Обвал облигаций американской компании Embarq
Не так давно мы затрагивали тему американских высокодоходных облигаций. Мы нашли хорошую идею для вложений на этом рынке: доходность облигаций американской компании Embarq выросла до 9% годовых в USD после недавних корпоративных событий. Давайте разберёмся, в чём причина и насколько всё серьёзно.
Embarq – дочерняя фирма CenturyLink, третьего по величине телекоммуникационного холдинга США. Холдингу CenturyLink принадлежит ряд операционных компаний (компаний, на которых висят реальные активы), в том числе Embarq. Облигации холдинга CenturyLink в случае банкротства будут погашаться после облигаций Embarq и других операционных компаний холдинга. Поэтому исторически кредитный рейтинг Embarq был выше CenturyLink на 2-3 ступени по оценкам Moody’s и S&P, и облигации Embarq давали доходность ниже, чем CenturyLink.
Почему облигации Embarq упали?
Основных причин две. В мае представитель Embarq заявил о том, что они могут упростить структуру капитала компании: возможно облигации Embarq будут переведены на уровень холдинга CenturyLink, то есть потеряют своё старшинство (порядок выплаты при дефолте) по отношению к облигациям CenturyLink. Это основная причина, по которой некоторые инвесторы распродали облигации Embarq.
Еще одна причина падения бумаг – менеджмент компании рассматривает возможность преобразования потребительского бизнеса, которым занимается Embarq. Этот бизнес может быть продан или обособлен в другую компанию.
Мы полагаем, что эти процессы могут затянуться на годы, поэтому считаем реакцию облигаций Embarq на эти новости избыточной. Снижение стоимости облигаций Embarq – хорошая возможность их купить, чтобы зафиксировать доходность на уровне 9%+ годовых в американской компании на годы вперёд. Важно отметить, что эта облигация подойдёт инвесторам, желающим снизить влияние торговой войны США с Китаем на свои портфели.
Мы не ждём резкого роста цен на облигации компании. Восстановление бумаг может затянуться, но покупать стоит ради получения высокого купонного дохода.
Итог такой: если инвестировать в бумагу сейчас, то в перспективе от одного до трёх лет можно заработать практически десятую доходность в USD.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
Не так давно мы затрагивали тему американских высокодоходных облигаций. Мы нашли хорошую идею для вложений на этом рынке: доходность облигаций американской компании Embarq выросла до 9% годовых в USD после недавних корпоративных событий. Давайте разберёмся, в чём причина и насколько всё серьёзно.
Embarq – дочерняя фирма CenturyLink, третьего по величине телекоммуникационного холдинга США. Холдингу CenturyLink принадлежит ряд операционных компаний (компаний, на которых висят реальные активы), в том числе Embarq. Облигации холдинга CenturyLink в случае банкротства будут погашаться после облигаций Embarq и других операционных компаний холдинга. Поэтому исторически кредитный рейтинг Embarq был выше CenturyLink на 2-3 ступени по оценкам Moody’s и S&P, и облигации Embarq давали доходность ниже, чем CenturyLink.
Почему облигации Embarq упали?
Основных причин две. В мае представитель Embarq заявил о том, что они могут упростить структуру капитала компании: возможно облигации Embarq будут переведены на уровень холдинга CenturyLink, то есть потеряют своё старшинство (порядок выплаты при дефолте) по отношению к облигациям CenturyLink. Это основная причина, по которой некоторые инвесторы распродали облигации Embarq.
Еще одна причина падения бумаг – менеджмент компании рассматривает возможность преобразования потребительского бизнеса, которым занимается Embarq. Этот бизнес может быть продан или обособлен в другую компанию.
Мы полагаем, что эти процессы могут затянуться на годы, поэтому считаем реакцию облигаций Embarq на эти новости избыточной. Снижение стоимости облигаций Embarq – хорошая возможность их купить, чтобы зафиксировать доходность на уровне 9%+ годовых в американской компании на годы вперёд. Важно отметить, что эта облигация подойдёт инвесторам, желающим снизить влияние торговой войны США с Китаем на свои портфели.
Мы не ждём резкого роста цен на облигации компании. Восстановление бумаг может затянуться, но покупать стоит ради получения высокого купонного дохода.
Итог такой: если инвестировать в бумагу сейчас, то в перспективе от одного до трёх лет можно заработать практически десятую доходность в USD.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
В конце апреля вышла хорошая статья от Goldman Sachs на тему известной мантры “Sell in may and go away”. Суть - продавай все акции в мае и спокойно отправляйся в летний отпуск.
Сначала я не придал этому особого смысла. Но прочитав, решил, что в последний день мая обязательно проведу анализ того, как вели себя активы, в которые мы инвестируем. Итак, делюсь результатами в таблице.
Резюмируя, не могу сказать, что вижу какую-то закономерность снижения рынка в мае. В мае может быть всё, что угодно. Главное – даже отправляясь в летние отпуска, оставаться на связи с консультантом и использовать каждую возможность рынка, не ориентируясь на месяц и время года. ☀️
Сначала я не придал этому особого смысла. Но прочитав, решил, что в последний день мая обязательно проведу анализ того, как вели себя активы, в которые мы инвестируем. Итак, делюсь результатами в таблице.
Резюмируя, не могу сказать, что вижу какую-то закономерность снижения рынка в мае. В мае может быть всё, что угодно. Главное – даже отправляясь в летние отпуска, оставаться на связи с консультантом и использовать каждую возможность рынка, не ориентируясь на месяц и время года. ☀️
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
Мы сокращали долю в Турецких облигациях. На высвободившиеся деньги покупали уже известную нам Embarq 36, а также бумаги TBLA 23, Indika Energy 23 и JSL 24 – о них мы ещё расскажем подробно.
В сделках клиентов мы наблюдали преимущественно покупки бумаг. Продаж было немного - в основном, с последующей заменой на другие бумаги в тот же день. Покупали Embarq 36, LBrands 35, Santander perp в евро #ДУ_Еврооблигации_Евро и Unifin 23, 25 – в общем, всё, о чём мы уже писали в канале.
