Индекс МосБиржи по итогам недели: -1,78%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Система: +9,0%
ПИК: +6,7%
МКБ: +3,5%
Озон: +2,3%
ЦИАН: +1,7%

⬇️ Аутсайдеры
ИнтерРАО: -15% (дивгэп)
РУСАЛ: -11,3%
Совкомфлот: -6,8%
Роснефть: -6,2%
АЛРОСА: -5,8%

=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Оценка SpaceX

Сегодня новости о более низких процентных ставках подтолкнули фондовый рынок вверх, но затем ожидание того, что такие ставки вызовут инфляцию спровоцировало движение рынка вниз, пока осознание того, что более низкие ставки могут стимулировать экономический рост, подтолкнуло рынок вверх, прежде чем он в конечном итоге снизился из-за опасений, что перегретая экономика приведет к введению более высоких процентных ставок.

#доходъюмор

Оценка российского рынка акций

​​💰 IPO Инкаб Холдинг. Наше мнение

24 июня 2026 г. планируется IPO Инкаб Холдинг. Тикер INCB

Ценовой диапазон определен в диапазоне 100 до 110 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании на уровне 8-8,8 млрд руб. без учета средств, привлеченных в рамках IPO.

Главное:
🔹 Компания Инкаб Холдинг - крупнейший производитель оптических и специальных кабелей в России и СНГ.

🔹 Акции будут включены в котировальный список третьего уровня Московской биржи. Компания планирует разместить 20-23% акционерного капитала, что эквивалентно 2-2,4 млрд руб. Общая капитализация компании может составить 8-8,8 млрд руб. без учета средств, привлеченных в рамках IPO.

🔹IPO пройдет по схеме cash-in, т.е. привлеченные средства поступят в компанию и будут использованы для снижения долговой нагрузки и оптимизацию структуры финансирования.

🔹 Выручка Инкаб Холдинг по итогам 2025 г. составила 5 млрд руб. (-17,8%г/г), чистая прибыль – 79,8 млн руб. (-58,6% г/г). Мультипликаторы по нижней границе размещения следующие: P/E 2025 = 110, P/E среднее за 3 года = 62, P/BV 2025 = 16, ROE 2025 = 18%, отношение Чистый долг/Капитал = 6,6, P/S = 1,8

🔹 Инкаб Холдинг и его контролирующий акционер приняли на себя обязательство, ограничивающее продажу акций в течение 180 дней lock-up периода и последующих 5 лет. В течение того же срока акционер обязуется голосовать "за" выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли компании по отчетности МСФО

🔹 В планы компании входит запуск новых направлений для ЦОД и выход на зарубежные рынки, в частности Ближний Восток, Африка и Лат. Америка.

🔹 Мы не планируем аналитическое покрытие этих акций и не разделяем чрезмерно оптимистичных оценок роста бизнеса, заложенных в цене размещения. Стоимость компании формируется исключительно отдаленными денежными потоками, ошибка прогнозирования которых является чрезмерно большой. Инвестором следует с осторожностью относиться к вложениям на этой стадии развития бизнеса и совершать их только с учетом очень высокого уровня склонности к риску и широкой диверсификации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.

Лучшие с нашей точки зрения акции по потенциалу роста мы включаем в наш новый активный биржевой фонд акций WILD и ОПИФ "ДОХОДЪ. российские акции. Первый эшелон" (доступен для быстрой покупки на ФинУслугах).

Облигации помогают вашему портфель быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах.

Ожидаемые дивидендные доходности и индекс стабильности дивидендов (DSI) акций российских компаний

Данные на основе нашего сервиса ДОХОДЪ Дивиденды.

Ожидания не всегда реализуются, поэтому диверсификация, как обычно, должна быть обязательным атрибутом формирования портфеля. DSI позволяет измерить степень уверенности в дальнейших выплатах. Он определяет, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер: полная методика в pdf.

В этой статье мы подробно рассказывали о последних обновлениях в расчете индекса DSI: https://t.me/dohod/12438

======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD, GROD и WILD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск

💥 WILD ETF - новый активный биржевой фонд акций от УК ДОХОДЪ. Альтернатива индексам и большая реальная история стратегии. Тут все подробности.

