🛢Какие дивиденды ждать от Лукойл?
Второй нефтедобытчик России Лукойл является стабильным участником дивидендных портфелей многих инвесторов. Компания всегда зарабатывала много кэша, имела низкую долговую нагрузку и стабильно платила дивиденды даже в непростые времена. Каких выплат от компании можно ожидать в будущем?
1. Фокус на последнем отчете. Он отличный. Выручка Лукойл в III квартале 2021 года выросла на 78% в годовом выражении. Чистая прибыль утроилась. Свободный денежный поток для расчета дивидендов составил ₽214 млрд.
Компания платит акционерам 100% от свободного денежного потока, поэтому уже можно подсчитать, что инвесторы заработали за III квартал дивиденд на акцию в ₽309 с текущей доходностью в 4,5%.
2. Инвесторов Лукойл ждет двузначная дивидендная доходность в 2022 году. При текущих ценах на нефть компания заработает около ₽700 млрд свободного денежного потока, что позволит заплатить ₽1070 дивидендов на акцию с текущей доходностью под 16%.
3. Если Лукойл решит увеличить инвестиции в следующем году, то дивиденды могут оказаться ниже расчетного уровня. Последние годы программа капитальных затрат компании составляла менее 500 млрд рублей в год.
На конференции с аналитиками менеджмент подтвердил планы увеличить инвестиции до ₽550 млрд на 2022 год без учета расходов на проект Западная Курна-2 в Ираке. Это рекордный уровень за несколько лет.
Помимо роста капзатрат, компания почти наверняка увеличит расходы на сделки M&A. Например, недавно Лукойл подписал соглашение о приобретении у компании Petronas доли 15,5% в газовом проекте Шах-Дениз в азербайджанском секторе Каспийского моря за $2,25 млрд
В июле Лукойл купил долю в размере 50% в проекте Блок 4 на шельфе в Мексике за $435 млн.
Компания продолжит увеличивать присутствие в проектах за пределами России, чтобы диверсифицировать бизнес. Это очень важно для долгосрочной надежности бизнеса, но краткосрочно может привести к более низким дивидендам.
✍️ Даже при росте капзатрат выше прогноза, дивиденды в следующем году окажутся на рекордном за несколько лет уровне. Ожидаемая доходность превысит 10%. Все ключевые параметры дивидендного профиля - низкий долг и сильный свободный денежный поток находятся в отличном состоянии. Акция сохраняет место в портфеле по дивидендной стратегии с высокой долей.
#DivRUS #LKOH
Второй нефтедобытчик России Лукойл является стабильным участником дивидендных портфелей многих инвесторов. Компания всегда зарабатывала много кэша, имела низкую долговую нагрузку и стабильно платила дивиденды даже в непростые времена. Каких выплат от компании можно ожидать в будущем?
1. Фокус на последнем отчете. Он отличный. Выручка Лукойл в III квартале 2021 года выросла на 78% в годовом выражении. Чистая прибыль утроилась. Свободный денежный поток для расчета дивидендов составил ₽214 млрд.
Компания платит акционерам 100% от свободного денежного потока, поэтому уже можно подсчитать, что инвесторы заработали за III квартал дивиденд на акцию в ₽309 с текущей доходностью в 4,5%.
2. Инвесторов Лукойл ждет двузначная дивидендная доходность в 2022 году. При текущих ценах на нефть компания заработает около ₽700 млрд свободного денежного потока, что позволит заплатить ₽1070 дивидендов на акцию с текущей доходностью под 16%.
3. Если Лукойл решит увеличить инвестиции в следующем году, то дивиденды могут оказаться ниже расчетного уровня. Последние годы программа капитальных затрат компании составляла менее 500 млрд рублей в год.
На конференции с аналитиками менеджмент подтвердил планы увеличить инвестиции до ₽550 млрд на 2022 год без учета расходов на проект Западная Курна-2 в Ираке. Это рекордный уровень за несколько лет.
Помимо роста капзатрат, компания почти наверняка увеличит расходы на сделки M&A. Например, недавно Лукойл подписал соглашение о приобретении у компании Petronas доли 15,5% в газовом проекте Шах-Дениз в азербайджанском секторе Каспийского моря за $2,25 млрд
В июле Лукойл купил долю в размере 50% в проекте Блок 4 на шельфе в Мексике за $435 млн.
Компания продолжит увеличивать присутствие в проектах за пределами России, чтобы диверсифицировать бизнес. Это очень важно для долгосрочной надежности бизнеса, но краткосрочно может привести к более низким дивидендам.
✍️ Даже при росте капзатрат выше прогноза, дивиденды в следующем году окажутся на рекордном за несколько лет уровне. Ожидаемая доходность превысит 10%. Все ключевые параметры дивидендного профиля - низкий долг и сильный свободный денежный поток находятся в отличном состоянии. Акция сохраняет место в портфеле по дивидендной стратегии с высокой долей.
#DivRUS #LKOH
🥉Каждый метр подводного кабеля, который передает энергию с расположенных в море ветряных станций на берег, содержит до 50 кг меди.
Несколько наблюдений по рынку меди:
▫️Медь - главный металл необходимый для выполнения целей по уходу от газа и угля в мировой энергетике. Он хорошо проводит электричество и практически незаменим для инфраструктуры возобновляемых источников энергии.
▫️Goldman Sachs в обзоре пишет, что электромобиль содержит в пять раз больше меди (60-83 кг), чем автомобиль, оснащенный двигателем внутреннего сгорания. Ветряная турбина мощностью 3 мегаватта использует до 4,7 тонны металла.
▫️Большой рост спроса на медь обеспечат подводные кабели, по которым электричество идет с ветряных ферм, расположенных в море на берег. Вес одного метра такого кабеля может превышать 100 кг. Почти половина веса приходится на медь.
▫️В общих расходах на строительство ветряных ферм, расположенных в море, четверть занимает траты на кабель.
▫️Тот же Goldman Sachs пишет, что если мир начнет выполнять программу нулевых выбросов CO2, то ежегодный дефицит предложения на рынке меди составит 8,2 млн тонн. Для сравнения: в прошлом году мировое производство меди составило 23,5 млн тонн.
▫️Предложение меди ограничивает истощение рудников. Это особенно заметно в Чили. Finanial Times пишет, что крупнейшая компания мира по добыче меди чилийская Codelco должна инвестировать $35 млрд до 2030 года, только чтобы держать добычу на стабильном уровне.
▫️А есть ли альтернатива меди? Среди аналитиков есть мнение, что более высокие цены на медь будут стимулировать ее замену на алюминий. Металл имеет более низкую проводимость, чем медь, но намного легче и пока дешевле.
Несколько наблюдений по рынку меди:
▫️Медь - главный металл необходимый для выполнения целей по уходу от газа и угля в мировой энергетике. Он хорошо проводит электричество и практически незаменим для инфраструктуры возобновляемых источников энергии.
▫️Goldman Sachs в обзоре пишет, что электромобиль содержит в пять раз больше меди (60-83 кг), чем автомобиль, оснащенный двигателем внутреннего сгорания. Ветряная турбина мощностью 3 мегаватта использует до 4,7 тонны металла.
▫️Большой рост спроса на медь обеспечат подводные кабели, по которым электричество идет с ветряных ферм, расположенных в море на берег. Вес одного метра такого кабеля может превышать 100 кг. Почти половина веса приходится на медь.
▫️В общих расходах на строительство ветряных ферм, расположенных в море, четверть занимает траты на кабель.
▫️Тот же Goldman Sachs пишет, что если мир начнет выполнять программу нулевых выбросов CO2, то ежегодный дефицит предложения на рынке меди составит 8,2 млн тонн. Для сравнения: в прошлом году мировое производство меди составило 23,5 млн тонн.
▫️Предложение меди ограничивает истощение рудников. Это особенно заметно в Чили. Finanial Times пишет, что крупнейшая компания мира по добыче меди чилийская Codelco должна инвестировать $35 млрд до 2030 года, только чтобы держать добычу на стабильном уровне.
▫️А есть ли альтернатива меди? Среди аналитиков есть мнение, что более высокие цены на медь будут стимулировать ее замену на алюминий. Металл имеет более низкую проводимость, чем медь, но намного легче и пока дешевле.
📊Хорошие прогнозы роста прибыли часто предшествуют падению рынка акций
🔹Аналитики с оптимизмом смотрят на рост прибыли компаний S&P500. Согласно консенсусу, долгосрочный рост прибыли в течение 5-10 лет составит 19% годовых. Еще никогда в истории ожидания увеличения доходов компаний не были такими высокими.
🔹Еще более оптимистично оценены крупные компании. Ожидается, что к 2023 году прибыль на акцию 10 крупнейших акций индекса Nasdaq вырастет в среднем на 30%.
🔹Bank of America в аналитической записке отмечает, что прогнозы редко совпадают с реальностью. История показывает, хорошие прогнозы роста часто сопровождаются коррекциями рынка. В преддверии лопнувшего пузыря доткомов и финансового кризиса 2008 года аналитики были уверенны в светлом будущем.
☝️Судя по этому графику, если аналитики ждут долгосрочного роста прибыли на уровне менее 9%, вероятность роста рынка максимальная.
🔹Аналитики с оптимизмом смотрят на рост прибыли компаний S&P500. Согласно консенсусу, долгосрочный рост прибыли в течение 5-10 лет составит 19% годовых. Еще никогда в истории ожидания увеличения доходов компаний не были такими высокими.
🔹Еще более оптимистично оценены крупные компании. Ожидается, что к 2023 году прибыль на акцию 10 крупнейших акций индекса Nasdaq вырастет в среднем на 30%.
🔹Bank of America в аналитической записке отмечает, что прогнозы редко совпадают с реальностью. История показывает, хорошие прогнозы роста часто сопровождаются коррекциями рынка. В преддверии лопнувшего пузыря доткомов и финансового кризиса 2008 года аналитики были уверенны в светлом будущем.
☝️Судя по этому графику, если аналитики ждут долгосрочного роста прибыли на уровне менее 9%, вероятность роста рынка максимальная.
Когда-то миф о пике добычи нефти принимался с религиозной приверженностью
В основе высоких цен на нефть в 2000- е годы лежала четко сформулированная система представлений, которая оправдывала их. В своих исследованиях финансовых пузырей и иррационального рыночного поведения профессор Роберт Шиллер выделяет одну ключевую особенность мышления — так называемый миф о «новой эре», представление о начале чего-то нового и совершенно иного, оправдывающего быстрый рост цен на конкретном рынке.
На самом деле миф о «новой эре» является неотъемлемой чертой всех пузырей — на фондовых рынках, рынках недвижимости и многих других рынках, начиная с тюльпаномании в Голландии в начале 1600-х гг. и пузыря Южных морей в начале 1700-х гг. «Формируются взгляды и придумываются истории, которые оправдывают дальнейший рост пузыря, — говорит Шиллер.
