $60/барр. Судя по приведенному графику, здесь находится максимум февраля 2020 г. и минимум ноября-декабря 2019 г. Никаких «бычьих» новостей пока не выходит. Просто оптимизм участники рынка нефти черпают как от сильной динамики фондовых рынков, так и от темы возможного дефицита сырья на рынке из-за того, что с февраля Саудовская Аравия сократила свою добычу нефти на 1 млн барр/сутки.

Если уже сейчас, когда ряд ведущих экономик находится на карантинных мероприятиях ценник Brent стоит около $60/барр, то можно представить, как высоко поднимутся котировки, если всеобщая вакцинация откроет международные границы.

Кстати, параллельно с ростом цен на нефть в США растут и цены на бензин: сейчас 1 галлон стоит уже $2,44 – это на 15% выше, чем было ровно три месяца назад. Бензин в США стоит уже выше среднегодовых уровней 2016-17 гг. В том числе поэтому новый глава Белого Дома в своей внутренней политике хочет сделать упор на электромобили.

В четверг цены на золото резко ушли вниз, переписав минимумы этого года. Причина такой динамики: одновременное укрепление курса доллара и рост доходностей по USTres. В итоге вчера стоимость золота сейчас опустилась ниже $1800/унц – это совсем близком к минимумам сентября прошлого года ($1770/унц).
Но на дневном графике золота видно, что последнее снижение цен опять остановилось четко на наклонной линии поддержки. Согласование пакета мер стимулирования экономики США от Д. Байдена пока зависло и не может поддержать спрос на золото. Но думаю этот стимул себя обязательно проявит позитивом в драгметаллах в этом году.

Выдержка из последнего обзора McKinsey Energy Insights Global Energy Perspective 2021: в базовом сценарии ископаемое топливо продолжает играть важную роль в энергетическом балансе. В 2020 году общий спрос на энергию снизится на 7% из-за снижения экономической активности в результате COVID-19. Вероятно, чтобы увидеть, как спрос на энергию вернется к доковидным уровням потребуется подождать до конца 2021 года.
* Газ продолжает увеличивать свою долю в мировой энергетике и спрос в ближайшие 10-15 лет, а затем достигнет пика в конце 2030-х годов. Тем не менее, спрос на газ в 2050 году будет на 5% выше сегодняшнего уровня.
* Рост спроса на нефть существенно замедляется, при этом прогнозируется пик в конце 2020-х годов с последующим 10% снижением к 2050 году, в основном за счет замедления роста парка автомобилей, повышенная эффективность двигателя на автомобильном транспорте, и повышенной электрификации.
* Спрос на уголь снизится почти на 40% с 2019 по 2050 г., в основном из-за отказа от угольных электростанций.

Сейчас вышел блок статистики, который показал, что в январе 2021 года экономика США создала 49 тысяч рабочих мест (немного слабее рыночных ожиданий роста на 50 тысяч). Уровень безработицы (опросный показатель) составил 6,3%, против 6,7% месяцем ранее. Ставка часовой оплаты труда выросла за месяц на 0,2% (слабее прогноза). То есть в целом эти данные можно назвать нейтральными. Сразу после это публикации фьючерсы на индексы, курс доллара, цены на сырье, доходности остались примерно на прежних уровнях.

Выше представлен 2-часовой график мартовского фьючерса на S&P-500. На нем видно, что ранее в январе было очень короткая 5% коррекция, которая была выкуплена за три сессии. Уровень ближайшей сильной поддержки сместился к отметке 3650 п. (желтая линия). Сейчас фьючерс опять приближается к верхней границе своего 3-месячного растущего тренда (белая зона). Что лично мне не нравится в этом подъеме: вместе с ним в последние дни росли доходности по USTres + вероятность повышения ставки ФРС + нефть рисует ускорение роста цен. Все одновременно это сложно сочетается. Но возможно на все эти межрыночные связи не надо обращать внимания, поскольку денег на рынках слишком много и слишком позитивен общий настрой на восстановление экономики в 2021 году после массовой вакцинации.