Поведенческие изменения в экономике после окончания карантина - Deutsche Bank

🏘 Домохозяйства
- Рост консервативных сбережений, неприятие риска
- Увеличение дистанции между местами в кинотеатрах, ресторанах, на спортивных соревнованиях
- Меньшее количество путешествий до изобретения вакцины
- Сохранение тренда на онлайн покупки
- Меньше людей в спортзалах
- Больше людей на машинах, сокращение пользования общественным транспортом

👨‍💼 Корпоративный сектор
- Меньше командировок, сохранение тренда на видеоконференции
- Ускорение тренда на удаленную работу из дома
- Падение дивидендов и объема выкупа акций
- Рост расходов в здравоохранении

🏢 Государственный сектор
- Установка сканеров измерения температуры в аэропортах
- Больше регулирования в секторе здравоохранения
- Увеличение запасов медицинских средств, особенно аппаратов ИВЛ
- Значительный рост предложения государственных облигаций, риск долгового кризиса увеличился

Ожидания V-образного восстановления экономики, которые сейчас явно преобладают на рынке акций, могут быть слишком оптимистичными.

#макро

​​🛢 Встреча ОПЕК+ 9 апреля

🔹 Объем сделки - не менее 10 млн баррелей в сутки - не вызывает споров, но размер квот под вопросом. Газета The Wall Street Journal сообщала, что предварительно сделка выглядит так: Саудовская Аравия сокращает добычу на 3 млн барр в сутки, другие ближневосточные страны - на 1,5 млн барр каждая, Россия - на 1,5 млн барр.

🔹 Bloomberg со ссылкой на свои источники сообщает, что Саудовская Аравия предлагает отсчитывать объемы от апреля, когда страна нарастила добычу с 9,8 до 12,3 млн барр в сутки. Таким образом, в рамках сделки ее добыча упадет до 9,3 млн баррелей, что всего на 0,5 млн ниже уровней начала марта. У ОАЭ, которая нарастила добычу на 1 млн баррелей, итоговое сокращение от марта составит 0,5 млн барр, у Ирака - 1,3 млн.

Россия же добычу в апреле не наращивала (11,2 млн барр в день) и при таком формате соглашения будет вынуждена убрать все 1,5 млн барр, то есть больше всех на рынке.

🔹 Российская делегация настаивает, чтобы квоты на сокращение применялись к среднему объему за первый квартал, а также, чтобы к сделке присоединились США. Крупнейшие американские компании Exxon Mobil и Chevron выступают резко против обязательств. Уже стало известно, что США и Канада отказались участвовать в переговорах.

🔹 Если сделка пройдет со снижением уровня добычи на 10 млн барр в сутки от апрельских уровней, то на нефтяной рынок это окажет слабый эффект. От уровня февраля реальное снижение составит всего 6-7 млн баррелей. Из-за карантина падение потребления нефти по втором квартале может превысить 15 млн барр в сутки.

#trends

Когда создал идеальную модель предсказания кризисов

#fun

​​🏭 Норникель увеличил дивиденды на 30% по итогам 2019 года

Финальные дивиденды за 2019г: ₽557,2 на акцию
Доходность выплаты: 2,8%
Закрытие реестра: 25 мая 2020 года.
Последний день для покупки: 21 мая 2020 года

Совокупные дивиденды за 2019г: ₽2045 на акцию, +30% г/г
Доходность к текущей цене: 10,3%

▪️Дивидендная политика: 60% от EBITDA, если долговая нагрузка ниже 1,8х. За 2020 год компания заплатит дивиденды в соответствии с политикой. За базу взята EBITDA в рублевом выражении.

▪️Дивидендная стратегия (Buy): По итогам 2020 года ожидаем дивидендов ниже из-за коррекции в ценах на металлы. Тем не менее, выплаты должны обеспечить доходность выше среднерыночного уровня. Акции Норникеля проходят в портфель по дивидендной стратегии.

#divRus #GMKN

​​🇷🇺 Итоги дня: дивиденды Норникеля, сокращение долга Системы

Компании
🏦 Банк Санкт-Петербург +5% 8 апреля рассмотрит возможность обратного выкупа акций и обсудит рекомендации по дивидендам за 2019 год.

