🛒 ВкусВилл удалил рекламу с ЛГБТ-парой
30 июня ритейлер опубликовал статью о своих покупателях, среди героев была ЛГБТ-семья, состоящая из четырех женщин. Позже компания удалила рекламу со своего сайта из-за жалоб сотрудников, покупателей и поставщиков.
Чем интересен ВкусВилл для инвесторов? В прошлом году выручка компании увеличилась на 38%, что делает ВкусВилл самым быстрорастущим бизнесом среди крупных российских продуктовых ритейлеров. Потенциальное IPO компании обсуждается два года и является одним из самых ожидаемых событий на российском рынке акций.
Сколько может стоить ВкусВилл на IPO? Если делать расчет на коленке: при ожидаемой выручке в 2021 году на уровне ₽140 млрд, и целевой EBITDA Margin в 7%, EBITDA может составить около ₽10 млрд. Для компании с темпом роста выручки >30% в год "справедливый" мультипликатор сейчас составляет 15x-20x. То есть ВкусВилл можно оценить в ₽150-200 млрд ($2-$2,7 млрд).
Повлияет ли скандал на оценку компании? Сейчас ВкусВилл настроил против себя как консервативные слои общества, так и сторонников ЛГБТ-общественности, которые угрожают бойкотом. Однако история подобных скандалов говорит о том, что они никак не влияют на долгосрочный рост и оценку бизнеса. Страница в проспекте эмиссии с темой ЛГБТ от российской компании, конечно, выглядела бы очень смело, но вряд ли бы добавила премию в мультипликаторах.
Рассматриваете покупку акций компании на IPO? 📉/📈
30 июня ритейлер опубликовал статью о своих покупателях, среди героев была ЛГБТ-семья, состоящая из четырех женщин. Позже компания удалила рекламу со своего сайта из-за жалоб сотрудников, покупателей и поставщиков.
Чем интересен ВкусВилл для инвесторов? В прошлом году выручка компании увеличилась на 38%, что делает ВкусВилл самым быстрорастущим бизнесом среди крупных российских продуктовых ритейлеров. Потенциальное IPO компании обсуждается два года и является одним из самых ожидаемых событий на российском рынке акций.
Сколько может стоить ВкусВилл на IPO? Если делать расчет на коленке: при ожидаемой выручке в 2021 году на уровне ₽140 млрд, и целевой EBITDA Margin в 7%, EBITDA может составить около ₽10 млрд. Для компании с темпом роста выручки >30% в год "справедливый" мультипликатор сейчас составляет 15x-20x. То есть ВкусВилл можно оценить в ₽150-200 млрд ($2-$2,7 млрд).
Повлияет ли скандал на оценку компании? Сейчас ВкусВилл настроил против себя как консервативные слои общества, так и сторонников ЛГБТ-общественности, которые угрожают бойкотом. Однако история подобных скандалов говорит о том, что они никак не влияют на долгосрочный рост и оценку бизнеса. Страница в проспекте эмиссии с темой ЛГБТ от российской компании, конечно, выглядела бы очень смело, но вряд ли бы добавила премию в мультипликаторах.
Рассматриваете покупку акций компании на IPO? 📉/📈
📊Почему рынок стоит столько, сколько стоит
Три графика из обновленного гида по рынкам JP Morgan, объясняющие все или почти все.
1. Форвардный P/E для индекса S&P500 составляет 21,5x. Это значительно выше среднего за 25 лет значения в 16,7x. Можно сказать, что рынок переоценен на 29%.
2. При текущем P/E доходность рынка в следующие 5 лет исторически была близкой к нулевой. Обратите внимание, что на горизонте в 1 год между P/E и доходностью рынка корреляции нет. Прогнозировать, что будет через год по фундаментальным показателям бессмысленно.
3. Почему же рынок так дорого оценивается? На графике 3 ответ на этот вопрос. Консенсус-прогноз аналитиков показывает ожидания, что в следующие три года прибыль на акцию вырастет в 1,5 раза относительно доковидного 2019 года.
Рынок может быть слишком оптимистичен, но он не иррационален.
Три графика из обновленного гида по рынкам JP Morgan, объясняющие все или почти все.
1. Форвардный P/E для индекса S&P500 составляет 21,5x. Это значительно выше среднего за 25 лет значения в 16,7x. Можно сказать, что рынок переоценен на 29%.
2. При текущем P/E доходность рынка в следующие 5 лет исторически была близкой к нулевой. Обратите внимание, что на горизонте в 1 год между P/E и доходностью рынка корреляции нет. Прогнозировать, что будет через год по фундаментальным показателям бессмысленно.
3. Почему же рынок так дорого оценивается? На графике 3 ответ на этот вопрос. Консенсус-прогноз аналитиков показывает ожидания, что в следующие три года прибыль на акцию вырастет в 1,5 раза относительно доковидного 2019 года.
Рынок может быть слишком оптимистичен, но он не иррационален.
✈️ Миграция изобретателей в мире
Интересное исследование на тему, откуда и куда едут люди, регистрирующие патенты. По чистому привлечению изобретателей лидируют США -194 тыс. человек за период с 2000 по 2010 год, на втором месте - Швейцария.
Совпадение или нет, но именно эти два рынка акций стали самыми доходными за последние 10 и 15 лет.
Интересное исследование на тему, откуда и куда едут люди, регистрирующие патенты. По чистому привлечению изобретателей лидируют США -194 тыс. человек за период с 2000 по 2010 год, на втором месте - Швейцария.
Совпадение или нет, но именно эти два рынка акций стали самыми доходными за последние 10 и 15 лет.