В случае нефтяного рынка набор представлений относительно «новой эры», воспринимался финансовым сообществом едва ли не с религиозной приверженностью. Представления больше смахивали на положения катехизиса:
▫️Отныне нефть будет всегда в дефиците (десятилетием ранее говорилось совершенно обратное).
▫️В мире кончается нефть.
▫️Китай будет потреблять всю нефть, до которой только сумеет добраться, и еще сверх того.
▫️Саудовская Аравия вводит мир в заблуждение относительно своих запасов нефти.
▫️Мир достиг максимального уровня добычи, после чего начнется неизбежное ее падение.
Последний пункт — о «нефтяном пике» — был ключевым положением, связывающим все остальное. Теория о том, что добыча достигла максимума, приобретала все больше сторонников, особенно на финансовых рынках, и укрепляла бычьи настроения среди инвесторов и способствовала дальнейшему повышению цен.
На фоне перечисленных причин возникало логичное, абсолютно логичное предположение, что цены будут повышаться и дальше. В конце концов, прогнозы самых известных экспертов предсказывали именно это. Данные, противоречащие этой модели, например анализ одиннадцати сотен нефтяных месторождений, который не выявил «пика» в глобальном масштабе, игнорировались и отбрасывались.
Нефтяная лихорадка, поразившая Кушинг в далеком 1912 г., вновь вернулась в 2008 г. на этот раз в виде глобальной эпидемии, охватившей всю планету. В конце 2007 г. — начале 2008 г. силы, толкавшие вверх цену на нефть, окончательно оторвались от фундаментальных показателей и породили феномен, известный как «гиперрост цен на активы». Или, говоря простым языком, рыночный пузырь.
Тогда самые крупные и искушенные институциональные инвесторы активно вкладывали в сырьевые товары. В феврале 2008 г. пенсионный фонд штата Калифорния CalPERS, крупнейший пенсионный фонд в США, объявил, что отныне он рассматривает сырьевые товары как самостоятельный класс инвестиционных активов и планирует увеличить свои вложения в «товары» в 16 раз.
Град прогнозов продолжался. Один аналитик с Уолл-стрит в 2008 году предсказывал, что в ближайшие два года следует ожидать суперпика цены на нефть на уровне $200.
Даже в ту неделю, когда произошел крах Lehman Brothers, на обложке ведущего делового издания красовался прогноз «$500 за баррель».
-------
📚Отрывок из отличной книги Даниэля Ергина (особенно для длинного перелета) "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
В ходе нефтяной лихорадки цена на нефть марки Brent выросла с $10 в 1999 году до $147 в июле 2008 году. 3 из 5 самых дорогих компаний мира представляли нефтегазовый сектор: ExxonMobil, PetroChina, Газпром. Уже в декабре 2008 года стоимость барреля упала до $36 и больше не превысила исторический пик.
#БиблиотекаБастион
В основе высоких цен на нефть в 2000- е годы лежала четко сформулированная система представлений, которая оправдывала их. В своих исследованиях финансовых пузырей и иррационального рыночного поведения профессор Роберт Шиллер выделяет одну ключевую особенность мышления — так называемый миф о «новой эре», представление о начале чего-то нового и совершенно иного, оправдывающего быстрый рост цен на конкретном рынке.
На самом деле миф о «новой эре» является неотъемлемой чертой всех пузырей — на фондовых рынках, рынках недвижимости и многих других рынках, начиная с тюльпаномании в Голландии в начале 1600-х гг. и пузыря Южных морей в начале 1700-х гг. «Формируются взгляды и придумываются истории, которые оправдывают дальнейший рост пузыря, — говорит Шиллер.
В случае нефтяного рынка набор представлений относительно «новой эры», воспринимался финансовым сообществом едва ли не с религиозной приверженностью. Представления больше смахивали на положения катехизиса:
▫️Отныне нефть будет всегда в дефиците (десятилетием ранее говорилось совершенно обратное).
▫️В мире кончается нефть.
▫️Китай будет потреблять всю нефть, до которой только сумеет добраться, и еще сверх того.
▫️Саудовская Аравия вводит мир в заблуждение относительно своих запасов нефти.
▫️Мир достиг максимального уровня добычи, после чего начнется неизбежное ее падение.
Последний пункт — о «нефтяном пике» — был ключевым положением, связывающим все остальное. Теория о том, что добыча достигла максимума, приобретала все больше сторонников, особенно на финансовых рынках, и укрепляла бычьи настроения среди инвесторов и способствовала дальнейшему повышению цен.
На фоне перечисленных причин возникало логичное, абсолютно логичное предположение, что цены будут повышаться и дальше. В конце концов, прогнозы самых известных экспертов предсказывали именно это. Данные, противоречащие этой модели, например анализ одиннадцати сотен нефтяных месторождений, который не выявил «пика» в глобальном масштабе, игнорировались и отбрасывались.
Нефтяная лихорадка, поразившая Кушинг в далеком 1912 г., вновь вернулась в 2008 г. на этот раз в виде глобальной эпидемии, охватившей всю планету. В конце 2007 г. — начале 2008 г. силы, толкавшие вверх цену на нефть, окончательно оторвались от фундаментальных показателей и породили феномен, известный как «гиперрост цен на активы». Или, говоря простым языком, рыночный пузырь.
Тогда самые крупные и искушенные институциональные инвесторы активно вкладывали в сырьевые товары. В феврале 2008 г. пенсионный фонд штата Калифорния CalPERS, крупнейший пенсионный фонд в США, объявил, что отныне он рассматривает сырьевые товары как самостоятельный класс инвестиционных активов и планирует увеличить свои вложения в «товары» в 16 раз.
Град прогнозов продолжался. Один аналитик с Уолл-стрит в 2008 году предсказывал, что в ближайшие два года следует ожидать суперпика цены на нефть на уровне $200.
Даже в ту неделю, когда произошел крах Lehman Brothers, на обложке ведущего делового издания красовался прогноз «$500 за баррель».
-------
📚Отрывок из отличной книги Даниэля Ергина (особенно для длинного перелета) "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
В ходе нефтяной лихорадки цена на нефть марки Brent выросла с $10 в 1999 году до $147 в июле 2008 году. 3 из 5 самых дорогих компаний мира представляли нефтегазовый сектор: ExxonMobil, PetroChina, Газпром. Уже в декабре 2008 года стоимость барреля упала до $36 и больше не превысила исторический пик.
#БиблиотекаБастион
🔎Акции владельца Билайн появились на Мосбирже. Почему это проблемный бизнес?
Московская биржа на прошлой неделе допустила к торгам обыкновенные акции холдинга Veon, владеющего "Вымпелкомом" (бренд Билайн). Телеком зарегистрирован в Нидерландах, а ключевым собственником с долей в 47,9% является LetterOne Михаила Фридмана. Что нужно знать о бизнесе компании и стоит ли в него инвестировать?
1. У Билайн очень слабое положение на российском рынке. Постепенно большая тройка телекомов (МТС, Мегафон, Билайн) превращается в большую четверку за счет увеличения доли Tele2 при поддержке Ростелекома.
От появления нового конкурента бизнес Билайн проигрывает больше всего. За последние 5 лет число абонентов компании в России упало с 60 млн до 50 млн человек. Доля рынка с конца 2000-х годов снизилась с 30% до 20%.
За последний квартал Билайн заработал в России 1 млрд рублей выручки, что ниже показателей пятилетней давности. С поправкой на инфляцию и в долларах доходы компании устойчиво снижаются.
2. Бизнес Veon не ограничивается российским рынком. Половину выручки дают другие страны. Некоторые из них - настоящая инвестиционная экзотика.
Если считать по количеству абонентов, то самым большим рынком для компании окажется Пакистан. В стране зарегистрировано 71 млн активных пользователей крупнейшего оператора связи Pakistan Mobile Communications (торговая марка Jazz), 100% которого принадлежит Veon. В общем объеме выручки пакистанские доходы составляют 17%.
Еще 34 млн клиентов компании находится в Бангладеше. Почти 14 млн находилось в Алжире, однако бизнес в этой стране в этом году был продан.
Среди прочих крупных рынков можно выделить Украину (бренд Киевстар) с 27 млн абонентов и Казахстан с 10 млн.
3. Делая ставку на рынки развивающихся стран и страны третьего мира Veon надеялась выиграть от массового распространения мобильной связи и интернета. Однако для инвесторов такая стратегия развития оказалась плохим решением.
Во-первых, компания сталкивается с проблемами непредсказуемого поведения местных властей. Например, в 2019 году в Пакистане регулятор потребовал заплатить $450 млн за продление лицензий на использование частот, что оказалось гораздо выше ожиданий менеджмента.
Негативный эффект на результаты оказывает падение стоимости местных валют. Пакистанская рупия за последние 5 лет упала на 40% относительно доллара и на 30% относительно рубля. Весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией. Валюты Украины, Бангладеша и Узбекистана также относятся к категории более рискованных чем рубль, поэтому инвесторов Veon будут ждать регулярные "сюрпризы" от валютных пересчетов.
4. У Veon огромный долг. За вычетом кэша он составляет около ₽600 млрд, что больше, чем у любого другого российского телекома.
Некоторые аналитики надеются, что продажа вышек сотовой связи в России за ₽70 млрд позволит сократить долг и улучшить долговые коэффициенты. Однако нужно учитывать, что, продав актив, компания все равно продолжит пользоваться вышками через механизм долгосрочной аренды. Операция может краткосрочно сократить долг, но приведет к росту ежегодных операционных расходов.
Хотя ожидается, что вышки будут проданы по хорошим мультипликаторам с EV/EBITDA=11x, долгосрочный эффект от операции на бизнес Veon будет незначительным.
5. Veon - типичная ловушка стоимости. Некоторых инвесторов компания привлекала высокой дивидендной доходностью, которая 2018-2019 годы достигала 10%.
Однако история Veon является хорошим примером, когда инвестор должен смотреть не только на дивиденды, но и на то, как развивается бизнес компании.
Слабый рост доходов, низкая прибыльность, огромные долги и пандемия коронавируса в конечном счете заставили Veon отказаться от дивидендов по итогам 2020 года.
📉За последние 5 лет акции Veon на бирже Nasdaq в долларах упали на 51%. В рублях с учетом дивидендов доходность за период составила -10%. За это время российский рынок акций вырос более чем на 60%. На текущий момент не видно за счет каких катализаторов негативный тренд может развернуться.
#VEON
Московская биржа на прошлой неделе допустила к торгам обыкновенные акции холдинга Veon, владеющего "Вымпелкомом" (бренд Билайн). Телеком зарегистрирован в Нидерландах, а ключевым собственником с долей в 47,9% является LetterOne Михаила Фридмана. Что нужно знать о бизнесе компании и стоит ли в него инвестировать?
