Ойл Ресурс Групп даёт шанс зафиксировать 24,5% годовых на 5 лет и без оферт!

🤔 Помните мой пост, датированный 1 августа 2025 года, где я рассказывал про третий по счёту облигационный выпуск Ойл Ресурс Групп 001P-02 (RU000A10C8H9) с фиксированным купоном более 28% годовых? С той поры прошло уже три месяца, и владельцы этих бондов наверняка продолжают радоваться щедрым ежемесячным купонам, да и стоимость одной облигации оценивается на рынке выше номинала, что по определению является хорошим знаком.

Да, доходность к погашению по тому августовскому выпуску по-прежнему составляет внушительные 28%, но давайте не забывать про колл-оферту, предусмотренную по итогам 36 и 48 купонного периодов. Напомню, колл-оферта — это право эмитента облигаций досрочно погасить (выкупить) свои ценные бумаги у инвесторов, по заранее установленной цене и в определённую дату, причём без согласия владельца. То есть эмитент, если посчитает нужным, может инициировать полное или частичное погашение облигаций, если это ему выгодно, и инвестор обязан предоставить бумаги к выкупу.

🧐 Этот нюанс напрочь отсутствует в новом выпуске облигаций Ойл Ресурс Групп 001P-03, старт размещения которого намечен уже на сегодня, 29 октября 2025 года!

Параметры облигации:
▪️Объём выпуска: 4,5 млрд руб.
▪️Номинал: 1000 руб.
▪️Срок обращения: 5 лет
▪️Купонный период: 30 дней
▪️YTM: 30,88% годовых
▪️Оферта: отсутствует
▪️Рейтинг Эмитента: BBB-|ru|, прогноз «стабильный» от НРА
▪️Дата начала размещения: 29 октября 2025 года
▪️Брокеры для участия в размещении: Финам, Сбер, ВТБ, Альфа-Инвестиции.

🧮 Ставка купона - это отдельный предмет для разговора, поэтому я решил посвятить этому отдельный абзац, а не пытаться уместить это в приведённых выше параметрах. Изначально были планы сделать фикс на 24,5% годовых, но позже размеры купонов пересмотрели , чтобы в течение ближайших двух лет инвестор получил даже больше намеченного, при этом средняя купонная ставка останется примерно на том же уровне 24%-25%:

1-12 купонные периоды: 29% годовых
13–36 купонные периоды: 28% годовых
37–48 купонные периоды: 20,5% годовых
49–60 купонные периоды: 17% годовых

❗️Что важно, размещение доступно всем инвесторам - и квалам, и неквалам (при успешном прохождении тестирования «Российские облигации»). Поэтому, когда вы меня спрашиваете, есть ли на рынке интересные истории с доходностью КС+5% и выше - не говорите потом, что я вам не рассказывал!

Причём с первого взгляда кому-то может показаться, что это эмитент из сектора ВДО (высокодоходные облигации), но если присмотреться внимательнее, то можно увидеть, что долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA у компании держится стабильно ниже 1,9х, что указывает на здоровый баланс и способность комфортно обслуживать долг, сближая эти облигации по надёжности с бумагами более высокого кредитного качества.

Да и динамика кредитного рейтинга положительная: если в прошлом году НРА (Национальное рейтинговое агентство) присвоило компании «BВ+|ru|», то уже в этом году мы видим уже «BВB|ru|». Поэтому риски в этом кейсе вполне вменяемые.

👉 В общем, если вы разочаровались в акциях, а ОФЗ и банковские депозиты наводят на вас скуку с их текущими доходностями, то небольшую часть портфеля вполне можно выделить под новый выпуск облигаций Ойл Ресурс Групп 001P-03. Дополнительный денежный поток лишним точно не бывает!

❤️ Не забывайте ставить лайк, если посты про #облигации являются для вас являются полезными и интересными!

