Финансовые результаты Норникеля раскрывают мрачные перспективы
⚒ ГМК Норникель опубликовал на днях финансовую отчётность по МСФО за 6 мес. 2024 года, и это даёт нам отличную возможность для детального анализа этих данных.
📉 Выручка компании с января по июнь сократилась на -22% (г/г) до $5,6 млрд на фоне негативной ценовой конъюнктуры на рынке металлов, а также в связи с вынужденным накоплением запасов никеля и меди, что было вызвано ограничениями судоходства в Красном море из-за военных действий йеменских хуситов. На прошлой неделе, напомню, мы с вами размышляли о результатах компании, и уже тогда пришли к выводу о значительном снижении её доходов.
📉 Показатель EBITDA также сократился на -30% (г/г) до $2,3 млрд. Стоит отметить, что падение могло быть ещё более значительным, но ослабление курса рубля помогло частично компенсировать потери от сокращения продажи металлов, поскольку большая часть операционных затрат компании выражена в национальной валюте.
💰 Норникель всегда был дивидендной фишкой на фондовом рынке, и дивидендный вопрос всегда актуален для акционеров. Однако последняя отчётность красноречиво говорит нам о том, что рассчитывать на дивы сейчас не приходится.
📉 И в доказательство этих слов самое время взглянуть на свободный денежный поток (FCF) компании, который по итогам первого полугодия сократился на 61% (г/г) до $0,5 млрд - как на фоне падения продаж металлов, так и на фоне роста оборотного капитала, связанного с накоплением запасов готовой продукции (из-за проблем с логистикой).
При этом дивидендной базой является именно скорректированный FCF, который в отчётном периоде оказался отрицательным в размере минус $159 млн.
❗️На моей памяти Норникель является единственной компанией на отечественном рынке акций, которая использует скорректированный FCF. Обычно эмитенты, которые используют свободный денежный поток для определения размера дивидендов, не корректируют этот показатель.
🤵♂️️ «Отдельно хочу отметить, что в условиях «идеального шторма», который сложился из высоких ставок по долговым инструментам и ограниченного доступа к рынкам капитала нашими абсолютными приоритетами становятся поддержание фин. устойчивости Норникеля и консервативный подход к управлению долговой нагрузкой, при выполнении всех социальных обязательств перед сотрудниками и государством», - поведал президент Норникеля Владимир Потанин.
🤷♂️️ По опыту скажу, что когда мажоритарии начинают говорить об «идеальном шторме» и «социальных обязательствах», ожидания выплаты дивидендов становятся всё более призрачными. За последние два года компания так и не смогла приспособиться к новым реалиям, и руководство продолжает обвинять неблагоприятные рыночные условия. А потому в моём понимании уровень антикризисного управления в Норникеле вызывает серьезные вопросы.
Что касается строительства Медного завода в Поднебесной, то никакой конкретики до сих пор нет, несмотря на то что для благополучия компании этот вопрос является важным. Это связано с тем, что в портфеле металлов компании именно медь демонстрирует наиболее стабильный рост цен в этом году. Учитывая потенциальный дисбаланс между спросом и предложением в среднесрочной перспективе, мы можем ожидать значительного увеличения стоимости данного металла.
👉 Акции ГМК Норникель (#GMKN) торгуются на 5-летнем минимуме. Инвестиционная привлекательность компании тает на глазах, однако топ-менеджмент продолжает действовать так, словно ничего не происходит. Весной частные инвесторы приветствовали дробление акций, что позволило расширить круг потенциальных акционеров, однако с того времени капитализация компании "похудела" почти на 25%, и инвесторы по факту остались несолоно хлебавши.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным. И отдельно прошу извинить за мой пессимизм, поводов для радости в этом инвестиционном кейсе я не нашёл.
© Инвестируй или проиграешь
⚒ ГМК Норникель опубликовал на днях финансовую отчётность по МСФО за 6 мес. 2024 года, и это даёт нам отличную возможность для детального анализа этих данных.
📉 Выручка компании с января по июнь сократилась на -22% (г/г) до $5,6 млрд на фоне негативной ценовой конъюнктуры на рынке металлов, а также в связи с вынужденным накоплением запасов никеля и меди, что было вызвано ограничениями судоходства в Красном море из-за военных действий йеменских хуситов. На прошлой неделе, напомню, мы с вами размышляли о результатах компании, и уже тогда пришли к выводу о значительном снижении её доходов.
📉 Показатель EBITDA также сократился на -30% (г/г) до $2,3 млрд. Стоит отметить, что падение могло быть ещё более значительным, но ослабление курса рубля помогло частично компенсировать потери от сокращения продажи металлов, поскольку большая часть операционных затрат компании выражена в национальной валюте.
💰 Норникель всегда был дивидендной фишкой на фондовом рынке, и дивидендный вопрос всегда актуален для акционеров. Однако последняя отчётность красноречиво говорит нам о том, что рассчитывать на дивы сейчас не приходится.
📉 И в доказательство этих слов самое время взглянуть на свободный денежный поток (FCF) компании, который по итогам первого полугодия сократился на 61% (г/г) до $0,5 млрд - как на фоне падения продаж металлов, так и на фоне роста оборотного капитала, связанного с накоплением запасов готовой продукции (из-за проблем с логистикой).
При этом дивидендной базой является именно скорректированный FCF, который в отчётном периоде оказался отрицательным в размере минус $159 млн.
❗️На моей памяти Норникель является единственной компанией на отечественном рынке акций, которая использует скорректированный FCF. Обычно эмитенты, которые используют свободный денежный поток для определения размера дивидендов, не корректируют этот показатель.
🤵♂️️ «Отдельно хочу отметить, что в условиях «идеального шторма», который сложился из высоких ставок по долговым инструментам и ограниченного доступа к рынкам капитала нашими абсолютными приоритетами становятся поддержание фин. устойчивости Норникеля и консервативный подход к управлению долговой нагрузкой, при выполнении всех социальных обязательств перед сотрудниками и государством», - поведал президент Норникеля Владимир Потанин.
🤷♂️️ По опыту скажу, что когда мажоритарии начинают говорить об «идеальном шторме» и «социальных обязательствах», ожидания выплаты дивидендов становятся всё более призрачными. За последние два года компания так и не смогла приспособиться к новым реалиям, и руководство продолжает обвинять неблагоприятные рыночные условия. А потому в моём понимании уровень антикризисного управления в Норникеле вызывает серьезные вопросы.
Что касается строительства Медного завода в Поднебесной, то никакой конкретики до сих пор нет, несмотря на то что для благополучия компании этот вопрос является важным. Это связано с тем, что в портфеле металлов компании именно медь демонстрирует наиболее стабильный рост цен в этом году. Учитывая потенциальный дисбаланс между спросом и предложением в среднесрочной перспективе, мы можем ожидать значительного увеличения стоимости данного металла.
👉 Акции ГМК Норникель (#GMKN) торгуются на 5-летнем минимуме. Инвестиционная привлекательность компании тает на глазах, однако топ-менеджмент продолжает действовать так, словно ничего не происходит. Весной частные инвесторы приветствовали дробление акций, что позволило расширить круг потенциальных акционеров, однако с того времени капитализация компании "похудела" почти на 25%, и инвесторы по факту остались несолоно хлебавши.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным. И отдельно прошу извинить за мой пессимизм, поводов для радости в этом инвестиционном кейсе я не нашёл.
© Инвестируй или проиграешь
👍156❤69🔥35🤔10
Вопросы, на которые Норникелю стоило бы ответить
📣 Друзья, продолжая разбор конференции Smart-Lab, я решил более подробно остановиться на вопросе открытости российских публичных компаний. Многие из них всё более активно идут на подобные мероприятия и прекрасно понимают, что именно эта открытость и добавляет им ту самую заветную инвестиционную привлекательность, о которой мечтают все эмитенты.
Некоторые публичные компании ограничиваются кулуарными беседами с инвесторами или же закрытыми мероприятиями с узким кругом блогеров и аналитиков, другие - готовят выступление на большой сцене, с показом презентации и озвучиванием планов на будущее. А кто-то идёт лёгким путём и просто игнорирует громкое публичное мероприятие.
Да-да, вы правильно догадались - речь сейчас пойдёт о компании ГМК Норильский Никель (#GMKN), представители которого по загадочным причинам решили не участвовать в конференции Смартлаба, и об этом я вам намекал ещё в воскресенье, а сейчас решил разобрать ситуацию в отдельном посте.
В то время как большие и малые публичные компании стремятся к максимальной открытости и готовы общаться с инвестиционной общественностью, Норникель почему-то действует по-своему и наперекор логике. А ведь именно такие мероприятия как Смартлаб дают отличную возможность публично поделиться своими планами на будущее, в кулуарах получить ответы на все интересующие вопросы и обсудить актуальные проблемы и пути их решения.
🎤 Как вы знаете, в субботу я модерировал выступление двух эмитентов: Элемент и Самолет. И если у первой компании дела идут стабильно, благодаря значительной гос. поддержке, льготному кредитованию и широкому потенциалу для импортозамещения, то у второй ситуация противоположная: после 1 июля резко снизились объёмы продаж (на фоне ужесточения льготной ипотеки), а рост процентных ставок оказывает негативное влияние на потребительский спрос и увеличивает долговую нагрузку эмитента.
НО: несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, IR-директор Самолета всё-таки пришёл и ответил на все вопросы, сообщив о планах девелопера даже провести в конце года День инвестора, где эмитент актуализирует свою стратегию развития, с учётом новых реалий.
И это притом, что акции Самолета далеко не в ТОП-10 самых популярных бумаг на Мосбирже, в отличие от того же Норникеля. Но последний выбрал путь наименьшего сопротивления и просто решил "уйти в тень", практически исчезнув в последнее время с радаров, хотя его акции остаются одними из самых популярных на рынке, что может происходить как по инерции, так и на фоне надежд, что ГМК все же продолжит платить дивиденды как в былые годы.
📓 В понедельник, кстати, Норникель представил операционный отчет за 9m2024, в котором компания пересмотрела прогноз производства всех металлов в сторону увеличения на 5-10%. И на этом фоне у меня возникает логичный вопрос: если у эмитента есть такие позитивные новости, почему же он не хочет обсудить их лично со своими инвесторами?
🤔 Рискну предположить, что на этом позитивная информация исчерпывается, и компания предпочитает избегать лишних вопросов. А таких вопросов немало, вот лишь некоторые из них:
❓ Почему компания сначала объявила о планах переноса медного завода в Китай, но потом так и не предоставила данных о строительстве, ограничиваясь словами о продолжении переговоров?
❓ Существует ли хоть один, а может и несколько антикризисных планов, которые позволят улучшить ситуацию с FCF? А со сбытом?
👉 Очень жаль, что в некогда дивидендной фишке, которую все еще любят частные инвесторы, ухудшается уровень корпоративного управления, и так хочется, чтобы ситуация, наконец, хотя бы двинулась в сторону того, как было прежде. Ну а пока многие инвесторы, надеявшиеся встретить представителей ГМК на конфе Смартлаба, по факту остались несолоно хлебавши.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, и пусть эти сердечки согреют теплом сердца миноритариев ГМК!
© Инвестируй или проиграешь
📣 Друзья, продолжая разбор конференции Smart-Lab, я решил более подробно остановиться на вопросе открытости российских публичных компаний. Многие из них всё более активно идут на подобные мероприятия и прекрасно понимают, что именно эта открытость и добавляет им ту самую заветную инвестиционную привлекательность, о которой мечтают все эмитенты.
Некоторые публичные компании ограничиваются кулуарными беседами с инвесторами или же закрытыми мероприятиями с узким кругом блогеров и аналитиков, другие - готовят выступление на большой сцене, с показом презентации и озвучиванием планов на будущее. А кто-то идёт лёгким путём и просто игнорирует громкое публичное мероприятие.
Да-да, вы правильно догадались - речь сейчас пойдёт о компании ГМК Норильский Никель (#GMKN), представители которого по загадочным причинам решили не участвовать в конференции Смартлаба, и об этом я вам намекал ещё в воскресенье, а сейчас решил разобрать ситуацию в отдельном посте.
В то время как большие и малые публичные компании стремятся к максимальной открытости и готовы общаться с инвестиционной общественностью, Норникель почему-то действует по-своему и наперекор логике. А ведь именно такие мероприятия как Смартлаб дают отличную возможность публично поделиться своими планами на будущее, в кулуарах получить ответы на все интересующие вопросы и обсудить актуальные проблемы и пути их решения.
🎤 Как вы знаете, в субботу я модерировал выступление двух эмитентов: Элемент и Самолет. И если у первой компании дела идут стабильно, благодаря значительной гос. поддержке, льготному кредитованию и широкому потенциалу для импортозамещения, то у второй ситуация противоположная: после 1 июля резко снизились объёмы продаж (на фоне ужесточения льготной ипотеки), а рост процентных ставок оказывает негативное влияние на потребительский спрос и увеличивает долговую нагрузку эмитента.
НО: несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, IR-директор Самолета всё-таки пришёл и ответил на все вопросы, сообщив о планах девелопера даже провести в конце года День инвестора, где эмитент актуализирует свою стратегию развития, с учётом новых реалий.
И это притом, что акции Самолета далеко не в ТОП-10 самых популярных бумаг на Мосбирже, в отличие от того же Норникеля. Но последний выбрал путь наименьшего сопротивления и просто решил "уйти в тень", практически исчезнув в последнее время с радаров, хотя его акции остаются одними из самых популярных на рынке, что может происходить как по инерции, так и на фоне надежд, что ГМК все же продолжит платить дивиденды как в былые годы.
