Почему активные фонды исторически проигрывают рынку? Потому что высокие комиссии в них уничтожают долгосрочную доходность.
Это объясняет популярность пассивных ETF на Западе, где комиссия за управление по некоторым фондам составляет 0%. Комиссия в 2,5% на горизонте в 30 лет "съест" больше половины от первоначально инвестированных средств.
В России пока почему-то готовы платить управляющим компаниям несколько % в год за управление ПИФами. Это происходит потому, что большинство инвесторов пока не научилось мыслить долгосрочно или оно просто не осведомлено, что происходит с их деньгами.
Один из самых вопиющих примеров "дичи" в российских ПИФах - Сбербанк. Например, фонд "Сбербанк - Биотехнологии" на 86% состоит из одного ETF с комиссией 0,46%. При этом сам Сбербанк берет сверху еще 2,8% годовой комиссии. Как в таком фонде может быть 1 млрд рублей средств, когда можно просто открыть счет в Interactive Brokers и самому купить этот ETF? Хороший вопрос.
#фундаментал
Это объясняет популярность пассивных ETF на Западе, где комиссия за управление по некоторым фондам составляет 0%. Комиссия в 2,5% на горизонте в 30 лет "съест" больше половины от первоначально инвестированных средств.
В России пока почему-то готовы платить управляющим компаниям несколько % в год за управление ПИФами. Это происходит потому, что большинство инвесторов пока не научилось мыслить долгосрочно или оно просто не осведомлено, что происходит с их деньгами.
Один из самых вопиющих примеров "дичи" в российских ПИФах - Сбербанк. Например, фонд "Сбербанк - Биотехнологии" на 86% состоит из одного ETF с комиссией 0,46%. При этом сам Сбербанк берет сверху еще 2,8% годовой комиссии. Как в таком фонде может быть 1 млрд рублей средств, когда можно просто открыть счет в Interactive Brokers и самому купить этот ETF? Хороший вопрос.
#фундаментал
Газпром одобрил новую дивидендную политику
Выплаты составят:
по итогам 2019 года - 30% от прибыли
по итогам 2020 года - 40% от прибыли
по итогам 2021 года - 50% от прибыли
Для расчета будет использоваться скорректированный показатель прибыли по МСФО, то есть без учета неденежных статей, например, прибыли или убытка от валютной переоценки долга.
Важно, что Газпром добавил условие, что при росте коэффициента долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA до 2,5 дивиденды могут быть снижены. Сейчас коэффициент составляет 1,1, максимум за последние 10 лет - 1,7.
Ожидаемая дивидендная доходность по итогам 2019 года - 6,7%, это средний уровень для российского рынка акций. С учетом слабого свободного денежного потока и средней долговой нагрузки, рейтинг по дивидендной стратегии невысокий.
Общая рекомендация - Hold
#GAZP #divRus
Выплаты составят:
по итогам 2019 года - 30% от прибыли
по итогам 2020 года - 40% от прибыли
по итогам 2021 года - 50% от прибыли
Для расчета будет использоваться скорректированный показатель прибыли по МСФО, то есть без учета неденежных статей, например, прибыли или убытка от валютной переоценки долга.
Важно, что Газпром добавил условие, что при росте коэффициента долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA до 2,5 дивиденды могут быть снижены. Сейчас коэффициент составляет 1,1, максимум за последние 10 лет - 1,7.
Ожидаемая дивидендная доходность по итогам 2019 года - 6,7%, это средний уровень для российского рынка акций. С учетом слабого свободного денежного потока и средней долговой нагрузки, рейтинг по дивидендной стратегии невысокий.
Общая рекомендация - Hold
#GAZP #divRus
График доходности разных активов по десятилетиям
∙ 5-летние гособлигации США
∙ Долгосрочные корпоративные облигации США
∙ Индекс товарных рынков
∙ S&P500
∙ Nasdaq
∙ Russel 2000 - компании малой капитализации
∙ Russel Value - компании дешевые по мультипликаторам
∙ US REIT - индекс фондов инвестирующих в недвижимость
∙ EAFE - индекс акций без учета США
∙ Акции развивающихся рынков
Отличное напоминание, что каждое десятилетие на финансовых рынках непохоже на предыдущее, а делать свою стратегию на основе последних доходностей неразумно.