🏦 Сбербанк +3,6% увеличил прибыль по РСБУ за 3 мес 2020 года на 0,2%. Показатель составил ₽219 млрд. Чистый процентный доход увеличился на 11% до ₽332 млрд.

🏭 Норникель +1% рекомендовал финальные дивиденды за 2019 год ₽557,2 на акцию с текущей доходностью 2,8%. Доходность совокупных выплат за 2019 год - 10,3%, рост дивидендов составил 30% г/г.

🏢 АФК Система +0,1% продолжает сокращение долга, который на уровне корпоративного центра снизился в 4 квартале на 15% до ₽189 млрд. Выручка по итогам 2019 года +5,1%, скорректированная прибыль ₽53,4 млрд против ₽1,1 млрд годом ранее. В 2018 году показатель был занижен из-за штрафа дочерней МТС.

🏗 Девелопер Etalon Group -2,3% в 2019 году увеличил выручку по МСФО на 17% до ₽84,33 млрд. Чистый долг ₽21,5 млрд рублей, соотношение чистого долга к EBITDA - 1,8x. Высокий уровень, который в условиях кризиса может негативно сказаться на дивидендах.

🛍 X5 Retail -3,9% не будет пересматривать дивидендную политику, планирует открыть первые "жесткие дискаунтеры" в ноябре 2020 года. В апреле компания запустит экспресс-доставку из супермаркетов «Перекресток».

Индикаторы рынка
▪️Индекс Мосбиржи +0,5%
▪️Доллар ₽75,4, евро ₽82,2
▪️Индекс S&P500 +2,7%

#HeatMap

🎙 BASTION podcast #4: Что будет с ценами на нефть

В этом выпуске: что происходит на рынке нефти и как это должно влиять на решение покупать доллары, обсуждаем как обманывал инвесторов китайский аналог Starbucks и нужно ли делать единоразовые выплаты всем гражданам России в кризис.

0:04 Что будет с ценами на нефть
5:50 Если вы не управляющий хедж-фондом, не нужно гадать куда пойдет нефть
12:40 Почему компании нефтегазового сектора упали меньше чем нефть
15:30 Вебинары брокера нужны для увеличения комиссий с людей
17:08 Как обманывал инвесторов Luckin Coffee - "китайский Starbucks"
30:12 В чем опасность высокой дивидендной доходности
34:30 Выплаты базового дохода похоже неизбежны, макроэкономические последствия

Выпуск на Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=81SURo_-54o

Apple podcast
https://podcasts.apple.com/us/podcast/bastion-podcast/id1502235095

Яндекс.Музыка
https://music.yandex.ru/album/10151864

​​☕️ Как "китайский Старбакс" Luckin Coffee обманывал инвесторов

️Китайская сеть кофеен Luckin Coffee намеревалась достичь амбициозной цели свержения господства Starbucks. Согласно официальной статистике в Китае, ей это удалось: Luckin открыла 4500 точек, обогнав американского конкурента.

По итогам 9 месяцев 2019 года выручка компании составила $410 млн, увеличившись в 7,5 раз в годовом выражении. Акции Luckin Coffee получили листинг на Nasdaq, а ее стоимость на пике превышала $10 млрд. Неплохой результат для стартапа, основанного лишь в 2017 году.

Триумф подорвали подозрения в фальсификации результатов. В январе 2020 года был опубликован анонимный отчет на 89 страницах, где автор рассказывал о найме 1500 человек, которые отследили более 11 000 часов трафика в кафе и проанализировали более 20 000 тысяч чеков. В докладе утверждалось, что продажи в отчетах завышены на 69% в третьем квартале и на 88% в четвертом квартале.

Представители Luckin все отрицали, пообещав провести тщательный аудит. На прошлой неделе компания опубликовала внутреннее расследование, которое показало завышение объема продаж на $310 млн. В подтасовке был обвинен операционный директор и несколько членов его команды.

Акции сети кофеен обвалились на 85% за один день, возможно, принеся хорошую прибыль автору анонимного отчета. Мало сомнений, что такое масштабное исследование проводилось с целью игры на понижение.

Показательно, что компания манипулировала результатами роста выручки, а не прибыли. Убыток за 9 месяцев прошлого года превысил $300 млн, что ничуть не смущало инвесторов, которые были готовы платить за сказку о грандиозном будущем.

История Luckin Coffee останется хорошим напоминанием, как нельзя очаровываться акциями растущих любой ценой компаний✍️. Они заявляют о великих планах и грандиозных успехах, но в реальности часто оказываются пустым местом.
------------------
Интересные истории из мира инвестиций Bastion собирает в своем Instagram
https://www.instagram.com/bastion_investor/?hl=ru

#фундаментал

​​🇺🇸 Итоги США: сокращение капзатрат в нефтегазе, кредиты под 10% для Airbnb

🛢 ExxonMobil объявила о снижении капитальных затрат в 2020 году на 30%, до $23 млрд из-за падения нефтяных котировок и переизбытка предложения. CEO нефтегазовой компании ждет падения мирового спроса на 20-30% в краткосрочной перспективе.

🏠 Airbnb привлёк $1 млрд в качестве долга и капитала от новых инвесторов — Silver Lake и Sixth Street Partners. Ставка займа составляет 10%, отражая риски, с которыми столкнулся сервис краткосрочной аренды жилья в последние месяцы. Компания сейчас оценивается в $18 млрд, почти в 2 раза меньше чем в начале года.

📷 Социальная сеть Pinterest +14% на электронных торгах после закрытия рынка. Компании сообщила об ожиданиях роста выручки в первом квартале до $269-272 млн +30% г/г, лучше ожиданий. Отозвали прогноз на 2020 год из-за кризиса.

📉 Индекс S&P500 после значительного роста в начале торговой сессии закончил день падением на 0,1%.

#HeatMap

📊 Рынок США вернулся к докризисным мультипликаторам - Credit Suisse

После 20%-го ралли с конца марта отношение стоимости компаний S&P500 к ожидаемой прибыли в следующие 12 месяцев выросло до 19x . Рынок по мультипликатору P/E сейчас стоит также, как и на исторических максимумах 19 февраля. Оптимизм выглядит избыточным.

#trends

​​🏦 Fitch снизил прогноз рейтингов 15 российских банков до негативного

В списке есть:
Райффайзенбанк — BBB / негативный,
Альфа-банк — BB + / негативный,
Совкомбанк — BB + / негативный,
Московский кредитный банк — BB / негативный,
Тинькофф-банк — BB / негативный,
банк «Санкт-Петербург» — BB / негативный

▫️В условиях кризиса рейтинговые агентства традиционно негативно оценивают устойчивость банковского сектора как наиболее уязвимого к падению экономики. В новости нет ничего неожиданного: действие отражает возможное увеличение рискованности долговых инструментов.

▫️Размер падения прибыли банков зависит от длительности карантина и итоговой глубины спада. При уменьшении ВВП на 2% по итогам 2020 года снижение прибыли сектора составит около 70% из-за роста резервов под проблемные кредиты. Дивиденды банков в базовом сценарии также значительно упадут.

▫️ЦБ принял меры, расширяющие доступ к реструктуризации, что позволит банкам не увеличивать резервы по ряду кредитов. Шаги поддержат прибыль сектора в краткосрочной перспективе, но замаскируют ухудшение показателей платежеспособности. Доля проблемных кредитов в России на фоне карантина может вырасти в 2020 году с 7,8% до 12-15%.

#макро

🦠 В модель оценки нужно закладывать риск второй волны эпидемии.

Morgan Stanley для США предлагает сценарий с падением новых случаев заражения до нуля к концу августа. Потенциальное начало новой волны ожидается осенью-зимой. Если к тому времени не будет изобретена вакцина, правительствам придется заранее придумать меры как с ней справиться, не отправив экономики в еще один нокаут.

#trends

📊 Текущие ожидания по дивидендам компаний индекса Мосбиржи

#divRus

​​🇷🇺 Итоги дня: оферта ТМК, плохие прогнозы по банкам

🏭 ТМК +22,7%
Крупнейший российский производитель труб принял решение о делистинге с Лондонской биржи и выкупе акций по цене 61 руб за штуку, что предполагает премию в 30,7% к закрытию вчерашнего дня. Менеджмент ожидает, что будущие дивиденды будут ниже уровня предыдущих лет и ниже того, что ожидают инвесторы.