🇨🇳 Акции Didi падают более чем на 20% на премаркете
Китайский агрегатор такси Didi на прошлой неделе вышел на IPO при оценке в $73 млрд. Размещение было крупнейшим для китайских компаний в США с момента выхода на биржу Alibaba в 2014 году.
В прошлую пятницу Китай постановил удалить сервис для путешествий Didi Travel из онлайн-магазинов. Власти обнаружили «серьезные нарушения при сборе личной информации».
В сегодняшней статье WSJ говорится, что за формулировкой стоит обеспокоенность властей Китая, что в руках американских регуляторов могут оказаться данные о китайских пользователях, собираемые компанией. Еще три месяца назад Китай просил сервис не проводить IPO в США.
Такие риски инвестиций в китайские компании, которые объясняют этот график.
Китайский агрегатор такси Didi на прошлой неделе вышел на IPO при оценке в $73 млрд. Размещение было крупнейшим для китайских компаний в США с момента выхода на биржу Alibaba в 2014 году.
В прошлую пятницу Китай постановил удалить сервис для путешествий Didi Travel из онлайн-магазинов. Власти обнаружили «серьезные нарушения при сборе личной информации».
В сегодняшней статье WSJ говорится, что за формулировкой стоит обеспокоенность властей Китая, что в руках американских регуляторов могут оказаться данные о китайских пользователях, собираемые компанией. Еще три месяца назад Китай просил сервис не проводить IPO в США.
Такие риски инвестиций в китайские компании, которые объясняют этот график.
"10 опасных вещей, которые люди говорят об акциях" от Питера Линча
1) "Цена акции так сильно упала, что ниже уже некуда"
Когда акции Polaroid упали со $140 до $107, многие инвесторы считали, что ниже $100 она уже точно не упадет. Polaroid пробил отметку в $100, а через 9 месяцев цена акции была на уровне $18. В 2001 году акции компании упали до $0,28 и были делистингованы.
2) "Цена акции уже так высоко, что выше некуда"
Если бы вы инвестировали в Apple после выхода iPhone, то вы все равно заработали бы много денег. Если бы вы инвестировали в Amazon после появления Amazon Web Services, вы все равно заработали бы много денег.
3) "В конце концов акции всегда растут"
На пике своего развития в конце 90-х годов компания Blockbuster владела более чем 9000 магазинами видеопроката в США, в них работало 84000 человек по всему миру и было зарегистрировано 65 миллионов клиентов. Спустя 10 лет компания подала заявление о банкротстве с долгом более $900 млн.
4) "Акция стоит всего $3, я много не потеряю"
Если ваш сосед покупает акции на $10 000 по цене $50, и сейчас акции стоят $3... а вы вкладываете $25 000 в те же акции по $3... если они упадут до нуля, кто потеряет больше?
5) "Cамое темное время - перед рассветом"
Покупать акции только потому, что они "дешевые" или потому, что сектор сейчас в аутсайдерах рынка — это проигрышная стратегия. Перед черной дырой тоже очень темно.
6) "Я продам, когда акция выйдет из убытка"
Акции не знают, что они принадлежат вам. Они вам ничего не должны. Следуйте простому правилу: "Поливайте цветы и подрезайте сорняки".
7) "Я владею консервативными акциями"
IBM, будучи консервативной и дешевой по мультипликаторам акцией, упала еще более чем на 75%. Бизнес-среда очень динамична. Некоторые компании иногда стоят дешево просто потому что они теряют долю рынка.
8) "Посмотрите, сколько денег я потерял, из-за того, что не купил эту акцию".
За время, что Линч управлял фондом Fidelity, 200 акций выросли более чем в 10 раз, и всех их он упустил. Это не помешало ему показать феноменальную доходность в 29% годовых. Рынок похож на автобусную остановку, если вы пропустили автобус, всегда найдется другой. Люди зря беспокоятся об историях роста, которые они упустили.
9) "Мои акции выросли, значит, я прав. Мои акции упали, значит, я не прав"
Средний диапазон колебаний акций между максимумом и минимумом в течение одного года составляет 50%. Акции очень волатильны и часто растут и падают просто так. Это не значит, что вы правы или неправы.
10) "Эта компания следующий X"
Избегайте откровенных авантюр. Покупка "следующего Amazon" обычно не приносит хорошего результата.
На основе видео и трэда в твиттере.
1) "Цена акции так сильно упала, что ниже уже некуда"
Когда акции Polaroid упали со $140 до $107, многие инвесторы считали, что ниже $100 она уже точно не упадет. Polaroid пробил отметку в $100, а через 9 месяцев цена акции была на уровне $18. В 2001 году акции компании упали до $0,28 и были делистингованы.
2) "Цена акции уже так высоко, что выше некуда"
Если бы вы инвестировали в Apple после выхода iPhone, то вы все равно заработали бы много денег. Если бы вы инвестировали в Amazon после появления Amazon Web Services, вы все равно заработали бы много денег.
3) "В конце концов акции всегда растут"
На пике своего развития в конце 90-х годов компания Blockbuster владела более чем 9000 магазинами видеопроката в США, в них работало 84000 человек по всему миру и было зарегистрировано 65 миллионов клиентов. Спустя 10 лет компания подала заявление о банкротстве с долгом более $900 млн.
4) "Акция стоит всего $3, я много не потеряю"
Если ваш сосед покупает акции на $10 000 по цене $50, и сейчас акции стоят $3... а вы вкладываете $25 000 в те же акции по $3... если они упадут до нуля, кто потеряет больше?
5) "Cамое темное время - перед рассветом"
Покупать акции только потому, что они "дешевые" или потому, что сектор сейчас в аутсайдерах рынка — это проигрышная стратегия. Перед черной дырой тоже очень темно.
