В середине февраля фьючерсы на платину взлетели до отметки $1300/унц, что является максимальным уровнем с августа 2014 года, на фоне продолжающегося высокого спроса со стороны автомобильного сектора, особенно из Китая, и перебоев в поставках. Уже во второй половине 2020 г. китайской рынок легковых автомобилей полностью восстановился после кризиса. Ожидается, что бычий тренд в платине тренд продолжится за счет спроса от автопроизводителей Азии и Северной Америки. Считается, что они перейдут с более дорогого палладия на платину (график).
Также платина имеет применение в водородных топливных элементах. В устройствах разложения воды на водород и кислород платина нужна для электролизеров. Сама платина может быть использована для хранения водорода в топливных элементах. Глава Sibanye-Stillwater (крупнейший производитель платины) спрогнозировал, что цена драгметалла может вырасти до $2000 в ближайшие 5 лет. Технология по частичной замене палладия платиной может увеличить спрос на платину до 300 тыс. унц.

Курс рубля сегодня укрепился на фоне выросших цен на нефть. Но даже если бы ценник Brent стоял бы на месте, пара USD/RUB почти наверняка пошла бы вниз вместе с валютами других развивающихся стран. Выше на графике представлен нормализованный график рубля, турецкой лиры и южноафриканского рэнда к доллару США. Как я писал ранее, у пары USD/RUB есть хорошая сезонность - она чаще укрепляется в феврале-апреле. Это мы сейчас и видим.

В понедельник, 15 февраля, в США был национальный праздник — День Президентов. Биржи и банки были закрыты.

Вчера фондовые индексы стран Западной Европы преимущественно росли. Обилие денег от QE ЕЦБ, программы поддержки, успешная вакцинация населения – все эти факторы давно известны, но фондовые рынки продолжают их отыгрывать, поскольку пока нет поводов ждать их отмены или снижения. Уже этой весной пандемия пойдет на спад, а деньги останутся на рынках, значит к лету мы увидим разгон инфляции.

Вот так сейчас выглядит нормализованный график ключевых фондовых индексов Европы в сравнении с S&P-500 с начала этого года. Как видим, здесь лидирует в росте итальянский индекс FTSE MIB (+6,17% с начала года против +5,2% у S&P-500). И только пару дней назад наконец пошел наверх индекс London Stock Exchange. Здесь инвесторы усилили покупки, поскольку различные ограничения, действовавшие в Великобритании вскоре будут ослаблены. Это может произойти уже 8 марта, когда запустится дорожная карта выхода страны из карантина.

На мировых фондовых и сырьевых рынках сохраняются оптимистичные настроения, поскольку прогресс в развертывании вакцинации от коронавируса в мире и снижение темпов выявления инфицированных укрепили надежды инвесторов на восстановление мировой экономики. На фоне этого risk-on покупка доллара пока не интересна.

Среднесрочно доллар, скорее всего, останется слабым. Тем более, что на прошлой неделе глава ФРС Джером Пауэлл подтвердил, что денежно-кредитная политика будет оставаться мягкой в течение некоторого времени, подчеркнув, что рынок труда по-прежнему страдает от пандемии. В такой ситуации ФРС пока еще рано переходить к ужесточению денежно-кредитной политики, даже несмотря на оптимизм в отношении перспектив экономического роста.

Вчера торговая активность на валютном рынке была низкой и индекс DXY на утро вторника остался возле недельных минимумов у отметки 90,32. Судя по приведенному графику, DXY вывалился из своего месячного растущего ценового канала (белая зона). И следующая цель для него - 90 п.

Поскольку американские биржи в понедельник были закрыты, то утром во вторник цена нефти Brent находится там же, где был вчера – немного выше $63/барр – это самый высокий уровень с конца января 2020 года. На недельном графике видно, что в феврале цена вышла за наклонное сопротивление, проведенное через максимумы 2018 и 2020 гг.

В начале 2021 года на рынок «черного золото» одновременно влияют несколько «бычьих» факторов. 1) Постепенное восстановление спроса на нефть по мере снижения заболеваемости коронавирусом 2). Общий оптимизм на мировых биржах. 3) Покупка нефти с целью хеджирования растущих инфляционных рисков. 4) Действия ОПЕК+. 5) Холодная зима этого года подняла спрос на энергоносители + морозы вынудили ряд крупнейших нефтеперерабатывающих заводов в США приостановить работу.

В итоге, казавшийся ранее нереальным прогноз банка Goldman Sachs по Brent за $65/барр уже почти выполнен. На приведенном графике видно, что линия сопротивления 12-летнего нисходящего тренда проходит сейчас в районе $70/барр.