1. У Билайн очень слабое положение на российском рынке. Постепенно большая тройка телекомов (МТС, Мегафон, Билайн) превращается в большую четверку за счет увеличения доли Tele2 при поддержке Ростелекома.
От появления нового конкурента бизнес Билайн проигрывает больше всего. За последние 5 лет число абонентов компании в России упало с 60 млн до 50 млн человек. Доля рынка с конца 2000-х годов снизилась с 30% до 20%.
За последний квартал Билайн заработал в России 1 млрд рублей выручки, что ниже показателей пятилетней давности. С поправкой на инфляцию и в долларах доходы компании устойчиво снижаются.
2. Бизнес Veon не ограничивается российским рынком. Половину выручки дают другие страны. Некоторые из них - настоящая инвестиционная экзотика.
Если считать по количеству абонентов, то самым большим рынком для компании окажется Пакистан. В стране зарегистрировано 71 млн активных пользователей крупнейшего оператора связи Pakistan Mobile Communications (торговая марка Jazz), 100% которого принадлежит Veon. В общем объеме выручки пакистанские доходы составляют 17%.
Еще 34 млн клиентов компании находится в Бангладеше. Почти 14 млн находилось в Алжире, однако бизнес в этой стране в этом году был продан.
Среди прочих крупных рынков можно выделить Украину (бренд Киевстар) с 27 млн абонентов и Казахстан с 10 млн.
3. Делая ставку на рынки развивающихся стран и страны третьего мира Veon надеялась выиграть от массового распространения мобильной связи и интернета. Однако для инвесторов такая стратегия развития оказалась плохим решением.
Во-первых, компания сталкивается с проблемами непредсказуемого поведения местных властей. Например, в 2019 году в Пакистане регулятор потребовал заплатить $450 млн за продление лицензий на использование частот, что оказалось гораздо выше ожиданий менеджмента.
Негативный эффект на результаты оказывает падение стоимости местных валют. Пакистанская рупия за последние 5 лет упала на 40% относительно доллара и на 30% относительно рубля. Весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией. Валюты Украины, Бангладеша и Узбекистана также относятся к категории более рискованных чем рубль, поэтому инвесторов Veon будут ждать регулярные "сюрпризы" от валютных пересчетов.
4. У Veon огромный долг. За вычетом кэша он составляет около ₽600 млрд, что больше, чем у любого другого российского телекома.
Некоторые аналитики надеются, что продажа вышек сотовой связи в России за ₽70 млрд позволит сократить долг и улучшить долговые коэффициенты. Однако нужно учитывать, что, продав актив, компания все равно продолжит пользоваться вышками через механизм долгосрочной аренды. Операция может краткосрочно сократить долг, но приведет к росту ежегодных операционных расходов.
Хотя ожидается, что вышки будут проданы по хорошим мультипликаторам с EV/EBITDA=11x, долгосрочный эффект от операции на бизнес Veon будет незначительным.
5. Veon - типичная ловушка стоимости. Некоторых инвесторов компания привлекала высокой дивидендной доходностью, которая 2018-2019 годы достигала 10%.
Однако история Veon является хорошим примером, когда инвестор должен смотреть не только на дивиденды, но и на то, как развивается бизнес компании.
Слабый рост доходов, низкая прибыльность, огромные долги и пандемия коронавируса в конечном счете заставили Veon отказаться от дивидендов по итогам 2020 года.
📉За последние 5 лет акции Veon на бирже Nasdaq в долларах упали на 51%. В рублях с учетом дивидендов доходность за период составила -10%. За это время российский рынок акций вырос более чем на 60%. На текущий момент не видно за счет каких катализаторов негативный тренд может развернуться.
#VEON
🔎Активный портфель: Акции США. Обновление #3
Активный портфель создан под идею покупки растущих, эффективных компаний, текущие мультипликаторы оценки которых не так важны, как в дивидендной стратегии.
В стратегии представлены лидеры активных рейтингов по всем секторам индекса S&P500 и выбраны лучшие для портфеля. Инвестиционные тезисы, риски, мнения. Большой обзор для читателей Bastion Club:
🔬🏰Активный портфель: Акции США. Обновление #3
https://boosty.to/bastion/posts/02925c54-c8a2-4517-905c-a3074d2ae613
#BastionClub
Активный портфель создан под идею покупки растущих, эффективных компаний, текущие мультипликаторы оценки которых не так важны, как в дивидендной стратегии.
В стратегии представлены лидеры активных рейтингов по всем секторам индекса S&P500 и выбраны лучшие для портфеля. Инвестиционные тезисы, риски, мнения. Большой обзор для читателей Bastion Club:
🔬🏰Активный портфель: Акции США. Обновление #3
https://boosty.to/bastion/posts/02925c54-c8a2-4517-905c-a3074d2ae613
#BastionClub
🧱LEGO - хорошая инвестиция? Доходность превысила акции, золото и облигации
▫️В качестве альтернативного инвестиционного актива можно присмотреться к LEGO. К такому выводу пришли экономисты Высшей школы экономики в своем исследовании.
▫️Ученые проанализировали динамику цен на популярные конструкторы с 1987 по 2015 годы и составили индекс LEGO. Его среднегодовая доходность за период достигла 11% (8% за вычетом инфляции). Это больше, чем у акций, облигаций и золота.
▫️Индекс LEGO имеет низкую корреляцию с основными финансовыми активами. Например, с акциями компаний она составляет всего 0,24. Это позволяет рассчитывать на то, что при падении фондового рынка актив может послужить защитой для портфеля.
▫️Рассматривать конструкторы в качестве актива позволяет ликвидный вторичный рынок. Ежедневно на Ebay продаются десятки тысяч наборов.
▫️Вывод о положительной доходности сделан на основе динамики цен большого числа наборов. Диапазон доходности на отдельные конструкторы составляет от -53% до 600% годовых. Выбрав пару коробок наобум, можно сильно прогореть.
▫️Лучшими по доходности оказались маленькие наборы с редкими деталями и крупные дорогие конструкторы.
▫️Основная причина такой высокой доходности LEGO на вторичном рынке - сокращение предложения. LEGO можно сравнить с изысканными винами. Как только бутылка вина открыта, запасы снижаются. Как только коробка LEGO открыта, запасы конкретного набора снижаются. Со временем старые наборы LEGO становятся все более редкими, за ними охотятся коллекционеры, а цены на них неизбежно растут.
▫️Что делает LEGO таким особенным? Многие покупатели - это люди в возрасте от 30 до 40 лет. Они ищут что-то, что вызывает ностальгию о детстве. Поскольку игрушки довольно дорогие и не всегда доступны для родителей, наблюдается особенно высокий спрос на наборы, выпущенные несколько десятилетий назад.
▫️В качестве альтернативного инвестиционного актива можно присмотреться к LEGO. К такому выводу пришли экономисты Высшей школы экономики в своем исследовании.
▫️Ученые проанализировали динамику цен на популярные конструкторы с 1987 по 2015 годы и составили индекс LEGO. Его среднегодовая доходность за период достигла 11% (8% за вычетом инфляции). Это больше, чем у акций, облигаций и золота.
▫️Индекс LEGO имеет низкую корреляцию с основными финансовыми активами. Например, с акциями компаний она составляет всего 0,24. Это позволяет рассчитывать на то, что при падении фондового рынка актив может послужить защитой для портфеля.
▫️Рассматривать конструкторы в качестве актива позволяет ликвидный вторичный рынок. Ежедневно на Ebay продаются десятки тысяч наборов.
▫️Вывод о положительной доходности сделан на основе динамики цен большого числа наборов. Диапазон доходности на отдельные конструкторы составляет от -53% до 600% годовых. Выбрав пару коробок наобум, можно сильно прогореть.
▫️Лучшими по доходности оказались маленькие наборы с редкими деталями и крупные дорогие конструкторы.
▫️Основная причина такой высокой доходности LEGO на вторичном рынке - сокращение предложения. LEGO можно сравнить с изысканными винами. Как только бутылка вина открыта, запасы снижаются. Как только коробка LEGO открыта, запасы конкретного набора снижаются. Со временем старые наборы LEGO становятся все более редкими, за ними охотятся коллекционеры, а цены на них неизбежно растут.
▫️Что делает LEGO таким особенным? Многие покупатели - это люди в возрасте от 30 до 40 лет. Они ищут что-то, что вызывает ностальгию о детстве. Поскольку игрушки довольно дорогие и не всегда доступны для родителей, наблюдается особенно высокий спрос на наборы, выпущенные несколько десятилетий назад.
🦠Что же нужно знать об омикроне
В последнюю неделю появилось много информации о новом штамме коронавируса из Южной Африке. Тезисы на основе статьи Wall Street Journal, которые помогут структурировать доступную информацию:
🔸Первый известный случай нового штамма был обнаружен в Южной Африке 9 ноября. Вариант имеет больше 50 мутаций. Определить его точные характеристики пока невозможно, так как прошел слишком короткий срок, чтобы понять серьезность ущерба для организма.
🔸Первая статистика говорит, что вирус гораздо заразнее, чем предыдущие штаммы. Во вторник в Южной Африке было зарегистрировано 4373 новых случая заражения Covid-19 по сравнению с 245 случаями 9 ноября. Салим Абдул Карим, директор Центра программы исследований СПИДа в Южной Африке и один из ведущих эпидемиологов страны, что к концу недели число случаев заболевания достигнет 10 000 в день.
🔸Журналист Financial Times сравнил заражаемость штамма с предыдущими вирусами. На инфографике видно, что кривая растет гораздо быстрее по количеству случаев, но отстает по госпитализациям. Но опять же, выводы делать преждевременно.
🔸Одним из первых признаков, вызвавших обеспокоенность ученых из Южной Африки, является большое количество повторных заражений среди людей, инфицированных во время волны Дельта в начале этого года. По оценкам южноафриканской страховой компании Discovery Health, около 70% из 60 миллионов жителей Южной Африки уже были инфицированы Covid-19. Около 24% южноафриканцев полностью вакцинированы. Но это не остановило распространение штамма.
🔸Фармацевтические компании изучают, действуют ли их вакцины и препараты против омикрона:
• Regeneron Pharmaceuticals #REGN заявила, что предварительные тесты показывают падение эффективности лечения их коктейлем антител против Covid-19.
• Тестирование сторонними учеными еще одного коктейля антител против Covid-19 от Eli Lilly #LLY, показывает, что он тоже теряет в эффективности. Компания пока не комментирует результаты.
• По словам иммунологов таблетки от Pfizer #PFE и Merck #MRK работают иначе, чем у Regeneron и Eli Lilly, поэтому их эффективность останется высокой.
• Руководитель Moderna #MRNA Стефан Бансель в интервью Financial Times заявил, что нынешние вакцины от COVID-19 могут оказаться не такими эффективными в борьбе с новым вариантом коронавируса. Компаниям придется разрабатывать новые модификации.
