🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 22.04.2026 г., 15:00 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +6,4%
✔️Текущая цена: ₽4473
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 5,7

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽4318
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,5

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
✔️Текущая цена: ₽1207
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%
✔️EV/EBITDA: 6,3

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽2419
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 2,7

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -1,2%
✔️Текущая цена: ₽591
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📈 Цена за неделю +2,7%
✔️Текущая цена: ₽2953
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,4

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,6%
✔️Текущая цена: ₽50
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,4

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель демонстрирует отрицательный результат в -3,98%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,13%. Cокращения разрыва, образовавшегося ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает соответствующий индекс.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: По иранскому конфликту принципиально ничего не меняется. США отклонили предложение Ирана, который хотел сначала договориться о перемирии и разблокировке судоходства, а уже потом вернуться к ядерной программе. Для США такой порядок был бы неприемлем, т.к. означал бы политическое поражение.

Однако, по данным западных СМИ, страны близки к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании. Будет ли в этом меморандуме какая-либо конкретика и как это скажется на блокаде пролива, неизвестно. Поэтому базовый сценарий остаётся прежним: более высокие цены на нефть на более длинном горизонте.

Рынок акций игнорирует текущие события и риски эскалации конфликта. Котировки большинства российских нефтегазовых компаний остаются примерно на уровнях конца февраля, а отдельные бумаги, в том числе Газпром, торгуются даже ниже. Это выглядит странно.

Недавно было объявлено, что ОАЭ выходят из ОПЕК с 1 мая 2026 года. К подобным новостям следует относиться спокойно. ОАЭ добывает около 3,5 млн баррелей в сутки. Теоретически они могут нарастить добычу примерно до 4,5 млн баррелей, но на горизонте года-двух.

Быстро нарастить добычу вообще почти никто не может. Россия, например, не может без очень серьезных инвестиций (которые могут не понравиться инвесторам) добывать больше, чем сейчас. Саудовская Аравия, вероятно, может относительно безболезненно прибавить около 1 млн баррелей, но разговоры о плюс 2 млн и выше – это уже скорее краткосрочно недостижимая история.

Дополнительная проблема в том, что мировые запасы нефти уже на низком уровне. Сейчас эксперты оценивают их ниже 8 млрд баррелей, но в эти цифры входит не только нефть в хранилищах, а ещё и то, что находится в трубопроводах и в танкерах. Реально доступный объём гораздо меньше, около 3 млрд. Из трубопроводной системы нельзя просто выкачать всё без последствий, а танкеры не приходят моментально.

Если конфликт затянется, запасы нефти продолжат сокращаться. По нашим оценкам, речь может идти о снижении на 200–300 млн баррелей в месяц. Дальше всё будет зависеть от того, когда именно конфликт завершится. По российской нефти важно смотреть не только на Brent, но и на реальную цену поставки. Спот по Urals в порту сейчас около 100 долларов. В Индии цена выше, в Китае сохранялся небольшой дисконт. По ВСТО дисконт тоже был, но он, вероятно, быстро сокращается. То есть текущие цены для российских экспортеров уже сами по себе довольно высокие.

Из важного по рынку стоит отметить отчётность Газпрома за 2025 год. Существенных сюрпризов там не было, потому что ключевые цифры за девять месяцев рынок уже видел. При этом 2025 год для нефтегазового сектора был слабым: российская нефть в рублях за год подешевела примерно на 60%, и результаты у компаний были не лучшими. Газпром здесь не стал исключением, хотя падение EBITDA на 6% оказалось умеренным. Отчасти результат поддержал внутренний рынок газа, плюс поставки в Китай и частично сохранившиеся поставки в Европу.

Если бы компания платила дивиденды, а не направляла деньги на снижение долга, можно было бы ожидать около 17,5 рубля на акцию, что дало бы доходность в 14,5% к текущей цене. Однако вероятность выплат за 2025 год мы оцениваем как низкую.

Ситуация с Газпромом остаётся прежней: это очень хорошая ставка на нормализацию внешней обстановки. Бумаги будут реагировать крайне позитивно на новости о движении к мирному урегулированию конфликта на Украине.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 06.05.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -1,6%
✔️Текущая цена: ₽4162
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽306
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -2,5%
✔️Текущая цена: ₽1140
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -2,8%
✔️Текущая цена: ₽2325
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -5,7%
✔️Текущая цена: ₽562
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,6%
✔️Текущая цена: ₽2918
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%

9. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -1,8%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📉 Цена за неделю -5,5%
✔️Текущая цена: ₽10
🎯Таргет: ₽21

#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 14.05.2026 г., 14:30 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽4249
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +2,2%
✔️Текущая цена: ₽326
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,7%
✔️Текущая цена: ₽315
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽4110
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽1162
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽2411
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📈 Цена за неделю +7,6%
✔️Текущая цена: ₽607
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -7,4%
✔️Текущая цена: ₽2690
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +7,3%
✔️Текущая цена: ₽11
🎯Таргет: ₽21

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: 18 мая 2026 года нашему портфелю исполнилось три года. За прошедшее время его состав менялся и корректировался, но всё это время в нём продержались позиции по Сберу (+30% без учёта дивидендов) и ИКС-5 (+64% без учёта дивидендов). С дивидендами и их реинвестированием, вклад этих эмитентов в общую доходность портфеля ещё более высокий. Как видим, долгосрочные стратегии отлично работают даже на нашем непростом рынке.

В итоге, с момента формирования с учётом всех изменений, его доходность составила +66%, что значительно превышает +26% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -3,4%, а портфель -5,6%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Изменения состава портфеля в марте стабилизировало ситуацию, но не позволило закрыть разрыв. В связи с этим в портфель будут внесены новые изменения.