6) "Я продам, когда акция выйдет из убытка"
Акции не знают, что они принадлежат вам. Они вам ничего не должны. Следуйте простому правилу: "Поливайте цветы и подрезайте сорняки".
7) "Я владею консервативными акциями"
IBM, будучи консервативной и дешевой по мультипликаторам акцией, упала еще более чем на 75%. Бизнес-среда очень динамична. Некоторые компании иногда стоят дешево просто потому что они теряют долю рынка.
8) "Посмотрите, сколько денег я потерял, из-за того, что не купил эту акцию".
За время, что Линч управлял фондом Fidelity, 200 акций выросли более чем в 10 раз, и всех их он упустил. Это не помешало ему показать феноменальную доходность в 29% годовых. Рынок похож на автобусную остановку, если вы пропустили автобус, всегда найдется другой. Люди зря беспокоятся об историях роста, которые они упустили.
9) "Мои акции выросли, значит, я прав. Мои акции упали, значит, я не прав"
Средний диапазон колебаний акций между максимумом и минимумом в течение одного года составляет 50%. Акции очень волатильны и часто растут и падают просто так. Это не значит, что вы правы или неправы.
10) "Эта компания следующий X"
Избегайте откровенных авантюр. Покупка "следующего Amazon" обычно не приносит хорошего результата.
На основе видео и трэда в твиттере.
YouTube
Peter Lynch - Ten Most Dangerous Things People Say About Stocks
Peter Lynch, former manager of the Magellan Fund at Fidelity, gives some words of caution during a 1997 speech.
One Up On Wall Street by Peter Lynch: https://amzn.to/39JM2Kk
(The above is an affiliate link.)
One Up On Wall Street by Peter Lynch: https://amzn.to/39JM2Kk
(The above is an affiliate link.)
📈 Выручка, прибыль и основные события в истории Amazon при руководстве Джеффа Безоса
В последнем ежегодном письме к акционерам Amazon Джефф Безос обратил внимание инвесторов на базовый факт биологии из книги Ричарда Докинза «Слепой часовщик» .
В ней говорится, что показатели тела человека (например, температура) значительно отличаются от тех же показателей окружающей среды. Докинз заключает, что живые существа должны «активно работать», чтобы не «слиться с окружением» и не умереть. Безос посчитал это метафорой, относящейся к компаниям и жизням людей. «Окружающий мир хочет, чтобы вы были обычными, не позволяйте этому случиться».
История Amazon точно является необычной. Благодаря требованию Безоса, чтобы каждый день работы был «первым днем» молодого стартапа, выручка компании продолжает рост.
На смену изначально странной идее Безоса о продаже книг в интернете пришли другие. В 2006 году Amazon начал сдавать в аренду свою вычислительную инфраструктуру другим фирмам. Результатом стало появление Amazon Web Services (AWS). Сегмент стал бесспорным мировым лидером в области облачных вычислений.
AWS придумал не сам Безос. Но Безос создал корпоративную культуру, в которой младший инженер смог предложить и найти финансирование для оригинальной идеи.
Разрыв между прибылью и выручкой Amazon является еще одним отличием (график). В течение почти двух десятилетий компания сообщала о мизерных прибылях, предпочитая реинвестировать в рост. Лишь в последние годы высокая рентабельность AWS обеспечила появление прибыли.
Уход Безоса с главной руководящей должности Amazon очень своевременен. Он находится на пике популярности, но Amazon сталкивается с растущими проблемами: контроль со стороны регулирующих органов, недовольство работников и потенциальное замедление роста в некоторых областях бизнеса.
Будущее Amazon зависит от того, окажется ли его преемник на посту генерального директора Энди Ясси таким же необычным как и сам Безос.
Из рубрики “график дня” журнала The Economist
В последнем ежегодном письме к акционерам Amazon Джефф Безос обратил внимание инвесторов на базовый факт биологии из книги Ричарда Докинза «Слепой часовщик» .
В ней говорится, что показатели тела человека (например, температура) значительно отличаются от тех же показателей окружающей среды. Докинз заключает, что живые существа должны «активно работать», чтобы не «слиться с окружением» и не умереть. Безос посчитал это метафорой, относящейся к компаниям и жизням людей. «Окружающий мир хочет, чтобы вы были обычными, не позволяйте этому случиться».
История Amazon точно является необычной. Благодаря требованию Безоса, чтобы каждый день работы был «первым днем» молодого стартапа, выручка компании продолжает рост.
На смену изначально странной идее Безоса о продаже книг в интернете пришли другие. В 2006 году Amazon начал сдавать в аренду свою вычислительную инфраструктуру другим фирмам. Результатом стало появление Amazon Web Services (AWS). Сегмент стал бесспорным мировым лидером в области облачных вычислений.
AWS придумал не сам Безос. Но Безос создал корпоративную культуру, в которой младший инженер смог предложить и найти финансирование для оригинальной идеи.
Разрыв между прибылью и выручкой Amazon является еще одним отличием (график). В течение почти двух десятилетий компания сообщала о мизерных прибылях, предпочитая реинвестировать в рост. Лишь в последние годы высокая рентабельность AWS обеспечила появление прибыли.
Уход Безоса с главной руководящей должности Amazon очень своевременен. Он находится на пике популярности, но Amazon сталкивается с растущими проблемами: контроль со стороны регулирующих органов, недовольство работников и потенциальное замедление роста в некоторых областях бизнеса.
Будущее Amazon зависит от того, окажется ли его преемник на посту генерального директора Энди Ясси таким же необычным как и сам Безос.
Из рубрики “график дня” журнала The Economist
Почему не нужно смотреть псевдоинвестционные шоу, весело рассказывающие об акциях?
