Январский максимум по паре EUR/USD был в районе 1,2200. В конце прошлой недели курс евро вышел в район 1,2150 – это составило максимум за февраль. От тех уровней мы сейчас видим новую волну ослабления евро против доллара. Растущие доходности по USTres и сильная статистика по розничным продажам в США оказали поддержку доллару в середине этой недели.
Напротив, свежая статистика по еврозоне показала, что рост экономики региона мог бы быть выше, если бы не сохраняющиеся ограничения из-за пандемии в ряде крупных стран Европы. По мнению ЕЦБ краткосрочные перспективы мировой экономики ухудшились и стали более неопределенными, а начало восстановления регулятор видит не раньше середины лета этого года. Согласно последним прогнозам МВФ, ВВП еврозоны в этом году вырастет на 4.2% и на 3.6% в 2022.

Утром в четверг мы видим ценник на нефть марки Brent у отметки $65,5/барр. Еще вчера вечером было видно, что реакция нефтяных цен на планы Саудовской Аравии нарастить добычу на фоне благоприятной конъюнктуры рынка энергоносителей привела к весьма краткосрочному провалу фьючерсов. Очевидно, что пока участники рынка не стали торопить события, решив дождаться выхода статистики по запасам сырья в США.
Данные API показали, что запасы нефти в США упали на 5,8 млн барр на прошлой неделе. Всего за 4 последних недели снижения запасы нефти рухнули 18,84 млн. барр. На этой неделе ситуацию с добычей и переработкой нефти в США усугубилась из-за сильных морозов: предприятия нефтяной отрасли в Техасе в среду оставались закрытыми на пятый день подряд.
В итоге на 4-часовом графике Brent хорошо видно, как растущий тренд изменил угол наклона на более крутой. Достаточно часто это является признаком приближающейся коррекции. Думаю, во второй половине февраля, перед встречей ОПЕК+ волатильность в нефти ощутимо вырастет.

Как и ожидалось, эта неделя по идее должна быть неделей коррекции на фондовых биржах Уолл-стрит. Перед началом торговой сессии в четверг мартовский фьючерс на индекс S&Р-500 теряет около 0,8%. На его часовом графике (см. выше) видно, что в моменте он только вернулся в середину своего 3-месячного растущего ценового канала (зеленая зона). Потенциал для снижения еще сохраняется. О спекулятивных покупках я бы подумал, когда S&P будет подходить к отметке 3850 п.

Одна из причин сегодняшнего негатива: слишком слабые данные по рынку труда США. Число первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе, выросло до 861 тыс. Это ощутимо хуже прогноза (765 тыс). Это был второй подряд недельный рост на фоне отсутствия фискальной поддержки и ввиду того, что ограничения, связанные с COVID-19, по-прежнему сказываются на бизнесе в некоторых штатах.

На представленном выше недельном графике индекса S&P-500 видно, что снижение этой недели скоро перекроет подъем предыдущей недели. Если к вечеру пятницы снижение на биржах Уолл-стрит усилится, то техническая картинка станет более грустной. Чтобы не допускать усиления технических продаж "быкам" надо останавливать снижение прямо сейчас.

Как и ожидалось, на этой неделе американские фондовые индексы корректируются. Их потери по итогам торгов в четверг составили 0,4-0,7%. Интересно, что лидер роста предыдущих сессий – сектор акций энергетических компаний вчера закрылся с самыми большими потерями (-2,27%) на фоне разворота вниз цен на нефть: от максимумов среды до минимумов четверга котировки Brent снизились более, чем на 5%.

Два фактора тревоги влияли на биржевые настроения: растущие инфляционные ожидания и, как следствие, растущая доходность казначейских облигаций, а также неожиданно слабые данные по американскому рынку труда.

Думаю, что текущая слабость рынка ненадолго и на следующей неделе можно ждать улучшения динамики. Почему? 23 февраля (вторник) с полугодовым докладом выступит глава ФРС Джером Пауэлл перед Конгрессом. Обычно рынок позитивно реагирует на его речи. А 26 февраля (пятница) Палата Представителей проведет голосование по новому пакету стимулирования экономики США.

Динамика гособлигаций США заставляет участников рынка немного волноваться касательно того, насколько высоко может зайти показатель перед тем, как негативно скажется на рынке акций. На этой неделе 10-летние USTres колеблются около самого высокого уровня за год на фоне опасений по поводу инфляционного давления, вызванного усилением экономической активности и бюджетными стимулами. Соответственно цены на 10-летки упали до уровней 2012 года (см. график). Желтая линия на графике – ключевая ставка ФРС.

