Из сырья дорожает только нефть (Brent $75,3/барр). Поскольку тема общего дефицита нефти наложилась сейчас на восстановление мировой экономики и активное стимулирование ее дальнейшего роста, то выход в район $80/барр уже не кажется многих невыполнимой целью.

Как видим, на нормализованном графике, ценник WTI сейчас растет более активно (+51,2% с начала года), чем сводный индекс американских нефтяных компаний в индексе S&P-500 (+43,8%). Если смотреть их динамику за календарный год, то отставание нефтяников еще более очевидно.

Объемы добычи нефти в США не спешат восстанавливаться, что обусловлено давлением на сланцевые компании со стороны акционеров и общемировой экологической политикой. Мир хочет играть в чистую энергию, но при этом доля потребления углеводородного сырья остается слишком высокой и отрасль слишком монополизированной, что позволяет рисовать любые цены в базовом сырье, чего не скажешь про бумаги добывающих компаний.

После предыдущей недели взрывного роста индекс доллара на этой неделе корректируется вниз (DXY 91,76 п.). Рост актива из-за закрытия шортов обычно является ненадежным источником для сохранения роста. Плюс, на мировые рынки опять вернулся позитив. Поэтому с начала этой недели мы видим коррекцию по DXY вниз. Очередное выступление главы ФРС Дж. Пауэлла не добавило доллару силы, поскольку он в очередной раз заверял, что рост инфляции – это временный сезонный фактор и здесь не стоит драматизировать.

Когда ФРС нужно сохранить стимулирование невзирая на инфляционные риски можно просто подождать, когда цены опустятся сами по себе. Именно этот сценарий ФРС выбрала сейчас, уповая на то, что после перегрева первой половины этого года американская экономика будет постепенно терять темпы роста, а вместе с ней снизится и инфляция. Улучшения ситуации на рынке труда США можно ждать с начала осени, когда закончатся выплаты повышенных пособий по безработице. Тогда и можно будет подумать о сокращении программы QE.

Некоторое снижение спроса на доллар, которое мы видим вчера и сегодня остановило ослабление рубля. Новые годовые максимумы в ценах на нефть (Brent $75/барр) также помогают нашей валюте.

Но рост цен на нефть не в полной мере отражен в курсе рубля. На это есть ряд причин: Россия сохраняет геополитический нажимом извне, плюс есть неопределенность и с динамикой инфляции в стране. В прежние времена при стоимости нефти Brent $75,5/барр. курс USD/RUB был ощутимо ниже. В 2018 доллар стоил 62,7 руб, а в 2010 г. – в районе 31-32 руб. Сейчас: 72,60.

Судя по тому, как неуверенно торгуется сегодня российский рынок акций, думаю, что американские фондовые индексы сегодня скорректируют вниз тот подъем, который они показали в предыдущие пару сессий. Как только наши самые ликвидные бумаги начинают слабеть при позитивном внешнем фоне - жди разворота вниз после начала торгов на биржах Уолл-стрит. Сбербанк, Лукойл уже в минусе. Скоро к ним добавятся ГМК и Газпром. Индекс Московской биржи держится неплохо только за счет Роснефти (+2,75%).

Выступления главы ФРБ Атланты Р. Бостика нередко служат неофициальным источником информации о дальнейшем направлении денежно-кредитной политики США. Сегодня он сообщил, что фаза высокой инфляции будет «дольше, чем мы ожидали вначале», возможно, от 6 до 9 месяцев вместо 2–3 месяцев.

В последние 20 лет Америка заливала деньгами свою экономику в надежде разогнать ее. Но за последний год «лишних» денег на рынках стало так много, что улетели вверх цены на сырьевые товары. Поднять темпы роста экономики тоже получилось, но денег на это тратиться все больше, выхлопа от этого все меньше, а разгон инфляции несет негатив.

Индекс производственной инфляции в США (PPI) сейчас 8,7% г/г – самый высокий показатель с кризисного 2008 г. Производители в ответ на растущие сырьевые издержки переносят их на потребителя. Согласно опросу NFIB 40% респондентов говорят, что повышают цены на свою продукцию (максимум с 1970-х). Поэтому быстрого возврата потребительской инфляции (CPI) на целевые уровни ФРС может и не случиться.

Выдержки из очередной статьи с сайта SentimenTrader:

Теория Доу - это финансовая теория, которая утверждает, что рынок находится в восходящем тренде, если одно из его средних значений (например, промышленность или транспорт) поднимается выше предыдущего важного максимума и сопровождается или сопровождается аналогичным повышением другого среднего значения.
Об развороте основного тренда сигнализирует, когда рынок не может создать следующий последовательный пик и впадину в направлении основного тренда. В ситуации рынок перешел от периода последовательно повышающихся максимумов и минимумов к последовательным более низким максимумам и минимумам, можно говорить о появлении компонент основного нисходящего тренда.
С 1900 года было 47 подобных сигналов продажи. В течение следующих трех месяцев Dow удавалось расти только в 34% случаев.

Согласно данным отчета EIA Petroleum Status Report, запасы сырой нефти в США за неделю 18 июня упали более чем на 7,614 млн баррелей, что является пятым периодом снижения подряд и самым большим с последней недели апреля. Как видим на графике, сейчас запасы нефти в США минимальные с марта 2020 г. Переговоры между мировыми державами и Ираном о возобновлении ядерной сделки закончились без договоренности. Инвесторы продолжают ждать новостей о том, насколько активно ОПЕК + планирует увеличить добычу нефти с августа. Wall Street Journal со ссылкой на делегатов, сообщила, что ОПЕК+ планирует на заседании 1 июля договорится об увеличении добычи нефти на 500 тыс барр/сутки.

По итогам торгов в среду американский рынок акций показал нейтральную динамику. Индекс S&P-500 быстро выкупил ту просадку, которая была на прошлой неделе и консолидируется сейчас по близости от годовых максимумов. Вчера в структуре S&P-500 самые слабые позиции были у защитного сектора Utilities (-1,05%). Подъем тяжеловесных акций Tesla (+5,27%) вчера поддержал рост сектора Consumer Discretionary (+0,63%).

В последние годы выступления главы ФРС в Конгрессе традиционно приводили к повышению позитива на фондовом рынке и снижали беспокойство инвесторов. Так получилось и в этот раз. Во вторник Дж. Пауэлл подтвердил свое мнение, что ускорение инфляции в стране, будет временным, отметив, что американский ЦБ продолжит оказывать поддержку экономике. Министр финансов Дж. Йеллен вчера тоже вещала, что инфляция в США должна снизиться к концу года. Ничего нового, но инвесторов это подбодрило. Вчера законодатели согласовали рамки для пакета инфраструктуры стоимостью $1,2 трлн, который будет представлен президенту Байдену

Лето в самом разгаре. Многие инвесторы и трейдеры в отпусках. Поэтому торговая активность на фондовых биржах весьма невысока. Да и информационных поводов для вывода активов на новые ценовые уровни практически нет. Самые высокие объемы торгов, что на Московской бирже, что на NYSE проходили в последний раз в период последнего заседания ФРС. Но в последние дни торговые обороты ощутимо упали. Текущие уровни рынка в целом всех устраивают.

Одни представители ФРС пытаются заверить рынки в том, что мягкая денежно-кредитная политика остается в силе для поддержки восстановления экономики. Другие уповают на то, что пора бы уже подумать о сокращении программы QE через 3-4 месяца и даже повысить ставки ФРС в 2022 г. Но всем также понятно, что любые действия ФРС будут зависеть от достигнутых уровней по инфляции и занятости. Но пока никто не спешит продавать акции из своих портфелей. Тем временем вероятность повышения ставки ФРС на 0,25% в июле 2022 г. составляет уже почти 60% (см. диаграмму выше).

На этой неделе позитив вернулся на мировые фондовые рынки. На этом фоне спрос на доллар ослаб, тем более что руководство ФРС продолжает твердить о сохранении стимулирующей монетарной политики. Эти заверения, однако, не привели к ощутимому усилению курса евро против доллара.

После таких резких снижений, которое мы видели на прошлой неделе «по технике» стоит ждать еще одного возврата на минимумы месяца (1,1840) и если уровень не устоит, то пара EUR/USD рискует провалиться к минимумам года в районе 1,1700. В июле участники рынка могут взять на вооружение тему усиления влияния роста инфляции в США и как мы должны видеть параллельно с укреплением доллара рост доходности по USTres. Без второй составляющей спрос на доллар будет невысоким.

Цены на нефть непрерывно растут пятую неделю подряд. Вчера котировки Brent переписали максимумы 2019 г. и вышли к отметке $76/барр. Прирост с начала года уже на 47,5%. Ключевая тема разгона цен – предстоящее заседание ОПЕК+ 1 июля, по итогам которого станет ясно насколько активно планируется увеличить добычу нефти с августа. Есть ожидания роста добычи на 500 тыс. барр/сутки.
Крупнейшие российские нефтяные компании полагают, что коалиция ОПЕК+ должна продолжить наращивать добычу нефти, чтобы удовлетворить растущий мировой спрос. Окончательного решения Москва еще не приняла – это создает основную интригу в нефти на ближайшее время.
Чего ждать в динамике цен? Часто котировки разгоняются вплоть до даты заседания нефтяного картеля. И потом по факту принятого решения ценник корректируется вниз. Многое будет зависеть от снятия неопределенности в иранском вопросе. Принципиально то, что Ирана и США принимают встречные шаги по отмене санкций. Думаю, этот фактор окажет давление на нефть в ближайший месяц.

