​​🇷🇺 Тренды недели Россия

🥇Золотодобытчики лучше рынка. Драгоценный металл вырос на 8% за неделю на фоне роста денежного стимулирования в США. Полюс +27,5%, Полиметалл +22,1%. Акции обновили исторический максимум.

⚡️Россети - префы +20,6%. Компания показала прибыль в 2019 году по РСБУ в 135 млрд рублей, что позволяет рассчитывать на дивиденды по префам с текущей доходностью в 20%.

🏭Норникель +18,1% в лидерах роста благодаря восстановлению цен на палладий. Драгоценный металл на этой неделе вырос на 37%.

🏦Сбербанк -7,8%, Тинькофф -10,4%. Банковский сектор хуже рынка из-за ожидаемых налогов на депозиты и ухудшения качества заемщиков на фоне начинающегося кризиса в экономике.

#HeatMap

🛢Роснефть продает активы в Венесуэле

🔹 Роснефть передала доли в пяти венесуэльских проектах российской «правительственной структуре», взамен дочерняя структура Роснефти получила 9,6% акций в самой нефтекомпании. «Правительственная структура» это, скорее всего, Роснефтегаз, владевший пакетом 50%+1 акция компании. Пакет акций Роснефти в 9,6% сейчас оценивается в $3,9 млрд.

🔹 Что это означает для акционеров в плане денежных потоков? Пакет квазиказначейских акций можно 1) погасить - увеличится прибыль на акцию, что позитивно для акционеров 2) перепродать - тогда компания получит кэш для дивидендов и инвестиций, тоже позитив 3) сохранить на балансе - негативно для акционеров, денежные потоки на акцию от этого не вырастут, а влияние менеджмента увеличится.

🔹 Наиболее вероятный сценарий - акции останутся на балансе дочки Роснефти. Это позволит менеджменту голосовать квазиказначейскими акциями, что увеличивает вероятность злоупотреблений. В корпоративном плане сделка невыгодна миноритарным акционерам, они теряют актив, взамен, скорее всего, не получая ничего, кроме еще большей власти Игоря Сечина.

🔹 В краткосрочной перспективе цена акций Роснефти может вырасти. Благодаря сделке компания будет выведена из-под потенциальных санкций со стороны США. До последнего времени Роснефть занималась трейдингом нефти из Венесуэлы, поставляла топливо в страну и выдавала многомиллиардные авансы местной госкомпании.

#ROSN

​​🇺🇸 Тренды недели в США

✈️Boeing +70,5% на слухах о возможном восстановлении полетов модели 737 Max в мае и пакете помощи от правительства США.

✈️American Airlines +35,3%. Авиалинии также лучше рынка на ожиданиях пакета стимулирования отрасли на десятки $млрд.

👟Nike +23,4% сообщила, что доходы от продаж в Китае в феврале сократились лишь на 4%. Это лучше прогнозов, что явно обрадовало инвесторов.

#HeatMap

👆🏼Тренд последних недель - покупка инсайдерами акций компаний после обвала рынков. Это наблюдается не только в России, но и в США. Сообщается, что более 2800 корпоративных инсайдеров американских компаний купили акции в марте. Это 3й максимальный результат в истории показателя.

Означает ли это, что директора и члены правления знают что-то, чего не знаем мы, и рынок быстро восстановится? Скорее всего, нет. Максимум покупательной активности инсайдеров в 21 веке был зафиксирован в ноябре 2008 года, то есть также после обвала и почти за полгода до достижения рынком дна. Второй результат наблюдался в августе 2007 года, то есть прямо перед началом кризиса на ипотечном рынке в США.

Минимум покупательской активности инсайдеров был в начале 2016 года - перед началом 60%-го ралли индекса S&P500 в течение 3-х лет.

Предсказательные способности бизнесменов на рынке акций не стоит переоценивать.

#trends

🎙 BASTION podcast #3: ВВП или жизни людей

0:05 Как хедж-фонд "заработал" миллиарды на кризисе
6:50 Потенциальное падение рынка недооценивают
9:00 Экономика или карантин. Так ли очевиден выбор
19:00 Статья Гуриева: сколько стоит человеческая жизнь
25:40 В России ни экономики, ни карантина
30:30 Фильм "Заражение" как подсказка Трампу
32:30 Долгосрочно экономика выдержит все
34:30 Ведомости RIP

Выпуск на Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=b0rLW46KAwY&t=65s

Apple podcast
https://podcasts.apple.com/us/podcast/bastion-podcast/id1502235095

Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

​​🛢 Нефть марки WTI ниже $20 впервые с 2002 года.

Сегодня утром цена на североамериканскую нефть обновила минимум за 18 лет. По разным оценкам спад мирового потребления топлива в апреле составит 15-25% от уровня прошлого года. Без резкого снижения добычи все хранилища в течение 1-2 месяцев будут переполнены.

#trends

​​🛢 Как меняется прибыль российских компаний с изменением цен на нефть.

При стоимости барреля в $13-15 Роснефть, Лукойл и Газпром нефть станут убыточными - Renaissance Capital. Наибольший запас прочности у Лукойл. При текущих ценах на нефть дивиденды, конечно, придется сокращать, но российская отрасль должна выстоять, в отличие от сланцевых производителей в США.

#trends

​​🛢 Компании мирового нефтегазового сектора

▪️Все российские компании, кроме Новатэка, стоят дешевле мирового среднего значения по показателю EV/EBITDA. Лукойл и Газпром в топ-5 самых дешевых с мультипликатором на уровне 2,4x и 2,3x соответственно.

▪️Медианная дивидендная доходность сектора - 7,2%. Это один из самых высоких показателей среди крупных отраслей, что отражает ожидания падения дивидендов в будущем.

▪️Лукойл - лидер по соотношению цена/качество. Одна из наибольших недооценок по свободному денежному потоку и нулевая долговая нагрузка.

▪️Все российские компании по доходности за последний год - лучше отраслевого индекса. Преимущество российских компаний - в падении курса рубля, которое снижает издержки в долларовом выражении, что компенсирует снижение доходов.

#RussiaActive #UsaActive

​​💸 12 компаний индекса S&P 500 уже сократили или приостановили выплату дивидендов в этом году. Goldman Sachs ждет, что совокупные дивиденды за 2020 год упадут на 25%.

#divUS

​​🇷🇺Итоги дня: нефтегазовый сектор в удивительном спокойствии

🛢Нефть Brent -11% до $22 за баррель. Цены топливного рынка продолжают медленное сползание из-за ожидания падения мирового потребления в апреле на 15-25%. Несмотря на это, акции нефтегазового сектора пребывают в удивительном спокойствии: Лукойл +0,2%, Газпром +1,1%, Татнефть -1,5%.

🏦ВТБ +1% в январе-феврале увеличил чистую прибыль по МСФО на 11%, до 38,8 млрд рублей.

👞Обувь России +3,1% увеличила чистую прибыль по МСФО в 2019 году на 26,7%. Выручка +18,6%.

🛢Роснефти -0,7% не помогли новости о "продаже" активов в Венесуэле. Акции начав день ростом на 7%, закончили его снижением.

▪️Индекс Мосбиржи +1,3%
▪️Доллар - ₽79,9, евро - ₽88
▪️Индекс S&P500 +2,5%

#HeatMap

🎙 BASTION podcast #3: ВВП или жизни людей

0:05 Как хедж-фонд "заработал" миллиарды на кризисе
6:50 Потенциальное падение рынка недооценивают
9:00 Экономика или карантин. Так ли очевиден выбор
19:00 Статья Гуриева: сколько стоит человеческая жизнь
25:40 В России ни экономики, ни карантина
30:30 Фильм "Заражение" как подсказка Трампу
32:30 Долгосрочно экономика выдержит все
34:30 Ведомости RIP

Выпуск на Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=b0rLW46KAwY&t=65s

Apple podcast
https://podcasts.apple.com/us/podcast/bastion-podcast/id1502235095

Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

ВВП или жизни людей

Директор Центра Стиглера в Чикагском университете Луиджи Зингалес опубликовал в блоге центра Pro-Market колонку, которая оценивает экономические выгоды от введения жесткого карантина.

Зингалес провел простой расчет. Предположим, что в США будет инфицировано 60–70% жителей – примерно 200 млн человек. Используя данные об эпидемии, доступные на тот момент, Зингалес оценил, что примерно 5% инфицированных (т. е. 10 млн человек) потребуется искусственная вентиляция легких. Если в этот момент американская система здравоохранения будет работать в нормальном режиме, то удастся спасти 8,2 млн из них; если будет перегружена – только 1 млн.

Таким образом, стратегия жесткого карантина, направленная на «выравнивание кривой», может спасти 7,2 млн жизней. Зингалес затем использует оценки стоимости человеческой жизни, основанные на работах Кипа Вискузи. В долларах 2020 г. стоимость жизни американца составляет $14,5 млн. Так как большинство погибших от коронавируса – это пожилые люди, Зингалес использует общепринятый в США «дисконт» в 37%. Итого, выгода от жесткого карантина составляет $14,5 млн x (1 - 0,37) x 7,2 млн = $66 трлн.

Что такое $66 трлн? Это три годовых ВВП США. При таких оценках остановка эпидемии коронавируса любой ценой – это не только правильно с этической точки зрения, но и экономически выгодно.

Современное западное общество дает простой ответ на вопрос, стоит ли спасать жизни людей, даже если это приведет к остановке экономики: стоит, чего бы это ни стоило.
——————————————————————-
▫️Это часть статьи Сергея Гуриева в Ведомостях
▫️Статья Зингалеса
▫️Расчет стоимости жизни американца

​​​​🇨🇳 Китай - отличные экономические новости

Индекс деловой активности (PMI) сектора услуг Китая в марте на фоне улучшения эпидемической ситуации в стране повысился на 22,7 пунктов, до 52,3 пунктов. Значения выше 50 указывают на рост деловой активности.

