Ключевой вопрос, который волнует многих инвесторов и спекулянтов: стоит ли выкупать то снижение в акциях и индексах, которое имело место в начале этой недели?

Вот, что я думаю на этот счет. Так сложилось, что в начале этой недели на фондовый рынок надавил сразу ряд негативных новостей. Ранее я уже писал на этот счет. Думаю, что минимумы месяца остались позади: фьючерс на S&P-500 сейчас отошел вверх от тех минимальных отметок уже на 2,84%. Но стремительного и гладкого восстановления позитива, я думаю, мы в конце сентября можем не увидеть. Этот месяц биржевые индексы Уолл-стрит должны закрыть в красной зоне, иначе не уйдет фактор среднесрочной перекупленности. Поэтому впереди будут ждать новые волны снижений, но их минимумы будут выше, чем те, что мы видели на этой неделе. Вот такие периоды слабости стоит использовать для покупок в расчете на то, что в ноябре-декабре рынок акций США будет выше текущих отметок. Пока это базовый сценарий, который я отобразил на графике.

Количество первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе неожиданно выросло до 351 тыс. (рост две недели подряд). Это оказалось выше рыночных прогнозов в 320 тысяч. Причина этой слабости на рынке труда: Дельта-штамм коронавируса продолжает мешать восстановлению экономики США + последствия недавних ураганов. Количество продолжающихся обращений за пособием по безработице увеличилось до 2,845 млн, что также выше, чем прогнозировалось (2,65 млн.).

Реакция рынка: фьючерсы на фондовые индексы продолжают торговаться нейтрально-позитивно и сохраняют утренний прирост (S&P +0,62%), доходности по USTres пошли вверх (10-летки дают 1,368%, против 1,31% днем ранее), индекс доллара немного ослаб (DXY 93,12 п.), при этом цена на золото уходит дальше вниз ($1755/унц, -1,3%) - здесь ближайшая поддержка находится на $1742/унц.

Акции Магнита сегодня показывают стремительный рост на 5%. Они переписали максимумы с января 2018 г., дотянувшись до отметки 6000 руб. В последние дни бумаги ритейлера торгуются весьма сильно, при том, что по ним не выходило никаких значимых корпоративных новостей.

Прошла только новость, что сегодня, 23 сентября банк HSBC поднял рекомендацию для GDR Магнита до "покупать". Новая прогнозная стоимость этих бумаг, рассчитанная аналитиками HSBC, составляет $18,5 за штуку. Общий консенсус-прогноз цены GDR "Магнита", основанный на оценках аналитиков 14 инвестиционных банков, составляет $19,6 за штуку, с рекомендацией - Покупать. Текущая стоимость этих бумаг составляет порядка $15,53 за штуку.

Судя по графику, дальнейшие цели роста акций Магнита находится в районе 6200-6830 руб.

Американский рынок акций продолжает восстанавливаться от тех минимумов, которые были показаны в понедельник. Завершившееся заседание ФРС не преподнесло инвесторам неожиданных сюрпризов - регулятор проявил терпение в ужесточении монетарной политики. Решение о tapering может быть принято уже на ноябрьском заседании FOMC, да и то, если к тому времени американская экономика продолжит демонстрировать силу, а рынок труда восстановление (последние данные по рынку труда выходят слабыми). Как обычно ФРС сделал оговорку для дополнительных стимулов, если в ближайшее время что-то пойдет не так.

Этого оказалось достаточно, чтобы вчера и сегодня поддержать позитив на американском рынке акций. В четверг все 11 секторов индекса S&P-500 окрашены в зеленый цвет. Наибольший прирост сегодня демонстрирует самый сильный сектор этого месяца – Energy (+2,12%) на фоне выхода нефти WTI на максимумы месяца ($73/барр). С учетом того, что доходности по USTres в четверг растут, слабее остальных торгуются бумаги сектора Real Estate.

Вот так выглядит нормализованный график энергетического сектора в S&P-500, сектора нефтегазовых компаний Московской биржи и цен на нефть марки Brent с начала этого года. На фоне того, как нефть сейчас пробудет вернутся на годовые максимумы, российский энергетический сектор ведет себя точно также. А вот сектор Energy в структуре S&P-500 пока торгуется ниже максимумов года на 11% (сказывается нелюбовь глобальных инвесторов к углеводородному топливу в этом году).

