Как видим вверху на графике, курс рубля к бивалютной корзине (состоит из 55% USD и 45% EUR) RUBBASK на этой неделе вернулась к своей 200-дневной скользящей средней. Ранее я указывал на такой сценарий - https://t.me/marketresearching/3411, предлагая купить валюту за рубли в конце октября, когда рубль слишком сильно укрепился и ушел глубоко низ от своего среднего значения. Чего ждать дальше?

Судя по тому, что как неактивно рубль реагирует на очередное ослабление цен на нефть, российская валюта наверняка покажет укрепление в ближайшие недели. Я жду, что курс RUBBASK снизится еще как минимум на 3-4%. Ведь впереди (возможно в декабре) нас ждет онлайн переговоры президента России В. Путина и его американского коллеги Д. Байдена — это традиционно важный политический фактор для укрепления рубля. В феврале-марте-апреле курс рубля обычно показывает сильную динамику и начинает слабеть с начала лета.

Как видим на совместном графике, акции ГМК НорНикель сейчас постепенно скатываются к годовой поддержке на 21000 руб. Причина тому довольно слабая динамика цен на палладий (39% от общей выручки). Котировки меди и никеля (26% выручки) в последнее время ведут себя довольно стабильно.

Напомню, что ранее 22 ноября ГМК приняла решение о выплате дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 г. в размере 1 523,17 рубля на одну обыкновенную акцию. Дата закрытия реестра на получение дивидендов - 14 января 2022 г. Текущая дивидендная доходность около 7,1%.

Инвесторы, выкупающие просадки, настроены оптимистично, ведь они привыкли, что ФРС в последние годы всегда поддерживает фондовые рынки. Если честно, то пока не очень заметно, что биржевая публика активно готовилась к жесткому сценарию. Пока не ясно к каким последствиям в экономике приведет штамм Омикрон, но понятно, что акции секторов здравоохранения, сервисов удаленной работы и учебы, цифровых услуг, телемедицины и электронной торговли и доставки видимо будут пользоваться спросом в случае, если будут ужесточены карантинные мероприятия в США. Напротив, сегмент акций банков и энергетических компаний после новостей об Омикрон торгуются довольно слабо. Первые негативно реагировали на снижение ставок по гособлигациям, вторые ослабли вслед за обвалом цен на нефть.

Что касается фьючерса на индекс S&P-500, то последние негативные новости переставили его на более низкий ценовой диапазон, с поддержкой на 4585 п. и ближайшим сопротивлением на 4665 п. Тема восстановления фондовых индексов в декабре остается базовой.

Просадкой завершилась последняя сессия ноября на фондовых биржах США. После роста на +6,91% в октябре индекс S&P-500 закрыл ноябрь снижением на -0,81%. Чего ждать в декабре? За последние 30 лет был только один раз, когда после сильного роста рынка в октябре S&P-500 завершал ноябрь небольшим снижением, после этого под закрытие года индекс вновь демонстрировал умеренный подъем.

В целом текущая динамика американского рынка акций укладывается в типичное поведение рынка периода tapering, когда денег от ФРС на рынок поступает все меньше, поэтому индексы демонстрируют более слабый рост и просадки становятся более частыми и глубокими. В такой период инвесторам лучше переходить от техники buy&hold к активному управлению портфелем. Выше на графике показана динамика S&P-500 в период tapering программы QE-3.

Вчера глава ФРС Дж. Пауэлл заявил, что штамм Омикрон представляет угрозу для экономики США - трейдеры в этом услышали намеки на то, что повышение ключевой ставки может быть отодвинуто на более дальние сроки.

17 декабря пройдет очередное заседание Совета директоров Банка России, на котором будет решен вопрос на сколько повышать ключевую ставку. То, что она останется неизменной, маловероятно — на это вчера указала глава Банка России Эльвира Набиуллина.

На прошлом заседании ЦБ был обозначен диапазон повышения ставки до конца этого года от 0 до 100 б.п. Вчера г-жа Набиуллина в кулуарах форума "ВТБ Капитала" сообщила, что с учетом прогноза по инфляции в РФ речь идет скорее по верхней границе этого прогноза. То есть с текущих 7,5% ключевая ставка в середине декабря может быть поднята до 8,5%. Это вполне логичный сценарий, с учетом того, что с учетом выросшей инфляции реальная ставка сейчас стала отрицательной.

Российский долговой рынок во многом уже запрайсил предстоящее повышение ставки и сейчас ждет свежих данных по инфляции в РФ за ноябрь.

Сегодня 01 декабря можно подвести итоги торгов за ноябрь. Выше представлен нормализованный график ключевых секторов, входящих в индекс S&P-500. Видно, что в прошлом месяце наиболее сильную динамику показал сектор компаний информационных технологий (+4,54%). Кроме него только сектору Consumer Discretionary (+1,52%) удалось закрыть ноябрь в зеленой зоне. Прежний фаворит роста - сектор энергетических компаний в ноябре показал самую слабую динамику (-7,2%). Также в группе аутсайдеров оказались акции финансового сектора (-5,6%) и Communication Services (-5,3%). Последний показывает самую слабую динамику в 4-м квартале, потеряв за 2 месяца около -3%, при том, что индекс S&P-500 вырос за это время на +6,3%.

Согласно данным ADP частные компании США в ноябре 2021 года наняли 534 тыс сотрудников по сравнению с 570 тысяч в октябре. Это немного превысило рыночные ожидания роста на 525 тыс. То есть в целом американский рынок труда демонстрирует признаки устойчивого восстановления на фоне продолжающегося экономического роста. В эту пятницу выходят месячные данные по числу созданных рабочих мест в США от BLS. Ожидается, что Nonfarm Payrolls вырастут до 548 тыс, против 531 тыс. в октябре.

Первая реакция рынка на эти данные весьма нейтральная: индекс доллара остался в районе 95,93 п. (примерно уровень вчерашнего закрытия), 10-летние USTres продолжают торговаться с доходностью 1,478%, лишь только фьючерсы на фондовые индексы еще прибавили в росте (S&P-500 +1,28%).

Пока не особо видно, чтобы биржевые активы дружно начали менять стоимость на ожиданиях того, что ФРС с начала следующего года может ускорить темпы сокращения монетарного стимулирования. Сегодня инвесторы просто корректируют ту просадку, которая возникла вчера

Центр по контролю и профилактике заболеваний США (СDC) вчера сообщил, что первый заражённый штаммом Омикроном пациент прибыл в США из Южной Африки. Рано или поздно этого не должно было случится. Тем не менее, данная новость ухудшила настроения на американском рынке акций в ходе торгов в среду. В первые часы торгов индекс S&P-500 поднимался на +1,87%, а к закрытию сессии он опустился на -1,18%, переписав ценовые минимумы с 19 октября.

Ранее я писал, что конец ноября и первая половина декабря сезонно являются слабыми для американского рынка акций. Сильной должна быть вторая половина месяца, когда инвесторы любят устраивать ралли под закрытие года. Вполне возможно, что рынок на какое-то время останется под влиянием новостей об Омикрон, до тех пор, пока медики не дадут четкую оценку его влияния на здоровье людей. Тема ожиданий более быстрого сворачивания QE и вслед за этим повышения ставок также будет сдерживать подъем фондовых индексов.

JPMorgan считает, что можно выкупать текущее снижение рынка.

Ведущие инвестдома и банки дают свои прогнозы по закрытию индекса S&P-500 на конец 2022 года. Выше опубликована сводная табличка. Как видим, по-бычьему настроены почти все, кроме Bank of America и Morgan Stanley.

А насколько точными бывают такие прогнозы инвестбанков? Ниже приведена табличка с их средними прогнозами, данными в январе 2021 г. на закрытие этого года. Напомню, что сейчас индекс S&P-500 торгуется у отметки 4515 п. Как видим, даже самые высокие прогнозы оказались ниже текущих уровней.

Вот так выглядит нормализованный график динамики кредитно-дефолтных свопов (CDS, стоимость страховки от дефолта) основных развивающихся стран с начала этого года.

В середине ноября в зарубежных СМИ начала раскручиваться тема возможной военной операции России на Украине. Тогда это привело к последующему ослаблению курса рубля и росту CDS на Россию. График подтверждает, что в последнее время эти опасения несколько снизились, и как следствие мы в последние дни видим постепенное укрепление курса рубля, даже невзирая на то, что ценник на нефть Brent сейчас торгуется возле отметки $70/барр.

Видно также, что на этой неделе активно растет стоимость CDS на Турцию. Там своя тема рисков, связанная с неадекватной политикой местного Центробанка и постоянными вмешательствами президента страны в действия монетарных властей. Например, сегодня Эрдоган сместил министра казначейства и финансов республики, который ранее выступал против снижения ключевой ставки при растущей в стране инфляции.

В четверг днем фьючерсы на нефть Brent падали более, чем на 3% (ниже $66/барр) после того, как ОПЕК+ решила в январе нарастить добычу еще на 400 тыс. барр/сутки. Многие надеялись на то, что тема распространения штамма коронавируса Омикрон и связанные с ней опасения по поводу снижения потребления сырья остановят дальнейший рост добычи, но этого не произошло. Интересно, что сектор американских нефтяных компаний в четверг с открытия торгов демонстрирует положительную динамику.

Красным пятном на общем зеленом фоне выделяются только акции Apple (-2,3%) после того, как компания сообщила некоторым своим поставщикам о возможном снижении спроса на модели iPhone 13.

Опубликованная сегодня статистика показала, что число первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе составило 222 тыс., против ожиданий рынка в 240 тыс. На данный момент этот показатель приближается к среднему недельному уровню, который был перед пандемией в 2019 году. У ФРС все больше поводов к ужесточению ДКП.

По итогам декабрьского заседания страны ОПЕК+ сохранили настрой на рост объемов добычи нефти на 400 тыс. барр ежемесячно. Почему было принято такое решение? Во многом оно было политическим. Неделями ранее можно было наблюдать активность администрации Белого Дома в части снижения цен на нефть, вплоть до продажи сырья из стратегического запаса. Высокий ценник на бензин повышает общий уровень потребительской инфляции в стране, что ощутимо снижает рейтинг Д. Байдена. Выборы в Палату представителей США состоятся 8 ноября 2022 года, то есть в середине срока полномочий нынешнего Президента. К тому моменту американские избиратели не должны возмущаться растущими ценами, а иначе демократы проиграют.

Как бы там ни было, но сейчас ОПЕК+ не справляется с заданными темпами роста добычи. Поэтому решение о наращивании добычи в январе еще 400 тыс. барр, по факту даст гораздо ниже. Плюс к этому, решение поднять добычу видимо удержит США от продаж нефти из стратегических резервов. Отсюда такая динамика в нефти днем ранее.

Устойчивая высокая инфляция и сильный рынок труда в США — вот ключевые факторы, из-за которых большинство членов FOMC сейчас высказываются в пользу того, что программа QE-4 может быть полностью свернута уже весной 2022 г. А далее нужно быть готовым к повышению ставки.

На представленном графике видно, что за последнее время доходности коротких USTres идут вверх, а дальних — снижаются. То есть кривая доходности становится более плоской.

Доходность коротких облигаций сильнее зависит от ключевой ставки. Когда ставка растет, деньги становятся дороже и инвесторы требуют большие купоны или дисконт при покупке облигации. Повышение ставок традиционно замедляет экономическую активность.

Как видим, об инверсии кривой доходности (доходности ближних облигаций становятся выше, чем дальних) речи пока не идет. Но даже если это случится, у инвесторов бывает запас в полгода, чтобы выйти из рискованных активов, прежде, чем фондовый рынок ощутимо упадет.

Сегодня в 16-30 мск будет опубликован отчет BLS по занятости в США за ноябрь. Ожидается, что Nonfarm Payrolls вырастут до 550 тыс, против 531 тыс. в октябре. А уровень безработицы снизится до 4,5% против 4,6% месяцем ранее.

То есть все ждут, что это будет сильный релиз. На это указывает статистика последних недель по первичным обращениям за пособиями по безработице (4-недельная скользящая средняя показателя снизилась до минимумов марта 2020 года). Если цифра по NFP окажется близкой к прогнозной или превысит ее — стоит ждать укрепления индекса доллара США. Поскольку эта статистика будет крайней перед очередным заседанием ФРС 14-15 декабря, то по идее сильные данные дадут регулятору основания для ускорения процедуры сворачивания программы QE-4. Но здесь не всё так однозначно, и многое будет зависеть от того, как при этом поведет себя доходность по USTres и фондовые индексы (ранее бывало так, что слишком сильные данные по NFP разворачивали вниз фондовые индексы).

По итогам прошедшей недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Видно, что за неделю приток средств на рынок акций сохранился, причем самые большие деньги шли на покупку акций крупнейших компаний. На долговом рынке приток средств шел на облигации высокого кредитного качества, а вот по высокодоходным бондам был отмечен отток средств.

Если индекс S&P-500 в пятницу не покажет рост на 1,13%, то для него это будет уже вторая неделя непрерывного снижения. Это первая подобная серия после снижения c сентября. Кто-то связывает такую невнятную динамику с тем, что баланс ФРС прекратил активно расти: на прошедшей неделе он снизился на $32 млрд до $8699 млрд, после роста лишь на $7 млрд неделей ранее. Напомню, что глава ФРБ Атланты Р. Бостик днем ранее сообщил, что программа QE может быть полностью свернута уже к апрелю.

Сегодня, 3 декабря, последний день для покупки под дивиденды акций НЛМК. Дата закрытия реестра — 07 декабря. Собрание акционеров НЛМК утвердило выплату дивидендов за 9 месяцев 2021 г. в размере 13,33 руб. на одну обыкновенную акцию.
Это дает текущую дивидендную доходность — 6,05%.

Далее в декабре будет еще ряд интересных отсечек под дивиденды в основном по итогам работы компаний за 9 месяцев 2021 г. Для удобства я свел результаты в табличку.

Сейчас вышла статистика по рынку труда США за ноябрь. Она показала, что число новых рабочих мест созданных во вне с/х секторе (Non-Farm Payrolls) в прошлом месяце выросло на 210 тыс., хотя ожидался рост на 550 тыс. В частном секторе создано лишь 235 тыс. рабочих мест, при прогнозе 530 тыс.

Уровень безработицы в США снизился до 4,2% (консенсус-прогноз: 4,5%).

Инфляционный индикатор - средняя почасовая ставка заработной платы в ноябре выросла на 0,3%, что оказалось ниже прогноза 0,4%. В годовом исчислении темпы роста зарплат остались на уровне 4,8%, хотя все ждали ускорения до 5%. Это можно интерпретировать так, что частные компании не могут продолжать поднимать зарплату, поэтому не растут новые места, а в условиях взлетевшей инфляции на прежних условиях мало кто хочет работать.

Первая реакция рынков на эти данные: доходность по 10-летним USTres уходит немного вверх (1,4512%, против 1,42% сегодня утром), фьючерс на SPX – умеренно позитивно (+0,26%), индекс доллара — немного ослаб (DXY 96,15).

По итогам прошедшей недели индекс S&P-500 зафиксировал снижение вторую неделю подряд, просев за это время на -3,4%. NASDAQ отошел от максимумов почти на -7%.

В структуре S&P-500 на прошлой неделе сильную динамику показали защитные акции коммунальных компаний (+0,6%), а все остальные сектора из S&P-500 закрылись в красной зоне во главе акциями сектора Consumer Cyclical (-4,39%).
Из самых крупных компаний группы FAAMG позитивную динамику за неделю показали акции Apple (+3,21%). Наибольшие потери были у Facebook (-7,89%). На китайском рынке, акции самых крупных компаний также понесли ощутимые потери: Alibaba (-16,04%), JD.com (-12,09%), Pinduoduo (-20,48%). Причина тому — опасения делистинга и недостаточно сильная отчетность.

Из позитивных новостей: Всемирная Организация Здравоохранения заявила, что новый штамм Омикрон обнаружен в 38 странах, но от него пока не умер ни один человек. Сегодняшние вакцины и терапия помогают против Омикрона. А потом их модифицируют и через 2-3 месяца препараты уйдут в массы.

Как видим, в последние две недели баланс ФРС прекратил рост ($8,65 трлн). Вместе с этим стала довольно неуверенной динамика американского рынка акций. Поскольку основные Центральные Банки мира во главе с ФРС, со следующего года видимо начнут активно сворачивать монетарную поддержку и повышать процентные ставки, инвесторам стоит начать беспокоиться по поводу динамики сектора акций технологических компаний.

Выше приведен график, на котором видно, что сильная динамика индекса Nasdaq-100 во многом была привязана к программам покупки активов ФРС. Остановка роста баланса + ожидания повышения ставок почти на весь 2015 г. оставили Nasdaq без прежней сильной динамики. Этот фактор стоит учитывать на перспективу инвестиций следующего года. С учетом того, что волны коррекций в будущем станут чаще инвесторам нужно иметь в портфеле больше кэша для покупки именно в такие моменты.

В ноябре и декабре этого года динамика цен на золото соответствует сезонной статистике, показывающей, что котировки драгметалла в конце года обычно показывают динамику, близкую к нейтральной.

Ставки по дальним USTres в последнее время снижаются (в пятницу 10-летки давали 1,37% годовых, против 1,52% неделей ранее), а цена на золото при этом не росла и даже шла вниз. Видимо из-за дорожающего доллара и роста коротких ставок.

Снижение котировок драгметалла продолжается уже три недели подряд. Среднесрочная техническая картина весьма неопределенная. Правда я остаюсь здесь оптимистом и считаю, что если золото не опустится ниже $1700/унц (сильная годовая поддержка), то у него будут шансы в начале следующего года (январь-февраль — традиционно сильные месяца) сходить еще раз в район $1900-1950/унц. Этот сценарий я отобразил на графике оранжевой кривой.