Выступавшая вчера на CNBC новый глава Минфина США Дж. Йеллен сообщила следующее. Повышение налогов, вероятно, будет использовано для оплаты части инфраструктурного пакета Байдена, который будет предложен позже в этом году. Инфляция — это риск, у ФРС есть инструменты для борьбы с ней. важно иметь большой пакет стимулирования, преимущества в долгосрочной перспективе намного перевесят затраты. Надеюсь, увидеть прогресс по законопроекту о стимулировании в ближайшие 2 недели.

В последний месяц валютная пара EUR/USD довольно часто меняет направление своего движения, которое пока очень похоже на консолидацию. Но судя по тому, что в начале февраля евро нашел поддержку и быстро ушел наверх от уровня 1,970, возможно мы видим сейчас новый постепенный разворот наверх по EUR/USD. Этот сценарий я отобразил на графике. Если это так, то весьма скоро курс евро должен вернуться в район 1,2200 и затем пойти выше в район 1,2350. Поводом для ослабления доллара и на этом фоне укрепления евро может стать утверждение нового пакета стимулов от Байдена, который еще больше усугубит проблему госдолга США.

В пятницу утром мы видим нефть Brent ниже отметки $63/барр. Как видим, вверху на 2-часовом графике Brent, сегодня рано утром котировки вышли из узкого растущего ценового канала (белая зона). Потом была попытка вернуться обратно, но пока она оказалась неудачной.

Что произошло за последние сутки? Как и ожидалось, ряд «бычьих» факторов последних дней просто исчерпал себя. Прежде всего это касается добычи нефти в Техасе. Там после нескольких дней простоя из-за холодов возобновили работу добывающие и перерабатывающие компании. Плюс, появилась информация, что экспорт нефти из Ирака значительно вырос в первой половине февраля несмотря на то, что страна обещала сократить добычу в этом месяце для компенсации предыдущих превышений своих квот + возобновляющиеся переговоры США и Ирана.
Все это привело к тому, что избыточные лонги в нефти, открытые за последние недели начали срочно закрывать. Но не думаю, что ценник быстро уйдет вниз с текущих уровней – все будут ждать, что решит ОПЕК с квотами на следующий месяц.

Поскольку нефть прекратила подъем и скорректировалась, такую динамику показал и курс рубля к доллару: он прекратил усиление и опять начал слабнуть от ближайших уровней поддержки. Как видим ближайший рубеж поддержки доллара – 73,30. А по евро – 88,7-89,0 руб.

Интересно, что валюты других развивающихся стран в пятницу утром преимущественно укрепляются к доллару, чего нельзя сказать про рубль (см график). Вполне возможно, что это связано с рисками введения новых санкций против РФ уже 22 февраля на очередном саммите правительства стран Евросоюза.
Маловероятно, что карательные меры будут нацелены на бизнесменов из близкого круга Путина. Возможно ограничения, коснутся российских должностных лиц и организаций, подозреваемых в непосредственной причастности к делу отравления А. Навального. Согласовать слишком жесткий вариант будет весьма сложно, поэтому ожидаемые санкции не будут иметь болезненного для российской экономики характера.

Через полчаса после начала торгов индекс S&P-500 показывает подъем на 0,18%. В его структуре наибольший подъем демонстрируют акции сектора Metals & Mining (+4,62%) - это связанно с тем, что на +6,5% взлетели в цене бумаги Freeport-McMoRan Inc вслед за ценами на медь (+4,08%). Защитные сектора Utilities и Health Care сегодня не пользуются особым спросом и теряют в пределах половины процента. Данные Markit PMI в США указали на высокую экономическую активность как в производственном секторе, так и в секторе услуг - это фактор поддержки рынков в конце этой недели. Как видим большого негатива пока на биржах нет и по итогам этой недели американские индексы покажут весьма умеренное снижение. Значит на следующей неделе все дружно начнут выкупать то, что снизилось...