Уоррен Баффетт смотрит, как Илон Маск зарабатывает на акциях SpaceX за один день весь капитал, который сам Баффетт заработал за всю свою 70-летнюю карьеру.

​​⚡️Банк России принял решение по ключевой ставке - 14,25%!

Пресс-релиз

Индекс МосБиржи по итогам недели: -3.75%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
МКБ: +12.8%
Алроса: +5.3%
ПИК: +4.9%
ЭН+: +3.8%
Норникель: +3.2%

⬇️ Аутсайдеры
Татнефть-ао: -10.3%
Татнефть-ап: -10.2%
Роснефть: -9.0%
Северсталь: -8.1%
Сургутнефтегаз: -6.7%

=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

​​ЦЕНА ШУМА И ВЕС ТИШИНЫ: КАК ПРАВИЛЬНО ОБНОВЛЯТЬ УБЕЖДЕНИЯ
Часть 1/2

Аналитик год назад построил детальную финансовую модель компании и оценил справедливую цену акции в 100 руб. Историческая точность его DCF-моделей — средняя ошибка ±10 руб.

Вчера компания опубликовала квартальный отчёт — выручка неожиданно выросла. Быстрая оценка на основе отчёта даёт новый ориентир 130 руб. Но квартальные отчёты зашумлены разовыми факторами — историческая погрешность таких оценок ±20 руб.

Какова наилучшая оценка справедливой цены акции с учётом обоих сигналов?

А) ~106 руб. Б) ~110 руб. В) ~115 руб. Г) ~120 руб.

👉 Правильный ответ: А — ~106 руб.

Большинство выбирает Б — видимо, нужно взвешивать по точности, но неочевидно как именно. Многие выбирают Г или В: «новая информация важнее» или «возьмём среднее».

🔹 РЕШЕНИЕ

Как объединить два сигнала? Самое простое — взять среднее. Но среднее предполагает что оба источника одинаково надёжны. Это явно не так: модель ошибается на ±10 руб., отчёт — на ±20 руб. Значит источникам нужно дать разные веса — более точному больше, менее точному меньше.

Насколько больше? Пропорционально статистической надёжности источника. В статистике такой мерой служит precision — величина обратная дисперсии (1/σ²): чем меньше разброс, тем выше precision. Это математически оптимальное решение — оно минимизирует ожидаемую ошибку итоговой оценки. Именно так работает байесовское обновление при нормальном распределении ошибок.

Вес модели: (1/σ₀²) / (1/σ₀² + 1/σ²) = (1/10²) / (1/10² + 1/20²)=
= (1/100) / (1/100 + 1/400) = 80%

Вес отчёта: 1 − 80% = 20%

Оптимальная оценка: 80% × 100 + 20% × 130 = 80 + 26 = 106 руб.

Допущения: обе оценки несмещённые, ошибки независимы, фундаментальная стоимость компании за год существенно не изменилась.

▪️ Почему не 120 руб.

Новый сигнал вдвое менее точен чем модель (±20 против ±10). Дисперсия нового сигнала в четыре раза больше — поэтому его вес в четыре раза меньше. Свежесть информации не компенсирует её зашумлённость.

▪️ Почему не 115 руб.

Простое среднее предполагает что оба источника одинаково надёжны. В нашем случае модель в два раза точнее — равные веса не являются оптимальными и приводят к большей ожидаемой ошибке оценки.

▪️ Почему не 110 руб.

Это ловушка для тех кто взвешивает по обратной ошибке (1/σ) вместо обратного квадрата ошибки — то есть обратной дисперсии (1/σ²). При таком подходе вес модели = (1/10)/(1/10+1/20) = 67%, отчёта = 33% — и оценка выходит ~110 руб. Разница кажется технической, но математически именно 1/σ² даёт оптимальный результат — потому что дисперсия аддитивна, а стандартное отклонение нет.

▪️ Что происходит после обновления информации

Два независимых источника точнее одного — потому что их статистические надёжности складываются — поэтому новая дисперсия равна 1/(1/100 + 1/400) = 80, а новая погрешность = ±8,9 руб. — лучше чем каждый источник по отдельности. Два шумных сигнала вместе точнее одного чистого.