Даже невзирая на все «бычьи» стимулы я считаю, что нефтяные цены на текущих уровнях неустойчивы. Хочу обратить внимание на то, что ряд событий, способствовавших в начале этой недели резкому росту цен, имеют локальный и очень краткосрочный характер. Сюда можно отнести новости о перехвате Саудовской Аравии и уничтожении боевого беспилотника. А также холодная погода в Техасе. Довольно часто рынок нефти толкают вверх такие новости уже на излете растущего тренда. Это факторы временные, а значит их эффект будет длиться не долго. Нефть уже сильно перекуплена, и коррекция была бы здесь вполне логичной. Кривая фьючерсов по Brent и WTI сейчас находится в сильной бэквордации: контракт с поставкой через 9 месяцев торгуется на $4 ниже ближайшего контракта. В начале марта ключевой вопрос для участников рынка нефти – насколько альянс ОПЕК+ решит ослабить текущие ограничения на добычу. Саудовская Аравия, вероятно, откажется от одностороннего дополнительного сокращения добычи на 1 млн барр/сутки, действующего с января.

На прошлой неделе ЦБ РФ оставил ключевую ставку на 4,25%. При этом были убраны комментарии, допускавшие ее дальнейшее снижение на фоне растущей инфляции. Для многих это стало сигналом к тому, что цикл смягчения денежно-кредитной политики в России подошел к концу.

На ожиданиях того, что следующим шагом ЦБ РФ может стать повышение ставки индекс российских гособлигаций (RGBI) шесть последних сессий непрерывно идет вниз. Помогает ему в этом растущие доходности по USTres. Сегодня днем индекс RGBI вновь переписывает 10-месячные минимумы. Где ждать остановки продаж? Судя по графику, ценник уже находится возле промежуточного уровня поддержки. Думаю, еще немного и начнется техническая коррекция наверх.

JPMorgan Chase и Goldman Sachs - прогнозируют новый "суперцикл" в нефти. Аналитики этих банков ожидают, что цены на нефть будут расти, когда пандемия пойдет на спад. Прогнозируется, что ценник Brent может подняться в район $100/барр.

Такие смелые прогнозы основаны на ожиданиях, что бюджетные стимулы будут способствовать увеличению спроса на нефть, при отсутствии новых проектов в сфере добычи в связи с резким сокращением капиталовложений нефтекомпаниями за последнее время. Такой дисбаланс спроса и предложения способствует долгосрочному росту цен и создает предпосылки для формирования "суперцикла" на рынке.

Аналитик по сырьевому сектору Goldman Sachs Джеффри Карри, заявил что видит реальный риск подъема цен на нефть к уровню $80/барр "или даже выше" в текущем году. В основе его прогноза не увеличение спроса со стороны Китая, а ожидаемый рост потребления в мире благодаря государственным программам поддержки экономики, в том числе, пакету стимулов объемом $1,9 трлн, предложенному президентом США Джо Байденом

Через полчаса после начала торгов во вторник индекс S&P-500 показывает подъем на 0,36%. В его отраслевой структуре самые сильные позиции сейчас у акций нефтяных компаний (+2,7%), что вполне логично на фоне взлетевших цен на нефть. Также спрос есть в акциях американских банков (+1,78%), которые растут в цене вслед за ростом доходностей по USTres. Самые слабые позиции в защитных акциях сектора Utilities (-0,45%).

В ходе торгов во вторник ключевые фондовые индексы США переписали свои исторические максимумы, но закрыться на новых рекордных отметках смог только индекс Dow Jones (+0,2%). В его структуре самые сильные позиции были в акциях финансового сектора (+1,6%), промышленных (+1,06%) и химических компаний (+1,03%).

Улетевшие в небо цены на нефть разогревают инфляционные риски (с начала этого года ценник на бензин в Штатах вырос уже почти на 25%). Это выливается в рост доходностей по US Treasuries. Если короткий участок кривой жестко контролируется ФРС, то доходность по длинным бондам на этой неделе резко ушла вверх: 10-летние бонды дают уже более 1,3%, а 30-летние – 2,08%. Это максимумы с февраля этого года.

Растущие ставки по гособлигациям традиционно негативно влияют на стоимость таких драгметаллов, как золото и серебро. Если текущая тенденция в бондах продолжится, то и рискованные активы будут чувствовать себя менее уверенно: привлекательность рынка акций начнет снижаться.

