🕯 Металлическое ралли

В условиях глобальной нестабильности на рынках наблюдается серьезный спекулятивный спрос на драгоценные и промышленные металлы. Однако в отличие от акций или облигаций, справедливую стоимость которых плюс-минус можно рассчитать, у драгметаллов, в частности у золота, нет фундаментальных показателей, определяющих ценовой потолок. Золото всегда стоит ровно столько, сколько за него готовы платить. И это делает прогнозы по его будущей стоимости крайне сложными и рискованными.

Владимир Брагин отмечает, что инвесторам всегда следует учитывать тот факт, что золото «по умолчанию» является чисто спекулятивным активом. Практически всё добытое золото остается в обороте (в виде слитков, ювелирных изделий, монет) и практически не расходуется, что отличает его от промышленных металлов. Цена золота определяется исключительно балансом спроса и предложения на финансовом рынке, а этот баланс периодически меняется.

В отличие от золота, например платина и палладий широко используются в промышленности и постоянно расходуются в производстве, что создает более устойчивый фундаментальный спрос на них. Хотя, как показала история с ожиданиями по развитию электротранспорта, и он может меняться.

В частности, более 80% палладия используется в производстве автокатализаторов для бензиновых двигателей. При этом глобальный объём добычи палладия в год составляет менее 20 миллиардов долларов, что является относительно небольшой величиной в масштабах мировой экономики. Поэтому даже незначительные спекулятивные изменения могут вызывать серьезные колебания цен из-за крайне тонкого баланса спроса и предложения.

В качестве демонстрации этой мысли можно посмотреть на доходности фондов Альфа-Капитал за 2025 г. Самый высокий результат продемонстрировал БПИФ Платина-Палладий (AKPP), показавший с 21 февраля 2025 г. (начало торгов) по 01.01.2026 г. доходность +74%. Высокой доходности не помешал даже крепкий рубль.

Ранее я довольно активно рекомендовал этот фонд к покупке. Однако сейчас, на фоне высокого роста, вход в эту историю кажется уже довольно рискованным решением. Да, при определённых условиях ралли в металлах может продолжиться, но рано или поздно оно неизбежно закончится. А чем заканчиваются такие спекулятивные ралли мы все прекрасно знаем.

Поэтому, всех ещё раз отсылаю к своему посту с прогнозом цен на металлы в 2026 году (при всей условности прогнозов, о которой я говорил выше). Пока же констатирую, что старое правило о том, что в любом резком росте больше всего зарабатывают те, кто уже был в позиции, чем те, кто прыгали в «последний вагон», сработало в очередной раз. И ничего удивительного в этом нет.

🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!

#AKPP

📈 Стоит ли инвестировать в акции в 2026 г.

В общении с клиентами иногда сталкиваешься с недовольством. Например, пару лет назад мы зашли в ваш фонд на акции и что-то не видим пока результата... Вероятно, на фоне слабых результатов российских акций прошлого года, это общее мнение. Его можно понять. Только вот оно не совсем верное.

При околонулевом росте индекса сложно ожидать доходности в 20-25%, как у облигаций. Тем не менее наши флагманские фонды очень достойно показали себя в 2025 г. Например, доходность БПИФ Управляемые акции (AKME) +12,3%; ОПИФ Ликвидные акции +9%. Это лучшие, либо одни из лучших мест в конкурентных группах этих фондов.

Конечно, мы можем быть недовольны краткосрочными результатами. Российские инвесторы вообще любят входить в рынок на пике ажиотажа, а потом долго и нервно ждать следующую волну роста или выходить на просадках с убытками.

Проблема здесь не в рынке акций. Проблема в стратегии. Ключевым фактором успеха является не момент входа, а длительность нахождения в фонде. За последние три года результаты всех наших акционных фондов значительно превзошли бенчмарки и принесли инвесторам хорошую доходность, как правило выше, чем в облигациях или депозитах. Доходность того же AKME за три последних года составила +118% (или почти +40% в год в среднем).

Даже в неудачном январе 2026 года многие фонды на акции показали хорошие результаты. Среди всех фондов АК по доходности за этот месяц лидируют фонды на золото (AKGD) и платину-палладий (AKPP). Но сразу за ними идут не денежный рынок или облигации, а фонды на акции – БПИФ Альфа-Капитал Индекс МосБиржи финансов полной доходности (AKFN), ОПИФ Ресурсы и ОПИФ Новые имена.

И это на фоне общерыночного оттока из фондов акций (минус ₽934 млн. за прошлую неделю). Может быть мы, как инвесторы, недооцениваем потенциал акций, что приводит к принятию не самых верных решений?

📊 Текущая рыночная ситуация
Рынок акций сейчас испытывает давление из-за низкой цены на нефть (до $40 за баррель с учётом дисконтов) и снижающейся корпоративной прибыли. Несмотря на это, наш акционный деск считает, что рынок находится вблизи фундаментального дна цикла.

Этот вывод основан на двух факторах:
✅Пик жёсткой денежно-кредитной политики, вероятно, пройден.
✅ Этот год, скорее всего, станет дном по корпоративной прибыли. А дальше - вверх.

Следовательно, текущий период рассматривается как наиболее подходящее время для контрциклического инвестирования. Напомню, что это подход к инвестированию, при котором инвестор занимает позицию, противоположную общему тренду рынка, чтобы купить дёшево и продать впоследствии дорого (у «обычных» инвесторов часто выходит, наоборот).

Да, точный момент разворота рынка предсказать сложно. Но он будет. И будет на довольно близком горизонте.

🏢 Инвестиционная стратегия
При прочих равных, в данный момент есть смысл сохранять консервативный подход к выбору бумаг с перевесом в историях, ориентированных на внутренний спрос, и недовесом в экспортных секторах.

Что это значит:
✅Рассматриваем к покупке IT-сектор (Яндекс, Ozon), потребительский сектор (X5 Retail Group) и отдельные банки (Сбер, Т-Технологии). Эти компании демонстрируют рост, но их оценка по мультипликаторам остается на низких уровнях, сопоставимых с концом 2024 года, когда ставки были на пике.

✅Осторожно смотрим на нефтегазовый сектор, который находится в состоянии рецессии (прогнозируется падение прибыли на 40%). Для нормализации доходности экспортёров требуется курс рубля выше ₽95 за доллар. Также сохраняем осторожный взгляд на девелоперов и часть банковского сектора из-за рисков в корпоративном кредитовании.

Ситуация очень динамична и в различных сценариях может измениться на противоположную. Поэтому в любом случае рекомендую отдать предпочтение фонду, где управляющий учитывает все тенденции и быстро реагирует на происходящие изменения.

🔻Продолжение

#Российские_акции
#AKME #AKFN #AKGD #AKPP