#фундаментал
∙ 5-летние гособлигации США
∙ Долгосрочные корпоративные облигации США
∙ Индекс товарных рынков
∙ S&P500
∙ Nasdaq
∙ Russel 2000 - компании малой капитализации
∙ Russel Value - компании дешевые по мультипликаторам
∙ US REIT - индекс фондов инвестирующих в недвижимость
∙ EAFE - индекс акций без учета США
∙ Акции развивающихся рынков
Отличное напоминание, что каждое десятилетие на финансовых рынках непохоже на предыдущее, а делать свою стратегию на основе последних доходностей неразумно.
#фундаментал
Обещать клиентам большую доходность и не предупреждать о всех возможных рисках инвестиций - халатность со стороны управляющего.
Если инвестор не готов, что его инвестиции могут показать убыток, то, скорее всего, при первых признаках коррекции на рынках он прекратит сотрудничество с управляющим и разочаруется в инвестициях.
На графике показано, сколько максимум времени главные классы активов в США с 1970 года проводили "под водой", то есть не могли превысить предыдущий максимум.
Гособлигации - 2,5 года
Акции мира и недвижимость - почти 6 лет
Акции США - почти 7 лет.
Последние 10 лет сформировали ощущение, что рынки растут всегда, но никогда не стоит забывать, насколько они рискованны.
#фундаментал
@JoachimKlement
Если инвестор не готов, что его инвестиции могут показать убыток, то, скорее всего, при первых признаках коррекции на рынках он прекратит сотрудничество с управляющим и разочаруется в инвестициях.
На графике показано, сколько максимум времени главные классы активов в США с 1970 года проводили "под водой", то есть не могли превысить предыдущий максимум.
Гособлигации - 2,5 года
Акции мира и недвижимость - почти 6 лет
Акции США - почти 7 лет.
Последние 10 лет сформировали ощущение, что рынки растут всегда, но никогда не стоит забывать, насколько они рискованны.
#фундаментал
@JoachimKlement
Бремя аналитика - прогнозировать будущие процентные ставки.
За год в экономике случается столько важных событий, что делать это практически бесполезно. Но прогноз это то, что от тебя ждут клиенты, руководство и пресса.
На графике история консенсус-прогнозов по 10-летним гособлигациям в США. Почему-то аналитики всегда ждут роста ставок. Раз в 5 лет это даже совпадает с реальностью.
#фундаментал
За год в экономике случается столько важных событий, что делать это практически бесполезно. Но прогноз это то, что от тебя ждут клиенты, руководство и пресса.
На графике история консенсус-прогнозов по 10-летним гособлигациям в США. Почему-то аналитики всегда ждут роста ставок. Раз в 5 лет это даже совпадает с реальностью.
#фундаментал
🎯 Как никогда не ошибаться в прогнозах
Какова вероятность, что вы дочитаете этот пост до конца? Около 40%. Независимо от того, сделаете ли вы это или нет, предсказание сработает.
Правило 40% - любимая тактика аналитиков, которая полностью освобождает от ответственности за прогноз. В интервью CNBC глава хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио прогнозирует вероятность рецессии в следующем году в 40%. Если рецессия случится, можно будет сказать, что он был прав так как упоминал о возможности кризиса. Если нет, то тоже будет прав - ведь большая вероятность отдавалась сценарию с отсутствием рецессии.
Тактика 40% появилась в ответ на вопросы СМИ, которые пытаются повысить кликабельность статей прогнозами курсов валют и изменениями индексов акций. Никто не хочет остаться в истории плохим прогнозистом, как, например, получилось у директора Центра макроэкономических исследований Сбербанка Юлии Цепляевой благодаря фразе "Мне очень жалко людей, которые покупают доллар за 35 рублей", сказанной в феврале 2014 года.
Чтобы защищать репутацию экспертов, "говорящие головы" должны хеджироваться. Еще больше завуалировать свое мнение можно с помощью словесной конструкции "вполне вероятно" + причина.
Вполне вероятно, что торговый конфликт США и Китая приведет к кризису.
Вполне вероятно, что новая дивидендная политика приведет к росту акций Газпрома.
Вполне вероятно, что Трампу удастся избраться на второй президентский срок.
Хотя такие формулировки всегда сохранят репутацию, но большего уважения достойны аналитики, которые говорят "я думаю" или "мой прогноз".
#фундаментал
Какова вероятность, что вы дочитаете этот пост до конца? Около 40%. Независимо от того, сделаете ли вы это или нет, предсказание сработает.
Правило 40% - любимая тактика аналитиков, которая полностью освобождает от ответственности за прогноз. В интервью CNBC глава хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио прогнозирует вероятность рецессии в следующем году в 40%. Если рецессия случится, можно будет сказать, что он был прав так как упоминал о возможности кризиса. Если нет, то тоже будет прав - ведь большая вероятность отдавалась сценарию с отсутствием рецессии.