#ПИФ_Облигации_плюс #БПИФ_Управляемые_облигации
На рублёвый рынок все вернулись после майских праздников, поэтому мы увидели очередной всплеск активности – не такой сильный, как в апреле, но тем не менее. За последнюю неделю мая первичными размещениями отметились Дом РФ, ГТЛК, КАМАЗ и Газпром.
Мы не стали участвовать в этих размещениях, потому что не увидели премии: доходность новых выпусков оказалась примерно такой же, что и старых, уже торгующихся на рынке. Например, Газпром разместил облигации с доходностью всего на 0,53% выше ОФЗ, что очень мало даже для столь надёжного эмитента.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
Мы сокращали долю в Турецких облигациях. На высвободившиеся деньги покупали уже известную нам Embarq 36, а также бумаги TBLA 23, Indika Energy 23 и JSL 24 – о них мы ещё расскажем подробно.
В сделках клиентов мы наблюдали преимущественно покупки бумаг. Продаж было немного - в основном, с последующей заменой на другие бумаги в тот же день. Покупали Embarq 36, LBrands 35, Santander perp в евро #ДУ_Еврооблигации_Евро и Unifin 23, 25 – в общем, всё, о чём мы уже писали в канале.
#ПИФ_Облигации_плюс #БПИФ_Управляемые_облигации
На рублёвый рынок все вернулись после майских праздников, поэтому мы увидели очередной всплеск активности – не такой сильный, как в апреле, но тем не менее. За последнюю неделю мая первичными размещениями отметились Дом РФ, ГТЛК, КАМАЗ и Газпром.
Мы не стали участвовать в этих размещениях, потому что не увидели премии: доходность новых выпусков оказалась примерно такой же, что и старых, уже торгующихся на рынке. Например, Газпром разместил облигации с доходностью всего на 0,53% выше ОФЗ, что очень мало даже для столь надёжного эмитента.
Нефть -12%. Что дальше?
На рынке обсуждают всевозможные причины падения цены на нефть. Мы считаем, что соотношение спроса и предложения – фактор, оказывающий первоочередное влияние на цену нефти.
Судя по графику, падение цены на нефть – следствие избыточного предложения нефти, сохраняющегося с начала года. Но в последние месяцы избыток предложения сокращается, поэтому мы не ждём затяжного падения цен.
*Красная линия – динамика цены на нефть Brent.
*Серые бары – дефицит/профицит нефти, млн. бар. – превышение спроса над предложением или наоборот (график инвертированный: сверу дефицит, снизу профицит).
На рынке обсуждают всевозможные причины падения цены на нефть. Мы считаем, что соотношение спроса и предложения – фактор, оказывающий первоочередное влияние на цену нефти.
Судя по графику, падение цены на нефть – следствие избыточного предложения нефти, сохраняющегося с начала года. Но в последние месяцы избыток предложения сокращается, поэтому мы не ждём затяжного падения цен.
*Красная линия – динамика цены на нефть Brent.
*Серые бары – дефицит/профицит нефти, млн. бар. – превышение спроса над предложением или наоборот (график инвертированный: сверу дефицит, снизу профицит).
#интервью
РАЗГОВОР С GOOGLE
Инвесторы покупают всё больше акций крупных IT-компаний. Это давно уже – мировой тренд. Впервые за 9 лет Google максимально приблизился к Apple в рейтинге самых дорогих мировых брендов, по версии Forbes.
Мы поговорили с управляющим директором Google в России Дмитрием Кузнецовым, и вот тизер этого интервью:
1) Google утверждает, что в компании работают не просто футуристы – будущее там уже наступило:
"AI First – это не просто броское название, это то, как устроен Google. Все наши пользовательские и коммерческие продукты работают с использованием искусственного интеллекта"
2) Первый онлайн помощник – уже реальность:
"Google Assistent поглотит поиск: в рамках одного интерфейса вы сможете получить YouTube, приложение Плеер с музыкой, мессенджер, смс, покупки, оплату, заказ такси, аналитику по акциям и, конечно, сам поиск"
3) Модные термины AI, Big Data и Machine Learning – еще не изучены до конца:
"Мы еще до конца не представляем, на что способен искусственный интеллект. Не представляем, какого типа данные нам нужны"
Читать полное интервью
РАЗГОВОР С GOOGLE
Инвесторы покупают всё больше акций крупных IT-компаний. Это давно уже – мировой тренд. Впервые за 9 лет Google максимально приблизился к Apple в рейтинге самых дорогих мировых брендов, по версии Forbes.
Мы поговорили с управляющим директором Google в России Дмитрием Кузнецовым, и вот тизер этого интервью:
1) Google утверждает, что в компании работают не просто футуристы – будущее там уже наступило:
"AI First – это не просто броское название, это то, как устроен Google. Все наши пользовательские и коммерческие продукты работают с использованием искусственного интеллекта"
2) Первый онлайн помощник – уже реальность:
"Google Assistent поглотит поиск: в рамках одного интерфейса вы сможете получить YouTube, приложение Плеер с музыкой, мессенджер, смс, покупки, оплату, заказ такси, аналитику по акциям и, конечно, сам поиск"
3) Модные термины AI, Big Data и Machine Learning – еще не изучены до конца:
"Мы еще до конца не представляем, на что способен искусственный интеллект. Не представляем, какого типа данные нам нужны"
Читать полное интервью
Яндекс Дзен
Управляющий директор Google: «Мы еще до конца не представляем, на что способен искусственный интеллект»
Мы пообщались с Дмитрием Кузнецовым, управляющим директором Google на развивающихся рынках, и узнали, как в ближайшие годы синтез AI, Big data и machine learning поменяет IT-индустрию.
Да, еще мы перешли на Яндекс.Дзен, теперь и там будем публиковать интервью и лонгриды.
