Сделка США и Китая: мнение эксперта
Китай как крупнейшая экономика мира не может нас не интересовать. Тем более, что сейчас Китай приближается к заключению торговой сделки с США. Если странам удастся решить спорные вопросы, Пекин снизит пошлины на американскую продукцию, а Вашингтон отменит санкции на товары из Китая.
Мы организовали встречу двух экспертов, которые как никто другой разбираются в теме. Александр Габуев, руководитель программы «Россия в АТР» Московского Центра Карнеги, и Владимир Коновалов, управляющий директор по инвестиционной деятельности РОСНАНО, обсудили, получится ли у стран договориться, на какие уступки готова пойти Поднебесная, за что США «ломает Китай через колено» и как торговая война сказывается на китайской экономике.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
Китай как крупнейшая экономика мира не может нас не интересовать. Тем более, что сейчас Китай приближается к заключению торговой сделки с США. Если странам удастся решить спорные вопросы, Пекин снизит пошлины на американскую продукцию, а Вашингтон отменит санкции на товары из Китая.
Мы организовали встречу двух экспертов, которые как никто другой разбираются в теме. Александр Габуев, руководитель программы «Россия в АТР» Московского Центра Карнеги, и Владимир Коновалов, управляющий директор по инвестиционной деятельности РОСНАНО, обсудили, получится ли у стран договориться, на какие уступки готова пойти Поднебесная, за что США «ломает Китай через колено» и как торговая война сказывается на китайской экономике.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
Китайская логика: почему инвесторы из КНР не вкладывают в Россию
Продолжаем разбираться в теме китайских инвестиций. В последнее время Китай активно выводит деньги из России. По данным ЦБ, общий объем прямых иностранных инвестиций из Китая в РФ сократился на 24% (это 1 млрд долларов) в период с января по март 2018 года.
Эксперты Александр Габуев и Владимир Коновалов обсудили, как привлечь деньги из Поднебесной, почему в России китайцам хуже, чем в Африке, зачем инвестировать в Китай прямо сейчас и при чем тут Черкизовский рынок.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
Продолжаем разбираться в теме китайских инвестиций. В последнее время Китай активно выводит деньги из России. По данным ЦБ, общий объем прямых иностранных инвестиций из Китая в РФ сократился на 24% (это 1 млрд долларов) в период с января по март 2018 года.
Эксперты Александр Габуев и Владимир Коновалов обсудили, как привлечь деньги из Поднебесной, почему в России китайцам хуже, чем в Африке, зачем инвестировать в Китай прямо сейчас и при чем тут Черкизовский рынок.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
🇨🇳 В #Китай через ETF
Не видел подобной статистики, но есть острое ощущение, что бОльшая часть долларовых активов частных инвесторов из России алоцирована в акциях американских компаний. И не столь важно, каким именно способом (через отдельные акции, ПИФы, БПИФы, ETF-ы, ноты или страховки), главное — что в основном это алокация на рынок США.
Поэтому, думаю, вопрос страновой диверсификации портфеля не лишён смысла. Но набирать в портфель разные активы безыдейно, а лишь ради диверсификации — это так себе затея, мне кажется. Безыдейной диверсификацией можно убить доходность портфеля: падать будешь вместе с S&P500, а расти — медленнее.
Если речь идёт о покупке бондов в долларах, то можно и Южную Африку брать, главное — чтобы кредитное качество было достойным. Но если речь идёт о покупке акционерного капитала, то тут хочется видеть перспективы роста. Роста компании / сектора / страны — каждый сам выбирает, как глубоко копать, всё зависит от инвестиционного мировоззрения инвестора (отсылка к 11 главе книги «Asset Allocation» Роджера Гибсона).
И в этом смысле мои коллеги в АК считают, что сейчас интересен Китай. Тем, что быстро оправился от пандемии, что это чуть ли не единственная экономика, которая в 2020 году имеет шанс на рост ВВП (по прогнозам МВФ и ЦБ Китая до 2%) и что дальше — рост опережающими глобальный рынок и широкий рынок США темпами.
То есть Китай интересен как рынок в целом → его секторы ecommerce и IT в частности → отдельные представители этих секторов, если и дальше декомпозировать.