📓 В понедельник, кстати, Норникель представил операционный отчет за 9m2024, в котором компания пересмотрела прогноз производства всех металлов в сторону увеличения на 5-10%. И на этом фоне у меня возникает логичный вопрос: если у эмитента есть такие позитивные новости, почему же он не хочет обсудить их лично со своими инвесторами?
🤔 Рискну предположить, что на этом позитивная информация исчерпывается, и компания предпочитает избегать лишних вопросов. А таких вопросов немало, вот лишь некоторые из них:
❓ Почему компания сначала объявила о планах переноса медного завода в Китай, но потом так и не предоставила данных о строительстве, ограничиваясь словами о продолжении переговоров?
❓ Существует ли хоть один, а может и несколько антикризисных планов, которые позволят улучшить ситуацию с FCF? А со сбытом?
👉 Очень жаль, что в некогда дивидендной фишке, которую все еще любят частные инвесторы, ухудшается уровень корпоративного управления, и так хочется, чтобы ситуация, наконец, хотя бы двинулась в сторону того, как было прежде. Ну а пока многие инвесторы, надеявшиеся встретить представителей ГМК на конфе Смартлаба, по факту остались несолоно хлебавши.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, и пусть эти сердечки согреют теплом сердца миноритариев ГМК!
© Инвестируй или проиграешь
👍148❤52🔥41🤔6😁5
По осени считаем: вопросы корпоративного управления выходят на первый план? (часть 1)
🧐 В последнее время мы с вами часто обсуждаем влияние высокой ключевой ставки на российский фондовый рынок, однако сегодня я снова предлагаю взглянуть на развитие нашего рынка акций под углом корпоративного управления. Этот пост можно считать логическим продолжением наших октябрьских рассуждений на эту тему, дополнительно подкреплённый участием в недавней конференции Smart-Lab и форуме Мосбиржи, на которых вопросы корпоративного управления поднимались очень часто и вызывали бурные дискуссии.
📣 Первое, что особенно запомнилось на этих двух мероприятиях: участники дружно сошлись во мнении, что уровень корпоративного управления снизился за последние пару лет. Действительно, ситуация оставляет желать лучшего: за последние несколько лет эмитентов освободили от обязанности раскрывать определённые данные, а ежегодные годовые собрания акционеров (ГОСА) стали лишь пустой формальностью, к тому же проводимой дистанционно, что фактически лишает миноритариев возможности задать руководству острые вопросы.
И что любопытно, эти меры противоречат стратегическим задачам правительства, которое планирует увеличить соотношение капитализации к ВВП до 66% к 2030 году, тогда как текущий уровень составляет всего 25%, а также удвоить капитализацию российского фондового рынка на горизонте ближайших 5-6 лет. Хотя достижение этих амбициозных целей вполне реально, глобальный успех не возможен без значительного улучшения стандартов корпоративного управления. Это нужно понять и осознать каждому из нас.
🫵 Отдельно вспоминается оживлённая дискуссия на форуме Московской биржи, которая развернулась вокруг ГМК Норникеля (#GMKN), причем с непосредственным участием спикера от этой компании. В центре обсуждения оказался председатель совета директоров компании Андрей Бугров, ему в определенный момент оппонировали такие известные фигуры финансового мира, как Максим Орловский, CEO Ренессанс Капитала, и Сергей Швецов, председатель наблюдательного совета Мосбиржи. Это было мощно!
Можете себе представить реакцию зала, когда представитель Норникеля заявил об отсутствии необходимости проведения очных собраний акционеров. Казалось бы, подобный подход крайне удивляет, поскольку в этом году компания провела дробление своих акций с коэффициентом 1:100, и благодаря дополнительному привлечению частных инвесторов компания повысила ликвидность своих акций, однако общаться с ними совершенно не желает.
❗️Своей непрозрачностью Норникель действительно вызывает серьёзные вопросы, в том числе и у меня, как миноритарного акционера данной компании. В частности, хотелось бы отметить отсутствие чёткого антикризисного плана для управления оборотным капиталом, а также непрозрачная методика расчёта свободного денежного потока. Как результат - мне, как миноритарному акционеру компании, совершенно непонятно, почему из стабильного дивидендного тикера этот кейс превратился в сомнительную инвестиционную идею со слабым корпоративным управлением, в которой вывод дивидендов через дочек в обход миноритариев является нормальным явлением.
Притом, что деньги у компании точно есть, хотя менеджмент упорно пытается убедить нас в обратном.И самое грустное состоит в том, что складывается впечатление, что у менеджмента и плана толком нет по выходу из сложившейся ситуации и возвращению на дивидендную колею.
🧐 В последнее время мы с вами часто обсуждаем влияние высокой ключевой ставки на российский фондовый рынок, однако сегодня я снова предлагаю взглянуть на развитие нашего рынка акций под углом корпоративного управления. Этот пост можно считать логическим продолжением наших октябрьских рассуждений на эту тему, дополнительно подкреплённый участием в недавней конференции Smart-Lab и форуме Мосбиржи, на которых вопросы корпоративного управления поднимались очень часто и вызывали бурные дискуссии.
📣 Первое, что особенно запомнилось на этих двух мероприятиях: участники дружно сошлись во мнении, что уровень корпоративного управления снизился за последние пару лет. Действительно, ситуация оставляет желать лучшего: за последние несколько лет эмитентов освободили от обязанности раскрывать определённые данные, а ежегодные годовые собрания акционеров (ГОСА) стали лишь пустой формальностью, к тому же проводимой дистанционно, что фактически лишает миноритариев возможности задать руководству острые вопросы.
И что любопытно, эти меры противоречат стратегическим задачам правительства, которое планирует увеличить соотношение капитализации к ВВП до 66% к 2030 году, тогда как текущий уровень составляет всего 25%, а также удвоить капитализацию российского фондового рынка на горизонте ближайших 5-6 лет. Хотя достижение этих амбициозных целей вполне реально, глобальный успех не возможен без значительного улучшения стандартов корпоративного управления. Это нужно понять и осознать каждому из нас.
🫵 Отдельно вспоминается оживлённая дискуссия на форуме Московской биржи, которая развернулась вокруг ГМК Норникеля (#GMKN), причем с непосредственным участием спикера от этой компании. В центре обсуждения оказался председатель совета директоров компании Андрей Бугров, ему в определенный момент оппонировали такие известные фигуры финансового мира, как Максим Орловский, CEO Ренессанс Капитала, и Сергей Швецов, председатель наблюдательного совета Мосбиржи. Это было мощно!
Можете себе представить реакцию зала, когда представитель Норникеля заявил об отсутствии необходимости проведения очных собраний акционеров. Казалось бы, подобный подход крайне удивляет, поскольку в этом году компания провела дробление своих акций с коэффициентом 1:100, и благодаря дополнительному привлечению частных инвесторов компания повысила ликвидность своих акций, однако общаться с ними совершенно не желает.
❗️Своей непрозрачностью Норникель действительно вызывает серьёзные вопросы, в том числе и у меня, как миноритарного акционера данной компании. В частности, хотелось бы отметить отсутствие чёткого антикризисного плана для управления оборотным капиталом, а также непрозрачная методика расчёта свободного денежного потока. Как результат - мне, как миноритарному акционеру компании, совершенно непонятно, почему из стабильного дивидендного тикера этот кейс превратился в сомнительную инвестиционную идею со слабым корпоративным управлением, в которой вывод дивидендов через дочек в обход миноритариев является нормальным явлением.
Притом, что деньги у компании точно есть, хотя менеджмент упорно пытается убедить нас в обратном.И самое грустное состоит в том, что складывается впечатление, что у менеджмента и плана толком нет по выходу из сложившейся ситуации и возвращению на дивидендную колею.
🔥90👍62❤38
По осени считаем: вопросы корпоративного управления выходят на первый план? (часть 2)
🧐 На прошлой неделе мне на глаза попалась статья в Forbes, в которой освещаются претензии РУСАЛа к владельцу и президенту Норникеля. РУСАЛ (#RUAL) обвиняет Потанина в выводе за периметр Норникеля стратегических активов по заниженной стоимости, а также ненадлежащем подходе к инвестициям и управлению рисками. Всем акционерам ГМК Норильский Никель (#GMKN) рекомендую в обязательном порядке перечитать эту статью в Forbes, чтобы понять масштаб ухудшения корпоративного управления в Норникеле.
И прошу не думать, что это я один тут сижу и драматизирую: тот же Игорь Шимко подробно анализировал, тоже рекомендую почитать. Я не эксперт в судебных делах, однако цифра ущерба в $2,5 млрд (по минимальной оценке) зацепила мой глаз. А ведь эти деньги и могли быть направлены совсем в иное русло, в том числе – на дивиденды.
❤️ Спасибо, что дочитали этот большой и объёмный пост до конца, мы старались! Не поленитесь и поставьте лайк, чтобы этот материал увидело как можно больше людей, мы действительно старались!
🧐 На прошлой неделе мне на глаза попалась статья в Forbes, в которой освещаются претензии РУСАЛа к владельцу и президенту Норникеля. РУСАЛ (#RUAL) обвиняет Потанина в выводе за периметр Норникеля стратегических активов по заниженной стоимости, а также ненадлежащем подходе к инвестициям и управлению рисками. Всем акционерам ГМК Норильский Никель (#GMKN) рекомендую в обязательном порядке перечитать эту статью в Forbes, чтобы понять масштаб ухудшения корпоративного управления в Норникеле.
И прошу не думать, что это я один тут сижу и драматизирую: тот же Игорь Шимко подробно анализировал, тоже рекомендую почитать. Я не эксперт в судебных делах, однако цифра ущерба в $2,5 млрд (по минимальной оценке) зацепила мой глаз. А ведь эти деньги и могли быть направлены совсем в иное русло, в том числе – на дивиденды.
❤️ Спасибо, что дочитали этот большой и объёмный пост до конца, мы старались! Не поленитесь и поставьте лайк, чтобы этот материал увидело как можно больше людей, мы действительно старались!
👍192🔥37❤30🤔6
Стратегия 2025 от АТОНа (тезисы)
👨🏻💻 Вслед за Sber CIB, которую мы тщательно прожарили вчера, свою Стратегию по рынкам представил и АТОН. Разумеется, мы заглянули и сюда, и предлагаем вашему вниманию основные тезисы:
✔️Российская экономика в 2024 году демонстрирует неплохие темпы роста, ВВП должен прибавить примерно на +4%.
✔️С такими высокими ставками россияне сейчас сберегают больше, чем тратят. Именно поэтому отмечается высокий приток на депозиты, который оценивается на уровне 932 млрд руб. только в 2024 году. Как вы помните, совокупный объём банковских депозитов уже уверенно перевалил за 50 трлн рублей!
✔️Ключевая ставка уже находится на рекордно высоких уровнях, однако ЦБ хочет дождаться устойчивого снижения инфляции, чтобы приступить к развороту ставок. И если Sber CIB жду, что этот разворот случится в лучшем случае в 2026 году, то АТОН рассчитывает увидеть это уже в середине 2025 года. Поживём - увидим!
✔️Самый лёгкий способ предсказать динамику курса рубля - это сравнить инфляцию в России и в США. Исходя из этого, не трудно предположить, что в следующем году нам стоит ждать дальнейшее ослабление российской валюты.
✔️Аналитики АТОН видят целых 6 причин для роста рынка акций:
1️⃣Тренд на снижение ключевой ставки
2️⃣Переток сбережений россиян из банковских депозитов в фондовый рынок
3️⃣Историческая доходность фондового рынка должна взять своё рано или поздно
4️⃣Снижение геополитических рисков
5️⃣Низкое соотношение капитализации российского фондового рынка к ВВП
6️⃣ Фундаментально низкая оценка акций
✔️Фавориты на рынке акций: качественные имена (#LKOH, #FIVE), быстрорастущие компании (#OZON, #T, #YDEX, #MDMG), перепроданные бумаги (#NVTK, #GMKN), дешёвые эмитенты с кэшем (#IRAO).
✔️Аутсайдеры на рынке акций: все компании с высоким долгом, девелоперы и некоторые банки (#VTBR, #SVCB, #MBNK).
✔️По ожиданиям, в 2025 году российские публичные компании заплатят в общей сложности 5 трлн руб., из которых больше 1 трлн руб. приходятся на free-float.
✔️Отечественный нефтегазовый сектор АТОН считает перспективным и недорогим.
Преимущества:
• Дешёвая рыночная оценка
• Высокие дивиденды
• Сильный баланс
• Ключевая отрасль для РФ
• ОПЕК и ОПЕК+ поддерживают котировки цен на нефть
Риски:
• Хрупкий рынок
• Фискальные риски
• Консолидация сектора
• Санкционные риски
✔️Золото - перспективная отрасль. Китай возобновил покупки жёлтого металла в свои резервы, а с учётом того, что доля золота в ЗВР Китая/Японии небольшая (около 4%), потенциал здесь вырисовывается огромный. Ожидаемое снижение ставки в США также окажет положительное влияние на котировки. Прогноза АТОНа - $2800 за унцию.
Компания ПОЛЮС (#PLZL) - уникальный проект, имеющий большой потенциал для переоценки в ближайшие 3 года (кстати, сегодня в премиуме ждите анализ официально презентованных вчера планов по поводу месторождения Сухой Лог, мы вчера и на это мероприятие успели заглянуть).
✔️Единственный актив, который в России сейчас есть в квази-долларах, и который так любят российские инвесторы - это замещающие облигации.
ЗА
• Доходности во внутреннем контуре выше, чем доходности аналогов на мировых рынках
• Объём рынка ограничен
• Хорошая защита от девальвации
ПРОТИВ
• Высокая ключевая ставка - высокая доходность альтернативных инструментов в рублях (флоатеры и короткие корпоративные облигации).