#тренды
Утром на глаза попалось интересное исследование: в ближайшие 5 лет из-за глобального изменения климата крупные компании могут потерять в сумме около 970 миллардов долларов.
Но есть и те, кто успевает переобуваться (в прямом смысле слова) и приспосабливается к экологическим изменениям. Но главное – зарабатывает другие миллиарды долларов, используя экологически устойчивые материалы. Вот, например, стартап, который за 3 года существования, оценивается в 1,4 млрд. долларов.
Так что выбор – терять или зарабатывать, приспосабливаясь – есть всегда :)
Утром на глаза попалось интересное исследование: в ближайшие 5 лет из-за глобального изменения климата крупные компании могут потерять в сумме около 970 миллардов долларов.
Но есть и те, кто успевает переобуваться (в прямом смысле слова) и приспосабливается к экологическим изменениям. Но главное – зарабатывает другие миллиарды долларов, используя экологически устойчивые материалы. Вот, например, стартап, который за 3 года существования, оценивается в 1,4 млрд. долларов.
Так что выбор – терять или зарабатывать, приспосабливаясь – есть всегда :)
Inc.com
A New Study of 6,937 Companies Says Climate Change Could Cost Businesses $970 Billion Within the Next 5 Years
A new report finally puts a number on the toll that climate change is expected to take on businesses.
#мысликонсультанта
ETF. Где искать доходность в евро?
Последние два года наблюдается вот какая тенденция: европейские акции в минусах, облигации в EUR предлагают отрицательную доходность.
Я начал думать, почему так. Минусы в европескийских акциях можно связать со слабыми экономическими данными в странах Евросоюза и политической нестабильностью во Франции. Отрицательные ставки по облигациям – с околонулевыми ставками Европейского центрального банка.
Но евро необходимо куда-то инвестировать! Учитывая, что евро остается одной из ключевых валют при формировании инвестиционных портфелей.
Можно заметить, что весомую часть в портфелях инвесторов занимают ETF. В России также доля ивестиций в фонды растет, но есть проблема: биржевых фондов в евро у нас пока нет. Поэтому я обратился к мировым ETF и совместно с нашим аналитиком для примера составил сбалансированный портфель с ожидаемой доходностью 6% в EUR на перспективу трех лет.
Ниже таблица с портфелем рекомендованных ETF. Хороших инвестиций :)
ETF. Где искать доходность в евро?
Последние два года наблюдается вот какая тенденция: европейские акции в минусах, облигации в EUR предлагают отрицательную доходность.
Я начал думать, почему так. Минусы в европескийских акциях можно связать со слабыми экономическими данными в странах Евросоюза и политической нестабильностью во Франции. Отрицательные ставки по облигациям – с околонулевыми ставками Европейского центрального банка.
Но евро необходимо куда-то инвестировать! Учитывая, что евро остается одной из ключевых валют при формировании инвестиционных портфелей.
Можно заметить, что весомую часть в портфелях инвесторов занимают ETF. В России также доля ивестиций в фонды растет, но есть проблема: биржевых фондов в евро у нас пока нет. Поэтому я обратился к мировым ETF и совместно с нашим аналитиком для примера составил сбалансированный портфель с ожидаемой доходностью 6% в EUR на перспективу трех лет.
Ниже таблица с портфелем рекомендованных ETF. Хороших инвестиций :)
Индекс S&P500 + Машинное обучение
Я уже писал о том, как американские управляющие используют машинное обучение в своих стратегиях и обгоняют индекс S&P500 (здесь: https://t.me/alfawealth/154). Ядро их бизнеса – вычислительные центры и квантовые департаменты. В прошлом году мы создали похожий стартап внутри компании – наняли особенных аналитиков, владеющих численными методами прогнозирования финансовых рынков и навыками программирования. Мы называем их квантами.
Их цель – создать стратегию, которая впитает в себя преимущества компьютера и человека, в результате чего сможет обогнать индекс S&P500.
Что мы сделали:
1️⃣ Обратились за первичной консультацией к научным сотрудникам Финансового университета при Правительстве РФ, у которых уже были разработки в области компьютерного моделирования финансовых рынков. Они щедро поделились некоторыми из них, и наши кванты стали их дорабатывать.
2️⃣ 20 портфельных управляющих и аналитиков в нашей компании получили задание проанализировать по 505 графиков акций компаний, входящих в индекс S&P500 (да-да, их 505, а не 500), с 2009 до 2018 год. Каждый должен был отметить на графиках точки начала и конца трендов, которые они смогли распознать. В среднем каждый участник потратил две недели на выполнение задания. У всех получились разные результаты – разное количество трендов, точек разворота.
3️⃣ На основании полученных результатов с помощью методов машинного обучения кванты создали модель, копирующую поведение каждого участника эксперимента. Это одна модель, у которой было 20 пресетов (наборов параметров) – свой для каждого участника. По сути они научили компьютер смотреть на рынок так же, как это делают наши эксперты.
4️⃣ Протестировали все наборы параметров на трёхлетнем периоде с 2015 по 2018 год. Сравнили результаты тестовой торговли и выбрали победителя – модель с оптимальным соотношением доходности к риску.
5️⃣ Мы запустили стратегию в торговлю на реальных деньгах в августе 2018. С тех пор стратегия показала результат, равный индексу S&P 500 (смотрите график).
6️⃣ Кванты каждый месяц обучают модель вновь полученным свежим знаниям о рынке, улучшая таким образом её “зрение”.
Резюмирую.
Что могу сказать? Мне нравится сама идея, её элегантная реализация, но результат не впечатляет, нужно двигаться дальше. Давайте дадим ей время, она себя ещё покажет во всей красе.
#БПИФ_Квант
АК, @alfawealth
Я уже писал о том, как американские управляющие используют машинное обучение в своих стратегиях и обгоняют индекс S&P500 (здесь: https://t.me/alfawealth/154). Ядро их бизнеса – вычислительные центры и квантовые департаменты. В прошлом году мы создали похожий стартап внутри компании – наняли особенных аналитиков, владеющих численными методами прогнозирования финансовых рынков и навыками программирования. Мы называем их квантами.