👇 Вот четыре ETF, которые позволяют взять экспозицию на Китай. В порядке снижения диверсификации:
1️⃣ iShares MSCI China ETF
Тикер: MCHI
AUM: $6,261 млрд
Биржа: NASDAQ
Бенчмарк: MSCI China Index
Компаний: 611
Fee’s: 0,59%
Подробнее: https://www.ishares.com/us/products/239619/ishares-msci-china-etf
2️⃣ Invesco China Technology ETF
Тикер: CQQQ
AUM: $0,978 млрд
Биржа: NYSE Arca
Индекс: FTSE China Incl A 25% Technology Capped Index
Компаний: 103
Fee’s: 0,70%
Подробнее: https://www.invesco.com/us/financial-products/etfs/product-detail?audienceType=Investor&ticker=CQQQ
3️⃣ Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF
Тикер: CHIQ
AUM: $0,374 млрд
Биржа: NYSE Arca
Индекс: MSCI China Consumer Discretionary 10/50 Index
Компаний: 69
Fee’s: 0,65%
Подробнее:
https://www.globalxetfs.com/funds/chiq/
4️⃣ KraneShares CSI China Internet ETF
Тикер: KWEB
AUM: $3,069 млрд
Биржа: NYSE
Индекс: —
Компаний: 35
Fee’s: 0,73%
Подробнее: https://kraneshares.com/kweb/
📎 Везде оставил ссылки на сайты управляющих компаний, часто там можно найти их собственное обоснование привлекательности фондов, рекомендую обратить внимание, их аналитики очень старались.
Предвосхищая вопросы на @alfawealth_team. Друзья, в Альфа-Капитал на базовом тарифе нельзя купить ETF, про которые я пишу. Но если вы работаете персонально с консультантом, то все возможности для этого есть.
Не является инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527
+ Бонус по теме: пост про инвестиции в Японию: https://t.me/alfawealth/673
Алексей Климюк, @alfawealth
Не видел подобной статистики, но есть острое ощущение, что бОльшая часть долларовых активов частных инвесторов из России алоцирована в акциях американских компаний. И не столь важно, каким именно способом (через отдельные акции, ПИФы, БПИФы, ETF-ы, ноты или страховки), главное — что в основном это алокация на рынок США.
Поэтому, думаю, вопрос страновой диверсификации портфеля не лишён смысла. Но набирать в портфель разные активы безыдейно, а лишь ради диверсификации — это так себе затея, мне кажется. Безыдейной диверсификацией можно убить доходность портфеля: падать будешь вместе с S&P500, а расти — медленнее.
Если речь идёт о покупке бондов в долларах, то можно и Южную Африку брать, главное — чтобы кредитное качество было достойным. Но если речь идёт о покупке акционерного капитала, то тут хочется видеть перспективы роста. Роста компании / сектора / страны — каждый сам выбирает, как глубоко копать, всё зависит от инвестиционного мировоззрения инвестора (отсылка к 11 главе книги «Asset Allocation» Роджера Гибсона).
И в этом смысле мои коллеги в АК считают, что сейчас интересен Китай. Тем, что быстро оправился от пандемии, что это чуть ли не единственная экономика, которая в 2020 году имеет шанс на рост ВВП (по прогнозам МВФ и ЦБ Китая до 2%) и что дальше — рост опережающими глобальный рынок и широкий рынок США темпами.
То есть Китай интересен как рынок в целом → его секторы ecommerce и IT в частности → отдельные представители этих секторов, если и дальше декомпозировать.
👇 Вот четыре ETF, которые позволяют взять экспозицию на Китай. В порядке снижения диверсификации:
1️⃣ iShares MSCI China ETF
Тикер: MCHI
AUM: $6,261 млрд
Биржа: NASDAQ
Бенчмарк: MSCI China Index
Компаний: 611
Fee’s: 0,59%
Подробнее: https://www.ishares.com/us/products/239619/ishares-msci-china-etf
2️⃣ Invesco China Technology ETF
Тикер: CQQQ
AUM: $0,978 млрд
Биржа: NYSE Arca
Индекс: FTSE China Incl A 25% Technology Capped Index
Компаний: 103
Fee’s: 0,70%
Подробнее: https://www.invesco.com/us/financial-products/etfs/product-detail?audienceType=Investor&ticker=CQQQ
3️⃣ Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF
Тикер: CHIQ
AUM: $0,374 млрд
Биржа: NYSE Arca
Индекс: MSCI China Consumer Discretionary 10/50 Index
Компаний: 69
Fee’s: 0,65%
Подробнее:
https://www.globalxetfs.com/funds/chiq/
4️⃣ KraneShares CSI China Internet ETF
Тикер: KWEB
AUM: $3,069 млрд
Биржа: NYSE
Индекс: —
Компаний: 35
Fee’s: 0,73%
Подробнее: https://kraneshares.com/kweb/
📎 Везде оставил ссылки на сайты управляющих компаний, часто там можно найти их собственное обоснование привлекательности фондов, рекомендую обратить внимание, их аналитики очень старались.