Изменения в портфеле: продолжающийся конфликт в Иране и высокие цены на нефть увеличивают потенциал акций нефтяного сектора. Судя по всему, рынок верит в быстрое завершение военных действий и полное открытие Ормузского пролива, однако даже в таком сценарии не следует ждать быстрого возврата цен на нефть к уровням до начала конфликта, так как в ценах ещё будет сохраняться риск-премия на случай возобновления конфликта. К тому же есть фактор уже нарушенной инфраструктуры, что также ограничивает рост предложения со стороны экспортёров. Одновременно с этим странам-импортёрам нужно будет восстанавливать свои потраченные нефтяные резервы, вероятно, даже с запасом, что поддержит спрос.

Позиции сторон по ядерной программе Ирана остаются противоположными. К тому же на днях США нанесли новые «удары в целях самообороны» по ракетным стартовым позициям и катерам КСИР. Кажется, что пока развитие ситуации не предполагает быстрой деэскалации.

В связи с этим принято решение увеличить в модельном портфеле вес нефтянки. В портфель возвращается позиция по ЛУКОЙЛу, с ожидаемой дивдоходностью за следующие 12 месяцев на уровне 13,1%.

С 8% до 12% увеличивается вес Татнефти, т.к. компания может быстрее всех конкурентов нарастить добычу и имеет бОльшую долю среди российских компаний в переработке и экспорте дизеля.

Также увеличивается вес Хэдхантера - с 7% до 12%, запущенный компанией байбэк на 15 млрд руб. (треть фри-флоата) способен оказать существенную поддержку бумаге в среднесрочной перспективе. Да и вообще, перспективы Хэдхантера мы оцениваем довольно высоко, писал об этом недавно здесь.

Из-за правила о 10 акциях в портфеле пришлось убрать Систему. Компания интересная, но, пожалуй, у неё меньше краткосрочных катализаторов, чем у других имён портфеля.

После объявления предложения менеджмента по дивидендам и роста бумаги немного сокращается позиция по ИКС-5 - с 10% до 8%, так как мы полагаем, что следующий дивиденд конца года может оказаться ниже на фоне замедления продуктовой инфляции.

Кроме того, проводим техническую оптимизацию, сокращая доли в некоторых других бумагах. Актуальный состав портфеля с новыми весами - в следующем посте.

Комментарий по рынку: в принципе, всё самое важное раскрыл в своих постах в понедельник, поэтому подробный комментарий отложу до следующего раза.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 27.05.2026 г., 14:00 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -3,4%
✔️Текущая цена: ₽4028
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽321
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
✔️Текущая цена: ₽602
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -5,6%
✔️Текущая цена: ₽1065
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽302
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -0,7%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📉 Цена за неделю -0,2%
✔️Текущая цена: ₽2451
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
✔️Текущая цена: ₽5005
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) с учётом всех изменений, его доходность составила +67,5%, что значительно превышает +24,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -2,7%, а портфель -4,1%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва в прошлый раз мы произвели в портфеле довольно значительные изменения.

Изменения в портфеле: на этот раз перестановок в портфеле не будет, всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: по нефти существенных изменений нет. Ситуация вокруг конфликта США и Ирана продолжает находиться в фазе нестабильного перемирия, которое регулярно прерывается взаимными ударами. Ситуация в Ормузском проливе остаётся тупиковой: морской путь фактически заблокирован. Неопределенность по конфликту сохраняется.

Дисконт на российскую нефть снизился до 21-22 доллара за баррель с пиковых 30 долларов в конце февраля, но динамика за последний месяц остается почти без изменений. Urals сейчас стоит около 72 долларов, что почти вдвое выше уровня до начала иранского конфликта.

Вчера стартовал ПМЭФ-2026. Российский рынок акций отреагировал на это событие нейтрально. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию и ждут ключевых заявлений.

На прошлой неделе Газпром отчитался за первый квартал. Исходя из дивидендной политики гипотетические дивиденды Газпрома за квартал можно оценить на уровне 8 рублей на акцию (6,9% доходности к текущей цене), но вероятно компания продолжит усилия по сокращению долга до возобновления выплат.

Появились слухи о том, что Сбер планирует приобрести долю в Озон у АФК «Системы». Если бы пакет действительно попал бы к Сберу, для Озон это было бы позитивной новостью, потому что АФК «Система» заинтересована в дивидендах и может давить в этом плане на компанию. Для Озона - это не лучший сценарий, потому что бизнесу нужны деньги на рост.

Однако основатель Системы Владимир Евтушенко на полях ПМЭФ-2026 уже заявил, что такие обсуждения не ведутся и сокращать присутствие в маркетплейсе холдинг не планирует. На фоне этого заявления акции АФК «Система» заметно просели.

В данный момент одной из лучших возможностей для покупки на рынке считаю наш новый фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции». Подробно рассказывал об идее этого фонда здесь. Напомню, данный фонд - это гибкий инструмент под корпоративные события и рыночные истории. В фонде можно брать концентрированные позиции, использовать плечо, шорты и производные инструменты. Это универсальный продукт для извлечения альфы на рынке. В текущей волатильной среде, где много корпоративных событий и сильных движений в отдельных бумагах, такой инструмент выглядит супер актуальным.

У конкурентов есть схожие решения, но полных аналогов нет. Управляющий фондом – Дмитрий Данилин.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 04.06.2026 г., 12:30 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -1,5%
✔️Текущая цена: ₽3984
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽613
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽1112
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -0,4%
✔️Текущая цена: ₽303
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽4049
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +0,4%
✔️Текущая цена: ₽2475
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -2,3%
✔️Текущая цена: ₽4920
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10