©Инвестируй или проиграешь

Норникель: разочаровывающие производственные итоги

💿Норникель (#GMKN) на прошлой неделе отчитался о производственных итогах за 9 мес. 2025 года. Смотрим, что под капотом - а там спад выпуска по всем ключевым металлам! Да, менеджмент обещает по итогам года уложиться в анонсированный план, но ведь и он допускает снижение производства.

📉Производство: минус год к году по всем основным позициям

По итогам 9m 2025 Норникель зафиксировал снижение выпуска никеля на -4% (г/г) до 140,4 тыс. т, меди — на -4% до 313,3 тыс. т, палладия — на -6% до 2,016 млн унций и платины — на -7% до 484 тыс. унций. Даже в Забайкальском дивизионе, который отдельно раскрывается в отчётности, выпуск меди в концентрате снизился на -1%.

Менеджмент объясняет просадку сменой структуры сырья (рост доли вкраплённых руд с меньшим содержанием металлов), переходом на новую горную технику и «восполнением незавершёнки».

🤦‍♂️Кадры: ещё один уход операционного директора — и снова перезапуск контура

17 сентября Норникель объявил о назначении Евгения Фёдорова первым вице президентом — операционным директором и руководителем Заполярного дивизиона. Он сменил на этой должности Александра Попова. Очевидно, это была игра на опережение - уход Попова наверняка связан с падением производства. Другой вопрос, что частые смены операционных директоров стали в Норникеле системой. Федоров становится уже четвертым человеком на этом месте за последние 4 года.

❓Почему это взаимосвязано с результатами?

Промышленный контур Норникеля работает на длинных циклах — от шахты до рафинирования и сбыта. Для таких процессов устойчивость команд и единая операционная методология критичны. Когда ключевой руководитель операционного блока меняется в среднем каждый год и параллельно идут реорганизации, в систему неизбежно «вносится шум»: откладываются решения по руде и оборудованию, накапливается незавершёнка, растёт риск ошибок в планировании ремонтов и логистики. В итоге компания сама же в пресс-релизе объясняет спад фактором «восполнения незавершённого производства» и «переходом на новую технику» — то есть симптомами институциональной нестабильности.

Добавим к этому кадровую политику последних лет: на операционный контур всегда приходили «варяги». Внутрикорпоративные же треки либо не доводятся до устойчивого результата, либо прерываются очередной перестройкой. На рынке это всё чаще трактуется как неспособность вырастить долгоживущую «свою» команду под стратегические проекты на 5–10 лет. И в этом случае есть вопросы к гендиректору и владельцу компании Владимиру Потанину.

🤔«Идеальный шторм» в головах

На недавней конференции Мосбиржи по корпоративному управлению мой коллега Кирилл Кузнецов из «Усиленных инвестиций» говорил о том, что стало больше корпоративного ада, и из-за этого многие эмитенты своими же руками разрушают свою стоимость. Это как раз наш случай.

Как вы помните, я уже не раз писал о «дисконте Потанина» (раз, два, три). Речь идет о недооценке Норникеля из за управленческих решений мажоритария и возглавляемого им менеджмента — от хронической невыплаты дивидендов до постоянных словесных интервенций об «идеальном шторме». Это подрывает доверие инвесторов, сушит ликвидность и снижает готовность рынка «прощать» операционные сбои.
На этом фоне любое ухудшение в производстве бьёт по оценке сильнее, чем у сопоставимых эмитентов.

Вывод

👉Производственные минусы 9m2025 и очередная смена операционного директора — две стороны одной медали. Когда компания не закрепляет лидерство в операционном контуре и регулярно «перепрошивает» модель управления, это неизбежно бьет по выпуску. А когда поверх этого действует «дисконт Потанина» — исторический недоверие к корпоративному управлению и распределению потоков — результатом становится стойкая рыночная недооценка и ускоренный «износ» управленческой команды.

В итоге наблюдающийся сейчас рост цен по корзине металлов нивелирован падением производства и крепким рублем. К сожалению, это было вполне ожидаемо, а потому идей в бумаге пока не вижу.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья! И прошу извинить меня за мой пессимизм.