Их цель – создать стратегию, которая впитает в себя преимущества компьютера и человека, в результате чего сможет обогнать индекс S&P500.
Что мы сделали:
1️⃣ Обратились за первичной консультацией к научным сотрудникам Финансового университета при Правительстве РФ, у которых уже были разработки в области компьютерного моделирования финансовых рынков. Они щедро поделились некоторыми из них, и наши кванты стали их дорабатывать.
2️⃣ 20 портфельных управляющих и аналитиков в нашей компании получили задание проанализировать по 505 графиков акций компаний, входящих в индекс S&P500 (да-да, их 505, а не 500), с 2009 до 2018 год. Каждый должен был отметить на графиках точки начала и конца трендов, которые они смогли распознать. В среднем каждый участник потратил две недели на выполнение задания. У всех получились разные результаты – разное количество трендов, точек разворота.
3️⃣ На основании полученных результатов с помощью методов машинного обучения кванты создали модель, копирующую поведение каждого участника эксперимента. Это одна модель, у которой было 20 пресетов (наборов параметров) – свой для каждого участника. По сути они научили компьютер смотреть на рынок так же, как это делают наши эксперты.
4️⃣ Протестировали все наборы параметров на трёхлетнем периоде с 2015 по 2018 год. Сравнили результаты тестовой торговли и выбрали победителя – модель с оптимальным соотношением доходности к риску.
5️⃣ Мы запустили стратегию в торговлю на реальных деньгах в августе 2018. С тех пор стратегия показала результат, равный индексу S&P 500 (смотрите график).
6️⃣ Кванты каждый месяц обучают модель вновь полученным свежим знаниям о рынке, улучшая таким образом её “зрение”.
Резюмирую.
Что могу сказать? Мне нравится сама идея, её элегантная реализация, но результат не впечатляет, нужно двигаться дальше. Давайте дадим ей время, она себя ещё покажет во всей красе.
#БПИФ_Квант
АК, @alfawealth
#мифы
Миф №1. Управляющий фондом ничем не рискует и не отвечает за результат.
Во-первых, результат фонда влияет на бонус управляющего. Управляющие, как и другие сотрудники компании, обязаны выполнять kpi. В них установлены требования к результатам фондов и стратегий: величина доходности за год, место в конкурентной группе, результат относительно бенчмарка и др. Бонусы зависят от выполнения поставленных kpi, поэтому мотивация управляющего понятна.
Во-вторых, результат фонда влияет на репутацию и карьерный рост управляющего. Если невыполнение kpi - тенденция, то управляющий рискует потерять место в компании. Если уволят из компании, то в другую могут не взять - кадровики конкурентов на рынке управления активами прекрасно знают лидеров и андердогов.
В-третьих, неудовлетворительный результат управления влечёт регуляторные риски для компании. В соответствии с российским законодательством центральный банк мониторит и результаты фондов, и конкретные сделки в фондах. Например, если купили бумагу, а она существенно снизилась в цене, тогда от управляющего могут потребовать объяснений причин покупки. Если ЦБ обнаружит нарушения, то оштрафует компанию и/или наложит санкции.
Миф №1. Управляющий фондом ничем не рискует и не отвечает за результат.
Во-первых, результат фонда влияет на бонус управляющего. Управляющие, как и другие сотрудники компании, обязаны выполнять kpi. В них установлены требования к результатам фондов и стратегий: величина доходности за год, место в конкурентной группе, результат относительно бенчмарка и др. Бонусы зависят от выполнения поставленных kpi, поэтому мотивация управляющего понятна.
Во-вторых, результат фонда влияет на репутацию и карьерный рост управляющего. Если невыполнение kpi - тенденция, то управляющий рискует потерять место в компании. Если уволят из компании, то в другую могут не взять - кадровики конкурентов на рынке управления активами прекрасно знают лидеров и андердогов.
В-третьих, неудовлетворительный результат управления влечёт регуляторные риски для компании. В соответствии с российским законодательством центральный банк мониторит и результаты фондов, и конкретные сделки в фондах. Например, если купили бумагу, а она существенно снизилась в цене, тогда от управляющего могут потребовать объяснений причин покупки. Если ЦБ обнаружит нарушения, то оштрафует компанию и/или наложит санкции.
Обвал облигаций Pemex на 5,5%
Облигации Pemex 2035 года погашения за два дня упали на 5,5% и дают доходность 7,49% годовых в USD. Давайте разберёмся, в чём причина и что делать.
Почему упали?
• 6 июня агентство Fitch снизило рейтинг Мексики на одну ступень до уровня BBB.
• 7 июня Fitch снизило рейтинг мексиканской государственной нефтегазовой и нефтехимической компании Petróleos Mexicanos (Pemex) на одну ступень до неинвестиционного (мусорного) уровня BB+.
Наши действия?
Мы пользуемся локальной коррекцией цен – покупаем облигации Pemex 2026 года и 2035 года погашения, ожидаем роста цены на горизонте нескольких месяцев #ПИФ_Еврооблигации.
В первой половине 2019 года мы увидели множество шагов по улучшению кредитного качества компании:
• В 1 кв. 2019 г. Pemex добился от сервисных служб и подрядчиков снижения цен на 20%, благодаря чему уже за январь-февраль сэкономил $ 780 млн;
• В 1 кв. 2019 г. Pemex не только не разместил новых облигаций, но и погасил существующие на сумму $ 2,34 млрд, то есть снизил долговую нагрузку. Сравните: в предыдущие годы компания занимала в первом квартале в среднем $ 5 млрд нетто.
• Объем воровства нефти в 1 кв. 2019 г. снизился на 84% в сравнении с 1 кв. 2018 г., что позволит снизить потери в 2019 г. на $ 1,6 млрд.
• Во 2 кв. 2019 г. Правительство Мексики предоставило Pemex налоговые льготы в размере $ 15 млрд до 2022 года.