🔽 Продолжение - сразу в следующем посте

ЦЕНА ШУМА И ВЕС ТИШИНЫ: КАК ПРАВИЛЬНО ОБНОВЛЯТЬ УБЕЖДЕНИЯ
Часть 2/2

🔼 Начало истории - в предыдущем посте

👉 ПОЛЕЗНЫЕ ВЫВОДЫ

1. Новизна ≠ надёжность

Самая свежая информация не обязательно самая ценная. Квартальный отчёт может быть зашумлён разовыми факторами, сезонностью, бухгалтерскими корректировками. Детальная модель с историей — часто точнее несмотря на время.

Правильный вопрос не «когда появился сигнал» а «насколько он точен».

2. Надёжность важнее громкости

Когда два источника дают разные оценки — не усредняйте их механически и не доверяйте автоматически тому который новее или громче. Спросите: какой из них исторически ошибается меньше?

Точному источнику нужно дать больший вес — и не просто «немного больше». Если один источник ошибается вдвое меньше — его вес не вдвое, а вчетверо больше. Потому что оптимальный вес пропорционален не обратной ошибке а обратному квадрату ошибки. Именно поэтому скромная модель с погрешностью ±10 руб. весит 80% против 20% у яркого отчёта с погрешностью ±20 руб. — хотя интуитивно кажется что разница должна быть меньше.

3. Математически похожий принцип лежит в основе нейросетей

Механизм внимания (attention) — на котором построены GPT, Gemini и другие языковые модели — использует похожую математическую форму: нормированное взвешивание сигналов.

Когда вы задаёте модели вопрос, она не читает контекст с равным вниманием ко всем словам. Каждое слово «спрашивает»: какие другие слова наиболее важны для меня прямо сейчас? Для каждой пары слов вычисляется оценка релевантности — через скалярное произведение двух векторов: «запроса» (что ищу) и «ключа» (что предлагаю). Затем оценки нормируются через softmax — превращаются в веса от 0 до 1 с суммой равной 1.

Форма та же: взвешенная сумма сигналов с нормировкой. Но критерий весов разный. В байесовском подходе вес отражает статистическую надёжность источника (1/σ²). В attention — релевантность токена для текущей задачи (QKᵀ). Именно поэтому GPT может дать огромный вес слову «не» — не потому что оно надёжнее других, а потому что оно критично для смысла.

Инвестор который взвешивает точный фундаментальный анализ выше зашумлённого отчёта реализует родственный принцип: важность определяется качеством сигнала, а не его новизной или громкостью.

4. Два шумных сигнала лучше одного точного

Парадокс: объединив модель (±10) и зашумлённый отчёт (±20) мы получаем оценку точнее исходной модели (±8,9). Каждый дополнительный независимый сигнал — даже слабый — снижает неопределённость. Именно поэтому диверсификация источников информации имеет математическое обоснование.

5. Последняя новость важнее ста предыдущих — и это ошибка

Большинство инвесторов переоценивают последнюю яркую новость и недооценивают накопленную информацию. Это recency bias — смещение в пользу недавней информации — один из самых распространённых когнитивных искажений в инвестициях. Усиливает его якорный эффект: последнее число которое видит инвестор невольно становится точкой отсчёта для всех последующих суждений. Байесовское обновление — математическая защита от обеих ловушек.

#доходъзадачки

Пошла 16-я неделя падения индекса МосБиржи.

🔻-4.23% сегодня и 🔻-16.21% с начала года.

Ценовой индекс был на этих уровнях в Мае 2022 года, Марте 2020 года, Мае 2018-года и Январе 2017-года. Нужно будет как-нибудь посчитать, какая вмененная дивидендная доходность рынка была во все эти даты. Кажется, что около 9%. Почитаем, напишем.

=====
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap

Вот и у нас на рынке так же уже 16-ю неделю)

​​📊 Актуальные параметры наших фондов облигаций. Июнь 2026

В таблице и на графике ниже представлены основные параметры всех наших биржевых фондов облигаций по состоянию на 24 июня 2026 года - от средних сроков и эффективных доходностей к погашению, до среднего качества и рейтинга эмитентов. Текущие доходности ОФЗ и банковских депозитов на сопоставимые сроки приведены в столбце "Безрисковые доходности" и отдельной кривой доходностей на графике.