Джим Крамер, ведущий программы «Безумные деньги» на канале CNBC до IPO Didi:
"Покупайте столько акций Didi, сколько сможете"
После падения на 20%:
"В течение многих лет я был против участия в IPO китайских компаний. Вам нужно держаться от них подальше"
Джим Крамер, ведущий программы «Безумные деньги» на канале CNBC до IPO Didi:
"Покупайте столько акций Didi, сколько сможете"
После падения на 20%:
"В течение многих лет я был против участия в IPO китайских компаний. Вам нужно держаться от них подальше"
Инвесткомитет. Русская Аквакультура - перспективы и риски российского производителя лосося
Русская Аквакультура (#AQUA) находится в лидерах по росту акций на российском рынке за последний месяц и имеет высокий рейтинг по активной стратегии Bastion. Посмотрим подробнее, что представляет бизнес компании и какие преимущества и риски здесь есть для инвесторов.
Предыстория
В начале 2010-х компания назвалась "Русское море" и занималась преимущественно дистрибуцией и переработкой рыбной продукции. Основными акционерами были Геннадий Тимченко и брат губернатора Московской области Андрея Воробьева Максим Воробьев.
В течение нескольких лет с компанией произошли большие изменения. В 2013 году бизнес по переработке рыбы и бренд "Русское море" проданы за $52 млн белорусско-германскому предприятию "Санта Бремор". Затем Геннадий Тимченко попадает под западные санкции и продает свою долю зятю — сыну главы «Совкомфлота» Глебу Франку.
Новая история
В 2015 году компания "Руское море" переименовывается в ПАО "Русская аквакультура". Основная мотивация - в компании не хотели, чтобы ее путали с брендом рыбы, которая продается на полках в магазинах.
Еще более значительное изменение для бизнеса происходит в 2016 году - продан бизнес по дистрибуции рыбы, составлявший 95% выручки компании. При этом сделка оценивается в ₽2 млрд, что в 2,5 раза ниже балансовой стоимости.
Главный результат этих изменений - выручка компании упала почти в 20 раз (см график выручки). Основным видом бизнеса стало выращивание атлантического лосося и морской форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области.
🔬🏰 Обзор перспектив и рисков Русской Аквакультуры для Bastion Club:
Инвесткомитет. Русская Аквакультура
#BastionClub
Русская Аквакультура (#AQUA) находится в лидерах по росту акций на российском рынке за последний месяц и имеет высокий рейтинг по активной стратегии Bastion. Посмотрим подробнее, что представляет бизнес компании и какие преимущества и риски здесь есть для инвесторов.
Предыстория
В начале 2010-х компания назвалась "Русское море" и занималась преимущественно дистрибуцией и переработкой рыбной продукции. Основными акционерами были Геннадий Тимченко и брат губернатора Московской области Андрея Воробьева Максим Воробьев.
В течение нескольких лет с компанией произошли большие изменения. В 2013 году бизнес по переработке рыбы и бренд "Русское море" проданы за $52 млн белорусско-германскому предприятию "Санта Бремор". Затем Геннадий Тимченко попадает под западные санкции и продает свою долю зятю — сыну главы «Совкомфлота» Глебу Франку.
Новая история
В 2015 году компания "Руское море" переименовывается в ПАО "Русская аквакультура". Основная мотивация - в компании не хотели, чтобы ее путали с брендом рыбы, которая продается на полках в магазинах.
Еще более значительное изменение для бизнеса происходит в 2016 году - продан бизнес по дистрибуции рыбы, составлявший 95% выручки компании. При этом сделка оценивается в ₽2 млрд, что в 2,5 раза ниже балансовой стоимости.
Главный результат этих изменений - выручка компании упала почти в 20 раз (см график выручки). Основным видом бизнеса стало выращивание атлантического лосося и морской форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области.
🔬🏰 Обзор перспектив и рисков Русской Аквакультуры для Bastion Club:
Инвесткомитет. Русская Аквакультура
#BastionClub
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Долгосрочное инвестирование дается легко и просто, когда рынок растет и почти все инвесторы зарабатывают прибыль. Ты получаешь удовольствие и полон уверенности.
Но все становится сложнее, когда рынок охватывает страх. Он приводит к падению акций даже растущих и финансово устойчивых компаний.
Но это тот самый момент, когда разделяются пути инвесторов и случайных людей на фондовом рынке. Очень важно оставаться спокойным и придерживаться своей стратегии.
/ Brad Freeman
Но все становится сложнее, когда рынок охватывает страх. Он приводит к падению акций даже растущих и финансово устойчивых компаний.
Но это тот самый момент, когда разделяются пути инвесторов и случайных людей на фондовом рынке. Очень важно оставаться спокойным и придерживаться своей стратегии.
/ Brad Freeman
🍓 J.M. Smucker: антикризисная компания с дивидендной доходностью >3%
J.M. Smucker (#SJM) (читается как Джей Эм Смакер) - американский производитель джема, арахисового масла, кормов для животных и многих других потребительских товаров.
💰Вчера компания повысила квартальный дивиденд на 10% до $0,99 на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 3,1%. Что интересного представляет профиль компании и подходит ли она для стратегий Bastion?
📈Аргументы за покупку
• J.M. Smucker - стабильный и нециклический бизнес. Продажи таких брендов как джем Smucker's слабо зависят от колебаний экономического цикла, что делает компанию защитной к кризисам. Показательно, что во время обвала рынка более чем на 30% в 2008 году, акции J.M. Smucker оказались одними из немногих с положительной доходностью.