Предвосхищая вопросы на @alfawealth_team. Друзья, в Альфа-Капитал на базовом тарифе нельзя купить ETF, про которые я пишу. Но если вы работаете персонально с консультантом, то все возможности для этого есть.
Не является инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер: https://t.me/alfawealth/527
+ Бонус по теме: пост про инвестиции в Японию: https://t.me/alfawealth/673
Алексей Климюк, @alfawealth
Конспект собрания. Часть 2.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Продолжаю. Иностранные акции и облигации.
Марк Доникян (управляет #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии, #ДУ_Высокие_технологии, #ДУ_Облачные_Технологии, #ДУ_Глобальные_дивиденды)
— Китайские власти ужесточают регулирование компаний сектора образования #Китай. Такие компании не смогут получать прибыль (должны стать non-profit) и зарубежное финансирование. Акций из этого сектора в наших портфелях не было, но этот регуляторный негатив перекинулся и на широкий китайский рынок. Сейчас мы не докупаем китайские акции, но продолжаем держать нашу позицию (около 13%) в фонде #ПИФ_Технологии, потому что с компаниями из нашего портфеля (Vipshop #VIPS, Alibaba #BABA, JD.com #JD, Baidu #BIDU, Momo Inc. #MOMO) никаких фундаментальных изменений не произошло.
— Увеличили позицию в акциях Facebook #FB и Google #GOOGL (сейчас 7,3 и 9,2% от активов фонда #ПИФ_Технологии), потому что Twitter отчитался о росте выручки от онлайн-рекламы, превысившем ожидания рынка. Это говорит о крепкой ситуации на рынке онлайн-рекламы, отчего выигрывают финпоказатели (и акции) Facebook и Google.
— Увеличили акции нефтяной ConocoPhillips #COP до 5,5% активов стратегии #ДУ_Глобальные_дивиденды на росте стоимости нефти. Суммарная доля нефтянки в стратегии — 12,7%.
— На горизонте года ждём начала сворачивания количественного смягчения в США. Данные по инфляции выходят выше ожиданий, цены на многие активы бьют рекорды, а экономика быстро восстанавливается. Это не те условия, в которых ФЕДу необходимо печатать 120 млрд долларов в месяц и выкупать на них активы с рынков.
— В фонде #ПИФ_Глобальный_баланс мы добавили экспозицию на фондовый рынок Великобритании — купили ETF на MSCI United Kingdom. Почему?
1. Оценка по стоимостным мультипликаторам английского рынка акций (FTSE 100) находится на тринадцатилетнем минимуме относительно оценок европейского рынка акций (STOXX 600).
2. Полное открытие экономики.
3. Самый высокий в Европе уровень вакцинации населения.
— В странах с высокой долей вакцинированного населения мы видим рост количества заболевших, но не количества госпитализированных. Иначе говоря, рост новых случаев ковида сразу приводил к росту количества тяжёлых случаев и смертей. Сейчас же растёт число новых случаев, но количество смертей практически не растёт. Значит, вакцинация работает. Поэтому мы оцениваем вероятность введения новых ограничительных мер в таких странах как низкую.
Игорь Таран (управляет #ПИФ_Еврооблигации)
— ЕЦБ объявил об окончании пересмотра своей политики. И единственное изменение — это то, что ЕЦБ переключился на таргетирование усреднённой инфляции (аналогично ФРС США). Это значит, что регулятор не обязан реагировать ужесточением своей политики на краткосрочное превышение инфляции цели (таргета) в 2%. Вместо этого ЕЦБ будет смотреть на среднюю инфляцию за длительный период.
— В остальном это изменение никак не повлияло на текущую политику ЕЦБ: политика сверхмягкая, регулятор сохранил программу выкупа активов на прежнем уровне 20 млрд евро в месяц.
— На рынке долларовых облигаций всё тихо, без значимых новостей. Динамика наших основных облигационных бенчмарков за неделю: +0,28% по EMB, +0,03% по HYG и +1,69% по LQD.
Друзья, я улетел в долгожданный отпуск, поэтому есть пробелы в контенте на канале. Тем не менее одним глазом слежу за происходящим на рынках.
Вот факторы, которые сейчас влияют на рынки больше остальных (по мнению АК):
1. Высокий уровень заболеваемости COVID-19 в мире.
2. ФРС — идут разговоры про тейперинг (сокращение QE), на этой неделе будет заседание в Джексон Холле.
3. Классическая низкая ликвидность на рынках в августе.
4. Снижение нефти (скорее, это следствие пп. 1 и 2).