• Ставки Overnight по юаням и курс юаня - очень волатильные сейчас, и это доп. риск-факторы.
❤️ Спасибо за ваши лайки, и продолжайте верить в российский фондовый рынок, несмотря ни на что!
© Инвестируй или проиграешь
👨🏻💻 Вслед за Sber CIB, которую мы тщательно прожарили вчера, свою Стратегию по рынкам представил и АТОН. Разумеется, мы заглянули и сюда, и предлагаем вашему вниманию основные тезисы:
✔️Российская экономика в 2024 году демонстрирует неплохие темпы роста, ВВП должен прибавить примерно на +4%.
✔️С такими высокими ставками россияне сейчас сберегают больше, чем тратят. Именно поэтому отмечается высокий приток на депозиты, который оценивается на уровне 932 млрд руб. только в 2024 году. Как вы помните, совокупный объём банковских депозитов уже уверенно перевалил за 50 трлн рублей!
✔️Ключевая ставка уже находится на рекордно высоких уровнях, однако ЦБ хочет дождаться устойчивого снижения инфляции, чтобы приступить к развороту ставок. И если Sber CIB жду, что этот разворот случится в лучшем случае в 2026 году, то АТОН рассчитывает увидеть это уже в середине 2025 года. Поживём - увидим!
✔️Самый лёгкий способ предсказать динамику курса рубля - это сравнить инфляцию в России и в США. Исходя из этого, не трудно предположить, что в следующем году нам стоит ждать дальнейшее ослабление российской валюты.
✔️Аналитики АТОН видят целых 6 причин для роста рынка акций:
1️⃣Тренд на снижение ключевой ставки
2️⃣Переток сбережений россиян из банковских депозитов в фондовый рынок
3️⃣Историческая доходность фондового рынка должна взять своё рано или поздно
4️⃣Снижение геополитических рисков
5️⃣Низкое соотношение капитализации российского фондового рынка к ВВП
6️⃣ Фундаментально низкая оценка акций
✔️Фавориты на рынке акций: качественные имена (#LKOH, #FIVE), быстрорастущие компании (#OZON, #T, #YDEX, #MDMG), перепроданные бумаги (#NVTK, #GMKN), дешёвые эмитенты с кэшем (#IRAO).
✔️Аутсайдеры на рынке акций: все компании с высоким долгом, девелоперы и некоторые банки (#VTBR, #SVCB, #MBNK).
✔️По ожиданиям, в 2025 году российские публичные компании заплатят в общей сложности 5 трлн руб., из которых больше 1 трлн руб. приходятся на free-float.
✔️Отечественный нефтегазовый сектор АТОН считает перспективным и недорогим.
Преимущества:
• Дешёвая рыночная оценка
• Высокие дивиденды
• Сильный баланс
• Ключевая отрасль для РФ
• ОПЕК и ОПЕК+ поддерживают котировки цен на нефть
Риски:
• Хрупкий рынок
• Фискальные риски
• Консолидация сектора
• Санкционные риски
✔️Золото - перспективная отрасль. Китай возобновил покупки жёлтого металла в свои резервы, а с учётом того, что доля золота в ЗВР Китая/Японии небольшая (около 4%), потенциал здесь вырисовывается огромный. Ожидаемое снижение ставки в США также окажет положительное влияние на котировки. Прогноза АТОНа - $2800 за унцию.
Компания ПОЛЮС (#PLZL) - уникальный проект, имеющий большой потенциал для переоценки в ближайшие 3 года (кстати, сегодня в премиуме ждите анализ официально презентованных вчера планов по поводу месторождения Сухой Лог, мы вчера и на это мероприятие успели заглянуть).
✔️Единственный актив, который в России сейчас есть в квази-долларах, и который так любят российские инвесторы - это замещающие облигации.
ЗА
• Доходности во внутреннем контуре выше, чем доходности аналогов на мировых рынках
• Объём рынка ограничен
• Хорошая защита от девальвации
ПРОТИВ
• Высокая ключевая ставка - высокая доходность альтернативных инструментов в рублях (флоатеры и короткие корпоративные облигации).
• Ставки Overnight по юаням и курс юаня - очень волатильные сейчас, и это доп. риск-факторы.
❤️ Спасибо за ваши лайки, и продолжайте верить в российский фондовый рынок, несмотря ни на что!
© Инвестируй или проиграешь
👍133🔥44❤40
ГМК Норильский Никель: бездивидендное уныние
🤔 Ещё в конце октября, когда мы поприсутствовали на интересной онлайн-конференции с участием IR-директора ГМК Норникель (#GMKN) Михаилом Боровиковым, мы тогда акцентировали внимание на двух важных тезисах, касающихся инвестиционных перспектив этого кейса, которые фактически друг другу противоречили:
✔️ В настоящее время приоритетной задачей для руководства ГМК является снижение затрат и уменьшение оборотного капитала, что вместе с растущими ценами на металлы, наблюдаемыми в последние два месяца, создаёт предпосылки для формирования положительного свободного денежного потока (FCF) по итогам 2024 года, который станет основой для выплаты дивидендов.
✔️ Менеджмент Норникеля продолжает акцентировать внимание инвесторов на долговой нагрузке компании и влиянии высоких процентных ставок, которые препятствуют привлечению дешёвого финансирования. В настоящее время компания не стремится к быстрому снижению долга, однако и увеличивать его не намерена. Таким образом, она пытается найти баланс между поддержанием допустимого уровня задолженности и осуществлением дивидендных выплат. Но прозвучало это как намёк на то, что в ближайшее время высоких дивидендов ждать не стоит.
⛔️ Прошло каких-то полтора месяца, и стало понятно, что на дивиденды от ГМК действительно рассчитывать не стоит. По крайней мере, в своём недавнем интервью РБК глава компании Владимир Потанин прямым текстом твёрдо и чётко дал понять, что "акционерам с дивидендами придется потерпеть", отметив при этом, что до выхода на положительный FCF дивиденды распределяться не будут, т.к. это неминуемо приведёт к росту долга.
Действительно, динамика цен на ключевые металлы ГМК по-прежнему остаётся неоднородной: цены на никель, платину и палладий демонстрируют слабость, что ограничивает потенциал роста выручки, а роста цен на медь, которая стала единственным металлом в линейке компании с ростом стоимости в долларовом эквиваленте с начала 2024 года, маловато для того, чтобы оказать решающее влияние на совокупную выручку. На этом фоне слабость внешних рынков, рост логистических расходов и дорожающие процентные платежи оказывают давление на доходы компании, плюс ко всему высокий уровень капитальных давит на FCF, который по итогам 6m2024 чудом удержался в положительной области.
Правда, дивидендной базой у ГМК является именно скорректированный FCF, который в отчётном периоде оказался отрицательным в размере минус $159 млн. Поэтому всё сходится.
👉 Прошу меня правильно понять в контексте всего вышесказанного. Я ни в коем случае не отговариваю вас от идеи прикупить бумаги ГМК в свой портфель, например на долгосрок. Просто сильно не удивляйтесь, если по итогам 2024 году вы увидите "дивидендную баранку" и морально готовьтесь к этому уже сейчас. Ну а мои посты про корпоративное управление в компании (ноябрьский и октябрьский) сейчас всё также актуальны. Рекомендую вернуться и перечитать их, для общего развития.
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца. И прошу меня извинить, если он показался вам не таким радостным и позитивным, как вы любите. Предупреждён - значит вооружён!
© Инвестируй или проиграешь
🤔 Ещё в конце октября, когда мы поприсутствовали на интересной онлайн-конференции с участием IR-директора ГМК Норникель (#GMKN) Михаилом Боровиковым, мы тогда акцентировали внимание на двух важных тезисах, касающихся инвестиционных перспектив этого кейса, которые фактически друг другу противоречили:
✔️ В настоящее время приоритетной задачей для руководства ГМК является снижение затрат и уменьшение оборотного капитала, что вместе с растущими ценами на металлы, наблюдаемыми в последние два месяца, создаёт предпосылки для формирования положительного свободного денежного потока (FCF) по итогам 2024 года, который станет основой для выплаты дивидендов.
✔️ Менеджмент Норникеля продолжает акцентировать внимание инвесторов на долговой нагрузке компании и влиянии высоких процентных ставок, которые препятствуют привлечению дешёвого финансирования. В настоящее время компания не стремится к быстрому снижению долга, однако и увеличивать его не намерена. Таким образом, она пытается найти баланс между поддержанием допустимого уровня задолженности и осуществлением дивидендных выплат. Но прозвучало это как намёк на то, что в ближайшее время высоких дивидендов ждать не стоит.
⛔️ Прошло каких-то полтора месяца, и стало понятно, что на дивиденды от ГМК действительно рассчитывать не стоит. По крайней мере, в своём недавнем интервью РБК глава компании Владимир Потанин прямым текстом твёрдо и чётко дал понять, что "акционерам с дивидендами придется потерпеть", отметив при этом, что до выхода на положительный FCF дивиденды распределяться не будут, т.к. это неминуемо приведёт к росту долга.
Действительно, динамика цен на ключевые металлы ГМК по-прежнему остаётся неоднородной: цены на никель, платину и палладий демонстрируют слабость, что ограничивает потенциал роста выручки, а роста цен на медь, которая стала единственным металлом в линейке компании с ростом стоимости в долларовом эквиваленте с начала 2024 года, маловато для того, чтобы оказать решающее влияние на совокупную выручку. На этом фоне слабость внешних рынков, рост логистических расходов и дорожающие процентные платежи оказывают давление на доходы компании, плюс ко всему высокий уровень капитальных давит на FCF, который по итогам 6m2024 чудом удержался в положительной области.
Правда, дивидендной базой у ГМК является именно скорректированный FCF, который в отчётном периоде оказался отрицательным в размере минус $159 млн. Поэтому всё сходится.
👉 Прошу меня правильно понять в контексте всего вышесказанного. Я ни в коем случае не отговариваю вас от идеи прикупить бумаги ГМК в свой портфель, например на долгосрок. Просто сильно не удивляйтесь, если по итогам 2024 году вы увидите "дивидендную баранку" и морально готовьтесь к этому уже сейчас. Ну а мои посты про корпоративное управление в компании (ноябрьский и октябрьский) сейчас всё также актуальны. Рекомендую вернуться и перечитать их, для общего развития.
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца. И прошу меня извинить, если он показался вам не таким радостным и позитивным, как вы любите. Предупреждён - значит вооружён!
© Инвестируй или проиграешь
👍138❤51🔥34😱4😢2🤔1
ФРС США преподнесла неприятный сюрприз
🇺🇸 ФРС США накануне провела своё последнее заседание в этом году, на котором было принято решение о снижении учетной ставки на 0,25%. Кроме того, были представлены прогнозы на предстоящий год. Это событие невозможно оставить без внимания, так как решения ФРС оказывают влияние на стоимость сырьевых товаров, что в конечном счёте непосредственно сказывается и на финансовых результатах российских компаний-экспортёров. Поэтому предлагаю проанализировать основные моменты.
📉 В начале декабря фьючерс на ставку ФРС, торгуемый на Чикагской бирже, сигнализировал о практически стопроцентной вероятности снижения ставки. В связи с этим решение регулятора не оказалось неожиданностью для участников рынка. Правда, стоит отметить, что при всём при этом оно не было единогласным – два представителя ФРС проголосовали за сохранение ставки на текущем уровне. Но это, скорее, исключение из правил.
Так как данное заседание являлось опорным, Федеральная резервная система представила обновленный прогноз по изменению ставок на будущий год. Если ранее регулятор предполагал четыре снижения ставки на 0,25% в течение 2025 года, то теперь он скорректировал этот прогноз до двух возможных снижений.
Пересмотр прогноза вызван изменением мнения относительно динамики инфляции в США. Если ещё осенью ФРС полагала, что темпы роста потребительских цен продолжат постепенно замедляться, и к концу 2025 года практически достигнут целевого уровня в 2%, то теперь Центробанк предполагает, что инфляция стабилизируется в лучшем случае стабилизируется в следующем году, а её дальнейшее снижение станет возможным только в 2026 году.
🤷♂️ Особенно примечательно, что если Дональд Трамп осуществит свои предвыборные планы и действительно установит тарифы на импорт товаров из Мексики, Канады и Китая, то о снижении инфляции и вовсе придётся забыть на длительное время. Тарифная война неизбежно вызовет рост инфляционного давления, ведь Соединенные Штаты закупают значительные объёмы продукции именно в этих странах.
В любом случае, согласно текущим ожиданиям фьючерсного рынка, следующее снижение ставки ФРС произойдёт не раньше заседания, запланированного на 4 июня 2025 года.
📉 Надо сказать, что мировые товарные рынки приуныли вчера вечером после заседания ФРС: цены на металлы и энергоносители начали снижаться, т.к. инвесторы рассчитывали на более решительное снижение процентных ставок, однако их надежды в итоге не оправдались.
В лидерах падения после заседания ФРС был палладий, и акционерам Норникеля (#GMKN) сейчас не позавидуешь: менеджмент выступает против дивидендных выплат, в то время как цены на палладий никак не могут найти поддержку и вновь торгуются на трёхзначных отметках. Хотя если анализировать падение котировок на никель, которые продолжают балансировать вблизи локальных минимумов в районе $16 000, то вспоминается золотое правило, согласно которому при цене на никель ниже $16 640 за тонну около 50% мирового производства никеля становится убыточным. Из чего можно сделать предположение, что быть может дно уже действительно где-то рядом?