• Компания имеет диверсифицированный портфель из +40 брендов. Самые крупные из них - Smucker's (джем и арахисовая паста) , Nature's Recipe (корм для собак), Dunkin' Donuts (кофе и пончики), 1850 coffee (кофе).
Активная деятельность на рынке слияний и поглощений в последнее десятилетие увеличила выручку и количество сегментов, в которых работает компания:
- корма для животных 36% выручки (бизнес куплен в 2015 году)
- продажи кофе 30% выручки (бизнес куплен в 2008 году).
- традиционный для компании сегмент продаж джема, арахисовой пасты и прочей съедобной продукции составляет 23%.
• Пандемия положительно сказалась на доходах компании. В 2020 году во время локдаунов население закупало продукты в запасы, что помогло J.M. Smucker в I полугодии увеличить выручку двузначными темпами. Эффект высокой базы негативно влияет на отчетность этого года - в последнем квартале выручка упала на 8%.
• По текущим мультипликаторам компания стоит дешевле рынка. P/E на уровне 16x, EV/EBIT на уровне 13x. Компания имеет 40%-ю скидку к медианным мультипликаторам рынка.
• Хороший запас прочности по дивидендам. В абсолютном выражении дивиденды составляют лишь пятую часть от свободного денежного потока. Даже если доходы компании не будут расти или снизятся, у J.M. Smucker достаточно денег, чтобы продолжать платить дивиденды.
⚠️Аргументы против покупки
• В будущем ожидается низкий темп роста доходов. В среднем аналитики ждут падения выручки на 0,1% в год в ближайшие 3 года. Негативно влияет эффект высокой базы продаж во время пандемии. Кроме того, компания работает на зрелых потребительских рынках с медленным органическим ростом. Без новых приобретений выручка вряд ли сможет расти долгосрочно быстрее 2-3% в год.
• Ускорение инфляции на сельскохозяйственные товары негативно для компании. Рост цен на кофе, сахар, арахис, масло и фрукты увеличивает издержки и снижает маржу J.M. Smucker. Если высокая инфляция на сырьевых рынках примет устойчивый характер, то компании будет трудно сохранить высокую прибыльность.
• Долговая нагрузка выше среднего. Коэффициент "Чистый долг/EBITDA" составляет 2,7x. В 2015 году J.M. Smucker купила производителя кормов для животных Big Heart Pet Brands за $5,8 млрд, профинансировав сделку увеличением долга.
• Низкая рентабельность капитала. ROE в 11% ниже среднего как относительно рынка, так и относительно отрасли. Для сравнения у General Mills ROE=26%, у Nestle ROE=25%.
• По доходности в последние годы компания отстает от рынка. За 5 лет доходность J.M. Smucker с учетом дивидендов -3%, индекс S&P500 +123%.
🔎 Выводы для стратегий. J.M. Smucker - классическая дивидендная компания с высокой доходностью и хорошей стабильностью выплат акционерам. Тем не менее, скромные перспективы роста бизнеса, низкая рентабельность инвестиций и высокая конкуренция не позволяют включить акции в стратегии Bastion. Акции остаются в широком списке кандидатов в дивидендный портфель.
🔬Полный обзор с графиками
Инвесткомитет: J.M. Smucker: антикризисная компания с дивидендной доходностью >3%
#DivUS
J.M. Smucker (#SJM) (читается как Джей Эм Смакер) - американский производитель джема, арахисового масла, кормов для животных и многих других потребительских товаров.
💰Вчера компания повысила квартальный дивиденд на 10% до $0,99 на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 3,1%. Что интересного представляет профиль компании и подходит ли она для стратегий Bastion?
📈Аргументы за покупку
• J.M. Smucker - стабильный и нециклический бизнес. Продажи таких брендов как джем Smucker's слабо зависят от колебаний экономического цикла, что делает компанию защитной к кризисам. Показательно, что во время обвала рынка более чем на 30% в 2008 году, акции J.M. Smucker оказались одними из немногих с положительной доходностью.
• Компания имеет диверсифицированный портфель из +40 брендов. Самые крупные из них - Smucker's (джем и арахисовая паста) , Nature's Recipe (корм для собак), Dunkin' Donuts (кофе и пончики), 1850 coffee (кофе).
Активная деятельность на рынке слияний и поглощений в последнее десятилетие увеличила выручку и количество сегментов, в которых работает компания:
- корма для животных 36% выручки (бизнес куплен в 2015 году)
- продажи кофе 30% выручки (бизнес куплен в 2008 году).
- традиционный для компании сегмент продаж джема, арахисовой пасты и прочей съедобной продукции составляет 23%.
• Пандемия положительно сказалась на доходах компании. В 2020 году во время локдаунов население закупало продукты в запасы, что помогло J.M. Smucker в I полугодии увеличить выручку двузначными темпами. Эффект высокой базы негативно влияет на отчетность этого года - в последнем квартале выручка упала на 8%.
• По текущим мультипликаторам компания стоит дешевле рынка. P/E на уровне 16x, EV/EBIT на уровне 13x. Компания имеет 40%-ю скидку к медианным мультипликаторам рынка.
• Хороший запас прочности по дивидендам. В абсолютном выражении дивиденды составляют лишь пятую часть от свободного денежного потока. Даже если доходы компании не будут расти или снизятся, у J.M. Smucker достаточно денег, чтобы продолжать платить дивиденды.
⚠️Аргументы против покупки
• В будущем ожидается низкий темп роста доходов. В среднем аналитики ждут падения выручки на 0,1% в год в ближайшие 3 года. Негативно влияет эффект высокой базы продаж во время пандемии. Кроме того, компания работает на зрелых потребительских рынках с медленным органическим ростом. Без новых приобретений выручка вряд ли сможет расти долгосрочно быстрее 2-3% в год.