• Вакцина COVID-19 от BioNTech и Pfizer #PFE обеспечит надежную защиту от тяжелого заболевания, вызванного новым вариантом вируса, сообщил Reuters генеральный директор BioNTech.
• Главный ученый Всемирной организации здравоохранения сегодня подтвердил, что вакцины защитят от тяжелых случаев течения болезни.
🔎✍️Если коротко, то расклад такой. В ближайшие недели делать точных выводов о влиянии нового штамма нельзя. Судя по первой информации, штамм более заразный, но пока не ведет к более тяжелым симптомам. Эффективность прививок от заражения под сомнением. Но от тяжелого течения болезни они, скорее всего, защитят.
По поводу влияния на фондовый рынок. 2020 год хорошо показал, что если что-то остановит его рост, то это будет не эпидемия. Грядущее ужесточение денежной политики в США выглядит более важным фактором влияния.
Насколько новости о новых штаммах позитивны для акций фармацевтики? Показательна доходность акций за неделю:
Moderna +15%. Спрос на вакцину необходим компании, для которой это единственное лекарство в линейке продуктов. Новости о мутациях для Moderna наиболее позитивны.
Pfizer +7%. Умеренный позитив. Поток доходов от лекарств и вакцин сохранится в ближайшие годы. Но для Pfizer это не так важно, как для Moderna. У них много других лекарств.
Regeneron -2%, Eli Lilly -5%. Неэффективность коктейля антител для лечения нового вируса негативно сказалась на акциях компаний. Впрочем, компании, скорее всего, смогут модифицировать продукт.
В последнюю неделю появилось много информации о новом штамме коронавируса из Южной Африке. Тезисы на основе статьи Wall Street Journal, которые помогут структурировать доступную информацию:
🔸Первый известный случай нового штамма был обнаружен в Южной Африке 9 ноября. Вариант имеет больше 50 мутаций. Определить его точные характеристики пока невозможно, так как прошел слишком короткий срок, чтобы понять серьезность ущерба для организма.
🔸Первая статистика говорит, что вирус гораздо заразнее, чем предыдущие штаммы. Во вторник в Южной Африке было зарегистрировано 4373 новых случая заражения Covid-19 по сравнению с 245 случаями 9 ноября. Салим Абдул Карим, директор Центра программы исследований СПИДа в Южной Африке и один из ведущих эпидемиологов страны, что к концу недели число случаев заболевания достигнет 10 000 в день.
🔸Журналист Financial Times сравнил заражаемость штамма с предыдущими вирусами. На инфографике видно, что кривая растет гораздо быстрее по количеству случаев, но отстает по госпитализациям. Но опять же, выводы делать преждевременно.
🔸Одним из первых признаков, вызвавших обеспокоенность ученых из Южной Африки, является большое количество повторных заражений среди людей, инфицированных во время волны Дельта в начале этого года. По оценкам южноафриканской страховой компании Discovery Health, около 70% из 60 миллионов жителей Южной Африки уже были инфицированы Covid-19. Около 24% южноафриканцев полностью вакцинированы. Но это не остановило распространение штамма.
🔸Фармацевтические компании изучают, действуют ли их вакцины и препараты против омикрона:
• Regeneron Pharmaceuticals #REGN заявила, что предварительные тесты показывают падение эффективности лечения их коктейлем антител против Covid-19.
• Тестирование сторонними учеными еще одного коктейля антител против Covid-19 от Eli Lilly #LLY, показывает, что он тоже теряет в эффективности. Компания пока не комментирует результаты.
• По словам иммунологов таблетки от Pfizer #PFE и Merck #MRK работают иначе, чем у Regeneron и Eli Lilly, поэтому их эффективность останется высокой.
• Руководитель Moderna #MRNA Стефан Бансель в интервью Financial Times заявил, что нынешние вакцины от COVID-19 могут оказаться не такими эффективными в борьбе с новым вариантом коронавируса. Компаниям придется разрабатывать новые модификации.
• Вакцина COVID-19 от BioNTech и Pfizer #PFE обеспечит надежную защиту от тяжелого заболевания, вызванного новым вариантом вируса, сообщил Reuters генеральный директор BioNTech.
• Главный ученый Всемирной организации здравоохранения сегодня подтвердил, что вакцины защитят от тяжелых случаев течения болезни.
🔎✍️Если коротко, то расклад такой. В ближайшие недели делать точных выводов о влиянии нового штамма нельзя. Судя по первой информации, штамм более заразный, но пока не ведет к более тяжелым симптомам. Эффективность прививок от заражения под сомнением. Но от тяжелого течения болезни они, скорее всего, защитят.
По поводу влияния на фондовый рынок. 2020 год хорошо показал, что если что-то остановит его рост, то это будет не эпидемия. Грядущее ужесточение денежной политики в США выглядит более важным фактором влияния.
Насколько новости о новых штаммах позитивны для акций фармацевтики? Показательна доходность акций за неделю:
Moderna +15%. Спрос на вакцину необходим компании, для которой это единственное лекарство в линейке продуктов. Новости о мутациях для Moderna наиболее позитивны.
Pfizer +7%. Умеренный позитив. Поток доходов от лекарств и вакцин сохранится в ближайшие годы. Но для Pfizer это не так важно, как для Moderna. У них много других лекарств.
Regeneron -2%, Eli Lilly -5%. Неэффективность коктейля антител для лечения нового вируса негативно сказалась на акциях компаний. Впрочем, компании, скорее всего, смогут модифицировать продукт.
🛍🔒Роскомнадзор заблокировал крупнейший онлайн-магазин товаров ручной работы Etsy. Чем интересен бизнес компании?
Читатели Club хорошо знают маркетплейс Etsy. Акции компании входят в активный портфель и в этом году показывают неплохую доходность.
Сегодня Etsy попала в российские новости после блокировки сайта Роскомнадзором на основании решения города Тамбов:
"С иском в суд обратился межрайонный прокурор. Он указал, что на странице «gucci replica» сайта Etsy размещена информация с аксессуарами торговой марки Gucci. Суд признал ее запрещенной к распространению на территории России."
К текущему моменту сайт Etsy вновь стал доступен в России. Однако информационный фон хорошо подходит, чтобы написать инвестиционные тезисы по компании:
✔️Аргументы за Etsy
1️⃣ Etsy получила отличный рост результатов благодаря пандемии и локдаунам. Платформа позволяет авторам продавать уникальные и креативные вещи: товары для дома, предметы интерьера, ювелирные изделия.
"Люди сидят по домам, поэтому мебель во время пандемии стала самой продаваемой категорией", рассказывал гендиректор Джош Сильверман в интервью на CNBC.
В прошлом году только масок на платформе было продано более 50 млн штук на сумму более $600 млн.
Etsy берет комиссии за размещение, рекламу и платежи на платформе. Выручка в III квартале 2021 года составила $532 млн, что на 18% больше, чем год назад и в 2,6 раза больше, чем до пандемии в 2019 году.
2️⃣ В отличие от многих других новых компаний технологического сектора Etsy приносит прибыль. Операционная маржа составляет 23% и растет из года в год. Даже до пандемии компания была растущей и прибыльной.
Интересно, что когда Etsy выходила на IPO в 2015 году менеджмент не стал давать прогнозы по прибыли, так как "эта практика несовместима с миссией Etsy". В документах говорилось, что компания собирается творить добро, а получение доходов не является приоритетом.
Вскоре после IPO акции упали на 80%, менеджмент был уволен, а стратегия изменена.
3️⃣ Дальнейшее развитие компания видит в покупке других растущих бизнесов. Так в начале июня за $1,6 млрд была куплена платформа для подержанных модных товаров Depop. Среди миллионной аудитории Depop более 90% клиентов принадлежит поколению Z (моложе 26 лет). За $200 млн был приобретен бразильский аналог самого Etsy Elo7.
❗️Аргументы против Etsy
1️⃣ Компания стала очень дорогой. Etsy стоила 37 операционных прибылей при добавлении в активный портфель в июне. После роста стоимости акций она оценивается в 63 операционные прибыли, что выглядит завышенным уровнем для ожидаемых темпов роста.
2️⃣ Конкуренция будет все больше. Etsy имеет на порядок меньшие размеры бизнеса по сравнению с Amazon и Alibaba. Соперничать с такими платформами долгосрочно будет почти невозможно.
Большим риском для Etsy также является появление маркетплейса от Facebook.
3️⃣ В погоне за пандемической прибылью компания потеряла свой вайб. Раньше Etsy ассоциировалась с небольшими производителями и была платформой для "независимых ремесленников". Теперь она перегружена реселерами, которые покупают дешевые вещи в Китае и продают их под видом авторских работ на Etsy.
✍️Выводы для портфельных стратегий
Из-за роста мультипликаторов активный рейтинг компании снизился до среднего уровня. На последней ребалансировке было принято решение не трогать позицию по Etsy и продолжить наблюдение. Если появится интересная новая идея, то Etsy будет одним из главных кандидатов на исключение.
#ETSY #USAActive
Читатели Club хорошо знают маркетплейс Etsy. Акции компании входят в активный портфель и в этом году показывают неплохую доходность.
Сегодня Etsy попала в российские новости после блокировки сайта Роскомнадзором на основании решения города Тамбов:
"С иском в суд обратился межрайонный прокурор. Он указал, что на странице «gucci replica» сайта Etsy размещена информация с аксессуарами торговой марки Gucci. Суд признал ее запрещенной к распространению на территории России."
К текущему моменту сайт Etsy вновь стал доступен в России. Однако информационный фон хорошо подходит, чтобы написать инвестиционные тезисы по компании:
✔️Аргументы за Etsy
1️⃣ Etsy получила отличный рост результатов благодаря пандемии и локдаунам. Платформа позволяет авторам продавать уникальные и креативные вещи: товары для дома, предметы интерьера, ювелирные изделия.
"Люди сидят по домам, поэтому мебель во время пандемии стала самой продаваемой категорией", рассказывал гендиректор Джош Сильверман в интервью на CNBC.
В прошлом году только масок на платформе было продано более 50 млн штук на сумму более $600 млн.
Etsy берет комиссии за размещение, рекламу и платежи на платформе. Выручка в III квартале 2021 года составила $532 млн, что на 18% больше, чем год назад и в 2,6 раза больше, чем до пандемии в 2019 году.
2️⃣ В отличие от многих других новых компаний технологического сектора Etsy приносит прибыль. Операционная маржа составляет 23% и растет из года в год. Даже до пандемии компания была растущей и прибыльной.
Интересно, что когда Etsy выходила на IPO в 2015 году менеджмент не стал давать прогнозы по прибыли, так как "эта практика несовместима с миссией Etsy". В документах говорилось, что компания собирается творить добро, а получение доходов не является приоритетом.