5. Неуверенное поведение потребителя (мы видим это из retail sales, которые уже три месяца подряд выходят хуже ожиданий). Люди удивлены ростом цен на большинство физических товаров, что отражается на их желании покупать. Например, это относится к ценам на дома. Большинство потребителей в США считает, что сейчас плохое время для покупки дома. Скорее всего, со временем люди примут новый уровень цен, но это небыстрый процесс. А сейчас низкие продажи по многим классам товаров и услуг плохо влияют на выручку многих компаний → и дальше по цепочке на прибыль и на стоимость акций.
Заметки по нефти. #Нефть_и_газ
1. Нефть снижается с отскоками уже 1,5 месяца с ±$76 до текущих ±$70. Мы считаем, что картель в состоянии сохранить цены $60+ и будет это делать, у него есть необходимые рычаги воздействия.
2. На горизонте 1–2 лет мы ждём цены на нефть выше текущих.
3. Сейчас видим недоинвестирование в добычу. Острая фаза дефицита может быть через 2–3 года. Что интересно, мы не видим какого-то адекватного ответа на высокие цены на нефть со стороны сланцевых производителей.
По железной руде.
1. Стоимость руды упала до $160 за тонну c $220. То есть цены на сырьё упали, при этом цены на сталь упали незначительно.
2. Снижение руды по-разному влияет на металлургов. Есть производители руды, они страдают от низких цен на руду (например, компания Vali). При этом для некоторых металлургов снижение руды — это хорошо. Конкретно для тех, кто не добывает руду, а закупает, то есть для неинтегрированных компаний (например, для ММК). Тут, конечно, вопрос, что первичнее: цены на сталь или цены на руду?
Заметка про #Китай и цены на сталь. Мы впервые видим такую ситуацию, когда Китай за счёт своих внутренних ограничений пытается влиять на рынок. Китай является нетто-импортёром руды, и понятно, что ему некомфортно, когда руда стоит на исторических максимумах (ещё две недели назад она стоила $200 за тонну), ему хочется эти косты снизить. И он стал снижать их за счёт того, что ограничил внутренних производителей стали. В результате спрос с их стороны на железную руду сократился. А буквально 5–7% уменьшения спроса достаточно, чтобы цены упали на 30–40%. Так и случилось, руда снизилась на небольшом изменении спроса, и для Китая это хорошо. При этом цены на сталь пока остаются высокими. Так Китай решил внутри себя проблему себестоимости стали. При этом в мире пострадали производители железной руды. Не пострадали производители стали, то есть неинтегрированные компании.
Алексей Климюк, @alfawealth
Вот факторы, которые сейчас влияют на рынки больше остальных (по мнению АК):
1. Высокий уровень заболеваемости COVID-19 в мире.
2. ФРС — идут разговоры про тейперинг (сокращение QE), на этой неделе будет заседание в Джексон Холле.
3. Классическая низкая ликвидность на рынках в августе.
4. Снижение нефти (скорее, это следствие пп. 1 и 2).
5. Неуверенное поведение потребителя (мы видим это из retail sales, которые уже три месяца подряд выходят хуже ожиданий). Люди удивлены ростом цен на большинство физических товаров, что отражается на их желании покупать. Например, это относится к ценам на дома. Большинство потребителей в США считает, что сейчас плохое время для покупки дома. Скорее всего, со временем люди примут новый уровень цен, но это небыстрый процесс. А сейчас низкие продажи по многим классам товаров и услуг плохо влияют на выручку многих компаний → и дальше по цепочке на прибыль и на стоимость акций.
Заметки по нефти. #Нефть_и_газ
1. Нефть снижается с отскоками уже 1,5 месяца с ±$76 до текущих ±$70. Мы считаем, что картель в состоянии сохранить цены $60+ и будет это делать, у него есть необходимые рычаги воздействия.
2. На горизонте 1–2 лет мы ждём цены на нефть выше текущих.
3. Сейчас видим недоинвестирование в добычу. Острая фаза дефицита может быть через 2–3 года. Что интересно, мы не видим какого-то адекватного ответа на высокие цены на нефть со стороны сланцевых производителей.
По железной руде.
1. Стоимость руды упала до $160 за тонну c $220. То есть цены на сырьё упали, при этом цены на сталь упали незначительно.
2. Снижение руды по-разному влияет на металлургов. Есть производители руды, они страдают от низких цен на руду (например, компания Vali). При этом для некоторых металлургов снижение руды — это хорошо. Конкретно для тех, кто не добывает руду, а закупает, то есть для неинтегрированных компаний (например, для ММК). Тут, конечно, вопрос, что первичнее: цены на сталь или цены на руду?
Заметка про #Китай и цены на сталь. Мы впервые видим такую ситуацию, когда Китай за счёт своих внутренних ограничений пытается влиять на рынок. Китай является нетто-импортёром руды, и понятно, что ему некомфортно, когда руда стоит на исторических максимумах (ещё две недели назад она стоила $200 за тонну), ему хочется эти косты снизить. И он стал снижать их за счёт того, что ограничил внутренних производителей стали. В результате спрос с их стороны на железную руду сократился. А буквально 5–7% уменьшения спроса достаточно, чтобы цены упали на 30–40%. Так и случилось, руда снизилась на небольшом изменении спроса, и для Китая это хорошо. При этом цены на сталь пока остаются высокими. Так Китай решил внутри себя проблему себестоимости стали. При этом в мире пострадали производители железной руды. Не пострадали производители стали, то есть неинтегрированные компании.
Алексей Климюк, @alfawealth
🏗 Кейс #Evergrande
Конкретно сейчас разыгрывается драма с еврооблигациями самого крупного в мире девелопера — китайского #Evergrande. Объём его обязательств превышает $300 млрд, заимствований — более $100 млрд, офшорных бондов (тех самых валютных евробондов, которые может купить любой квалифицированный инвестор) — более $10 млрд. #Китай
В июне бонды #Evergrande стоили 80–85% номинала, сегодня — 25–30% номинала. При этом по балансу компания вроде бы даже неплохая, нет никаких проблем. Кеша $16 млрд, который мог бы покрыть выплаты по долгам как минимум до конца текущего года даже в условиях нулевого денежного потока от операционной деятельности.
Выяснилось, что в реальности кеш обременён ограничениями, его нельзя использовать, он перезаложен, в каких-то проектах участвует. В итоге свободных денег нет, погашать задолженность нечем, компания уходит в дефолт. Зато по балансу всё здорово.
Алексей Климюк, @alfawealth
Конкретно сейчас разыгрывается драма с еврооблигациями самого крупного в мире девелопера — китайского #Evergrande. Объём его обязательств превышает $300 млрд, заимствований — более $100 млрд, офшорных бондов (тех самых валютных евробондов, которые может купить любой квалифицированный инвестор) — более $10 млрд. #Китай
В июне бонды #Evergrande стоили 80–85% номинала, сегодня — 25–30% номинала. При этом по балансу компания вроде бы даже неплохая, нет никаких проблем. Кеша $16 млрд, который мог бы покрыть выплаты по долгам как минимум до конца текущего года даже в условиях нулевого денежного потока от операционной деятельности.
Выяснилось, что в реальности кеш обременён ограничениями, его нельзя использовать, он перезаложен, в каких-то проектах участвует. В итоге свободных денег нет, погашать задолженность нечем, компания уходит в дефолт. Зато по балансу всё здорово.
Алексей Климюк, @alfawealth
🇨🇳 Не покупаем китайские евробонды
Понимаю, что прямо сейчас велик соблазн купить подешевевшие китайские бонды, которых «зацепило» по касательной из-за Evergrande, они упали и теперь дают высокую ожидаемую доходность в USD (с оговоркой — в случае, если будут погашены по номиналу). Но хочу обратить внимание на то, что мои коллеги с облигационного деска не рассматривали ранее и не рассматривают сейчас китайский рынок бондов для покупки. Мы видим там слишком много рисков.
Наша позиция
Нам сложно доверять отчётности, которую публикуют китайские компании. А когда нет отчётности, которой можно доверять, покупка бондов становится похожа на инвестирование вслепую. Да, это вполне рабочий подход, если награда за риск соответствующая. Но в Китае #Китай премия за риск в бондах никогда не была высокой, ставки доходностей в среднем были 5–6% в USD до падения и, на наш взгляд, не компенсировали рисков. В итоге риски реализовались, но даже сейчас доходности не дают достаточной премии.
Вместо бондов Китая мы предпочитаем сидеть в бондах сектора небанковского кредитования в Мексике (#Unifin и #Credito_Real — 5,5% и 5,2% фонда #ПИФ_Еврооблигации соответственно). Он тоже рисковый, но они хотя бы стабильно платят 9–10% в USD, и эта премия за риск мотивирует управляющего отвлекать много ресурсов аналитической команды на погружение в ситуацию в секторе и bottom-up анализ лучших представителей сектора.
Резюмирую
При покупке бондов китайских компаний верить рейтингам нельзя. Купить, потому что «хороший рейтинг, большая компания, бонды стоили 100%, сейчас 90%, упали из-за кейса Evergrande, доходность супер» — так себе затея.