Китай показал, что быстрый жесткий карантин работает без уничтожения экономики.

#макро

​​🇺🇸Итоги США: рынок растет во главе с J&J и технологическим сектором

💉Johnson & Johnson +8% на новостях, что компания начнет тестирование вакцины от коронавируса на людях в сентябре. Компания совместно с подразделением Министерства здравоохранения США, работает над такой вакциной с января. Инвестиции в проект составили $1 млрд.

🖥Microsoft +7% сообщила о росте спроса на свой сервис видеоконференций Teams на 775% в изолированной Италии. Использование другого продукта компании Skype по всему миру выросло на 70%. С начала года акции компании уже показывают рост на 2%.

✈️American Airlines -12,7% после внушительного отскока вверх на прошлой неделе акции вновь летят вниз. Вчера было объявлено, что авиакомпания запрашивает помощь от государства на $12 млрд. В прошлом году American Airlines принесла прибыль в $2,9 млрд, чуть меньше половины от этого выплатив инвесторам в качестве дивидендов и выкупа акций.

#HeatMap

​​🛢Когда закончатся мировые нефтехранилища? Расчеты Rystad.

В мире есть место для хранения 7,2 млрд баррелей нефти и нефтепродуктов, которые сейчас заполнены на 76%. Свободного резерва для сырой нефти - на 875 млн баррелей.

При выпадении спроса на 15 млн барр/сутки хранилища будут заполнены через 58 дней, 25 млн барр/сутки - через 35 дней.

#trends

​​🛢Татнефть - поддерживать дивиденды на уровне 2019 года будет почти нереально

Результаты по итогам 2019 года
➡️Выручка: ₽932 млрд, +2%
➡️скорр EBITDA: ₽328 млрд, +4%
➡️Операционная прибыль: ₽254 млрд, -3%
↘️Чистая прибыль: ₽193 млрд, -9%

🔹2019 год для 5-й компании России по объемам добычи нефти оказался нейтральным. На фоне небольшого снижения рублевых цен на нефть Татнефть нарастила продажи нефтепродуктов, что позволило увеличить выручку и EBITDA. Чистая прибыль снизилась из-за убытков от переоценки проектов в Ненецком автономном округе и Республике Калмыкия.

🔹Насколько плохим окажется 2020 год? При сохранении цен на нефть в диапазоне $20-30 и курсе доллара в 80 рублей, свободный денежный поток Татнефти сократится с текущего уровня ₽145 млрд до ₽40 млрд. Это означает, что для поддержания дивидендов на уровне 2019 года (чуть более ₽190 млрд) компании придется занять почти ₽160 млрд. Весьма вероятно, что Татнефть пойдет на значительное сокращение выплат.

🔹В базовом сценарии мы ждем сокращения дивидендов в 2020 году на 30% от уровня 2019 года. Выплаты составят ₽58 на акцию. Доходность к текущей цене - 10,7%.

🔹Активная стратегия Bastion - Hold. Акция не проходит в активный портфель. Даже по историческим мультипликаторам компания имеет оценку лишь немного дешевле среднерыночного уровня. При этом рынку еще лишь предстоит оценить ухудшение результатов сектора из-за кризиса.

EV/EBITDA 2019 = 3,9x
P/E 2019 = 6,5x

#TATN #RussiaActive

​​📊 Как упадут рекламные доходы соцсетей

Morgan Stanley прогнозирует, что рекламная выручка Snapchat, Facebook, Google и Twitter во втором квартале снизится на 15-35% в годовом выражении. Некоторые аналитики рекламируют акции Яндекса, бизнес которого в условиях карантина якобы не пострадает. Безусловно, это не так.

#trends

​​🇷🇺Итоги дня: еще больше оптимизма

📉Индекс Мосбиржи +3,1%. Рынок закрылся на максимуме с 11 марта благодаря росту цен на нефть марки Brent на 17%. Помогла позитивная экономическая статистика из Китая и новости о переговорах Путина и Трампа по нефтяному вопросу. Сургутнефтегаз (+6,9%), Лукойл (+5,7%) и Роснефть (+4,4%) лучше индекса.

💎Алроса +10% Минфин РФ обсуждает вопрос поддержки компании через выкуп части алмазов в Гохран.

🛢Татнефть +5,9% отчиталась за 2019 год по МСФО, показав рост выручки на 2% и снижение чистой прибыли на 9%. Комментарий к отчетности в ленте выше.

▪️Доллар - ₽78, евро - ₽85,8
▪️Индекс S&P500 -0,6%

#HeatMap

​​Сорт нефти Western Canada Select: $53 за баррель год назад, $4 сегодня. Невероятно.

#trends