Вскоре после IPO акции упали на 80%, менеджмент был уволен, а стратегия изменена.
3️⃣ Дальнейшее развитие компания видит в покупке других растущих бизнесов. Так в начале июня за $1,6 млрд была куплена платформа для подержанных модных товаров Depop. Среди миллионной аудитории Depop более 90% клиентов принадлежит поколению Z (моложе 26 лет). За $200 млн был приобретен бразильский аналог самого Etsy Elo7.
❗️Аргументы против Etsy
1️⃣ Компания стала очень дорогой. Etsy стоила 37 операционных прибылей при добавлении в активный портфель в июне. После роста стоимости акций она оценивается в 63 операционные прибыли, что выглядит завышенным уровнем для ожидаемых темпов роста.
2️⃣ Конкуренция будет все больше. Etsy имеет на порядок меньшие размеры бизнеса по сравнению с Amazon и Alibaba. Соперничать с такими платформами долгосрочно будет почти невозможно.
Большим риском для Etsy также является появление маркетплейса от Facebook.
3️⃣ В погоне за пандемической прибылью компания потеряла свой вайб. Раньше Etsy ассоциировалась с небольшими производителями и была платформой для "независимых ремесленников". Теперь она перегружена реселерами, которые покупают дешевые вещи в Китае и продают их под видом авторских работ на Etsy.
✍️Выводы для портфельных стратегий
Из-за роста мультипликаторов активный рейтинг компании снизился до среднего уровня. На последней ребалансировке было принято решение не трогать позицию по Etsy и продолжить наблюдение. Если появится интересная новая идея, то Etsy будет одним из главных кандидатов на исключение.
#ETSY #USAActive
💻Окончательное огосударствление ВКонтакте. Провал для инвесторов?
MailRu, которая месяц назад сменила название на VK Group, долгое время была любимчиком аналитиков. У компании высокие темпы роста выручки, адекватные мультипликаторы и перспективные долгосрочные направления развития.
Однако, как это часто бывает, за дешевой оценкой часто скрываются риски. Инвестиционные тезисы в этот раз начнем с аргументов против.
❗️Причины продавать
1️⃣VK становится государственной компанией. Вряд ли у кого-то были сомнения в лояльности Алишера Усманова российским властям, но теперь VK Group, главным активом которой являются Вконтакте и Одноклассники, будет принадлежать структурам Газпрома.
На прошлой неделе 57,3% голосующих акций VK через покупку контроля в компании "МФ Технологии" получили Газпромбанк и Согаз. Главой VK Group станет сын Сергея Киреенко, замглавы администрации президента.
Насколько новая стратегия будет направлена на рост капитализации? Скорее всего, политическая мотивация в управлении VK теперь выйдет на первый план.
2️⃣У VK сложная структура капитала, которая объясняет проблемы в управлении. Акции поделены на бумаги класса A, дающие по 25 голосов (все они принадлежат МФ Технологии), и класса B, дающие один голос.
Такое распределение привело к тому, что структуры Усманова владели 31% голосов, при этом экономическая доля владения составляла всего 2,6%.
То есть вы буквально управляете компанией, но ее результаты вам не принадлежат. Похоже это объясняет, почему Mail долгие годы выглядит относительно заброшенным активом, который медленно и неуклюже развивается.
При текущей капитализации в $4 млрд, компания стоит на 20% ниже, чем при IPO на лондонской бирже 11 лет назад. Для сравнения, Telegram в рамках потенциального IPO оценивается в 10 раз дороже.
Нужно отметить, что структуры Газпрома покупают именно голосующие акции, позволяющие управлять компанией. Новый акционер почти наверняка захочет получить и экономическое влияние. Делистинг с мировых площадок с выкупом долей у голландской Prosus (экономическая доля в VK 25,7%), Alibaba Group (9,7%) и Tencent (7%)? Почему бы и нет.
3️⃣А что с бизнесом VK Group? Эпоха убытков из-за попытки создать экосистему.
Основа бизнеса Группы - прибыльные и растущие в доходах ВКонтакте и Одноклассники. Но последние 3 квартала компания получает убытки из-за инвестиций в совместное предприятие со Сбербанком «О2О Холдинг», в который входят доставка еды Delivery Club, доставка продуктов Самокат, такси Ситимобил.
Совокупный объем выручки этих сервисов в III квартале составил 48 млрд, увеличившись на 55% в годовом выражении. VK Group не консолидирует результаты СП в выручке. В отчете о прибылях и убытках отражается только доля в итоговом финансовом результате компании. По итогам III квартала VK записала убыток от инвестиций в совместные предприятия в размере ₽5,4 млрд.
Можно сказать, что это расходы в будущее. Но очень сомнительно, что в битве экосистем, в текущем виде компания сможет переиграть Яндекс и в обозримом будущем вывести сервисы в прибыль.
📈Причины Покупать
1️⃣ВКонтакте - все еще топ-платформа. Согласно данным SimilarWeb, среди всех соцсетей по количеству активных российских пользователей на Android, VK уступает только Youtube (около 34 млн). По числу визитов и длительности пребывания на платформе соцсеть теряет позиции, но они все еще сильны.
Реклама во ВКонтакте и Одноклассниках - основа бизнеса компании. В последнем квартале они дали половину выручки и 80% EBITDA. Доходы сегмента растут на 20% в год. Годовая EBITDA составляет ₽30 млрд. Даже скромный мультипликатор в 10x дает оценку в ₽300 млрд или 4 $млрд. Столько составляет капитализация всей VK на бирже.
А ведь еще есть прибыльное игровое подразделение MyGames (треть выручки), сервис Юла и образовательные стартапы.
2️⃣VK Group действительно стоит дешево. Компания оценивается в 6 ожидаемых EBITDA 2023 года. Для сравнения у Yandex мультипликатор - 20x. Для мировых интернет-компаний средняя оценка составляет 11-13x EBITDA. Если не принимать прочие факторы, актив выглядит недооцененным.
MailRu, которая месяц назад сменила название на VK Group, долгое время была любимчиком аналитиков. У компании высокие темпы роста выручки, адекватные мультипликаторы и перспективные долгосрочные направления развития.
Однако, как это часто бывает, за дешевой оценкой часто скрываются риски. Инвестиционные тезисы в этот раз начнем с аргументов против.
❗️Причины продавать
1️⃣VK становится государственной компанией. Вряд ли у кого-то были сомнения в лояльности Алишера Усманова российским властям, но теперь VK Group, главным активом которой являются Вконтакте и Одноклассники, будет принадлежать структурам Газпрома.
На прошлой неделе 57,3% голосующих акций VK через покупку контроля в компании "МФ Технологии" получили Газпромбанк и Согаз. Главой VK Group станет сын Сергея Киреенко, замглавы администрации президента.
Насколько новая стратегия будет направлена на рост капитализации? Скорее всего, политическая мотивация в управлении VK теперь выйдет на первый план.
2️⃣У VK сложная структура капитала, которая объясняет проблемы в управлении. Акции поделены на бумаги класса A, дающие по 25 голосов (все они принадлежат МФ Технологии), и класса B, дающие один голос.
Такое распределение привело к тому, что структуры Усманова владели 31% голосов, при этом экономическая доля владения составляла всего 2,6%.
То есть вы буквально управляете компанией, но ее результаты вам не принадлежат. Похоже это объясняет, почему Mail долгие годы выглядит относительно заброшенным активом, который медленно и неуклюже развивается.
При текущей капитализации в $4 млрд, компания стоит на 20% ниже, чем при IPO на лондонской бирже 11 лет назад. Для сравнения, Telegram в рамках потенциального IPO оценивается в 10 раз дороже.
Нужно отметить, что структуры Газпрома покупают именно голосующие акции, позволяющие управлять компанией. Новый акционер почти наверняка захочет получить и экономическое влияние. Делистинг с мировых площадок с выкупом долей у голландской Prosus (экономическая доля в VK 25,7%), Alibaba Group (9,7%) и Tencent (7%)? Почему бы и нет.
3️⃣А что с бизнесом VK Group? Эпоха убытков из-за попытки создать экосистему.
Основа бизнеса Группы - прибыльные и растущие в доходах ВКонтакте и Одноклассники. Но последние 3 квартала компания получает убытки из-за инвестиций в совместное предприятие со Сбербанком «О2О Холдинг», в который входят доставка еды Delivery Club, доставка продуктов Самокат, такси Ситимобил.
Совокупный объем выручки этих сервисов в III квартале составил 48 млрд, увеличившись на 55% в годовом выражении. VK Group не консолидирует результаты СП в выручке. В отчете о прибылях и убытках отражается только доля в итоговом финансовом результате компании. По итогам III квартала VK записала убыток от инвестиций в совместные предприятия в размере ₽5,4 млрд.
Можно сказать, что это расходы в будущее. Но очень сомнительно, что в битве экосистем, в текущем виде компания сможет переиграть Яндекс и в обозримом будущем вывести сервисы в прибыль.
📈Причины Покупать
1️⃣ВКонтакте - все еще топ-платформа. Согласно данным SimilarWeb, среди всех соцсетей по количеству активных российских пользователей на Android, VK уступает только Youtube (около 34 млн). По числу визитов и длительности пребывания на платформе соцсеть теряет позиции, но они все еще сильны.
Реклама во ВКонтакте и Одноклассниках - основа бизнеса компании. В последнем квартале они дали половину выручки и 80% EBITDA. Доходы сегмента растут на 20% в год. Годовая EBITDA составляет ₽30 млрд. Даже скромный мультипликатор в 10x дает оценку в ₽300 млрд или 4 $млрд. Столько составляет капитализация всей VK на бирже.
А ведь еще есть прибыльное игровое подразделение MyGames (треть выручки), сервис Юла и образовательные стартапы.
2️⃣VK Group действительно стоит дешево. Компания оценивается в 6 ожидаемых EBITDA 2023 года. Для сравнения у Yandex мультипликатор - 20x. Для мировых интернет-компаний средняя оценка составляет 11-13x EBITDA. Если не принимать прочие факторы, актив выглядит недооцененным.
3️⃣А может я не прав и Газпром все исправит? Пофантазируем. Новый акционер обладает большими финансовыми ресурсами. При более мотивированном менеджменте компания сможет построить единую экосистему, которая будет конкурировать с Яндексом.
Одна из проблем Mail заключалась в том, что изначально это был инвестиционный фонд, созданный Юрием Мильнером. Он объединял разные несвязанные между собой бизнесы. Как следствие, сейчас VK Group, в отличие от цельного Яндекса, похож на поклажу с лебедем, раком и щукой в виде разных направлений бизнеса, которые тянут компанию в разные стороны.
✍️Резюме для портфеля.