👉 Но в любом случае пересмотр прогнозов ФРС США касательно процентной ставки представляет собой негативный фактор для всех российских экспортеров, т.к. в подобных условиях сложно ожидать значительного повышения цен на сырьевые товары.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
© Инвестируй или проиграешь
🇺🇸 ФРС США накануне провела своё последнее заседание в этом году, на котором было принято решение о снижении учетной ставки на 0,25%. Кроме того, были представлены прогнозы на предстоящий год. Это событие невозможно оставить без внимания, так как решения ФРС оказывают влияние на стоимость сырьевых товаров, что в конечном счёте непосредственно сказывается и на финансовых результатах российских компаний-экспортёров. Поэтому предлагаю проанализировать основные моменты.
📉 В начале декабря фьючерс на ставку ФРС, торгуемый на Чикагской бирже, сигнализировал о практически стопроцентной вероятности снижения ставки. В связи с этим решение регулятора не оказалось неожиданностью для участников рынка. Правда, стоит отметить, что при всём при этом оно не было единогласным – два представителя ФРС проголосовали за сохранение ставки на текущем уровне. Но это, скорее, исключение из правил.
Так как данное заседание являлось опорным, Федеральная резервная система представила обновленный прогноз по изменению ставок на будущий год. Если ранее регулятор предполагал четыре снижения ставки на 0,25% в течение 2025 года, то теперь он скорректировал этот прогноз до двух возможных снижений.
Пересмотр прогноза вызван изменением мнения относительно динамики инфляции в США. Если ещё осенью ФРС полагала, что темпы роста потребительских цен продолжат постепенно замедляться, и к концу 2025 года практически достигнут целевого уровня в 2%, то теперь Центробанк предполагает, что инфляция стабилизируется в лучшем случае стабилизируется в следующем году, а её дальнейшее снижение станет возможным только в 2026 году.
🤷♂️ Особенно примечательно, что если Дональд Трамп осуществит свои предвыборные планы и действительно установит тарифы на импорт товаров из Мексики, Канады и Китая, то о снижении инфляции и вовсе придётся забыть на длительное время. Тарифная война неизбежно вызовет рост инфляционного давления, ведь Соединенные Штаты закупают значительные объёмы продукции именно в этих странах.
В любом случае, согласно текущим ожиданиям фьючерсного рынка, следующее снижение ставки ФРС произойдёт не раньше заседания, запланированного на 4 июня 2025 года.
📉 Надо сказать, что мировые товарные рынки приуныли вчера вечером после заседания ФРС: цены на металлы и энергоносители начали снижаться, т.к. инвесторы рассчитывали на более решительное снижение процентных ставок, однако их надежды в итоге не оправдались.
В лидерах падения после заседания ФРС был палладий, и акционерам Норникеля (#GMKN) сейчас не позавидуешь: менеджмент выступает против дивидендных выплат, в то время как цены на палладий никак не могут найти поддержку и вновь торгуются на трёхзначных отметках. Хотя если анализировать падение котировок на никель, которые продолжают балансировать вблизи локальных минимумов в районе $16 000, то вспоминается золотое правило, согласно которому при цене на никель ниже $16 640 за тонну около 50% мирового производства никеля становится убыточным. Из чего можно сделать предположение, что быть может дно уже действительно где-то рядом?
👉 Но в любом случае пересмотр прогнозов ФРС США касательно процентной ставки представляет собой негативный фактор для всех российских экспортеров, т.к. в подобных условиях сложно ожидать значительного повышения цен на сырьевые товары.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
© Инвестируй или проиграешь
👍112❤23🤔7😢4🔥2
ГМК: для уверенного роста котировок нужен рост цен на металлы!
📓 ГМК Норникель опубликовал предварительные производственные результаты за 4 кв. и весь 2024 год, а также представил производственный прогноз на 2025 год. Предлагаю пробежаться по этим результатам и оценить их вместе с вами.
В первую очередь хотелось бы отметить, что компания перевыполнила свой изначальный производственный план, благодаря чему объемы производства всех металлов превысили прогноз на 2024 год, и в целом результаты схожи с предыдущим 2023 годом - где-то в большую сторону, где-то в меньшую:
✔️ Производство никеля: -2% (г/г)
✔️ Производство меди: -2% (г/г)
✔️ Производство палладия: +3% (г/г)
✔️ Производство платины: +0,5% (г/г)
📃 В планах на 2025 год значится увеличение объёмов производства никеля до 204-211 тыс. тонн (в 2024 году 205 тыс. тонн), меди — до 353-373 тыс. тонн (в 2024 году 363 тыс. тонн). Планы по палладию составляют 2 704-2 756 тыс. унций (в 2024 году 2 762 тыс. унций), а по платине — 662-675 тыс. унций (в 2024 году 667 тыс. унций). Т.е. в текущем году также ожидаются стабильные производственные результаты, без сильных перекосов в ту или иную сторону.
👉 Рынок акций по инерции воспринимает ГМК Норникель (#GMKN) как дивидендную фишку, однако сама компания продолжает открыто намекать на то, что щедрых выплат ждать пока не стоит, и это негативно сказывается на привлекательности её акций с конца 2023 года по конец 2024 года котировки снизились примерно вдвое, и лишь благодаря декабрьскому сюрпризу от ЦБ мы увидели хоть какой-то отскок вверх с локальных минимумов.
С другой стороны, если пытаться рассуждать стратегически и на годы вперёд, надеясь на разворот цен на металлы и выход компании на растущий путь FCF, то вполне возможно, что формирование позиции в акциях ГМК оправданно очень даже оправданно, в любой ситуации и в идеале по двузначным ценникам (сегодня за одну акцию дают примерно 120 рублей).
Правда, улучшение конъюнктуры на рынке ключевых металлов компании мы уже откровенно заждались, да и менеджмент кормит нас надеждами уже по-моему третий год кряду, а воз и ныне там. И если вдруг вместо этого мы увидим дальнейшее ухудшение или даже сохранение текущей безыдейной неуверенности в ценах на металлы из линейки ГМК, то возвращение дивидендов точно будет перенесено ещё на более долгий срок.
В общем, по текущим котировкам инвестиционный кейс ГМК Норникель выглядит противоречиво и лично мне не нравится.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Со своей стороны, желаю вам ударной рабочей среды!
© Инвестируй или проиграешь
📓 ГМК Норникель опубликовал предварительные производственные результаты за 4 кв. и весь 2024 год, а также представил производственный прогноз на 2025 год. Предлагаю пробежаться по этим результатам и оценить их вместе с вами.
В первую очередь хотелось бы отметить, что компания перевыполнила свой изначальный производственный план, благодаря чему объемы производства всех металлов превысили прогноз на 2024 год, и в целом результаты схожи с предыдущим 2023 годом - где-то в большую сторону, где-то в меньшую:
✔️ Производство никеля: -2% (г/г)
✔️ Производство меди: -2% (г/г)
✔️ Производство палладия: +3% (г/г)
✔️ Производство платины: +0,5% (г/г)
📃 В планах на 2025 год значится увеличение объёмов производства никеля до 204-211 тыс. тонн (в 2024 году 205 тыс. тонн), меди — до 353-373 тыс. тонн (в 2024 году 363 тыс. тонн). Планы по палладию составляют 2 704-2 756 тыс. унций (в 2024 году 2 762 тыс. унций), а по платине — 662-675 тыс. унций (в 2024 году 667 тыс. унций). Т.е. в текущем году также ожидаются стабильные производственные результаты, без сильных перекосов в ту или иную сторону.
👉 Рынок акций по инерции воспринимает ГМК Норникель (#GMKN) как дивидендную фишку, однако сама компания продолжает открыто намекать на то, что щедрых выплат ждать пока не стоит, и это негативно сказывается на привлекательности её акций с конца 2023 года по конец 2024 года котировки снизились примерно вдвое, и лишь благодаря декабрьскому сюрпризу от ЦБ мы увидели хоть какой-то отскок вверх с локальных минимумов.
С другой стороны, если пытаться рассуждать стратегически и на годы вперёд, надеясь на разворот цен на металлы и выход компании на растущий путь FCF, то вполне возможно, что формирование позиции в акциях ГМК оправданно очень даже оправданно, в любой ситуации и в идеале по двузначным ценникам (сегодня за одну акцию дают примерно 120 рублей).
Правда, улучшение конъюнктуры на рынке ключевых металлов компании мы уже откровенно заждались, да и менеджмент кормит нас надеждами уже по-моему третий год кряду, а воз и ныне там. И если вдруг вместо этого мы увидим дальнейшее ухудшение или даже сохранение текущей безыдейной неуверенности в ценах на металлы из линейки ГМК, то возвращение дивидендов точно будет перенесено ещё на более долгий срок.
В общем, по текущим котировкам инвестиционный кейс ГМК Норникель выглядит противоречиво и лично мне не нравится.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! Со своей стороны, желаю вам ударной рабочей среды!
© Инвестируй или проиграешь
👍109🔥32❤26
Отказ от дивидендов: миноритарии Норникеля остаются несолоно хлебавши
💿 Опубликованные накануне финансовые результаты ГМК Норникель (#GMKN) за 2024 год вызвали немало вопросов среди участников рынка, а потому я предлагаю вместе с вами заглянуть в эту отчётность и пробежаться по основным моментам конференц-звонка, разбавив их своими мыслями.
📉 Выручка компании сократилась в минувшем году на -13% до $12,5 млрд. И в качестве оправдания руководство компании продолжает ссылаться на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и эффект высокой базы 2023 года, когда реализовывались накопленные запасы продукции, однако стоит обратить внимание, что выручка ГМК снижается уже третий год кряду, что вызывает серьёзные опасения относительно эффективности и стратегии управления компанией.
📉 Особенно удручающе выглядит показатель EBITDA, который сократился на внушительные -25% (!!) до $5,2 млрд, а рентабельность по EBITDA и вовсе достигла 11-летнего минимума (41%). И несмотря на то, что менеджмент ГМК утверждает, что ему удалось сократить операционные расходы на 3%, давайте не забывать, что значительная часть затрат компании номинирована в рублях, и прошлогодняя девальвация наверняка существенно помогла решению этой задачи.
Традиционно всех акционеров Норникеля интересует дивидендный вопрос, который тесно связан с показателями свободного денежного потока (FCF) и долговой нагрузки. И тут действительно есть любопытные моменты. Давайте быстро пробежимся по данным ключевым метрикам.
📉 Главный акционер ГМК Норникель Владимир Потанин обещал в грядущий отчётный период отрицательный денежный поток, и из-за этого – отсутствие дивидендов. Но поток-то вышел положительный. Может тогда имеет смысл распределить его?
Многие участники традиционного конференц-колла активно задавали вопросы, кстати, на эту тему. Но Менеджмент ГМК внятно ничего не сказал, зато почему-то повторял свой месседж про "недопустимость выплаты дивидендов из долга". Сомнительно, но окэй (©). Но опять же вопрос: какой долг вас так волнует, если есть $335 млн эквивалента чистого кэша? Или же эти деньги тоже уже были потрачены?
В общем, если смотреть на цифры ГМК, то FCF в отчётном периоде сократился на -31% до $1,9 млрд. Что тут сказать? Несмотря на слабую динамику бизнеса, у компании остаётся значительный объём кэша.
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA также больших вопросов не вызывает и составляет сейчас 1,7x, что, по словам руководства, соответствует комфортным значениям (менее 2x).
💰 Все эти показатели, которые я подчеркнул выше, теоретически позволяют выплачивать дивиденды акционерам ГМК, однако менеджмент планирует рекомендовать Совету директоров компании отказаться от выплаты дивидендов за 2024 год. Традиционное «почему»?
Во время конференц-звонка было упомянуто стандартное заявление о том, что финальное решение по дивам остаётся за акционерами, однако, как показывает опыт, в подобных ситуациях выплаты обычно не осуществляются (крайний раз про дивидендное уныние я писал буквально в декабре).
На звонке в рамках обсуждения дивидендов также прозвучало заявление, что у Норникеля есть обязательства перед акционерами Быстринского ГОКа, и это влияет на доступную базу для выплаты дивидендов акционерам самого Норникеля.
Основными акционерами Быстринского ГОКа является сам ГМК, а затем принадлежащая директору ГМК Владимиру Потанину компания Интеррос. В этой связи уже в очередной раз вызывает разочарование тот факт, что Потанин обеспечил себе устойчивый дивидендный поток от Быстринского ГОКа, а миноритарные акционеры Норникеля, которые тоже рассчитывают на стабильные дивиденды, опять остаются несолоно хлебавши.
🇨🇳 Ещё одна важная тема, обсуждаемая на конференц-звонке, касалась проекта медного завода в Китае. Об этом проекте впервые заговорили ещё в апреле 2024 года, потом активно обсуждали ещё несколько месяцев, но никаких конкретных деталей до сих пор представлено не было. И отсутствие ясности в отношении этого стратегического направления усиливает ощущение неопределённости вокруг будущих перспектив компании.
Традиционно всех акционеров Норникеля интересует дивидендный вопрос, который тесно связан с показателями свободного денежного потока (FCF) и долговой нагрузки. И тут действительно есть любопытные моменты. Давайте быстро пробежимся по данным ключевым метрикам.
Многие участники традиционного конференц-колла активно задавали вопросы, кстати, на эту тему. Но Менеджмент ГМК внятно ничего не сказал, зато почему-то повторял свой месседж про "недопустимость выплаты дивидендов из долга". Сомнительно, но окэй (©). Но опять же вопрос: какой долг вас так волнует, если есть $335 млн эквивалента чистого кэша? Или же эти деньги тоже уже были потрачены?
В общем, если смотреть на цифры ГМК, то FCF в отчётном периоде сократился на -31% до $1,9 млрд. Что тут сказать? Несмотря на слабую динамику бизнеса, у компании остаётся значительный объём кэша.
Во время конференц-звонка было упомянуто стандартное заявление о том, что финальное решение по дивам остаётся за акционерами, однако, как показывает опыт, в подобных ситуациях выплаты обычно не осуществляются (крайний раз про дивидендное уныние я писал буквально в декабре).
На звонке в рамках обсуждения дивидендов также прозвучало заявление, что у Норникеля есть обязательства перед акционерами Быстринского ГОКа, и это влияет на доступную базу для выплаты дивидендов акционерам самого Норникеля.
Основными акционерами Быстринского ГОКа является сам ГМК, а затем принадлежащая директору ГМК Владимиру Потанину компания Интеррос. В этой связи уже в очередной раз вызывает разочарование тот факт, что Потанин обеспечил себе устойчивый дивидендный поток от Быстринского ГОКа, а миноритарные акционеры Норникеля, которые тоже рассчитывают на стабильные дивиденды, опять остаются несолоно хлебавши.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥59👍44❤25🤔3😁1
Отказ от дивидендов: миноритарии Норникеля остаются несолоно хлебавши (продолжение)
👉 Что касается планов на 2025 год, менеджмент ГМК объявил о намерении сократить чистый оборотный капитал на $1 млрд. Эти цели выглядят амбициозно, однако их реалистичность вызывает сомнения. В последнее время многие эмитенты на фондовом рынке не смогли выполнить свои изначальные прогнозы, и есть риск, что ГМК присоединится к их числу.
Ну а подводя итог нашим сегодняшним размышлениям, можно сказать, что фин. результаты ГМК Норникеля (#GMKN) за 2024 год оставляют много вопросов без ответов, а недостаточная прозрачность в управлении, отсутствие чёткого антикризисного плана и отказ от выплаты дивидендов невольно создают атмосферу недоверия среди миноритарных акционеров. Ну а мой главный вопрос: что будет с дивидендами, когда и если рыночная конъюнктура восстановится? До какой степени она должна восстановиться? Иными словами, сколько и зачем мне как акционеру ждать, если у компании есть деньги на дивиденды в моменте? Вопросы риторические.
В общем будущее компании остается туманным, и лично у меня желания докупить эти бумаги по-прежнему не возникло.
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и он оказался для вас полезным и интересным.
©Инвестируй или проиграешь
👉 Что касается планов на 2025 год, менеджмент ГМК объявил о намерении сократить чистый оборотный капитал на $1 млрд. Эти цели выглядят амбициозно, однако их реалистичность вызывает сомнения. В последнее время многие эмитенты на фондовом рынке не смогли выполнить свои изначальные прогнозы, и есть риск, что ГМК присоединится к их числу.
Ну а подводя итог нашим сегодняшним размышлениям, можно сказать, что фин. результаты ГМК Норникеля (#GMKN) за 2024 год оставляют много вопросов без ответов, а недостаточная прозрачность в управлении, отсутствие чёткого антикризисного плана и отказ от выплаты дивидендов невольно создают атмосферу недоверия среди миноритарных акционеров. Ну а мой главный вопрос: что будет с дивидендами, когда и если рыночная конъюнктура восстановится? До какой степени она должна восстановиться? Иными словами, сколько и зачем мне как акционеру ждать, если у компании есть деньги на дивиденды в моменте? Вопросы риторические.
В общем будущее компании остается туманным, и лично у меня желания докупить эти бумаги по-прежнему не возникло.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍117❤36🔥18🤔3😢2
Дивидендный лабиринт Норникеля
📃 Вчера утром, наслаждаясь чашечкой ароматного кофе и традиционно листая новостную ленту, я обратил внимание на интервью Елены Безденежных, вице-президента Русала (#RUAL), опубликованное в газете «Ведомости».
В интервью она рассказала о производственных планах алюминиевого гиганта и отношениях с руководством ГМК Норникеля (#GMKN). Последний аспект особенно привлёк моё внимание как действующего акционера ГМК, поскольку компания продолжает настойчиво утрачивать репутацию дивидендной фишки, последовательно превращаясь в эмитента с низким уровнем корпоративного управления.
Ну и для лучшего вашего понимания дальше по тексту добавлю, что Елена Безденежных присоединилась к команде Русала в июне 2018 года, а до этого на протяжении десятилетия работала на разных должностях именно в Норникеле. А потому, будучи человеком, хорошо знакомым с внутренними механизмами ГМК, её комментарии представляют для нас особенный интерес.
👨💻 Тезис №1: разделяю точку зрения Елены относительно переноса мощностей медного завода из Норильска в Китай. Медь относится к числу наиболее стабильных металлов промышленного назначения с точки зрения ценовой динамики, и перенос производства за рубеж представляется экономически необоснованным.
Логистика в этом вопросе, под которой подразумевается перевозка сырья с Крайнего Севера - это отдельная песня. Помимо обычных расходов на строительство необходимой инфраструктуры в суровых северных условиях, необходимо обладать ещё и доступным морским флотом, с чем у многих отечественных экспортёров сейчас серьёзные сложности.
Следует напомнить, что в России функционирует единственная верфь Звезда, способная производить крупнотоннажные суда, и она уже под завязку загружена заказами от нефтегазовых компаний. В результате почти наверняка придётся обращаться к западным перевозчикам, которые, прикрываясь санкционными рисками, значительно повышают расценки на фрахт, серьёзно увеличивая тем самым себестоимость всего это мероприятия.
Радует, что окончательное решение о переводе медного производства в Китай пока не принято, и хочется верить, что здравый смысл всё-таки возобладает.
👨💻 Тезис №2: что касается пресловутого дивидендного вопроса, то рыночная конъюнктура создает определённые сложности, однако ситуация далеко не катастрофическая, как это пытается представить руководство Норникеля:
Принятие решений о выплате дивидендов в последнее время действительно стало хаотичным и недостаточно прозрачным: руководство может в любое время выдвинуть произвольные причины для отказа от распределения прибыли, а ведь ещё несколько лет назад подобное поведение казалось невозможным. При этом на уровне Быстринского ГОКа дивиденды выплачиваются стабильно, и их получает холдинг Интеррос Владимира Потанина.
Складывается впечатление, что для Интерроса всегда находится кэш, в то время как остальным акционерам Норникеля приходится мириться с заявлениями об отрицательном скорректированном свободном денежном потоке (FCF). Особую тревогу вызывает ситуация с капитальными расходами (капексами): несмотря на то, что компания неоднократно заявляла, что их уровень скоро начнёт снижаться, на практике этого не происходит, и вместо оптимизации затрат мы видим лишь рост инвестиций, что ставит под угрозу дивиденды на обозримую перспективу.
📃 Вчера утром, наслаждаясь чашечкой ароматного кофе и традиционно листая новостную ленту, я обратил внимание на интервью Елены Безденежных, вице-президента Русала (#RUAL), опубликованное в газете «Ведомости».
В интервью она рассказала о производственных планах алюминиевого гиганта и отношениях с руководством ГМК Норникеля (#GMKN). Последний аспект особенно привлёк моё внимание как действующего акционера ГМК, поскольку компания продолжает настойчиво утрачивать репутацию дивидендной фишки, последовательно превращаясь в эмитента с низким уровнем корпоративного управления.
Ну и для лучшего вашего понимания дальше по тексту добавлю, что Елена Безденежных присоединилась к команде Русала в июне 2018 года, а до этого на протяжении десятилетия работала на разных должностях именно в Норникеле. А потому, будучи человеком, хорошо знакомым с внутренними механизмами ГМК, её комментарии представляют для нас особенный интерес.
Логистика в этом вопросе, под которой подразумевается перевозка сырья с Крайнего Севера - это отдельная песня. Помимо обычных расходов на строительство необходимой инфраструктуры в суровых северных условиях, необходимо обладать ещё и доступным морским флотом, с чем у многих отечественных экспортёров сейчас серьёзные сложности.
Следует напомнить, что в России функционирует единственная верфь Звезда, способная производить крупнотоннажные суда, и она уже под завязку загружена заказами от нефтегазовых компаний. В результате почти наверняка придётся обращаться к западным перевозчикам, которые, прикрываясь санкционными рисками, значительно повышают расценки на фрахт, серьёзно увеличивая тем самым себестоимость всего это мероприятия.
Радует, что окончательное решение о переводе медного производства в Китай пока не принято, и хочется верить, что здравый смысл всё-таки возобладает.
👩🔧 «Будучи вице-президентом «Норникеля» в недавнем прошлом, я помню и гораздо более серьёзные ситуации, которые успешно преодолевались. Наличие уникальной сырьевой базы и основных фондов мирового класса позволяет компании прочно стоять на ногах», - поведала Елена Безденежных.
Принятие решений о выплате дивидендов в последнее время действительно стало хаотичным и недостаточно прозрачным: руководство может в любое время выдвинуть произвольные причины для отказа от распределения прибыли, а ведь ещё несколько лет назад подобное поведение казалось невозможным. При этом на уровне Быстринского ГОКа дивиденды выплачиваются стабильно, и их получает холдинг Интеррос Владимира Потанина.
Складывается впечатление, что для Интерроса всегда находится кэш, в то время как остальным акционерам Норникеля приходится мириться с заявлениями об отрицательном скорректированном свободном денежном потоке (FCF). Особую тревогу вызывает ситуация с капитальными расходами (капексами): несмотря на то, что компания неоднократно заявляла, что их уровень скоро начнёт снижаться, на практике этого не происходит, и вместо оптимизации затрат мы видим лишь рост инвестиций, что ставит под угрозу дивиденды на обозримую перспективу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍61❤55🔥22😱9🤔1
Дивидендный лабиринт Норникеля (продолжение)
🧐 За цифрами далеко ходить не надо. В 2021-2022 годах руководство Норникеля заявляло о пиковом уровне капексов, который должен был пойти на спад после завершения масштабной модернизации производств, в 2023 году акционерам вновь пообещали сокращение инвестиционной программы, ссылаясь на завершение основных инфраструктурных проектов, однако по итогам 2024 года капексы не только не снизились, но и показали рост на +12% (г/г), достигнув внушительные $3,5 млрд.
Даже ВТБ, акционеры которого инвесторы давно перестали надеяться на дивиденды, неожиданно взял - и объявил о распределении прибыли за 2024 год. В то время как совет директоров Норникеля упорно продолжает сохранять полное молчание, и, учитывая предыдущие заявления руководства в начале года, высока вероятность полного отказа от дивидендных выплат.
👉 В общем, ситуация в ГМК Норникеле (#GMKN) по-прежнему достаточно грустная. Я по натуре оптимист, вы знаете, но в текущих обстоятельствах даже мне непросто отыскать убедительные аргументы для роста капитализации компании в среднесрочном горизонте.
❤️ Ставьте лайк, если прониклись моей болью! Говорят, что если сердечек будет 200 или 300, акционерам ГМК станет чуть полегче в эти времена дивидендной голодовки.
©Инвестируй или проиграешь
Даже ВТБ, акционеры которого инвесторы давно перестали надеяться на дивиденды, неожиданно взял - и объявил о распределении прибыли за 2024 год. В то время как совет директоров Норникеля упорно продолжает сохранять полное молчание, и, учитывая предыдущие заявления руководства в начале года, высока вероятность полного отказа от дивидендных выплат.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍177❤105🔥47🤔2
«Газпром 2.0»: куда катится Норникель?
💼 Мосбиржа ежемесячно публикует перечень 10 наиболее востребованных акций среди частных инвесторов, на основе которого формируется так называемый «Народный портфель». Этот инструмент полезен инвесторам, позволяя отслеживать рыночные тенденции и принимать инвестиционные решения, ориентируясь на предпочтения большинства участников рынка.
Лидером «Народного портфеля» по-прежнему уверенно остаётся Сбер - обыкновенные и привилегированные акции российского банка №1 составляют уже 38% портфеля! Локомотив фондового рынка пользуется огромной популярностью среди частных инвесторов, что вполне закономерно, учитывая его стабильные фин. результаты и дивидендную политику.
📉 Но сегодня я хочу поговорить не о героях, а об антигероях «Народного портфеля», и в этом смысле обращает на себя внимание, что впервые за долгое время его покинул ГМК Норильский никель (#GMKN). Тот самый, некогда народный любимец, радовавший инвесторов ростом бизнеса и выплатой щедрых дивидендов, уже не может похвастаться ни тем, ни другим, и на этом фоне неудивительно, что народная любовь к эмитенту в последнее время заметно угасла.
Любопытно, что место ГМК в «Народном портфеле» занял НОВАТЭК. Руководство ГМК последние три года сетовало на неблагоприятную рыночную среду, мешающую стабильно выплачивать дивиденды, в то время как у НОВАТЭКа проблем гораздо больше: его СПГ-проекты попали под жёсткие санкции Минфина США. Тем не менее, несмотря на тяжёлые условия, НОВАТЭК регулярно распределяет прибыль среди акционеров, и инвесторы голосуют рублём - они доверяют руководству и активно скупают акции компании. К сожалению, о менеджерах Норникеля такого сказать нельзя.
🇨🇳 В апреле 2024 года гендиректор ГМК Владимир Потанин сделал заявление о закрытии Норильского медного завода и переводе производства в Китай. Предполагалось, что к середине 2027 года в Китае заработает медный завод, снабжаемый сырьём по Северному морскому пути. Однако с того момента прошёл уже год с лишним, но до сих пор от руководства Норникеля не поступило никакой конкретной информации о реализации медного проекта.