P. S. Наше мнение может не совпадать с мнением других профучастников.
+ результаты фонда #ПИФ_Еврооблигации ниже на графике
Алексей Климюк, @alfawealth
Понимаю, что прямо сейчас велик соблазн купить подешевевшие китайские бонды, которых «зацепило» по касательной из-за Evergrande, они упали и теперь дают высокую ожидаемую доходность в USD (с оговоркой — в случае, если будут погашены по номиналу). Но хочу обратить внимание на то, что мои коллеги с облигационного деска не рассматривали ранее и не рассматривают сейчас китайский рынок бондов для покупки. Мы видим там слишком много рисков.
Наша позиция
Нам сложно доверять отчётности, которую публикуют китайские компании. А когда нет отчётности, которой можно доверять, покупка бондов становится похожа на инвестирование вслепую. Да, это вполне рабочий подход, если награда за риск соответствующая. Но в Китае #Китай премия за риск в бондах никогда не была высокой, ставки доходностей в среднем были 5–6% в USD до падения и, на наш взгляд, не компенсировали рисков. В итоге риски реализовались, но даже сейчас доходности не дают достаточной премии.
Вместо бондов Китая мы предпочитаем сидеть в бондах сектора небанковского кредитования в Мексике (#Unifin и #Credito_Real — 5,5% и 5,2% фонда #ПИФ_Еврооблигации соответственно). Он тоже рисковый, но они хотя бы стабильно платят 9–10% в USD, и эта премия за риск мотивирует управляющего отвлекать много ресурсов аналитической команды на погружение в ситуацию в секторе и bottom-up анализ лучших представителей сектора.
Резюмирую
При покупке бондов китайских компаний верить рейтингам нельзя. Купить, потому что «хороший рейтинг, большая компания, бонды стоили 100%, сейчас 90%, упали из-за кейса Evergrande, доходность супер» — так себе затея.
P. S. Наше мнение может не совпадать с мнением других профучастников.
+ результаты фонда #ПИФ_Еврооблигации ниже на графике
Алексей Климюк, @alfawealth
Бонды в USD – наша позиция
Конечно, мы пристально следим за тем, что происходит в Китае, потому что ситуация там влияет на все бонды (особенно азиатские), в которые мы либо уже инвестируем, либо только присматриваемся.
Как уже говорил (https://t.me/alfawealth/898), мы не рассматриваем к покупке бонды слабых китайских девелоперов, потому что их кредитное качество, на наш взгляд, будет и дальше ухудшаться. Да, китайский ЦБ дал указание госбанкам увеличить темпы кредитования жилищной отрасли в IV квартале, это должно немного стабилизировать ситуацию в секторе, но кардинально дела слабых представителей сектора (чьи бонды сейчас здорово упали) не улучшит. Так что не берём.
Тем не менее оставляем за собой возможность прикупить что-то в Китае, если увидим апсайд. Оставляем, потому что не верим, что #Китай скатится в системный кризис. А значит, покупка бондов надёжных китайских компаний, которые упали вместе с рынком, вполне рабочая сделка. Просто ещё не время, возможно.
Нарастили долю бондов сырьевых компаний
Да, ситуация в Китае зацепила бонды других азиатских стран, и это позволило нам сделать неплохие сделки. Например, успели купить бонды угольной индонезийской компании #Bukit_Makmur (Buma) в часть управляемых портфелей по 94%. Бумага упала на низкой ликвидности (как это часто бывает при продаже индексными фондами), но как только изменился новостной фон, резко переставилась до 100% номинала. Сидим в ней дальше, несмотря на рост.
Но эта сделка не спекулятивного толка. Дело в другом. Компании, которые связаны с получением прибыли за счёт добычи природных ресурсов, будут чувствовать себя лучше остальных. Поэтому мы стараемся выкупать их бонды на любых необоснованных проливах. К текущему моменту доля бондов сырьевых компаний в наших портфелях (#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро) максимальна за многие месяцы. Именно они служат естественным хеджем на инфляционные процессы, которые происходят в мире сейчас. И такой портфель чувствует себя неплохо (сравните с конкурентами на графике ниже).
Взяли немного high-beta бондов
Кроме того, с начала октября взяли небольшую позицию в суверенных бондах Египта и Турции как ставку на то, что в какой-то момент увидим резкий risk-on на бондах. Взяли именно их, так как это типичные high-beta бонды, а значит в случае risk-on они должны расти быстрее остальных.