VK Group привлекает низкими мультипликаторами. Компания стоит дешевле своих частей. Только ВКонтакте и Одноклассники можно оценить в $4 млрд - столько стоит весь холдинг.
Но для реализации потенциала нужно 1) финансирование, чтобы закончить проекты развития и создать эффективную экосистему 2) мотивированный и талантливый менеджмент. Если с деньгами для развития у структур Газпрома проблем нет, то вот к эффективности, мотивации и ориентации на создание стоимости вопросы есть. Акции VK Group вне портфелей.
👉VK Group: инвестиционные карточки. Рост, эффективность, мультипликаторы...
https://telegra.ph/VK-Gazprom-12-06
Что думаете о перспективах компании?
Одна из проблем Mail заключалась в том, что изначально это был инвестиционный фонд, созданный Юрием Мильнером. Он объединял разные несвязанные между собой бизнесы. Как следствие, сейчас VK Group, в отличие от цельного Яндекса, похож на поклажу с лебедем, раком и щукой в виде разных направлений бизнеса, которые тянут компанию в разные стороны.
✍️Резюме для портфеля.
VK Group привлекает низкими мультипликаторами. Компания стоит дешевле своих частей. Только ВКонтакте и Одноклассники можно оценить в $4 млрд - столько стоит весь холдинг.
Но для реализации потенциала нужно 1) финансирование, чтобы закончить проекты развития и создать эффективную экосистему 2) мотивированный и талантливый менеджмент. Если с деньгами для развития у структур Газпрома проблем нет, то вот к эффективности, мотивации и ориентации на создание стоимости вопросы есть. Акции VK Group вне портфелей.
👉VK Group: инвестиционные карточки. Рост, эффективность, мультипликаторы...
https://telegra.ph/VK-Gazprom-12-06
Что думаете о перспективах компании?
Telegraph
VK Group: инвестиционные карточки
1.Хороший рост. В 2020 году замедление из-за снижения рекламных расходов во время пандемии. Но долгосрочные перспективы роста - одни из лучших 2. Низкая эффективность. Всю современную историю компания работает на минимальной марже. 3.Большой долг. Для инвестиций…
🤖🚗Секретное оружие Intel. Потенциальное IPO Mobileye - позитив для оценки компании.
Intel нельзя назвать звездой дивидендного портфеля в этом году. Акции производителя чипов с апрельских пиков в $67 снизились до $50 к декабрю. Но сегодня у инвесторов есть повод порадоваться. Компания сообщила о планах провести IPO подразделения беспилотных автомобилей Mobileye в 2022 году при (космической) оценке в $50 млрд. Почему это интересно для оценки Intel?
🔹Mobileye - гордость израильских технологий и пионер в области систем автопилотирования и помощи водителям. Основанная в Иерусалиме в 1999 году компания создает ПО, которое используется в автомобилях всех ведущих автопроизводителей: BMW, General Motors и Volvo. Мобилай занимает 80% мирового рынка систем автоматизации управления автомобилем.
🔹Intel удачно инвестировала в Mobileye в 2017 году, купив компанию за $15 млрд. 4 года назад израильская дочка приносила около $400 млн выручки. С тех пор доходы почти утроились и составляют более $1 млрд. Сейчас компания растет в выручке по 40% в год.
🔹 Ценник в $50 млрд означает, что Mobileye оценена в 40-45 годовых выручек. Безумие? Возможно, но сейчас рынок очень оптимистично относится к новым технологии в автомобилестроении. Почему бы Intel не воспользоваться бумом и не привлечь капитал?
🔹 Mobileye конкурирует с Tesla. В первых моделях Tesla использовался автопилот от Mobileye, но потом американская компания начала разработку собственного ПО.
🔹Tesla и Mobileye различаются в своем подходе к технологиям. Система Mobileye имеет две независимые системы получения данных, одна использует видеокамеры, вторая — радары и лидары. В блоке управления два потока данных объединяются, чтобы получить необходимую четкость «картинки»
🔹Илон Маск говорит, что лидар это "костыль" и потеря времени. Все, кто полагаются на него, обречены. Tesla остается в стороне от технологии и использует только камеры и радар.
🔹Еще один большой конкурент Mobileye - Waymo, принадлежащая Alphabet. Компания разрабатывает полностью автономный автомобиль, который вообще не потребует вмешательства человека.
Если у вас есть наблюдения по перспективам Mobileye, обязательно делитесь👇
Intel нельзя назвать звездой дивидендного портфеля в этом году. Акции производителя чипов с апрельских пиков в $67 снизились до $50 к декабрю. Но сегодня у инвесторов есть повод порадоваться. Компания сообщила о планах провести IPO подразделения беспилотных автомобилей Mobileye в 2022 году при (космической) оценке в $50 млрд. Почему это интересно для оценки Intel?
🔹Mobileye - гордость израильских технологий и пионер в области систем автопилотирования и помощи водителям. Основанная в Иерусалиме в 1999 году компания создает ПО, которое используется в автомобилях всех ведущих автопроизводителей: BMW, General Motors и Volvo. Мобилай занимает 80% мирового рынка систем автоматизации управления автомобилем.
🔹Intel удачно инвестировала в Mobileye в 2017 году, купив компанию за $15 млрд. 4 года назад израильская дочка приносила около $400 млн выручки. С тех пор доходы почти утроились и составляют более $1 млрд. Сейчас компания растет в выручке по 40% в год.
🔹 Ценник в $50 млрд означает, что Mobileye оценена в 40-45 годовых выручек. Безумие? Возможно, но сейчас рынок очень оптимистично относится к новым технологии в автомобилестроении. Почему бы Intel не воспользоваться бумом и не привлечь капитал?
🔹 Mobileye конкурирует с Tesla. В первых моделях Tesla использовался автопилот от Mobileye, но потом американская компания начала разработку собственного ПО.
🔹Tesla и Mobileye различаются в своем подходе к технологиям. Система Mobileye имеет две независимые системы получения данных, одна использует видеокамеры, вторая — радары и лидары. В блоке управления два потока данных объединяются, чтобы получить необходимую четкость «картинки»
🔹Илон Маск говорит, что лидар это "костыль" и потеря времени. Все, кто полагаются на него, обречены. Tesla остается в стороне от технологии и использует только камеры и радар.
🔹Еще один большой конкурент Mobileye - Waymo, принадлежащая Alphabet. Компания разрабатывает полностью автономный автомобиль, который вообще не потребует вмешательства человека.
Если у вас есть наблюдения по перспективам Mobileye, обязательно делитесь👇
💸Как определить плохую акцию?
Плохая акция с высокой вероятностью принесет инвестору низкую доходность в следующие 3-5 лет. С абсолютной уверенностью предсказать это невозможно, однако в финансовых показателях и в новостях можно найти тревожные сигналы, которые предупредят инвестора о рисках.
1️⃣Снижение выручки и потеря доли рынка
Существуют компании, которые принято называть "ловушками стоимости". Они привлекают инвесторов низкими мультипликаторами, но падение выручки делает вложения в них невыгодными.
Классическим примером служит история Nokia. Финский производитель телефонов в 2010 году все еще был лидером рынка и с мультипликатором P/E на уровне 9х казался очень недооцененным. Однако в отчетности уже было видно, что Nokia теряет в выручке, уступая Apple и Samsung. Через 3 года акции компании упали на 50% и к уровню 2010 года больше не вернулись.
2️⃣Низкая эффективность капитала
Сравните компанию с конкурентами по доходности на инвестированный в нее капитал (например, через коэффициенты ROCE или ROE). Чем выше показатель, тем эффективнее бизнес. Менеджмент низкорентабельных компаний менее разумно использует средства акционеров для достижения целей, что ведет к более низкой доходности акций.
Газпром и Роснефть из-за больших и часто неэффективных инвестиционных программ имеют более высокие затраты и низкие показатели эффективности. В 2010-е годы обе компании уступили по доходности крупнейшим негосударственным нефтегазовым компаниям России.
Сбербанк по рентабельности капитала всегда выглядел значительно лучше ВТБ. Если сравнить доходность крупнейших банков России за 10 лет, что превосходство Сбербанка над ВТБ составляет сотни процентов.
3️⃣Большие убытки от списаний
Крупные и неожиданные списания от обесценения активов могут быть еще одним сигналом, что менеджмент компании склонен принимать ошибочные решения. Пример - американский телеком AT&T, который неудачно инвестировал в кабельные сети и опоздал с запуском своего стриминга. Как результат - рекордные убытки в прошлом году.
4️⃣Дивиденды в долг
Дивиденды акционерам должны выплачиваться, когда менеджмент не знает куда эффективно инвестировать свободные средства. Если у компании дефицит капитала и она не способна сама себя финансировать, то выплаты акционерам еще больше подрывают устойчивость бизнеса. На российском рынке таких примеров много: Мегафон, Обувь России, Магнит в свое время платили дивиденды, не имея для этого достаточно средств, что, в конечном счете, усугубило падение акций.
5️⃣Корпоративные скандалы
Если в прессе появляются новости о махинациях в компании, то это серьезный повод, чтобы вычеркнуть ее из кандидатов в портфель.
Можно вспомнить, как американский производитель продуктов питания Kraft Heinz манипулировал данными о расходах, сотрудники Wells Fargo завышали показатели деятельности, оказывая услуги клиентам без их ведома, а о признаках бухгалтерского мошенничества в немецком платежном сервисе Wirecard газета Financial Times писала за несколько лет до обвала их акций. Акции перечисленных компаний значительно отстают по долгосрочной доходности от рынка.
6️⃣Компания сжигает кэш
Для реализации новых проектов компания часто тратит большие средства на инвестиции, что ведет к отрицательному свободному денежному потоку. Само по себе это не является признаком мошенничества, но риски у такого бизнеса выше. Инвесторы Enron могли бы заподозрить неладное, глядя на то, как при наличии бухгалтерской прибыли компания годами сжигала кэш.
7️⃣Долгосрочное падение акций
Один из постулатов фундаментального анализа гласит, что история цен акций не должна влиять на оценку компаний. Однако на мой взгляд, устойчивый тренд падения стоимости это важнейший сигнал для инвестора, чтобы задаться вопросом "а почему так происходит?". Иногда рынок ошибается в оценке, но большую часть времени он эффективен. Падение капитализации на протяжении нескольких лет почти всегда будет сигналом проблем в компании.
Какие бы признаки "плохой акции" отметили бы вы?
Плохая акция с высокой вероятностью принесет инвестору низкую доходность в следующие 3-5 лет. С абсолютной уверенностью предсказать это невозможно, однако в финансовых показателях и в новостях можно найти тревожные сигналы, которые предупредят инвестора о рисках.
1️⃣Снижение выручки и потеря доли рынка
Существуют компании, которые принято называть "ловушками стоимости". Они привлекают инвесторов низкими мультипликаторами, но падение выручки делает вложения в них невыгодными.
Классическим примером служит история Nokia. Финский производитель телефонов в 2010 году все еще был лидером рынка и с мультипликатором P/E на уровне 9х казался очень недооцененным. Однако в отчетности уже было видно, что Nokia теряет в выручке, уступая Apple и Samsung. Через 3 года акции компании упали на 50% и к уровню 2010 года больше не вернулись.
2️⃣Низкая эффективность капитала
Сравните компанию с конкурентами по доходности на инвестированный в нее капитал (например, через коэффициенты ROCE или ROE). Чем выше показатель, тем эффективнее бизнес. Менеджмент низкорентабельных компаний менее разумно использует средства акционеров для достижения целей, что ведет к более низкой доходности акций.
Газпром и Роснефть из-за больших и часто неэффективных инвестиционных программ имеют более высокие затраты и низкие показатели эффективности. В 2010-е годы обе компании уступили по доходности крупнейшим негосударственным нефтегазовым компаниям России.
Сбербанк по рентабельности капитала всегда выглядел значительно лучше ВТБ. Если сравнить доходность крупнейших банков России за 10 лет, что превосходство Сбербанка над ВТБ составляет сотни процентов.
3️⃣Большие убытки от списаний
Крупные и неожиданные списания от обесценения активов могут быть еще одним сигналом, что менеджмент компании склонен принимать ошибочные решения. Пример - американский телеком AT&T, который неудачно инвестировал в кабельные сети и опоздал с запуском своего стриминга. Как результат - рекордные убытки в прошлом году.
4️⃣Дивиденды в долг
Дивиденды акционерам должны выплачиваться, когда менеджмент не знает куда эффективно инвестировать свободные средства. Если у компании дефицит капитала и она не способна сама себя финансировать, то выплаты акционерам еще больше подрывают устойчивость бизнеса. На российском рынке таких примеров много: Мегафон, Обувь России, Магнит в свое время платили дивиденды, не имея для этого достаточно средств, что, в конечном счете, усугубило падение акций.
5️⃣Корпоративные скандалы
Если в прессе появляются новости о махинациях в компании, то это серьезный повод, чтобы вычеркнуть ее из кандидатов в портфель.
Можно вспомнить, как американский производитель продуктов питания Kraft Heinz манипулировал данными о расходах, сотрудники Wells Fargo завышали показатели деятельности, оказывая услуги клиентам без их ведома, а о признаках бухгалтерского мошенничества в немецком платежном сервисе Wirecard газета Financial Times писала за несколько лет до обвала их акций. Акции перечисленных компаний значительно отстают по долгосрочной доходности от рынка.
6️⃣Компания сжигает кэш
Для реализации новых проектов компания часто тратит большие средства на инвестиции, что ведет к отрицательному свободному денежному потоку. Само по себе это не является признаком мошенничества, но риски у такого бизнеса выше. Инвесторы Enron могли бы заподозрить неладное, глядя на то, как при наличии бухгалтерской прибыли компания годами сжигала кэш.
7️⃣Долгосрочное падение акций
Один из постулатов фундаментального анализа гласит, что история цен акций не должна влиять на оценку компаний. Однако на мой взгляд, устойчивый тренд падения стоимости это важнейший сигнал для инвестора, чтобы задаться вопросом "а почему так происходит?". Иногда рынок ошибается в оценке, но большую часть времени он эффективен. Падение капитализации на протяжении нескольких лет почти всегда будет сигналом проблем в компании.
Какие бы признаки "плохой акции" отметили бы вы?
💻Терминал Bastion для анализа акций в Google Sheets
Нечто особенное... Несколько месяцев упорной работы и бета-версия терминала Bastion готова. Предлагаю участникам Bastion Club его потестировать. Сейчас в терминале есть:
- 8 таблиц и дашбородов по каждой компании: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
- 520 акций США (включая весь S&P500), 120 российских акций.
- По каждой компании >50 индикаторов, оценки, прогнозы по доходам и дивидендам. Обновление каждую неделю.
🏰По ссылке сам терминал и подробный гид о том, как им пользоваться. Обязательно почитайте.
https://boosty.to/bastion/posts/5c1dad0d-f670-450e-88c0-ec7cebc0518a
Жду от вас обратной связи @Bastioninfo, чтобы сделать сервис лучше! Уверен со временем мы сможем допилить из него доступную версию Bloomberg (и даже круче).
#BastionClub
Нечто особенное... Несколько месяцев упорной работы и бета-версия терминала Bastion готова. Предлагаю участникам Bastion Club его потестировать. Сейчас в терминале есть:
- 8 таблиц и дашбородов по каждой компании: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
- 520 акций США (включая весь S&P500), 120 российских акций.
- По каждой компании >50 индикаторов, оценки, прогнозы по доходам и дивидендам. Обновление каждую неделю.
🏰По ссылке сам терминал и подробный гид о том, как им пользоваться. Обязательно почитайте.
https://boosty.to/bastion/posts/5c1dad0d-f670-450e-88c0-ec7cebc0518a
Жду от вас обратной связи @Bastioninfo, чтобы сделать сервис лучше! Уверен со временем мы сможем допилить из него доступную версию Bloomberg (и даже круче).
#BastionClub
📉Худшие рынки для инвесторов в истории - таблица из новой книги Далио
▪️В таблице показаны случаи, когда на 20-летнем горизонте, инвесторы получали доходность по портфелю 60% акции/40% облигации ниже -40% (с поправкой на инфляцию). США, Канада и Австралия были единственными крупными странами, которые не показали периодов разрушительных потерь.
▪️Далио пишет: уверен, что даже если бы я увидел признаки приближения катастрофических событий, я бы никогда не предсказал такие плохие результаты. До Первой мировой войны почти 50 лет не было крупных конфликтов между ведущими мировыми державами. В течение этих 50 лет в мире наблюдались самые высокие темпы роста инноваций и производительности, которые когда-либо видело человечество. Это привело к огромному богатству и процветанию.
▪️Между 1900 и 1914 годами условия ухудшились, и международная напряженность возросла. Затем наступили периоды ужасных доходностей. Но это было нечто хуже, чем просто низкая доходность. Конфискации активов, дикие налоги, контроль над бизнесом и закрытие рынков. Большинство инвесторов сегодня не знают о таких вещах и считают их неправдоподобными.
📚Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail by Ray Dalio
▪️В таблице показаны случаи, когда на 20-летнем горизонте, инвесторы получали доходность по портфелю 60% акции/40% облигации ниже -40% (с поправкой на инфляцию). США, Канада и Австралия были единственными крупными странами, которые не показали периодов разрушительных потерь.
▪️Далио пишет: уверен, что даже если бы я увидел признаки приближения катастрофических событий, я бы никогда не предсказал такие плохие результаты. До Первой мировой войны почти 50 лет не было крупных конфликтов между ведущими мировыми державами. В течение этих 50 лет в мире наблюдались самые высокие темпы роста инноваций и производительности, которые когда-либо видело человечество. Это привело к огромному богатству и процветанию.
▪️Между 1900 и 1914 годами условия ухудшились, и международная напряженность возросла. Затем наступили периоды ужасных доходностей. Но это было нечто хуже, чем просто низкая доходность. Конфискации активов, дикие налоги, контроль над бизнесом и закрытие рынков. Большинство инвесторов сегодня не знают о таких вещах и считают их неправдоподобными.
📚Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail by Ray Dalio
📊Топ-выбор акций технологического сектора от JP Morgan
В последний месяц года инвестбанки традиционно выпускают множество стратегий с выбором акций по разным отраслям. Такие обзоры, безусловно, нельзя использовать для слепого принятия инвестиционных решений. Тем не менее понаблюдать за различными точками зрения, тенденциями и собрать спектр мнений может быть полезно.
JP Morgan вчера выпустил на обзор с выбором акций из технологического сектора (сетевое оборудование и аппаратное обеспечение). Кто попал в лидеры по мнению аналитиков инвестбанка?
1️⃣ Apple #AAPL - выбор №1 в секторе
Сейчас многие аналитики очарованы "магией" Apple и ждут, что компания первой превысит отметку в $3 трлн по капитализации. В JPM отмечают сильный спрос на модели Iphone 13 и повышают прогноз по продажам смартфонов компании на 2022 год с 230 млн до 240 млн штук.
Еще одна точка роста - доход от услуг. Apple берет комиссии за каждую покупку как в магазине приложений, так и внутри самих приложений. Доходы сегмента за последний финансовый год составили $68 млрд (1/5 от общей выручки компании). По мнению JPM, в следующем году они вырастут на 21%.
Риски - дорогая оценка. Форвардный P/E в 27x в 1,5 раза выше долгосрочного исторического среднего уровня для компании.
2️⃣Qualcomm #QCOM - 5G, интернет вещей, умные автомобили
По мнению JPM, производитель чипов прекрасно вписывается в долгосрочные технологические тренды. Компания будет поставлять полупроводниковую продукцию для устройств 5G, оборудования виртуальной/дополненной реальности, автомобилей. В ближайшие 3 года среднегодовой рост выручки Qualcomm составит 15% в год, прибыли - 18% в год.
Отдельно стоит отметить, что в следующем году в мире почти в 1,5 раза вырастут поставки телефонов, поддерживающих 5G. Qualcomm производит 5G-модемы для Iphone. JPM отмечает, что в будущем модемы получат широкое применение не только в смартфонах.
3️⃣Arista Networks #ANET - оборудование для дата-центров
Один из главных мегатрендов следующего года - рост инвестиций в дата-центры. В JPM прогнозируют, что расходы большой четверки (Amazon, Microsoft, Alphabet и Facebook/Meta) в 2022 году на их строительство и расширение вырастут на 30%, что станет рекордным темпом за 4 года.
Arista Networks поставляет сетевое оборудование для дата-центров и является одним из главых бенефициаров больших CAPEX в секторе. У компании также есть хорошие перспективы для роста продаж коммутаторов 400G, предназначенных для гипермасштабируемых/облачных вычислений.
4️⃣Ciena #CIEN - акция не из S&P500
По мнению JPM Глобальный поставщик телекоммуникационного сетевого оборудования должен выиграть от увеличения инвестиций мобильных операторов в инфраструктуру 5G. Ожидаемый среднегодовой рост выручки Ciena до 2024 года составляет 9%, чистой прибыли 14%. Для компании с текущей оценкой дешевле рынка (P/E = 17x) выглядит неплохо. Можно будет рассмотреть их подробнее.
5️⃣Cisco #CSCO - неожиданно высоко в рейтинге
JPM отмечает, что производитель сетевого оборудования трансформируется в поставщика программного обеспечения для обеспечения безопасности и построения сетей по подписке. В связи с этим ждут умеренного среднесрочного роста выручки на 5-7% в год, а затем ускорения до 15-17% в год к 2025 году.
📝Полный обзор (pdf на 60 МБ)
В последний месяц года инвестбанки традиционно выпускают множество стратегий с выбором акций по разным отраслям. Такие обзоры, безусловно, нельзя использовать для слепого принятия инвестиционных решений. Тем не менее понаблюдать за различными точками зрения, тенденциями и собрать спектр мнений может быть полезно.
JP Morgan вчера выпустил на обзор с выбором акций из технологического сектора (сетевое оборудование и аппаратное обеспечение). Кто попал в лидеры по мнению аналитиков инвестбанка?
1️⃣ Apple #AAPL - выбор №1 в секторе
Сейчас многие аналитики очарованы "магией" Apple и ждут, что компания первой превысит отметку в $3 трлн по капитализации. В JPM отмечают сильный спрос на модели Iphone 13 и повышают прогноз по продажам смартфонов компании на 2022 год с 230 млн до 240 млн штук.
Еще одна точка роста - доход от услуг. Apple берет комиссии за каждую покупку как в магазине приложений, так и внутри самих приложений. Доходы сегмента за последний финансовый год составили $68 млрд (1/5 от общей выручки компании). По мнению JPM, в следующем году они вырастут на 21%.
Риски - дорогая оценка. Форвардный P/E в 27x в 1,5 раза выше долгосрочного исторического среднего уровня для компании.
2️⃣Qualcomm #QCOM - 5G, интернет вещей, умные автомобили
По мнению JPM, производитель чипов прекрасно вписывается в долгосрочные технологические тренды. Компания будет поставлять полупроводниковую продукцию для устройств 5G, оборудования виртуальной/дополненной реальности, автомобилей. В ближайшие 3 года среднегодовой рост выручки Qualcomm составит 15% в год, прибыли - 18% в год.
Отдельно стоит отметить, что в следующем году в мире почти в 1,5 раза вырастут поставки телефонов, поддерживающих 5G. Qualcomm производит 5G-модемы для Iphone. JPM отмечает, что в будущем модемы получат широкое применение не только в смартфонах.
3️⃣Arista Networks #ANET - оборудование для дата-центров
Один из главных мегатрендов следующего года - рост инвестиций в дата-центры. В JPM прогнозируют, что расходы большой четверки (Amazon, Microsoft, Alphabet и Facebook/Meta) в 2022 году на их строительство и расширение вырастут на 30%, что станет рекордным темпом за 4 года.
Arista Networks поставляет сетевое оборудование для дата-центров и является одним из главых бенефициаров больших CAPEX в секторе. У компании также есть хорошие перспективы для роста продаж коммутаторов 400G, предназначенных для гипермасштабируемых/облачных вычислений.
4️⃣Ciena #CIEN - акция не из S&P500
По мнению JPM Глобальный поставщик телекоммуникационного сетевого оборудования должен выиграть от увеличения инвестиций мобильных операторов в инфраструктуру 5G. Ожидаемый среднегодовой рост выручки Ciena до 2024 года составляет 9%, чистой прибыли 14%. Для компании с текущей оценкой дешевле рынка (P/E = 17x) выглядит неплохо. Можно будет рассмотреть их подробнее.
5️⃣Cisco #CSCO - неожиданно высоко в рейтинге
JPM отмечает, что производитель сетевого оборудования трансформируется в поставщика программного обеспечения для обеспечения безопасности и построения сетей по подписке. В связи с этим ждут умеренного среднесрочного роста выручки на 5-7% в год, а затем ускорения до 15-17% в год к 2025 году.
📝Полный обзор (pdf на 60 МБ)
Журнал Time признал Джеффа Безоса человеком года за несколько месяцев до краха пузыря доткомов в 2000 году. Акции Amazon упали на 95% в течение следующих двух лет. Какая ирония.
Интересно, что разворотный "индикатор обложек журналов" вполне может считаться рабочим инструментом аналитика. В Citigroup проанализировали обложки журнала The Economist и пришли к выводу, что "медвежий" посыл на обложке в среднем заканчивается ростом актива в следующий год, а "бычий", наоборот, падением.
Интересно, что разворотный "индикатор обложек журналов" вполне может считаться рабочим инструментом аналитика. В Citigroup проанализировали обложки журнала The Economist и пришли к выводу, что "медвежий" посыл на обложке в среднем заканчивается ростом актива в следующий год, а "бычий", наоборот, падением.
📰Правда, что обложки журналов могут служить разворотным сигналом?
Как найти надежный способ предсказывать моменты разворота больших трендов на рынке? Этот вопрос много лет занимает умы инвестиционных аналитиков. Некоторые решаются на использование "индикатора обложек журналов" в качестве сигнала об изменении направления движения рынка.
Одним из самых известных примеров работы индикатора стала обложка журнала Business Week с названием «Смерть акций» в 1979 году. На протяжении десятилетия акции не росли, что вызвало всеобщий пессимизм по отношению к фондовому рынку. Спустя пару лет после публикации начался великий "бычий рынок", длившийся на протяжении двух десятилетий.
Аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли в обзоре пишут, что:
"Предпосылка, лежащая в основе индикатора, заключается в том, что, когда журналист посвящает обложку рыночной тенденции, компании, стране или человеку, эта тема уже продолжительное время обсуждается на рынке. Вероятно, что интерес к ней достиг своего пика. Когда журналист пишет о тенденции, большая часть движения на рынке уже произошла."
Аналитики Citigroup протестировали концепцию "разворотного индикатора" к обложкам журнала The Economist. Они отобрали 44 изображения с 1998 по 2016 год, которые явно выражали оптимизм или пессимизм.
Самыми известными из них были:
▫️"Утонувшие в нефти" от февраля 1999 года. Обложка предшествовала многолетнему буму в ценах на нефть.
▫️"Бразилия взлетает" от ноября 2009 года. Бразильский рынок акций с тех пор потерял 50% стоимости в долларовом выражении.
🔎Анализ показал, что на периоде в 180 дней обложки The Economist не дают никакой предсказательной способности. Вероятность разворота тенденции составила 53%. Результат можно сравнить с подбрасыванием монетки. На отрезке в один год предсказания индикатора оказались надежнее - в 68% случаев оптимистичная обложка вела к падению актива, а пессимистичная - к его росту.
Если верить расчетам, то в среднем покупка актива при медвежьей обложке дает доходность в 18% в течение года. Короткая продажа актива, когда обложка бычья, приносит доходность в размере 7,5%.
Результаты могут показаться оптимистичными, однако надежность индикатора не очень велика. Провести правильный тест трудно, потому что нельзя выбрать оптимальный горизонт для тестирования доходности.
В 1999 году на обложке The Economist появился заголовок "Почему интернет-акции упадут на землю". Спустя год рынок обновил пик и в статистике Citigroup это было учтено как ложное предсказание. Однако в течение следующих 12 месяцев пузырь лопнул и акции интернет-компаний упали на 80-90%.
Поскольку читатели The Economist это в основном люди с длинным инвестиционным горизонтом в 5-10 лет, можно сказать, что скептицизм подтвердился.
Обложку от февраля 2020 года с быками, у которых на лбу логотипы Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook, точно можно отнести к прогнозам, которые подтвердились. Прошло почти два года, а лидеры рынка только упрочили свои позиции.
✍️Судя по статистике, за обложкой журнала, посвященной какой-то рыночной тенденции, на длительном горизонте действительно часто следует разворот. Однако такой индикатор работает далеко не всегда. Случаи, когда обложки ошибались в предсказании тенденции привлекают много внимания, поэтому иногда может показаться, что индикатор более надежный, чем он есть на самом деле.
———-
На основе статьи в The Economist "Are magazine covers a contrarian indicator?"
Как найти надежный способ предсказывать моменты разворота больших трендов на рынке? Этот вопрос много лет занимает умы инвестиционных аналитиков. Некоторые решаются на использование "индикатора обложек журналов" в качестве сигнала об изменении направления движения рынка.
Одним из самых известных примеров работы индикатора стала обложка журнала Business Week с названием «Смерть акций» в 1979 году. На протяжении десятилетия акции не росли, что вызвало всеобщий пессимизм по отношению к фондовому рынку. Спустя пару лет после публикации начался великий "бычий рынок", длившийся на протяжении двух десятилетий.
Аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли в обзоре пишут, что:
"Предпосылка, лежащая в основе индикатора, заключается в том, что, когда журналист посвящает обложку рыночной тенденции, компании, стране или человеку, эта тема уже продолжительное время обсуждается на рынке. Вероятно, что интерес к ней достиг своего пика. Когда журналист пишет о тенденции, большая часть движения на рынке уже произошла."
Аналитики Citigroup протестировали концепцию "разворотного индикатора" к обложкам журнала The Economist. Они отобрали 44 изображения с 1998 по 2016 год, которые явно выражали оптимизм или пессимизм.
Самыми известными из них были:
▫️"Утонувшие в нефти" от февраля 1999 года. Обложка предшествовала многолетнему буму в ценах на нефть.
▫️"Бразилия взлетает" от ноября 2009 года. Бразильский рынок акций с тех пор потерял 50% стоимости в долларовом выражении.
🔎Анализ показал, что на периоде в 180 дней обложки The Economist не дают никакой предсказательной способности. Вероятность разворота тенденции составила 53%. Результат можно сравнить с подбрасыванием монетки. На отрезке в один год предсказания индикатора оказались надежнее - в 68% случаев оптимистичная обложка вела к падению актива, а пессимистичная - к его росту.
Если верить расчетам, то в среднем покупка актива при медвежьей обложке дает доходность в 18% в течение года. Короткая продажа актива, когда обложка бычья, приносит доходность в размере 7,5%.
Результаты могут показаться оптимистичными, однако надежность индикатора не очень велика. Провести правильный тест трудно, потому что нельзя выбрать оптимальный горизонт для тестирования доходности.
В 1999 году на обложке The Economist появился заголовок "Почему интернет-акции упадут на землю". Спустя год рынок обновил пик и в статистике Citigroup это было учтено как ложное предсказание. Однако в течение следующих 12 месяцев пузырь лопнул и акции интернет-компаний упали на 80-90%.
Поскольку читатели The Economist это в основном люди с длинным инвестиционным горизонтом в 5-10 лет, можно сказать, что скептицизм подтвердился.
Обложку от февраля 2020 года с быками, у которых на лбу логотипы Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook, точно можно отнести к прогнозам, которые подтвердились. Прошло почти два года, а лидеры рынка только упрочили свои позиции.
✍️Судя по статистике, за обложкой журнала, посвященной какой-то рыночной тенденции, на длительном горизонте действительно часто следует разворот. Однако такой индикатор работает далеко не всегда. Случаи, когда обложки ошибались в предсказании тенденции привлекают много внимания, поэтому иногда может показаться, что индикатор более надежный, чем он есть на самом деле.
———-
На основе статьи в The Economist "Are magazine covers a contrarian indicator?"
