Через полтора часа после начала сессии в понедельник индекс Dow Jones показывает снижение на 0,2%. Как видим вверху на диаграмме в его структуре наибольшую просадку показывает сектор сырьевых и промышленных компаний. Думаю это ненадолго, с учетом сильного закрытия пятницы и всей предыдущей недели. На этой неделе инвесторы ждут свежих данных об индексе потребительских цен и комментариев министра финансов Дж. Йеллен. Ожидается, что годовой уровень инфляции в США подскочит до 4,6%, что станет самым высоким показателем с сентября 2008 года, что еще больше усиливает опасения, что ФРС вскоре начнет сокращать стимулы. Между тем министр финансов Джанет Йеллен снова обосновала необходимость пакета расходов президента Байдена на $4 трлн, даже если он приведет к росту инфляции, а также заявила, что более высокие процентные ставки будут «плюсом» для США.

По итогам торгов в понедельник американские фондовые индексы показали разнополярное закрытие. Как и в пятницу наиболее сильно закрылся сектор акций компаний информационных технологий: индекс Nasdaq прибавил еще 0,49%, после роста на +1,47% в пятницу.

Причина? Сохранение тренда на снижение доходности по 10-летним USTres. Мы видим также, что общий сентимент по отношению к акциям технологических компаний в ответ на достигнутую договоренность стран G7 о минимальной глобальной ставке корпоративного налога особо не ухудшился. В совокупности это может принести в бюджет США и ЕС по $50 млрд дополнительных доходов. Это не те суммы, которые ощутимо ударят по карманам технологических гигантов группы FAANGM.

Как видим в последние недели в секторах акций «роста» и «стоимости» постоянно происходит ротация капитала. Нет явно выраженного тренда, который ранее был характерен в период острой пандемии. Сейчас экономика вышла из карантина, но акции «роста» опять неплохо себя чувствуют, поскольку вниз пошли ставки по USTres.

В пятницу и понедельник индекс доллара шел вниз, нивелировав за это время весь тот сильный подъем, который имел место в четверг на прошлой неделе. Таким образом на доллар сильно влияет выходящая макростатистика по США. Она то поднимает, то опускает доходность по USTres, а вслед за этим крепнет или слабнет индекс американского доллара.

На приведенном совместном графике видно, что в моменте там происходит расхождение. Кто-то должен в самое ближайшее время поменять направление движения: либо доллар еще больше ослабнуть или доходности 10-леток развернуться наверх. Во втором случае можно ждать остановки роста по акциям технологических компаний США и коррекции там вниз. Сильно на DXY и USTres должны повлиять данные по потребительской инфляции в США, выходящие 10 июня.

В понедельник на этой неделе котировки Brent немного превысили уровни предыдущих многомесячных и годовых максимумов ($72/барр). Сейчас мы видим локальную слабость ($71/барр), которая пока не меняет общей технической картины рынка. Снижения и коррекции в нефти быстро выкупаются, а затем у достигнутых сопротивлений цена уходит в консолидацию поскольку покупать новые максимумы желающих мало. Это хорошо видно на представленном 4-часовом графике Brent.

В такие периоды участники рынка начинают больше обращать внимания на негативные новости. В этот раз слабость нефтяных цен была вызвана статистикой по торговому балансу Китая: за последние два месяца существенно сократился импорт нефти: в мае лишь 9,69 млн. барр/сутки – это на 14,6% ниже, чем было в мае 2020г. Правда тогда Китай активно закупал нефть для стратегических резервов по низким ценам. Из этого следует, что по текущим ценам Китай не горит желаем закупать нефть. Пока ничего критичного: ослабление спроса в КНР компенсируется повышенным спросом нефти в США.

Курс рубля продолжает укрепляться и к доллару (72,6) и к евро (88,4). В итоге стоимость бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) на этой неделе продолжает снижаться. При этом цены по дальним ОФЗ продолжают падать. Индекс гособлигаций (RGBI) сейчас переписывает двухмесячные минимумы. Данная ситуация не очень характерная для нашего рынка, поскольку обычно RGBI и курсы валют к рублю ходят в противофазе. Это хорошо видно на приведенном графике по прошлом году.

В данном случае усиление курса рубля можно косвенно связать с приближением очной встречи президентов России и США, которая пройдет в Женеве 16 июня. Есть надежды на то, что стороны просто остановят взаимную конфронтацию друг против друга. В свою очередь доходности на нашем долговом рынке растут на ожиданиях гарантированного повышения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании, с учетом того, что годовая инфляция в России в мае ускорилась до 6,02% с 5,53% в апреле.

Доходности 10-летних казначейских бондов сейчас определяют множество смежных рынков и в частности, валютный, фондовый, драгметаллы. Сегодня мы видим, что USTres переписывают 3-х месячные минимумы (1,5135% годовых), хотя сырье особо в цене не падает, равно как индикаторы инфляционных ожиданий по США.

Почему здесь такая динамика? Если посмотреть на исторический график 10-летних USTres, то на нам видно, что в предыдущий раз сильный рост доходности был в 2016 г. После чего цена вошла в консолидацию и потом доходность начала постепенно снижаться. Примерно схожую картину мы видим и сейчас на долговом рынке США.

В четверг 10 июня будет публикация индекса потребительских цен в США за май. Сейчас экономисты прогнозируют, что индекс CPI покажет ускорение роста до +4,7% г/г, чем выше, чем было в апреле (+4,2% г/г).

На этой неделе Казначейство США разместит на аукционе 3-х летние бонды на сумму $58 млрд, 10-летние облигации на $38 млрд и 30-летние облигации на $24 млрд. Обычно такие крупные размещения USTres вызывают отток средств со смежного рынка акций. Это ограничивает рост фондовых индексов или даже вызывает коррекцию.

На мировых биржах сейчас все неплохо. Панъевропейский индекс EuroSTOXX-50 вчера обновил исторические максимумы. Американский индексы также торгуются у годовых максимумов. Казначейские облигации продолжают расти цене и их доходность падает (10-летки Германии дают -0,226% годовых). При этом ЕЦБ, БЯ и ФРС продолжают печатать новые деньги в рамках своих программ количественного смягчения несмотря на то, что экономики давно уже вышли из пандемического кризиса. Нефть переписывает максимумы года (Brent $72,55/барр).

На этом фоне курс рубля активно укрепляется и к доллару, и к евро. Схожая картина видна и по валютам других развивающихся стран. Сегодня утром пара USD/RUB опустилась до 72,2, а курс евро - 87,9 руб. Где ждать остановки укрепления рубля? Судя по графику бивалютной корзины к рублю, ближайшая поддержка RUBBASK находится еще на 0,5% ниже текущих уровней и к пятнице (к заседанию ЦБ РФ) он будет достигнут.

В структуре индекса S&P-500 абсолютным лидером роста с начала года по приросту являются акции энергетических компаний (+46%), потом следуют: финансовый сектор (+29%) и сектор недвижимости (+23%). Наиболее слабо поднялся с начала года - защитный сектор акций коммунальных компаний (+2,8%). Как видим, общий прирост S&P-500 в этом году был создан сильной динамикой циклических компаний, а не технологическим сектором, который ушел на второй план поскольку экономика США начала активно выходить из кризиса.

На данный момент индекс S&P-500 торгуется у исторических максимумов, прибавляя с начала года +12,5%. В прошлые года прирост S&P на схожую величину индекс поднимался за целый год, но не за 5 месяцев. Оправдать это можно лишь тем, что в предыдущие года не было такого роста баланса ФРС. Все это наводит на мысль о вероятной коррекции американского рынка, когда монетарные власти США решатся перекрыть кран долларовой ликвидности. Думаю мы увидим это осенью этого года.

Во вторник днем курс евро немного снизился к доллару после публикации статданных по Германии. В целом видно, что пара EUR/USD пока утратила стимул для роста и уже более 2-х недель остается ниже уровня сопротивления на 1,2250. Техническая картина пока неопределенная. Спред в доходностях между 10-летними USTres и Bunds в последнее время снизился до 174 б.п., что говорит не в пользу силы доллара против евро.

На этой неделе трейдеры ожидают заседания ЕЦБ, решения которого могут обычно вызывают движения по курсу евро. Ранее ЕЦБ заявлял, что планирует оставить без изменений параметры специальной программы покупки активов до конца марта 2022 года. При этом ЕЦБ не имеет планов опускать ставки в отрицательную зону, так как это негативно сказывается на банковском секторе региона и создает дополнительные риски для финансовой системы. С учетом того, что еврозона уже давно вышла из карантина, участники рынка ждут новой информации относительно перспектив монетарной политики в еврозоне.

Этим утром нефть Brent переписывают максимумы этого года, торгуясь на уровне $72,55/барр. Столь высоких отметок мы не видели с мая 2019 г. Ключевой фактор, который создает устойчивый рост цен на нефть – ее глобальный дефицит, созданный действиями стран ОПЕК+. С таким раскладом ценник Brent действительно может выйти в район 77-80 $/барр. – там сейчас проходит верхняя граница долгосрочного нисходящего тренда.

Тема прихода на рынки новых объемов нефти из Ирана пока не актуальна, равно как и рост объемов добычи нефти в США. Минэнерго США дает скромные прогнозы по объемам прироста добычи на этот год (около 11,3 млн. барр), что принципиально не может повлиять на расклад сил. Тема углеводородного топлива быстро стала «немодной» среди инвесторов. Но полномасштабной альтернативы ей пока нет. Несмотря на растущий дефицит нефти в мире, картель ОПЕК+ просто не считает нужным увеличивать свою добычу сверх того графика, который был принят несколько месяцев назад. Нефтяные цены растут. Каждый зарабатывает, как может.

Во вторник золото пробовало расти и практически компенсировало всё то снижение, которое имело место 03 июня, когда вышли сильные данные по рынку труда США от ADP. Примечательно, что последняя просадка доходности USTres и слабость доллара не вызвали адекватного подъема стоимости золота. Отсюда я делаю вывод, что силы у покупателей на текущих уровнях уже немного.

На дневном графике золота видно, что последнее снижение нашло поддержку на уровне $1855/унц. откуда котировки быстро восстановились. Целевой уровень на $1962/унц пока остается выше (оранжевая линия).

Возможно, инвесторы находятся в ожидании статистики по инфляции в США и итогов заседания ЕЦБ (четверг). Опасения инвесторов относительно ускорения инфляции коснутся прежде всего динамики золота. Слишком высокие цифры CPI на время опять восстановят «страшилку» ужесточения монетарной политики ФедРезерва, что будет способствовать укреплению курса доллара и негативно отразится на стоимости золота.

Доходности на нашем долговом рынке растут на ожиданиях гарантированного повышения ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшем заседании, с учетом того, что годовая инфляция в России в мае ускорилась до 6,02% с 5,53% в апреле. 10-летние ОФЗ дают уже 7,33% годовых.

Повышение ключевой ставки на 50 б.п. уже становится весьма вероятным, поскольку в РФ летом инфляция будет также выше 6% г/г - для ЦБ это неприятная ситуация.

Судя по росту доходностей на нашем рынке облигаций, инвесторы закладываются на повышение ключевой не менее, чем на 50 б.п. в эту пятницу. Текущий процесс стремительного укрепления нашей национальной валюты также связан с «жестким» сценарием по повышению ставки в России.

Вот как выглядит сейчас совместный график потребительской инфляции в России (CPI), ключевой ставки ЦБ и ценового индекса российских гособлигаций (RGBI).

Индекс S&P-500 в последние дни пробует расти и торгуется у рекордных уровней, поскольку доходность казначейских облигаций США еще больше снизилась: эталонная ставка 10-летних USTres сейчас упала ниже 1,5% впервые с 7 мая.

Все ждут публикации в четверг данных по инфляции в США за май. Но думаю, что высокие цифры (ожидается CPI 4,7% г/г) не слишком разочаруют рынки. ФРС ранее убедила трейдеров, что ускорение инфляции будет краткосрочным и оно не оправдывает ужесточение денежно-кредитной политики прямо сейчас. На данный момент такая «голубиная» позиция ФРС успокаивает рынки. Инвесторы могут начать паниковать позже, если окажется, что в последующие месяцы инфляция не будет отступать, а значит "мантры" ФРС могут перестать работать.

Доходности на российском долговом рынке продолжают расти на ожиданиях ужесточения монетарной политики Банком России и повышения ключевой ставки. Большинство экспертов считают, что ставка будет повышена в эту пятницу сразу на 0,5%, с учетом того, что рост цен с начала года составил уже 3,65%, что дает годовой показатель около 6,1-6,2%.

Последний раз Банк России активно повышал ключевую ставку в 2014 году. Тогда были проблемы на рынке нефти и с платежами по внешним долгам. В этот раз поводом для повышения ставок является растущая инфляция. На внутреннем валютном рынке мы видим сейчас ощутимое укрепление курса рубля в последние дни. Это нормальная реакция – традиционно растущие ставки усиливают позиции национальных валют. Главное, чтобы потом это приводило к снижению инфляции, иначе твердые валюты против местной потом опять начнут идти вверх.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы показали закрытие в красной зоне. В середине этой недели Казначейство США размещает весомые объемы по 3-х летним, 10-летним и 30-летним бондам на общую сумму $160 млрд. Обычно такие крупные размещения USTres вызывают отток средств с рынка акций, что ограничивает рост фондовых индексов или даже вызывает коррекцию. Это мы сейчас и видим.

Вокруг текущих уровней индекс S&P-500 консолидируется без явного прогресса уже три торговых сессии. Возможно продвижение вверх сдерживает технический фактор достижения сопротивления в виде годового максимума на 4225 п. (желтая линия). Покупатели пока не горят желанием проявлять активность, не увидев данные по инфляции в США за май. Слишком высокие цифры CPI накануне очередного заседания ФРС, могут сформировать «ястребиную» тональность по его итогам.

Вчера доходность 10-летних казначейских облигаций США впервые с октября упала ниже 100-дневного скользящего среднего уровня, что оказало некоторое давление на индекс доллара. Но техническая картина от этого принципиально не поменялась: утром в четверг DXY торгуется чуть выше отметки 90,0 п.

Тема инфляции и рынка труда в США традиционно являются ключевыми для определения монетарной политики ФРС. Ситуация с безработицей постепенно улучшается, хотя не так быстро, как хотелось бы властям. На этот фактор указывают члены ФРС в оправдание сохранения сверхмягкой ДКП. Что касается инфляции, то высокие цифры (ожидается, что индекс потребительских цен за май составит +4,7% г/г) ФРС списывает на сезонный (временный) фактор. На этом «медвежьем» фоне по индексу доллара скопился большой спекулятивный шорт (с учетом слабой динамики в апреле и мае). Если настрой на падение доллара не оправдается, это станет топливом для быстрого отскока DXY наверх от сильного уровня поддержки в районе 89,5-90,0 п.

Ранее хорошо работала связка индекса мировой ликвидности (Global Money Supply) и динамика глобальных рынков акций. Этот индикатор суммирует денежный агрегат M2 для еврозоны, Китая, США, Японии, Южной Кореи, Австралии, Канады, Бразилии, Швейцарии, Мексики, России, Тайваня. С начала этого года Global Money Supply плавно движется вверх, значит снабжаются деньгами рынки рискованных активов, которые также растут в цене. Также видно, что в период с весны 2018 г. и по осень 2019 г. данный индикатор не рос. На приведенном графике видно, что в это время на рынке акций участились коррекции.

Сейчас мировые ЦБ также готовятся сокращать стимулы на фоне грядущего сворачивания поддержки ФРС. В апреле центральный банк Канады отказался от мер стимулирования и сообщил, что ставки могут начать расти в 2022 году. Центральный банк Норвегии уже объявил о планах повышения ставок в третьем или четвертом квартале 2021 года. Новая Зеландия и Южная Корея также намекали, что ужесточение политики стоит на повестке дня.

Сейчас вышли данные, которые показали, что годовой уровень инфляции в США ускорился до 5% в мае 2021 года с 4,2% в апреле. Это оказалось выше рыночных прогнозов в 4,7% г/г. Это самый высокий показатель с августа 2008 года. Базовый CPI (инфляция без учета цен на продукты питания и топливо) выросла на 0,7% в месячном выражении, и на 3,8% в годовом, что выше прогнозов аналитиков на уровне 0,4% и 3,4% соответственно. Считается, что такие высокие цифры случились за счет эффекта низкой базы прошлого года, растущего потребительского спроса по мере восстановления экономики. Думаю, что ключевую причину здесь все же сыграл резкий рост цен на сырьевые товары, в котором приняли участие деньги, которые мировые ЦБ напечатали для борьбы с кризисом пандемии. Реакция рынка: доходности USTres в моменте идут немного выше (через час она опять снизилась), доллар и фьючерсы на индексы волатильны - пробуют определиться с дальнейшим движением.