Фьючерсы на нефть марки Brent сейчас восстановились до предыдущих максимумов года ($77,8/барр, желтая линия). Есть ряд факторов, которые планомерно толкают ценник вверх. Это и данные EIA, которые показывают, что запасы сырой нефти в США сейчас снижаются больше, чем прогнозы (до самых низких уровней с 2018 г.), и то, что около 16% добычи нефти в Мексиканском заливе пока остаются в автономном режиме после удара двух последних ураганов, а также надежды на то, что кризис с природным газом в Европе может повысить спрос на нефть поскольку местные коммунальные компании могут переключиться на нефть, если наступит суровая зима.

В этой связи очень важно, как поведут себя котировки нефти у максимумов. Если они преодолеют предыдущий годовой рубеж сопротивления и краткосрочно продолжат подъем дальше, то почти наверняка в течение следующего месяца мы увидим не коррекцию, а разворот нефти вниз. На то будет ряд причин, о которых я напишу следующих постах.

В среду и четверг американский рынок акций очень бодро восстанавливался. К пятнице индекс S&P-500 уже компенсировал 62% того снижения, которое имело место в первой половине сентября. Теперь в пятницу будет логичным увидеть закрытие рынка в нейтрально-негативной зоне.

Прошедшее в середине этой недели заседание ФРС успокоило инвесторов – как и ожидалось, регулятор проявил терпение в ужесточении монетарной политики и перенес объявление о запуске tapering на ноябрьское заседание. Да и то, с условием того, что в ближайшие месяцы американская экономика продолжит демонстрировать силу, а рынок труда восстановление. То есть до конца года печатный станок ФРС продолжит работу.

Ситуация с Evergrande получила краткосрочное облегчение: есть вероятность, что компания выплатит предстоящие купоны по облигациям. При этом Пекин просит местные органы власти подготовиться к потенциальному крах China Evergrande Group, что говорит о нежелании выручить обремененного долгами застройщика, при этом готовясь к любым последствиям.

Таким образом, на мировых рынках в последние дни был приступ оптимизма. Мы опять наблюдали buy the dip на классическом risk-on. Странно, что американский рынок акций вчера никак не отреагировал на быстрый рост доходностей US Treasuries. 10-летние гособлигации США сейчас дают уже 1,43% против 1,30% два дня назад. Обычно такое резкое повышение ставок тормозило рост индекса Nasdaq. Думаю, мы это увидим в самое ближайшее время.

Американский Минфин потратил за неделю со своих счетов $72 млрд и по состоянию на 22 сентября на его бюджетных счетах оставалось $272.7 млрд. Если продолжать тратить со скоростью 50-70 млрд. в неделю, то все денежные запасы Минфина США обнуляться как раз через месяц – к двадцатым числам октября.

Министр финансов США Джанет Йеллен в конце каждой недели призывает Конгресс незамедлительно действовать в отношении потолка долга, иначе возникнет угроза "экономической катастрофы". Ранее она говорила, что дефолт может произойти в течение октября, когда Казначейство исчерпает свои денежные резервы и чрезвычайные возможности заимствования в рамках лимита долга в $28,4 трлн. По ее примерным подсчетам Казначейство США исчерпает деньги на своих счетах 25 или 26 октября.

Курса рубля на этой неделе умеренно укреплялся против доллара и евро. Способствовал ему в этом позитив на мировых биржах, растущие цены на нефть и спокойствие в стране после выборов в ГосДуму. И только в пятницу рубль начал демонстрировать небольшое ослабление. Причина этого в том, что валюты других развивающихся стран показывают сейчас ослабление против доллара США (см. ниже нормализованный график с начала августа).

Особенно сильно дешевеет турецкая лира после того, как вчера Центральный Банк Турции, неожиданно снизил ключевую ставку на 1,0% до уровня 18% годовых, несмотря на высокую инфляцию в стране, которая сейчас составляет 19,25%.

В конце недели как обычно смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху).

Впервые за последние месяцы мы видим общий недельный отток средств с рынка акций. Это же подтверждают данные Bank of America: за эту неделю отток средств инвесторов из американских акций составил $28,6 млрд – максимальный недельный отток за три года.
Видимо поэтому текущая просадка фондовых индексов США (-5,28% от максимума года до минимума 20 сентября) оказалась самой глубокой в этом году. Ряд аналитиков пишут, что стало следствием массовой разгрузки маржинальных торговых плечей у спекулянтов, которые начинают постепенно забирать прибыль с рынка, который будет терять в темпах дальнейшего роста.

На долговом рынке за неделю было все неплохо. Там наблюдается сохранение спроса на надежные облигации.

За прошедшую неделю ФРС скупила активов на баланс еще на $43.9 млрд (USTres на $21.5 млрд и MBS на $22.4 млрд) и общая сумма выросла до $8.49 трлн.