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы закрылись в нейтральной зоне (S&P-500 -0,19%; Nasdaq +0,07%). По итогам этой укороченной торговой недели заокеанские биржевые индикаторы показали динамику от нейтральной (DJIA +0,11%) до умеренно негативной (Nasdaq -1,61%). Ценник на золото упал на 2,2%. Нефть: WTI -0,72%, Brent +0,66%. Котировки меди взлетели на 7,37%. Здесь к предупреждениям о нехватке этого сырья, добавился спекулятивный спрос от инвесторов на ожиданиях восстановления мировой экономики и ее повышенного использования для электрификации транспорта и расширения сетей.

Поскольку свободных денег на счетах банков с Уолл-стрит из-за QE слишком много таким гигантам, как Goldman Sachs Group и JPMorgan Chase ничего не стоит прокачать тему «нового суперцикла в сырье» и заработать на этом. Активная скупка сырья приводит к его дефициту и еще более высоким ценам. В итоге мир сталкивается быстро растущей инфляцией почти по всем сегментам. Сырьевой индекс CRB сейчас вышел на 6-летние максимумы.

На этой неделе фактором тревоги на биржах стали растущие инфляционные ожидания и, как следствие, растущая доходность казначейских облигаций. Это же очевидно: чм больше накручиваются цены на сырье, тем круче доходности казначейских облигаций, а вместе с ними и инфляционные ожидания. Доходность 10-летних бумаг уже выше 1,3%.

Более $7 трлн. напечатанных в пандемический кризис тремя мировыми Центробанками (ФРС, ЕЦБ и Банк Японии) находят себе применение не только в растущем рынке акций. Очевидно, что взлетевшая нефть, промышленные металлы, древесина, кукуруза, соя, сахар не могут не сказаться на общем росте цен в экономике. Застрахованы от этого будут те, кто в свое время вложился в покупку сырьевых товаров и акций их производителей. Но таких в мире меньшинство. Большинство тех, кто благодаря «финансовым мерам поддержки» в итоге станут жить хуже, ведь инфляция – это налог для бедных. При дальнейшем росте доходности 10-летних гособлигаций давление на корпоративный долг, акции и ипотеку будет усиливаться.

В конце этой недели цена на золото пришла на очень важный уровень – $1765/унц. Здесь проходит как среднесрочная наклонная линия поддержки, так и располагаются минимумы ноября прошлого года. Отсюда драгметалл может как пойти на пробой поддержки и показать движение с целью на $100 ниже. Или же совершить очередной отскок наверх с ближайшей целью также примерно на $100 выше. Все зависит от новостного фона. Поскольку доллар сейчас слабеет, в США на будущей неделе в Конгрессе будут голосовать за принятие плана Д. Байдена, то шансы на отскок в золоте весьма велики. Остается только увидеть, чтобы прекратился рост доходностей по USTres. Возможно, на следующей неделе мы и здесь увидим разворот в обратную сторону.

Выше представлен нормализованный график индекса S&P-500 с начала этого года вместе с графиками лидеров и аутсайдеров рынка. Как видим, в последние дни стал торговаться слабее широкого рынка акций тяжеловесный сектор компаний информационных технологий (+1,86%). Стремительный рост доходности USTres традиционно бьет по самым переоцененным фишкам сектора. Абсолютный отстающий сектор - традиционно защитные акции коммунальных компаний (инвесторы не видят здесь продуктивных идей, поскольку сектор не сильно страдал во время пандемии и не особо выиграет от восстановления экономики). Лидерами роста с начала года стали два сектора: энергетический (+24,8%, против +3,2% у S&P-500) и сектор банков (+18%). Здесь, первый отрыгрывает безудержный рост цен на нефть (Brent $66/барр; +28% с начала года), а второй является бенефициаром резкого повышения ставок за последние недели (10-летние бонды уже дают 1,37% годовых).