Возможно Fitch немного опоздал: можно было снизить рейтинг ещё зимой, когда кредитное качество Pemex упало из-за “бензинового кризиса”. А сейчас это даёт нам шанс закупиться по хорошей цене.
ps. Вечером 8 июня 2019 г. президент Мексики Лопес Обрадор и Дональд Трамп договорились о пошлинах и миграции – позитивно для мексиканских активов.
#ПИФ_Еврооблигации
Облигации Pemex 2035 года погашения за два дня упали на 5,5% и дают доходность 7,49% годовых в USD. Давайте разберёмся, в чём причина и что делать.
Почему упали?
• 6 июня агентство Fitch снизило рейтинг Мексики на одну ступень до уровня BBB.
• 7 июня Fitch снизило рейтинг мексиканской государственной нефтегазовой и нефтехимической компании Petróleos Mexicanos (Pemex) на одну ступень до неинвестиционного (мусорного) уровня BB+.
Наши действия?
Мы пользуемся локальной коррекцией цен – покупаем облигации Pemex 2026 года и 2035 года погашения, ожидаем роста цены на горизонте нескольких месяцев #ПИФ_Еврооблигации.
В первой половине 2019 года мы увидели множество шагов по улучшению кредитного качества компании:
• В 1 кв. 2019 г. Pemex добился от сервисных служб и подрядчиков снижения цен на 20%, благодаря чему уже за январь-февраль сэкономил $ 780 млн;
• В 1 кв. 2019 г. Pemex не только не разместил новых облигаций, но и погасил существующие на сумму $ 2,34 млрд, то есть снизил долговую нагрузку. Сравните: в предыдущие годы компания занимала в первом квартале в среднем $ 5 млрд нетто.
• Объем воровства нефти в 1 кв. 2019 г. снизился на 84% в сравнении с 1 кв. 2018 г., что позволит снизить потери в 2019 г. на $ 1,6 млрд.
• Во 2 кв. 2019 г. Правительство Мексики предоставило Pemex налоговые льготы в размере $ 15 млрд до 2022 года.
Возможно Fitch немного опоздал: можно было снизить рейтинг ещё зимой, когда кредитное качество Pemex упало из-за “бензинового кризиса”. А сейчас это даёт нам шанс закупиться по хорошей цене.
ps. Вечером 8 июня 2019 г. президент Мексики Лопес Обрадор и Дональд Трамп договорились о пошлинах и миграции – позитивно для мексиканских активов.
#ПИФ_Еврооблигации
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
В стратегиях мы продали часть бумаг Santander perp, часть турецкого Petkim 23. Вместо них покупали Gazprom 34 и Adecoagro 27.
В сделках клиентов мы наблюдали много покупок: Unifin 23, Embarq 36, Alfa Perp, JSL 24, LBrands 35, Pemex 26 и 35, Jaguar Land Rover 27. Продавали Santander perp и Gazprombank perp.
#ПИФ_Облигации_плюс
На рынке рублёвых облигаций все готовятся к снижению ставки ЦБ: май-июнь мы видели практически ежедневный рост ОФЗ (читай снижение доходности). Если ЦБ снизит ставку, то ажиотажа не будет, потому что рынок уже предвосхитил это решение, инвесторы к этому готовы. Напротив, в некоторых корпоративных облигациях рост ещё возможен, потому что в них ещё есть запас снижения доходности.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд
В стратегиях мы продали часть бумаг Santander perp, часть турецкого Petkim 23. Вместо них покупали Gazprom 34 и Adecoagro 27.
В сделках клиентов мы наблюдали много покупок: Unifin 23, Embarq 36, Alfa Perp, JSL 24, LBrands 35, Pemex 26 и 35, Jaguar Land Rover 27. Продавали Santander perp и Gazprombank perp.
#ПИФ_Облигации_плюс
На рынке рублёвых облигаций все готовятся к снижению ставки ЦБ: май-июнь мы видели практически ежедневный рост ОФЗ (читай снижение доходности). Если ЦБ снизит ставку, то ажиотажа не будет, потому что рынок уже предвосхитил это решение, инвесторы к этому готовы. Напротив, в некоторых корпоративных облигациях рост ещё возможен, потому что в них ещё есть запас снижения доходности.
🇲🇽 Мексика и деглобализация
Главным вызовом сегодняшнего дня многие экономисты называют стремительный откат мира от глобализации.
Наши коллеги из крупного банка Латинской Америки подбросили ещё один плюсик в копилку за инвестирование в мексиканские облигации, высказав интересную гипотезу. Если представить деглобализацию в наиболее простом виде - переносе производств из бедных стран обратно в богатые, тогда побочными бенефициарами от возврата американских производств из Китая могут стать Мексика и Канада.
Почему? Потому что США очень тесно интегрированы с Мексикой и Канадой, и в случае возврата производств из Китая, грязные производства переедут в Мексику, а высокооплачиваемые технологические - в Канаду. В Мексике слабее экологическое регулирование: в США за загрязнения нужно платить, строить очистительные установки, а в Мексике таких жёстких требований нет.
Мысль интересная, но не терпит критики. Я поговорил с двумя макроэкономистами внутри компании, и они дали своё видение ситуации:
1. Деглобализация с высокой вероятностью не приведёт к переносу производств из Китая обратно в Северную Америку.
2. Если деглобализация будет состоять в том, что США прекратит наращивание производств в Китае, вместо этого начнёт развивать производства в Мексике, то возникает вопрос - кто там будет работать? в Мексике очень низкая безработица (3,4% против 3,6% в США) и нет свободных трудовых ресурсов.
3. Если в Мексику всё же переедут грязные производства из Китая, то для Мексики это может увенчаться экологической катастрофой, что тоже звучит крайне негативно, если мы говорим о стране для инвестиций.
4. Даже если не рассматривать все эти факторы и допустить, что в Мексику в какой-то перспективе переедут производства, что будет незначительно сказываться на экологической обстановке, зато увеличит ВВП Мексики, то даже в этом случае на стоимости облигаций, которые мы сейчас покупаем, это никак не скажется. В кредитные метрики по облигациям никто не закладывает такие длинные процессы, как деглобализация.