В пятницу вечером доходности по американским гособлигациям продолжают рост, который имел место накануне. Сейчас 10-летние USTres дают уже 1,454% - это наиболее высокое значение с начала июля этого года. Важно при этом то, что на этой неделе доходность не просто поднимается, а она вышла вверх из консолидации последних двух месяцев. Обычно в такие периоды широкий рынок акций чувствует себя не очень комфортно (особенно это касается технологических компаний). Однако именно в такие периоды, мы почти гарантировано будем видеть сильную динамику в финансовом секторе американских акций. За последние три сессии отраслевой индекс банков (KBW Index) поднялся на 5%. Ранее я обращал внимание на красивую и сильную техническую картину в акциях Bank of America (https://t.me/marketresearching/3283)/

В конце прошлой неделе китайский застройщик Evergrande пропустил платежи на облигациям. Доходности по 10-летним USTres поднялись до 1,45%, отыгрывая изменение ожиданий по ставкам после заседания ФРС. Тема потолка госдолга США пока не решена. Как это повлияло на фондовые рынки? Они выросли в пятницу и продолжают рост в понедельник. Участники торгов сначала пугаются каких-то новостей, потом на них же растут дальше, ведь на рынках слишком много лишних денег. В секторе commodities также сохранился позитив (Brent $79,2/барр). Подорожание сырьевых товаров, усиливающее инфляцию, является одним из факторов тенденции на рост доходностей USTres.

Поскольку в пятницу американский рынок акций смог показать силу, вся прошлая неделя завершилась ростом с отрисовкой формаций, предполагающих дальнейший подъем. Сентябрь, как один из самых слабых месяцев года скоро завершится, далее наступит период традиционной сильный: октябрь-ноябрь. Согласно статистике 10 последних лет S&P-500 суммарно прибавлял за это время около 4,3%.

В начале этой недели мы видим очень важное событие в нефти – ценник Brent преодолел границу многолетнего падающего тренда (желтая линия). Ранее я писал, что в ближайшее время жду сохранения сильной динамики цен.

Однако выход котировок на новые трехлетние максимумы не означает радикальное улучшение ситуации. Думаю, что в ближайшие полтора месяца цена Brent может дотянуться вплоть до максимумов 2018 г. ($86,74/барр), после чего мы увидим ощутимое снижение котировок. В свое время в пользу этого сценария могут сыграть такие факторы, как мягкая зима в Северном полушарии, успешные переговоры США и Ирана по нефти, рост добычи нефти в Америке выше прогнозов, новые волны коронавируса в мире, общее торможение роста мировой экономики из-за отсутствия новых стимулов.

Пока все эти риски есть только в теории. Поэтому инвестбанки и ведущие операторы рынка пересматривают прогнозы по ценам в пользу роста. Так, Goldman Sachs поднял целевой уровень по цене нефти Brent до $90/барр на конец этого года (ранее было $80/барр).

По итогам прошлой недели цены на золото показали новое снижение (3 недели непрерывно). Но ниже уровня поддержки $1742/унц ценам продвинутся не удалось. Ранее здесь был минимум предыдущей недели. Интересно, что в пятницу золото прекратило падение несмотря на то, что доходности по USTres продолжали рост. Возможно, драгметалл достиг тех уровней, когда он опять стал интересен для покупки.

Среднесрочная техническая картина в золоте пока неопределенная. Формально с августа 2020 г. (уже больше года) котировки находятся в нисходящем тренде (красная стрелка). Но, с другой стороны, последнее августовское снижение цен было быстро выкуплено. При этом локальный минимум месяца оказался выше, чем минимумы весны этого года. А это говорит о том, что возможно участники рынка золота просто держат уровни в дальнейшем ожидания повышения цен (желтая стрелка), ведь по статистике январь-февраль каждого года это обычно месяцы роста цен.

Нефть Brent сейчас поднялась выше $79/барр. Это неплохо поддерживает российский рынок акций, да и рубль также укрепился. Но на рынке ОФЗ падение цен пока не останавливается: 10-летние гособлигации дают сейчас 7,38%.

Есть три главные причины для такой слабой динамики. Во-первых, была новость о намерении американских конгрессменов усилить санкции против РФ, в частности, ввести запрет на покупку новых выпусков ОФЗ на вторичном рынке. Во-вторых, российский долговой рынок показывает рост доходности следуя за аналогичной динамикой US Treasuries. В-третьих, высокие инфляционные риски в России. В двадцатых числах сентября годовые темпы инфляции в РФ достигли 6,96% — это новый пятилетний максимум, а значит ЦБ вынужден будет на это отреагировать новым повышением ставки.

