Отгремели салюты, остыло оливье и закончились праздники. Иные даже успели выкинуть ёлку. Это означает тот простой факт, что пришёл долгожданный момент, чтобы оглянуться на прошедший год и посчитать свои налоговые обязательства. При этом важно не забывать и о разного рода льготах, которые на законных основаниях позволяют эти обязательства уменьшить.
Думаю, уместно будет напомнить, что в конце прошлого года я, вместе с Константином Асабиным, делал цикл статей о "налоговых буднях" российских инвесторов. Для удобства ниже ссылки на все вышедшие посты:
Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ
Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом
Важное уточнение ко второй главе
Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы
Глава IV: перенос убытков на будущие периоды
Глава V: льгота на долгосрочное владение
Глава VI: ИИС
Глава VII: пятилетняя льгота
Глава VIII: Операции с убытками
Текущая глава будет последней в цикле. И посвящена она будет значимым нормативным изменениям, которые вступили в силу с начала текущего календарного года. Пойдём по порядку.
Что это означает? Напомню, НКД – это часть суммы купона в денежном выражении, которая накопилась по облигации на определенный день после выплаты предыдущего купона. Раньше инвестор мог учитывать НКД при продаже или погашении облигации. Теперь же соответствующие расходы можно учесть при получении первого купонного дохода после приобретения ценной бумаги
Что это означает? Любая материальная выгода, полученная с 01.01.2021 г. по 31.12.2023 г. (включительно), была освобождена от налогообложения. Теперь же материальная выгода, полученная с 01.01.2024 г., облагается налогами по общим правилам.
Среди прочего, эта норма может коснуться и инвесторов. Теперь покупка ценной бумаги (как обращающейся, так и необращающейся) по цене с дисконтом свыше 20% от рыночной цены приведёт к необходимости уплаты НДФЛ с разницы между рыночной стоимостью бумаги и фактической стоимостью покупки. Под налог попадают бумаги, не только купленные с дисконтом в 2024 г., но и те, которые были приобретены ранее, но расчёт по ним был осуществлён только в 2024 г. При этом не имеет значения переведены бумаги в российский контур или нет.
Что это означает? В 2022 и 2023 гг. в нашем законодательстве была льгота, позволяющая бенефициарам во многих случаях «разобрать» без налоговых последствий свои КИКи, т.е. обновить холдинговые структуры и вернуть активы в личную собственность, не уплачивая налогов. Не все успели этим воспользоваться. Поэтому депутаты подготовили законопроект о продлении этой льготы на 2024 г. Кабмин инициативу поддержал, но с условием, что перечень объектов, освобождаемых от налога, будет сужен: с 2024 г. льгота должна будет касаться только имущества, находящегося на территории России, и акций российских организаций (в отношении иностранных активов мера действовать не будет). Что получится в итоге – посмотрим. Пока (до принятия закона) возможность применить эту льготу отсутствует совсем.
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
✅ С 01.01.2024 г. законодательно решена давняя проблема налогообложения дивидендных выплат для физлиц, когда НДФЛ на акции российских компаний уплачивался за граждан брокером или доверительным управляющим, а налог на дивиденды на акции иностранных компаний гражданин должен был рассчитывать и уплачивать сам.
Что это означает? Теперь доверительные управляющие, брокеры и депозитарии должны будут исчислять и уплачивать налог по дивидендам от иностранных источников, полученных физическим лицом на открытый у них счёт. При этом важно помнить, что для дивидендов по акциям иностранных эмитентов, полученных до конца 2023 г., действуют «старые правила». В отношении них придётся самостоятельно подать декларацию до 02.05.2024 г. и заплатить налог не позднее 15.07.2024 г. Дивиденды, которые поступят в 2024 г. и далее, будут зачисляться на счёт инвестора уже за вычетом налога.
Таковы основные новации налогового законодательства для инвесторов, которые начали действовать с начала текущего года. Понятно, что писал я «широкими мазками» и достаточно бегло пробежался по изменениям. Если вам хочется, чтобы какую-то тему я разобрал более подробно (или, может, я позабыл указать какое-то важное на ваш взгляд законодательное изменение), напишите мне на📹 t.me/alfawealth_team. Если увижу предметный интерес, то разберу соответствующую тему более подробнее.
На этом всё. Цикл завершён. Не исключено, что я ещё вернусь к нему (например, чтобы изложить в новой редакции главу про ИИС, когда с ИИС-3 наконец появится полная ясность). Но пока с этим циклом мы условно финишируем. Буду придумывать другой.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста и пусть налоги никогда не будут для вас проблемой (если в вашем случае это не так, могу познакомить с Константином!). Удачи!
Что это означает? Теперь доверительные управляющие, брокеры и депозитарии должны будут исчислять и уплачивать налог по дивидендам от иностранных источников, полученных физическим лицом на открытый у них счёт. При этом важно помнить, что для дивидендов по акциям иностранных эмитентов, полученных до конца 2023 г., действуют «старые правила». В отношении них придётся самостоятельно подать декларацию до 02.05.2024 г. и заплатить налог не позднее 15.07.2024 г. Дивиденды, которые поступят в 2024 г. и далее, будут зачисляться на счёт инвестора уже за вычетом налога.
Таковы основные новации налогового законодательства для инвесторов, которые начали действовать с начала текущего года. Понятно, что писал я «широкими мазками» и достаточно бегло пробежался по изменениям. Если вам хочется, чтобы какую-то тему я разобрал более подробно (или, может, я позабыл указать какое-то важное на ваш взгляд законодательное изменение), напишите мне на
На этом всё. Цикл завершён. Не исключено, что я ещё вернусь к нему (например, чтобы изложить в новой редакции главу про ИИС, когда с ИИС-3 наконец появится полная ясность). Но пока с этим циклом мы условно финишируем. Буду придумывать другой.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста и пусть налоги никогда не будут для вас проблемой (если в вашем случае это не так, могу познакомить с Константином!). Удачи!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Новое размещение на рынке облигаций
Для инвесторов, предпочитающих корпоративные долговые рублёвые бумаги ещё раз напомню про опубликованную на канале подборку облигаций, которые позволяют зафиксировать двузначную доходность в бумагах эмитентов с адекватным кредитным качеством. Приведённые в посте данные всё ещё актуальны (доходность изменилась, как правило, в сторону снижения, но незначительно). Ниже рассказываю о новом интересном размещении из той же области.
Эмитент: Самолёт.
Объём выпуска: ₽10+ млрд.
Срок обращения и купоны: 3 года (оферта – 2 года), купоны выплачиваются 4 раза в год.
Текущий гайденс: не выше 16% годовых (YTP: не выше 17.23% годовых).
Закрытие книги: 06.02.2024 г. (тип размещения – букбилдинг).
Физическое размещение: 09.02.2024 г.
Несколько слов об эмитенте:
ГК Самолёт. Рейтинг: A+(RU) АКРА, А.ru НКР. Известный крупный российский застройщик. Специализируется на объектах эконом- и комфорт-класса, но есть проекты и в бизнес-классе. В 2020 год компания провела IPO на Мосбирже. Общий free float составляет 11% акций. Капитализация превышает ₽161 млрд. Контролируется основателями (тремя физлицами).
Сегодня Самолёт – это одна из самых быстрорастущих компаний на российском рынке недвижимости. За четыре года выручка выросла в 4,4 раза, EBITDA – в 9,3, а чистая прибыль – в 4,9 раз. Владеет одним из крупнейших земельных банков в России.
Риски
ГК Самолёт – известная компания и отдельно перечислять её преимущества, наверное, не имеет смысла. Но вот о рисках пару слов сказать нужно. Нижеуказанные риски относятся не только к Самолёту, но к любому российскому девелоперу, тем не менее:
- Риск роста себестоимости строительства. Мы всё еще живём в условиях высокой инфляции, а рост цен по всей цепочке строительных материалов, с учётом ограниченных возможностей по увеличению цен квадратного метра, могут давить на рентабельность девелопера.
- Риск пересмотра с сторону сокращения/ограничения программ льготной ипотеки. 01.07.2024 г. истекает срок действия сразу двух важных для рынка льготных программ — семейной ипотеки и ипотеки с господдержкой. Будут ли продлены программы – неизвестно. Моё мнение – льготная ипотека всё же останется, но в «усечённом» виде, т.е. станет более «точечной». Например, она может быть введена для отдельных групп специалистов на важных для государства направлениях. Это может привести к замедлению продаж нового жилья.
- Высокая ключевая ставка снижает рентабельность. Участники рынка и эксперты считают, что Банк России в 2024 г. будет снижать ставку, но до какого именно значения – вопрос спорный. В ряде сценариев ставка будет продолжать оставаться достаточно высокой.
🐳
Для инвесторов, предпочитающих корпоративные долговые рублёвые бумаги ещё раз напомню про опубликованную на канале подборку облигаций, которые позволяют зафиксировать двузначную доходность в бумагах эмитентов с адекватным кредитным качеством. Приведённые в посте данные всё ещё актуальны (доходность изменилась, как правило, в сторону снижения, но незначительно). Ниже рассказываю о новом интересном размещении из той же области.
Эмитент: Самолёт.
Объём выпуска: ₽10+ млрд.
Срок обращения и купоны: 3 года (оферта – 2 года), купоны выплачиваются 4 раза в год.
Текущий гайденс: не выше 16% годовых (YTP: не выше 17.23% годовых).
Закрытие книги: 06.02.2024 г. (тип размещения – букбилдинг).
Физическое размещение: 09.02.2024 г.
Несколько слов об эмитенте:
ГК Самолёт. Рейтинг: A+(RU) АКРА, А.ru НКР. Известный крупный российский застройщик. Специализируется на объектах эконом- и комфорт-класса, но есть проекты и в бизнес-классе. В 2020 год компания провела IPO на Мосбирже. Общий free float составляет 11% акций. Капитализация превышает ₽161 млрд. Контролируется основателями (тремя физлицами).