Для китайской стороны, кстати говоря, сделка представляется крайне привлекательной, поскольку предполагает поставку руды, содержащей не только медь, но и такие стратегически важные металлы - такие, как кобальт, платина и палладий. Соответственно, в этом случае Поднебесная получит доступ к этим ценным промышленным ресурсам. Однако остаётся открытым вопрос об экономической эффективности проекта для акционеров Норникеля. Руководство компании акцентирует внимание исключительно на медной составляющей, оставляя без внимания вопросы переработки других металлов и их влияния на общую рентабельность предприятия.
📣 В минувшие выходные в Москве состоялась третья ежегодная Ярмарка эмитентов, организованная Ассоциацией владельцев облигаций. В рамках форума проходила специальная сессия, посвященная вопросам корпоративного управления, где мой коллега Игорь Шимко достаточно жёстко, но аргументированно высказался в том числе и о Норникеле.
В своём выступлении Игорь акцентировал внимание на том, что под предлогом потенциального IPO Быстринского ГОКа Интеррос инициировал заключение акционерного соглашения. Это соглашение в первую очередь принесло выгоду Владимиру Потанину, позволив ему получать значительные дивидендные выплаты от Быстры (у Норникеля тут контроль, у Потанина 36%). При этом миноритарным акционерам Норникеля предлагается смириться со сложной рыночной конъюнктурой и не рассчитывать на дивиденды до улучшения экономической обстановки.
🗣 Частные инвесторы всё активнее анализируют качество корпоративного управления российских публичных компаний при формировании своих инвестпортфелей. Это закономерно приводит к тому, что на масштабных инвестиционных форумах и конференциях заметно выросла актуальность дискуссий о принципах и практиках корпоративного управления, и этот тренд наверняка будет только усиливаться - как на Ярмарке эмитентов, так и на других подобных инвестиционных мероприятиях.
©Инвестируй или проиграешь
Лидером «Народного портфеля» по-прежнему уверенно остаётся Сбер - обыкновенные и привилегированные акции российского банка №1 составляют уже 38% портфеля! Локомотив фондового рынка пользуется огромной популярностью среди частных инвесторов, что вполне закономерно, учитывая его стабильные фин. результаты и дивидендную политику.
Любопытно, что место ГМК в «Народном портфеле» занял НОВАТЭК. Руководство ГМК последние три года сетовало на неблагоприятную рыночную среду, мешающую стабильно выплачивать дивиденды, в то время как у НОВАТЭКа проблем гораздо больше: его СПГ-проекты попали под жёсткие санкции Минфина США. Тем не менее, несмотря на тяжёлые условия, НОВАТЭК регулярно распределяет прибыль среди акционеров, и инвесторы голосуют рублём - они доверяют руководству и активно скупают акции компании. К сожалению, о менеджерах Норникеля такого сказать нельзя.
Для китайской стороны, кстати говоря, сделка представляется крайне привлекательной, поскольку предполагает поставку руды, содержащей не только медь, но и такие стратегически важные металлы - такие, как кобальт, платина и палладий. Соответственно, в этом случае Поднебесная получит доступ к этим ценным промышленным ресурсам. Однако остаётся открытым вопрос об экономической эффективности проекта для акционеров Норникеля. Руководство компании акцентирует внимание исключительно на медной составляющей, оставляя без внимания вопросы переработки других металлов и их влияния на общую рентабельность предприятия.
В своём выступлении Игорь акцентировал внимание на том, что под предлогом потенциального IPO Быстринского ГОКа Интеррос инициировал заключение акционерного соглашения. Это соглашение в первую очередь принесло выгоду Владимиру Потанину, позволив ему получать значительные дивидендные выплаты от Быстры (у Норникеля тут контроль, у Потанина 36%). При этом миноритарным акционерам Норникеля предлагается смириться со сложной рыночной конъюнктурой и не рассчитывать на дивиденды до улучшения экономической обстановки.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍80🔥11❤7🤔5
«Газпром 2.0»: куда катится Норникель? (продолжение)
📊 Различия в подходах к корпоративному управлению наглядно проявляются в динамике котировок компаний. Так, акции НОВАТЭКа, которые заменили бумаги Норникеля в «Народном портфеле», продемонстрировали рост на +9,6% с начала текущего года. В то же время бумаги ГМК показали отрицательную динамику, упав на -9,2%. Индекс московской биржи за это время снизился на лишь на 3%, Сбер вырос на 9%, Яндекс - на +1%, Полюс - на +20%.
Аналогичную положительную динамику демонстрирует и компания МТС, которая, несмотря на негативное влияние жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ на свой бизнес, сохраняет приверженность дивидендной политике. Это позволило акциям оператора показать пусть скромный, но всё-таки рост на +2% с начала текущего года.
👉 Ну а мы лишь констатируем, что ГМК Норникель (#GMKN) шаг за шагом продолжает превращаться в «Газпром 2.0»: некогда любимый инвесторами эмитент сегодня вызывает только раздражение, из-за непрозрачной системы корпоративного управления. Интересное название этому явлению подглядел у того же Игоря – «дисконт Потанина». Если посмотреть на динамику акций народного портфеля за последние 12 месяцев, то будет понятно, о чём речь.
❤️ Но вы не грустите, и в любом случае поставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
©Инвестируй или проиграешь
Аналогичную положительную динамику демонстрирует и компания МТС, которая, несмотря на негативное влияние жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ на свой бизнес, сохраняет приверженность дивидендной политике. Это позволило акциям оператора показать пусть скромный, но всё-таки рост на +2% с начала текущего года.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍227❤26🔥10🤔1😢1
Где искать алмазы, а где прячутся ловушки? (часть 2)
❓ Кто рискует стать аутсайдерами?
🔌 Интер РАО (#IRAO)
Снижение ставки сократит процентные доходы, а гигантские капзатраты в 2025-2026 гг. превратят FCF в решето.
💿 ГМК Норникель (#GMKN)
Некогда любимец дивидендных инвесторов в последнее время серьёзно разочаровывает отсутствием выплат. Неудивительно, что на этом фоне капитализация компании упала на 18% за последний год, тогда как индекс Мосбиржи за этот же период снизился вдвое меньше. В инвестиционном сообществе даже появилось выражение - «дисконт Потанина», объясняющий опережающее снижение стоимости компании, вызванное вопросами к качеству корпоративного управления.
На недавно состоявшемся Смартлабе компания сказала, что ей звонили иностранные инвесторы после переговоров Путина и Трампа и активно интересовались, как у неё сейчас идут дела. И это невольно наталкивает на мысль, что даже несмотря на «дисконт Потанина», в эту историю также можно ждать притока средств, особенно если цены на линейку металлов компании (палладий, платина, медь, никель) продолжат демонстрировать наметившуюся положительную динамику. Хотя снизившееся качество корпоративного управления в компании неминуемо будет оказывать давление на этот кейс, для иностранцев исторически это является очень важным пунктом.
💩 М.Видео (#MVID)
Продажи компании стагнируют продолжительное время, и основной конкурент ДНС уходит в отрыв. При этом смягчение ДКП не сильно поможет эмитенту, поскольку основные проблемы кроются в неэффективной бизнес-модели.
👉 Отечественный фондовый рынок сейчас стоит недорого - как по основным мультипликаторам, так и по отношению к денежной массе, с которой он исторически коррелирует. И в позитивном сценарии драйверы для роста могут появиться уже в конце текущего месяца, когда "ключ" будет снова снижен, и этого фактора может оказаться достаточно для формирования восходящего тренда. Однако далеко не все эмитенты смогут порадовать акционеров, поэтому подходите к выбору героев в своём портфеле очень осторожно и предпочитайте обращать внимание на героев, а не антигероев из нашего сегодняшнего обзора!
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.
©Инвестируй или проиграешь
❓ Кто рискует стать аутсайдерами?
Снижение ставки сократит процентные доходы, а гигантские капзатраты в 2025-2026 гг. превратят FCF в решето.
Некогда любимец дивидендных инвесторов в последнее время серьёзно разочаровывает отсутствием выплат. Неудивительно, что на этом фоне капитализация компании упала на 18% за последний год, тогда как индекс Мосбиржи за этот же период снизился вдвое меньше. В инвестиционном сообществе даже появилось выражение - «дисконт Потанина», объясняющий опережающее снижение стоимости компании, вызванное вопросами к качеству корпоративного управления.
На недавно состоявшемся Смартлабе компания сказала, что ей звонили иностранные инвесторы после переговоров Путина и Трампа и активно интересовались, как у неё сейчас идут дела. И это невольно наталкивает на мысль, что даже несмотря на «дисконт Потанина», в эту историю также можно ждать притока средств, особенно если цены на линейку металлов компании (палладий, платина, медь, никель) продолжат демонстрировать наметившуюся положительную динамику. Хотя снизившееся качество корпоративного управления в компании неминуемо будет оказывать давление на этот кейс, для иностранцев исторически это является очень важным пунктом.
Продажи компании стагнируют продолжительное время, и основной конкурент ДНС уходит в отрыв. При этом смягчение ДКП не сильно поможет эмитенту, поскольку основные проблемы кроются в неэффективной бизнес-модели.
👉 Отечественный фондовый рынок сейчас стоит недорого - как по основным мультипликаторам, так и по отношению к денежной массе, с которой он исторически коррелирует. И в позитивном сценарии драйверы для роста могут появиться уже в конце текущего месяца, когда "ключ" будет снова снижен, и этого фактора может оказаться достаточно для формирования восходящего тренда. Однако далеко не все эмитенты смогут порадовать акционеров, поэтому подходите к выбору героев в своём портфеле очень осторожно и предпочитайте обращать внимание на героев, а не антигероев из нашего сегодняшнего обзора!
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍154❤19🔥18🤔7😱1
Норникель: разочаровывающие производственные итоги
💿 Норникель (#GMKN) на прошлой неделе отчитался о производственных итогах за 9 мес. 2025 года. Смотрим, что под капотом - а там спад выпуска по всем ключевым металлам! Да, менеджмент обещает по итогам года уложиться в анонсированный план, но ведь и он допускает снижение производства.
📉 Производство: минус год к году по всем основным позициям
По итогам 9m 2025 Норникель зафиксировал снижение выпуска никеля на -4% (г/г) до 140,4 тыс. т, меди — на -4% до 313,3 тыс. т, палладия — на -6% до 2,016 млн унций и платины — на -7% до 484 тыс. унций. Даже в Забайкальском дивизионе, который отдельно раскрывается в отчётности, выпуск меди в концентрате снизился на -1%.
Менеджмент объясняет просадку сменой структуры сырья (рост доли вкраплённых руд с меньшим содержанием металлов), переходом на новую горную технику и «восполнением незавершёнки».
🤦♂️ Кадры: ещё один уход операционного директора — и снова перезапуск контура
17 сентября Норникель объявил о назначении Евгения Фёдорова первым вице президентом — операционным директором и руководителем Заполярного дивизиона. Он сменил на этой должности Александра Попова. Очевидно, это была игра на опережение - уход Попова наверняка связан с падением производства. Другой вопрос, что частые смены операционных директоров стали в Норникеле системой. Федоров становится уже четвертым человеком на этом месте за последние 4 года.
❓ Почему это взаимосвязано с результатами?
Промышленный контур Норникеля работает на длинных циклах — от шахты до рафинирования и сбыта. Для таких процессов устойчивость команд и единая операционная методология критичны. Когда ключевой руководитель операционного блока меняется в среднем каждый год и параллельно идут реорганизации, в систему неизбежно «вносится шум»: откладываются решения по руде и оборудованию, накапливается незавершёнка, растёт риск ошибок в планировании ремонтов и логистики. В итоге компания сама же в пресс-релизе объясняет спад фактором «восполнения незавершённого производства» и «переходом на новую технику» — то есть симптомами институциональной нестабильности.
Добавим к этому кадровую политику последних лет: на операционный контур всегда приходили «варяги». Внутрикорпоративные же треки либо не доводятся до устойчивого результата, либо прерываются очередной перестройкой. На рынке это всё чаще трактуется как неспособность вырастить долгоживущую «свою» команду под стратегические проекты на 5–10 лет. И в этом случае есть вопросы к гендиректору и владельцу компании Владимиру Потанину.
🤔 «Идеальный шторм» в головах
На недавней конференции Мосбиржи по корпоративному управлению мой коллега Кирилл Кузнецов из «Усиленных инвестиций» говорил о том, что стало больше корпоративного ада, и из-за этого многие эмитенты своими же руками разрушают свою стоимость. Это как раз наш случай.
Как вы помните, я уже не раз писал о «дисконте Потанина» (раз, два, три). Речь идет о недооценке Норникеля из за управленческих решений мажоритария и возглавляемого им менеджмента — от хронической невыплаты дивидендов до постоянных словесных интервенций об «идеальном шторме». Это подрывает доверие инвесторов, сушит ликвидность и снижает готовность рынка «прощать» операционные сбои.
На этом фоне любое ухудшение в производстве бьёт по оценке сильнее, чем у сопоставимых эмитентов.
Вывод
👉 Производственные минусы 9m2025 и очередная смена операционного директора — две стороны одной медали. Когда компания не закрепляет лидерство в операционном контуре и регулярно «перепрошивает» модель управления, это неизбежно бьет по выпуску. А когда поверх этого действует «дисконт Потанина» — исторический недоверие к корпоративному управлению и распределению потоков — результатом становится стойкая рыночная недооценка и ускоренный «износ» управленческой команды.
В итоге наблюдающийся сейчас рост цен по корзине металлов нивелирован падением производства и крепким рублем. К сожалению, это было вполне ожидаемо, а потому идей в бумаге пока не вижу.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И прошу извинить меня за мой пессимизм.
©Инвестируй или проиграешь
По итогам 9m 2025 Норникель зафиксировал снижение выпуска никеля на -4% (г/г) до 140,4 тыс. т, меди — на -4% до 313,3 тыс. т, палладия — на -6% до 2,016 млн унций и платины — на -7% до 484 тыс. унций. Даже в Забайкальском дивизионе, который отдельно раскрывается в отчётности, выпуск меди в концентрате снизился на -1%.
Менеджмент объясняет просадку сменой структуры сырья (рост доли вкраплённых руд с меньшим содержанием металлов), переходом на новую горную технику и «восполнением незавершёнки».
17 сентября Норникель объявил о назначении Евгения Фёдорова первым вице президентом — операционным директором и руководителем Заполярного дивизиона. Он сменил на этой должности Александра Попова. Очевидно, это была игра на опережение - уход Попова наверняка связан с падением производства. Другой вопрос, что частые смены операционных директоров стали в Норникеле системой. Федоров становится уже четвертым человеком на этом месте за последние 4 года.
Промышленный контур Норникеля работает на длинных циклах — от шахты до рафинирования и сбыта. Для таких процессов устойчивость команд и единая операционная методология критичны. Когда ключевой руководитель операционного блока меняется в среднем каждый год и параллельно идут реорганизации, в систему неизбежно «вносится шум»: откладываются решения по руде и оборудованию, накапливается незавершёнка, растёт риск ошибок в планировании ремонтов и логистики. В итоге компания сама же в пресс-релизе объясняет спад фактором «восполнения незавершённого производства» и «переходом на новую технику» — то есть симптомами институциональной нестабильности.
Добавим к этому кадровую политику последних лет: на операционный контур всегда приходили «варяги». Внутрикорпоративные же треки либо не доводятся до устойчивого результата, либо прерываются очередной перестройкой. На рынке это всё чаще трактуется как неспособность вырастить долгоживущую «свою» команду под стратегические проекты на 5–10 лет. И в этом случае есть вопросы к гендиректору и владельцу компании Владимиру Потанину.
На недавней конференции Мосбиржи по корпоративному управлению мой коллега Кирилл Кузнецов из «Усиленных инвестиций» говорил о том, что стало больше корпоративного ада, и из-за этого многие эмитенты своими же руками разрушают свою стоимость. Это как раз наш случай.
Как вы помните, я уже не раз писал о «дисконте Потанина» (раз, два, три). Речь идет о недооценке Норникеля из за управленческих решений мажоритария и возглавляемого им менеджмента — от хронической невыплаты дивидендов до постоянных словесных интервенций об «идеальном шторме». Это подрывает доверие инвесторов, сушит ликвидность и снижает готовность рынка «прощать» операционные сбои.
На этом фоне любое ухудшение в производстве бьёт по оценке сильнее, чем у сопоставимых эмитентов.
Вывод
В итоге наблюдающийся сейчас рост цен по корзине металлов нивелирован падением производства и крепким рублем. К сожалению, это было вполне ожидаемо, а потому идей в бумаге пока не вижу.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍131❤17🔥16😢10
Ключевые тезисы форума «Россия зовёт!» (день 2)
📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.
✔️К Норникелю (#GMKN) было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.
Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так "грамотно" корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.
✔️Селигдар (#SELG) ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):
Интересно, что Селигдар обычно придерживается консервативных оценок, и зачастую фактические значения оказываются выше прогнозов. Если взглянуть на фьючерсную кривую, то можно заметить, что, несмотря на высокие цены на жёлтый металл, производители не спешат наращивать предложение. Это, в свою очередь, может открыть путь для дальнейшего роста котировок цен на #золото.
✔️Ростелеком планирует вывести дочернюю компанию Солар на IPO в первой половине 2026 года.
Солар может стать как драйвером роста капитализации Ростелекома, так и самостоятельной интересной инвестидеей, учитывая, что активная фаза импортозамещения в кибербезе ожидается как раз в 2026–2027 гг.
✔️Желающие купить Росгосстрах у ВТБ (#VTBR) пока не смогли получить одобрение ЦБ:
Очевидно, для ВТБ продажа страховой компании могла бы улучшить положение перед выплатой дивидендов, но переговоры, судя по всему, будут долгими.
Очень глубоко и подробно мы разобрали кейс ВТБ во вторник с подписчиками "Инвестируй или проиграешь PREMIUM", и здесь хочется заметить, что если ещё этим летом менеджмент уверенно заявлял о выплате 50% прибыли, то сейчас уже обозначается диапазон от 25 до 50%. Как вы понимаете, в текущих условиях, чтобы порадовать акционеров нормой выплат 50% от ЧП, нужно вновь провести допку. Или же всё-таки успеть продать к тому моменту Росгосстрах, и тогда можно будет даже обойтись без допки. Узнаем об этом только в следующем году!
✔️Минфин готов обсудить сокращение срока владения ИИС-3 при сохранении налоговых льгот.
Напомню, обновлённый ИИС-3, который пришёл на смену ИИС типа "А" и типа "Б", был введён 1 января 2024 года, но реформа этого инструмента назрела сразу же. Однако российские финансовые власти очень неохотно идут на эти изменения.
👉 Подводя итог двум дням форума «Россия зовёт!», отметим, что он подарил нам немало пищи для размышлений. Теперь будем ждать 19 декабря, когда ЦБ проведёт своё последнее заседание в текущем году. И позитивная динамика инфляции, надо сказать, позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки с перспективой роста российского фондового рынка в следующем году.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
✔️К Норникелю (#GMKN) было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.
«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», - поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.
Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так "грамотно" корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.
✔️Селигдар (#SELG) ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):
«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», - поведал глава Селигдара Александр Хрущ.
Интересно, что Селигдар обычно придерживается консервативных оценок, и зачастую фактические значения оказываются выше прогнозов. Если взглянуть на фьючерсную кривую, то можно заметить, что, несмотря на высокие цены на жёлтый металл, производители не спешат наращивать предложение. Это, в свою очередь, может открыть путь для дальнейшего роста котировок цен на #золото.
✔️Ростелеком планирует вывести дочернюю компанию Солар на IPO в первой половине 2026 года.
«Солар - несомненный лидер в области информационной безопасности. Совет директоров Ростелекома уже принял решение о выходе её на биржу», - отметил глава Ростелекома Михаил Осеевский.
Солар может стать как драйвером роста капитализации Ростелекома, так и самостоятельной интересной инвестидеей, учитывая, что активная фаза импортозамещения в кибербезе ожидается как раз в 2026–2027 гг.
✔️Желающие купить Росгосстрах у ВТБ (#VTBR) пока не смогли получить одобрение ЦБ:
«Есть интересанты, но у интересантов в этот период высокой ключевой ставки есть проблемы с поиском финансирования. И плюс такого рода продажи одобряются Банком России. Вот сейчас два потенциальных покупателя не справились с этим комплексом задач, и скорее всего до конца года продажи не будет», - поведал фин. директор ВТБ Дмитрий Пьянов.
Очевидно, для ВТБ продажа страховой компании могла бы улучшить положение перед выплатой дивидендов, но переговоры, судя по всему, будут долгими.
Очень глубоко и подробно мы разобрали кейс ВТБ во вторник с подписчиками "Инвестируй или проиграешь PREMIUM", и здесь хочется заметить, что если ещё этим летом менеджмент уверенно заявлял о выплате 50% прибыли, то сейчас уже обозначается диапазон от 25 до 50%. Как вы понимаете, в текущих условиях, чтобы порадовать акционеров нормой выплат 50% от ЧП, нужно вновь провести допку. Или же всё-таки успеть продать к тому моменту Росгосстрах, и тогда можно будет даже обойтись без допки. Узнаем об этом только в следующем году!
✔️Минфин готов обсудить сокращение срока владения ИИС-3 при сохранении налоговых льгот.
«Про ИИС - мы готовы обсуждать. Мы вообще планировали, что ИИС-3 должен пожить несколько лет, и потом уже смотреть», - отметил заместитель министра финансов России Иван Чебесков.
Напомню, обновлённый ИИС-3, который пришёл на смену ИИС типа "А" и типа "Б", был введён 1 января 2024 года, но реформа этого инструмента назрела сразу же. Однако российские финансовые власти очень неохотно идут на эти изменения.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍90❤8🔥8🤔4
Геополитическая шахматная партия: кто сделает ход конём, если наступит мир? (часть 1)
📈 Российский фондовый рынок в последние дни как будто вдруг вспомнил, что такое надежда, а индекс Мосбиржи (#micex) даже пытается закрепиться выше 2750 пунктов, в преддверии пятничного заседания ЦБ по ключевой ставке. О потенциальных бенефициарах снижения "ключа" мы сегодня утром уже порассуждали вместе с вами, но это драйвер №1 для нашего рынка.
А ведь есть ещё и драйвер №2, пусть и менее вероятный, чем первый. Слухи о возможном прогрессе в переговорах между РФ и Украиной, которые активно обсуждаются в последнее время, невольно заставляют инвесторов задуматься: а что, если сценарий деэскалации из разряда гипотетических вдруг станет реальностью? Ведь тогда перед российским бизнесом откроются совершенно новые перспективы, а котировки акций большинства компаний получат мощную поддержку.
♟ Давайте посмотрим, какие фигуры на этой шахматной доске могут совершить самый сильный ход:
1️⃣ Нефть и газ: возвращение на премиальные рынки
Здесь фокус смещается с объёмов на маржу и логистику. Для Газпрома (#GAZP) ключевой драйвер — не просто возобновление поставок в ЕС, а возврат на премиальный рынок с более высокой рентабельностью. В случае с НОВАТЭКом (#NVTK) снятие санкций — это возможность решить проблему с ледокольными газовозами Arc7 для проекта «Арктик СПГ-2» и упростить тем самым всю логистическую цепочку, что увеличит продажи компании. Причём в НОВАТЭК я верю больше, т.к. с учётом активного развития мирового рынка СПГ за последние годы цены на трубопроводный европейский газ, даже в самом благоприятном сценарии, могут оказаться под большим давлением, из-за высокого предложения голубого топлива на рынке.
Для ЛУКОЙЛа (#LKOH) и Роснефти (#ROSN) потенциальный мир несёт двоякий эффект. С одной стороны, увеличение поставок может оказать давление на мировые цены, с другой — сократится колоссальный дисконт на российскую #нефть Urals. И если он вернётся к историческим $1-2 за баррель (вместо текущих $10-12), это даст мгновенный приток миллиардов в бюджеты компаний и государства. А для Роснефти это ещё и шанс привлечь иностранных партнёров в масштабный проект «Восток Ойл».
2️⃣ Металлы и добыча: разблокировка капитала
Этим компаниям мир нужен в первую очередь для нормализации финансовых потоков. На ум сразу же приходят ГМК Норникель (#GMKN), РУСАЛ (#RUAL) и Сегежа Группа (#SGZH).
Главная проблема Норникеля — связанный в сложных схемах расчётов оборотный капитал. Его нормализация может высвободить миллиарды долларов, что резко улучшит FCF и вернёт акционерам дивидендную надежду.
Для РУСАЛа с его долговой нагрузкой возобновление доступа к международным рынкам капитала может удешевить обслуживание долга, а отмена ограничений на поставки алюминия в Европу улучшит финансовое положение.
Что касается Сегежа Групп, то ей после событий 2022 году пришлось в авральном порядке перестраивать всю логистику и находить новых покупателей, в основном в Китае и на внутреннем рынке, где рентабельность традиционно ниже, чем в Европе. И фин. результаты последних лет наглядно отражают эту борьбу: мы видим в отчётности сохраняющиеся убытки, высокую долговую нагрузку и отрицательный FCF. Однако именно это делает Сегежу потенциальным бенефициаром, в случае прогресса в мирных переговорах. Снятие ограничений означало бы для компании не просто возврат к прежним объёмам, а возврат на премиальные европейские рынки с более высокой маржой.
Отдельно стоит отметить компанию ВСМПО-АВИСМА (#VSMO), которая является крупнейшим в мире производителем титана, и которая сегодня вынуждена переводить часть сотрудников на четырёхдневку, из-за сложной рыночной конъюнктуры. При этом она до сих пор не под прямыми санкциями, но попала в «чёрный список» Минпромторга США. Её уникальная позиция поставщика для Boeing делает её, пожалуй, самым чутким барометром отношений с Западом, и возобновление контрактов станет для неё не просто ростом, а возвращением в привычную конкурентную среду.
❤️ Давайте дружно соберём побольше лайков, а я сяду писать для вас продолжение!
©Инвестируй или проиграешь
А ведь есть ещё и драйвер №2, пусть и менее вероятный, чем первый. Слухи о возможном прогрессе в переговорах между РФ и Украиной, которые активно обсуждаются в последнее время, невольно заставляют инвесторов задуматься: а что, если сценарий деэскалации из разряда гипотетических вдруг станет реальностью? Ведь тогда перед российским бизнесом откроются совершенно новые перспективы, а котировки акций большинства компаний получат мощную поддержку.
1️⃣ Нефть и газ: возвращение на премиальные рынки
Здесь фокус смещается с объёмов на маржу и логистику. Для Газпрома (#GAZP) ключевой драйвер — не просто возобновление поставок в ЕС, а возврат на премиальный рынок с более высокой рентабельностью. В случае с НОВАТЭКом (#NVTK) снятие санкций — это возможность решить проблему с ледокольными газовозами Arc7 для проекта «Арктик СПГ-2» и упростить тем самым всю логистическую цепочку, что увеличит продажи компании. Причём в НОВАТЭК я верю больше, т.к. с учётом активного развития мирового рынка СПГ за последние годы цены на трубопроводный европейский газ, даже в самом благоприятном сценарии, могут оказаться под большим давлением, из-за высокого предложения голубого топлива на рынке.
Для ЛУКОЙЛа (#LKOH) и Роснефти (#ROSN) потенциальный мир несёт двоякий эффект. С одной стороны, увеличение поставок может оказать давление на мировые цены, с другой — сократится колоссальный дисконт на российскую #нефть Urals. И если он вернётся к историческим $1-2 за баррель (вместо текущих $10-12), это даст мгновенный приток миллиардов в бюджеты компаний и государства. А для Роснефти это ещё и шанс привлечь иностранных партнёров в масштабный проект «Восток Ойл».
2️⃣ Металлы и добыча: разблокировка капитала
Этим компаниям мир нужен в первую очередь для нормализации финансовых потоков. На ум сразу же приходят ГМК Норникель (#GMKN), РУСАЛ (#RUAL) и Сегежа Группа (#SGZH).
Главная проблема Норникеля — связанный в сложных схемах расчётов оборотный капитал. Его нормализация может высвободить миллиарды долларов, что резко улучшит FCF и вернёт акционерам дивидендную надежду.
Для РУСАЛа с его долговой нагрузкой возобновление доступа к международным рынкам капитала может удешевить обслуживание долга, а отмена ограничений на поставки алюминия в Европу улучшит финансовое положение.
Что касается Сегежа Групп, то ей после событий 2022 году пришлось в авральном порядке перестраивать всю логистику и находить новых покупателей, в основном в Китае и на внутреннем рынке, где рентабельность традиционно ниже, чем в Европе. И фин. результаты последних лет наглядно отражают эту борьбу: мы видим в отчётности сохраняющиеся убытки, высокую долговую нагрузку и отрицательный FCF. Однако именно это делает Сегежу потенциальным бенефициаром, в случае прогресса в мирных переговорах. Снятие ограничений означало бы для компании не просто возврат к прежним объёмам, а возврат на премиальные европейские рынки с более высокой маржой.
Отдельно стоит отметить компанию ВСМПО-АВИСМА (#VSMO), которая является крупнейшим в мире производителем титана, и которая сегодня вынуждена переводить часть сотрудников на четырёхдневку, из-за сложной рыночной конъюнктуры. При этом она до сих пор не под прямыми санкциями, но попала в «чёрный список» Минпромторга США. Её уникальная позиция поставщика для Boeing делает её, пожалуй, самым чутким барометром отношений с Западом, и возобновление контрактов станет для неё не просто ростом, а возвращением в привычную конкурентную среду.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍137❤33🔥15😁4🤔4😢1
Инфляционные ожидания 2026: победит ли Набиуллина?
📆 В начале каждого года ЦБ РФ ставит перед собой амбициозную цель — вернуть инфляцию к целевому таргету в 4%. И на протяжении всего 2025 года мы с вами слышали это регулярно, но реальность постоянно вносила свои коррективы. Однако сейчас, в январе 2026 года, ситуация выглядит несколько иначе. Да, ЦБ официально прогнозирует инфляцию в диапазоне 4,0–5,0%, но на этот раз у регулятора наконец-то появились реальные козыри в рукаве.
Давайте попробуем разобраться, насколько реалистичны эти цифры, и почему для инвестора сейчас наступает «момент истины».
🛒 Потребительская корзина: охлаждение по всем фронтам
Прошлый год прошёл под знаком экстремально жёсткой денежно-кредитной политики (ДКП), а ключевая ставка на уровне 21%, продержавшаяся до июня, была не просто цифрой — она стала мощным тормозом для потребительского пыла и изменила поведение россиян:
▪️ Кредитный перегрев оказался снят: автокредитование и необеспеченные займы в 2025 году показали резкое замедление. Люди перестали покупать «всё и сразу», предпочитая парковать деньги на депозитах под высокий процент. А рост депозитов — это мощнейший пылесос, который выкачивает лишнюю ликвидность из экономики, не давая ценам разгоняться.
▪️ Как следствие — население стало активно переходить от стратегии «тратить, пока не подорожало» к сберегательной модели. Это фундаментальный сдвиг, который реально способен сбивать инфляционное давление, и уже в этом году мы должны увидеть реальный результат.
🏦 Денежный мультипликатор: эффект отложенного действия
Многие почему-то забывают, что решения по ключевой ставке имеют отложенный эффект — они полностью отражаются на ценниках в магазинах лишь спустя 3–6 месяцев. Поэтому жёсткость ДКП 2025 года — это тот самый фундамент, на котором строится замедление инфляции сегодня.
И несмотря на то что инфляционные ожидания населения всё ещё остаются высокими (13,7% в декабре 2025 года), реальные темпы роста цен уже пошли вниз. По данным ЦБ, текущий рост цен с поправкой на сезонность (SAAR) в конце прошлого года замедлился до 4,6%.
Как на этом заработать в 2026 году?
1️⃣ Длинные ОФЗ: забираем премию. Как только инфляционные ожидания «догонят» реальность и пойдут вниз, доходности по облигациям начнут стремительно падать, а цены на них — расти. Зафиксировав доходность сейчас, вы обеспечиваете себе двузначный профит не только за счёт купонов, но и за счёт роста «тела» бумаги. Рекомендую вернуться к нашему пятничному посту и ещё раз перечитать три стратегии на облигационном рынке, которые мы для вас отметили.
2️⃣ Акции роста и дивидендные фишки. Снижение инфляции открывает дорогу к дальнейшему смягчению ДКП. Ожидаемое снижение «ключа» до 12-14% во второй половине 2026 года станет мощным драйвером для переоценки индекса Мосбиржи (#micex) к цели 3300 пунктов. В приоритете — компании с низкой долговой нагрузкой и понятными дивидендами. Перед новогодними праздниками у нас был пост на эту тему, поэтому рекомендую вернуться к нему, тоже перечитать и добавить в избранное!
3️⃣ Валютный компонент. Хотя инфляция внутри страны замедляется, геополитические риски и объёмы импорта могут оказывать давление на рубль. Держать часть портфеля в валютных облигациях, «замещайках» или золоте — по-прежнему здравый смысл для балансировки рисков. Также стоит обращать внимание на кейсы на рынке акций, которые являются бенефициарами возможного ослабления рубля (#SNGSP, #ALRS, #RUAL, #GMKN и др).
👉 Так победит ли Набиуллина в 2026 году? Цифры говорят, что она уже это делает. Сберегательная модель поведения, которую ЦБ так долго навязывал рынку, наконец-то начала приносить первые результаты. И для нас это должно быть важным сигналом, что время сверхвысоких ставок по депозитам постепенно уходит и наступает время более осознанного инвестирования.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
Давайте попробуем разобраться, насколько реалистичны эти цифры, и почему для инвестора сейчас наступает «момент истины».
Прошлый год прошёл под знаком экстремально жёсткой денежно-кредитной политики (ДКП), а ключевая ставка на уровне 21%, продержавшаяся до июня, была не просто цифрой — она стала мощным тормозом для потребительского пыла и изменила поведение россиян:
Многие почему-то забывают, что решения по ключевой ставке имеют отложенный эффект — они полностью отражаются на ценниках в магазинах лишь спустя 3–6 месяцев. Поэтому жёсткость ДКП 2025 года — это тот самый фундамент, на котором строится замедление инфляции сегодня.
И несмотря на то что инфляционные ожидания населения всё ещё остаются высокими (13,7% в декабре 2025 года), реальные темпы роста цен уже пошли вниз. По данным ЦБ, текущий рост цен с поправкой на сезонность (SAAR) в конце прошлого года замедлился до 4,6%.
Это критически важный разрыв: статистика уже фиксирует победу над инфляцией, в то время как рынок и люди ещё живут старыми страхами. Для разумного инвестора — это идеальный момент, чтобы зайти в активы раньше толпы.
Как на этом заработать в 2026 году?
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍159❤39🔥13😱5
Парадоксы Норникеля
⚒️ ГМК Норникель представил вчера свои операционные результаты за 2025 год, а значит самое время по горячим следам детально рассмотреть эти показатели.
📉 Ключевая мысль: компания сократила производство в натуральном выражении практически по всей линейке своих металлов, за исключением разве что платины, где производство осталось на прошлогоднем уровне:
▪️ Никель: произведено 198,5 тыс. тонн (-3,2% г/г)
▪️ Медь: произведено 425,3 тыс. тонн (-1,7% г/г)
▪️ Палладий: произведено 2725 тыс. тройских унций (-1,3% г/г);
▪️ Платина - произведено 667 тыс. тройских унций (0% г/г).
🤷♂️ Казалось бы, на фоне взлёта цен на металлы каждый процент выпуска сейчас — на вес золота, но Норникель не использует момент.
📣 Более того, глава компании Владимир Потанин в интервью «России‑24» в канун Нового года буквально огорошил новостью о том, что за 2025 год дивидендов, скорее всего, не будет! А в 2026 году они если и вернутся, то выплаты не будут такими высокими, как прежде. И это притом, что рыночная конъюнктура явно улучшилась в последнее время!
Раньше в качестве основной причины называли нехватку свободного денежного потока (FCF), но сейчас цены на металлы явно ведь дают шанс на щедрые выплаты, не так ли? Вдумайтесь только: за последний год цены на платину и палладий выросли на +169% и +101% соответственно, а котировки меди и никеля увеличились на +44% и +20%!
🏄 Казалось бы, Норникель должен ловить попутную волну и радовать акционеров щедрыми дивидендами, которые, в свою очередь, через время будут конвертированы в рост капитализации, но реальность, к сожалению, оказывается более прозаичной.
Ну а поскольку фондовый рынок всегда живёт ожиданиями, нас в первую очередь интересует не результаты ГМК за 2025 год, которые фактически являются зеркалом заднего вида, а производственный прогноз компании на 2026 год. И здесь, надо отметить, особых поводов для оптимизма тоже не прослеживается: если ориентироваться даже на середину прогнозного диапазона, то снижение производства меди составит -18,6% (г/г), палладия -10,5% (г/г), платины -6,1% (г/г), а производство никеля сохранится на прошлогоднем уровне.
Получается, что фактически ралли на рынке металлов проходит мимо Норникеля, который вынужден сокращать производство, на сей раз объясняя это ростом доли вкрапленных руд в добыче с более низким содержанием полезных компонентов.
🤔 Опять же, по словам всё того же Потанина, к 2030 году добыча руды вырастет на 20%, а к 2028 году ГМК выйдет на более богатые руды, в том числе за счёт эксплуатации шахты «Глубокая». То есть ближайшие 2 года нам так и не стоит ждать роста производства? Вопрос без ответа.
Ещё один тревожный сигнал: медный проект в Китае, судя по всему, «завис». По данным западных деловых СМИ, партнёр вышел из сделки и сейчас активно идут переговоры о замене. Проект анонсировали ещё в апреле 2024 года, но в течение минувших с тех пор почти двух лет — ни конкретики, ни сроков.
👉 Поэтому прошу меня простить за не самые оптимистичные выводы в отношении Норникеля (#GMKN). Некогда гордость российской металлургии снова удивляет — увы, не в лучшую сторону. Рост котировок акций, который мы наблюдаем в течение последних месяцев — это, конечно, хорошо, но за этим подъёмом лишь ралли промышленных металлов.
Норникель, некогда дивидендный фаворит, сегодня не спешит возвращать себе этот статус. Инвесторы уже окрестили ситуацию «дисконтом Потанина»: потенциал компании словно «заморожен». Поэтому если ваша цель — щедрые дивиденды или уверенный рост производства, возможно, то стоит присмотреться всё же к другим историям в этом секторе.
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪️ Profit
⚒️ ГМК Норникель представил вчера свои операционные результаты за 2025 год, а значит самое время по горячим следам детально рассмотреть эти показатели.
Раньше в качестве основной причины называли нехватку свободного денежного потока (FCF), но сейчас цены на металлы явно ведь дают шанс на щедрые выплаты, не так ли? Вдумайтесь только: за последний год цены на платину и палладий выросли на +169% и +101% соответственно, а котировки меди и никеля увеличились на +44% и +20%!
Ну а поскольку фондовый рынок всегда живёт ожиданиями, нас в первую очередь интересует не результаты ГМК за 2025 год, которые фактически являются зеркалом заднего вида, а производственный прогноз компании на 2026 год. И здесь, надо отметить, особых поводов для оптимизма тоже не прослеживается: если ориентироваться даже на середину прогнозного диапазона, то снижение производства меди составит -18,6% (г/г), палладия -10,5% (г/г), платины -6,1% (г/г), а производство никеля сохранится на прошлогоднем уровне.
Получается, что фактически ралли на рынке металлов проходит мимо Норникеля, который вынужден сокращать производство, на сей раз объясняя это ростом доли вкрапленных руд в добыче с более низким содержанием полезных компонентов.
Ещё один тревожный сигнал: медный проект в Китае, судя по всему, «завис». По данным западных деловых СМИ, партнёр вышел из сделки и сейчас активно идут переговоры о замене. Проект анонсировали ещё в апреле 2024 года, но в течение минувших с тех пор почти двух лет — ни конкретики, ни сроков.
Норникель, некогда дивидендный фаворит, сегодня не спешит возвращать себе этот статус. Инвесторы уже окрестили ситуацию «дисконтом Потанина»: потенциал компании словно «заморожен». Поэтому если ваша цель — щедрые дивиденды или уверенный рост производства, возможно, то стоит присмотреться всё же к другим историям в этом секторе.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍206❤35🔥23🤔13😢10😁2