Акции российских металлургических компаний реагируют жестким падением котировок на решение правительства об экспортных пошлинах на металлопродукцию.

Глава Минэкономразвития Решетников объявил о введении сроком на 5 месяцев - с 1 августа до 31 декабря 2021 года пошлины на экспорт металлопродукции (медь, алюминий и никель). Ставка составит 15%, плюс некая “специфическая составляющая”. По оценке Решетникова, предприятия черной металлургии заплатят в бюджет посредством экспортной пошлины порядка 110-115 млрд рублей (Белоусов дал более узкий коридор - 113-114 млрд рублей), цветмета - 50 млрд рублей.

Падение котировок акций металлургов после выхода новости составляет 4-6%. Из-за такой неприятной новости акции металлургов пробили ближайшие уровни поддержек, что усилило падение, а значит снижение котировок может быть продолжено в ближайшее время.

Число первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе составило 411 тыс. То есть это слегка лучше, чем было неделю ранее (418 тыс.), но ощутимо хуже ожиданий рынка в 380 тыс. Как видим ситуация на рынке труда США в целом улучшается, но темпами гораздо более низкими, чем ждут власти.
Широкое открытие бизнеса после массовой вакцинации повысило экономическую активность и спрос на рабочую силу. Однако американские работодатели жалуются на трудности с наймом, ссылаясь на продолжающуюся нехватку рабочей силы из-за повышенных льготных выплат и опасений по поводу заражения COVID-19. Отчет уже по этой неделе будет отражать результаты после раннего отказа от федеральных повышенных пособий по безработице во многих штатах.
По идее отсутствие щедрых пособий вынудит людей более активно искать себе работу. Все это важно потому, что именно недостаточно сильный рынок труда ФРС упоминает, когда ему нужно найти оправдание сохранения монетарного стимулирования.

Кто бы что не говорил, но пока ФРС продолжает скупку биржевых активов себе на баланс, фондовые индексы США будут показывать сильную динамику. Это хорошо видно на совместном графике. Инвестбанки пишут, что опасения по поводу ужесточения ФРС были преувеличены, поскольку регулятор официально сохраняет свою концепцию временного всплеска инфляции. Сегодня фьючерс на S&P-500 переписал свой предыдущий годовой максимум. Индекс Nasdaq стремительно догнал своих «коллег по цеху» и сейчас показывает рост на +11,56% с начала года, против +11,54% у индекса Dow Jones и +13,6% у S&P-500.

Сегодня ФРС может объявить результатов стресс-тестов крупных банков. Почти наверняка они дадут повод ждать, что после них банки объявят о будущих дивидендах и программах выкупа акций. В структуре S&P-500 сектор акций банков сейчас растет на +0,43%.

Общий настрой американского рынка акций хорошо характеризует отношение секторов защитного и «роста». Типичные представители этих секторов:
• Биржевой фонд XLY (Consumer Discretionary), американских потребительско-дискреционных компаний большой капитализации, включающий в себя таких гигантов, как Amazon, Tesla, Home Depot, McDonald's и Nike.
• Биржевой фонд XLP (Consumer Staples), который заточен на производителей товаров повседневного спроса – консервативные компании, которые не зависят от фазы экономического роста.
Первый (XLY) показывает сейчас весьма сильную динамику. Второй (XLP) с начала июня торгуется в нисходящем тренде. Как видим, на нижнем графике, их отношение в последнее время устремилось вверх – это признак того, что инвесторы предпочитают играть в покупку риска, игнорируя «защитные» стратегии. Инвесторы считают, что рынкам ничего не угрожает. - Повышение ставок? - Да ждем, но не в ближайшее время...

Днем ранее Министр финансов Дж. Йеллен успокаивала инвесторов, заверяя, что к концу года инфляция в США должна отступить от своего текущего повышенного уровня. При этом глава ФРС Пауэлл пообещал не повышать процентные ставки слишком быстро, чтобы поддержать экономику. Если два таких «тяжеловеса» утверждают, что инвесторам опасаться нечего, фондовые индексы очень быстро развернулись наверх.

На дворе 25 июня. Подходит к концу очередной месяц, квартал и полугодие. Июнь будет пятым месяцем непрерывного роста. С момента кризиса, показанного в 1-м квартале 2020 г. индекс S&P-500 показывает непрерывный рост уже 5-й квартал. Рост исключительно на стимуляторах. На графиках индексов пока нет и намека на техническую коррекцию вниз, несмотря на перекупленность.