• Ускорение инфляции на сельскохозяйственные товары негативно для компании. Рост цен на кофе, сахар, арахис, масло и фрукты увеличивает издержки и снижает маржу J.M. Smucker. Если высокая инфляция на сырьевых рынках примет устойчивый характер, то компании будет трудно сохранить высокую прибыльность.
• Долговая нагрузка выше среднего. Коэффициент "Чистый долг/EBITDA" составляет 2,7x. В 2015 году J.M. Smucker купила производителя кормов для животных Big Heart Pet Brands за $5,8 млрд, профинансировав сделку увеличением долга.
• Низкая рентабельность капитала. ROE в 11% ниже среднего как относительно рынка, так и относительно отрасли. Для сравнения у General Mills ROE=26%, у Nestle ROE=25%.
• По доходности в последние годы компания отстает от рынка. За 5 лет доходность J.M. Smucker с учетом дивидендов -3%, индекс S&P500 +123%.
🔎 Выводы для стратегий. J.M. Smucker - классическая дивидендная компания с высокой доходностью и хорошей стабильностью выплат акционерам. Тем не менее, скромные перспективы роста бизнеса, низкая рентабельность инвестиций и высокая конкуренция не позволяют включить акции в стратегии Bastion. Акции остаются в широком списке кандидатов в дивидендный портфель.
🔬Полный обзор с графиками
Инвесткомитет: J.M. Smucker: антикризисная компания с дивидендной доходностью >3%
#DivUS
🎙 Bastion Подкаст #45: Почему Microsoft стоит так дорого?
Microsoft стала второй компанией США после Apple, которая достигла оценки в $2 трлн. Почему за 10 лет стоимость IT-гиганта выросла в 10 раз и обосновано ли это? Обсуждаем в новом выпуске подкаста.
0:00 Соревнование за самую дорогую компанию мира
2:24 "Потерянное десятилетие" для Microsoft в 2000-е
6:35 Почему не растут доходы от Windows
9:45 Удачное введение подписки на Office
12:40 Облачные решения - половина капитализации Microsoft
18:53 Amazon vs Microsoft
27:30 Пузырь или оправданный рост?
30:08 Аргументы против Microsoft
31:43 А что Билл Гейтс?
🔹Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=pzUOJknu3ak&
🔹Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
🔹Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
#podcast
Microsoft стала второй компанией США после Apple, которая достигла оценки в $2 трлн. Почему за 10 лет стоимость IT-гиганта выросла в 10 раз и обосновано ли это? Обсуждаем в новом выпуске подкаста.
0:00 Соревнование за самую дорогую компанию мира
2:24 "Потерянное десятилетие" для Microsoft в 2000-е
6:35 Почему не растут доходы от Windows
9:45 Удачное введение подписки на Office
12:40 Облачные решения - половина капитализации Microsoft
18:53 Amazon vs Microsoft
27:30 Пузырь или оправданный рост?
30:08 Аргументы против Microsoft
31:43 А что Билл Гейтс?
🔹Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=pzUOJknu3ak&
🔹Apple podcast
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast/id1502235095
🔹Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864
#podcast
YouTube
#45: Почему Microsoft стоит так дорого?
Microsoft стала второй компанией США после Apple, которая достигла оценки в $2 трлн. Почему за 10 лет стоимость IT-гиганта выросла в 10 раз и обосновано ли это? Обсуждаем в новом выпуске подкаста.
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в…
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в…
📊 Чем дольше горизонт инвестирования, тем важнее фундаментал
На этом графике от Bank of America показано какую часть будущей доходности рынка объясняет текущий мультипликатор P/E. На горизонте до 5 лет фундаментал имеет мало влияния на результаты, но для горизонтов >10 лет текущие мультипликаторы объясняют >80% будущей доходности.
На этом графике от Bank of America показано какую часть будущей доходности рынка объясняет текущий мультипликатор P/E. На горизонте до 5 лет фундаментал имеет мало влияния на результаты, но для горизонтов >10 лет текущие мультипликаторы объясняют >80% будущей доходности.
🛒Рост влияния дискаунтеров в российском ритейле - заметка в Financial Times
Падение доходов населения привело к популярности модели жесткого дискаунтера в России. Это магазины с ограниченным ассортиментом, низкими ценами и простым оформлением зала.
Самый быстрорастущий ритейлер РФ - сеть Светофор, где товары лежат прямо в коробках, в магазинах нет мерчандайзеров и работников торгового зала. "Был в этом магазине недавно. Ощущение бедности висит в воздухе. Кто хочет почувствовать бедность на вкус - вам сюда." - самый популярный комментарий к статье о Светофоре на VC.
В прошлом году выручка Светофора увеличилась на 39%. Дискаунтер Fix Price увеличил доходы на 33%. Крупные сети также заметили популярность формата. В 2020 году X5 запустила жёсткие дискаунтеры "Чижик", Магнит планирует в 2020 году открыть 200 магазинов "Моя цена".
🔎 Выход Fix Price на IPO в этом году по дорогим мультипликаторам (текущий P/E=30) удивил многих. Однако если учитывать стагнацию доходов населения, хороший рост выручки и высокую рентабельность дискаунтеров, то оценка не выглядит такой уж неадекватной.
Падение доходов населения привело к популярности модели жесткого дискаунтера в России. Это магазины с ограниченным ассортиментом, низкими ценами и простым оформлением зала.
Самый быстрорастущий ритейлер РФ - сеть Светофор, где товары лежат прямо в коробках, в магазинах нет мерчандайзеров и работников торгового зала. "Был в этом магазине недавно. Ощущение бедности висит в воздухе. Кто хочет почувствовать бедность на вкус - вам сюда." - самый популярный комментарий к статье о Светофоре на VC.