Ищем доходность 7-7,5% в USD
Напомню, мы не надеемся на ралли в бондах, сейчас иной цикл ДКП. Наша стратегия – выбирать наиболее перспективные бонды, которые принесут больше остальных в условиях ужесточения денежно-кредитной политики. Берём бонды со средней доходностью 7%-7,5% годовых в USD, концентрируемся на эмитентах из развивающихся стран сегментов BB и B, то есть по факту мусорного качества. Именно они среди прочих бондов (более 95% бондов в мире торгуются с отрицательной доходностью с учётом инфляции) сейчас выполняют защитную функцию в портфелях.
p.s. ещё вернусь с инфой по USD бондам малоизвестных сырьевых компаний, которые берём в портфель.
Алексей Климюк, @alfawealth
Конечно, мы пристально следим за тем, что происходит в Китае, потому что ситуация там влияет на все бонды (особенно азиатские), в которые мы либо уже инвестируем, либо только присматриваемся.
Как уже говорил (https://t.me/alfawealth/898), мы не рассматриваем к покупке бонды слабых китайских девелоперов, потому что их кредитное качество, на наш взгляд, будет и дальше ухудшаться. Да, китайский ЦБ дал указание госбанкам увеличить темпы кредитования жилищной отрасли в IV квартале, это должно немного стабилизировать ситуацию в секторе, но кардинально дела слабых представителей сектора (чьи бонды сейчас здорово упали) не улучшит. Так что не берём.
Тем не менее оставляем за собой возможность прикупить что-то в Китае, если увидим апсайд. Оставляем, потому что не верим, что #Китай скатится в системный кризис. А значит, покупка бондов надёжных китайских компаний, которые упали вместе с рынком, вполне рабочая сделка. Просто ещё не время, возможно.
Нарастили долю бондов сырьевых компаний
Да, ситуация в Китае зацепила бонды других азиатских стран, и это позволило нам сделать неплохие сделки. Например, успели купить бонды угольной индонезийской компании #Bukit_Makmur (Buma) в часть управляемых портфелей по 94%. Бумага упала на низкой ликвидности (как это часто бывает при продаже индексными фондами), но как только изменился новостной фон, резко переставилась до 100% номинала. Сидим в ней дальше, несмотря на рост.
Но эта сделка не спекулятивного толка. Дело в другом. Компании, которые связаны с получением прибыли за счёт добычи природных ресурсов, будут чувствовать себя лучше остальных. Поэтому мы стараемся выкупать их бонды на любых необоснованных проливах. К текущему моменту доля бондов сырьевых компаний в наших портфелях (#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро) максимальна за многие месяцы. Именно они служат естественным хеджем на инфляционные процессы, которые происходят в мире сейчас. И такой портфель чувствует себя неплохо (сравните с конкурентами на графике ниже).
Взяли немного high-beta бондов
Кроме того, с начала октября взяли небольшую позицию в суверенных бондах Египта и Турции как ставку на то, что в какой-то момент увидим резкий risk-on на бондах. Взяли именно их, так как это типичные high-beta бонды, а значит в случае risk-on они должны расти быстрее остальных.
Ищем доходность 7-7,5% в USD
Напомню, мы не надеемся на ралли в бондах, сейчас иной цикл ДКП. Наша стратегия – выбирать наиболее перспективные бонды, которые принесут больше остальных в условиях ужесточения денежно-кредитной политики. Берём бонды со средней доходностью 7%-7,5% годовых в USD, концентрируемся на эмитентах из развивающихся стран сегментов BB и B, то есть по факту мусорного качества. Именно они среди прочих бондов (более 95% бондов в мире торгуются с отрицательной доходностью с учётом инфляции) сейчас выполняют защитную функцию в портфелях.
p.s. ещё вернусь с инфой по USD бондам малоизвестных сырьевых компаний, которые берём в портфель.
Алексей Климюк, @alfawealth
🥩🍞 Ставим на продуктовую инфляцию
Обычно рост цен на сырьё — это рост издержек для бизнеса. Но некоторые компании способны переложить этот рост на конечную продукцию и в результате оказываются в выигрыше от роста цен. Таким сектором может стать агропромышленный сектор.
Поэтому около месяца назад мы стали закупать акции агропромышленного сектора:
1. #ADM Archer Daniels Midland
2. #MOS The Mosaic Company
3. #TSN Tyson Foods
4. #IPI Intrepid Potash
Вот некоторые логические цепочки для иллюстрации причин роста цен:
1. Рост цен на газ приводит → к росту стоимости аммиачных удобрений, потому что производство удобрений требует много газа. В Европе уже на 50% остановили производство удобрений из-за дорогого газа. #Нефть_и_газ
2. Не будешь удобрять → будет плохой урожай. Будет плохой урожай → значит цена на зерно вырастет.