Когда мы покупаем облигации Мексики, главный вопрос проще: смогут заплатить по долгам или нет? И влияние деглобализации не стоит переоценивать.
#ПИФ_Еврооблигации
Главным вызовом сегодняшнего дня многие экономисты называют стремительный откат мира от глобализации.
Наши коллеги из крупного банка Латинской Америки подбросили ещё один плюсик в копилку за инвестирование в мексиканские облигации, высказав интересную гипотезу. Если представить деглобализацию в наиболее простом виде - переносе производств из бедных стран обратно в богатые, тогда побочными бенефициарами от возврата американских производств из Китая могут стать Мексика и Канада.
Почему? Потому что США очень тесно интегрированы с Мексикой и Канадой, и в случае возврата производств из Китая, грязные производства переедут в Мексику, а высокооплачиваемые технологические - в Канаду. В Мексике слабее экологическое регулирование: в США за загрязнения нужно платить, строить очистительные установки, а в Мексике таких жёстких требований нет.
Мысль интересная, но не терпит критики. Я поговорил с двумя макроэкономистами внутри компании, и они дали своё видение ситуации:
1. Деглобализация с высокой вероятностью не приведёт к переносу производств из Китая обратно в Северную Америку.
2. Если деглобализация будет состоять в том, что США прекратит наращивание производств в Китае, вместо этого начнёт развивать производства в Мексике, то возникает вопрос - кто там будет работать? в Мексике очень низкая безработица (3,4% против 3,6% в США) и нет свободных трудовых ресурсов.
3. Если в Мексику всё же переедут грязные производства из Китая, то для Мексики это может увенчаться экологической катастрофой, что тоже звучит крайне негативно, если мы говорим о стране для инвестиций.
4. Даже если не рассматривать все эти факторы и допустить, что в Мексику в какой-то перспективе переедут производства, что будет незначительно сказываться на экологической обстановке, зато увеличит ВВП Мексики, то даже в этом случае на стоимости облигаций, которые мы сейчас покупаем, это никак не скажется. В кредитные метрики по облигациям никто не закладывает такие длинные процессы, как деглобализация.
Когда мы покупаем облигации Мексики, главный вопрос проще: смогут заплатить по долгам или нет? И влияние деглобализации не стоит переоценивать.
#ПИФ_Еврооблигации
#рейтинг #альтернативы
Виски, картины и другие инвестиционные страсти
Каждый год компания Knight Frank, один из крупнейших мировых консультантов по недвижимости, публикует The Wealth Report, в котором, помимо глобальных трендов мира недвижимости и благосостояния, рассказывает о нюансах «инвестиций страсти», то есть инвестиций в предметы, смысл которых в первую очередь кроется в эмоциональном подтексте, а не в потенциальной доходности: антиквариат, предметы искусства, элитный алкоголь, автомобили.
Как вы думаете, какой тип активов из разряда «инвестиций страсти» показал самые взрывные темпы роста в 2018 году? Правильный ответ: виски! Индекс The Knight Frank Rare Whisky 100 за 2018 год прибавил ни много ни мало 40%.
Ну и для вдохновения предлагаем вашему вниманию рекордсменов 2018 года в своих категориях:
Искусство. «Портрет художника (Бассейн с двумя фигурами)» Дэвида Хокни. Продана на аукционе Christie’s за $90 млн. Об этой работе, подходах к оценке искусства и многом другом мы писали вот здесь.
Виски. Бутылка Macallan 1926 г., вручную расписанная ирландским художником Майклом Диллоном. Продана на аукционе Christie’s за $1,5 млн.
Ювелирные украшения. Жемчужный кулон Марии Антуанетты. Продан на аукционе Sotheby’s за $36 млн.
Часы. Rolex Daytona “Unicorn” 1970 г. Проданы Phillips с Bacs & Russo за $5,9 млн.
Классические автомобили. Ferrari 250 GTO 1962 г. Продан RM Sotheby’s за $48,4 млн.
Вино. Бутылка Romanée-Conti 1945 г. Продана на аукционе Sotheby’s за $558,000.
Марки. Jenny Invert 24-центовая 1918 г. Продана Robert A. Siegel Auction Galleries за $1,6 млн.
Монеты. Польская монета в сто золотых дукатов 1621 г. Продана Classical Numismatic Group за $2,2 млн.
Цветные бриллианты. Розовый бриллиант в 19 карат The Winston Pink Legacy. Продан на аукционе Christie’s за $50 млн.
Виски, картины и другие инвестиционные страсти
Каждый год компания Knight Frank, один из крупнейших мировых консультантов по недвижимости, публикует The Wealth Report, в котором, помимо глобальных трендов мира недвижимости и благосостояния, рассказывает о нюансах «инвестиций страсти», то есть инвестиций в предметы, смысл которых в первую очередь кроется в эмоциональном подтексте, а не в потенциальной доходности: антиквариат, предметы искусства, элитный алкоголь, автомобили.
Как вы думаете, какой тип активов из разряда «инвестиций страсти» показал самые взрывные темпы роста в 2018 году? Правильный ответ: виски! Индекс The Knight Frank Rare Whisky 100 за 2018 год прибавил ни много ни мало 40%.
Ну и для вдохновения предлагаем вашему вниманию рекордсменов 2018 года в своих категориях:
Искусство. «Портрет художника (Бассейн с двумя фигурами)» Дэвида Хокни. Продана на аукционе Christie’s за $90 млн. Об этой работе, подходах к оценке искусства и многом другом мы писали вот здесь.
Виски. Бутылка Macallan 1926 г., вручную расписанная ирландским художником Майклом Диллоном. Продана на аукционе Christie’s за $1,5 млн.
Ювелирные украшения. Жемчужный кулон Марии Антуанетты. Продан на аукционе Sotheby’s за $36 млн.