В прошлом году выручка Светофора увеличилась на 39%. Дискаунтер Fix Price увеличил доходы на 33%. Крупные сети также заметили популярность формата. В 2020 году X5 запустила жёсткие дискаунтеры "Чижик", Магнит планирует в 2020 году открыть 200 магазинов "Моя цена".
🔎 Выход Fix Price на IPO в этом году по дорогим мультипликаторам (текущий P/E=30) удивил многих. Однако если учитывать стагнацию доходов населения, хороший рост выручки и высокую рентабельность дискаунтеров, то оценка не выглядит такой уж неадекватной.
📊Какие доли стран должны быть в портфеле акций?
Самый простой способ начать работу над распределением активов - взять веса бенчмарка. Для большинства мировых инвесторов таким бенчмарком может быть индекс акций MSCI всех стран мира (All country world index, ACWI). В нем веса стран определяются капитализацией компаний.
Сейчас индекс MSCI ACWI состоит из акций:
1) США - 59%
2) Развивающиеся рынки - 13%
3) Европа без Великобритании - 13%
4) Япония - 6%
5) Великобритания - 4%
В зависимости от мнений по доходности отдельных рынков вес страны в портфеле может быть скорректирован в большую или меньшую сторону относительно изначального распределения. Если у вас нет модели оценки доходности отдельных рынков, то лучше просто взять веса бенчмарка. 👇
Да, у инвестора без предубеждений должно быть в портфеле 59% американских акций и менее 1% российских.
Самый простой способ начать работу над распределением активов - взять веса бенчмарка. Для большинства мировых инвесторов таким бенчмарком может быть индекс акций MSCI всех стран мира (All country world index, ACWI). В нем веса стран определяются капитализацией компаний.
Сейчас индекс MSCI ACWI состоит из акций:
1) США - 59%
2) Развивающиеся рынки - 13%
3) Европа без Великобритании - 13%
4) Япония - 6%
5) Великобритания - 4%
В зависимости от мнений по доходности отдельных рынков вес страны в портфеле может быть скорректирован в большую или меньшую сторону относительно изначального распределения. Если у вас нет модели оценки доходности отдельных рынков, то лучше просто взять веса бенчмарка. 👇
Да, у инвестора без предубеждений должно быть в портфеле 59% американских акций и менее 1% российских.
Вот такую замечательную новость разместили на Bloomberg неделю назад.
Goldman Sachs, используя выборку из 6000 матчей, предсказал, что Англия впервые за 55 лет выиграет крупный турнир.
К вопросу о том, почему не нужно смотреть на таргеты аналитиков и с осторожностью относится к любым предсказаниям. Как и в футболе, будущее на фондовом рынке имеет вероятностную природу, которую невозможно привести к однозначному точному прогнозу. 🔮
Goldman Sachs, используя выборку из 6000 матчей, предсказал, что Англия впервые за 55 лет выиграет крупный турнир.
К вопросу о том, почему не нужно смотреть на таргеты аналитиков и с осторожностью относится к любым предсказаниям. Как и в футболе, будущее на фондовом рынке имеет вероятностную природу, которую невозможно привести к однозначному точному прогнозу. 🔮
К предыдущему посту. До начала Евро модель Goldman Sachs прогнозировала победу Бельгии над Португалией в финале. 🔮
🚀 Создаст ли Virgin Galactic отрасль космического туризма? Аргументы за и против.
Ричард Брэнсон на корабле Virgin Galactic (#SPCE) слетал в термосферу, поднявшись на высоту 86 км. Формально полет сложно назвать космическим. Международная авиационная федерация нижней границей космоса считает линию Кармана - 100 км над поверхностью Земли. NASA начинает отсчет космоса с высоты 122 км. МКС находится на высоте 420-440 км. Расстояние до луны составляет 384 400 км.
Тем не менее полет Брэнсона это шаг к появлению нового сегмента экономики - коммерческих суборбитальных полетов. У большинства разумных инвесторов к истории с Virgin Galactic, скорее всего, развит здоровой скепсис. Имя компании сейчас ассоциируется с большим количеством спекулянтов, недавно наполнивших рынок и готовых покупать акции на заемные деньги, не проводя какого-либо анализа. Однако для аналитика всегда полезно упражнение попробовать объективно посмотреть на перспективы компании или нового сектора с разных сторон.
📈Аргументы за Virgin Galactic
✔️Новая отрасль космических полетов имеет огромный размер потенциального рынка. В прошлом году инвестбанк Cowen проводил опрос людей, чье богатство превышает $1 млн. 35% из них готовы заплатить $250 000 и более за полет в космос. При прогнозируемом долгосрочном спросе на 2,4 млн поездок в год и цене билета в $150 тыс. инвестбанк оценил потенциальный объем рынка в $360 млрд.
✔️Хороший спрос на полеты уже в ближайшие годы. Virgin Galactic сообщила о 600 зарезервированных билетах на сумму от $200 тыс. до $250 тыс. Среди клиентов - Джастин Бибер и Леди Гага. WSJ пишет, что ценник может вырасти до $300-$400 тыс. При планируемых 400 полетах в год по 4 человек в каждом годовая выручка через 3-4 года может достичь $480 млн. Коэффициент цена/выручка 2024 года в таком случае составляет 21x, что уже не делает оценку компании в $10 млрд фантастикой.
✔️Безумный интерес со стороны инвесторов позволяет привлекать капитал. Проект Virgin Galactic было очень сложно развить в начале 2010-х годов, когда на рынке не было интереса к "фантастическим" идеям. Приход новых инвесторов на рынок и доступ к легким деньгам сейчас позволяет делать реальностью такие смелые инициативы.