3. Если удобряешь, то вынужден покупать дорогие удобрения → себестоимость растёт → перекладываешь на потребителя → итог всё тот же → цена на зерно вырастет.
4. Рост стоимости электроэнергии → кое-где уже проблемы с орошением урожая зерновых (например, в некоторых индийских провинциях) + риски плохого урожая и засухи → рост цен на зерновых.
5. Растут зарплаты низкоквалифицированных рабочих, цены на нефть, цены на транспортировку и т.д. → аналогично рост цен на зерновые.
6. Растут цены на зерно → растут цены на корм для животных → растут цены на мясо.
И так далее по цепочке продуктов.
Тема дискуссионная
1. Всегда присутствует риск того, что затраты вырастут, а цены на конечную продукцию — нет.
2. Ставка на акции агропромышленного сектора реализуется не сегодня-завтра. Это не быстрый трейд в отличие от стоимости самого сырья, где цены могут переставляться как вверх, так и вниз очень быстро.
Следим за Китаем #Китай
Да, в Европе уже на 50% остановили производство удобрений. Но Европа — это немного, всего 7% мирового производства. Большая доля мирового производства (если я не ошибаюсь около 50%) находится в Китае. И Китай экспортирует в другие страны ±25-30% мирового объёма.
Так вот, в Китае тоже выросла цена на газ и на уголь (а у них 70% аммиака производится на угле) и они уже начали закрывать экспорт (пока неофициально, но по информации от наших источников они уже не выпускают аммиак за границу).
Напомню, Россия тоже с 1 декабря введет квоты на экспорт азотных и сложных удобрений https://www.interfax.ru/business/801209.
А значит, будет продуктовая инфляция и зерновые, и мясо, и всё что с этим связано в цепочке — всё вырастет в ценах.
Алексей Климюк, @alfawealth
Обычно рост цен на сырьё — это рост издержек для бизнеса. Но некоторые компании способны переложить этот рост на конечную продукцию и в результате оказываются в выигрыше от роста цен. Таким сектором может стать агропромышленный сектор.
Поэтому около месяца назад мы стали закупать акции агропромышленного сектора:
1. #ADM Archer Daniels Midland
2. #MOS The Mosaic Company
3. #TSN Tyson Foods
4. #IPI Intrepid Potash
Вот некоторые логические цепочки для иллюстрации причин роста цен:
1. Рост цен на газ приводит → к росту стоимости аммиачных удобрений, потому что производство удобрений требует много газа. В Европе уже на 50% остановили производство удобрений из-за дорогого газа. #Нефть_и_газ
2. Не будешь удобрять → будет плохой урожай. Будет плохой урожай → значит цена на зерно вырастет.
3. Если удобряешь, то вынужден покупать дорогие удобрения → себестоимость растёт → перекладываешь на потребителя → итог всё тот же → цена на зерно вырастет.
4. Рост стоимости электроэнергии → кое-где уже проблемы с орошением урожая зерновых (например, в некоторых индийских провинциях) + риски плохого урожая и засухи → рост цен на зерновых.
5. Растут зарплаты низкоквалифицированных рабочих, цены на нефть, цены на транспортировку и т.д. → аналогично рост цен на зерновые.
6. Растут цены на зерно → растут цены на корм для животных → растут цены на мясо.
И так далее по цепочке продуктов.
Тема дискуссионная
1. Всегда присутствует риск того, что затраты вырастут, а цены на конечную продукцию — нет.
2. Ставка на акции агропромышленного сектора реализуется не сегодня-завтра. Это не быстрый трейд в отличие от стоимости самого сырья, где цены могут переставляться как вверх, так и вниз очень быстро.
Следим за Китаем #Китай
Да, в Европе уже на 50% остановили производство удобрений. Но Европа — это немного, всего 7% мирового производства. Большая доля мирового производства (если я не ошибаюсь около 50%) находится в Китае. И Китай экспортирует в другие страны ±25-30% мирового объёма.
Так вот, в Китае тоже выросла цена на газ и на уголь (а у них 70% аммиака производится на угле) и они уже начали закрывать экспорт (пока неофициально, но по информации от наших источников они уже не выпускают аммиак за границу).
Напомню, Россия тоже с 1 декабря введет квоты на экспорт азотных и сложных удобрений https://www.interfax.ru/business/801209.
А значит, будет продуктовая инфляция и зерновые, и мясо, и всё что с этим связано в цепочке — всё вырастет в ценах.
Алексей Климюк, @alfawealth