Но в целом американский рынок акций находится сейчас в сильной форме, хотя в моменте выглядит перегретым. В США падает число новых случаев заражений + продолжается ускоренное распространение вакцин + принятие плана стимулирования экономики на $1,9 трлн стоит на первом месте у демократов. Попытки протащить этот план на законодательном уровне мы увидим в конце февраля.

Как видим на приведенном 2-часовом графике мартовского фьючерса на S&P-500, в начале этой недели он четко вышел к верхней границе своего растущего ценового канала (зеленая зона) и будет логичным, если на этой неделе мы увидим здесь сдержанную коррекцию в пределах двух процентов.

В среду утром ценник на нефть марки Brent обновляет свои годовые максимумы, поднявшись до отметки $64/барр. На дневном графике видно, что в феврале цена вышла за наклонное сопротивление, проведенное через максимумы 2018 и 2020 гг. Следующий сильный горизонтальный уровень находится на 12% выше текущих уровней, в районе $72,2/барр (оранжевая линия на графике).

Если в апреле прошлого года цены на рынке колом летели вниз из-за рисков переполнения хранилищ (сильное сокращение спроса). То потом искусственно созданный дефицит сырья со стороны ОПЕК + восстановление экономики + холодная погода в Северном полушарии привели к настоящему ралли. В итоге, менее чем за год из состояния сильнейшей перепроданности (по индикатору RSI) нефть перешла в зону сильнейшей перекупленности. На фоне взлета цен растет вероятность более быстрого восстановления добычи от ОПЕК+ и других стран, но ждать этого можно только весной. Это сократит дефицит поставок, который сейчас поддерживает растущие цены.

Последние 5 дней цены на золото идут вниз. В среду утром котировки опустились на уровень февральских минимумов – $1785/унц. Ниже находятся только январские минимумы цены на $1765/унц. Драгметаллы, как и долговые рынки во всем мире стали главными заложниками растущей доходности по US Treasuries. Поскольку пока не наблюдается никаких быстрых подвижек в части законодательного продвижения пакета мер стимулирования экономики США, то и в золоте тоже пока отсутствуют стимулы для роста стоимости.

На дневном графике золота сейчас можно видеть, что 50-дневная скользящая средняя пересекла сверху вниз 200-дневную среднюю – такую комбинацию трейдеры называют "крест смерти". В предыдущие годы образование такого "креста" приводило в последующем к ощутимым просадкам в золоте. Я отметил на графике все такие пересечения вертикальными линиями. По идее это также может означать, что доходности по USTres должны будут продолжить рост, а доллар прекратит падать.

Наглядный график, показывающий почему сейчас так стремительно растут доходности по длинным американским гособлигациям. Как видим, у стоимости нефти и бондов среднесрочно весьма высокая корреляция.

Растущие цены на нефть (Brent $64/барр) и стоящий на месте курс доллара (USD/RUB 73,72) привели к тому, что стоимость бочки нефти сейчас выросла до 4715 руб. - это рядом с максимумами 2019 года. Схожий рост рублевой стоимости нефти был осенью 2018 года, когда Brent краткосрочно поднималась в район $85/барр., а доллар к рублю не опускался ниже отметки 65. Сейчас нефть стоит $64/барр. - последний раз такая цена была в январе 2020 года, но тогда USD/RUB торговался на 61,5. То есть был на 20% ниже текущих уровней.

Согласно данным Банка России, повышенный курс доллара в последний месяц связан с покупками валюты нерезидентов. Они купили валюты на 125 млрд руб. Население валюту также покупало, но не очень активно (около 37,5 млрд руб.).

Выше представлен нормализованный график цен на нефть и отраслевого индекса энергетических компаний, входящих в S&P-500. График я отрисовал с начала мая 2020 года, то есть с момента, когда ценник на нефть марки WTI пришел в себя после фазы экстремально низких (отрицательных) цен. С той поры цена на нефть выросла более, чем на 300%, в то время как индекс американской нефтянки вырос на 125%.

На этом фоне банк Goldman советует клиентам покупать акции нефтянки, из-за того, что многие из акций этого сектора отстают от самой нефти. Конечно, стоимость нефтяных компаний не растет и не падает так стремительно, как нефть. Но все же: ценник WTI в моменте уже вернулся на средние уровни 2019 г. в то время, как отраслевой индекс находится ниже тех уровней на 30%.