Изменение цен паев за месяц:

📗 GOOD: +0,65%
📗 BNDA: -0,11%
📗 BNDB: +0,34%
📗 BNDC: +1,16%
📗 BOND: +0,07%

Коротко о фондах:

▪️GOOD ETF - фонд, «улучшающий» денежный рынок через инвестиции в короткие корпоративные облигаций.
Подходит для краткосрочных вложений (от трех месяцев) в случае, если вы не уверены, когда понадобятся деньги, и хотите оставаться «в коротких» инвестициях, с возможностью легко выйти или продолжать инвестировать.

На графике всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. Он постоянно держит облигации со сроком до года. Когда одни бумаги погашаются, на их место тут же покупаются новые — тоже с коротким сроком. Такой фонд не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.

▪️BNDA / BNDB / BNDC ETF - фонды облигаций с целевой датой погашения, которые похожи на инвестиции в отдельные облигации.
Работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. В отличие от облигаций, паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше (целевая дата изменится на три года вперед).

Используйте также как отдельные облигации.
Подходят, вы если знаете, что деньги понадобятся вам к таким целевым датам или хотите создать трехлетнюю «лестницу» из фондов с разными сроками (BNDB - 1.12.2026, BNDC - 1.12.2027, BNDA- 1.12.2028), чтобы уменьшить влияние колебаний ставок и находится сразу «во всем рынке» облигаций с возможностью «оканчивать» инвестиции в целевые даты. Подробнее тут.

На графике будут постоянно сдвигаться по сроку до погашения вплоть до своей целевой даты. Они набирают в портфель облигации, которые погашаются/выкупаются в среднем в целевую дату. Все поступления также реинвестируются к этой дате. Каждый день срок жизни облигаций в этих фондах становится всё меньше, а риск падения их цены — всё ниже. Ведь чем ближе дата погашения, тем сильнее цена облигаций стремится к номиналу (подробнее).

▪️BOND ETF - индексный фонд, инвестирующий в облигации "среднего" рынка с рейтингами от A+ до BB+ на всех сроках (кроме самых коротких).
Имеет повышенную ожидаемую доходность, но не держит бумаги до погашения (не годится для инвестиций к конкретной дате или краткосрочных инвестиций) и поэтому подходит для долгосрочных инвестиций в портфеле с акциями и прочими инструментами.

На графике будет "блуждать" в средине сроков, отражая сроки до погашения и дюрацию рынка облигаций в целом. Как правило, будет иметь повышенную доходность относительно остальных фондов.

======
Полный состав всех фондов доступен на их страницах на любую дату (раздел "Структура" и кнопка "Сформировать").

​​Сегодня юбилей празднуют коллеги из Cbonds — крупнейшего провайдера финансовой информации. 25 лет - за это время Cbonds стал тем, без кого сложно представить российский долговой рынок.

УК ДОХОДЪ сотрудничает с Cbonds уже давно, и это партнёрство мы по-настоящему ценим. Команда Cbonds делает редкую по качеству работу. Вместе мы сделали линейку investable-индексов облигаций: бенчмарков, в которые действительно можно инвестировать и которые отлично отражают российский рынок рублёвых корпоративных облигаций.

Один из таких индексов лёг в основу нашего пассивного фонда BOND ETF — и мы рады, что эта совместная работа приносит результат: фонд стабильно входит в число лучших в своей категории - первые места по доходности среди биржевых фондов корпоративных облигаций в 2022 (с даты запуска), 2023 и 2025 годах, а также лучшая доходность за скользящий год прямо сейчас - своеобразный подарок к юбилею!

Огромная благодарность основателю Cbonds Сергею Лялину, генеральному директору Константину Васильеву и всей команде — за профессионализм, за лучший партнёрский опыт и за то, что вы делаете для всего рынка.

С юбилеем!🥂

#доходъдневник

Индекс МосБиржи по итогам недели: -5.96%

Итоги среди компаний, входящих в индекс Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Совкомбанк: +2.6%
Сургутнефтегаз ап: +1.4%
Лента: +0.8%
МосЭнерго: -0.8%
Мать и Дитя: -1.7%

⬇️ Аутсайдеры
Русагро: -21.6%
Циан: -21.4% (див гэп)
ЭН+: -15.3%
АЛРОСА: -15.2%
ВК: -14.8%

=========
Все котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap