​​В январе 2020 года общий объём торгов на рынках Московской биржи составил 57,9 трлн рублей (58,9 трлн рублей в январе 2019 года).

При этом рынок акций отметился выдающейся динамикой (+102,9% г/г), также порадовали рынок облигаций (+42,8%) и срочный рынок (+27,4%). А вот нивелировал весь этот позитив валютный рынок, объём торгов на котором по сравнению с январём прошлого года снизился с 23,0 до 20,4 трлн рублей.

#MOEX

​​📑 ММК вслед за Северсталью отчиталась по МСФО за 2019 год.

Выручка компании по сравнению с прошлым годом снизилась на 7,9% до 7,57 млрд, во многом из-за сокращения объёма производства и продаж товарной продукции, на фоне реализации очередного этапа реконструкции стана 2500 горячей прокатки. Правда, снижение цен на мировых рынках стали, вкупе с сезонным замедлением деловой активности, изрядно подпортили картину в 4 кв. 2019 года, по итогам которого доходы ММК упали сразу на 14,3% (кв/кв) до $1,72 млрд, а показатель EBITDA и вовсе рухнул более чем на треть до $335 млн.

По итогам всего 2019 года EBITDA снизился примерно на четверть до $1,80 млрд, но главным негативным моментом стало снижение маржинальности по EBITDA, которая в 4 кв. 2019 года впервые за последние пять лет опустившись ниже 20%, а по итогам года заметно снизилась - с 29,4% до 23,8%.

Разумеется, и у годовой чистой прибыли не было другого варианта в этой ситуации, кроме как уверенно рухнуть на 35% до четырёхлетнего минимума в $856 млн. Зато свободный денежный поток (FCF), на который ориентируется ММК в действующем варианте дивидендной политики, за этот же период ограничился весьма скромным падением всего на 14,1% до $882 млн, благодаря эффективной работе с оборотным капиталом, что позволяет компании по-прежнему оставаться щедрой в дивидендных выплатах (на них отдельно остановлюсь в следующем посте).

Тем более, что долговая нагрузка за минувшие три месяца совершенно не изменилась: компания больше не занимала у банков и на открытом рынке, а чистый долг третий год кряду остаётся в отрицательной области и даже осторожно углубляется всё ниже.

Финансовая отчётность
Пресс-релиз

#MAGN

​​​​💸 Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды за 4 кв. 2019 года в размере 1,507 руб. на акцию, что соответствует 100% от свободного денежного потока (FCF) за этот период.

К счастью, компании удаётся сдерживать FCF от глубокого снижения, о чём я писал выше, а потому квартальная дивидендная доходность на уровне 3,3% по текущим котировкам – это очень даже неплохо!

А если добавить сюда выплаты за первые три квартала минувшего года, то в общей сложности совокупный дивиденд за 2019 год получается на уровне 5,34 руб. на одну акцию или ДД около 12%. Очень сильный результат, учитывая негативную рыночную конъюнктуру и прошлогодний взлёт цен на железную руду, который ММК практически не заметила, несмотря на то, что традиционно отличается низким уровнем вертикальной интеграции (в отличие от НЛМК и Северстали) или, проще говоря, вынуждена покупать бОльшую часть необходимой для производства стали железной руды, в отсутствии полноценной собственной сырьевой базы.

Признаюсь, я ожидал куда большего давления от случившегося взлёта цен на сырьё, и даже был готов рассматривать возможность формирования долгосрочной позиции в акциях ММК, но компания эти трудности прошла достойно, да и котировки на железную руду уже практически вернулись к своим нормальным значениям, отыграв обратно этот аномальный прошлогодний рост. Поэтому моё присутствие в отечественных сталеварах по-прежнему ограничивается бумагами НЛМК и Северстали, но я рад и этой парочке!

#MAGN

🤷‍♂ Теперь что касается прогнозов на 2020 год от самого ММК.