📉Аргументы против Virgin Galactic
❗️Огромные риски новых технологий. Одна авиакатастрофа и об отрасли коммерческих суборбитальных полетов можно будет забыть на долгие годы. Не стоит забывать об остановке коммерческих полетов сверхзвуковых самолетов после авиакатастрофы "Конкорд" над Парижем в 2000 году.
❗️Сильные конкуренты в виде SpaceX Маска и Blue Origin Безоса. 20 июля на ракете New Shepard Джефф Безос сам полетит в космос на высоту, превышающую 100 км. У создателя Amazon не только легкий доступ к капиталу (от продажи акций Amazon), но и более привлекательные долгосрочные планы. Безос ставит задачу ни больше ни меньше довезти туристов до луны.
❗️Огромные потребности в капитале. Многих удивило, что одновременно с полетом Брэнсона Virgin Galactic объявила о допэмиссии акций на полмиллиарда долларов. Это далеко не последний случай, когда компании потребуется новый капитал, ведь для организации полетов нужны огромные инвестиции. Если бум в мемных акциях сойдет на нет, и интерес инвесторов угаснет, то продолжать развивать компанию будет гораздо сложнее.
Если бы у меня был отдельный венчурный портфель, то, возможно, добавил бы акции Virgin Galactic в него на несколько процентов в расчете на долгосрочные перспективы. Однако стратегии покупки сверхрискованных бизнесов у меня нет, поэтому считаю, что такие приобретения находятся вне сферы компетенции. С интересом буду наблюдать за развитием отрасли.
UPD скорректирован расчет потенциального размера выручки Virgin Galactic в 2023 году.
Ричард Брэнсон на корабле Virgin Galactic (#SPCE) слетал в термосферу, поднявшись на высоту 86 км. Формально полет сложно назвать космическим. Международная авиационная федерация нижней границей космоса считает линию Кармана - 100 км над поверхностью Земли. NASA начинает отсчет космоса с высоты 122 км. МКС находится на высоте 420-440 км. Расстояние до луны составляет 384 400 км.
Тем не менее полет Брэнсона это шаг к появлению нового сегмента экономики - коммерческих суборбитальных полетов. У большинства разумных инвесторов к истории с Virgin Galactic, скорее всего, развит здоровой скепсис. Имя компании сейчас ассоциируется с большим количеством спекулянтов, недавно наполнивших рынок и готовых покупать акции на заемные деньги, не проводя какого-либо анализа. Однако для аналитика всегда полезно упражнение попробовать объективно посмотреть на перспективы компании или нового сектора с разных сторон.
📈Аргументы за Virgin Galactic
✔️Новая отрасль космических полетов имеет огромный размер потенциального рынка. В прошлом году инвестбанк Cowen проводил опрос людей, чье богатство превышает $1 млн. 35% из них готовы заплатить $250 000 и более за полет в космос. При прогнозируемом долгосрочном спросе на 2,4 млн поездок в год и цене билета в $150 тыс. инвестбанк оценил потенциальный объем рынка в $360 млрд.
✔️Хороший спрос на полеты уже в ближайшие годы. Virgin Galactic сообщила о 600 зарезервированных билетах на сумму от $200 тыс. до $250 тыс. Среди клиентов - Джастин Бибер и Леди Гага. WSJ пишет, что ценник может вырасти до $300-$400 тыс. При планируемых 400 полетах в год по 4 человек в каждом годовая выручка через 3-4 года может достичь $480 млн. Коэффициент цена/выручка 2024 года в таком случае составляет 21x, что уже не делает оценку компании в $10 млрд фантастикой.
✔️Безумный интерес со стороны инвесторов позволяет привлекать капитал. Проект Virgin Galactic было очень сложно развить в начале 2010-х годов, когда на рынке не было интереса к "фантастическим" идеям. Приход новых инвесторов на рынок и доступ к легким деньгам сейчас позволяет делать реальностью такие смелые инициативы.
📉Аргументы против Virgin Galactic
❗️Огромные риски новых технологий. Одна авиакатастрофа и об отрасли коммерческих суборбитальных полетов можно будет забыть на долгие годы. Не стоит забывать об остановке коммерческих полетов сверхзвуковых самолетов после авиакатастрофы "Конкорд" над Парижем в 2000 году.
❗️Сильные конкуренты в виде SpaceX Маска и Blue Origin Безоса. 20 июля на ракете New Shepard Джефф Безос сам полетит в космос на высоту, превышающую 100 км. У создателя Amazon не только легкий доступ к капиталу (от продажи акций Amazon), но и более привлекательные долгосрочные планы. Безос ставит задачу ни больше ни меньше довезти туристов до луны.
❗️Огромные потребности в капитале. Многих удивило, что одновременно с полетом Брэнсона Virgin Galactic объявила о допэмиссии акций на полмиллиарда долларов. Это далеко не последний случай, когда компании потребуется новый капитал, ведь для организации полетов нужны огромные инвестиции. Если бум в мемных акциях сойдет на нет, и интерес инвесторов угаснет, то продолжать развивать компанию будет гораздо сложнее.
Если бы у меня был отдельный венчурный портфель, то, возможно, добавил бы акции Virgin Galactic в него на несколько процентов в расчете на долгосрочные перспективы. Однако стратегии покупки сверхрискованных бизнесов у меня нет, поэтому считаю, что такие приобретения находятся вне сферы компетенции. С интересом буду наблюдать за развитием отрасли.
UPD скорректирован расчет потенциального размера выручки Virgin Galactic в 2023 году.