✈️ Аэрофлот +1,6%
Пассажиропоток компании упал на 41,5% в марте г/г. Всего российские авиакомпании снизили объем перевозок на 27%. Ожидаемо негативные новости для отрасли на фоне карантина.

🏦 Сбербанк +1,3%, ВТБ +1,8%, Тинькофф +0,3%
Агентство Moody's ожидает роста доли проблемных кредитов у российских банков с 10% до 20% из-за снижения платежеспособности заемщиков. Показатели достаточности капитала останутся стабильными, чему будет способствовать торможение кредитования и сокращение дивидендных выплат многими банками.

Макро
- Аналитики ждут падения ВВП Франции на 6% в 1 квартале. Худший результат со времен Второй мировой
- ВТО: спад мировой торговли из-за коронавируса может достичь 32%
- Осенью 2020 года может наступить вторая волна коронавируса, в том числе и из-за истощения финансовых ресурсов, выделяемых на борьбу с заболеванием. - ЦБ РФ

Индикаторы
▪️Индекс Мосбиржи +1,3%
▪️Доллар ₽75,5, евро ₽82
▪️Индекс S&P500 +2,2%

#HeatMap

​​🇺🇸 Итоги США: падение выручки McDonald's, прогнозы продаж iPhone

📈 S&P 500 +3,5%
Американский рынок продолжает восстановление, которое многие аналитики на Wall Street называют "медвежьим ралли". Крупнейшие инвестбанки (GS, Citi) выпустили заметки с предупреждением, что оптимизм в акциях может оказаться неустойчивым из-за недооценки инвесторами последствий карантина в экономике.

🍔 McDonald's +1%
Крупнейшая в мире сеть фаст-фуда, сообщила о падении сопоставимых продаж в мире в марте на 22,2%. В McDonald's отметили, что почти все рестораны сети в США продолжают работать на вынос. Отчетность за 1 квартал будет опубликована 30 апреля.

📱 Apple +2,6%
JP Morgan сократил прогноз по продажам iPhone по итогам 2020 года на 10%. Во втором квартале снижение превысит 50% из-за закрытия магазинов до середины мая. Ждут нормализации к концу третьего квартала.

#HeatMap

💰 Прогнозы по прибылям американских компаний в 2020 году от GS

FAANG разделится на группы: Netflix и Amazon сохранят значительные темпы роста прибыли. Крупнейшему мировому онлайн-ритейлеру, возможно даже удастся ускорить темп роста прибыли с 16% до 26%. Facebook и Google ждет спад из-за падения рекламной выручки.

#USAActive

Когда представляешь как потратишь дивиденды на отпуск в 2020 году

#fun

​​🏦 Банк Санкт-Петербург: отказ от дивидендов

▪️Банк "Санкт-Петербург" рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2019 год. Менеджмент сослался на тяжелую ситуацию в экономике и необходимость поддерживать достаточность капитала. В прошлом году банк выплатил акционерам рекордные 1,8 млрд руб в качестве дивидендов или 20% от прибыли по МСФО.

▪️Решение - негативное, но неизбежное. В условиях ухудшения качества портфеля кредитов весь банковский сектор ожидает волна снижения или отказа от выплат акционерам. Даже если ВТБ и Сбербанк заплатят дивиденды за 2019 год согласно дивполитике, по итогам 2020 года инвесторов ждет ухудшение доходов.

▪️Дивидендный рейтинг "Банк "Санкт-Петербург": Sell. До отказа от дивидендов банк не входил в портфель по дивидендной стратегии. Банк говорит о возможности возвращения к дивидендам во 2 полугодии, Мы считаем это маловероятным сценарием.

#DivRus #BSPB

​​💸 ФРС - мощная программа поддержки экономики США на $2,3 трлн

▫️ 4-летние кредиты малому и среднему бизнесу на $600 млрд с условиями ограничения на выплату дивидендов и бонусов менеджменту. В первый год проценты можно будет не платить.

▫️Регулятор напрямую купит до $500 млрд краткосрочного долга штатов и городов.

▫️Расширены до $850 млрд лимиты помощи и обеспечения по кредитам крупному бизнесу.

Меры выходят далеко за пределы функций ФРС как кредитора последней инстанции. Регулятор фактически напрямую финансирует экономику через печатный станок, что означает начало новой эры в современной американской денежной политике.

В краткосрочной перспективе меры поддержат уровень цен в США. Без них цены начали бы снижаться из-за подавленного кризисом спроса. Разгона инфляции следует ожидать не ранее чем через год, когда начнется восстановление деловой активности.

Кто заплатит? Очевидно, что держатели депозитов и облигаций, так как ставки окажутся искусственно занижены, а инфляция будет находится на более высоком уровне, чем должна. Как и всегда "печатный станок" - способ перераспределения ресурсов от людей сберегающих к тем, кого будет финансировать ФРС.

Последствия для рынка. Действия ФРС - мощный удар по силе доллара. Если другие страны не включат аналогичные механизмы поддержки, американскую валюту может ждать значительное ослабление. Для компаний фондового рынка, меньше страдающих от текущего кризиса, это значительный фактор роста стоимости в перспективе нескольких лет.

#макро

​​🇷🇺 Итоги РФ: переговоры ОПЕК+, отказ от дивидендов БСПБ

🛢 Видеоконференция ОПЕК+
Сейчас проходят переговоры между странами ОПЕК+. В базовом сценарии сокращение добычи должно составить 10 млн барр в сутки от апрельских уровней. Этого с трудом хватит, чтобы компенсировать выпавший до конца 2020 года спрос. Нужны более агрессивные решения.

🏦 ВТБ+4%, Сбербанк +1,7%
Крупнейшие российские госбанки сохраняют планы по выплате дивидендов за 2019 год, пишет Коммерсант. Если так, то краткосрочно это позитив. По итогам 2020 года выплаты все равно придется снижать.

🏭 ТМК 0%
Вчера компания объявила о выкупе акций с премией к рынку, а сегодня менеджмент заявил, что дивидендов за 2019 год не будет. Стоит отдать должное руководству, которое этично дало инвесторам возможность выйти из акций компании.

🏦 Банк Санкт-Петербург -2,2%
Банк отказался от выкупа акций и дивидендов по итогам 2019 года на фоне ухудшения экономической ситуации и необходимости поддерживать достаточность капитала.

Индикаторы
▪️Индекс Мосбиржи +1,2%
▪️Доллар ₽73,7, евро ₽80,5
▪️Индекс S&P500 +2%

#HeatMap

​​🇺🇸 Итоги торгов в США: рост рынка во главе с банками

📈 S&P500 +1,5%
Рост за неделю составил 12% - лучший результат с 1974 года. В пятницу в США выходной. Оптимизм вызван беспрецедентными денежными стимулами от ФРС. Настроения на рынке контрастируют с данными реальной экономики. За последние три недели работу потеряли почти 17 млн американцев или 10% от рабочего населения страны.

🏦 Wells Fargo +9,7%, JPM +9%, Citi +7,1%
ФРС будет не только кредитовать малый и средний бизнес, но и скупать ETF на "мусорные" облигации. Это должно поддержать долговой рынок, снизив масштабы потенциальных банкротств. Акции банков позитивно реагируют на меры поддержки.

🚗 Ford +6,8%
ФРС пообещала покупать облигации "падших ангелов" - компаний, кредитный рейтинг которых в середине марта еще находился на инвестиционном уровне ВВВ, но с тех пор был снижен на одну ступень до спекулятивного ВВ. Ford как раз такой "падший ангел". 22-летние облигации компании вчера выросли на 40%.

☕️ Starbucks +3,2%
Крупнейшая в мире сеть кофеен ожидает падение выручки на 47% во втором квартале 2020 года. Учитывая кризис, корпорация временно останавливает программу выкупа акций и разворачивает меры по сокращению издержек, хотя и сохранит выплату квартальных дивидендов. Несмотря на негативные прогнозы, акции продолжили восстановление в четверг.

#HeatMap