Часы. Rolex Daytona “Unicorn” 1970 г. Проданы Phillips с Bacs & Russo за $5,9 млн.
Классические автомобили. Ferrari 250 GTO 1962 г. Продан RM Sotheby’s за $48,4 млн.
Вино. Бутылка Romanée-Conti 1945 г. Продана на аукционе Sotheby’s за $558,000.
Марки. Jenny Invert 24-центовая 1918 г. Продана Robert A. Siegel Auction Galleries за $1,6 млн.
Монеты. Польская монета в сто золотых дукатов 1621 г. Продана Classical Numismatic Group за $2,2 млн.
Цветные бриллианты. Розовый бриллиант в 19 карат The Winston Pink Legacy. Продан на аукционе Christie’s за $50 млн.
#интервью #Индия
ИНДИЯ – НОВЫЙ КИТАЙ
Инвесторы привыкли считать экономику Китая самой быстрорастущей в мире. Но эта тенденция стремительно меняется, и на место Китая приходит Индия. Мы узнали все тонкости инвестиций в индийский рынок у партнёра венчурного фонда RTP Global, который давно вкладывается в местные стартапы.
1) Особенности культуры и языка:
"У Индии есть несколько преимуществ перед Китаем. Во-первых, второй государственный язык – английский. СМИ, стартаперы – все говорят по-английски. Во-вторых, совершенно открытая культура".
2) Отношение к деньгам:
"Индусы не доверяют банкам, и используют банкоматы только в день зарплаты, чтобы снять наличные".
3) Тонкости менеджмента:
"Удаленный менеджмент в Индии – огромный риск: если не смотришь индусу в глаза, не сидишь рядом с ним, то не узнаешь половину новостей".
Читать полное интервью
ИНДИЯ – НОВЫЙ КИТАЙ
Инвесторы привыкли считать экономику Китая самой быстрорастущей в мире. Но эта тенденция стремительно меняется, и на место Китая приходит Индия. Мы узнали все тонкости инвестиций в индийский рынок у партнёра венчурного фонда RTP Global, который давно вкладывается в местные стартапы.
1) Особенности культуры и языка:
"У Индии есть несколько преимуществ перед Китаем. Во-первых, второй государственный язык – английский. СМИ, стартаперы – все говорят по-английски. Во-вторых, совершенно открытая культура".
2) Отношение к деньгам:
"Индусы не доверяют банкам, и используют банкоматы только в день зарплаты, чтобы снять наличные".
3) Тонкости менеджмента:
"Удаленный менеджмент в Индии – огромный риск: если не смотришь индусу в глаза, не сидишь рядом с ним, то не узнаешь половину новостей".
Читать полное интервью
Яндекс Дзен
Индия - новый Китай
По исследованиям PwC, к 2050 году Индия будет второй экономикой в мире, вплотную приблизившись к Китаю. Мы пообщались с Галиной Чифиной, партнером венчурного фонда RTP Global, который уже несколько лет успешно инвестирует в индийский рынок стартапов, и узнали…
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
В стратегиях мы покупали Gazprom 34 и сокращали позицию в облигациях турецкого банковского сектора.
Клиенты продавали Polyus Gold 22, MTN 22, GTH 23 и Alfa Bank perpetual с купоном 8%, что связано с ростом их котировок. Взамен покупали Gazprom 34, Alfa Bank perpetual с купоном 6,95%, Indika 24 и JLR 23. В условиях снижения процентных ставок в мире повышается вероятность исполнения колл-опциона по выпуску Alfa Bank 6,95% perpetual в 2023 году, поэтому доходность по нему выше, чем по аналогичному выпуску Alfa Bank perpetual с купоном 8,0%.
Как мы и ожидали, ЦБ РФ принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5% годовых. Заявления Банка России о будущей денежно-кредитной политике были мягкими, что привело к росту цен.
#ПИФ_Еврооблигации
В стратегиях мы покупали Gazprom 34 и сокращали позицию в облигациях турецкого банковского сектора.
Клиенты продавали Polyus Gold 22, MTN 22, GTH 23 и Alfa Bank perpetual с купоном 8%, что связано с ростом их котировок. Взамен покупали Gazprom 34, Alfa Bank perpetual с купоном 6,95%, Indika 24 и JLR 23. В условиях снижения процентных ставок в мире повышается вероятность исполнения колл-опциона по выпуску Alfa Bank 6,95% perpetual в 2023 году, поэтому доходность по нему выше, чем по аналогичному выпуску Alfa Bank perpetual с купоном 8,0%.
Как мы и ожидали, ЦБ РФ принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5% годовых. Заявления Банка России о будущей денежно-кредитной политике были мягкими, что привело к росту цен.
#ПИФ_Еврооблигации
На сайте Альфа-Банка появилась информация о регистрации в ЦБ программы выпуска бессрочных субординированных облигаций в рублях для квалифицированных инвесторов.
Условия: https://alfabank.ru/about/information/subordinated-bonds/
#ПИФ_Облигации_плюс
Условия: https://alfabank.ru/about/information/subordinated-bonds/
#ПИФ_Облигации_плюс
Новости по свежему выпуску рублёвых облигаций Альфа-Банка (источник):
• Ориентировочный купон: 11,5-12,0% годовых в рублях
• Стоимость одной бумаги – 10 млн рублей
• Цена размещения – по номиналу
• Купон – ежеквартальный
20 июня в 16:00 по мск приём заявок закончится.
Купить эти облигации могут только квалифицированные инвесторы.
#ПИФ_Облигации_плюс
• Ориентировочный купон: 11,5-12,0% годовых в рублях
• Стоимость одной бумаги – 10 млн рублей
• Цена размещения – по номиналу
• Купон – ежеквартальный
20 июня в 16:00 по мск приём заявок закончится.
Купить эти облигации могут только квалифицированные инвесторы.