✔️ Ожидается, что объёмы производства в текущем году сохранятся на уровне прошлого года. При этом в 1 кв. 2020 года прогнозируется падение продаж, вызванное реконструкцией доменной печи и кап.ремонтом конвертера. Плюс ко всему, в марте на объём продаж начнёт оказывать влияние реконструкция стана 2500 горячей прокатки, который по плану будет остановлен на 110 дней.

«Снижение объёмов в 1 кв. 2020 года может составить примерно 70-100 тыс. тонн, относительно 4 кв. 2019 года. В целом по году мы ориентируемся сохранить объёмы производства, несмотря на плановые работы» - заявил финансовый директор ММК Андрей Ерёмин, в ходе состоявшейся сегодня телефонной конференции.

✔️ Капитальные вложения (CAPEX) в 1 кв. 2020 года ожидаются на уровне 4 кв. 2019 года, что полностью соответствует текущей инвестиционной программе в рамках стратегии компании, подразумевающей ежегодные инвестиции ММК до 2023 года включительно на уровне $900 млн, с последующим снижением до $700 млн в 2024-2025 гг.

"Мы ориентируемся на CAPEX в $900 млн в 2020 году, но часть платежей мы сместили с 2019 года на 2020 год, что может оказать некоторое влияние на кап.затраты", - сказал Ерёмин, добавив, что "речь может идти о росте CAPEX по итогам года не более чем на $50 млн".

✔️ Ожидается, что поддержку результатам ММК будет оказывать благоприятная ценовая конъюнктура на внутреннем рынке и стабилизация цен на основные сырьевые ресурсы.

✔️ Дополнительную поддержку показателям Компании будут оказывать меры по повышению операционной эффективности и максимальная загрузка агрегатов, производящих высокомаржинальную продукцию.

#MAGN

Уже послезавтра мой хороший друг и товарищ по инвестиционному цеху Георгий Аведиков запланировал проведение вебинара по фундаментальному разбору компании АЛРОСА и её перспектив, на фоне негативных новостей из Китая и фактически проваленному сезону новогодних праздников в этой стране из-за коронавируса.

Традиционно вебинар будет проводиться на площадке 2Stocks, стоимость участия крайне демократичная (всего 200 рублей!), поэтому крайне рекомендую поприсутствовать: вот ссылка для регистрации на этот онлайн-вебинар.

А ещё я рекомендую вам подписаться на телеграмм-канал @twostocks, чтобы из первоисточника узнавать о грядущих вебинарах на инвестиционную тематику, количество которых с каждым годом только растёт.

​​🛒 Магнит представил свои операционные и финансовые результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2019 года, которые оказались весьма неубедительными.

По итогам минувшего года чистая розничная выручка выросла на 9,5% до 1,33 млрд рублей. Однако вынужденная борьба за клиента на очень конкурентном рынке заставляла Магнит активно снижать цены, что в итоге оказало давление на показатель EBITDA, который растерял за минувший год 7,2%, довольствуясь результатом в 83,1 млрд рублей – минимальное значение за последние 6 лет. Но ещё хуже то, что рентабельность по EBITDA продолжает снижаться, несмотря на все усилия, предпринимаемые руководством: по итогам 2019 года она пятый год кряду продемонстрировала отрицательную динамику, едва удержавшись выше 6%.

Вдвое снизилась и чистая прибыль Магнита, достигнув 8-летнего минимума в 17,1 млрд рублей, что может оказать определённое давление на дивиденды. Несмотря на то, что чёткой див.политики у ритейлера по-прежнему нет после смены собственника, мы помним, что промежуточные выплаты за 9 месяцев 2019 года составили в общей сложности около 15 млрд рублей, а значит вряд ли стОит ожидать щедрости от итоговых годовых дивидендов. По совершенно объективным причинам.