Тактика 40% появилась в ответ на вопросы СМИ, которые пытаются повысить кликабельность статей прогнозами курсов валют и изменениями индексов акций. Никто не хочет остаться в истории плохим прогнозистом, как, например, получилось у директора Центра макроэкономических исследований Сбербанка Юлии Цепляевой благодаря фразе "Мне очень жалко людей, которые покупают доллар за 35 рублей", сказанной в феврале 2014 года.
Чтобы защищать репутацию экспертов, "говорящие головы" должны хеджироваться. Еще больше завуалировать свое мнение можно с помощью словесной конструкции "вполне вероятно" + причина.
Вполне вероятно, что торговый конфликт США и Китая приведет к кризису.
Вполне вероятно, что новая дивидендная политика приведет к росту акций Газпрома.
Вполне вероятно, что Трампу удастся избраться на второй президентский срок.
Хотя такие формулировки всегда сохранят репутацию, но большего уважения достойны аналитики, которые говорят "я думаю" или "мой прогноз".
#фундаментал
На этой неделе цены на палладий обновили исторический максимум, достигнув $1930 за унцию. Это дороже, чем когда-либо стоило золото.
🔹 Дополнительный импульс росту цен на неделе дала остановка работы шахт в ЮАР из-за веерных отключений электричества. ЮАР - крупнейший мировой производитель платины, второй по поставкам палладия.
🔹 Рынок палладия в ближайшие годы будет находиться в дефиците из-за повышенного спроса со стороны производителей аккумуляторных батарей для электромобилей. Главная область применения палладия сейчас - катализаторы в бензиновых двигателях. Они помогают снижать уровень выбросов токсичных веществ в атмосферу.
🔹 Крупнейший в мире производитель палладия - «Норникель». Компания добывает 40% от мирового производства. Рост цен на палладий поддержит результаты компании на фоне коррекции цен на никель.
🔹 Норникель проходит в портфель по дивидендной стратегии с рейтингом Buy. Риском для будущих дивидендов остаётся средняя долговая нагрузка компании. Если ралли в ценах на палладий окажется "пузырем", то, учитывая настойчивые планы менеджмента по увеличению инвестиций в развитие, щедрая дивидендная политика может быть пересмотрена.
#divRus #global #gmkn
🔹 Дополнительный импульс росту цен на неделе дала остановка работы шахт в ЮАР из-за веерных отключений электричества. ЮАР - крупнейший мировой производитель платины, второй по поставкам палладия.
🔹 Рынок палладия в ближайшие годы будет находиться в дефиците из-за повышенного спроса со стороны производителей аккумуляторных батарей для электромобилей. Главная область применения палладия сейчас - катализаторы в бензиновых двигателях. Они помогают снижать уровень выбросов токсичных веществ в атмосферу.
🔹 Крупнейший в мире производитель палладия - «Норникель». Компания добывает 40% от мирового производства. Рост цен на палладий поддержит результаты компании на фоне коррекции цен на никель.
🔹 Норникель проходит в портфель по дивидендной стратегии с рейтингом Buy. Риском для будущих дивидендов остаётся средняя долговая нагрузка компании. Если ралли в ценах на палладий окажется "пузырем", то, учитывая настойчивые планы менеджмента по увеличению инвестиций в развитие, щедрая дивидендная политика может быть пересмотрена.
#divRus #global #gmkn
Как любому человеку преуспеть в инвестициях?
▪️Тратить меньше, чем зарабатывать
▪️Сберегать и инвестировать разницу
▪️Купить диверсифицированный портфель из акций хороших компаний
▪️Быть терпеливым
Морган Хазел, финансовый консультант и блогер
#фундаментал
▪️Тратить меньше, чем зарабатывать
▪️Сберегать и инвестировать разницу
▪️Купить диверсифицированный портфель из акций хороших компаний
▪️Быть терпеливым
Морган Хазел, финансовый консультант и блогер
#фундаментал
Сбербанк запустит краудлендинговую платформу "Сберкредо". С ее помощью физические лица – клиенты банка смогут предоставить займ микро- и малому бизнесу, который по разным причинам не может получить кредит в банке.
🔸Платформа будет брать с заемщиков комиссию – 5% от привлеченной суммы. Диапазон ставок займов для заемщиков Сбербанк не называет - они будут зависеть от уровня риска.
🔸С начала 2020г. инвесторам станут доступны портфельные инвестиции. Портфели будут состоять из пяти и более заемщиков с различным уровнем риска.
🔸Гарантий возврата вложений в случае дефолта заемщика платформа Сбербанка не дает. Аналогичный проект краудлендинга от Альфа-банка имеет дефолты в среднем по 7 из 100 заемщиков.
------------------------------
Идея продукта интересна. Инвестор сможет рискнуть, чтобы заработать доходность выше, чем рискованные облигации на Московской бирже. Бизнес сможет найти финансирование на новые проекты. Тем не менее, нужно помнить, что:
1. Система вознаграждения платформы создает "риски недобросовестного поведения". Если банк будет получать комиссию в 5% от суммы кредитов, то его цель - любым способом выдать как можно больше займов. Это снизит требования кредитных аналитиков к заемщику и ухудшит качество портфелей инвесторов. Для избежания риска было бы справедливее, например, брать некоторую плату за подписку на сервис со стороны бизнеса или инвесторов. Естественно, никто так делать не будет, потому что это снизит маржинальность проекта.
2. Краудлендинговые кредиты - это сверхрискованный инструмент. Но платформа вряд ли всерьез будет предупреждать об этом инвесторов. Реклама в подобных проектах всегда акцентирует внимание на доходности, не обращая внимания на уровень дефолтов. Отдельную настороженность вызывают "портфели из 5 и более заемщиков". 5 заемщиков - сверхнизкая диверсификация.
3. Отсутствие бенчмарка. На данный момент нельзя найти индекс, который бы отражал доходность диверсифицированного портфеля микрокредитов на достаточном промежутке времени, чтобы судить об ожидаемой доходности и рисках после дефолтов. Инвесторы будут вкладывать средства "вслепую", не зная, на какой результат в итоге можно рассчитывать.
#SBER
🔸Платформа будет брать с заемщиков комиссию – 5% от привлеченной суммы. Диапазон ставок займов для заемщиков Сбербанк не называет - они будут зависеть от уровня риска.
🔸С начала 2020г. инвесторам станут доступны портфельные инвестиции. Портфели будут состоять из пяти и более заемщиков с различным уровнем риска.
🔸Гарантий возврата вложений в случае дефолта заемщика платформа Сбербанка не дает. Аналогичный проект краудлендинга от Альфа-банка имеет дефолты в среднем по 7 из 100 заемщиков.
------------------------------
Идея продукта интересна. Инвестор сможет рискнуть, чтобы заработать доходность выше, чем рискованные облигации на Московской бирже. Бизнес сможет найти финансирование на новые проекты. Тем не менее, нужно помнить, что:
1. Система вознаграждения платформы создает "риски недобросовестного поведения". Если банк будет получать комиссию в 5% от суммы кредитов, то его цель - любым способом выдать как можно больше займов. Это снизит требования кредитных аналитиков к заемщику и ухудшит качество портфелей инвесторов. Для избежания риска было бы справедливее, например, брать некоторую плату за подписку на сервис со стороны бизнеса или инвесторов. Естественно, никто так делать не будет, потому что это снизит маржинальность проекта.
2. Краудлендинговые кредиты - это сверхрискованный инструмент. Но платформа вряд ли всерьез будет предупреждать об этом инвесторов. Реклама в подобных проектах всегда акцентирует внимание на доходности, не обращая внимания на уровень дефолтов. Отдельную настороженность вызывают "портфели из 5 и более заемщиков". 5 заемщиков - сверхнизкая диверсификация.
3. Отсутствие бенчмарка. На данный момент нельзя найти индекс, который бы отражал доходность диверсифицированного портфеля микрокредитов на достаточном промежутке времени, чтобы судить об ожидаемой доходности и рисках после дефолтов. Инвесторы будут вкладывать средства "вслепую", не зная, на какой результат в итоге можно рассчитывать.
#SBER
Ведомости
Сбербанк предложил вкладчикам еще одну альтернативу депозитам
Банк предлагает клиентам поучаствовать в кредитовании малого бизнеса
Кусок дерева для главы ФРС
8 декабря умер Пол Волкер, возглавлявший ФРС с 1979 по 1987 год. Его политика высоких процентных ставок замедлила рост экономики, но помогла победить двузначную инфляцию.
В течение своего срока Волкер, как никто другой из глав ФРС, подвергался политическим атакам и публичным протестам. Фермеры тракторами блокировали вход в здание заседаний ФРС. На фотографии деревянный брусок, который прислали Волкеру строители. Плотники хотели этим показать, что политика ФРС делает ненужным их работу, так как никто больше не покупает дома.