Как видим, на графике, ценовой индекс гособлигаций RGBI ушел вниз из предыдущей зоны консолидации и пока еще не достиг следующего рубежа поддержки (желтая линия). Еще немного терпения и скоро можно будет встать там в покупку.

В октябре 2020 года на рынке нефти был значимый локальный минимум в ценах (котировки Brent тогда опускались $37,6/барр). С того момента мы видим там почти непрерывный рост цен, который сейчас вывел Brent к отметке $80/барр.

Я решил посмотреть, как с того момента вели себя акции нефтяных компаний в США и России. На график Brent я наложил динамику отраслевого индекса "Нефть и газ" в структуре индекса Московской биржи и NYSE Arca Oil Index — это взвешенный по ценам индекс ведущих компаний, занимающихся разведкой, добычей и разработкой нефти в США (см. нормализованный график).

Видим, что нефть с октября выросла в цене более, чем в 2 раза, американские нефтяные компании пока немного отстают. И еще немного ниже темпы роста у российского сектора нефти и газа (вся динамика в USD), поскольку кроме сильных Роснефти, Новатэка, Лукойла и Газпрома, туда входят и слабые акции Сургутнефтегаза, Башнефти, Татнефти и Русснефти.

Через час после начала торгов в понедельник только 4 сектора из 11, входящих в структуру S&P-500 показывают снижение. Но эти сектора Health Care (-0,95%), Information Technology (-0,73%), Consumer Discretionary (-0,15%) и Communication Services (-0,12%) по совокупности дают 64,6% в индексе. Они перевешивают умеренный прирост в других отраслях. Наибольший прирост сегодня у Energy (+3,2%) по причине продолжения роста цен на нефть, а также в бумагах сектора Financials из-за того, что доходность по USTres уже потрогала отметку 1,5% (акции американских банков сейчас прибавляют в среднем около 2%).

По итогам торгов в понедельник можно сказать, что ключевые американские фондовые индексы остановили мощный отскок наверх. Почему? Потому что в структуре индексов сейчас наибольший вес занимают акции крупнейших технологических компаний, а те прекратили рост из-за того, что в последние дни доходность по USTres резко выросла (1,51% сейчас, против 1,30% в прошлый четверг). На этом фоне акции компаний «стоимости» чувствуют себя неплохо.

В последние дни опять наметился спрос на акции компаний малой и средней капитализации. От сентябрьских месячных минимумов индекс Russell-2000 отскочил наверх почти на 6%, в то время как Nasdaq-100 поднялся только на 2,6%. Таким образом, на фоне тенденции роста ставок сейчас наблюдается ротация спроса из технологических компаний в реальный сектор. На нижнем графике видно, что отношение Nasdaq-100 к Russell-2000 под конец этого месяца развернулось вниз.

В целом видно, что инвесторы тасуют деньги из одного сектора рынка акций в другой. Но поскольку ситуация с ликвидностью в США пока остается весьма сильной, никто не хочет активно выводить деньги с рынка. Кстати, на прошлой неделе за вторник-четверг Минфин США влил в систему еще $151 млрд. По стечению обстоятельств это вливание совпало с сильным отскоком фондовых рынков наверх.

Поскольку государство в последние годы стало активным участником фондового рынка, именно оно определяет, когда его деньги перестанут двигать вверх биржевые индексы. Поскольку доллар – это мировая резервная валюта у страны, которая имеет наивысшие кредитные рейтинги, то теоретически США могут продолжать монетарно поддерживать свой фондовый рынок весьма длительное время (годами).

Когда закончится вся эта музыка? Тогда, когда усилиями монетарных властей по поддержке затухающей экономики всерьез встанет проблема роста инфляции. Ведь благодаря этим бесконечным вливаниям денег в рынок большинство активов на нем дорожают настолько, что это передается в реальную экономику, приводя к росту конечных цен на товары и услуги для простых потребителей.

Эксперты считают, что в такие моменты власти приходят к пониманию того, что скупку биржевых активов лучше приостановить. Это мы сейчас видим в США, судя по тому, как на выросшие цены сейчас реагируют некоторые члены FOMC. В демократических странах рост инфляции большее зло, чем падение фондовых рынков, поскольку от повсеместного роста цен страдает гораздо больше граждан страны (избирателей), нежели от падения биржевых индексов.

Плюс ситуации в том, что инфляция в США за август показала уменьшение, пусть и небольшое. Поэтому ФРС уже нет причин жестко реагировать на высокие цифры по CPI. Со временем, ближе к концу года QE начнет сокращаться. Но спешки в этом процессе уже нет. По этой причине фондовые индикаторы к тому времени могут быть еще на 4-8% выше текущих уровней.