Сегодня Самолёт – это одна из самых быстрорастущих компаний на российском рынке недвижимости. За четыре года выручка выросла в 4,4 раза, EBITDA – в 9,3, а чистая прибыль – в 4,9 раз. Владеет одним из крупнейших земельных банков в России.
Риски
ГК Самолёт – известная компания и отдельно перечислять её преимущества, наверное, не имеет смысла. Но вот о рисках пару слов сказать нужно. Нижеуказанные риски относятся не только к Самолёту, но к любому российскому девелоперу, тем не менее:
- Риск роста себестоимости строительства. Мы всё еще живём в условиях высокой инфляции, а рост цен по всей цепочке строительных материалов, с учётом ограниченных возможностей по увеличению цен квадратного метра, могут давить на рентабельность девелопера.
- Риск пересмотра с сторону сокращения/ограничения программ льготной ипотеки. 01.07.2024 г. истекает срок действия сразу двух важных для рынка льготных программ — семейной ипотеки и ипотеки с господдержкой. Будут ли продлены программы – неизвестно. Моё мнение – льготная ипотека всё же останется, но в «усечённом» виде, т.е. станет более «точечной». Например, она может быть введена для отдельных групп специалистов на важных для государства направлениях. Это может привести к замедлению продаж нового жилья.
- Высокая ключевая ставка снижает рентабельность. Участники рынка и эксперты считают, что Банк России в 2024 г. будет снижать ставку, но до какого именно значения – вопрос спорный. В ряде сценариев ставка будет продолжать оставаться достаточно высокой.
🐳
Продолжаю наблюдать за модельным портфелем на
Комментарий по портфелю. На прошлой неделе в портфель были добавлены бумаги Яндекса (вместо Совкомфлота). Теперь делаем следующее изменение – продаём TCS Group. Почему?
Расписки потенциально редомицилируемых компаний (в частности, TCS, Ozon, Yandex, FIVE) упали на 5-10% на фоне заявления о более быстрых, чем ожидалось ранее, сроках «переезда» TCS в РФ. Председатель правления Тинькофф банка г-н Близнюк сообщил, что компания может завершить редомициляцию I квартале – начале 2кв 2024 г. Ранее были ожидания, что этот процесс займет от 4 до 6 месяцев.
Кажется, что быстрый переезд – это, напротив, позитив. И глобально это так. Но в моменте он сдвигает срок реализации риска «навеса предложения» (фиксация позиций теми участниками, которые получат доступ к биржевым операциям после редомициляции), а значит повышенную волатильность в этих бумагах можно ожидать уже в ближайшее время. Поэтому по тактическим соображениям TCS «уходит» из портфеля. На его место «встаёт» Транснефть, которая в моменте выглядит более перспективной. Почему? В начале февраля ожидается сплит. Инвесторы, которые раньше не могли купить эти бумаги (т.к. дорого), получат возможность добавить их в свой портфель. На фоне того, что Транснефть может стать одной из лучших дивидендных историй этого года, можно ожидать, что покупки будут идти активно, что добавит стоимость бумагам компании.
Другие новости. Яндекс продолжает мероприятия по переезду, но полной ясности с обменом бумаг Yandex N.V. на акции МКАО пока нет (российские держатели бумаг вероятно «обменяются», но с держателями в иностранных юрисдикциях остаются вопросы). Из последнего – сменился владелец главного операционного юрлица Яндекса в России с голландской N.V. на зарегистрированное недавно МКАО. Но учредителем МКАО сейчас продолжает оставаться Yandex N.V. Инвесторы ждут дальнейших новостей и главное – появления ясности с обменом бумаг.
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽6 780 (неделю назад – 📉 ₽6 850). Таргет ₽8 447. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 17%. EV/EBITDA = 2,4.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽275 (неделю назад – ₽275). Таргет ₽330. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA нет.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 816 (неделю назад – 📉 ₽2 974). Таргет ₽3 208. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 20,7.
Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽155 600. Таргет ₽184 040. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,5.
Татнефть (10%). Текущая цена – ₽694 (неделю назад – 📉 ₽700). Таргет ₽763. Ожидаемая дивдоходность – 24%. EV/EBITDA = 2,9.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽71 (неделю назад – 📉 ₽74). Таргет ₽84,3. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 4,4.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽306 (неделю назад – 📉 ₽319). Таргет ₽417. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,3.
ММК (7%). Текущая цена – ₽57 (неделю назад – ₽57). Таргет ₽63. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,7.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 892 (неделю назад – 📉 ₽7 040). Таргет ₽7 893. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,7.
Yandex (7%). Текущая цена – ₽2 642 (неделю назад – 📉 ₽2 672). Таргет ₽3 543. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,9.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вариант решения проблемы с заблокированными активами (продолжение темы)
Недавно писал про опыт моего коллеги Николая, который помог… Ну, как «помог», фактически взял на себя организацию всей работы по обращению за получением лицензий на разблокировку активов в интересах нескольких своих клиентов. Обещал, что расскажу про нюансы. Обещание держу и рассказываю:
❕ Итак, сейчас у Николая есть несколько клиентов, по которым заявления на получение лицензий поданы и, что самое важное, приняты уполномоченным органом. Есть клиенты, которые только «идут» к этой цели (находятся на этапе сбора и оформления документов). У всех у них уже было европейское ВНЖ. Если бы у кого-то этого ВНЖ не оказалось, было бы лучше его получить, иначе шансы на положительный исход исчезающе малы. Хотя и не все юристы, специализирующиеся на разблокировке активов, придерживаются этого мнения.
❕ Почему клиенты по этому вопросу работают через Альфа-Капитал (и в частности, с Николаем)? По его мнению, главная причина в том, что клиенты получают решение «под ключ». Используя цепочку своих партнёров, Альфа-Капитал предлагает решение вопроса по принципу «единого окна». Например, у клиента есть заблокированные из-за действий Euroclear/Clearstream активы. Он приходит к своему персональному менеджеру и последний решает все необходимые вопросы, а именно:
- помогает с ВНЖ (речь о европейском ВНЖ, т.е. не об Эмиратах, Турции и пр.);
- сопровождает процедуру прохождения комплаенса и открытия брокерского счёта (у европейского брокера, который готов принять соответствующие бумаги и подтвердить это документально) + помогает найти европейского гаранта;
- оказывает максимальное содействие со сбором/оформлением документом (включая их перевод), подготовкой и подачей заявки на получение лицензии;
- помогает совершить все необходимые действия по перестановке активов после получения лицензии.
❕ Может ли инвестор всё это сделать сам? Может. Но когда клиенты пытаются действовать самостоятельно (или пользуются услугами разрозненных партнёров), они сталкивается с тем, что им «выкатывают» список документов (некоторые сильно огорчаются уже после ознакомления с ним), и потом они вынуждены вступать по поводу этих документов в переписки и множественные коммуникации. Можно предположить, что до конца доходят не все.
Типичный пример: в списке документов юристы указывают «такой» документ, а брокер говорит, что «такого» документа у них нет, а есть «вот такой». И нужно выяснять, подойдёт ли «вот такой» документ вместо «такого» и что делать, если не подойдёт, а брокер «такой» документ дать не может. Такие сложности возникают с брокерскими документами; документом, подтверждающим готовность принять бумаги и гарантией.
Николай говорит, что, плюс работы через «единое окно» в том, что он, как представитель этого «окна», сам закрывает большинство подобных вопросов. Например, он заранее знает, какие формы документов «подойдут» для подготовки заявки на лицензию, а с какими могут быть проблемы и как эти проблемы решить. Соответственно, он сам, без отвлечения клиента, может разрулить множество практических вопросов с тем же брокером и другими участниками процесса.
Эта работа весьма трудоёмка (на нашей стороне). Но в этом и есть основная ценность этой услуги для клиентов.
Продолжение🔻 #разблокировка
Недавно писал про опыт моего коллеги Николая, который помог… Ну, как «помог», фактически взял на себя организацию всей работы по обращению за получением лицензий на разблокировку активов в интересах нескольких своих клиентов. Обещал, что расскажу про нюансы. Обещание держу и рассказываю:
- помогает с ВНЖ (речь о европейском ВНЖ, т.е. не об Эмиратах, Турции и пр.);
- сопровождает процедуру прохождения комплаенса и открытия брокерского счёта (у европейского брокера, который готов принять соответствующие бумаги и подтвердить это документально) + помогает найти европейского гаранта;
- оказывает максимальное содействие со сбором/оформлением документом (включая их перевод), подготовкой и подачей заявки на получение лицензии;
- помогает совершить все необходимые действия по перестановке активов после получения лицензии.
Типичный пример: в списке документов юристы указывают «такой» документ, а брокер говорит, что «такого» документа у них нет, а есть «вот такой». И нужно выяснять, подойдёт ли «вот такой» документ вместо «такого» и что делать, если не подойдёт, а брокер «такой» документ дать не может. Такие сложности возникают с брокерскими документами; документом, подтверждающим готовность принять бумаги и гарантией.
Николай говорит, что, плюс работы через «единое окно» в том, что он, как представитель этого «окна», сам закрывает большинство подобных вопросов. Например, он заранее знает, какие формы документов «подойдут» для подготовки заявки на лицензию, а с какими могут быть проблемы и как эти проблемы решить. Соответственно, он сам, без отвлечения клиента, может разрулить множество практических вопросов с тем же брокером и другими участниками процесса.
Эта работа весьма трудоёмка (на нашей стороне). Но в этом и есть основная ценность этой услуги для клиентов.