Финансисты сейчас признают действия Волкера образцовыми. Протесты 80-х показали, насколько тяжело принимать непопулярные решения в экономике, даже при условии, что в будущем люди будут этому благодарны.
#history
8 декабря умер Пол Волкер, возглавлявший ФРС с 1979 по 1987 год. Его политика высоких процентных ставок замедлила рост экономики, но помогла победить двузначную инфляцию.
В течение своего срока Волкер, как никто другой из глав ФРС, подвергался политическим атакам и публичным протестам. Фермеры тракторами блокировали вход в здание заседаний ФРС. На фотографии деревянный брусок, который прислали Волкеру строители. Плотники хотели этим показать, что политика ФРС делает ненужным их работу, так как никто больше не покупает дома.
Финансисты сейчас признают действия Волкера образцовыми. Протесты 80-х показали, насколько тяжело принимать непопулярные решения в экономике, даже при условии, что в будущем люди будут этому благодарны.
#history
Apple торгуется с мультипликаторами P/E на уровне >22 и EV/Sales на уровне 4,7.
Это максимальные значения в этом десятилетии. При этом компания имеет снижение объемов продаж и теряет долю на мировом рынке своих ключевых товаров - мобильных телефонов. Справедлива ли такая оценка по вашему мнению?
#global
Это максимальные значения в этом десятилетии. При этом компания имеет снижение объемов продаж и теряет долю на мировом рынке своих ключевых товаров - мобильных телефонов. Справедлива ли такая оценка по вашему мнению?
#global
🏭 Доля в выручке Норникеля в 2019 году:
Палладий - 40%
Никель - 25,2%
Медь 23,5%
Изменение цен в $ в этом году:
Палладий +58%
Никель +35%
Медь +5,5%
Благоприятная конъюнктура товарных рынков позволит компании по итогам 2019 года показать рекордный свободный денежный поток и рекомендовать максимальные в истории дивиденды. Акции Норникеля вчера обновили исторический максимум. По доходности с начала года акция входит в топ-5 среди представителей индекса Мосбиржи, +51,3%.
Несмотря на отличные результаты и рейтинг по дивидендной стратегии Buy, инвесторам не стоит впадать в эйфорию. Цены рынков металлов, настолько волатильны, что после стремительного взлета, падение на 20-30% в 2020 году не должно никого удивить. Доходность акций Норникеля почти на 90% зависит от индекса цен на палладий, никель и медь.
Хотя Норникель выплачивает дивиденды от EBITDA, фактически они равны всему свободному денежному потоку компании. При падении цен на металлы не существует запаса, который бы позволил Норникелю не снижать дивиденды.
У меня есть несколько клиентов, которые очень любят Норникель и его доля в их портфелях уже превышает 40%. Хотя акция Норникеля проходит в портфель по дивидендной стратегии, убеждаю сократить ее хотя бы до 10-15%. В модельном портфеле по стратегии доля акции составляет 4,4%.
#GMKN #divRus
Палладий - 40%
Никель - 25,2%
Медь 23,5%
Изменение цен в $ в этом году:
Палладий +58%
Никель +35%
Медь +5,5%
Благоприятная конъюнктура товарных рынков позволит компании по итогам 2019 года показать рекордный свободный денежный поток и рекомендовать максимальные в истории дивиденды. Акции Норникеля вчера обновили исторический максимум. По доходности с начала года акция входит в топ-5 среди представителей индекса Мосбиржи, +51,3%.
Несмотря на отличные результаты и рейтинг по дивидендной стратегии Buy, инвесторам не стоит впадать в эйфорию. Цены рынков металлов, настолько волатильны, что после стремительного взлета, падение на 20-30% в 2020 году не должно никого удивить. Доходность акций Норникеля почти на 90% зависит от индекса цен на палладий, никель и медь.
Хотя Норникель выплачивает дивиденды от EBITDA, фактически они равны всему свободному денежному потоку компании. При падении цен на металлы не существует запаса, который бы позволил Норникелю не снижать дивиденды.
У меня есть несколько клиентов, которые очень любят Норникель и его доля в их портфелях уже превышает 40%. Хотя акция Норникеля проходит в портфель по дивидендной стратегии, убеждаю сократить ее хотя бы до 10-15%. В модельном портфеле по стратегии доля акции составляет 4,4%.
#GMKN #divRus