В последние дни американский рынок акций показывает слабую динамику в основном за счет выросших доходностей по USTres. При прочих равных возврат ставок на прежние повышенные уровни предполагает пересчет в меньшую сторону справедливых оценок акций. Во вторник днем мартовский фьючерс на индекс S&P-500 показывает снижение на 0,8%. На его 4-часовом графике видно, что в моменте он пришел к нижней границе своего 3-месячного растущего тренда (белая зона). Было бы логичным увидеть здесь хотя бы временную остановку снижения. Правда ближайший горизонтальный уровень находится немного ниже - на 3812 п. (желтая линия на графике). Для того, чтобы поймать нижнюю точку рынка следим за динамикой 10-летних USTres - по идее, там скоро могут возобладать покупки, как следствие усиления спроса на защитный актив во время коррекции на рынках акций. О таком сценарии я писал примерно неделю назад, когда фьючерс на S&P только начал отходит от верхней границы растущего тренда.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы закрылись в зоне близкой к нейтральной. Силу сохранили акции сектора Energy (+1,61%) и Communication Services (+1,06%). Слабость вчера была в секторе Automobiles & Components за счет просадки акций ключевых автопроизводителей (Tesla -2,2%; GM -1,67%) и в секторе Information Technology (-0,25%).
После нескольких дней коррекции, похоже, что это локальное снижение начинает выдыхаться: гэп на открытии вчерашней сессии был полностью выкуплен. Индекс S&P-500 нашел поддержку у круглой отметки 3800 п. Примерно в том районе сейчас проходит его 50-дневная скользящая средняя (3796 п.). Поскольку доходности по USTres в начале этой недели прекратили рост, думаю, что и на фондовых биржах продажи акций постепенно будут ослабевать.
Утром в среду фьючерсы на американские индексы торгуются в красной зоне (S&P-500 -0,4%) - инвесторам не очень понравилось последнее заявление главы ФРС, в котором он указал на неясный прогноз восстановления экономики США.

Тема резко выросших доходностей по USTres и госбондам других стран стала причиной текущей коррекции на мировых фондовых биржах. Банк UBS указывает на то, что ужесточение финансовых условий, вероятно, приведет к «фазовому переходу» на мировых рынках во втором квартале, что приведет к снижению общей доходности и предпочтению акций «роста», а не «стоимости».

Но многие уже обратили внимание на то, что акции сектора высоких технологий сейчас торгуются ощутимо слабее, чем акции компаний традиционной экономики. Я решил проверить как ведут себя друг относительно друга два биржевых фонда заточенные на акции «роста» и «стоимости». На нижнем графике видно, что их спред сейчас растет именно в пользу акций стоимости, что вполне логично на фоне выхода экономики из кризиса, вызванного коронавирусом.

Ослабление индекса доллара привело к тому, что валютная пара EUR/USD сейчас еще раз подходит снизу к важному горизонтальному уровню сопротивления 1,22. Во вторник на этой неделе глава ФРС Джером Пауэлл ослабил доллар, подтвердив, что процентные ставки останутся низкими, а ФРС продолжит покупать облигации для поддержки экономики США. Никаких намеков на риски, связанные с инфляцией.

Плюс к этому, все ждут окончательного голосования по пакету финансовой помощи в США в ранее заявленном объеме $1,9 трлн. Возможно так много денег в марте уже и не надо, но политики привыкли стоять на своем. В итоге доллар слабнет, а евро хоть и не имеет поводов для роста (А. Меркель сообщила о начале третьей волны пандемии в Германии), на его фоне укрепляется.

На дневном графике пары EUR/USD видно, что в случае пробоя ближайшего сильного сопротивления на 1,2200 можно ждать движения в район максимумов года в районе 1,2350.

На прошлой неделе могло показаться, что цены на нефть наконец совершили разворот вниз. Однако после непродолжительного снижения покупатели активизировались и быстро переписали годовой максимум – котировки апрельского фьючерса Brent взлетали к $66,8/барр.

Как я писал ранее: цены на нефть не уйдут далеко вниз до тех пор, пока свой вердикт на ближайшие месяцы не сообщит ОПЕК+. Именно благодаря усилиям картеля цена на нефть сейчас находится на средних уровнях 2019 года (хотя потребление нефти в мире сейчас как минимум на 10-12% ниже тех уровней). А значит следующие шаги ОПЕК могут переставить ценник на новые уровни.

В среду утром котировки Brent торгуются на уровне $65,25/барр. То, что в нефти за последнюю неделю выросла волатильность и на недельном таймфрейме стали появляться свечи с большими тенями сверху говорит о высокой вероятности ухода на более низкие уровни уже в марте. Потепление погоды в США и Европе + наращивание запасов сырья в США играют сейчас не на стороне покупателей.

Вот так выглядит сравнительный график доходности по 10-летним USTres и цен на серебро. Обычно подъем доходностей по гособлигациям США сопровождается падением цен на драгметаллы. В золоте мы примерно это сейчас и видим. Но в серебре в последние недели не наблюдается активных продаж. Оно даже пробует расти в цене. Очень может быть, что разворот вниз белого графике спровоцирует пробой годовых максимумов в серебре ($30/унц) с последующим движением в район $$35/унц.