#ПИФ_Облигации_плюс
Ищем доходность в Индонезии
Мы инвестируем в облигации развивающихся рынков, и с начала 2019 года все они здорово выросли. Так, главный индекс развивающихся рынков JPMorgan Emerging Markets Bond Index с начала 2019 года вырос на 9,3% с учётом купонов. Поэтому возникает вопрос – что купить, если всё подорожало?
За недооценёнными облигациями мы ходим в страны, испытавшие отток капитала и ещё не успевшие в полной мере восстановиться после падения. Это Турция, Мексика и Индонезия, про которую мы ещё не писали, хотя уже давно в неё инвестируем. Суверенные облигации Индонезии уже восстановились в цене, а корпоративные облигации второго эшелона отстают от суверенных облигаций и всё ещё дают премию в доходности, поэтому представляют для нас интерес.
Так, 2 недели назад мы купили облигации энергетической компании #Indika_Energy. Её основной бизнес – полный цикл разведки, добычи и транспортировки угля. #Indika_Energy принадлежит 91% крупнейшего угледобытчика Индонезии PT Kideco Jaya Agung, 69,8% сервисной компании PT Petrosea Tbk, 51% PT Mitrabahtera Segara Sejati Tbk – компании, занимающейся перевозкой угля водным транспортом. Поэтому внутри компании достигается высокая синергия между сегментами бизнеса.
Уголь упал с начала года на 39% и вероятнее всего продолжит падать из-за торговых войн – это негативно влияет на кредитное качество компании. Тем не менее, мы считаем, что у компании достаточно ресурсов для погашения облигаций даже в случае более глубокого падения цен.
Облигации #Indika_Energy с погашением в 2024 году стоят 93,3% номинала и дают доходность 7,4% годовых в USD, если держать до погашения.
#ПИФ_Еврооблигации
Мы инвестируем в облигации развивающихся рынков, и с начала 2019 года все они здорово выросли. Так, главный индекс развивающихся рынков JPMorgan Emerging Markets Bond Index с начала 2019 года вырос на 9,3% с учётом купонов. Поэтому возникает вопрос – что купить, если всё подорожало?
За недооценёнными облигациями мы ходим в страны, испытавшие отток капитала и ещё не успевшие в полной мере восстановиться после падения. Это Турция, Мексика и Индонезия, про которую мы ещё не писали, хотя уже давно в неё инвестируем. Суверенные облигации Индонезии уже восстановились в цене, а корпоративные облигации второго эшелона отстают от суверенных облигаций и всё ещё дают премию в доходности, поэтому представляют для нас интерес.
Так, 2 недели назад мы купили облигации энергетической компании #Indika_Energy. Её основной бизнес – полный цикл разведки, добычи и транспортировки угля. #Indika_Energy принадлежит 91% крупнейшего угледобытчика Индонезии PT Kideco Jaya Agung, 69,8% сервисной компании PT Petrosea Tbk, 51% PT Mitrabahtera Segara Sejati Tbk – компании, занимающейся перевозкой угля водным транспортом. Поэтому внутри компании достигается высокая синергия между сегментами бизнеса.
Уголь упал с начала года на 39% и вероятнее всего продолжит падать из-за торговых войн – это негативно влияет на кредитное качество компании. Тем не менее, мы считаем, что у компании достаточно ресурсов для погашения облигаций даже в случае более глубокого падения цен.
Облигации #Indika_Energy с погашением в 2024 году стоят 93,3% номинала и дают доходность 7,4% годовых в USD, если держать до погашения.
#ПИФ_Еврооблигации
Telegram
Alfa Wealth
Рынок качелей: стоит ли инвестировать в Турцию?
Мы помним «турецкую лихорадку» августа 2018 года, когда лира обесценилась на 45%, фондовый рынок обвалился до уровня кризисного 2009, а цены на еврооблигации падали до 60-70%.
Не успев полностью оправиться…
Мы помним «турецкую лихорадку» августа 2018 года, когда лира обесценилась на 45%, фондовый рынок обвалился до уровня кризисного 2009, а цены на еврооблигации падали до 60-70%.
Не успев полностью оправиться…
#налоги
Налоговое резидентство
Минфин собирается изменить критерии признания налоговым резидентом России. Об этом заявил министр финансов Антон Силуанов на Петербургском международном экономическом форуме.
В ведомстве планируют в два раза сократить срок пребывания в России, необходимый для признания резидентом. Сейчас это 183 дня в год. По новым правилам – всего 90 дней.
«Чтобы проще было работать и чтобы наши те еще бизнесмены, которые в одно время убежали на Запад, сюда к нам возвращались», - пояснил Силуанов.
Речь о том, что существующие правила позволяют легко обойти закон о контролируемых иностранных компаниях (КИК): часто бизнесмены отказываются от российского резидентства, чтобы не платить налог с нераспределённый прибыли.
Поэтому не исключено, что после того как новые правила вступят в силу, многим придется воспользоваться третьей волной амнистии капитала:)
Мы уже поднимали тему второй амнистии в интервью https://t.me/alfawealth/79. Скоро вернёмся с обновленной информацией.
Налоговое резидентство
Минфин собирается изменить критерии признания налоговым резидентом России. Об этом заявил министр финансов Антон Силуанов на Петербургском международном экономическом форуме.
В ведомстве планируют в два раза сократить срок пребывания в России, необходимый для признания резидентом. Сейчас это 183 дня в год. По новым правилам – всего 90 дней.
«Чтобы проще было работать и чтобы наши те еще бизнесмены, которые в одно время убежали на Запад, сюда к нам возвращались», - пояснил Силуанов.
Речь о том, что существующие правила позволяют легко обойти закон о контролируемых иностранных компаниях (КИК): часто бизнесмены отказываются от российского резидентства, чтобы не платить налог с нераспределённый прибыли.
Поэтому не исключено, что после того как новые правила вступят в силу, многим придется воспользоваться третьей волной амнистии капитала:)
Мы уже поднимали тему второй амнистии в интервью https://t.me/alfawealth/79. Скоро вернёмся с обновленной информацией.
👍1