Какие компании входят в данный отраслевой индекс? Их довольно много. Приведу лишь крупнейшие: Exxon Mobil Corp (XOM), Chevron Corp (CVX), Occidental Petroleum Corp (OXY), ConocoPhillips (COP), Marathon Oil Corp (MRO), Valero Energy Corp (VLO), Phillips 66 (PSX)

Розничные продажи в США в январе 2021 года подскочили на 5,3% по сравнению с декабрем. Это ощутимо лучше, чем было в предыдущем месяце (-1%) и лучше, чем был прогноз (+1,1%). Это самый сильный рост с июня. В принципе ничего удивительного, поскольку как раз в конце года в США был принят пакет помощи на $0,9 трлн ("вертолетные" деньги дошли до американцев). Наибольший рост продаж был отмечен в магазинах электроники и бытовой техники (14,7%). Контрольная группа розничных продаж (соответствуют компоненту потребительских расходов в ВВП США) выросла на 6%, восстановившись после падения на 2,4% в декабре.
После выхода этих сильных данных индекс доллара пошел на укрепление. Фьючерсы на фондовые индексы дернули вниз (S&P-500 -0,25%).

В начале этой недели я увидел в биржевых СМИ такую новость: В феврале рыночная эйфория и бычьи настроения среди инвесторов достигли рекордных значений – сообщил Bank of America со ссылкой на результаты своего ежемесячного опроса управляющих активами. Все это напоминает банку начало 2018 года: тогда в январе рынок акций США вырос на 6%, после чего за три дня рухнул на 10%.

Сегодня я опять услышал про 10% коррекцию. Аналитик по рынку акций США Тобиас Левкович из Citigroup Inc. в своей последней записке для клиентов сообщил, что американские индексы, в том числе S&P 500, ожидают коррекции на 10%. Ключевые цитаты: «Откат акций США на 10% кажется весьма вероятным», «Учитывая ограниченный потенциал роста даже для бычьих целей других, нейтральная позиция вполне реальна». «К концу года индекс S&P 500 составит 3800 п».

Отложив 10% с текущих уровней, мы получаем 3500 п. по S&P-500 – весьма сильный и красивый уровень.

По итогам торгов в среду, показать силу смог только индекс Dow Jones (+0,29%). В его структуре абсолютным лидером роста был сектор акций энергетических компаний (+3,0%), который идет вверх вслед за ценами на нефть (см. картинку). Уже второй день не пользуются особым спросом акции сектора информационных технологий. Инвесторы в очередной раз находят новые темы для покупок, при этом не выводя деньги с рынка акций, даже несмотря на то, что доходности по бондам за последние недели ощутимо выросли.

Корпоративные отчеты за предыдущий квартал в основной своей массе уже вышли. Участников рынка они в целом не разочаровали. Активно продолжается вакцинация населения, снижается число заболевших, рынок труда постепенно улучшается. Новые денежные подачки от властей тоже не за горами. Поэтому пока вроде бы нет поводов фиксировать прибыль и уходить в защитные активы. Это мы сейчас и наблюдаем. Локальные коррекции, типа той, которую мы будем видеть на этой неделе будут не глубокими, просто чтобы снять перекупленность.

В начале февраля Сенат США одобрил резолюцию, которая позволит протолкнуть пакет стимулирования в $1.9 трлн через Конгресс без поддержки республиканцев. Уже 26 февраля Палата Представителей проведет голосование по новому пакету стимулирования экономики США. Пакет, предложенный демократами, включает прямые выплаты в размере $1400 на человека, увеличение налоговых льгот семьям с детьми, финансирование местных властей, а также продление выплаты надбавок к пособиям по безработице до 29 августа и их увеличение до $400 в неделю на человека. Если он будет принят, сектор Consumer Discretionary будет чувствовать себя весьма неплохо.

Другой стороной этого процесса станет сильный рост госдолга США. Но даже сейчас спроса нерезидентов на американский госдолг нет. Последняя статистика показывает, что там преобладают продажи. Внутренний спрос на USTres тоже весьма слабый. Исключение составляет только ФРС, которая скупает ежемесячно бондов на $80 млрд. На этом фоне доходность 10-летних USTres на этой неделе выросла до 1.31%, а 30-летние бонды можно было купить почти по 2,1%. Участники рынка видят в этом отражение повышенных инфляционных рисков на ближайшие месяцы.

Однако нет автоматических отношений между размером баланса центрального банка и инфляцией. И если инфляция действительно станет угрозой, ФРС найдет способы остановить это. Соответственно, риск заключается не столько в размере их балансов, сколько в скорее отношение центральных банков к инфляции. Есть способы предотвратить инфляционное давление, которые не связаны с сокращением баланса ФРС. Когда зайдут разговоры о «сворачивании» покупок активов надо понимать, что это просто означает замедление темпа новых покупок. В итоге баланс ФРС в ближайшее время будет продолжать расширяться, только в более медленном темпе чем было в пике кризиса.