©Инвестируй или проиграешь

ГК Элемент на конференции: российская микроэлектроника и что ждёт акционеров?

💻 На состоявшейся в субботу конференции Смартлаба мне традиционно выпала честь модерировать сессию ГК «Элемент» (#ELMT) - компании, которая является национальным центром компетенций в микроэлектронике. Предлагаю вашему вниманию полный вариант презентации с конференции, а также основные тезисы этого выступления:

❓ Господдержка электронной промышленности в 2026 году составит 186,5 млрд руб., но в 2027–2028 гг. сократится до 122–119 млрд руб. Почему такая динамика?

Ну во-первых, стоит отметить, что господдержка в следующем году в 6,3 раза больше 2025 года, поэтому даже в случае снижения до 112-119 млрд руб. показатель будет кратно выше бюджета 2025 года.

Во-вторых, компания пояснила, что фокус смещается в сторону более адресной поддержки реальных производителей и в ускорении внедрения существующих разработок с целью получения экономического эффекта от их применения. При этом льготное кредитование и налоговые послабления остаются: ставка по налогу на прибыль для отрасли сохраняются на уровне 8%, вместо общепринятых 25%.

Таким образом, отрасль остается в фокусе госполитики, государство заинтересовано в её росте и дальнейшем развитии. И это радует.

❓ Конкуренция с Китаем: насколько серьёзная эта угроза?

Вопрос о дороговизне отечественной микроэлектроники против китайских аналогов был одним из ключевых. И компания ответила на него чётко: да, китайские чипы на глобальном рынке стоят дешевле, но и отечественная продукция при заказе достаточно крупной партии будет иметь аналогичную цену. В отрасли очень сильна зависимость цены от объёма производства. Покупатели размещают заказы внутри страны не только из-за цены – для многих клиентов важна бесперебойность поставки и отсутствие рисков логистики.

Кроме того, в рамках стимулирования спроса государство ведёт реестр отечественной продукции, куда может попасть только изделие с отечественными комплектующими. В ряде отраслей и на объекты КИИ допускаются только российские компоненты - к примеру, внутри банковских карт платёжной системы «Мир» используются чипы только отечественного производства.

Что нужно усвоить из этих заявлений: ГК «Элемент» продаёт не «чипы», а безопасность и защиту критически важных направлений экономики.

❓ Как чувствует себя экспорт и насколько важным является это направление?

Несмотря на антироссийские санкции, экспортная выручка компании за 6 мес. 2025 года достигла 8% от общего объёма. Основные направления: страны дружественных юрисдикций. Компания отмечает интерес партнёров, в том числе на собственные разработки в сегменте точного машиностроения, который производит оборудование для микроэлектронной промышленности.

В Стратегии компании до 2030 года предусмотрено формирование продуктового предложения, адаптированного для задач экспортного направления.

❓Делистинг: страшилка или реальный риск?

Ну и логичным продолжением дискуссии стал вопрос о возможном делистинге, который вызвал живой интерес. Позиция компании здесь следующая: ни у менеджмента, ни у акционеров не было и нет планов по делистингу, ГК «Элемент» продолжает развиваться как публичная компания. Кроме того, делистинг пойдет вразрез с государственной задачей по обеспечению роста капитализации фондового рынка, которому будет способствовать увеличение количества публичных компаний, а не их сокращение.

Более того, сценарий с делистингом политически не выгоден – ведь в этом случае имидж фондового рынка пострадает куда сильнее, чем туманная выгода от делистинга.

👉 А потому текущее падение котировок ГК «Элемент» (#ELMT), примерно на -40% с момента IPO, компания по-прежнему считает хорошим шансом купить актив с уникальным потенциалом роста и адекватным профилем риска.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Давайте дружно верить в технологический суверенитет нашей страны. Что ещё остаётся.

©Инвестируй или проиграешь