Продолжение🔻 #разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
❕ Возникают «затыки» и на стадии комплаенса у брокера. Ты ещё не переставил к нему бумаги, но уже должен пройти все проверочные процедуры. Например, вы хотите разблокировать и переставить брокеру условные $10 млн. Вам потребуется заранее (даже до подачи самой заявки на получение лицензии) подтвердить легальность происхождения и прочие дополнительные параметры в отношении этой суммы. Николай сталкивался с подобной процедурой и считает её одной из самых серьёзных на пути. Он помогал своим клиентам успешно проходить этот комплаенс.
❕ Могут быть проблемы на стадии перевода денег европейскому брокеру из РФ (чтобы оплатить его услуги). Евро сейчас ходит с ограничениями, поэтому у клиента может попросту не быть карты, с которой можно было бы сделать перевод. Этот вопрос (как и множество других) также решается через «единое окно».
По сути, это «окно» закрывает большинство вопросов и избавляет клиента от необходимости куда-то бежать, кого-то искать и пытаться как-то самостоятельно решить казалось бы незначительный, но важный для всего процесса вопрос.
❕ Кому может быть интересна эта услуга? Полагаю, что тем, у кого есть заблокированные из-за действий Euroclear/Clearstream активы от $1 млн. Можно, конечно, и меньше, но минимальная стоимость услуги «под ключ» — EUR 55 тыс. Она включает открытие брокерского счёта, услуги гаранта, сбор и подготовку всех документов, подачу заявления на получение лицензии, но не включает ВНЖ и перевод документов (т.к. здесь расходы заранее предсказать трудно).
❕ Гарантий того, что вся эта история завершится положительно и лицензия будет получена – нет. Решение зависит от еврочиновников, за которых, разумеется, никто поручиться не может. Но для тех людей, которые сидят с заблокированными активами и понимают, что так бесконечно продолжаться не может – это реальная (и легальная) возможность попытаться вернуть контроль над своей собственностью.
❕ Важно и то, что юристы уже получили значительный опыт подачи заявлений, уже стали выдаваться лицензии, а клиенты реально получают доступ к своим активам. Полностью завершённых кейсов немного, но они уже есть.
Что касается именно тех юристов, с которыми работает Николай, то статистика отличная: ни одного отказа у них не было, зато было более 20 положительных решений. БОльшая часть заявок находится на рассмотрение.
По мнению Николая секрет такой хорошей статистики в том, что юристы-партнёры собирают и подают максимально полный список документов (не все юристы на рынке так дотошны). Это плохо для Николая (у него больше работы), но хорошо для клиента (у него повышаются шансы на положительное решение).
❕ В случае успешного завершения кейса, т.е. разблокировки и перестановки бумаг, менеджеры готовы помочь вам и с точки зрения дальнейшего управления активами.
Резюмирую. Разблокировка активов в текущих условиях – сложный процесс. Многие попросту не знают, как подступиться к этому «снаряду». Поэтому решил рассказать вам, что этот «подход» можно в значительной степени себе облегчить, если действовать через «единое окно». Это проще, чем делать самостоятельно или пользоваться услугами разрозненных консультантов. И, что важно, по деньгам выходит столько же, либо даже дешевле.
Но главный плюс тут в том, что с другой стороны этого «единого окна» будет находиться конкретный человек, который постоянно на связи и лично заинтересован в успешном завершении всего процесса, а не его отдельных составных частей, так как ему потом управлять разблокированным портфелем и зарабатывать на этом. А взаимное сочетание интересов почти всегда даёт нужный результат.
Удачных разблокировок! #разблокировка
По сути, это «окно» закрывает большинство вопросов и избавляет клиента от необходимости куда-то бежать, кого-то искать и пытаться как-то самостоятельно решить казалось бы незначительный, но важный для всего процесса вопрос.
Что касается именно тех юристов, с которыми работает Николай, то статистика отличная: ни одного отказа у них не было, зато было более 20 положительных решений. БОльшая часть заявок находится на рассмотрение.
По мнению Николая секрет такой хорошей статистики в том, что юристы-партнёры собирают и подают максимально полный список документов (не все юристы на рынке так дотошны). Это плохо для Николая (у него больше работы), но хорошо для клиента (у него повышаются шансы на положительное решение).
Резюмирую. Разблокировка активов в текущих условиях – сложный процесс. Многие попросту не знают, как подступиться к этому «снаряду». Поэтому решил рассказать вам, что этот «подход» можно в значительной степени себе облегчить, если действовать через «единое окно». Это проще, чем делать самостоятельно или пользоваться услугами разрозненных консультантов. И, что важно, по деньгам выходит столько же, либо даже дешевле.
Но главный плюс тут в том, что с другой стороны этого «единого окна» будет находиться конкретный человек, который постоянно на связи и лично заинтересован в успешном завершении всего процесса, а не его отдельных составных частей, так как ему потом управлять разблокированным портфелем и зарабатывать на этом. А взаимное сочетание интересов почти всегда даёт нужный результат.
Удачных разблокировок! #разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Небольшая серия аналитических комментариев по актуальным новостям российского рынка. Начну с Газпрома.
В минувшую пятницу появилась порция новостей по поводу того, что ЕС и власти Украины не хотят продлевать контракт на поставку российского газа через территорию последней. Данный контракт был заключен в декабре 2019 г. Документ предусматривает транзит газа через Украину в объеме до 40 млрд куб. м ежегодно. По факту объём поставок в последнее время составлял чуть больше 15 млрд куб. м в год. Действие контракта истекает в самом конце 2024 г.
Мотивировка отказа в том, что те страны, которые являются покупателями газа, прокачиваемого через Украину, уже могут обойтись без него. Соответственно, если нет острой необходимости в поставках, то не нужен и транзитный контракт.
По словам Дмитрия Скрябина, для Газпрома эта история является негативом, но не критическим. Во-первых, цена на газ в Европе уже давно не $1 500 за тысячу куб. м, а $300. Во-вторых, объём перекачки газа через Украину сейчас небольшой, ранее Газпром по этой ветке «перекачивал» в десять раз больше. Поэтому «уход» нынешних объёмов по текущим ценам даст эффект на EBITDA в минус ≈ на 8%, а чистой прибыли ≈ на 12%. Иначе говоря, Газпром «не заработает» примерно ₽200 млрд.
При этом Газпром продолжает поставлять ≈ 8 млрд куб. м ежегодно по «Голубому потоку» через Турцию. «Отключение» этой ветки пока не обсуждается (по крайней мере, таких новостей ещё не было).
Тем не менее «поклонникам» Газпрома расслабляться не стоит. Да, с точки зрения денег ничего сверхкритического в случае непродления «украинского контракта» для компании не произойдёт. Потери будут, но роковым образом на финансовые показатели и бизнес они не повлияют. Для компании гораздо неприятнее другое: подобные события могут свидетельствовать о наличии реальных предпосылок для санкционного решения по Газпрому. Коль скоро Европе не нужен газ от компании, то ничего не мешает включить Газпром в санкционные списки.
Поэтому «украинский контракт» — это своеобразная лакмусовая бумажка. Если контракт действительно не продлится, то санкционные риски для компании резко повышаются. Так что держателям бумаг Газпрома важно следить за этой историей.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На минувшей неделе X5 Retail Group раскрыла операционные результаты за 4 квартал и в целом за 2023 г.
Бизнес компании продолжает расти. Чистая выручка (продажи) за последний квартал увеличилась на 24,7% год к году и на 10% к 3 кварталу. Рост выручки идёт как в традиционном сегменте («Перекрёсток» +14,7% г/г; «Пятёрочка» +22,3% г/г), так и по «новым» направлениям (по «Чижикам» выручка выросла втрое; по цифровым бизнесам, т.е. Vprok, экспресс-доставка, 5Post и «Много лосося» - рост на 89,4% г/г).
Всё это хорошо, но для инвесторов наиболее важными являются финансовые результаты, которые по ожиданиям появятся в конце марта. По мнению Дмитрия Скрябина, финансовый результат компании за 4 квартал будет не таким уж и позитивным. Для ретейлеров последний квартал года традиционно является «слабым» из-за сильной конкуренции (предновогодние скидки, распродажи, затраты на маркетинг и пр.), а также формальных и неформальных усилий по сдерживанию роста цен. Сейчас к этому добавляется фактор сильного рынка труда (у компаний растут затраты на персонал, что давит на маржу). Помимо этого, X5 показал в 4 квартале рост в плане открытия новых магазинов (+1 006 торговых точек), а инвестиции в рост также приводят к сокращению рентабельности.
Таким образом в абсолюте X5 может показать не самый выдающийся финансовый результат за соответствующий квартал. Но относительно других компаний (в частности, Магнита), результаты X5 могут смотреться более выигрышно.
EBITDA компании по четвёртому кварталу ожидается на уровне 6%, а по всему 2023 г. – на уровне 7%.
Тем не менее основной фактор, который может повлиять на перспективы роста бумаг компании в 2024 г., является редомициляция. Новостей в этом направлении пока нет. Но мы (инвесторы, эксперты, консультанты) ждём, что в ближайшие месяцы какая-то ясность здесь появится.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В начале года рассказывал об отмене экспортных пошлин для угольщиков. И вдруг появились новости о том, что власти обсуждают введение для них повышенного НДПИ.
В своё время отмена экспортных пошлин объяснялась тем, что ряд угледобывающих компаний работают на грани рентабельности и дополнительная фискальная нагрузка может загнать их в убытки. И, если это действительно так, то возникает (риторический) вопрос: не загонит ли производителей угля в убытки повышенный НДПИ?
Разумеется, Минфин объясняет необходимость повышения налога интересами бюджета. Предполагается, что «угольщикам» совокупно придётся доплатить от ₽30 млрд до ₽150 млрд. Но с учётом того, что бюджет 2024-го по доходам – это ₽35,06 трлн при дефиците в ₽1,6 трлн, выглядит это как «капля в море». Даже чуть меньше.
В любом случае, пока финального решения по этому поводу нет. Идёт только обсуждение.
НДПИ на уголь сейчас привязан к австралийскому бенчмарку (в данный момент ≈ $330 за тонну). Если при сохранении цен НДПИ удвоить, то тому же Мечелу придётся доплатить порядка $30 млн. в год, что составляет ≈ 2,5% годовой EBITDA компании. Это не выглядит критичным.
Тем не менее на указанных новостях Мечел падал на прошлой неделе на 7%. По словам Дмитрия Скрябина, такая негативная реакция выглядела излишней. Поэтому Альфа-Капитал на прошлой неделе подбирал Мечел в свои фонды на этом «проливе».
Думаю, в условиях текущей волатильности, инвесторам важно помнить, что сейчас никакого решения по НДПИ для угля не принято. Более того, никто сейчас не знает, каким именно будет это решение (и вообще – будет ли оно!). В НДПИ есть много важных деталей, поэтому объективно оценить «потери» отрасли можно будет только после публикации соответствующего нормативного акта. Потому впадать в панику – преждевременно. Но и оставлять без внимания эту историю также не стоит.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ещё одна важная новость: международная горнодобывающая компания Polymetal (которая переехала с Джерси в Казахстан) сообщила, что её крупнейший акционер (23,9% акций) — группа «ИСТ» (подконтрольна Александру Несису) вышла из её капитала. Пакет акций приобрела Maaden International Investment LLC, являющаяся дочерней компанией оманского государственного фонда Mercury Investments International LLC. В общем получается, что оманцы купили крупнейший пакет акций международного Polymetal.
Инсайдов у меня нет, подробностей по сделке я не знаю, но, если фантазировать на тему кому это надо и что произошло, можно предположить, что это (ИЛИ) уход от санкционных и регуляторных рисков, (ИЛИ) – решение вопроса двойного налогообложения. В последнем случае при выплате дивидендов (например, с денег от продажи российского АО «Полиметалл», которое находится под санкциями) задействуется соглашение об избежание двойного налогообложения между Казахстаном и Оманом и на получателей денег не ложится «двойная налоговая нагрузка». Этот вариант выглядит вполне представимым, т.к. международный Polymetal уже неоднократно давал понять, что рассматривает вариант продажи российской части бизнеса как предпочтительный.
Ну, или это просто рыночная сделка, когда покупатель и продавец нашли друг друга. В общем, пока можно заниматься домыслами. Реальные причины сделки и ответы на ключевые вопросы, которые она вызывает (Почему Оман? Является ли эта сделка этапом в подготовке продажи российского актива? и пр.), пока неизвестны. Но, рано или поздно, всё станет на свои места. Пока инвесторы Polymetal на Мосбирже отреагировали на новость лишь повышенной волатильностью.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжаю наблюдать за модельным портфелем на
Комментарий по портфелю. С момента прошлой публикации расписки Яндекса вдруг прибавили 12%. Вдруг – потому что значимых публичных новостей по компании не было. Да, до этого была новость о смене владельца главного операционного юрлица Яндекса в России с голландской N.V. на вновь зарегистрированное МКАО (учредителем которого остаётся Yandex N.V.). Но новость эта носила скорее технический характер и появилась ещё до взлёта котировок.
На мой взгляд главное, что нужно держать в голове инвесторам – это то, что деталей по обмену миноритарных пакетов бумаг Yandex N.V. на акции российской компании нет. Когда такая информация начнёт появляться – это будут действительно существенные новости.
Что ещё? На текущей неделе ждём новостей от металлургического сектора. В частности, 01.02.2023 г. собирается Совет директоров Северстали, а 02.02.2023 г. компания опубликует финансовые результаты за II полугодие 2023 г. по МСФО. Это хороший признак. Дело в том, что в те «легендарные» времена, когда компания платила дивиденды, Совет директоров собирался за день до публикации отчётности. Похоже, что те самые«легендарные» времена возвращаются. Инвесторы позитивно оценивают этот факт. За месяц акции компании выросли на 16%.
Полагаю, что дивиденды за прошедший финансовый год уже заложены в текущие цены. Но это не значит, что после объявления о выплате роста не будет. Рост может быть на психологическом воодушевлении (наконец-то дождались!), а также на перспективах. Ведь помимо положительного решения по FCF 2023 года компания может выплатить накопленный кэш с момента прекращения диввыплат.
Северстали в модельном портфеле нет, но есть ММК, акции которой также подросли на 10%. Причина в том, что для отрасли важен первый прецедент возврата к выплатам. Этот прецендент, по ожиданиям инвесторов, будет означать высокую вероятность аналогичных решений и по другим металлургам.
С учётом вышесказанного и складывающейся на рынке конъектуры структура модельного портфеля пока остаётся без изменений.
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽6 977 (неделю назад – 📈 ₽6 780). Таргет ₽8 447. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 17%. EV/EBITDA = 2,4.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽276 (неделю назад – 📈 ₽275). Таргет ₽330. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA нет.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 869 (неделю назад – 📈 ₽2 816). Таргет ₽3 208. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 20,7.
Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽158 600 (неделю назад – 📈 ₽155 600) Таргет ₽184 040. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,5.
Татнефть (10%). Текущая цена – ₽693 (неделю назад – 📉 ₽694). Таргет ₽763. Ожидаемая дивдоходность – 24%. EV/EBITDA = 2,9.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽71 (неделю назад – ₽71). Таргет ₽84. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 4,2.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽305 (неделю назад – 📉 ₽306). Таргет ₽417. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,3.
ММК (7%). Текущая цена – ₽57 (неделю назад – ₽57). Таргет ₽63. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,7.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽7 087 (неделю назад – 📈 ₽6 892). Таргет ₽7 893. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,7.
Yandex (7%). Текущая цена – ₽3 009 (неделю назад – 📈 ₽2 642). Таргет ₽3 543. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 7,6.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Модельный портфель по китайским акциям
Если есть модельный портфель на🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка, почему бы не сделать что-то похожее по китайским бумагам? Тем более, что интерес российских инвесторов к этому рынку, безусловно, есть.
Вначале общий комментарий. В кратком обзоре перспектив иностранных рынков на 2024 г. я не очень позитивно высказался по Китаю. Все приведённые в том посте опасения остаются в силе. Вместе с тем нельзя отрицать, что с учётом последнего падения (которое выглядело излишне негативным), есть тактическая возможность зайти в просевшие бумаги на горизонт 3-6 месяцев. Дальше, видимо, нужно будет смотреть на то, как сработают меры властей по поддержке финансового рынка.
Вообще, сокращении нормы обязательного резервирования и другие озвученные меры говорят о готовности правительства стабилизировать рынки. Регулирующий орган по ценным бумагам CSRC пообещал приложить «все усилия» для стабилизации рынка капитала, ряд высокопоставленных лиц заявили, что «следует избегать политических мер, которые противоречат ожиданиям рынка». На этом фоне можно сделать вывод, что власти заинтересованы в преодолении кризиса и смогут предпринять дополнительные меры в этом направлении.
На этом фоне пробуем разработать некий модельный портфель для получения дохода на развороте и росте китайских акций. В основе данного портфеля бумаги перспективных технологических компаний. Почему такой выбор? Потому что в условиях слабого внутреннего спроса именно устойчивые IT-бизнесы имеют перспективу к росту и занятию новых ниш.
При этом считаю важной следующую рекомендацию: вес Китая в портфеле с умеренным риском не должен превышать 15%. Не забывайте, что, решив инвестировать в китайские компании, вы вкладывайтесь в рынок с консенсусом в медвежьей зоне. Кроме того, никто не отменял внешнеполитических (прежде всего, ухудшение отношений с США, но возможны и более серьёзные, например, конфликт из-за Тайваня) и внутриэкономических рисков самого Китая (сейчас в экономике Поднебесной немало проблем).
Если вышеуказанное вас не пугает, то состав модельного портфеля по Китаю может выглядеть следующим образом:
PDD Holdings
Китайская платформа электронной коммерции
ISIN: PDD US
Вес: 12,5%
Оценочный апсайд к справедливой стоимости (далее – апсайд): 31,2%
Modern Dental Group
Занимается производством и дистрибуцией зубных протезов и медицинского оборудования. Базируется в Гонконге.
ISIN: 3600 HK
Вес: 12,5%
Апсайд: 42,5%
Kuaishou Technology
Крупный игрок на рынке онлайн-развлечений и соцсетей.
ISIN: 1024 HK
Вес: 12,5%
Апсайд: 110,8%
Kanzhun Adr Rep 2 Ord
Управляет крупнейшей онлайн-рекрутинговой платформой в стране.
ISIN: BZ US
Вес: 12,5%
Апсайд: 79,6%
FinVolution Group
Быстрорастущая финтех-компания из материкового Китая.
ISIN: FINV US
Вес: 7,5%
Апсайд: 57,6%
Baidu.com
Крупнейший интернет-поисковик Китая и одна из ведущих компаний в сфере искусственного интеллекта.
ISIN: BIDU US
Вес: 7,5%
Апсайд: 67,2%
Galaxy Entertainment
Крупнейшая игровая компания Китая, специализирующаяся на казино и сфере развлечений.
ISIN: 0027 HK
Вес: 7,5%
Апсайд: 43,9%
BYD
Производитель электроники. Работает в том числе в сфере автомобильной промышленности и энергетики.
ISIN: 1211 HK
Вес: 7,5%
Апсайд: 80%
NetEase
Одна из самых старых технологических компаний Китая. Бизнес преимущественно связан с видеоиграми.
ISIN: NTES US
Вес: 5%
Апсайд: 66,3%
Ping An Insurance
Один из лидеров страховой индустрии в Китае.
ISIN: 2318 HK
Вес: 5%
Апсайд: 87,9%
ZTO Express
Ведущая компания экспресс-доставки в Китае и крупный игрок на мировом рынке перевозок.
ISIN: ZTO US
Вес: 5%
Апсайд: 75%
Alibaba
Крупнейшая компания Китая. Интернет-торговля, облачные технологии и пр.
ISIN: 9988 HK
Вес: 2,5%
Апсайд: 81,3%
HKT Trust and HKT Ltd.
Предоставляет технологические, медиа- и телекоммуникационные услуги в материковом Китае.
ISIN: 6823 HK
Вес: 2,5%
Апсайд: 17,1%
Средний апсайд по портфелю: 64%
За предоставленные данные и аналитику спасибо Сергею Бдояну.
🐳#Китайский_ТОП
Если есть модельный портфель на
Вначале общий комментарий. В кратком обзоре перспектив иностранных рынков на 2024 г. я не очень позитивно высказался по Китаю. Все приведённые в том посте опасения остаются в силе. Вместе с тем нельзя отрицать, что с учётом последнего падения (которое выглядело излишне негативным), есть тактическая возможность зайти в просевшие бумаги на горизонт 3-6 месяцев. Дальше, видимо, нужно будет смотреть на то, как сработают меры властей по поддержке финансового рынка.
Вообще, сокращении нормы обязательного резервирования и другие озвученные меры говорят о готовности правительства стабилизировать рынки. Регулирующий орган по ценным бумагам CSRC пообещал приложить «все усилия» для стабилизации рынка капитала, ряд высокопоставленных лиц заявили, что «следует избегать политических мер, которые противоречат ожиданиям рынка». На этом фоне можно сделать вывод, что власти заинтересованы в преодолении кризиса и смогут предпринять дополнительные меры в этом направлении.
На этом фоне пробуем разработать некий модельный портфель для получения дохода на развороте и росте китайских акций. В основе данного портфеля бумаги перспективных технологических компаний. Почему такой выбор? Потому что в условиях слабого внутреннего спроса именно устойчивые IT-бизнесы имеют перспективу к росту и занятию новых ниш.
При этом считаю важной следующую рекомендацию: вес Китая в портфеле с умеренным риском не должен превышать 15%. Не забывайте, что, решив инвестировать в китайские компании, вы вкладывайтесь в рынок с консенсусом в медвежьей зоне. Кроме того, никто не отменял внешнеполитических (прежде всего, ухудшение отношений с США, но возможны и более серьёзные, например, конфликт из-за Тайваня) и внутриэкономических рисков самого Китая (сейчас в экономике Поднебесной немало проблем).
Если вышеуказанное вас не пугает, то состав модельного портфеля по Китаю может выглядеть следующим образом:
PDD Holdings
Китайская платформа электронной коммерции
ISIN: PDD US
Вес: 12,5%
Оценочный апсайд к справедливой стоимости (далее – апсайд): 31,2%
Modern Dental Group
Занимается производством и дистрибуцией зубных протезов и медицинского оборудования. Базируется в Гонконге.
ISIN: 3600 HK
Вес: 12,5%
Апсайд: 42,5%
Kuaishou Technology
Крупный игрок на рынке онлайн-развлечений и соцсетей.
ISIN: 1024 HK
Вес: 12,5%
Апсайд: 110,8%
Kanzhun Adr Rep 2 Ord
Управляет крупнейшей онлайн-рекрутинговой платформой в стране.
ISIN: BZ US
Вес: 12,5%
Апсайд: 79,6%
FinVolution Group
Быстрорастущая финтех-компания из материкового Китая.
ISIN: FINV US
Вес: 7,5%
Апсайд: 57,6%
Baidu.com
Крупнейший интернет-поисковик Китая и одна из ведущих компаний в сфере искусственного интеллекта.
ISIN: BIDU US
Вес: 7,5%
Апсайд: 67,2%
Galaxy Entertainment
Крупнейшая игровая компания Китая, специализирующаяся на казино и сфере развлечений.
ISIN: 0027 HK
Вес: 7,5%
Апсайд: 43,9%
BYD
Производитель электроники. Работает в том числе в сфере автомобильной промышленности и энергетики.
ISIN: 1211 HK
Вес: 7,5%
Апсайд: 80%
NetEase
Одна из самых старых технологических компаний Китая. Бизнес преимущественно связан с видеоиграми.
ISIN: NTES US
Вес: 5%
Апсайд: 66,3%
Ping An Insurance
Один из лидеров страховой индустрии в Китае.
ISIN: 2318 HK
Вес: 5%
Апсайд: 87,9%
ZTO Express
Ведущая компания экспресс-доставки в Китае и крупный игрок на мировом рынке перевозок.
ISIN: ZTO US
Вес: 5%
Апсайд: 75%
Alibaba
Крупнейшая компания Китая. Интернет-торговля, облачные технологии и пр.
ISIN: 9988 HK
Вес: 2,5%
Апсайд: 81,3%
HKT Trust and HKT Ltd.
Предоставляет технологические, медиа- и телекоммуникационные услуги в материковом Китае.
ISIN: 6823 HK
Вес: 2,5%
Апсайд: 17,1%
Средний апсайд по портфелю: 64%
За предоставленные данные и аналитику спасибо Сергею Бдояну.
🐳#Китайский_ТОП
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса
Продолжаю рассказывать о доступных способах защиты прав инвесторов, активы которых заблокированы на уровне Euroclear и Clearstream и свежих новостях по данному направлению. Текущая ситуация:
1️⃣ 03.01.2024 г. подписан указ президента РФ №8. Он вносит изменения в ранее изданные указы №95 и №665. Суть в том, что теперь нельзя обращать взыскание по исполнительным листам на денежные средства и ценные бумаги, которые учитываются на счетах типа С и типа И (особые режимы счетов нерезидентов). Кроме того, на указанные счета нельзя накладывать арест или применять в отношении них иные обеспечительные меры.
Какое отношение это имеет к проблематике заблокированных активов? Ранее ряд профучастников и физических лиц направили в российские суды иски к Euroclear суть которых сводилась к взысканию с депозитария стоимости заблокированных бумаг. В ряде случаев по таким искам производился арест средств на счетах типа С и типа И. Теперь сделать это будет невозможно. Таким образом, вариант судебного разбирательства против Euroclear и Clearstream в России в настоящее время вызывает вопросы с точки зрения его практической пользы (т.е. реальности исполнения решения о взыскании средств).
Почему государство так поступило? Оно заботится об интересах Euroclear и Clearstream? Нет. Оно защищает интересы всех инвесторов с заблокированными активами (а не клиентов отдельных профучастников). Дело в том, что за счёт средств иностранцев на счетах типа С и типа И планируется осуществлять выплаты в пользу российских инвесторов по принадлежащим им иностранным бумагам в рамках указа № 665, а также реализовывать выкуп у инвесторов заблокированных бумаг в пределах ₽100 тыс. в рамках указа № 844. Если же средства на этих счетах окажутся арестованы (или взысканы в пользу отдельных профучастников), это сделает невозможной выплаты широкому пулу отечественных инвесторов.
2️⃣ Продолжается рассмотрение коллективных заявок профучастников о получение лицензий на разблокировку активов. Так, УК Альфа-Капитал (как и многие другие профучастники) получило отказ по обращению в Казначейство Бельгии (регулятор Euroclear) в рамках «общей лицензии НРД». В ответ в Казначейство Бельгии были направлены возражения и запрос о пересмотре решения, а в Государственный совет Бельгии — административная жалоба. Остальные заявки компании пока находятся на рассмотрении.
3️⃣ Информационный фокус сейчас смещается на индивидуальные обращения инвесторов за получением лицензий. Время от времени в СМИ появляется информация, о том, что очередному инвестору удалось получить лицензию. Недавно на канале подробнее рассказал об этой процедуре и о том, как можно реализовать эту возможность по принципу «единого окна». Если есть предметный интерес к этой теме – я на связи (📹 t.me/alfawealth_team или встреча в zoom по ссылке в закреплённом сообщении).
Тем не менее, чтобы не было завышенных ожиданий, обращаю внимание, что на сегодняшний день сроки рассмотрения подобных обращений ни Казначейством Бельгии, ни Минфином Люксембурга не установлены. Доступная практика показывает, что средний срок рассмотрения таких заявлений может составлять более года.
Гарантий на положительное решение тоже нет. Положительные и отрицательные решения принимаются в индивидуальном порядке, в зависимости от многих параметров. Доля положительных решений, насколько можно судить, составляет незначительный процент общего числа обращений (по подавляющему большинству решений пока нет), а потому даже ответить на вопрос с какой вероятностью вы можете получить положительное решение - невозможно. Кроме того, все выданные лицензии, о которых известно, предоставляли возможность транзакций исключительно в периметре Евросоюза (пока мне неизвестны случаи вывода заблокированных активов за периметр ЕС).
С другой стороны, конечно, если ничего не делать, то ещё долго ничего и не изменится. Но принимать решение об обращении в индивидуальном порядке важно с учётом вышеизложенных обстоятельств.
#разблокировка
Продолжение🔻
Продолжаю рассказывать о доступных способах защиты прав инвесторов, активы которых заблокированы на уровне Euroclear и Clearstream и свежих новостях по данному направлению. Текущая ситуация:
Какое отношение это имеет к проблематике заблокированных активов? Ранее ряд профучастников и физических лиц направили в российские суды иски к Euroclear суть которых сводилась к взысканию с депозитария стоимости заблокированных бумаг. В ряде случаев по таким искам производился арест средств на счетах типа С и типа И. Теперь сделать это будет невозможно. Таким образом, вариант судебного разбирательства против Euroclear и Clearstream в России в настоящее время вызывает вопросы с точки зрения его практической пользы (т.е. реальности исполнения решения о взыскании средств).
Почему государство так поступило? Оно заботится об интересах Euroclear и Clearstream? Нет. Оно защищает интересы всех инвесторов с заблокированными активами (а не клиентов отдельных профучастников). Дело в том, что за счёт средств иностранцев на счетах типа С и типа И планируется осуществлять выплаты в пользу российских инвесторов по принадлежащим им иностранным бумагам в рамках указа № 665, а также реализовывать выкуп у инвесторов заблокированных бумаг в пределах ₽100 тыс. в рамках указа № 844. Если же средства на этих счетах окажутся арестованы (или взысканы в пользу отдельных профучастников), это сделает невозможной выплаты широкому пулу отечественных инвесторов.
Тем не менее, чтобы не было завышенных ожиданий, обращаю внимание, что на сегодняшний день сроки рассмотрения подобных обращений ни Казначейством Бельгии, ни Минфином Люксембурга не установлены. Доступная практика показывает, что средний срок рассмотрения таких заявлений может составлять более года.
Гарантий на положительное решение тоже нет. Положительные и отрицательные решения принимаются в индивидуальном порядке, в зависимости от многих параметров. Доля положительных решений, насколько можно судить, составляет незначительный процент общего числа обращений (по подавляющему большинству решений пока нет), а потому даже ответить на вопрос с какой вероятностью вы можете получить положительное решение - невозможно. Кроме того, все выданные лицензии, о которых известно, предоставляли возможность транзакций исключительно в периметре Евросоюза (пока мне неизвестны случаи вывода заблокированных активов за периметр ЕС).
С другой стороны, конечно, если ничего не делать, то ещё долго ничего и не изменится. Но принимать решение об обращении в индивидуальном порядке важно с учётом вышеизложенных обстоятельств.
#разблокировка
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
4️⃣ В январе были подвижки в практике применения указов президента РФ по выплатам российским держателям заблокированных активов. Речь, напомню, идёт об указах №665 и №844. По первому выплачиваются дивиденды и купоны по иностранным ценным бумагам, по второму производится обмен (но, если точнее, выкуп) заблокированных бумаг на сумму в пределах ₽100 тыс. на инвестора.
Указ №665. Предполагает выплату дивидендов по акциям и купонов + погашений по облигациям, которые были заблокированы Euroclear и Clearstream на счетах НРД. Выплаты производятся за счёт платежей по суверенным еврооблигациям РФ (купоны и погашения), поступающих в НРД на счета типа И (т.е. счета, открытые иностранным инвесторам). Подробно о процедуре рассказывал здесь.
Расчётной датой для первой выплаты стало 14.12.2023 г. Далее в течение недели НРД перевёл средства номинальным держателям для передачи конечным владельцам бумаг, которые получили деньги в конце декабря – начале января. В текущем году планируются и другие выплаты по этому указу. График можно посмотреть здесь.
На что важно обратить внимание? Действие указа распространяется только на иностранные ценные бумаги, в цепочке хранения которых есть НРД. То есть владельцы бумаг, которые хранятся не через НРД, а в иных российских депозитариях, имеющих прямые счета в Euroclear и Clearstream, выплаты в рамках указа №665 получить не смогут.
Указ № 844. По нему выкупу подлежат заблокированные иностранные ценные бумаги, принадлежащие российским инвесторам (налоговым резидентам РФ), на сумму не более ₽100 тыс. на человека. Выкуп будет происходить за счет денежных средств, которые поступили на счета типа С (счета, на которых блокируются доходы недружественных иностранных инвесторов по российским ценным бумагам). Обмен является добровольным. Инвесторы, которые желают сохранить заблокированные бумаги в своём портфеле, могут не участвовать в нём.
На практике процесс ещё не запущен, но появилась необходимая правовая база для его осуществления. Согласно утверждённым правилам, вначале будет опубликован список ценных бумаг, которые будут участвовать в обмене и будет объявлена дата проведения специальных торгов по их выкупу. Брокеры и УК должны будут актуализировать списки владельцев бумаг/пайщиков ПИФов и направить им предложение принять участие в обмене.
После этого владельцы бумаг должны будут подтвердить согласие на продажу ценных бумаг, а пайщики — на отчуждение имущества ПИФов, в состав которых входят заблокированные ценные бумаги. Затем профучастники направят предложения по продаже бумаг тех клиентов, которые дали согласие, организатору торгов. Последний бумаги выкупит, а деньги (₽) за них будут зачислены на счета инвесторов.
На что важно обратить внимание? По аналогии с указом №665 положения этого указа распространяются только на иностранные ценные бумаги, хранящиеся в НРД. Если ваши заблокированные бумаги хранятся в депозитарии, имеющим прямой счёт в Euroclear и Clearstream (минуя НРД), участвовать вы (по крайне мере пока) не сможете.
За предоставленную информацию спасибо Николаю Швайковскому.
#разблокировка
Указ №665. Предполагает выплату дивидендов по акциям и купонов + погашений по облигациям, которые были заблокированы Euroclear и Clearstream на счетах НРД. Выплаты производятся за счёт платежей по суверенным еврооблигациям РФ (купоны и погашения), поступающих в НРД на счета типа И (т.е. счета, открытые иностранным инвесторам). Подробно о процедуре рассказывал здесь.
Расчётной датой для первой выплаты стало 14.12.2023 г. Далее в течение недели НРД перевёл средства номинальным держателям для передачи конечным владельцам бумаг, которые получили деньги в конце декабря – начале января. В текущем году планируются и другие выплаты по этому указу. График можно посмотреть здесь.
На что важно обратить внимание? Действие указа распространяется только на иностранные ценные бумаги, в цепочке хранения которых есть НРД. То есть владельцы бумаг, которые хранятся не через НРД, а в иных российских депозитариях, имеющих прямые счета в Euroclear и Clearstream, выплаты в рамках указа №665 получить не смогут.
Указ № 844. По нему выкупу подлежат заблокированные иностранные ценные бумаги, принадлежащие российским инвесторам (налоговым резидентам РФ), на сумму не более ₽100 тыс. на человека. Выкуп будет происходить за счет денежных средств, которые поступили на счета типа С (счета, на которых блокируются доходы недружественных иностранных инвесторов по российским ценным бумагам). Обмен является добровольным. Инвесторы, которые желают сохранить заблокированные бумаги в своём портфеле, могут не участвовать в нём.
На практике процесс ещё не запущен, но появилась необходимая правовая база для его осуществления. Согласно утверждённым правилам, вначале будет опубликован список ценных бумаг, которые будут участвовать в обмене и будет объявлена дата проведения специальных торгов по их выкупу. Брокеры и УК должны будут актуализировать списки владельцев бумаг/пайщиков ПИФов и направить им предложение принять участие в обмене.
После этого владельцы бумаг должны будут подтвердить согласие на продажу ценных бумаг, а пайщики — на отчуждение имущества ПИФов, в состав которых входят заблокированные ценные бумаги. Затем профучастники направят предложения по продаже бумаг тех клиентов, которые дали согласие, организатору торгов. Последний бумаги выкупит, а деньги (₽) за них будут зачислены на счета инвесторов.
На что важно обратить внимание? По аналогии с указом №665 положения этого указа распространяются только на иностранные ценные бумаги, хранящиеся в НРД. Если ваши заблокированные бумаги хранятся в депозитарии, имеющим прямой счёт в Euroclear и Clearstream (минуя НРД), участвовать вы (по крайне мере пока) не сможете.
За предоставленную информацию спасибо Николаю Швайковскому.
#разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Если коротко, то я вижу два основных момента:
Недавно писал (и ещё вернусь к этой теме!) про опыт коллеги, который помог нескольким своим клиентам успешно податься на получение лицензии (с заверением от европейского гаранта, брокерском счёте в ЕС и сбором всех необходимых документов). Ему очень помог тот факт, что у клиентов уже было европейское ВНЖ. Если бы его не было, то пришлось бы оформлять, что затянуло бы процесс. По счастью, его клиенты озаботились данным вопросом заранее.
Это позволит в какой-то степени избежать ограничений в РФ (например, сейчас неквалы не могут покупать иностранные ценные бумаги, а из-за санкций на СПб-Биржу покупать их не могут и многие квалы) и одновременно с этим снизит инфраструктурные риски (т.е. поможет избежать последствий санкций против российской биржевой инфраструктуры). Для тех, кто привык инвестировать в американские и европейские ценные бумаги – это одна из немногих оставшихся возможностей получить доступ к большому числу инструментов.
Помимо «инвесторского интереса» европейское ВНЖ обладает рядом понятных (и привычных нам) общих преимуществ. Для кого-то это «проездной билет» во многие страны мира, для кого-то этап получения ПМЖ или даже гражданства страны Евросоюза, а для кого-то возможность открыть счёт и пользоваться картами европейских банков.
Пообщался по поводу ВНЖ с представителем одной компании, «заточенной» на Испании. Ребята помогают со сделками по недвижимости (об этом напишу отдельно), получением ВНЖ, банками, переездом бизнеса и пр. вопросами, связанными с легализацией и жизнью в Испании. Вот что узнал.
Получить ВНЖ в Европе (и в частности, в Испании) не прямо так уж и просто, но и не супер сложно. Для этого нужно время и понимание того, какое именно основание получения ВНЖ является для вас наиболее предпочтительным.
Получить ВНЖ в Испании можно:
- Через покупку недвижимости от $500 тыс. Это виза инвестора. Она выдаётся в течение 3 – 4 месяцев. О целесообразности покупки недвижимости в Испании и потенциальной доходности напишу отдельный пост. Там много интересного. Например, узнал, что в некоторых случаях рассчитаться за недвижимость можно рублёвым переводом из одного российского банка в другой. В общем, ждите отдельный пост.
- По процедуре No Lucrativa. Её плюс в том, что подача документов возможна из России. Но необходимо доказать наличие пассивного дохода + такое ВНЖ придётся продлевать ежегодно.
- Startup Visa. Получают те, кто намерен вести бизнес в Испании. Плюс в том, что ВНЖ получает не только заявитель, но и при желании его супруг (супруга), дети и родители. Кроме того бизнес заявителя получает преференцию – льготную ставку по налогу на прибыль на 3 года (15% вместо стандартных 21%).
- Digital Nomad. Один из самых лёгких способов получения ВНЖ. Сделать его можно за 18 – 30 дней (после сбора и подачи всех документов). Даётся на 3 года. Получить могут и члены вашей семьи. У партнёра 65 кейсов подачи по этой процедуре и все удачные. Минус тоже есть. Придётся вставать на учёт в местном соцстрахе и ежеквартально платить определённые налоги.
Есть другие варианты (студенческая виза и пр.). Но вышеперечисленные, пожалуй, основные для инвесторов (и крупных, и не очень).
Кстати, партнёр заверил меня, что может помочь с открытием счёта в европейском банке россиянам без европейского ВНЖ (говорит, что такой практический опыт по нескольким банкам у него уже наработан). После февраля 2022 г. такого не было, но сейчас такие возможности появляются. Кажется, что это интересно, особенно тем, кого не устраивает статус/сервис казахстанских, армянских, таджикских и пр. банков.
Ещё вернусь к теме
#разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Комментарий по Яндексу
Что важно? Важно то, что сделка, направленная на раздел бизнеса, одобрена советом директоров Yandex N.V. Теперь ждём одобрение акционеров компании.
Сумма сделки ≈ $5,2 млрд. (₽475 млрд.). За эту сумму будет продана доля Yandex N.V. в пока ещё непубличном МКАО «Яндекс». С учётом обязательного дисконта не менее чем в 50% никаких неожиданностей по сумме нет.
В пресс-релизе указано, что не менее 50% от указанной суммы будет выплачено деньгами (юанями). Вторая часть будет выплачена акциями Yandex N.V. класса «А» (теми, которые торгуются на биржах). Отсюда следует, что кто-то из будущих мажоритарных акционеров МКАО «Яндекс» свою часть оплатит бумагами Yandex N.V.
Что из этого следует? По мнению Дмитрия Скрябина, это ещё больше увеличивает риск того, что обмена бумаг Yandex N.V., находящихся в периметре Euroclear (хранящихся не в НРД), на акции «российского Яндекса» может не быть. Логика здесь проста: если уважаемые участники консорциума инвесторов меняют свои бумаги Yandex N.V., которые они купили «там», в рамках самой сделки, то не понятно, что будет «побудительной» силой для «российского Яндекса», чтобы попытаться организовать обмен бумаг Yandex N.V. на свои акции в зарубежной инфраструктуре.
Что касается бумаг Yandex N.V., учитываемых в НРД (т.е. тех самых бумаг, которые инвесторы покупают на Мосбирже), то здесь с крайне высокой долей вероятности можно предположить, что обмен состоится. Бумаги Yandex N.V. крайне популярны у российских инвесторов – физлиц и устраивать социальную бурю (если отказать отечественным инвесторам в обмене) навряд ли кто-то собирается. Кроме того, «российский Яндекс» будет торговаться пока исключительно на российской бирже и конфликт с частными инвесторами, полагаю, в планы не входит.
Что касается делистинга. Некоторые СМИ, погнавшись за громкой новостью, преподнесли информацию так, что можно подумать, будто сначала состоится делистинг Yandex N.V. с Мосбиржи, а потом только листинг «российского Яндекса» (как же в таком случае можно организовать обмен?). Получилась мини-паника.
Но из пресс-релизов (и «российского», и «зарубежного») следует ровно обратное. До конца первого полугодия планируется оплатить 70% сделки. Затем, условно до сентября, планируется оплатить оставшуюся часть. Уже после этого расписки Yandex N.V. будут делистингованы с Мосбиржи, а до этого, МКАО «Яндекс» должна стать публичной компанией и получить листинг на Мосбирже. Условно говоря, никакого гэпа в ликвидности не предполагается.
Сегодня Яндекс «открылся», упав в район ₽2 900 (≈ минус 10%). Полагаю, что некоторые инвесторы-физики испугались термина «делистинг» и, не разобравшись, стали продавать. Я убеждён, что обмен бумаг в НРД (а там предположительно находится 10 – 15% бумаг Yandex N.V.) состоится. А вот в Euroclear – далеко не факт.
Оговорюсь, инсайда у меня нет, неопубликованных в релизах деталей я не знаю. Думаю, что сегодняшние релизы нужно оценивать как сигнал, что «сделка поехала». Полагаю, что вся эта «большая сделка» будет завершена к сентябрю и к этому же времени можно ожидать, что «мосбиржевские» акционеры Yandex N.V. станут акционерами МКАО «Яндекс».
Насколько перспективен бизнес российского Яндекса? Сейчас он стоит ≈ 7,5 EBITDA (по оценке операционного дохода 2024 г.). По мнению Эдуарда Харина, это выглядит привлекательно. При этом EBITDA по Яндексу была отчасти занижена за счёт того, что ряд бизнесов, которые теперь останутся у Yandex N.V. (не войдут в «российский Яндекс») попросту «палили деньги». Из крупных «пожирателей Free Cash Flow» в России остаётся Яндекс.Маркет, который пытается отнять доли рынка у Wildberries и Ozon. Здесь, по большому счёту есть два варианта: признать, что в текущих условиях это сделать практически невозможно, либо ещё больше наращивать инвестиции и «жечь» ещё больше денег. Есть надежда, что здесь Яндекс пойдёт по первому пути. В остальном серьёзных проблем с бизнесом у Яндекса нет.
Что важно? Важно то, что сделка, направленная на раздел бизнеса, одобрена советом директоров Yandex N.V. Теперь ждём одобрение акционеров компании.
Сумма сделки ≈ $5,2 млрд. (₽475 млрд.). За эту сумму будет продана доля Yandex N.V. в пока ещё непубличном МКАО «Яндекс». С учётом обязательного дисконта не менее чем в 50% никаких неожиданностей по сумме нет.
В пресс-релизе указано, что не менее 50% от указанной суммы будет выплачено деньгами (юанями). Вторая часть будет выплачена акциями Yandex N.V. класса «А» (теми, которые торгуются на биржах). Отсюда следует, что кто-то из будущих мажоритарных акционеров МКАО «Яндекс» свою часть оплатит бумагами Yandex N.V.
Что из этого следует? По мнению Дмитрия Скрябина, это ещё больше увеличивает риск того, что обмена бумаг Yandex N.V., находящихся в периметре Euroclear (хранящихся не в НРД), на акции «российского Яндекса» может не быть. Логика здесь проста: если уважаемые участники консорциума инвесторов меняют свои бумаги Yandex N.V., которые они купили «там», в рамках самой сделки, то не понятно, что будет «побудительной» силой для «российского Яндекса», чтобы попытаться организовать обмен бумаг Yandex N.V. на свои акции в зарубежной инфраструктуре.
Что касается бумаг Yandex N.V., учитываемых в НРД (т.е. тех самых бумаг, которые инвесторы покупают на Мосбирже), то здесь с крайне высокой долей вероятности можно предположить, что обмен состоится. Бумаги Yandex N.V. крайне популярны у российских инвесторов – физлиц и устраивать социальную бурю (если отказать отечественным инвесторам в обмене) навряд ли кто-то собирается. Кроме того, «российский Яндекс» будет торговаться пока исключительно на российской бирже и конфликт с частными инвесторами, полагаю, в планы не входит.
Что касается делистинга. Некоторые СМИ, погнавшись за громкой новостью, преподнесли информацию так, что можно подумать, будто сначала состоится делистинг Yandex N.V. с Мосбиржи, а потом только листинг «российского Яндекса» (как же в таком случае можно организовать обмен?). Получилась мини-паника.
Но из пресс-релизов (и «российского», и «зарубежного») следует ровно обратное. До конца первого полугодия планируется оплатить 70% сделки. Затем, условно до сентября, планируется оплатить оставшуюся часть. Уже после этого расписки Yandex N.V. будут делистингованы с Мосбиржи, а до этого, МКАО «Яндекс» должна стать публичной компанией и получить листинг на Мосбирже. Условно говоря, никакого гэпа в ликвидности не предполагается.
Сегодня Яндекс «открылся», упав в район ₽2 900 (≈ минус 10%). Полагаю, что некоторые инвесторы-физики испугались термина «делистинг» и, не разобравшись, стали продавать. Я убеждён, что обмен бумаг в НРД (а там предположительно находится 10 – 15% бумаг Yandex N.V.) состоится. А вот в Euroclear – далеко не факт.
Оговорюсь, инсайда у меня нет, неопубликованных в релизах деталей я не знаю. Думаю, что сегодняшние релизы нужно оценивать как сигнал, что «сделка поехала». Полагаю, что вся эта «большая сделка» будет завершена к сентябрю и к этому же времени можно ожидать, что «мосбиржевские» акционеры Yandex N.V. станут акционерами МКАО «Яндекс».