В этом контексте можно конечно попытаться найти позитив в 4 кв. 2019 года, по результатам которого Магнит смог, наконец, остановить отток покупателей из магазинов (LFL-трафик снизился всего на 0,2% - лучший показатель за весь год), в том числе и благодаря активному внедрению программы лояльности. Буквально вчера ритейлер торжественно сообщил, что за шесть месяцев с начала старта программы было выдано более 33 млн карт, из которых покупатели активировали порядка 60%. Возможно, этот фактор окажет определённую поддержку и в текущем году, но всё-таки не самую определяющую. Всего за 2019 год LFL-трафик упал на 2,3%, а декабрь и вовсе был отмечен приростом трафика (причём во всех форматах магазинов Магнит).

Генеральный директор «Магнит» Ян Дюннинг так прокомментировал опубликованные результаты:

«В четвёртом квартале мы продолжили вносить изменения в ассортимент, улучшать категорийный менеджмент, предпринимать меры по повышению доступности товаров на полке и внедрять программу лояльности. Несмотря на более низкие темпы инфляции, растущую конкуренцию и высокую базу прошлого года, мы видим положительную динамику LFL-продаж, благодаря стабильно растущему трафику. Важно отметить, что рост трафика стал результатом притока новых уникальных клиентов из других сетей и ростом частоты посещений. Мы видим, что эта динамика продолжается в январе.

Повышение операционной эффективности существующей сети магазинов, оптимизация ключевых бизнес-процессов и жёсткий контроль затрат остаются нашими приоритетами и будут основными драйверами роста в 2020 году. Компания продолжит органическое развитие сети в текущем году, но с учётом более высоких требований к доходности с целью принести дополнительную прибыль нашим акционерам».

#MGNT

​​🛒 Но хватит о грустном. Мы же любим искать свет в конце тоннеля, не так ли?

Помимо усилий Магнита по удержанию трафика покупателей, определяющим этапом в дальнейшем развитии может стать переход от модели «быстрого роста» к модели «доходного роста», вектор в направлении которого уже взят.

Попытки сосредоточиться на повышении эффективности уже действующей сети и бизнес-процессов выглядит в настоящий момент вполне разумным решением, учитывая, что рынок российского ритейла уже достаточно насыщен и дальнейшая экспансия представляется не совсем эффективным решением.

«Замедление развития стоит рассматривать не как признак неуверенности в перспективах рынков и отсутствие возможностей для роста, а как необходимость повысить эффективность инвестиций на фоне трансформации бизнеса», - считает ген.директор Магнита Ян Дюнинг.

«Если в первом полугодии мы выйдем на целевые показатели эффективности и ситуация в ритейле будет более благоприятной, компания рассмотрит вопрос о расширении программы развития», - продолжил он.

В 2020 году Магнит планирует открыть около 700 новых точек формата «Магазины у дома», но при этом закроет порядка 450 – итого чистый прирост составит 250 магазинов этого типа. При этом компания активно продолжит развивать сеть магазинов косметики и бытовой химии (дрогери) – ожидается, что их чистый прирост в текущем году составит около 1100 магазинов (что примерно соответствует уровню 2019 года).

Подытоживая планируемый переход к модели «доходного роста», Магнит в качестве основных приоритетов на 2020 год выделил следующие:

✅ повышение доступности товаров на полке
✅ дальнейшее развитие программы лояльности
✅ повышение эффективности логистики
✅ снижение потерь
✅ сокращение операционных расходов и стоимости долга

В отношении инвестиционных перспектив Магнита, я с ироничной улыбкой на лице не перестаю себя убеждать, что шансы на изменение ситуации в лучшую сторону есть. Благо, достаточно щедрая (для ритейлеров) дивидендная доходность позволяет растянуть это ожидание по времени и сделать его более беззаботным и приятным.

#MGNT

​​Коронавирус так или иначе вынуждает участников рынка невольно закладывать определённые риски и в принятии инвестиционных решений, причём даже в отношении акций российских компаний.

Один из таких примеров – НОВАТЭК. На появившихся слухах о возможном расторжении со стороны китайских компаний долгосрочных контрактов на покупку сжиженного природного газа (СПГ) из-за продолжающейся эпидемии, фактически парализовавшей экономику этой страны, акции НОВАТЭКа сегодня снижаются почти на 5%! И это тот неловкий момент, когда даже эта просадка не является руководством к действию по покупке бумаг данной компании.

Помнится, в конце января я рассуждал на тему долгосрочной покупки акций НОВАТЭК в свой инвестиционный портфель вблизи достаточно сильного уровня поддержки 1200 рублей, однако тогда я так и не нашёл весомых аргументов в пользу покупки бумаг. Как оказалось – очень даже не зря, да и большинство из вас в проведённом тогда опросе посчитали также. К тому же, обновлённая дивидендная политика компании вряд ли окажется прорывной, об этом мы c вами тоже говорили.

А тут ещё эти появившиеся риски возможного нарушения поставок СПГ в Китай с «Ямал СПГ», которые создают дополнительное давление на котировки акций НОВАТЭКа…

В долгосрочном плане, я почти уверен, ситуация в мире стабилизируется, коронавирус победят (или просто забудут), а к тому моменту глядишь – и акции НОВАТЭКа всё-таки окажутся в моём инвестиционном портфеле, но уже по трёхзначным ценникам 😉

#NVTK

🎲 Ну что ж, сегодня ждём итоги первого в этом году заседания ЦБ, на котором традиционно будет затронуты в том числе и вопросы монетарной политики.

В связи с угрозой замедления мировой экономики, прежде всего из-за ситуации в Китае, я продолжаю сохранять осторожность и закладываю сценарий с сохранением ключевой ставки на текущем уровне 6,25% (я был бы плохим Набиуллиным? 😄). В прошлый раз я в своих прогнозах оказался не прав, возможно не угадаю и сейчас - и снова буду искренне счастлив любому снижению ставки! 😊

Тем более, что многие аналитики предсказывают снижение ставки до 6%, а очень даже крепкий рубль на фоне подешевевшей нефти дополнительно намекает на этот сценарий.

Голосуем по ключевой ставке в посте ниже! 👇

​​Ай да, Эльвира Сахипзадовна, ай да молодец! Первое заседание ЦБ в 2020 году, первое заседание ЦБ при новом правительстве – и в результате мы видим очередное снижение ключевой ставки (на традиционные 25 б.п) до 6,00%. Между прочим это 6-летний минимум, с чем я всех нас и поздравляю!

И вы тоже молодцы, мои дорогие подписчики! Большинство из вас (57%) в сегодняшнем опросе оказались оптимистами и проголосовали за снижение ставки. А я по-прежнему остаюсь человеком излишне осторожным в этом смысле, что ж поделать. Ну или действия ЦБ последних лет меня приучили к этому, не знаю.

Ниже предлагаю вам ознакомиться с основными заявлениями Центробанка, по итогам состоявшегося сегодня заседания:

✅ ЦБ сохранил прогноз роста ВВП РФ в 2020 году в интервале 1,5%-2,0% (по итогам 2019 года рост ВВП по оценке ЦБ составил 1,3%) – было бы неплохо!

✅ ЦБ сохранил прогноз по инфляции в РФ в 2020 году в интервале 3,5%-4,0% - значит ключевой ставке есть ещё куда снижаться и дальше!

✅ Годовая инфляция по итогам января снизилась до 2,7% после 3,1% в декабре

✅ При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом ЦБ допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях – ну понятное дело, когда таргет по инфляции такой низкий

✅ На краткосрочном горизонте дефляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными – да, да, точно должны снизить ставку ещё!

✅ ЦБ сохранил прогноз по цене на нефть в 2020 году в районе $55 – не густо, но и не пусто

😡 ЦБ об инфляционных рисках из-за коронавируса: это дополнительный фактор неопределённости для ближайших кварталов – а вот она и моя осторожность подоспела!

В-общем, подытоживая всё вышесказанное, можно предположить два сценария:

1⃣ Нормальный базовый: ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, ситуация с мировой экономикой и эпидемиологической обстановкой нормализуется. В этом случае уже в 1 полугодии 2020 года можно спокойно увидеть 5,5%.

Ведь не случайно ЦБ, снизив ставку, видоизменил временной горизонт возможного дальнейшего смягчения: если раньше в риторике фигурировало «в первом полугодии», то сейчас уже указывается «на ближайших заседаниях».

2⃣ Негативный: если вдруг выяснится, что коронавирус – гораздо более серьёзная штука, чем мы до сих пор думаем. Китайская экономика продолжит буксовать ещё не один квартал, часть экономических и внешнеторговых процессов будет нарушена, товарные рынки будут оставаться под давлением, дополнительно подвергаясь эффекту торговых войн между Китаем и США, о которых мы пока подзабыли, но наверняка ещё вспомним. На таком информационном фоне российскому рублю будет проблематично оставаться таким же крепким по отношению к доллару, а значит дальнейшее снижение ставки может оказаться под угрозой.

​​Забавное наблюдение: в то время как акции Роснефти сегодня теряют в цене порядка 3%-5% на опасениях из-за возможных санкций против российской компании из-за её сотрудничества с правительством Венесуэлы в области нефтедобычи, в то же самое время J.P.Morgan повышает рекомендацию по акциям Роснефти с «держать» до «покупать», переставив целевую цену с $8,3 до $9,4 за глобальную депозитарную расписку.

С учётом коэффициента 1/1 конвертации акций Роснефти в депозитарные расписки, не составляет большого труда посчитать, что в качестве ориентира в обзоре американского финансового холдинга назван уровень в 600 рублей, при текущих котировках около 460 рублей.

Покупать бумаги Роснефти я, разумеется, не спешу вам рекомендовать, лучше дождаться более аппетитных уровней поддержки. А вот продавать их уж точно не хочется сейчас, когда финансовые результаты компании очень даже неплохие, а дивидендная политика только-только начала радовать новой нормой выплат в 50% от ЧП по МСФО.

#ROSN

​​Я по-прежнему не вижу никаких перспектив укрепления российского рубля по отношению к доллару, тем более в свете появившихся рисков замедления мировой экономики. Именно поэтому часть денег держу в долларовом кэше.

В относительном выражении доля баксов у меня в портфеле сейчас не так велика (менее 10%), но я и не ставил перед собой цель во что бы то ни стало наращивать эту долю. В российские акции я по-прежнему верю на долгосрочном горизонте, дивидендная доходность по ним меня устраивает (особенно после каждого очередного снижения ключевой ставки), а потому действую спокойно, согласно расставленным ранее целям.

Но в любом случае за рост доллара сейчас говорит всё больше факторов, начиная со снижения цен на нефть и другие сырьевые ресурсы, и заканчивая неопределённостью с Китаем. Да и с точки зрения тех.анализа этот сужающийся треугольник может оказаться пробитым вверх уже на следующей неделе (внимание на растущие объёмы!).

«Известия», со ссылкой на прогноз российских сенаторов, не исключают рост цен на недвижимость в России на 25% за два ближайших года. По мнению сенаторов, повышение стоимости будет в основном связано с высокой ставкой по кредитам для застройщиков и жесткими требованиями к их собственному капиталу.

Опрошенные «Известями» девелоперы также прогнозируют рост цен в среднем до 20%, а в некоторых регионах — и до 25%. Однако в правительстве отметили, что введение системы эскроу-счетов произошло без резкого скачка цен.

Но ведь резкого роста вряд ли кто-то ждал - в этих процессах тоже присутствует определённая инерция. И в этом смысле я поддерживаю точку зрения сенатора Сергея Лисовского, который вполне резонно заметил, что:

1️⃣ Рост стоимости жилья станет очевидным к 2021 году - к этому моменту завершатся все стройки, начатые до введения эскроу-счетов.

2️⃣ Произойдёт монополизация рынка (привет, ЛСР), хотя мы уже сейчас видим, что в Москве и Санкт-Петербурге стоимость жилья за минувший год прибавила.