Президент США Д. Байден и сенаторы согласились на инфраструктурный пакет поддержки экономики объемом около $1 трлн. Акции Caterpillar (+2,6%) и сталепроизводителей вчера тащили индексы вверх, как раз на фоне сделки по инфраструктурному проекту.

Нарушить весь этот «бычий» банкет сможет только тот, кто его сейчас щедро оплачивает: ФРС и Минфин США. Первый должен будет в конце этого года сократить объемы программы QE и в конце 2022 г. и в 23 г повысить ставки. В начале следующего года Минфин США видимо дожмет тему повышения корпоративных налогов. Инвесторам такие события весьма не нравятся.

У Америки стремительно растет госдолг. Д. Байден не стремится его уменьшить. Сейчас общий федеральный долг США составляет 107% ВВП — рекорд после Второй мировой войны, — бюджет администрации Байдена на 2022 год предполагает крупнейший дефицит в мирное время. Меры по поддержке уже перегретой экономики предложенные новой администрацией приведут еще большему дефициту, который будет еще долго сохраняться после того, как экономика вернется к полной занятости. В течение пяти финансовых лет с 2022 по 2026 год дефицит бюджета при администрации Байдена составит в среднем 5,9% ВВП. В период с 1947 по 2008 год такой уровень был только один раз — в 1983 году, когда безработица в среднем превысила 10%. Однако по прогнозам Белого Дома, безработица в США составит 4.1% в 2022 году и 3.8%, начиная с 2023. Многие считают, что США могут бесплатно финансировать свой долг и дальше, что заставляет чиновников сейчас пренебрегать финансовой дисциплиной. Но очевидная проблема роста долга в том, что он в итоге приведет к повышению процентных ставок.

Министр финансов Джанет Йеллен в середине недели заявила, что ее департамент может исчерпать чрезвычайные меры поддержки, чтобы избежать нарушения лимита долга США уже в августе, если Конгресс не примет меры для предотвращения потенциального дефолта, который был бы «катастрофическим».

Вчера вышла статистика, которая показала, что ценовой индекс потребительских расходов в США в I квартале в годовом исчислении вырос на 3,7%.
В пятницу будет опубликован аналогичный показатель за май.
15:30 - Базовый ценовой индекс потребительских расходов (PCE Core Deflator) за май. Прогноз: 3,4% г/г. Предыдущее значение: 3,1% г/г.
15:30 - Ценовой индекс потребительских расходов за май. Прогноз: 3,4% г/г. Предыдущее значение: 3,6% г/г.
PCE Core Deflator — это любимый инфляционный показатель ФРС. В апреле его рост оказался максимальным с 1992 года – 3,1%. Поразительно, что это даже выше уровней 2000 года, когда ставка ФРС доходила до 6%. Сейчас ставка у нуля и ФРС всех призывает не беспокоится. Высокие цифры PCE Core могут поддержать курс доллара, но при этом может пострадать рынок акций.

В последние пару сессий ценник на нефть вроде бы прекратил подъем. Но думаю, это просто временная передышка перед тем, как выйти затем на новый годовой максимум. Фундаментально ситуация на глобальном рынке нефти не меняется – идет разгон котировок накануне предстоящего заседания ОПЕК+, которое пройдет 1 июля. По его итогам станет ясно насколько активно ОПЕК + планирует увеличить добычу нефти с августа. Есть ожидания роста добычи на 500 тыс. барр/сутки.
Москва пока не приняла окончательного решения – это создает основную интригу в нефтяных ценах на ближайшее время.

Чего ждать в динамике нефти? Достаточно часто котировки разгоняются вплоть до даты заседания нефтяного картеля. И потом по факту принятого решения ценник корректируется вниз. Не забываем, кто в конце каждого месяца экспирируются месячные фьючерсные контракты по Brent и участники рынка будут тянуть цены как раз до этой даты. В районе ($77-80/барр) проходит сильное наклонное сопротивление, по достижении которого можно ждать ощутимой коррекции.

В пятницу утром золото торгуется немного выше уровня четверга – в районе $1782/унц. Но, по сути, за последние четыре сессии золото выстаивается на достигнутых уровнях. Пойти дальше вниз или развить отскок наверх оно пока не может. На ожиданиях дальнейшего укрепления доллара драгметаллы не спешит корректироваться наверх после обвала на прошлой неделе. Обычно после таких резких и глубоких просадок котировки не сразу меняют направление движения.

Как видим, на совместном графике, сохраняется весьма высокая среднесрочная корреляция между ценами на 10-летние USTres и золотом. В последние три сессии доходность казначейских бондов США застряла на уровне 1,4865%, отсюда вытекает и консолидация в ценах на золото. Возможно, что пятничные данные по ценовому индексу потребительских расходов в США за май (любимая мера инфляции ФРС) вытолкнет котировки из текущего застоя.