Насколько перспективен бизнес российского Яндекса? Сейчас он стоит ≈ 7,5 EBITDA (по оценке операционного дохода 2024 г.). По мнению Эдуарда Харина, это выглядит привлекательно. При этом EBITDA по Яндексу была отчасти занижена за счёт того, что ряд бизнесов, которые теперь останутся у Yandex N.V. (не войдут в «российский Яндекс») попросту «палили деньги». Из крупных «пожирателей Free Cash Flow» в России остаётся Яндекс.Маркет, который пытается отнять доли рынка у Wildberries и Ozon. Здесь, по большому счёту есть два варианта: признать, что в текущих условиях это сделать практически невозможно, либо ещё больше наращивать инвестиции и «жечь» ещё больше денег. Есть надежда, что здесь Яндекс пойдёт по первому пути. В остальном серьёзных проблем с бизнесом у Яндекса нет.
Северсталь + ММК
В минувшую пятницу было опубликовано решение Совета директоров компании Северсталь, которым рекомендовано выплатить дивиденды в размере ₽191,51 на акцию за 2023 г. (доходность к текущей на момент подготовки поста цене ₽1 617 за акцию = 11,8%). Это выше, чем ожидал я и мои коллеги, с которыми я регулярно консультируюсь по российскому рынку акций. Наши ожидания были порядка 10%.
Теперь данную рекомендацию должно рассмотреть собрание акционеров, назначенное на 07.06.2024 г. Иначе говоря, данную выплату следует ожидать летом (отсечка – 17 июня). Здесь мы с коллегами вновь ошибались в прогнозах (прогнозы – дело неблагодарное!), полагая, что выплата может состояться весной.
Что важно учитывать? Как следует из решения Совета директоров, речь идёт о дивидендах за 2023 г. Дивидендная политика компании предполагает, что на выплаты в совокупности должно идти 100% free cash flow. Этот показатель у Северстали по 2023 г. = ₽120 млрд. При этом Совет директоров предлагает выплатить совокупно ₽160 млрд. Отсюда можно предположить, что компания платит дополнительно и из заработанных денег более ранних периодов. За счёт этого дивиденды и могли получиться выше ожиданий аналитиков.
Важно, что «летняя выплата» по Северстали (в случае её одобрения собранием акционеров) может быть не единственной в этом году. До СВО компания платила четыре раза в год. В мае – июне компания обычно платила итоговый дивиденд за прошлый год + за 1 квартал текущего, затем в августе – сентябре за 2 квартал и в декабре – за 3 квартал. Следовательно, если мы предполагаем, что компания возвращается в «обычный режим» выплат, в текущем году акционеры могут получить ещё дивиденды за 1 – 3 кварталы текущего года. Всего, по предварительным подсчётам, компания может таким образом выплатить ещё порядка ₽85 на акцию. Итого, в указанном сценарии годовая дивидендная доходность к текущей цене может составить 17%.
Напомню, с начала года акции Северстали подорожали к текущей дате на 15%.
Следующим металлургом, который может порадовать нас возврату к дивидендам, вероятно станет ММК. Отчётность по компании ожидается уже завтра, но решение Совета директоров по дивидендам ожидается рынком в марте. Кроме того, вероятно, что с точки зрения доходности дивиденды у ММК могут быть ниже, чем у Северстали. Связано это с тем, что во 2-ом полугодии 2023 г. ММК купило угольные активы. Соответственно, часть free cash flow (₽22 млрд.) была израсходована на покупку угольной шахты. Соответственно, ожидаемая доходность по дивидендам за 2023 г. по этим бумагам составляет 5%.
В минувшую пятницу было опубликовано решение Совета директоров компании Северсталь, которым рекомендовано выплатить дивиденды в размере ₽191,51 на акцию за 2023 г. (доходность к текущей на момент подготовки поста цене ₽1 617 за акцию = 11,8%). Это выше, чем ожидал я и мои коллеги, с которыми я регулярно консультируюсь по российскому рынку акций. Наши ожидания были порядка 10%.
Теперь данную рекомендацию должно рассмотреть собрание акционеров, назначенное на 07.06.2024 г. Иначе говоря, данную выплату следует ожидать летом (отсечка – 17 июня). Здесь мы с коллегами вновь ошибались в прогнозах (прогнозы – дело неблагодарное!), полагая, что выплата может состояться весной.
Что важно учитывать? Как следует из решения Совета директоров, речь идёт о дивидендах за 2023 г. Дивидендная политика компании предполагает, что на выплаты в совокупности должно идти 100% free cash flow. Этот показатель у Северстали по 2023 г. = ₽120 млрд. При этом Совет директоров предлагает выплатить совокупно ₽160 млрд. Отсюда можно предположить, что компания платит дополнительно и из заработанных денег более ранних периодов. За счёт этого дивиденды и могли получиться выше ожиданий аналитиков.
Важно, что «летняя выплата» по Северстали (в случае её одобрения собранием акционеров) может быть не единственной в этом году. До СВО компания платила четыре раза в год. В мае – июне компания обычно платила итоговый дивиденд за прошлый год + за 1 квартал текущего, затем в августе – сентябре за 2 квартал и в декабре – за 3 квартал. Следовательно, если мы предполагаем, что компания возвращается в «обычный режим» выплат, в текущем году акционеры могут получить ещё дивиденды за 1 – 3 кварталы текущего года. Всего, по предварительным подсчётам, компания может таким образом выплатить ещё порядка ₽85 на акцию. Итого, в указанном сценарии годовая дивидендная доходность к текущей цене может составить 17%.
Напомню, с начала года акции Северстали подорожали к текущей дате на 15%.
Следующим металлургом, который может порадовать нас возврату к дивидендам, вероятно станет ММК. Отчётность по компании ожидается уже завтра, но решение Совета директоров по дивидендам ожидается рынком в марте. Кроме того, вероятно, что с точки зрения доходности дивиденды у ММК могут быть ниже, чем у Северстали. Связано это с тем, что во 2-ом полугодии 2023 г. ММК купило угольные активы. Соответственно, часть free cash flow (₽22 млрд.) была израсходована на покупку угольной шахты. Соответственно, ожидаемая доходность по дивидендам за 2023 г. по этим бумагам составляет 5%.
Очередной обзор модельного портфеля на
Комментарий по портфелю. Вчера написал про металлургов. В частности, о том, что ожидаю возврата ММК к выплате дивидендов, но не жду, что доходность будет высокой.
Сегодня компания опубликовала финансовую отчетность за 2023 г. Чистый кэш на балансе = ₽91 млрд, но free cash flow за 2023 г. (из-за приобретений угольных активов и роста оборотного капитала) только ₽37 млрд. Полагаю, что сумма будущих дивидендов уже заложена в цены акций (металлурги с начла года выросли на 13%-20%).
В целом весь сектор уже не выглядит дешево. На ожиданиях 2024 г. – по показателю доходности FCF ММК торгуется на уровне 13%, Северсталь – 8,4%. Поэтому есть смысл убрать позицию по ММК из модельного портфеля. С учётом того, что ММК в портфеле находится с момента его формирования, по позиции фиксируется доходность более 45%.
Вместо ММК в портфель встаёт позиция по МТС. По данной компании в ближайшее время возможны несколько триггеров:
- отчетность в начале марта;
- повышенные дивиденды (хотя бы за счёт средств от продажи активов в Армении);
- IPO МТС Банка (с точки зрения переоценки компании).
Из прочих новостей. По Яндексу вчера дал комментарий. Негативная реакция инвесторов на релиз компании выглядела неоправданной. Позиция по компании остаётся в портфеле.
Ещё из важного. Полагаю, что в целом по рынку акций следующие месяцы будут слабыми. Скорее всего мы увидим сокращение новой ликвидности (дивидендная «пауза» до лета), большой пайплайн IPO («отвлекает» ликвидность на новые имена) и сохранение высокой ставки ЦБ (что будет подталкивать инвесторов к вложениям в фонды денежного рынка). При этом многие компании нашего рынка по мультипликаторам не выглядят так уж дёшево. Например, нефтяной сектор в среднем торгуется на уровне х3,0 EV/EBITDA (всего на 30% ниже исторических средних).
В такой ситуации стоит быть более избирательным в отношении структуры портфеля. Например, можно чуть больше отойти от «традиционных имён» в пользу компаний с перспективой раскрытия стоимости после редомициляции. Это, например, Яндекс, Ozon, Cian, X5.
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 147 (неделю назад – 📈 ₽6 977). Таргет ₽8 546. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,6.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽277 (неделю назад – 📈 ₽276). Таргет ₽338. Ожидаемая дивдоходность – 14%. EV/EBITDA нет.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2867 (неделю назад – 📉 ₽2 869). Таргет ₽3 480. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 19,3.
Транснефть префы (12,5%). Текущая цена – ₽158 600 (неделю назад – ₽158 600) Таргет ₽185 475. Ожидаемая дивдоходность – 16%. EV/EBITDA = 2,6.
Татнефть (10%). Текущая цена – ₽710 (неделю назад – 📈 ₽693). Таргет ₽779. Ожидаемая дивдоходность – 21%. EV/EBITDA = 3,1.
Алроса (7%). Текущая цена – ₽70 (неделю назад – 📉 ₽71). Таргет ₽88. Ожидаемая дивдоходность – 11%. EV/EBITDA = 4,3.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽323 (неделю назад – 📈 ₽305) Таргет ₽435. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 3,8.
МТС (7%). Текущая цена – ₽277. Таргет ₽314. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 4.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽7 170 (неделю назад – 📈 ₽7 087). Таргет ₽8 130. Ожидаемая дивдоходность – 13%. EV/EBITDA = 3,7.
Yandex (7%). Текущая цена – ₽3 073 (неделю назад – 📈 ₽3 009). Таргет ₽3 692. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 7,9.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно рассказывал про мою встречу с экспертами, которые занимаются сопровождением интересов россиян в Испании. Встреча была посвящена получению ВНЖ, но попутно узнал много интересного про инвестиции в испанскую недвижимость. Обещал вернуться с отдельным постом. Выполняю обещание и рассказываю, что полезного узнал.
#разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM